Mối quan hệ giữa thay đổi giá chứng khoán với khối lượng giao dịch, nghiên cứu ở TTCK việt nam

BỘ GIÁO D ỤC VÀ ĐÀO T ẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - TRƯƠNG NGỌC TÍN MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ THAY ĐỔI GIÁ CH ỨNG KHOÁN V ỚI KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH: NGHIÊN CỨU Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI ỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – N ăm 2014 BỘ GIÁO D ỤC VÀ ĐÀO T ẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - TRƯƠNG NGỌC TÍN MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ THAY ĐỔI GIÁ CH ỨNG KHOÁN V ỚI KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH: NGHIÊN CỨU Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI ỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã s ố: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐẠT CHÍ TP Hồ Chí Minh – N ăm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên c ứu riêng tơi Các ốs liệu, kết nêu luận văn trung th ực ch ưa công b ố cơng trình khác TP Hồ Chí Minh, ngày 02 tháng 12 năm 2014 Tác giả Trương Ngọc Tín MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng Danh mục hình vẽ, đồ thị TĨM T ẮT MỞ ĐẦU Chương 1: Tổng quan 1.1 Các lý thuyết 1.2 Các nghiênứcu thực nghiệm Chương 2: Phương pháp nghiênứ uc 17 2.1 Các giả thuyết 17 2.2 Mô t ả liệu phép tính biến 17 2.3 Phương pháp kinh ết lượng 19 2.3.1 Thống kê mô tả 19 2.3.2 Tính dừng ki ểm định nghiệm đơn vị 21 2.3.2.1 Tính dừng 21 2.3.2.2 Kiểm định nghiệm đơn vị 22 2.3.3 Kiểm định nhân qu ả Granger 24 2.3.4 Mơ hình ARCH 27 2.3.5 Mô hình GARCH 28 2.3.6 Kiểm định Ljung–Box 30 2.3.7 Kiểm định Wald 31 Chương 3: Kết thực nghiệm 32 3.1 Kiểm định nghiệm đơn vị 32 3.2 Thống kê mô tả 33 3.3 Mối quan hệ đồng thời 34 3.3.1 Ước lượng phương pháp OLS 34 3.3.1.1 Kết hồi quy phương pháp OLS 36 3.3.1.2 Kiểm tra tự tương quan phương trình hồi quy 37 3.3.1.3 Kiểm định ảnh hưởng ARCH 37 3.3.2 Ước lượng mơ hình ARCH 41 3.3.3 Ước lượng mơ hình GARCH(1,1) 44 3.3.3.1 Kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1) 44 3.3.3.2 Kiểm tra tự tương quan mơ hình GARCH(1,1) 47 3.3.3.3 Kiểm định phù hợp mơ hình GARCH(1,1) 48 3.4 Kiểm định nhân qu ả Granger 50 3.4.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu 51 3.4.2 Kết kiểm định nhân qu ả Granger 52 3.4.2.1 Kiểm định nhân qu ả Granger thay đổi giá chứng khoán (R t) khối lượng giao dịch (Vt) 52 3.4.2.2 Kiểm định nhân qu ả Granger thay đổi giá chứng khoán (R t) thay đổi khối lượng giao dịch (Tt) 55 KẾT LUẬN 62 TÀI LI ỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC B ẢNG Bảng 3.1: Tổng hợp kết kiểm định nghiệm đơn vị 32 Bảng 3.2: Thống kê mô tả 33 Bảng 3.3: Giản đồ tự tương quan chuỗi R 35 Bảng 3.4: Kết hồi quy phương pháp OLS 36 Bảng 3.5: Kết kiểm định Ljung-Box 37 Bảng 3.6: Kết kiểm định ảnh hưởng ARCH(1) 37 Bảng 3.7: Kết kiểm định ảnh hưởng ARCH(3) 38 Bảng 3.8: Kết kiểm định ảnh hưởng ARCH(4) 39 Bảng 3.9: Kết kiểm định ảnh hưởng ARCH(5) 40 Bảng 3.10 Kết ước lượng ARCH(1) 41 Bảng 3.11 Kết ước lượng ARCH(3) 42 Bảng 3.12 Kết ước lượng GARCH(1,1) 44 Bảng 3.13: Kết kiểm định Ljung-Box 47 Bảng 3.14: Kết kiểm định Wald 48 Bảng 3.15: Tổng hợp kết xácđịnh chiều dài độ trễ tối ưu 51 Bảng 3.16: Kết hồi quy phương trình 3.15a 52 Bảng 3.17: Kết kiểm định tính tốn: RSS , RSS , F 53 U R tính tốn Bảng 3.18: Kết hồi quy phương trình 3.16a 53 Bảng 3.19: Kết kiểm định tính tốn: RSS , RSS , F 54 U R tính tốn Bảng 3.20: Kết hồi quy phương trình 3.15b 55 Bảng 3.21: Kết kiểm định tính tốn: RSS , RSS , F 55 U R tính tốn Bảng 3.22: Kết hồi quy phương trình 3.16b 56 Bảng 3.23: Kết kiểm định tính tốn: RSS , RSS , F 56 U R tính tốn Bảng 3.24: Tóm t mối quan hệ nhân qu ả Granger 57 DANH MỤC CÁC HÌNH V Ẽ, ĐỒ THỊ Hình 3.1: So sánh phương sai ARCH(1) ARCH(3) 44 Hình 3.2: So sánh phương sai ARCH(3) GARCH(1,1) 46 TÓM T ẮT Luận văn nghiên ứcu mối quan hệ đồng thời quan h ệ nhân qu ả thay đổi giá chứng khoán khối lượng giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam Dữ liệu sử dụng bao gồm số lượng cổ phiếu giao dịch ch ỉ số giá chứng khoán VNIndex theo ầtn suất tuần Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), giai đoạn từ cuối tháng 12/2007đến tháng 08/2014 Luận văn sử dụng mơ hình GARCH(1,1) để kiểm tra tồn mối quan hệ đồng thời đồng biến Kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ đồng thời đồng biến thay đổi giá chứng khốn khối lượng giao dịch bảo tồn sau tính đến phương sai sai số thay đổi, hàm ý n ội dung thông tin c khối lượng có tác động đến thay đổi giá chứng khoán ươtng lai Hơn nữa, kết kiểm định nhân Granger cho thấy có quan h ệ nhân qu ả Granger chiều từ thay đổi giá chứng khoánđến khối lượng giao dịch, phương pháp tính khối lượng giao dịch sử dụng Từ khoá:Thị trường chứng khoán Việt Nam, Sự thay đổi giá, Khối lượng giao dịch, Nhân qu ả Granger, GARCH(1,1) MỞ ĐẦU LÝ DO CH ỌN ĐỀ TÀI Mối quan hệ thay đổi giá khối lượng giao dịch thu hút quan tâm nhiều nhà nghiên cứu năm qua Động xuất phát ừt nỗ lực để đo lường mô hình s ự biến động tỷ suất sinh lợi tài sản tài Kh ối lượng chứng minh m ột phần quan trọng định giá tài sản tài d ưới ảnh hưởng thông tin Do thông tin m ới xuất hiện, nhà đầu tư có th ể điều chỉnh kỳ vọng họ điều nguyên nhân làm bi ến động giá ngược lại Tuy nhiên, ỷt suất sinh lợi có th ể khơng thay đổi số nhà đầu tư nhận thấy thông tin tin t ốt người khác thấy tin x ấu Tầm quan trọng mối quan hệ giá-khối lượng giao dịch Karpoff (1987), ông cung c ấp bốn lý quan tr ọng để nghiên ứcu mối quan hệ giákhối lượng giao dịch: Đầu tiên,mối quan hệ cung c ấp nhìn sâu sắc cấu trúc thị trường tài Thứ hai, r ất quan trọng nghiênứcu sử dụng kết hợp liệu giá khối lượng giao dịch để rút kết luận Thứ ba, quan trọng việc phân tích phân ph ối thực nghiệm đầu giá.Thứ tư, quan hệ giá-khối lượng giao dịch có ý ngh ĩa quan trọng việc nghiên cứu thị trường giao sau Rõ ràng, th ật cần thiết để kiểm định mối quan hệ thay đổi giá chứng khốn khối lượng giao dịch để có th ể nâng cao s ự hiểu biết cấu trúc vi mơ thị trường chứng khốn sau giúp nhà hoạch định sách người tham gia thị trường chiến lược Có m ột thực tế có r ất nghiên cứu thực nghiệm dựa liệu giá chứng khoán khối lượng giao dịch thị trường chứng khốn Việt Nam Vì vậy, sau mười bốn năm giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam, cần có nh ững kiểm định thực nghiệm liên quanđến mối quan hệ giá chứng khoán khối lượng giao dịch Nhiều nghiên ứcu cho th tương quan đồng thời đồng biến thay đổi giá chứng khoán khối lượng giao dịch (Karpoff, 1987), chứng thực nghiệm mối quan hệ nhân qu ả hai biến h ỗn hợp số trường hợp có s ự mâu thu ẫn Chính vậy, mối quan hệ v ẫn m ột lĩnh vực thú vị để kiểm định số thị trường chứng khoán,đặc biệt thị trường Việt Nam Từ lý tác giả ch ọn đề tài “M ối quan hệ thay đổi giá chứng khoán với khối lượng giao dịch: Nghiên ứcu thị trường chứng khoán Việt Nam” để nghiên ứcu MỤC TIÊU NGHIÊN C ỨU Mục tiêu luận văn để kiểm định mối quan hệ đồng thời quan h ệ nhân qu ả thay đổi giá chứng khoán khối lượng giao dịch thị trường chứng khốn Việt Nam Nói cách khác, mục tiêu luận văn để kiểm định giả thuyết có t ồn mối quan hệ thay đổi giá chứng khoán khối lượng giao dịch thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng Nghiên cứu thực thị trường Việt Nam ĐỐI TƯỢNG VÀ PH ẠM VI NGHIÊN C ỨU Đối tượng nghiên ứcu: Chỉ số giá chứng khoán khối lượng giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên ứcu: - Thị trường chứng khoán Việt Nam - Mẫu liệu sử dụng luận văn bao g ồm số chứng khoán VNIndex kh ối lượng giao dịch theo tần suất tuần Sở giao dịch chứng khốn Thành ph ố Hồ Chí Minh (HOSE), giai đoạn từ cuối tháng 12/2007đến tháng 08/2014, gồm 339 cặp liệu có liên quan Dữ liệu lấy từ sở liệu HOSE Thông tin chi ti ết liệu trình bày ch ương hai Mơ hình (9b, 10b) PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG CÁC MƠ HÌNH GARCH(1,1) Phụ lục 6.1: Kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1) (3.11a, 3.12a) Phụ lục 6.2: Kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1) (3.11b, 3.12b) PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH LJUNG-BOX MƠ HÌNH GARCH(1,1) Mơ hình (3.11a, 3.12a) Mơ hình (3.11b, 3.12b) PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH WALD MƠ HÌNH GARCH(1,1) Mơ hình (3.11a, 3.12a) Mơ hình (3.11b, 3.12b) PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ XÁC ĐỊNH CHIỀU DÀI ĐỘ TRỄ TỐI ƯU CÁC MƠ HÌNH GRANGER Mơ hình (3.13a, 3.14a) Mơ hình (3.13b, 3.14b) PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ HỒI QUI MƠ HÌNH GRANGER GI Vt Phụ lục 10.1: Từ Vt đến Rt Kết hồi qui phương trình 3.15a Kết ước lượng (RSSR) ỮA Rt VÀ Kết ước lượng (RSSU) Phụ lục 10.2: Từ Rt đến Vt Kết hồi qui phương trình 3.16a Kết ước lượng (RSSR) Kết ước lượng (RSSU) Phụ lục 10.3: Kết quan hệ nhân qu ả Granger Rt V t PHỤ LỤC 11: KẾT QUẢ HỒI QUI MƠ HÌNH GRANGER GI ỮA Rt VÀ T t Phụ lục 11.1: Từ Tt đến Rt Kết hồi qui phương trình 3.15b Kết ước lượng (RSSR) Kết ước lượng (RSSU) Phụ lục 11.2: Từ Rt đến Tt Kết hồi qui phương trình 3.16b Kết ước lượng (RSSR) Kết ước lượng (RSSU) Phụ lục 11.3: Kết quan hệ nhân qu ả Granger Rt T t PHỤ LỤC 12: KẾT QUẢ TÍNH Ftính tốnKIỂM ĐỊNH QUAN HỆ NHÂN QU Ả GRANGER F tính tốn Bậc tự Bảng RSSR RSSU m n k ... (2012) nghiên ứcu mối quan đồng thời quan h ệ nhân thay đổi giá chứng khoán với khối lượng giao dịch s ự thay đổi khối lượng giao dịch thị trường chứng khoán Palestine Sử dụng liệu thay đổi giá chứng. .. thống k? ?ở mức 1% Kết Bảng 3.4 mối quan hệ đồng thời đồng biến thay đổi giá chứng khoán khối lượng giao dịch, gi ữa thay đổi giá chứng khoán s ự thay đổi khối lượng giao dịch Các kết phù h ợp với. .. sau: Giả thuyết 1: Khối lượng giao dịch khơng có ảnh hưởng đến thay đổi giá chứng khoán - Về mối quan hệ nhân qu ả thay đổi giá chứng khoán khối lượng giao dịch, tài liệu quan hệ nhân qu ả chúng