Tác động sở hữu nước ngoài đến biến động lợi nhuận cổ phiếu tại sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ KIỀU TÁC ĐỘNG SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI ĐẾN BIẾN ĐỘNG LỢI NHUẬN CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ KIỀU TÁC ĐỘNG SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI ĐẾN BIẾN ĐỘNG LỢI NHUẬN CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài – ngân hàng (Ngân hàng) Mã số : 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS PHẠM PHÚ QUỐC TP.Hồ Chí Minh - Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan Luận văn Thạc sỹ kinh tế với đề tài: “Tác động sở hữu nước đến biến động lợi nhuận cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ Tiến sĩ Phạm Phú Quốc – Giảng viên trường đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Các kết nghiên cứu nghiên cứu hoàn toàn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Người thực Nguyễn Thị Kiều MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC BIỂU ĐỒ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN 1.1 Sự cần thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài 1.6 Kết cầu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC .6 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Sở hữu nước 2.1.2 Biến động lợi nhuận cổ phiếu 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 10 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .17 3.1 Dữ liệu 17 3.2 Mơ hình nghiên cứu 18 3.3 Quy trình nghiên cứu 25 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 28 4.1 Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu 28 4.1.1 Thống kê mơ tả biến tỷ lệ sở hữu nước ngồi theo thời gian 28 4.1.2 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 31 4.2 Phân tích tương quan 32 4.3 Phân tích hồi quy kiểm định 35 4.4 Kiểm định khiếm khuyết mơ hình 45 4.4.1 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 45 4.4.2 Kiểm định tự tương quan 45 4.4.3 Mơ hình hồi quy với tùy chọn Robust 46 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 49 5.1 Đóng góp học thuật 49 5.2 Gợi ý sách 50 5.3 Hạn chế 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TÊN VIẾT TẮT BCC TIẾNG ANH Business Cooperation Contract FED Federal Reserve System FEM Fixed Effects Model GICS HOSE Global Industry Classification Standards Ho Chi Minh Stock Exchange Panel data TIẾNG VIỆT Hợp đồng hợp tác kinh doanh Cục dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Mơ hình hiệu ứng tác động cố đinh Chuẩn phân ngành tồn cầu Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Hồi quy liệu bảng Pool OLS Pool Ordinary Least Squared Bình phương tối thiểu cố điển gộp PPP Public Private Partnership Hợp đồng hợp tác công – tư REM Random Effects Model TTCK VIF Mơ hình hiệu ứng tác động ngẫu nhiên Thị trường chứng khốn Variance Infation Factor Nhân tử phóng đại DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu sở hữu nước biến động lợi nhuận cổ phiếu 14 Bảng 3.1: Bảng mơ tả kì vọng biến mơ hình qua năm 24 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến tỷ lệ sở hữu nước tỷ lệ sở hữu phủ qua năm 28 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 31 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan 34 Bảng 4.4: Kiểm định VIF 35 Bảng 4.5: Kết hồi quy Pool OLS –FEM – REM 37 Bảng 4.6: Hausman Test 39 Bảng 4.7: Kết hồi quy 40 Bảng 4.8: Bảng tóm tắt kết phân tích hồi quy 44 Bảng 4.9: Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi 45 Bảng 4.10: Kết kiểm định tự tương quan 46 Bảng 4.11: Kết Robust mơ hình mơ hình 46 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Trang Biểu đồ 4.1: Tỷ lệ sở hữu nước tỷ lệ sở hữu phủ qua năm 27 TĨM TẮT Luận văn xem xét tác động sở hữu nước đến biến động lợi nhuận cổ phiếu Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) thơng qua phân tích mối quan hệ tỷ lệ sở hữu nước biến động lợi nhuận cổ phiếu gồm 1233 quan sát thuộc 137 công ty niêm yết HOSE từ năm 2009 đến năm 2017 Nghiên cứu sử dụng Panel data dùng kiểm định để lựa chọn mơ hình phù hợp Pool OLS, FEM REM Nghiên cứu cho thấy tác động sở hữu nước lên thị trường chứng khốn Việt Nam Kết nghiên cứu tìm mối tương quan âm sở hữu nước biến động lợi nhuận cổ phiếu Hay nói cách khác cơng ty có tỷ lệ sở hữu nước ngồi cao mức độ hoạt động cơng ty ổn định Như vậy, nhà đầu tư dựa vào tỷ lệ sở hữu nước ngồi cơng ty để đưa định đầu tư cách hiệu Ngoài ra, nghiên cứu sử dụng yếu tố đặc thù doanh nghiệp quy mô công ty (SIZE), tỷ lệ luân chuyển cổ phiếu (TURNOVER), địn bẩy tài (LEV), tỷ số thị giá cổ phiếu (M/B), tỷ lệ chi trả cổ tức (DIV), lợi nhuận ròng tổng tài sản(ROA) số năm hoạt động cơng ty (AGE) để làm biến kiểm sốt Từ khóa: Sở hữu nước ngồi; Biến động lợi nhuận cổ phiếu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN Chương trình bày vấn đề mà nghiên cứu quan tâm, mục tiêu, câu hỏi đưa cần phải giải Các nội dung bao gồm: (1) Sự cần thiết đề tài; (2) Mục tiêu nghiên cứu; (3) Đối tượng nghiên cứu; (4) Phương pháp nghiên cứu; (5) Đóng góp đề tài; (6) Kết cầu đề tài 1.1 Sự cần thiết đề tài Thị trường chứng khốn Việt Nam, sau gần 20 năm hình thành phát triển trở thành kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế khẳng định vai trò thúc đẩy phát triển kinh tế Việt Nam, thu hút ngày nhiều vốn đầu tư nước Trước năm 2015, Chính phủ Việt Nam hạn chế sở hữu nước ngồi cơng ty Năm 2015, thơng qua nghị định số 60/2015/NĐ-CP ban hành ngày 26/05/2015, nâng tỷ lệ sở hữu nước từ 49% lên 100% Từ đó, thị trường chứng khốn Việt Nam hoạt động sơi động hơn, dịng tiền từ nhà đầu tư nước ngày nhiều, đặc biệt Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Có nhiều vấn đề đặt sở hữu nước ngồi tăng Trước đây, có nhiều nghiên cứu liên quan đến mối quan hệ sở hữu nước ngồi biến động lợi nhuận cổ phiếu cơng ty, kết nghiên cứu chưa đồng nhất, hay nói cách khác, nghiên cứu chúng có mối tương quan với nhau, nhiên tương quan dương hay âm lại khác thời kỳ quốc gia Dựa nghiên cứu trước thực tiễn thị trường chứng khốn Việt Nam tại, vơ vàn vấn đề liên quan đến sở hữu nước lợi nhuận cổ phiếu Tác giả chọn đề tài để sâu vào nghiên cứu nhằm góp phần giải vấn đề: Sở hữu nước ngồi có tác động đến biến động lợi nhuận cổ Phụ lục 6: Hausman Test Mơ hình 1: hausman fe re (b-B) (b) (B) fe TURNOVER _it re Coeffici nts sqrt(dia (V_bV_B)) Differenc e -.1846265 -.25590 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(9) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 60.55 Prob>chi2 = 0.0000 Mơ hình 2: hausman fe re Coeffici nts sqrt(dia (V_bV_B)) (b-B) (b) (B) fe TURNOVER _it re Differenc e 0011748 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg 00143 Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(9) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 91.34 Prob>chi2 = 0.0000 Phụ lục 7: Kiểm định phương sai sai số thay đổi Mô hình 1: xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (137) = Prob>chi2 = 2608.33 0.0000 Mô hình 2: xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (137) = Prob>chi2 = 2297.98 0.0000 Phụ lục 8: Kiểm định tự tương quan phần dư Mô hình xtserial STV1 FO_it GOV_it Size_it TURNOVER_it LEV_it MB_it DIV_it ROA_it AGE_it Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 136) = 139.181 Prob > F = 0.0000 Mơ hình 2: xtserial STV2 FO_it GOV_it Size_it TURNOVER_it LEV_it MB_it DIV_it ROA_it AGE_it Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 136) = 5.736 Prob > F = 0.0180 Phụ lục 9: Hồi quy với tùy chọn Robust Mơ hình 1: xtreg STV1 FO_it GOV_it Size_it TURNOVER_it LEV_it MB_it DIV_it ROA_it AGE_it, robust fe Fixedeffects (within) regression Group variable: MaCK1 R-sq: within between = 0.3987 overall F(9,136) corr(u_i, Xb) = 0.1141 avg = = 0.2425 = max 10 = -0.2879 Robust TURNOVE _i sigma_u sigma_e Mơ hình 2: xtreg STV2 FO_it GOV_it Size_it TURNOVER_it LEV_it MB_it DIV_it ROA_it AGE_it > , robust fe Fixedeffects (within) regressi on Group variable : MaCK1 R-sq: within between = 0.2820 overall F(9,136) corr(u_i , Xb) (Std Err adjusted for 137 clusters in MaCK1) Phụ lục 10: Bảng liệu MÃ STT CHỨNG TÊN CƠNG TY KHỐN AAM Cơng ty Cổ phần Thủy sản Mekong ABT Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản Bến Tre ACL AGF Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản An Giang ANV Công ty Cổ phần Nam Việt ASP Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha BBC Cơng ty Cổ phần BIBICA BMC Cơng ty Cổ phần Khống sản Bình Định BMP Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh 10 BTP Công ty Cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa 11 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM 12 CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi 13 COM Công ty Cổ phần Vật tư - Xăng dầu 14 CSM Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam 15 DCL Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long 16 DHA Cơng ty Cổ phần Hóa An 17 DHC Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre 18 DHG Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang 19 DIC Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại DIC 20 DIG Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng 21 DMC Công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế DOMESCO 22 DPM Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy sản Cửu Long An Giang Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí - Cơng ty Cổ phần MÃ STT CHỨNG TÊN CƠNG TY KHỐN 23 DPR Cơng ty Cổ phần Cao su Đồng Phú 24 DQC Công ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang 25 DRC Cơng ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng 26 DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành 27 DVP Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ 28 DXV Công ty Cổ phần Vicem Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng 29 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta 30 FPT Công ty Cổ phần FPT 31 GDT Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành 32 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gịn 33 GMD Cơng ty Cổ phần GEMADEPT 34 GTA Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Thuận An 35 GIL 36 HAG Cơng ty Cổ phần Hồng Anh Gia Lai 37 HAP Cơng ty Cổ phần Tập đồn HAPACO 38 HAS Công ty Cổ phần HACISCO 39 HAX Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 40 HBC Cơng ty Cổ phần Tập đồn Xây dựng Hịa Bình 41 HLG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hồng Long 42 HMC 43 HPG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát 44 HRC Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình 45 HSG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hoa Sen Cơng ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạnh Cơng ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh Vnsteel MÃ STT CHỨNG TÊN CƠNG TY KHỐN 46 HT1 Cơng ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên 47 HTV Công ty Cổ phần Vận tải Hà Tiên 48 HVG Công ty Cổ phần Hùng Vương 49 ICF Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy sản 50 IMP Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm 51 ITA Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo 52 KDC Cơng ty Cổ phần Tập đồn Kido 53 KMR Công ty Cổ phần MIRAE 54 KSH Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển KSH 55 KHP Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa 56 L10 Cơng ty Cổ phần Lilama 10 57 LAF Công ty Cổ phần Chế biến Hàng xuất Long An 58 LBM 59 LCG Công ty Cổ phần LICOGI 16 60 LGC Công ty Cổ phần Đầu tư Cầu Đường CII 61 LGL 62 LIX Công ty Cổ phần Bột giặt LIX 63 LSS Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn 64 MCG Công ty Cổ phần Cơ điện Xây dựng Việt Nam 65 MCP Công ty Cổ phần In Bao bì Mỹ Châu 66 MHC Cơng ty Cổ phần MHC 67 MSN Cơng ty Cổ phần Tập đồn MaSan 68 NAV Công ty Cổ phần Nam Việt Công ty Cổ phần Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đơ thị Long Giang MÃ STT CHỨNG TÊN CƠNG TY KHỐN 69 NSC Cơng ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương 70 OPC Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC 71 PAC Công ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam 72 PET Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 73 PGC Tổng Cơng ty Gas Petrolimex - Công ty Cổ phần 74 PGD 75 PIT 76 PJT 77 PNC Công ty Cổ phần Văn hóa Phương Nam 78 PNJ Cơng ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận 79 PPC Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại 80 PTC Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện 81 PVD 82 PVT Tổng Công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí 83 PHR Cơng ty Cổ phần Cao su Phước Hịa 84 RAL Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng 85 RDP Cơng ty Cổ phần Nhựa Rạng Đông 86 REE Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh 87 RIC Công ty Cổ phần Quốc tế Hồng Gia 88 SAM Cơng ty Cổ phần SAM Holdings 89 SAV Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí Việt Nam Cơng ty Cổ phần Xuất nhập PETROLIMEX Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex Tổng Công ty Cổ phần Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí Cơng ty Cổ phần Hợp tác Kinh tế Xuất nhập SAVIMEX MÃ STT CHỨNG TÊN CƠNG TY KHỐN 90 SBT Cơng ty Cổ phần Thành Thành Cơng - Biên Hịa 91 SC5 Công ty Cổ phần Xây dựng số 92 SCD Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương 93 SFC Cơng ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gịn 94 SFI Công ty Cổ phần Đại lý Vận tải SAFI 95 SGT Công ty Cổ phần Công nghệ Viễn thông Sài Gịn 96 SHI Cơng ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà 97 SJD Công ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn 98 SMC Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại SMC 99 SRC Công ty Cổ phần Cao su Sao Vàng 100 SRF Công ty Cổ phần Kỹ Nghệ Lạnh 101 SSC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam 102 ST8 Công ty Cổ phần Siêu Thanh 103 SVC Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Sài Gịn 104 TAC Cơng ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An 105 TBC Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà 106 TCL 107 TCM 108 TCR Công ty Cổ phần Công nghiệp Gốm sứ TAICERA 109 TIE Công ty Cổ phần TIE 110 TMP Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Mơ 111 TMS Công ty Cổ phần Transimex 112 TNA Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thiên Công ty Cổ phần Đai lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng Công ty Cổ phần Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Cơng MÃ STT CHỨNG TÊN CƠNG TY KHỐN Nam 113 TNC Công ty Cổ phần Cao su Thống Nhất 114 TPC Công ty Cổ phần Nhựa Tân Đại Hưng 115 TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản số 116 TSC Công ty Cổ phần Vật tư Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ 117 TTF Công ty Cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành 118 TYA Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam 119 TRA Công ty Cổ phần TRAPHACO 120 TRC Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh 121 UIC 122 VFG Công ty Cổ phần Khử trùng Việt Nam 123 VHC Cơng ty Cổ phần Vĩnh Hồn 124 VHG Công ty Cổ phần Đầu tư Cao su Quảng Nam 125 VID 126 VIP Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO 127 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt - Ý 128 VNE Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng Điện Việt Nam 129 VNL Công ty Cổ phần Logistics Vinalink 130 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam 131 VNS Công ty Cổ phần Ánh Dương Việt Nam 132 VNG Công ty Cổ phần Du lịch Thành Thành Công 133 VPK Công ty Cổ phần Bao bì Dầu thực vật 134 VSC Cơng ty Cổ phần Container Việt Nam Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông MÃ STT CHỨNG TÊN CƠNG TY KHỐN 135 VSH Cơng ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh 136 VTB Công ty Cổ phần Viettronics Tân Bình 137 VTO Cơng ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VITACO ... yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh nghiên cứu giai đoạn 2009 – 2017 Do đó, Tác giả chọn đề tài ? ?Tác động sở hữu nước đến biến động lợi nhuận cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Thành. .. đồ 4.1: Tỷ lệ sở hữu nước tỷ lệ sở hữu phủ qua năm 27 TÓM TẮT Luận văn xem xét tác động sở hữu nước đến biến động lợi nhuận cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) thơng... TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ KIỀU TÁC ĐỘNG SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI ĐẾN BIẾN ĐỘNG LỢI NHUẬN CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài – ngân