ch%c tài công chúng: Th/ trư ng trái phi u cung c?p cho t+ ch c tài cơng chúng mơi trư ng đ*u tư lành m nh v&i h(i lFa ch2n phong phú Các lo i trái phi u th/ trư ng r?t khác v tính ch?t, th i h n đ( r i ro, cho phép nhà đ*u tư có thD lFa ch2n lo i hàng hóa phù h p v&i kh> năng, mBc tiêu s" thích c a Theo lu t ch ng khốn t i u 6, chương I (70/2006/QH ngày 29/6/2006) Trang Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam • TAo tính khoBn cho loAi trái phi3u: nh th/ trư ng trái phi u mà nhà ñ*u tư có thD chuyDn ng, chuyDn đ+i lo i trái phi u mà h2 s" h#u m(t cách linh ho t dT dàng Kh> kho>n m(t nh#ng đUc tính h?p dVn c a trái phi u ñ%i v&i ngư i ñ*u tư ðây y u t% cho th?y tính linh ho t, an tồn c a v%n đ*u tư Th/ trư ng trái phi u h2at đ(ng đ(ng có hiYu qu> tính kho>n c a trái phi u giao d/ch th/ trư ng cao • ðánh giá hoAt đ7ng c.a doanh nghi"p: phát hành trái phi u vay v%n nên doanh nghiYp mu%n phát hành trái phi u m c ñ( tín nhiYm ph>i ñư c ñánh giá " m c cao Chính yêu c*u bu(c doanh nghiYp ph>i nâng cao hiYu qu> sC dBng v%n, kích thích doanh nghiYp áp dBng công nghY m&i, c>i ti n s>n phZm • TAo mơi trư1ng giúp Chính ph thFc hi"n sách kinh t3 vĩ mơ Các ch[ báo c a th/ trư ng trái phi u ph>n ánh ñ(ng thái c a n n kinh t m(t cách nh y bén xác Lãi su?t trái phi u gi>m xu%ng cho th?y n n kinh t ñang tăng trư"ng, uy tín c a Chính ph ñu c nâng lên cao ngư c l i lãi su?t tăng ch ng t] n n kinh t có d?u hiYu xu%ng, m c đ( tín nhiYm c a Chính ph gi>m Th/ tru ng trái phi u nói riêng th/ trư ng ch ng khốn nói chung đư c g2i phong vũ biDu c a n n kinh t m(t công cB quan tr2ng giúp Chính ph thFc hiYn sách kinh t vĩ mô Thông qua th/ trư ng trái phi u, Chính ph có thD mua bán trái phi u Chính ph đD t o ngu7n thu bù ñ_p thâm hBt ngân sách qu>n lý l m phát 1.2.2 Vai trị c a kênh huy đ(ng v%n thơng qua trái phi u: • Là cơng cI khuy3n khích dân chúng ti3t ki"m thu hút mKi nguLn v8n nhàn rMi vào ñ9u tư: trái phi u m(t hình th c đ*u tư, nhiên trái phi u có m c đ( r i ro th?p nên phù h p v&i nh#ng ngu i khơng thích m o hiDm Mua trái phi u g*n gi%ng v&i ti t kiYm nên ñã tao m(t kênh ñ*u tư khác cho dân chúng Do v y, ngư i dân ti t kiYm nhi u đD đa d ng hóa kho>n mBc ñ*u tư ñ7ng th i giúp n n kinh t thu hút ngu7n Trang Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam v%n nhàn r+i thông qua m(t kênh khác an toàn – trái phi u f ngồi kênh ti t kiYm thơng thư ng thơng qua ti n gCi ngân hàng • Là m7t phương ti"n ñO huy ñ7ng v8n cho n;n kinh t3, cho doanh nghi"p c9n hM trQ v8n dài hAn cho dF án ñ9u tư: trái phi u t o m(t kênh huy ñ(ng v%n dài h n cho n n kinh t bên c nh kênh huy ñ(ng v%n khác c+ ph/ u, ti n huy ñ(ng tg gCi ti t kiYm c a dân cư ðUc biYt, trái phi u thư ng có th i h n dài nên ñây kênh h= tr v%n dài h n cho dF án ñ*u tư l&n c*n nhi u th i gian c a doanh nghiYp Như v y, doanh nghiYp khơng cịn khó khăn ch[ trông ch vào nh#ng kho>n vay v&i th i gian s% lư ng h n ch tg ngân hàng thương m i • Là cơng cI làm giBm áp lFc lAm phát: trái phi u t o m(t kênh huy ñ(ng v%n dài h n mang tính an tồn cao nên giúp thu hút m(t lư ng v%n nhàn r=i tg dân cư M(t ti n ñư c rút b&t kh]i lưu thông ti lY tiêu dùng gi>m sj làm gi>m kh> x>y l m phát cho n n kinh t • Thúc đ9y doanh nghi"p làm ăn hi"u quB B"i huy đ(ng v%n thơng qua trái phi u ch y u dFa vào m c đ( tín nhiYm c a doanh nghiYp nên ch[ có minh b ch tài làm ăn hiYu qu> m&i có thD giúp cho doanh nghiYp dT dàng ti p c n v&i kênh huy đ(ng v%n thơng qua trái phi u • TAo thói quen v; đ9u tư cho dân chúng: dân chúng thư ng có khuynh hư&ng gCi ti t kiYm vào ngân hàng đD có đư c m(t ti lY sinh l i nh?t ñ/nh v&i m c ñ( r i ro th?p Khi trái phi u đ i, v&i đ( an tồn cao (đUc biYt đ%i v&i trái phi u ph h*u khơng có r i ro) sj t o m(t lo i hình đ*u tư m&i phù h p v&i m2i t*ng l&p dân cư Dân chúng sj ti t kiYm nhi u cho kho>n ñ*u tư có thD đa d ng hóa danh mBc ñ*u tư mà ñ( r i ro vVn th?p th m chí an tồn ti t kiYm ngân hàng • Thu hút luLng v8n đ9u tư tU nưVc ngồi bên cAnh nguLn v8n đ9u tư hAn ch3 nưVc: ngồi viYc tham gia c a nhà đ*u tư nu&c vào trái phi u g*n trái phi u ñã ñư c phát hành nư&c thu hút sF quan tâm c a nhà ñ*u tư nư&c Do ngu7n v%n nư&c gi&i h n nên viYc huy ñ(ng tg lu7ng v%n tg bên ngòai h t s c c*n thi t ñD ñáp ng nhu c*u v%n ñ*u tư dài h n ngày cao cho sF phát triDn c a n n kinh t Trang Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam ðD phát huy vai trò quan tr2ng c a trái phi u m(t cách tích cFc trái phi u c*n ph>i ñ t m(t m c ñ( kho>n nh?t ñ/nh ñD nhà ñ*u tư có thD linh ho t ñ%i kho>n ñ*u tư c a Mu%n trái phi u có tính kho>n ch th phát hành trái phi u c*n ñư c ñánh giá m c ñ( tín nhiYm ñD nhi u nhà ñ*u tư ti p c n, n_m b_t đư c thơng tin dT dàng v nhà phát hành Ngồi ra, c*n có m(t đư ng cong lãi su?t chuZn (mơ t> m%i quan hY có xu hư&ng +n đ/nh gi#a th i gian ñ n ñáo h n v&i lãi su?t ñ n ñáo h n c a lo i trái phi u ph t i m(t th i ñiDm nh?t ñ/nh) ñD giúp nhà ñ*u tư dT ñ/nh hư&ng cho quy t ñ/nh c a Nhưng đD có đư ng cong lãi su?t chuZn Chính ph c*n ña d ng kỳ h n phát hành tg ng_n ñ n trung dài h n làm s" cho lãi su?t c a trái phi u doanh nghiYp Bên c nh đó, vai trị c a nhà kinh doanh sơ c?p, vai trò c a nhà b>o lãnh phát hành c*n ñư c tr2ng phát huy v&i viYc hoàn thiYn quy ñ/nh c a pháp lu t ñ%i trái phi u 1.3 ðZc ñiOm c.a trái phi3u: 1.3.1 Các ñUc ñiDm c a trái phi u: + M nh giá: s% ti n ghi b mUt c a t trái phi u mYnh giá c a trái phi u thư ng giá bán c a trái phi u phát hành (chú thích: ch[ trg trư ng hơp trái phi u ñư c phát hành theo giá chi t kh?u giá trái phi u lúc phát hành m&i th?p mYnh giá, trư ng h p khác ñ u bong mYnh giá), ñây s% ti n mà nhà phát hành ph>i hoàn tr> l i cho ngư i s" h#u trái phi u trái phi u ñáo h n + Th i h n c a trái phi u: th i h n vay v%n c a t+ ch c phát hành, đư c ghi rõ t trái phi u + Lãi su t: lãi tr> cho trái phi u, thư ng ñFơc quy ñ/nh theo ti lY ph*n trăm mYnh giá Lãi su?t trái phi u có thD đư c quy đ/nh c% ñ/nh hoUc th> n+i theo lãi su?t th/ trư ng Lãi thư ng ñư c tr> ñ/nh kỳ hong năm hoUc m(t năm hai l*n Lãi su?t kỳ h n c a trái phi u ñ u ñư c quy ñ/nh r?t cB thD t trái phi u Trang Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam 1.3.2 Quan hY gi#a ch thD phát hành ngư i n_m gi# trái phi u: Trái phi u thD hiYn quan hY n – ch n gi#a ngư i phát hành ngư i ñ*u tư Phát hành trái phi u ñi vay v%n Mua trái phi u cho ngư i phát hành vay v%n v y, trái ch ch n c a ngư i phát hành Là ch n , ngư i n_m gi# trái phi u (trái ch ) có quy n địi kho>n toán theo cam k t v kh%i lư ng th i h n, song khơng có quy n tham gia vào nh#ng v?n ñ c a bên phát hành 1.3.3 Lãi su?t c a trái phi u Lãi su?t c a trái phi u r?t khác nhau, ñư c quy t ñ/nh b"i y u t%: + Cung c u v n th trư ng tín d"ng Lư ng cung c*u v%n l i tùy thu(c vào chu kỳ kinh t , đ(ng thái sách c a ngân hàng trung ương, m c ñ( thâm hBt ngân sách c a ph phương th c tài tr thâm hBt + M#c r i ro c a m&i nhà phát hành c a t(ng ñ*t phát hành C?u trúc r i ro c a lãi su?t sj quy ñ/nh lãi su?t c a m=i trái phi u R i ro l&n, lãi su?t cao + Th i gian ñáo h n c a trái phi u N u trái phi u có m c r i ro nhau, nhìn chung th i gian đáo h n dài lãi su?t cao 1.3.4 ðUc trưng c a kênh huy đ(ng v%n thơng qua trái phi u: Theo ñ/nh nghĩa " v trái phi u trái phi u m(t lo i ch ng khoán n , ngư i mua trái phi u ngư i cho vay dFa đ( tín nhiYm c a nhà phát hành Ngu i vay khơng ph>i chia st quy n qu>n lý doanh nghiYp huy ñ(ng bong c+ phi u không ph>i ch/u sF giám sát chUt chj v viYc sC dBng v%n vay hay ph>i sC dBng tài s>n ñD ñ>m b>o cho kho>n vay vay v%n tg ngân hàng ð+i l i, ngư i mua trái phi u sj ñư c tốn ti n lãi đ/nh kỳ cho dù doanh nghiYp có l i nhu n hay khơng đư c ưu tiên tốn g%c trư&c c+ đơng (ngư i mua c+ phi u c a doanh nghiYp) trư ng h p Trang Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam doanh nghiYp phá s>n ðây đUc trưng c a kênh huy đ(ng v%n thơng qua hình th c trái phi u f dFa uy tín c a ngư i ñi vay – so v&i kênh huy ñ(ng v%n khác 1.4 Phân loAi trái phi3u : Trái phi u ñư c phân lo i c vào th i h n c a trái phi u, c vào ch thD phát hành hoUc c vào viYc có ghi danh hay khơng nhom giúp nhà đZu tư dT dàng lFa ch2n danh mBc đ*u tư cho tùy theo nhu c*u mBc đích đ*u tư 1.4.1 Căn c vào th i h n c a trái phi u: f Trái phi u ng_n h n có th i h n tg ñ n năm; f Trái phi u trung h n có th i h n tg ñ n 15 năm; f Trái phi u dài h n có th i h n 15 năm; 1.4.2 Căn c vào ch thD phát hành: + Trái phi u ph : • Là nh#ng trái phi u ph phát hành nhom mBc ñích bù ñ_p thâm hBt ngân sách, tài tr cho cơng trình cơng ích, hoUc làm cơng cB u ti t ti n tY • Là lo i ch ng khốn khơng có r i ro tốn lo i trái phi u có tính kho>n cao Do đUc điDm đó, lãi su?t c a trái phi u ph đư c xem lãi su?t chuZn ñD làm c ?n ñ/nh lãi su?t + Trái phi u quy/n đ a phương (trái phi u th ): Là lo i trái phi u ñư c phát hành ñD huy ñ(ng v%n cho nh#ng mBc đích cB thD, thư ng đD xây dFng nh#ng cơng trình s" h t*ng hay cơng trình phúc l i cơng c(ng Trái phi u có thD ph trung ương hoUc quy n Trang Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam ñ/a phương ( y ban nhân dân c?p t[nh) phát hành Trái phi u thư ng có th i h n tg 2f10 năm, lãi su?t cao lãi su?t trái phi u Chính ph lãi su?t ñi vay c a ngân hàng, th?p lãi su?t cho vay trung dài h n c a ngân hàng Chính trái phi u th/ quy n thành ph% phát hành dùng vào mBc tiêu chung phát triDn thành ph% nên viYc mua bán lo i trái phi u không ph>i n(p thu + Trái phi u doanh nghi p: • Là trái phi u cơng ty phát hành đD vay v%n dài h n Trái phi u cơng ty có đUc điDm chung sau: • Trái ch đư c tr> lãi đ/nh kỳ tr> g%c đáo h n, song khơng đư c tham dF vào quy t ñ/nh c a cơng ty Nhưng có lo i trái phi u khơng đư c tr> lãi đ/nh kỳ, ngư i mua ñư c mua dư&i mYnh giá ñáo h n đư c nh n l i mYnh giá • Khi công ty gi>i thD hoUc lý, trái phi u đư c ưu tiên tốn trư&c c+ phi u • Có nh#ng u kiYn cB thD kèm theo, hoUc nhi u hình th c đ>m b>o cho kho>n vay Trái phi u doanh nghi p bao g5m trái phi u có đ7m b7o trái phi u khơng b7o đ7m (hay cịn g:i trái phi u tín ch p): • Trái phi u có đ7m b7o: trái phi u ñư c ñ>m b>o bong nh#ng tài s>n th ch?p cB thD, thư ng b?t ñ(ng s>n thi t b/ Ngư i n_m gi# trái phi u ñư c b>o vY " m(t m c ñ( cao trư ng h p cơng ty phá s>n, h2 có quy n địi n đ%i v&i m(t tài s>n cB thD • Trái phi u khơng b7o đ7m: Trái phi u tín ch?p khơng đư c đ>m b>o bong tài s>n mà đư c đ>m b>o bong tín ch?p c a cơng ty N u công ty b/ phá s>n, nh#ng trái ch c a trái phi u ñư c gi>i quy t quy n l i sau trái ch có b>o đ>m, trư&c c+ đ(ng Các trái phi u tín ch?p có thD chuyDn đ+i cho phép trái ch ñư c quy n chuyDn trái phi u thành c+ phi u thư ng c a Trang Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam cơng ty phát hành Tuỳ theo quy đ/nh, viYc chuyDn ñ+i có thD ñư c ti n hành vào b?t c th i ñiDm nào, hoUc ch[ vào nh#ng th i điDm cB thD xác đ/nh Ngồi nh#ng đUc điDm trên, m=i ñ t trái phi u ñư c phát hành có thD đư c g_n kèm theo nh#ng đUc tính riêng khác n#a nhom đáp ng nhu c*u cB thD c a m(t bên CB thD là: trái phi u có thD mua l i, trái phi u có thD bán l i, trái phi u có thD chuyDn đ+i 1.4.3 Căn c vào viYc có ghi danh hay không: f Trái phi u vô danh: trái phi u không mang tên trái ch , c> ch ng ch[ s+ sách c a ngư i phát hành Nh#ng phi u tr> lãi ñính theo t ch ng ch[, ñ n h n tr> lãi, ngư i gi# trái phi u ch[ viYc xé mang t&i ngân hàng nh n lãi Khi trái phi u ñáo h n, ngư i n_m gi# mang ch ng ch[ t&i ngân hàng ñD nh n l i kho>n cho vay f Trái phi u ghi danh: lo i trái phi u có ghi tên đ/a ch[ c a trái ch , ch ng ch[ s+ c a ngư i phát hành Hình th c ghi danh có thD ch[ thFc hiYn cho ph*n v%n g%c, có thD ghi danh tồn b(, c> g%c lVn lãi D ng ghi danh tồn b( mà ngày ph+ bi n hình th c ghi s+ Trái phi u ghi s+ hồn tồn khơng có d ng v t ch?t, quy n s" h#u ñư c xác nh n bong viYc lưu gi# tên ñ/a ch[ c a ch s" h#u máy tính 1.5 GiVi thi"u m7t s8 loAi trái phi3u doanh nghi"p ] nưVc phát triOn: x nư&c phát triDn, trái phi u ñư c phát hành ña d ng nhom ñáp ng m(t cách linh ho t yêu c*u c a c> nhà ñ*u tư nhà phát hành M(t vài lo i trái phi u ñư c gi&i thiYu sau: trái phi u kèm quy n địi n trư&c h n, trái phi u ñăng ký v%n g%c, trái phi u ñăng ký v%n g%c lãi su?t, trái phi u kèm phi u lãi su?t, trái phi u chuyDn đ+i, trái phi u chuyDn đ+i có thD đư c cơng ty thu h7i trư&c h n, trái phi u b?t ñ(ng s>n, trái phi u +n ñ/nh, trái phi u vàng, Theo www.bwportal.com Trang Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam CHƯƠNG 3: ð NH HƯ}NG VÀ GI~I PHÁP PHÁT TRI•N TH TRƯ NG TRÁI PHI U VIkT NAM TRONG TUƠNG LAI 3.1 Nh_ng vi đ%i mUt v&i nhi u v?n ñ v kinh t vĩ mơ Do v y, mu%n hút v%n tư nư&c ngồi ViYt Nam c*n có nh#ng dF báo gi>i pháp k/p th i đD có thD đ%i mUt v&i nh#ng v?n đ có thD >nh hư"ng t&i kinh t qu%c gia ði u 13 Theo bank for International Settlements f BIS Theo ñánh giá c a IMF, WB t+ ch c đánh giá hY s% tín nhiYm qu%c t : Moody’s, Standard & Poor’s 15 Biên b>n ghi nh& ñư c ký k t vào ngày 22/09/2006 14 Trang 61 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam có thD h2c h]i tg qu%c gia có th/ trư ng trái phi u ho t ñ(ng m nh phát tri n hiYn HiYn nay, Chính ph ch trương phát triDn song hành th/ trư ng trái phi u th/ trư ng c+ phi u thFc t th/ trư ng c+ phi u sơi đ(ng c*u th/ trư ng trái phi u l i gi>m rõ rYt B"i lj m(t th/ trư ng c+ phi u sơi đ(ng sj hút m(t lư ng l&n v%n gi>i ngân tg t+ ch c, qu{ ñ*u tư Và ngư c l i, th/ trư ng c+ phi u tr" nên >m đ m trái phi u l i nơi “trú Zn” an toàn cho nhà ñ*u tư V?n ñ ch[ diTn ng_n h n làm cho th/ trư ng không +n đ/nh Chính ph c*n tìm gi>i pháp đD cân ñ%i th/ trư ng v%n, t o sF ph%i h p nh/p nhàng gi#a th/ trư ng c+ phi u th/ trư ng trái phi u M(t v?n ñ khác ñang r?t c*n m(t ñư ng cong lãi su?t chuZn làm kim ch[ nam cho th/ trư ng Như v y, th/ trư ng trái phi u c*n kỳ h n linh ho t lãi su?t +n ñ/nh Nhưng hiYn h*u ngu7n cung trái phi u Chính ph chưa đáp ng ñFơc nhu c*u c a nhà ñ*u tư kỳ h n c a trái phi u Chính ph chưa đư c hư"ng ng nhiYt tình CB thD nh#ng ñ t phát hành trái phi u g*n ñây nh?t vào quý năm 2007, nhi u phiên ñ?u th?u th?t b i V?n ñ ñ%i mUt nhu c*u c a nhà ñ*u tư, kỳ v2ng c a nhà ñ*u tư ñ%i v%i kỳ h n lãi su?t c a trái phi u V?n đ tốn nan gi>i Chính ph ph>i ñ%i mUt th i gian s_p t&i – th i gian mà sj có hàng lo t đ t phát hành trái phi u c a Chính ph th/ trư ng nư&c qu%c t 3.2 GiBi pháp phát triOn th/ trư1ng trái phi3u Vi"t Nam 3.2.1 Xây dFng ñư ng cong lãi su?t chuZn: ðư ng cong lãi su?t có ý nghĩa quan tr2ng khơng ch[ đ%i v&i nhà đ*u tư mà c> ñ%i v&i nhà phát hành nhà trung gian ðư ng cong lãi su?t giúp cho nhà ñ*u tư xác ñ/nh ñư c giá theo th/ trư ng, quy t ñ/nh ñ*u tư s" phân tích đư c r i ro c a kho>n đ*u tư l i t c thu ñư c, giúp nhà Trang 62 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam phát hành h n ch r i ro ñ7ng th i giúp nhà trung gian có thD phát triDn cơng cB phái sinh v> t o l p th/ trư ng qua giao d/ch mua bán có kỳ h n giao d/ch tương lai Nguyên nhân b>n ViYt Nam chưa xây dFng ñư c ñư ng cong lãi su?t chuZn có q nhi u lo i trái phi u giao d/ch th/ trư ng, riêng trái phi u ph có 450 lo i v&i kỳ h n ngày ñáo h n khác nhau16 nên giao d/ch b/ phân tán Vì v y, ñD xây dFng ñư c ñư ng cong lãi su?t, c*n ph>i có u kiYn sau: f Th% nhi chuZn hóa v kỳ h n lãi su?t, lơ trái phi u đư c dùng đD tính cho đư ng cong lãi su?t ph>i có tính ch?t gi%ng nhau, trg th i gian ñáo h n, ch?t lư ng trái phi u gi%ng nhau, có m c lãi su?t coupon ñi u kho>n phát hành gi%ng m(t ngành ` Th% hai, giá trái phi u ph>i s‚n có, y t giá hàng ngày ` Th% ba, v&i m(t ngày giao d/ch b?t kỳ, ph>i có giao d/ch c a trái phi u v&i kỳ h n khác nhau, ñây ñi u kiYn quan tr2ng đD có thD xây dFng đư c đư ng cong lãi su?t 3.2.2 Cơ ch lãi su?t tr*n phù h p: ðD ho t ñ(ng ñ?u th*u trái phi u ñ t ñư c k t qu> t%t n#a, quan qu>n lý c*n nghiên c u ch lãi su?t tr*n phù h p trư&c nh#ng lãi su?t th/ trư ng v%n Th m chí, Trong trư ng h p c*n thi t, có thD bãi b] h•n lãi su?t tr*n trái phi u, hay nói cách khác lãi su?t trái phi u sj khơng +n ñ/nh theo th i gian mà thay ñ+i theo th/ trư ng HiYn nay, l m phát ñang lên r?t cao, lãi su?t th/ trư ng " m c tr*n (21%) có thD n#a n u Ngân hàng Nhà nư&c tăng lãi su?t b>n phiên ñ?u th*u trái phi u c a Chính ph ch[ & m c kho>ng 16% f 16 Ttính đ n tháng 12/2007 Trang 63 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam 17% N u t+ ch c tài đ*u tư vào trái phi u Chính ph liYu h2 có thD có l i nhu n khơng? Chính u làm cho trái phi u Chính ph tr" nên h?p dVn khơng đư c nhà đ*u tư mUn mà n u khơng ph>i u c*u đ*u tư b_t bu(c tg Ngân hàng Nhà nư&c ði u có thD dT dàng nh n th?y phiên ñ*u th*u tg ñ*u năm 2007: mUc dù trái phi u Chính ph đư c giao d/ch hàng ngày v&i kh%i lư ng l&n ti lY ñ?u th*u thành cơng r?t th?p Có thD th?y trái phi u Chính ph vVn r?t đư c ưa chu(ng lãi su?t tr*n làm h n ch tính h?p dVn c a Do v y, đưa ñ?u th*u, lãi su?t tr*n c a trái phi u Chính ph c*n đư c nghiên c u th t k{ ph>i bám sát theo lãi su?t th/ trư ng Có v y, trái phi u Chính ph m&i thFc sF tr" thành hàng hóa đư c ưa chu(ng " m2i th i ñiDm c a nhà ñ*u tư, đUc biYt t+ ch c tài 3.2.3 Tăng cư ng th/ ph*n c a trái phi u doanh nghiYp: ðD trái phi u doanh nghiYp có thD phát triDn, trư&c tiên lo i trái phi u doanh nghiYp c*n đư c đa d ng hóa ñD ñáp ng nhu c*u ngày cao c a nhà đ*u tư ngồi nư&c HiYn t i, trái phi u doanh nghiYp ñư c phát hành có lo i chính: lãi su?t c% đ/nh tr> lãi hàng năm (lãi su?t coupon) lãi su?t th> n+i theo lãi su?t th/ trư ng Trong ñi u kiYn n n kinh t ViYt Nam ñang h(i nh p m nh mj vào n n kinh t th gi&i, ch/u tác ñ(ng ngày nhi u c a bi n đ(ng kinh t vĩ mơ tg n n kinh t M{ hay nư&c Châu Á, viYc đ>m b>o sF +n đ/nh tương đ%i c a giá trái phi u ñi u kiYn quan tr2ng đD thu hút nhà đ*u tư Ví dB viYc phát hành trái phi u có lãi su?t đ>m b>o bong vàng, hay lãi su?t thFc ñư c ñ>m b>o dương trư ng h p l m phát cao Bên c nh đó, đD tăng tính h?p dVn c a trái phi u, doanh nghiYp có thD lFa ch2n phát hành trái phi u g_n v&i quy n mua c+ phi u c a m(t công ty thành viên hay trái phi u có thD chuyDn đ+i thành c+ phi u t+ ch c tín dBng ñã thFc hiYn r(ng rãi Trang 64 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam Ngoài ra, ViYt Nam c*n phát triDn thêm m(t s% lo i hình trái phi u doanh nghiYp đư c giao d/ch t i nư&c phát triDn ñã gi&i thiYu chương như: trái phi u vàng, trái phi u y thác th ch?p, trái phi u liên k t,… MUc dù th/ trư ng trái phi u ViYt Nam hiYn có nh#ng phát triDn bư&c đ*u ñáng kD, giao d/ch v&i s% lư ng kh%i lư ng tương ñ%i l&n ch y u ch[ trái phi u Chính ph , trái phi u doanh nghiYp m&i thFc sF nhân t% giúp đóng góp cho sF sơi đ(ng c a cho th/ trư ng v%n Do v y, ViYt Nam c*n ph>i phát triDn m nh th/ ph*n c a trái phi u doanh nghiYp V; phía Chính ph.: ðD phát triDn th/ trư ng trái phi u doanh nghiYp, B( Tài c*n ph>i có nh#ng c>i cách sách m nh mj n#a nhom h= tr cho doanh nghiYp; ph>i phát triDn th/ trư ng sơ c?p th/ trư ng th c?p; C*n t+ ch c nhi u cu(c ñ%i tho i gi#a nhà ñ*u tư nhà phát hành, tr2ng viYc tuyên truy n ph+ bi n ñào t o cho doanh nghiYp v cách th c huy ñ(ng v%n, kinh nghiYm qu>n lý qu{ ; Chính ph c*n ch trương sj phát triDn m nh th/ trư ng v%n nói chung, có th/ trư ng trái phi u Theo đó, Chính ph sj "đi trư&c", phát hành trái phi u Chính ph thư ng xuyên th/ trư ng qu%c t đD t o hình >nh ban ñ*u cho th/ trư ng trái phi u c a ViYt Nam, sau sj đ/nh hư&ng tgng bư&c giúp doanh nghiYp tF phát hành trái phi u th/ trư ng qu%c t Mu%n làm đư c u địi h]i Chính ph doanh nghiYp ph>i có sF chuZn b/ k{ lư‡ng, hY th%ng th/ trư ng ph>i r?t phát triDn quy mô th/ trư ng l&n hơn, kh> toán, kh> giao d/ch c a trái phi u ph>i t%t ñ>m b>o yêu c*u c a th/ trư ng tài đUt C*n ph>i có sF phát triDn song song gi#a th/ trư ng th/ trư ng c+ phi u th/ trư ng trái phi u doanh nghiYp HiYn nay, doanh nghiYp ch y u ch[ tr2ng ñ n phát hành c+ phi u nư&c đD huy đ(ng v%n u kiYn th tBc đơn gi>n mà quan tâm ñ n phát hành trái phi u, ñUc biYt huy ñ(ng ngu7n v%n dài h n tg th/ trư ng bên ngòai lãnh th+ ViYt Nam, ngu7n v%n nư&c ngòai l i r?t d7i s‚n sàng đD đ*u tư vào mơi Trang 65 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam trư ng có tính +n đ/nh ViYt Nam Do v y, Chính ph , œy ban Ch ng khốn Nhà nư&c doanh nghiYp c*n có sF ph%i h p chUt chj v&i nhau, thư ng xuyên t+ ch c diTn ñàn, cu(c ñ%i tho i v trái phi u doanh nghiYp đD cơng ty nư&c ti n g*n đ n thói quen tF huy đ(ng v%n thơng qua trái phi u ngồi nư&c thay ti p tBc ch đ i ngu7n v%n cho vay l i c a Chính ph tg ngu7n vay nư&c ngồi V; phía doanh nghi"p: ðD thành công viYc phát hành trái phi u, doanh nghiYp c*n ph>i ñ>m b>o ñư c khâu quan tr2ng, là: doanh nghiYp xây dFng đư c chi n lư c phát triDn dài h n, ñó có viYc huy ñ(ng v%n; có phương th c qu>n lý ngân qu{ hiYu qu>; công b% thông tin ti n hành th tBc phát hành trái phi u doanh nghiYp Trư&c h t, v viYc huy ñ(ng v%n, doanh nghiYp c*n ph>i xác ñ/nh nhu c*u huy ñ(ng v%n ñD ñ*u tư, ñD tr> n hay ñD s>n xu?t kinh doanh Nhưng dù v&i mBc đích doanh nghiYp c*n ph>i g_n v&i viYc huy đ(ng v&i viYc sC dBng v%n Cịn v v?n ñ qu>n lý t%t ngân qu{, ñây m(t tốn khó Làm th đD doanh nghiYp vga "hút" ñư c lư ng v%n l&n, vga tr> ñư c kho>n n vga có ti n đD ti p tBc s>n xu?t kinh doanh hoUc ñD ñ*u tư? M2i thơng tin c*n thi t liên quan đ n viYc phát hành trái phi u c a doanh nghiYp c*n ph>i đư c cơng b% r(ng rãi, minh b ch t o sF tin c y b>o ñ>m lòng tin cho nhà ñ*u tư V quy trình phát hành trái phi u, doanh nghiYp có thD tham kh>o tư v?n c a chuyên gia, t+ ch c ngồi nư&c, u m?u ch%t doanh nghiYp vVn ph>i ngư i ñưa quy t ñ/nh cu%i ph>i h t s c ý g_n viYc phát hành trái phi u v&i viYc huy ñ(ng v%n Tuy nhiên doanh nghiYp ViYt Nam c*n ph>i có nh#ng cân nh_c r?t k{ trư&c quy t ñ/nh phát hành trái phi u doanh nghiYp − Th nh?t, hiYn lãi su?t ngân hàng huy ñ(ng v%n c a ngân hàng " m c r?t cao, kho>ng 17%, v y n u doanh nghiYp mu%n v%n ch>y vào trái phi u lãi su?t dài h n th h p lý liYu doanh nghiYp có thD ch/u m c lãi su?t c nh tranh th i gian dài hay không? Trang 66 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam − Th hai, huy đ(ng v%n tg nư&c ngồi thơng qua sF b>o lãnh c a Chính ph , n u doanh nghiYp làm ăn khơng hiYu qu> Chính ph sj gánh trách nhiYm toán nh#ng kho>n vay ñ n h n Và n u có nhi u doanh nghiYp khơng thFc hiYn đư c mBc tiêu ñUt thFc hiYn nghĩa vB tr> n ñ*y đ cho Chính ph ti lY n qu%c gia sj x?u đi, uy tín c a ViYt Nam sj b/ >nh hư"ng sj r?t khó khăn cho k ho ch huy ñ(ng v%n th/ trư ng qu%c t c a c> Chính ph doanh nghiYp tương lai Chính v y, cân nh_c ñ%i v&i viYc phát hành trái phi u h t s c quan tr2ng c a doanh nghiYp ViYt Nam 3.2.4 Xây dFng h t*ng c a th/ trư ng v%n: HiYn nay, xu hư&ng ñư c nư&c ưu tiên phát triDn ñư c sF quan tâm c a nhà đ*u tư ngồi nư&c phát triDn th/ trư ng trái phi u n(i tY Trong ñi u kiYn này, d/ch vB đánh giá tín nhiYm v&i thơng tin xác, k/p th i sj cung c?p thêm cho quan giám sát th/ trư ng ch ng khoán quan qu>n lý tài cơng cB đD qu>n lý giám sát, ñ7ng th i cung c?p thơng tin đD cho phép nhà đ*u tư kiDm soát h n ch r i ro kinh doanh Huy ñ(ng v%n nư&c hiYn vVn ch y u thông qua ngân hàng thương m i, th/ tru ng trái phi u c a ViYt Nam non trt Do v y, d/ch vB đ/nh m c tín nhiYm h t*ng c a th/ trư ng v%n , nơi cung c?p nh#ng thông tin minh b ch cho ngư i phát hành nhà ñ*u tư, ñi u kiYn c*n thi t ñD phát triDn th/ trư ng v%n nói chung th/ trư ng trái phi u nói riêng Cho t&i nay, ngồi trung tâm thơng tin tín dBng CIC t+ ch c nh?t thu(c Nhà nư&c có quy n thu th p báo cáo tài c a khách hàng vay v%n ngân hàng cung c?p công b% thơng tín x p h ng tín dBng doanh nghiYp Tuy nhiên viYc cung c?p thông tin chưa diTn thư ng xByên, thông thư ng m=i quý Trong th/ trư ng có nhi u bi n đ(ng hiYn Trang 67 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam thông tin c a doanh nghiYp có thD thay đ+i hàng ngày Do v y, thơng tin tg CIC có thD chưa đư c xác t i th i điDm cơng b% tr" nên l c h u Các nhà ho ch ñ/nh sách nên h= tr khuy n khích công ty tư nhân tham gia vào lĩnh vFc SF tham gia c a t+ ch c x p h ng không ph>i nhà nư&c sj giúp ho t đ(ng cung c?p thơng tin đư c khách quan hiYu qu> M(t ñư c tư nhân hóa, t?t c> thơng tin th/ trư ng sj gi#a nhà ñ*u tư, tâm lý ñ*u tư sj ñư c c>i thiYn c ng c% Bên c nh đó, v?n ñ xây dFng m(t môi trư ng pháp lý thông thống cho viYc hình thành ho t đ(ng c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm t i ViYt Nam giai ño n hiYn h t s c c?p bách M(t mUt nhom t&i mBc tiêu thúc ñZy th/ trư ng trái phi u phát triDn, mUt khác ñD b+ sung m(t ch thD khơng thD thi u đư c c a th/ trư ng ch ng khoán ViYt Nam ViYc xây dFng hồn thiYn khung pháp lý cho sF hình thành ho t ñ(ng hiYu qu> c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm v&i tư cách m(t ch thD ñ(c l p th/ trư ng ch ng khốn ViYt Nam, trư&c tiên ph>i mang tính ch?t ti n ñ , nh#ng s" pháp lý b>n nh?t ñD ñi u ch[nh m%i quan hY phát sinh lĩnh vFc ñ/nh m c tín nhiYm, đ7ng th i đ/nh hư&ng cho hành vi xC sF c a cá nhân, t+ ch c liên quan khuôn kh+ mà pháp lu t quy đ/nh MUt khác, ph>i có sF dung hịa tính ch?t h?p dVn v mUt kinh t tính an tồn pháp lý c a ho t đ(ng Có v y sF u ch[nh c a pháp lu t m&i có hiYu qu> thúc đZy ho t đ(ng đ/nh m c tín nhiYm nói riêng ho t đ(ng c a th/ trư ng ch ng khốn nói chung phát triDn Chi n lư c xây dFng vga ñáp ng yêu c*u tgng giai ño n phát triDn c a th/ trư ng, vga ph>i thích h p v&i sF phát triDn lâu dài c a ho t ñ(ng ñ/nh m c tín nhiYm Tg quan điDm này, m(t s% n(i dung cB thD c*n thFc hiYn triDn khai xây dFng khung pháp lý cho ho t ñ(ng ñư c ñ xu?t sau: BC sung thêm vào Lu@t ch#ng khốn nhDng quy đ nh v/ đ i v pháp lý, nguyên tGc tC ch#c ho t ñHng c a tC ch#c đ nh m#c tín nhi m: Nh#ng quy ñ/nh Lu t Ch ng khoán nên thD hiYn sF khái quát, bao trùm v ho t ñ(ng ch ng khốn th/ trư ng ch ng khốn, cịn nh#ng quan hY Trang 68 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam cB thD phát sinh sj ñư c ñi u ch[nh trFc ti p b"i văn b>n hư&ng dVn dư&i lu t Như v y có thD th?y rong, Lu t Ch ng khốn sj ñUt n n t>ng pháp lý b>n cho ho t ñ(ng th/ trư ng ch ng khốn, có ho t đ(ng c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm Vì v y, Lu t c*n b+ sung m(t ph*n quy ñ/nh v nh#ng v?n ñ chung nh?t ho t ñ(ng c a t+ ch c ñ/nh m c tín nhiYm như: khái niYm, ñ/a v/ pháp lý, nguyên t_c t+ ch c ho t ñ(ng c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm Ban hành Ngh đ nh c a Chính ph v/ tC ch#c ho t ñHng c a tC ch#c ñ nh m#c tín nhi m: Bên c nh viYc quy đ/nh nh#ng ñi u kho>n chung nh?t cho ho t ñ(ng ñ/nh m c tín nhiYm Lu t Ch ng khốn, Chính ph c*n ban hành Ngh/ đ/nh đD u ch[nh chi ti t quan hY pháp lu t phát sinh lĩnh vFc Cùng v&i trình phát triDn c a th/ trư ng ch ng khốn, khơng lo i trg kh> sj ban hành Lu t v t+ ch c ho t ñ(ng c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm s" t+ng h p, ñúc k t nh#ng kinh nghiYm tg thFc t thi hành Ngh/ ñ/nh nhu c*u phát triDn c a th/ trư ng ch ng khốn… MUc dù ho t đ(ng đ/nh m c tín nhiYm c a nhi u nư&c th gi&i M{, Thái Lan, Malaysia, Nh t B>n ñ u ñư c chi ph%i b"i lu t liên quan, ñi u kiYn c a ViYt Nam hiYn nay, quan hY nên đư c ñi u ch[nh bong Ngh/ ñ/nh h p lý Quan ñiDm xu?t phát tg lý ch y u là, quan hY đ/nh m c tín nhiYm m(t ho t đ(ng hồn tồn m&i đ%i v&i nư&c ta, nhà làm lu t khó có thD dF liYu h t nh#ng quan hY phát sinh tính ch?t ph c t p c a Vì v y, n u ban hành lu t viYc sCa ñ+i, b+ sung cho phù h p v&i thFc t q trình thFc thi sj khó khăn nh#ng th tBc l p pháp ph c t p Trong đó, Ngh/ đ/nh Chính ph ban hành vga ñ>m b>o hiYu lFc pháp lý ñ m nh ñD ñi u ch[nh ho t ñ(ng liên quan ñ n ñ/nh m c tín nhiYm, vga có thD đư c sCa đ+i, b+ sung m(t cách k/p th i th tBc l p pháp ñơn gi>n nhi u so v&i lu t Theo ñó, Ngh/ ñ/nh tương lai v t+ ch c ho t ñ(ng c a t+ ch c ñ/nh m c tín nhiYm c*n có nh#ng quy đ/nh cB thD ñ%i v&i v?n ñ sau: - Lo i hình t+ ch c ho t đ(ng c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm; Trang 69 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam - ði u kiYn, trình tF thành l p th tBc c?p phép ho t ñ(ng ñ%i v&i t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm; - ði u kiYn, trình tF, th tBc c?p v?n ñ liên quan ñ n gi?y phép hành ngh ñ%i v&i nhân viên nghiYp vB c a t+ ch c ñ/nh m c tín nhiYm; - Cơ c?u s" h#u c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm; - Nguyên t_c ho t ñ(ng c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm; - Ph m vi ho t ñ(ng ñ%i tư ng x p h ng c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm; - Quy n nghĩa vB c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm; - V?n đ cơng b% thơng tin c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm; - Ch đ( tài chính, k tốn c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm; - ViYc tra, giám sát ho t ñ(ng c a t+ ch c ñ/nh m c tín nhiYm; Ngồi ra, Ngh/ đ/nh nói c*n ph>i dành m(t chương (hoUc ph*n) đD pháp điDn hố khái niYm, quy ñ/nh v ho t ñ(ng ñ/nh m c tín nhiYm C*n ý rong lĩnh vFc m&i đ%i v&i doanh nghiYp cơng chúng ViYt Nam, địi h]i viYc gi>i thích thu t ng#, khái niYm ph>i ng_n g2n, dT hiDu ñ*y ñ phù h p v&i tư trình đ( hiDu bi t c a qu>ng đ i cơng chúng, tránh c*u kỳ, rư m rà, khó hiDu ViYc ban hành k/p th i nh#ng văn b>n hư&ng dVn thFc hiYn Ngh/ ñ/nh Quy ch , Thơng tư…cũng có ý nghĩa h t s c quan tr2ng Có thD xem nh#ng u kiYn b>n ñD quy ñ/nh c a Ngh/ ñ/nh ñi vào cu(c s%ng ð5ng bH hóa quy ñ nh pháp lu@t liên quan ñ n ho t ñHng c a tC ch#c đ nh m#c tín nhi m: ðD t o m(t khung pháp lý hoàn ch[nh cho viYc hình thành ho t đ(ng hiYu qu> c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm t i ViYt Nam không thD ch[ gi&i h n khuôn kh+ xây dFng nh#ng văn b>n pháp quy ñi u ch[nh quan hY phát sinh trFc ti p lĩnh vFc này, mà ph>i có sF đ7ng b( hố quy đ/nh pháp lu t liên quan ñ n chúng Trư&c h t, ñó pháp lu t v ch ng khoán th/ Trang 70 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam trư ng ch ng khốn nói chung Chúng ta th?y rong, ho t ñ(ng c a t+ ch c ñ/nh m c tín nhiYm có quan hY chUt chj v&i l i ích c a doanh nghiYp nhà đ*u tư tồn b( th/ trư ng ch ng khốn Tg đó, c*n dF liYu kh> phát sinh quan hY xung ñ(t l i ích ñD ch[nh sCa k/p th i nh#ng quy ñ/nh v công b% thông tin, giao d/ch n(i gián, xC ph t vi ph m hành chính, tra, giám sát ð%i v&i pháp lu t v tài chính, ti n tY c*n có nh#ng quy đ/nh đD khuy n khích t o nhi u lo i gi?y t có giá có thD trao đ+i mua, bán th/ trư ng, hình thành quy đ/nh chun biYt v k toán, kiDm toán áp dBng cho t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm, quy đ/nh v thu , ñUc biYt quy ñ/nh ưu ñai v thu ñ%i v&i ho t ñ(ng c a doanh nghiYp đư c x p h ng hoUc có ch ng khốn đư c x p h ng nói chung đ%i v&i t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm nói riêng ViYc nhom khuy n khích doanh nghiYp quan tâm ñ n viYc x p h ng ð%i v&i pháp lu t dân sF kinh t có thD xem xét b+ sung thêm lo i hình h p đ7ng kinh t , dân sF ñang t7n t i nh#ng quy ñ/nh v h p đ7ng đ/nh m c tín nhiYm Theo đó, quy ñ/nh rõ ch ñ( kinh t , quy n nghĩa vB bên, trách nhiYm m(t bên khơng thFc hiYn hoUc thFc hiYn khơng nghĩa vB phát sinh Song song đó, Pháp lYnh hiYn hành v th tBc gi>i quy t vB án kinh t c*n b+ sung nh#ng quy ñ/nh thga nh n tranh ch?p phát sinh tg ho t ñ(ng ñ/nh m c tín nhiYm tranh ch?p v kinh t thu(c thZm quy n xét xC c a Tòa kinh t hoUc Tr2ng tài kinh t Như v y, qua trình bày trên, khung pháp lý cho sF hình thành ho t đ(ng c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm t i ViYt Nam sj bao g7m viYc b+ sung vào Lu t ch ng khốn, Ngh/ đ/nh c a Chính ph v t+ ch c ho t ñ(ng c a t+ ch c đ/nh m c tín nhiYm k t h p đ7ng th i v&i viYc đ7ng b( hố quy đ/nh pháp lu t có liên quan đ n ho t ñ(ng Hư&ng xây dFng v y, m(t mUt ñáp ng ñư c nh#ng nhu c*u thFc t c a viYc hình thành m(t khung pháp lý ho t đ(ng đ/nh mưc tín nhiYm, đ>m b>o đư c tính đ7ng b( v&i ngành lu t có liên quan, mUt khác vVn tuân th ñúng nguyên t_c l p pháp ñD t o ñi u kiYn thFc thi có hiYu qu> Trang 71 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam 3.2.5 ði u ch[nh tiêu chuZn ñánh giá doanh nghiYp theo thông lY qu%c t HiYn th/ trư ng tài qu%c t chuyDn đ+i, lư ng v%n khơng thi u khơng m?y khó khăn cho doanh nghiYp ViYt Nam phát hành trái phi u V?n ñ làm th đD doanh nghiYp có thD huy đ(ng v%n v&i lãi su?t h?p dVn Mu%n v y, doanh nghiYp c*n ph>i tuân theo thông lY qu%c t : hY th%ng kiDm toán theo chuZn mFc, h7 sơ kinh doanh ñ*y ñ , minh b ch kinh doanh, có x p h ng tín nhiYm 3.2.6 C>i cách thD ch pháp lu t sách kinh t vĩ mô C>i cách thD ch pháp lu t chinh sách kinh t vĩ mô nhom nâng m c x p h ng qu%c gia, ñ ñi u kiYn ñD ñ t ñư c tiêu chuZn ñ*u tư c a ngu7n qu{ l&n th gi&i Ngoài ra, c*n có nh#ng biYn pháp hY th%ng ñánh giá chuZn ñD xác ñ/nh lãi su?t phát hành trái phi u h p lý, qua gi>m gánh nUng nơ vay cho đ?t nư&c Ngồi ra, doanh nghiYp phát hành trái phi u hoUc niêm y t t i th/ trư ng nư&c ngồi ViYt Nam sj ph>i m" cCa tài kho>n v%n, v?n ñ sj m" cCa th c*n ph>i ñư c xem xét cân nh_c m(t cách th n tr2ng liên quan đ n nhi u v?n ñ v ngo i h%i, cán cân tốn v%n….ViYt Nam c*n có m(t khn kh+ pháp lý ch[ nên m" cCa ViYt Nam có m(t hY th%ng tài thFc sF v#ng m nh, đ7ng ti n ViYt Nam có kh> tF chuyDn đ+i 3.2.7 Hình thành nhà t o l p thi trư ng ñ i lý c?p I Cho t&i th i ñiDm hiYn nay, ngân hàng thương m i hiYn vVn ñư c xem nhà t o l p th/ trư ng tương lai, bên c nh cơng ty b>o hiDm hay cơng ty ch ng khốn HiYn t i, ng viên vVn ñang t p trung ch y u vào ho t đ(ng mơi gi&i hay tF doanh ch ng khoán hoUc tư v?n c+ ph*n hóa doanh nghiYp H2 vVn chưa tìm th?y đ(ng lFc ñD tr" thành nhà t o l p th/ Trang 72 Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam trư ng trái phi u C*n có văn b>n pháp lu t đD khuy n khích ng viên tr" thành nhà t o l p th/ trư ng ñ i lý c?p I H2 sj có trách nhiYm tham gia mua trái phi u ñ t phát hành ñ7ng th i ñư c hư"ng m(t s% quy n l i như: ưu ñãi thu , vay tái c?p v%n,… ðây sj nh#ng nhà phân ph%i trái phi u thư ng xun, có nghiYp vB có thD đưa trái phi u giao d/ch th/ trư ng m(t cách hiYu qu> ði u tr" nên c?p bách b%i c>nh hiYn – b%i c>nh mà th/ tru ng ch ng khoán chưa thFc sư kh"i s_c có chi u hư&ng liên tBc đ+ d%c 3.2.8 Nâng c?p hY th%ng giao d/ch, toán HiYn nay, th i gian toán trúng th*u c a trái phi u ph T +1 Nhưng thFc t , thành viên ñ u ph>i chuyDn ti n tg ngày T ñã làm phát sinh thêm m(t kho>n chi phí khơng nh] giá tr/ giao d/ch c a trái phi u thông thư ng r?t l&n Chính v y, c*n có biYn pháp đD nâng c?p hY th%ng giao d/ch, lưu ký, toán bù trg tF đ(ng hóa hY th%ng đD rút ng_n th i gian toán ti t kiYm chi phí cho đ%i tư ng tham gia giao d/ch K T LU N CHƯƠNG Trái phi u m(t hàng hóa ph+ bi n khơng thD thi u c a th/ trư ng ch ng khốn th/ trư ng tài Tuy nhiên, th/ trư ng trái phi u hiYn chưa tương x ng v&i ti m v%n có Nh#ng gi>i pháp ch y u t p trung vào nh#ng v?n ñ n+i c(m nh?t hiYn Nh?t ñ/nh th i gian t&i th/ trư ng trái phi u ViYt Nam sj có nh#ng kh"i s_c n u biYn pháp gi>i quy t ñư c thFc hiYn m(t cách ñ7ng b( hiYu qu> Trang 73 ... gi#a ngư i phát hành ngư i ñ*u tư Phát hành trái phi u ñi vay v%n Mua trái phi u cho ngư i phát hành vay v%n v y, trái ch ch n c a ngư i phát hành Là ch n , ngư i n_m gi# trái phi u (trái ch )... qu>n, trái phi u mua b?t ñ(ng s>n, trái phi u chuyDn ti p, trái phi u gia h n, trái phi u chi nhánh, trái phi u dF tính, trái phi u liên k t, trái phi u ñư c b>o ñ>m hay trái phi u ký h u, trái. .. s5 phát tri n c a th trư ng trái phi u Vi"t Nam trong th i gian s,p t/i Lu n văn Th c S Kinh T : Phát tri n th trư ng trái phi u Vi t Nam CHƯƠNG 1: CƠ S LÝ LU N V TRÁI PHI U VÀ TH TRƯ NG TRÁI