BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG CHÍ CƯỜNG TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN PHÁT SINH TỪ DỊNG TIỀN TỰ DO ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ ĐỊN BẨY CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN VĨNH HÙNG TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM TP HỒ CHÍ MINH Độc lập – Tự – Hạnh phúc PHÒNG QLĐT SAU ĐẠI HỌC TPHCM, ngày 31 tháng 05 năm 2014 Nhận xét Người hướng dẫn khoa học Họ tên học viên: TRƯƠNG CHÍ CƯỜNG Khóa: 20 Mã ngành: 60340201 Đề tài nghiên cứu: “TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN PHÁT SINH TỪ DỊNG TIỀN TỰ DO ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ ĐỊN BẨY CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM” Họ tên Người hướng dẫn khoa học : TS NGUYỄN VĨNH HÙNG Nhận xét: (Kết cấu luận văn, phương pháp nghiên cứu, nội dung (đóng góp) đề tài nghiên cứu, thái độ làm việc học viên) Kết Luận: Đánh giá: (điểm……… / 10) LỜI CẢM ƠN Trước tiên, tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành đến người hướng dẫn khoa học, TS.Nguyễn Vĩnh Hùng , ý kiến đóng góp, dẫn khoa học có giá trị giúp tác giả hoàn thành luận văn Tác giả xin cám ơn em Trương Mỹ Huê giúp đỡ, hỗ trợ liệu để tác giả thực luận văn Tác giả bày t ỏ lòng biết ơn tới Thầy Ban Giám Hiệu, Khoa Tài Doanh nghiệp, Khoa sau đại học tất quý Thầy Cô suốt thời gian học tập nghiên cứu Trường Đại Học Kinh Tế Tp HCM Tác giả xin gửi lời cám ơn đến gia đình, đồng nghiệp bạn bè hết lòng ủng hộ động viên tác giả suốt thời gian thực luận văn Tp Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2014 Học viên Trương Chí Cường LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan luận văn “TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN PHÁT SINH TỪ DÒNG TIỀN TỰ DO ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ ĐỊN BẨY CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ TS Nguyễn Vĩnh Hùng người mà tác giả c ảm ơn Các thông tin liệu thống kê sử dụng luận văn lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu luận văn chưa công bố cơng trình thời điểm Tp Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả Trương Chí Cường năm 2014 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ TĨM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .2 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Mối quan hệ dòng tiền tự chi phí đại diện 2.2 Mối quan hệ sách cổ tức chi phí đại diện 2.3 Mối quan hệ địn bẩy tài chi phí đại diện .10 2.4 Mối quan hệ cổ tức dòng tiền tự 11 2.5 Mối quan hệ cổ tức địn bẩy tài .12 2.6 Mối quan hệ cổ tức hội tăng trưởng 13 2.7 Mối quan hệ cổ tức chi trả lợi nhuận 14 2.8 Mối quan hệ cổ tức quy mô công ty 16 2.9 Mối quan hệ cổ tức chi trả rủi ro 17 2.10 Một số nghiên cứu đáng ý khác .18 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Mẫu nghiên cứu 23 3.2 Mơ hình nghiên cứu 24 3.3 Mô tả xây dựng biến 25 3.3.1 Biến phụ thuộc 25 3.3.2 Biến độc lập .26 3.4 Giả thiết nghiên cứu 29 3.5 Phương pháp nghiên cứu .34 3.6 Phương pháp kiểm định mơ hình 35 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Kết nghiên cứu giả thiết 36 4.2 Kết nghiên cứu giả thiết 39 4.3 Kết nghiên cứu giả thiết 42 4.3.1 Thống kê mô tả ma trận hệ số tương quan biến 42 4.3.2 Kiểm định phương sai thay đổi .45 4.3.3 Kết nghiên cứu giả thuyết .45 4.4 Mở rộng khảo sát giả thiết 51 4.4.1 Kết nghiên cứu giả thiết với nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng thấp 51 4.4.2 Kết nghiên cứu giả thiết với nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng cao 53 4.5 Kết nghiên cứu giả thuyết .55 4.5.1 Kết nghiên cứu giả thiết với nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng thấp 55 4.5.2 Kết nghiên cứu giả thiết với nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng cao 57 4.6 Thảo luận kết 59 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .62 5.1 Các kết nghiên cứu 62 5.2 Gợi ý sách .67 5.3 Những hạn chế luận văn hướng nghiên cứu .70 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DIV: Dividend payout ratio FEM: Fixed Effect Model FCF: Free Cash Flow GROW: Growth LEV: Leverage PRFT: Profitability SIZE: Size REM: Random Effect Model RISK: Risk ROS: Return on sales DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Danh mục bảng biểu Bảng 2.1: Tổng hợp kết nghiên cứu trước mối tương quan biến FCF, LEV, GROW, PROFT, SIZE, RISK với biến DIV 21 Bảng 3.1: Tổng kết biến cách tính .29 Bảng 3.2 : Mô tả kỳ vọng mơ hình (3) .34 Bảng 4.1: Kết kiểm định giả thiết theo phương pháp hồi quy bình phương bé (Panel Least Squares) 36 Bảng 4.2: Kết Test Hausman mơ hình (1) 37 Bảng 4.3: Kết kiểm định giả thiết (1) với hiệu ứng Fixed Effect (cố định biến công ty) 38 Bảng 4.4: Kết kiểm định giả thiết theo phương pháp hồi quy bình phương bé (Panel Least Squares) 39 Bảng 4.5: Kết Test Hausman mơ hình (2) 40 Bảng 4.6: Kết kiểm định giả thiết (2) với hiệu ứng Fixed Effect (cố định biến công ty) 41 Bảng 4.7 Thống kê mô tả biến 42 Bảng 4.8 Ma trận hệ số tương quan biến 44 Bảng 4.9 Kết kiểm định phương sai thay đổi liệu biến 45 Bảng 4.10: Kết kiểm định giả thiết (3) với hiệu ứng Fixed Effect (cố định biến công ty) 47 Bảng 4.11: Tổng hợp kết ảnh hưởng nhân tố chi phí đại diện đến sách cổ tức mơ hình với Fixed Effect 48 Bảng 4.12 Kết hồi quy giả thuyết (4) với Random Effect nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng thấp 52 Bảng 4.13 Kết hồi quy giả thuyết (4) với Fixed Effect nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng cao 54 Bảng 4.14 Kết hồi quy giả thuyết (5) với Fixed Effect nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng thấp .56 Bảng 4.15 Kết hồi quy giả thuyết (5) với Fixed Effect nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng cao 58 Danh mục hình vẽ Hình 4.1: Đ thị phân phối biến .43 Hình 4.2: Đồ thị phân tán biến 44 Hình 4.3: ROS năm 2012 top 10 Doanh nghiệp lớn 61 TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu luận văn để khảo sát công ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam với dịng tiền tự lớn làm để kiểm soát chi phí đại diện phát sinh từ dịng tiền tự kiểm đinh tác động chi phí đại diện đến sách cổ tức địn bẩy tài Đồng thời luận văn tiến hành kiểm tra khác chi phí đại diện cơng ty có hội tăng trưởng cao cơng ty có hội tăng trưởng thấp Để kiểm đinh giả thiết liên quan, tác giả sử dụng biến lợi nhuận, hội tăng trưởng, đòn bẩy, rủi ro, quy mơ dịng tiền tự để đo lường mức độ chi phí đại diện cơng ty địn bẩy cổ tức sử dụng sách để điều chỉnh vấn đề đại diện dòng tiền tự Luận văn sử dụng phân tích hồi quy thu thập liệu qua kiểm tốn 100 cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2009 đến 2012 Kết nghiên cứu cho thấy mối liên hệ đồng biến khơng có ý nghĩa thống kê dòng tiền tự với sách cổ tức, mối liên hệ nghịch biến khơng có ý nghĩa th ống kê dịng tiền tự với địn b ẩy tài Ngồi ra, kết hồi quy cho thấy tác động nghịch biến có ý nghĩa thống kê địn b ẩy tài chính, hội tăng trưởng, quy mô rủi ro đến sách cổ tức Đồng thời kết nghiên cứu mối liên hệ đồng biến có ý nghĩa th ống kê lợi nhuận với sách cổ tức Bên cạnh đó, nghiên cứu mối quan hệ đồng biến khơng có ý nghĩa th ống kê dịng tiền tự sách cổ tức Đối với cơng ty có mức độ tăng trưởng thấp, mối quan hệ đồng biến có ý nghĩa thống kê biến dòng tiền tự cổ tức tìm thấy cơng ty có mức độ tăng trưởng cao mối quan hệ nghịch biến khơng có ý nghĩa thống kê Cuối cùng, tác động dòng tiền tự đến địn bẩy tài nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng thấp cao đồng biến nghịch biến khơng có ý nghĩa thống kê PHỤ LỤC 14 Kết kiểm định giả thiết (2) với Random Effect nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng thấp Dependent Variable: LEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 200 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 1.771911 0.199223 8.894125 FCF -0.05652 0.365445 -0.15465 Effects Specification S.D Cross-section random 1.377137 Idiosyncratic random 0.593167 Weighted Statistics R-squared 0.000118 Mean dependent var Adjusted R-squared -0.00493 S.D dependent var S.E of regression 0.600877 Sum squared resid F-statistic 0.023307 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.878816 Unweighted Statistics R-squared 0.001781 Mean dependent var Sum squared resid 481.4948 Durbin-Watson stat Prob 0.8773 Rho 0.8435 0.1565 0.373033 0.5994 71.48841 1.172084 1.77183 0.174021 PHỤ LỤC 15 Kết kiểm định Hausman Test giả thiết (2) nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng thấp Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ02 Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Cross-section random 6.180627 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) FCF 0.07824 -0.05652 0.002938 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 200 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 1.771719 0.041946 42.23759 FCF 0.07824 0.369443 0.211777 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.891314 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.854842 S.D dependent var S.E of regression 0.593167 Akaike info criterion Sum squared resid 52.42514 Schwarz criterion Log likelihood -149.895 Hannan-Quinn criter F-statistic 24.43841 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Prob 0.0129 Prob 0.0129 Prob 0.8326 1.77183 1.556884 2.008946 2.850017 2.349315 1.59382 PHỤ LỤC 16 Kết kiểm định giả thiết (2) với Panel Least Square nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng cao Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 200 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 1.494607 0.096502 15.48775 FCF -4.69307 0.732193 -6.40961 R-squared 0.171836 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.167653 S.D dependent var S.E of regression 1.342772 Akaike info criterion Sum squared resid 357.0015 Schwarz criterion Log likelihood -341.73 Hannan-Quinn criter F-statistic 41.0831 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Prob 0 1.384045 1.471805 3.4373 3.470283 3.450647 0.428685 PHỤ LỤC 17 Kết kiểm định giả thiết (2) với Random Effect nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng cao Dependent Variable: LEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Sample: 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 200 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 1.404111 0.161889 8.673303 FCF -0.85176 0.367041 -2.3206 Effects Specification S.D Cross-section random 1.115125 Idiosyncratic random 0.502625 Weighted Statistics R-squared 0.023841 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.01891 S.D dependent var S.E of regression 0.530413 Sum squared resid F-statistic 4.835718 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.029034 Unweighted Statistics R-squared 0.056714 Mean dependent var Sum squared resid 406.628 Durbin-Watson stat Prob 0.0213 Rho 0.8311 0.1689 0.304287 0.535501 55.70501 1.240467 1.384045 0.169935 PHỤ LỤC 18 Kết kiểm định Hausman Test giả thiết (2) nhóm cơng ty có mức độ tăng trưởng cao Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ02 Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Cross-section random 23.49828 Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) FCF -0.48715 -0.85176 0.005657 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Sample: 2009 2012 Periods included: Cross-sections included: 50 Total panel (balanced) observations: 200 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 1.395521 0.036621 38.10751 FCF -0.48715 0.374668 -1.30022 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.912678 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.883376 S.D dependent var S.E of regression 0.502625 Akaike info criterion Sum squared resid 37.64223 Schwarz criterion Log likelihood -116.769 Hannan-Quinn criter F-statistic 31.14673 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Prob Prob 0 Prob 0.1955 1.384045 1.471805 1.677686 2.518757 2.018055 1.792148 PHỤ LỤC 19: BỘ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 TÊN ABT ABT ABT ABT ACL ACL ACL ACL AGF AGF AGF AGF ANV ANV ANV ANV ATA ATA ATA ATA BBC BBC BBC BBC BBS BBS BBS BBS BCC BCC BCC BCC BCI BCI BCI BCI BHS BHS BHS BHS BMC BMC NĂM 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 DIV 0.077360 0.163100 0.176734 0.087695 0.142399 0.140448 0.116279 0.035714 0.060241 0.084577 0.046729 0.046512 0.030662 0.063537 0.121393 0.086989 0.061818 0.042976 0.000207 0.000000 0.034815 0.045961 0.108679 0.106398 0.023810 0.072384 0.184615 0.162162 0.075758 0.059524 0.096774 0.000000 0.013083 0.065005 0.097563 0.062563 0.116474 0.104707 0.180350 0.124443 0.032573 0.130030 LEV 0.219204 0.354839 0.218706 0.342334 2.453904 2.180239 1.661493 2.022089 0.929821 1.172117 1.619672 1.375606 0.511875 0.289908 0.449880 0.720299 2.879749 3.804055 3.425571 3.439546 0.408132 0.393458 0.368950 0.326957 1.064072 0.761909 1.079340 1.390614 3.651224 4.668073 4.848672 4.008432 1.387618 1.115464 1.367849 0.938704 1.064579 1.043978 1.336809 2.680366 0.261885 0.402524 FCF -0.011908 0.136708 0.317162 0.168622 0.068318 0.019235 0.072466 0.034113 0.001218 0.023015 0.012084 0.013928 0.176221 -0.015427 0.035964 0.046901 0.036039 -0.019595 0.048244 0.042156 -0.023426 0.058712 0.056828 0.028532 -0.126160 -0.060683 0.066606 0.089286 0.017095 0.008007 -0.016057 0.101401 -0.186935 -0.098510 0.003246 0.065827 0.061960 0.082615 0.082269 0.043962 0.095159 0.134623 GROW 1.277849 1.238469 1.157312 1.380676 1.116535 1.063094 1.023166 0.947835 0.834667 0.762702 0.777555 0.754619 0.873649 0.735835 0.553589 0.682609 1.295060 1.169141 0.883849 0.846986 0.886320 0.723338 0.487233 0.585567 1.218000 0.971633 0.693051 0.747577 1.020147 0.964174 0.878015 0.870484 1.699918 1.038062 0.847057 0.808430 1.123069 1.100372 0.979293 0.967377 3.877970 1.514602 PRFT 0.206455 0.211302 0.254348 0.205753 0.267804 0.261035 0.385392 0.054915 0.023039 0.067643 0.094459 0.051551 0.123897 0.045605 0.032034 0.017675 0.282398 0.302135 0.120149 0.031610 0.109493 0.076717 0.080740 0.044703 0.260324 0.107279 0.106541 0.114904 0.171611 0.054231 0.047894 0.060248 0.174089 0.162548 0.045662 0.095798 0.280227 0.293692 0.268429 0.208146 0.179548 0.192350 SIZE 11.770602 11.769244 11.669801 11.764164 11.396722 11.437945 11.500339 11.365181 11.630355 11.480285 11.436920 11.438945 12.060093 11.966158 11.686170 11.808165 11.439333 11.444045 10.878522 10.702430 11.642951 11.524566 11.233429 11.415993 10.878522 10.821601 10.414973 10.471292 12.101311 11.905016 11.472098 11.603986 12.519329 12.273274 12.032126 12.046461 11.730311 11.777116 11.717635 11.702396 11.746380 11.318476 RISK 0.060846 0.065365 0.030168 0.035090 0.069293 0.070114 0.049234 0.076898 0.010284 0.016909 0.021029 0.011830 0.059347 0.024700 0.031055 0.007756 0.020238 0.009471 0.008896 0.027009 0.051933 0.021180 0.011745 0.018357 0.016214 0.023159 0.016102 0.009596 0.012329 0.005366 0.021344 0.022585 0.022536 0.011213 0.038955 0.041268 0.096979 0.123340 0.020198 0.053453 0.229053 0.044212 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 BMC BMC BMP BMP BMP BMP BT6 BT6 BT6 BT6 CII CII CII CII CJC CJC CJC CJC CLC CLC CLC CLC COM COM COM COM CYC CYC CYC CYC DAE DAE DAE DAE DBC DBC DBC DBC DBT DBT DBT DBT DCS DCS DCS 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 0.291622 0.100514 0.061257 0.042352 0.085720 0.074157 0.029026 0.043146 0.001183 0.078776 0.017003 0.068266 0.148246 0.023605 0.070827 0.094120 0.278485 0.133333 0.099229 0.092783 0.206612 0.133333 0.034492 0.055173 0.059119 0.052174 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.102740 0.150000 0.223684 0.147059 0.029836 0.061475 0.267397 0.014176 0.074061 0.092438 0.129096 0.112360 0.004078 0.000000 0.000000 0.369840 0.331185 0.212259 0.152098 0.111649 0.116607 0.973609 1.595558 2.949251 2.670544 1.061909 1.347024 3.083499 3.374095 8.138931 7.465206 3.555376 3.020692 1.444929 1.990594 1.763344 1.434057 0.358943 0.299814 0.253523 0.698121 1.917746 2.130445 2.588482 2.156060 1.543908 1.851817 1.257677 0.653051 1.262387 1.800692 1.600718 1.579706 2.671758 2.320845 2.624442 2.975355 1.605744 0.695778 0.371007 0.102453 0.259680 0.074135 0.096060 0.083407 0.096714 0.004441 -0.033106 0.013783 0.038912 -0.076634 -0.095494 -0.196816 -0.042438 0.000537 -0.164069 0.241389 0.115859 0.142173 0.053227 0.007891 0.064492 0.018324 0.048468 0.074296 0.043757 0.002468 -0.239836 -0.004833 0.070223 0.004250 0.014521 0.185888 0.155252 -0.222098 -0.085037 -0.097957 0.131704 0.022884 0.030262 0.037167 0.017755 -0.076383 -0.502085 -0.330917 1.094389 2.470891 1.545335 1.813565 1.150104 1.198689 1.330896 1.246986 0.867173 0.855584 1.697443 1.434468 1.081642 1.149223 1.037197 0.996251 0.913065 0.888929 1.294077 1.087308 0.891336 0.928017 1.339080 1.365606 1.023827 1.057162 0.888450 0.864582 0.795923 0.742134 1.063626 0.919440 0.786363 0.784861 1.040502 0.933668 0.785748 0.891870 1.093738 0.992152 0.897892 0.909241 1.111606 1.116027 0.509424 0.485795 0.424303 0.354927 0.322933 0.280683 0.282966 0.188058 0.221831 0.071290 0.038217 0.262102 0.245625 0.107676 0.330761 0.311742 0.290303 0.247065 0.233405 0.264217 0.212660 0.265210 0.204508 0.182577 0.103348 0.092980 0.068654 -0.067218 -0.004479 0.012127 0.020017 0.191255 0.206475 0.199225 0.219453 0.133617 0.230903 0.179045 0.181454 0.103038 0.169458 0.169096 0.159481 0.207062 0.083325 0.037109 11.327009 11.779800 12.056406 12.217888 12.087932 12.192224 11.833699 11.883293 11.310821 11.310821 12.470291 12.431833 12.210331 12.392174 10.754348 10.643453 10.477121 10.477121 11.518799 11.405200 11.200184 11.293490 11.704022 11.721799 11.566465 11.593175 10.905936 10.776090 10.447907 10.298968 10.340062 10.175709 10.056523 10.184309 11.824576 11.793021 11.736507 11.996689 10.975432 10.858767 10.684445 10.720021 10.690556 11.378534 11.108903 0.159040 0.147909 0.066409 0.062601 0.008754 0.008513 0.030460 0.026491 0.028223 0.024283 0.038738 0.039089 0.056748 0.050006 0.009309 0.016946 0.036395 0.032602 0.021469 0.031289 0.020530 0.020572 0.064301 0.053193 0.042241 0.026067 0.024131 0.019425 0.003861 0.007115 0.005697 0.003959 0.010864 0.022742 0.027361 0.021035 0.016840 0.008170 0.025708 0.031432 0.039871 0.015954 0.033776 0.028727 0.026410 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 DCS DHA DHA DHA DHA DHG DHG DHG DHG DIC DIC DIC DIC DMC DMC DMC DMC DNP DNP DNP DNP DPM DPM DPM DPM DRC DRC DRC DRC FMC FMC FMC FMC FPT FPT FPT FPT GMC GMC GMC GMC GMD GMD GMD GMD 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 0.000000 0.079063 0.093122 0.117190 0.000000 0.022010 0.080970 0.035970 0.048125 0.069441 0.058537 0.146104 0.054471 0.016667 0.070064 0.177033 0.075527 0.042709 0.100033 0.092453 0.042997 0.067511 0.052350 0.211118 0.126116 0.006210 0.024678 0.000000 0.092418 0.067478 0.130598 0.227987 0.061959 0.025549 0.058791 0.092946 0.078394 0.070671 0.106676 0.169833 0.147314 0.002792 0.000000 0.039034 0.057131 0.216573 0.089432 0.183353 0.202397 0.173133 0.487369 0.414503 0.435923 0.399827 2.248751 1.918261 1.925751 2.193195 0.414551 0.403147 0.449374 0.487125 1.384073 1.876372 1.845608 1.838109 0.143499 0.191863 0.107354 0.157928 0.405667 0.454509 0.847440 1.118967 3.100303 2.020566 3.530109 1.933289 2.224162 1.821437 1.578929 1.150953 0.725936 1.308662 1.442302 1.630941 0.748382 0.603704 0.556595 0.498666 0.047396 0.073013 0.145729 0.103858 0.062752 0.029235 0.062599 0.158470 0.091766 -0.035008 -0.105553 -0.016767 0.036034 0.052224 0.030557 0.075204 0.110565 0.056617 -0.010062 -0.017878 0.066036 0.050297 0.128980 0.129578 0.218686 0.130942 0.021107 -0.058442 -0.226845 0.025141 0.021197 0.029313 0.046607 -0.127119 0.037053 0.165759 0.074841 0.119952 0.079711 0.034909 0.083272 -0.193483 -0.230324 0.005246 -0.016683 0.457447 1.358017 1.013047 0.505037 0.548091 2.613962 2.070495 2.136322 2.296752 1.135064 1.124861 0.816502 0.859958 1.772296 1.004067 0.756350 0.936548 1.038580 0.892179 0.906714 0.840078 2.157653 2.104191 1.073913 1.430655 2.679430 1.469011 0.945413 1.132612 0.961439 0.922336 0.881048 0.836879 1.788983 1.683003 1.342145 1.238527 1.610017 1.101435 0.917992 0.979616 1.273469 0.708566 0.664198 0.646380 -0.019102 0.212395 0.169372 0.121477 0.050303 0.355922 0.299405 0.303835 0.291099 0.136508 0.146302 0.075211 0.032058 0.152145 0.151497 0.139209 0.158018 0.138805 0.114833 0.149702 0.097952 0.244117 0.275579 0.381741 0.342374 0.704177 0.268138 0.225182 0.266895 0.091835 0.161232 0.165255 0.038962 0.468273 0.424702 0.376589 0.321185 0.284712 0.260219 0.264974 0.292386 0.135120 0.054789 0.003447 0.026061 11.097541 11.647760 11.509964 11.108969 11.166322 12.482684 12.508979 12.562211 12.678677 11.248268 11.408664 10.995635 11.048571 12.021277 11.740055 11.570794 11.713046 10.904475 10.723739 10.786260 10.657258 13.110182 13.157918 12.950078 13.130863 12.273447 12.090177 11.897204 12.175542 11.107210 11.104487 10.898725 10.911690 13.049375 13.092982 13.026685 12.980958 11.399466 11.219521 11.113307 11.224188 12.568788 12.315123 12.292058 12.296884 0.040594 0.036799 0.037194 0.046133 0.064804 0.106544 0.095539 0.050082 0.004228 0.021242 0.022113 0.022572 0.011228 0.027295 0.021009 0.006483 0.007691 0.013529 0.008185 0.014418 0.020089 0.099985 0.029115 0.075446 0.060824 0.208907 0.187895 0.181865 0.047091 0.027831 0.025718 0.003301 0.009308 0.074425 0.021817 0.005830 0.000891 0.036551 0.039183 0.034569 0.001999 0.066878 0.059964 0.032727 0.014234 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 GTA GTA GTA GTA HAG HAG HAG HAG HAP HAP HAP HAP HHC HHC HHC HHC HJS HJS HJS HJS HLA HLA HLA HLA HPG HPG HPG HPG HSG HSG HSG HSG HT1 HT1 HT1 HT1 HUT HUT HUT HUT ICG ICG ICG ICG IMP 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 0.058333 0.095748 0.128858 0.118525 0.013868 0.000127 0.000198 0.031510 0.016313 0.000000 0.000000 0.000000 0.032802 0.060813 0.112857 0.148096 0.000000 0.000000 0.008366 0.154500 0.092114 0.000000 0.000000 0.000000 0.055399 0.000233 0.059747 0.048082 0.020081 0.025330 0.117826 0.181513 0.086615 0.025826 0.000000 0.000000 0.071429 0.034745 0.000182 0.000028 0.055961 0.078387 0.000000 0.000000 0.023785 0.404555 0.268020 0.393768 0.351482 1.500277 0.955051 1.648471 2.097882 0.440807 0.222824 0.290354 0.413092 0.636464 0.756347 0.612365 0.624745 4.078934 2.293069 2.680107 2.660387 4.441354 3.811247 4.085664 3.697921 1.042021 1.277722 1.289628 1.291037 1.576675 1.657649 2.318375 1.637041 5.218938 5.465387 6.297632 6.158633 6.566810 5.829092 7.272029 6.385943 1.339207 1.541598 0.556736 0.567777 0.346379 0.044871 0.039593 0.059540 0.046522 -0.030840 -0.184790 -0.214291 -0.172516 0.014993 0.096479 -0.029037 -0.012487 0.176998 0.005161 -0.109511 0.062469 0.006273 -0.188964 -0.048265 0.145115 0.016245 -0.106863 -0.028085 0.007674 -0.010287 -0.121127 -0.046454 0.013403 0.011714 -0.147368 -0.018084 0.031503 -0.246586 -0.223673 0.024695 -0.079783 -0.382723 -0.433272 -0.307000 0.065376 0.057121 -0.057112 0.169714 0.062079 0.040159 0.843566 0.683886 0.580351 0.610310 2.340158 1.856313 0.988794 1.059260 0.814146 0.621063 0.347046 0.477523 1.026514 1.091843 0.795641 0.802901 1.038284 1.016025 0.833615 0.875725 1.189463 0.967969 0.863120 0.863556 1.643208 1.395138 0.922484 1.034968 1.776227 1.057947 0.837226 0.970422 1.070754 0.949620 0.887703 0.894481 1.198048 1.075324 0.931943 0.936083 1.490057 1.192122 0.758822 0.709298 1.597613 0.059091 0.077846 0.072475 0.078384 0.252330 0.242619 0.141013 0.037448 0.100542 0.093676 0.020255 0.019278 0.173244 0.147993 0.113243 0.114594 0.137731 0.029438 0.093499 0.159443 0.234511 0.033377 0.006066 0.032175 0.259394 0.214732 0.174924 0.127457 0.200164 0.125842 0.089845 0.182362 0.137484 0.029721 -0.005058 0.004976 0.109945 0.147186 0.190869 0.068143 0.206260 0.163549 0.271098 0.007883 0.120943 11.084791 10.974092 10.810200 10.874366 13.323383 13.401972 12.959612 13.064728 11.522242 11.416846 10.906548 11.138520 11.088632 11.171353 11.078828 11.099167 10.998259 11.232996 10.799340 10.982271 11.745621 11.584104 11.159094 11.244748 13.060218 13.089933 12.782140 12.942012 12.453245 12.295591 11.913707 12.269767 12.225895 12.090421 11.503601 11.653987 11.577492 11.845068 11.356952 11.463116 11.630970 11.623249 11.220108 11.127105 11.991413 0.020127 0.017604 0.012579 0.005599 0.018397 0.025181 0.047185 0.070254 0.115653 0.099984 0.036313 0.039782 0.011846 0.017181 0.026005 0.009561 0.012670 0.011718 0.008275 0.021189 0.025102 0.022007 0.019236 0.024496 0.037418 0.031046 0.014147 0.022480 0.013067 0.021692 0.019126 0.033570 0.014553 0.007536 0.015660 0.016279 0.015425 0.013578 0.004675 0.010295 0.036245 0.023517 0.080808 0.105335 0.004045 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 IMP IMP IMP ITA ITA ITA ITA KDC KDC KDC KDC KKC KKC KKC KKC KSH KSH KSH KSH L43 L43 L43 L43 L61 L61 L61 L61 LBE LBE LBE LBE LGC LGC LGC LGC LUT LUT LUT LUT MCP MCP MCP MCP MEC MEC 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 0.046678 0.088417 0.056657 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.026015 0.023467 0.101577 0.056893 0.069683 0.092335 0.264801 0.182891 0.030120 0.052200 0.000000 0.000000 0.045455 0.094444 0.000000 0.169859 0.093367 0.113015 0.192627 0.166667 0.072893 0.186916 0.208333 0.176471 0.025797 0.054024 0.000000 0.000000 0.000000 0.065041 0.000000 0.000000 0.091518 0.158140 0.154910 0.122291 0.025142 0.000000 0.274481 0.167925 0.206429 0.432017 0.554450 0.545326 0.696538 0.730945 0.317117 0.513668 0.366392 1.233830 1.056925 0.913392 1.745934 0.489756 0.284711 0.800414 0.891046 1.446518 1.615381 2.924187 3.216610 1.322528 1.651659 2.875714 2.956504 0.235771 0.472405 0.275705 0.101578 1.699414 1.478663 1.451502 1.430849 1.576182 1.818630 0.629393 1.089366 0.647678 0.750056 0.794708 0.687620 5.089895 5.201056 0.050650 -0.051265 0.071725 -0.112325 -0.054599 0.044249 -0.088375 0.053571 -0.162153 0.041354 0.044347 0.003515 0.065605 0.133895 0.052600 0.129277 0.119282 0.027788 -0.096170 0.045762 0.018791 0.020280 0.011860 0.005583 0.063569 0.020937 0.031590 0.060561 0.015170 0.773876 0.098445 0.001983 0.186165 -0.039177 -0.001702 0.044237 -0.097229 -0.418685 0.010525 0.056519 0.093092 -0.007530 0.140025 0.027145 -0.175980 1.170199 0.852348 0.843250 1.298645 0.985340 0.598931 0.620064 1.541899 1.469010 0.871587 1.327339 1.339193 1.152642 0.732725 0.817043 3.012653 2.678152 0.797140 0.852264 1.038640 0.927250 0.879305 0.829841 1.061031 0.955025 0.855314 0.854723 0.797246 0.802846 0.538546 0.520849 1.249241 1.234165 1.125944 0.820711 1.199533 1.547515 0.812858 0.782170 0.973473 0.805963 0.917667 0.870364 1.071737 0.993211 0.136554 0.109109 0.108675 0.085026 0.117058 0.012752 0.005651 0.216269 0.154783 0.073043 0.089129 0.354498 0.147899 0.167501 0.112176 0.151016 0.176843 0.003304 -0.128181 0.182109 0.168710 0.088570 0.010465 0.166078 0.143376 0.154494 0.152235 0.069588 0.182148 0.137688 0.136024 0.187406 0.241714 0.033318 0.005231 0.107771 0.138321 0.029568 0.018185 0.099647 0.141721 0.202902 0.121978 0.228745 0.164115 11.855567 11.768256 11.762772 12.857751 12.752275 12.346922 12.320040 12.673923 12.785469 12.486950 12.764583 11.173885 11.048442 10.590464 10.585200 11.743593 11.666605 10.893889 10.900323 10.886491 10.799341 10.615950 10.329398 11.076477 10.979567 10.678537 10.703360 10.081164 10.069155 9.897103 9.969190 11.409742 11.389751 11.320369 10.956928 10.967009 11.249443 11.096448 10.995635 11.069025 10.934878 11.160942 11.127774 11.047664 11.062582 0.010888 0.012456 0.007637 0.020173 0.013559 0.036466 0.042987 0.074502 0.084723 0.036584 0.031039 0.091102 0.089508 0.065404 0.043234 0.061073 0.040905 0.067246 0.096330 0.020573 0.022235 0.017769 0.019949 0.010809 0.005519 0.005853 0.006398 0.029560 0.035841 0.040101 0.013016 0.032164 0.034439 0.054435 0.057708 0.005320 0.010052 0.019181 0.025965 0.059283 0.017786 0.035902 0.026109 0.023197 0.015335 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 MEC MEC NBB NBB NBB NBB NBC NBC NBC NBC NGC NGC NGC NGC NHC NHC NHC NHC NLC NLC NLC NLC NST NST NST NST NTP NTP NTP NTP ONE ONE ONE ONE PAC PAC PAC PAC PET PET PET PET PGD PGD PGD 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 0.000000 0.000000 0.019300 0.016467 0.030923 0.091260 0.035714 0.042857 0.135793 0.098361 0.075000 0.062016 0.176471 0.063732 0.138066 0.155649 0.096750 0.122314 0.034483 0.115607 0.138462 0.000000 0.073321 0.298906 0.331247 0.104149 0.018315 0.020408 0.100000 0.102941 0.044426 0.138669 0.000000 0.209921 0.028557 0.008340 0.169986 0.132203 0.057687 0.110519 0.150000 0.208914 0.071775 0.102881 0.077131 6.282776 5.759256 1.726654 2.023600 1.522390 1.318809 1.780189 3.189898 2.922086 3.095874 2.526688 4.512561 5.687886 5.357755 0.244722 0.231420 0.382152 0.206505 0.257981 0.097918 0.057840 0.072949 3.277549 2.665886 2.057966 2.684940 0.751601 0.738750 0.673694 0.490360 1.897990 0.133903 1.144763 1.738863 0.611039 1.295386 1.159666 1.160598 2.992218 2.956974 2.330144 2.365619 0.492383 0.361575 0.968023 -0.007842 -0.036742 -0.394857 -0.033011 0.174545 -0.096186 0.121205 0.006660 -0.085202 0.070355 -0.387130 -0.006953 0.058496 0.104497 0.135106 0.251695 0.157458 0.125603 0.429110 0.246638 0.036375 0.134000 0.055123 -0.061496 -0.130227 -0.427578 0.098277 0.048590 0.121223 0.064389 0.028122 -0.095412 0.025580 -0.001197 0.029653 0.039281 0.050499 0.084680 -0.070415 -0.019999 0.022143 0.048515 0.162404 0.009614 0.083040 0.906587 0.891761 1.274779 1.250674 0.952350 0.731517 0.971080 0.981527 0.908994 0.981731 1.127225 0.994493 0.924361 0.996135 1.618157 1.256686 1.006819 0.832384 1.372979 0.849372 0.637376 0.750297 0.983660 0.831177 0.768788 0.879417 2.822609 1.957821 1.238256 1.216620 1.046133 0.890222 0.718044 0.865732 2.647722 1.667899 0.882521 0.885823 1.129460 0.978002 0.906680 0.911394 2.684244 1.545641 1.236368 0.130590 0.115717 0.152386 0.161497 0.068761 0.136352 0.286577 0.349850 0.300590 0.195813 0.226300 0.189890 0.166247 0.117726 0.411069 0.466776 0.209784 0.072466 0.267840 0.110668 0.116441 0.094707 0.170647 0.125654 0.144915 0.084110 0.561972 0.396900 0.297131 0.261504 0.212703 0.192872 0.112484 0.103201 0.355341 0.270918 0.176175 0.120968 0.152031 0.169135 0.241547 0.171255 0.387559 0.302179 0.345882 10.544068 10.488551 12.032619 12.132003 11.944581 11.668572 11.401401 11.322219 11.206286 11.387377 10.380211 10.189771 9.911690 10.193125 10.754935 10.713543 10.580004 10.460817 11.161368 10.937016 10.812913 10.889302 10.871278 10.671706 10.574796 10.872706 12.374061 12.327065 12.113990 12.168348 10.604005 10.556990 10.397940 10.602060 12.181732 12.085543 11.613012 11.601403 12.060067 12.003047 11.918365 11.936093 12.254910 12.097370 12.109495 0.012371 0.012680 0.012086 0.004665 0.016561 0.022520 0.001891 0.003777 0.005208 0.019245 0.035323 0.051957 0.023855 0.032526 0.167432 0.131123 0.154809 0.218801 0.064359 0.083087 0.090796 0.014927 0.023904 0.020235 0.026728 0.023449 0.072104 0.064456 0.056967 0.009965 0.041227 0.032828 0.008131 0.022105 0.068246 0.061996 0.081542 0.028685 0.023438 0.015252 0.032945 0.028256 0.150427 0.066498 0.041561 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 PGD PGS PGS PGS PGS PLC PLC PLC PLC PMS PMS PMS PMS PNJ PNJ PNJ PNJ PPC PPC PPC PPC PSC PSC PSC PSC PVC PVC PVC PVC PVD PVD PVD PVD PVE PVE PVE PVE PVS PVS PVS PVS PVT PVT PVT PVT 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 0.146380 0.110889 0.180665 0.248669 0.133166 0.000000 0.000000 0.102543 0.042514 0.072631 0.047622 0.127351 0.100936 0.033915 0.070313 0.062176 0.042082 0.079365 0.000000 0.001235 0.083977 0.050496 0.019617 0.141509 0.081301 0.062024 0.082130 0.115850 0.103837 0.000000 0.038138 0.045083 0.031455 0.076588 0.142242 0.228059 0.069059 0.041319 0.111486 0.100842 0.194092 0.000183 0.005364 0.045848 0.010900 1.058020 5.399808 5.481024 3.013592 2.330282 1.753204 2.073894 1.983575 1.521369 1.000652 0.864316 1.000258 0.566645 0.995944 1.326459 1.566652 1.047923 1.718628 2.096083 2.985990 1.896332 1.442369 0.975440 0.888518 0.934935 0.760018 1.002714 1.400361 1.110337 1.684128 1.797773 1.985397 1.725721 1.326191 2.605989 1.964754 1.265744 2.492822 3.908319 3.081931 2.136823 2.953219 1.986090 2.212636 1.783796 0.053950 0.113686 -0.197268 -0.064594 0.144325 -0.002788 -0.005756 0.002041 0.045207 0.040858 0.043549 -0.489717 0.556536 0.067891 0.042877 -0.160933 0.314036 0.063078 0.013279 -0.000993 0.041076 0.038540 -0.192162 0.029250 -0.069407 0.040713 -0.164962 -0.043824 -0.011761 -0.527484 -0.006514 -0.093243 0.078782 -0.165046 0.054988 -0.142870 -0.078551 -0.185391 -0.065052 -0.026335 0.043037 -0.215741 -0.182502 -0.023591 0.024027 1.112809 1.141073 1.025450 1.040762 0.945036 1.155051 1.244867 0.914250 1.002119 0.980210 1.094765 0.716467 0.585422 1.685482 1.441950 1.437649 1.491307 1.155456 1.006632 0.938548 0.969349 0.976419 1.278722 0.713406 0.761516 1.207286 0.939736 0.875006 0.816155 1.468180 1.393391 1.040997 1.046562 1.126175 1.069577 0.930457 0.826632 1.094618 1.033433 0.956008 0.897938 1.101415 0.971148 0.806525 0.793766 0.228990 0.207932 0.783453 0.211157 0.261351 0.365293 0.364637 0.239357 0.170764 0.110286 0.103975 0.126239 0.051147 0.254651 0.201876 0.227791 0.204881 0.206496 0.001107 0.002641 0.123486 0.182051 0.089777 0.090133 0.066414 0.182949 0.214099 0.238788 0.324366 0.176126 0.131156 0.172942 0.207022 0.143344 0.224320 0.262811 0.037644 0.163084 0.257105 0.266387 0.202146 -0.011694 0.016587 0.019025 0.002927 12.088823 11.563481 11.608806 11.849297 11.812780 11.829514 12.112175 11.852984 11.997355 10.926023 11.019187 10.689948 10.613314 12.376575 12.329590 12.382366 12.396396 12.788552 12.580274 12.347736 12.578185 10.725912 11.220317 10.706547 10.771146 11.570822 11.700201 11.623249 11.681210 12.970872 13.040842 12.842737 12.896565 11.123149 11.108752 11.242044 11.248692 12.671496 12.613936 12.641245 12.610648 12.319555 12.325979 11.857971 11.979394 0.074095 0.019458 0.062297 0.056108 0.030417 0.051098 0.023562 0.029070 0.019401 0.018985 0.020495 0.013014 0.022426 0.024486 0.018715 0.012195 0.015504 0.070266 0.059481 0.041073 0.036035 0.032712 0.031678 0.013542 0.011586 0.037355 0.041967 0.006528 0.049531 0.039715 0.020409 0.007461 0.012048 0.028194 0.032344 0.026322 0.046254 0.008658 0.005480 0.011857 0.010780 0.010268 0.009551 0.005631 0.004012 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 RCL RCL RCL RCL REE REE REE REE SAF SAF SAF SAF SAP SAP SAP SAP SBT SBT SBT SBT SCD SCD SCD SCD SD6 SD6 SD6 SD6 SD9 SD9 SD9 SD9 SDN SDN SDN SDN SDT SDT SDT SDT STP STP STP STP TTP 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 0.033728 0.029084 0.076962 0.040954 0.000000 0.070764 0.159549 0.095590 0.030536 0.000000 0.178571 0.151316 0.074074 0.030612 0.104028 0.058054 0.115626 0.200960 0.260554 0.065704 0.081571 0.017810 0.124671 0.149592 0.050379 0.076531 0.015187 0.234375 0.047782 0.022124 0.200000 0.135135 0.079978 0.107522 0.323944 0.000000 0.044704 0.044563 0.129281 0.228874 0.049628 0.030096 0.176471 0.000000 0.047549 0.847362 0.737008 0.785366 0.606530 0.362853 0.700953 0.370012 0.559452 0.921245 0.755745 0.650026 0.528572 0.465688 0.997484 0.810404 0.057839 0.119179 0.093473 0.294734 0.553520 0.362489 0.331496 0.372066 0.315602 2.302174 2.039592 2.908497 2.688944 2.508265 2.185240 2.805812 2.870593 0.945898 0.851228 0.945838 0.654188 1.531646 2.166157 2.290136 2.082483 0.204642 0.130613 0.135666 0.121025 0.171389 0.033137 0.072857 -0.039801 0.081628 0.014100 -0.013086 -0.098372 -0.045129 0.083736 0.021298 0.015391 0.116523 0.059009 0.052675 0.022337 0.045912 0.005053 0.105365 0.236859 0.168325 0.088707 0.081263 0.028193 0.073985 -0.021374 -0.037743 0.010790 0.060772 -0.037338 -0.154338 -0.021989 0.072292 0.309701 0.113519 0.082986 0.112602 -0.034232 -0.036595 0.061232 0.056163 0.143492 -0.328033 0.056835 0.032514 0.080970 1.454654 1.380482 0.663331 0.707099 1.337946 1.270170 0.714718 0.974172 1.466702 1.514468 0.891236 1.162653 1.086336 0.920658 0.672415 1.270948 0.967570 1.064590 0.966913 1.149389 1.439105 1.419173 0.711124 0.605254 1.097339 0.934382 0.847723 0.835418 1.433314 1.095904 0.839338 0.859392 1.354794 1.162687 0.728885 0.999098 1.164900 1.066593 0.816302 0.815485 1.771579 1.359246 0.447272 0.460036 1.318761 0.529898 0.339135 0.173592 0.143190 0.176101 0.124317 0.132632 0.155808 0.291583 0.255075 0.249705 0.241274 0.121678 0.081540 0.054681 0.066043 0.127327 0.192910 0.308214 0.218270 0.243730 0.170926 0.134713 0.141794 0.180606 0.147273 0.142087 0.131918 0.333135 0.195018 0.138893 0.175397 0.245526 0.245003 0.212155 0.285429 0.236954 0.219686 0.209794 0.183616 0.221980 0.164398 0.092275 0.062202 0.182915 11.284408 11.332597 10.767113 10.934203 12.557061 12.627421 12.372028 12.607016 10.958667 11.060178 10.803736 11.015543 10.239907 10.100799 9.790814 10.299905 12.201279 12.282395 12.234847 12.320002 11.359171 11.376577 11.008600 10.929419 11.421604 11.305093 11.021433 11.090017 11.943985 11.820234 11.244277 11.335358 10.546859 10.450847 10.032592 10.404051 11.799130 11.753928 11.296586 11.372676 11.149373 11.343192 10.751639 10.752874 11.799340 0.133572 0.104207 0.092315 0.073575 0.109803 0.101201 0.022647 0.016595 0.019477 0.024890 0.004616 0.021459 0.059024 0.023522 0.029334 0.020761 0.047927 0.076062 0.062052 0.042232 0.035495 0.029909 0.031485 0.007985 0.002222 0.004285 0.004372 0.006758 0.017937 0.019883 0.026352 0.009699 0.013772 0.007715 0.008064 0.040795 0.011016 0.009510 0.007365 0.007467 0.033367 0.031066 0.054273 0.050785 0.018872 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 400 TTP TTP TTP VBH VBH VBH VBH VCG VCG VCG VCG VCS VCS VCS VCS VGP VGP VGP VGP VGS VGS VGS VGS VIC VIC VIC VIC VNC VNC VNC VNC VNG VNG VNG VNG VNM VNM VNM VNM VSH VSH VSH VSH 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 2009 2010 2011 2012 0.059560 0.071431 0.026332 0.041096 0.052632 0.057143 0.077778 0.037159 0.000040 0.000020 0.011839 0.061638 0.023763 0.215768 0.000228 0.047016 0.200465 0.153994 0.130081 0.061106 0.029892 0.000000 0.023364 0.000000 0.060338 0.001345 0.003876 0.037731 0.011623 0.132231 0.119987 0.002984 0.004456 0.004524 0.002868 0.067064 0.024438 0.047018 0.043174 0.016628 0.109441 0.049712 0.097087 0.311559 0.239850 0.265124 0.305296 0.266286 0.058571 0.085425 7.635712 7.248086 6.962338 4.137742 1.483570 1.046888 1.563795 1.640641 0.184538 0.279367 0.552489 0.339922 1.260199 1.232947 1.422421 1.647963 5.165905 2.424968 4.187321 4.258130 0.142494 0.159495 0.326414 0.342012 0.404036 0.329568 0.466220 0.433175 0.272522 0.352642 0.248891 0.271396 0.139686 0.246430 0.426900 0.380323 0.059141 0.067255 0.050607 0.022341 0.047562 0.095373 0.088973 -0.029698 -0.066079 0.124817 -0.024465 -0.016305 -0.271099 -0.164598 0.019267 0.050535 0.040526 0.119060 0.095705 -0.311754 0.067793 0.023105 0.017326 -0.476846 -0.214871 0.227683 -0.258875 0.079381 0.073578 0.146796 0.071572 0.128562 0.075566 0.083304 0.029246 0.052003 0.207429 -0.018625 0.147362 0.088364 0.016222 0.146838 0.051577 1.006539 0.843013 1.061722 1.224754 1.475560 1.443486 0.795336 1.237991 1.045256 0.970889 0.940818 1.497606 0.881047 0.796711 0.828523 1.055099 0.797013 0.779708 0.720209 0.888736 0.990624 0.712756 0.755573 1.963209 2.098602 2.304294 2.145821 1.293371 1.074914 0.711556 0.769115 1.211384 1.277834 0.900891 0.656698 3.320614 3.076893 3.233391 3.937739 1.457047 1.037726 0.800894 0.891389 0.170859 0.125463 0.077372 0.068017 0.109661 0.106868 0.069649 0.068264 0.129086 0.028926 0.015462 0.245617 0.162646 0.117929 0.056064 0.158128 0.164271 0.145826 0.125173 0.090939 0.055690 0.001463 0.025825 0.533027 0.355420 0.164903 0.174931 0.178182 0.210224 0.145837 0.148787 0.040724 0.045482 0.021241 0.008059 0.357963 0.453955 0.338071 0.375616 0.165381 0.124449 0.140328 0.095492 11.702430 11.623249 11.755875 10.626751 10.741152 10.705436 10.416641 12.976047 12.702824 12.426511 12.546650 11.939519 11.721302 11.693127 11.737107 11.187573 11.079638 11.011787 10.988165 11.566741 11.683905 11.152559 11.228440 13.200131 13.551055 13.722874 13.872284 11.273795 11.243832 10.976952 11.046455 11.263162 11.292920 11.077731 10.854306 13.420308 13.481999 13.674672 13.865461 12.537092 12.405563 12.224948 12.318707 0.015212 0.031255 0.033927 0.035209 0.045214 0.013002 0.020143 0.004192 0.012039 0.012070 0.005470 0.028792 0.035927 0.025356 0.024988 0.016708 0.012680 0.015248 0.018013 0.024073 0.023676 0.012791 0.012417 0.023241 0.033966 0.038408 0.042794 0.025591 0.043173 0.043898 0.049003 0.013646 0.013185 0.008961 0.003232 0.072891 0.080667 0.042499 0.037539 0.024530 0.025765 0.025068 0.016979 PHỤ LỤC 20 Bộ liệu công ty xếp theo mức độ tăng trưởng trung bình STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 TÊN HAP LBE BBC GTA ANV AGF DCS CYC GMD VGS VGP PMS DHA NST ITA ONE DAE MCP FMC NLC BBS DBC PVT L43 DNP SD6 HHC L61 PSC BCC HJS HT1 CJC PVC NBC GROW TB STT 2.259778207 36 2.659486656 37 2.682457203 38 2.718114201 39 2.845681761 40 3.12954254 41 3.194504016 42 3.291089671 43 3.292613604 44 3.347689749 45 3.352030056 46 3.376863402 47 3.424191417 48 3.463041244 49 3.502981026 50 3.520131189 51 3.554290028 52 3.567467693 53 3.601701769 54 3.610023875 55 3.630261181 56 3.651786669 57 3.672854867 58 3.675036971 59 3.677549647 60 3.714860655 61 3.716898875 62 3.726092587 63 3.730062943 64 3.732820994 65 3.763648441 66 3.802558317 67 3.835442349 68 3.838182926 69 3.84333306 70 TÊN VNC SDT MEC HLA DBT PET DIC SAP PVE PVS VCS STP KKC NGC VNG PPC HUT SBT ICG ACL PGS BHS SCD VSH VCG ATA CLC RCL NBB SD9 TTP SDN REE BT6 PLC GROW TB STT 3.848956983 71 3.863278973 72 3.863296056 73 3.884108203 74 3.893022662 75 3.9255358 76 3.936384854 77 3.950357863 78 3.952841309 79 3.981996416 80 4.003886441 81 4.038133304 82 4.041603824 83 4.042215 84 4.046807075 85 4.069985542 86 4.141397824 87 4.14846226 88 4.150299283 89 4.150630012 90 4.152320931 91 4.170110186 92 4.174655798 93 4.187055958 94 4.19495396 95 4.195035354 96 4.200738488 97 4.205565344 98 4.209318974 99 4.227948314 100 4.230035198 4.245463351 4.297007201 4.300639106 4.316287952 TÊN LUT BCI LGC IMP DMC GMC HSG NHC COM VBH PVD HPG SAF ABT KDC CII BMP FPT PNJ PAC DRC HAG PGD DPM NTP KSH VIC BMC DHG VNM GROW TB 4.342075455 4.393466883 4.430061937 4.463409567 4.469261077 4.60906068 4.641822595 4.714044632 4.785674826 4.9391363 4.949130007 4.99579778 5.035059321 5.05430653 5.209834276 5.362775307 5.70769326 6.052657574 6.056387928 6.083964688 6.226465957 6.244524041 6.579063075 6.766411974 7.235306084 7.34020992 8.511925619 8.957852465 9.117531869 13.5686368 ... cứu nhiều Chính lý đ? ?, tác giả tiến hành nghiên cứu đề tài “TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN PHÁT SINH TỪ DỊNG TIỀN TỰ DO ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ ĐỊN BẨY CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM? ?? nhằm... ngành: 60340201 Đề tài nghiên cứu: “TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN PHÁT SINH TỪ DÒNG TIỀN TỰ DO ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ ĐỊN BẨY CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM? ?? Họ tên Người hướng dẫn khoa... định tác động chi phí đại diện phát sinh từ dịng tiền tự lên chinh sách cổ tức đòn bẩy tài cơng ty Indonesia Bên cạnh đ? ?, tác giả ki ểm định khác chi phí đại diện cơng ty Các biến tăng trưởng, lợi