Mối quan hệ giữa sự phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế: Nghiên cứu thực nghiệm trên các quốc gia Châu Á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HUỲNH ĐĂNG KHƠI MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN CÁC QUỐC GIA CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HUỲNH ĐĂNG KHƠI MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN CÁC QUỐC GIA CHÂU Á Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã Số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐẠT CHÍ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN -o0o - Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu tơi thực khơng chép hình thức nào, hướng dẫn TS Lê Đạt Chí Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm nội dung khoa học cơng trình TPHCM, ngày 30 tháng 06 năm 2014 Người thực Huỳnh Đăng Khôi MỤC LỤC -o0o - Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết đề tài 1.2 Đối tượng mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa kết cấu Đề tài CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊN QUAN DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Tổng quan trình phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế quốc gia Châu Á 21 3.2 Giới thiệu biến nghiên cứu 25 3.2.1 Các yếu tố đại diện cho phát triển thị trường chứng khoán: 25 3.2.2 Tăng trưởng kinh tế yếu tố kiểm soát: 26 3.3 Phương pháp nghiên cứu 29 3.3.1 Tóm lượt phương pháp phân tích liệu bảng 29 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 31 3.4 Cơ sở liệu: 32 3.5 Phân tích tương quan biến độc lập 33 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 34 4.1 Kết thống kê mô tả liệu: 34 4.2 Phân tích liệu bảng 38 KẾT LUẬN 59 KẾT LUẬN CHUNG 67 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT -o0o - Stt Ký hiệu Diễn giải tiếng Anh Diễn giải tiếng Việt FDI Foreign Direct Investment Đầu tư trực tiếp nước FEM Fixed Effects Model Mơ hình ảnh hưởng cố định GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm nội địa GNI Gross National Income Thu nhập quốc dân MCR Market capitalization of listed Tỷ lệ vốn hóa thị trường companies (% of GDP) PcGDP GDP per capital Tổng sản phẩm nội địa theo đầu người PcGNI GNI per capital Thu nhập quốc dân theo đầu người REM Random Effects Model Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên STR Stocks traded, total value (% of Tỷ lệ giá trị giao dịch GDP) 10 TR Stocks traded, turnover ratio (%) Tỷ lệ vòng quay giá trị giao dịch DANH MỤC BẢNG -o0o - Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm liên quan 19 Bảng 3.1: Tăng trưởng kinh tế quốc gia Châu Á 21 Bảng 3.2: Sự phát triển thị trường chứng khoán quốc gia Châu Á 23 Bảng 3.3: Tóm tắt biến mơ hình nghiên cứu 28 Bảng 3.4: Ma trận tương quan biến độc lập 33 Bảng 4.1: Kết ước lượng dựa mẫu chung 38 Bảng 4.2: Kết ước lượng dựa mẫu chung (tiếp theo) 42 Bảng 4.3: Các quốc gia có GNI theo đầu người trung bình 46 Bảng 4.4: Các quốc gia có GNI theo đầu người trung bình 49 Bảng 4.5: Các quốc gia có MCR trung bình 53 Bảng 4.6: Các quốc gia có MCR trung bình 56 1 GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết đề tài Sau chương trình cải cách kinh tế khởi động từ năm 1986, Việt Nam trải qua thời kỳ tăng trưởng tương đối cao kéo dài gần 30 năm Tốc độ tăng trưởng bình quân giai đoạn từ năm 1986 - 2012 đạt 6,57% Tồn thời kỳ chia thành thời kỳ nhỏ với tốc độ tăng trưởng đặc điểm kinh tế - xã hội khác nhau, cụ thể: thời kỳ bình ổn kinh tế từ năm 1986 đến năm 1991 với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đạt 4,99%, thời kỳ tăng trưởng phục hồi kéo dài từ năm 1991 đến năm 1997 với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đạt 8,76%, thời kỳ tăng trưởng hướng xuất kéo dài từ năm 1998 đến năm 2007 với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đạt 6,59%, thời kỳ suy giảm tăng trưởng kéo dài từ 2008 đến với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân giai đoạn đạt 5,79% Cùng với xu hướng phát triển chung kinh tế giới, trình xây dựng phát triển phát triển kinh tế, thị trường tài Việt Nam hình thành phát triển nhanh chóng, thể thơng qua phát triển mạnh mẽ hệ thống định chế tài trung gian - ngân hàng thương mại tư nhân Việt Nam từ năm 1993, kiện thành lập thị trường chứng khốn thức từ năm 2000,… Ngoài ra, kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu vào kinh tế giới thông qua kiện Việt Nam gia nhập WTO vào năm 2007… góp phần quan trọng vào q trình thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, thực tế cho thấy sau tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam ngày sụt giảm đáng kể, cụ thể từ mức tăng trưởng GDP cao vào năm 1995 đạt 9,5%, tăng trưởng GDP năm 2005 Việt Nam đạt 7,5% đến năm 2012 5,2% Sự sụt giảm bên cạnh chịu tác động từ tình hình khó khăn kinh tế giới, cịn tranh phản ánh hậu nhiều sách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thiếu ổn định bền vững Việt Nam giai đoạn trước Một sách gia tăng mạnh cung tiền vào kinh tế thơng qua hệ thống tài trung gian, từ gây lạm phát cao kinh tế tình trạng nợ xấu chưa có hướng xử lý hệ thống ngân hàng thương mại Trong đó, thị trường chứng khốn biết đến kênh huy động vốn quan trọng kinh tế, nhân tố cần thiết để thúc đẩy trình tăng trưởng kinh tế lại chưa quan tâm phát triển mức quan chức Trong bối cảnh đó, Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á – mà Việt Nam quốc gia thành viên – lên khu vực kinh tế động giới, thu hút lượng lớn vốn đầu tư từ quốc gia phát triển, ngày mở rộng giao thương cách nhanh chóng với phần cịn lại giới Mặc dù vậy, đến chưa có nhiều nghiên cứu thực nghiệm sử dụng phương pháp liệu bảng dựa mẫu quốc gia thuộc Hiệp hội nước Đông Nam Á quốc gia Châu Á có mối quan hệ thương mại, đầu tư lớn Hiệp hội Trước thực tế đó, đề tài “Mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế - Nghiên cứu thực nghiệm số quốc gia Châu Á” góp phần bổ sung thêm kết thực nghiệm liên quan đến mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế dựa mẫu 11 quốc gia Châu Á giai đoạn từ năm 1990 đến 2012 Bài viết thực dựa sở liệu bảng yếu tố đại diện cho phát triển thị trường chứng khốn bao gồm tỷ lệ vốn hóa thị trường, tỷ lệ khoản tỷ lệ vòng quay khoản thị trường chứng khoán, biến kinh tế vĩ mơ tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngồi, tỷ lệ đầu tư nước, độ mở thương mại tỷ lệ tăng trưởng GDP thực theo đầu người Bài viết cung cấp phân tích số liệu để tìm hiểu mối quan hệ phát triển thị trường chứng khốn, biến vĩ mơ tăng trưởng GDP thực theo đầu người Việt Nam số quốc gia Châu Á, qua gợi ý số giải pháp sách Việt Nam nhằm xây dựng, định hướng phát triển thị trường chứng khốn, góp phần vào q trình thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cách bền vững 1.2 Đối tượng mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài làm rõ mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán – mà đại diện ba yếu tố tỷ lệ vốn hóa, tỷ lệ khoản, tỷ lệ vịng quay khoản tăng trưởng kinh tế - mà đại diện tỷ lệ tăng trưởng GDP thực theo đầu người Trên sở mục tiêu nghiên cứu chính, đối tượng nghiên cứu đề tài mối quan hệ phát triển thị trường chứng khốn, yếu tố kinh tế vĩ mơ phát triển kinh tế Trong đó, biến kinh tế vĩ mô bao gồm tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngoài, tỷ lệ đầu tư nước, độ mở thương mại Do vậy, kết nghiên cứu đề tài nhằm trả lời cho câu hỏi nghiên cứu sau: Xác định liệu có hay khơng mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế? Xác định liệu có hay khơng mối quan hệ biến kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế? Mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán đại diện tỷ lệ vốn hóa, tỷ lệ khoản tỷ lệ vòng quay khoản biến kinh tế vĩ mơ tăng trưởng kinh tế nhóm nước có GNI thực theo đầu người khác khác nào? Mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán đại diện tỷ lệ vốn hóa, tỷ lệ khoản tỷ lệ vịng quay khoản biến kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế nhóm nước có tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khốn khác khác nào? 1.3 Phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng liệu bảng từ năm 1990 đến năm 2012 Trong đó, liệu đầy đủ số thị trường chứng khoán Trung Quốc giai đoạn từ 1992 đến 2012, Việt Nam giai đoạn từ năm 2003 đến năm 2012 Dữ liệu gồm tỷ lệ vốn hóa (%/GDP), tỷ lệ khoản (%/GDP) tỷ lệ vòng quay khoản (%/MCR) thị trường chứng khoán, tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước (%/GDP), tỷ lệ đầu tư nước (%/GDP), độ mở thương mại (%/GDP) tỷ lệ tăng trưởng GDP thực theo đầu người 11 quốc gia Châu Á gồm Nhật Bản, TÀI LIỆU THAM KHẢO -o0o Adjasi, K.D., & Biekpe, N.B (2006) Stock market development and economic growth: The case of selected African countries African Development Review, 18(1), 144-161 http://dx.doi.org/10.1111/j.1467-8268.2006.00136.x Abu-Mhareb, E F Al-Fayoumi, N A (2011) Stock markets, Banks and Economic growth: Empirical evidence from Jordan http://daadpartnership.htwberlin.de/fileadmin/Workshops/2011_Campinas/Papers/Abu-Mhareb_AlFayoumi_Stock_Markets.pdf Aduda, J et al (2012) The Determinants of Stock Market Development: The Case for the Nairobi Stock Exchange International Journal of Humanities and Social Science, Vol No 9; May 2012 Alfaro, L (2003) "Foreign direct investment and growth: Does the sector matter." Harvard Business School: 1-31 Agrawalla, R.W., & Tuteja, S.K (2007) Causality between stock market development and economic growth Journal of Management Research, 7(3), 158-168 Arellano, M., & Bond, S (1991) Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations Review of Economic Studies, 58, 277–297 Atje, Raymond, and Boyan Jovanovic 1993 “Stock Markets and Development,” European Economic Review 37 (2/3), pp 632-40 Bayar, Y et al (2014) Effects of Stock Market Development on Economic Growth: Evidence from Turkey International Journal of Financial Research, Vol 5, No 1; 2014 URL: http://dx.doi.org/10.5430/ijfr.v5n1p93 Blundell, R., & Bond, S (1998) Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models Journal of Econometrics, 87(1), 115–143 10 Boubakari, A Jin, D (2010) The Role of Stock Market Development in Economic Growth: Evidence from Some Euronext Countries International Journal of Financial Research, Vol 1, No (2010) http://www.sciedu.ca/journal/index.php/ijfr/search/titles?searchPage=2 11 Caporale, G.M., Howells, P and Soliman, A.M (2005) Endogenous growth models and stock market development: Evidence from Four Countries Review of Development Economics, 9(2):166-176 12 Charles Amo Yartey(2008), the determinants of stock market development in emerging economies: Is South Africa different? IMF working paper 13 Fry, Maxwell J 1998 Saving, investment, Growth, and Financial Distortions in Pacific Asia and Other developing Areas, International Economic Journal, Vol 12, No 14 Goldsmith, R W (1969) Financial structure and development New Haven: Yale University Press 15 Granger, C.W.J (1969) Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods Econometrica, 37(3), 424-438 http://dx.doi.org/10.2307/1912791 16 Haque, M E (2013) Impact of stock market development on economic growth: An evidence from SAARC Countries International Journal of Research in Commerce, Economics & Management, 3(1), 15-20 17 Hong, P.T cộng (2007) Stock market and economic growth in selected Asian countries MPRA Paper No 37649, posted 26 March 2012 14:25 UTC Online at http://mpra.ub.uni-muenchen.de/37649/ 18 Johansen, S and Juselius, K (1990) Maximum likelihood estimation and inference on cointegration - with applications to the demand for money Oxford Bulletin of Economics and Statistical, 52(2):169-210 19 Johansen, S (1988) Statistical analysis of cointegration vectors Journal of Economic Dynamics and Control, 12:231-254 20 Kemboi, J K Tarus, D K (2012) Macroeconomic Determinants of Stock Market Development in Emerging Markets: Evidence from Kenya Research Journal of Finance and Accounting ISSN 2222-1697 (Paper), Vol 3, No 5, 2012 21 Khaliq, A., Noy, I., 2007 Foreign direct investment and economic growth: Empirical evidence from sectoral data in Indonesia Manuscript 22 Kolapo, F.T and Adaramola, A.O (2012) The Impact of the Nigerian Capital Market on Economic Growth (1990-2010) International Journal of Developing Societies, Vol 1, No 1, 2012, 11–19 23 Levine, R (1991) Stock market, growth and tax policy Journal of Finance, 46:1445-1465 24 Levine, R., & Zervos, S (1996) Stock Market Development and Long Run Growth World Bank Economic Review, 10(2) http://dx.doi.org/10.1093/wber/10.2.323 25 Levine, R., & Zervos, A (1998) Stock Markets, Banks, and Economic Growth American Economic Review, 88(3), 537-58 26 Mckinnon, Ronald I (1973) Money and Capital in Economic Development, Brookings Institution, Washington 27 Mohtadi, H., & Agarwal, S (2004) Stock Market Development and Economic Growth: Evidence from Developing Countries Department of Economics, University of Wisconsin-Milwaukee, Milwaukee, WI 53201 28 Okey, O O (2012) Stock Market Development and Economic Growth in Nigeria: Market Size Versus Liquidity Canadian Social Science, Vol 8, No 5, 2012, pp 65-70 Doi:10.3968/j.css.1923669720120805.549 29 Osamwonyi, I.O., & Kasimu, A (2013) Stock market and economic growth in Ghana, Kenya and Nigeria International Journal of Financial Research, 4(2), 83-98 http://dx.doi.org/10.5430/ijfr.v4n2p83 30 Seetanah, B et al (2012) Stock market development and economic growth: Evidence from least developed countries Berlin Working Papers on Money, Finance, Trade and Development Working Paper No 05/2012 31 Shaw, Edward S 1973 Financial Deepening in Economic Development, New York: Oxford University Press 32 Solow, R M (1953) A Contribution to the Theory of Economic Growth The Quarterly Journal of Economics, Vol 70, No (Feb., 1956), pp 65-94 33 Sukar, A cộng (2006) The Effects of Foreign direct investment on economic growth: The case of Sub-Sahara Africa http://www.researchgate.net/publication/254729605 34 Victor, O and Kenechukwu, N (2013) The capital market contributions towards economic growth and development; the Nigerian experience Global Advanced Research Journal of Management and Business Studies (ISSN: 2315-5086) Vol 2(2) pp 120-125, February, 2013 Available online http://garj.org/garjmbs/index.htm 35 Zafar, M (2013) Determinants of Stock Market Performance in Pakistan Interdisciplinary journal of Contemporary research in Business, January 2013 Vol 4, No 36 Worldbank (2014) http://data.worldbank.org/news/new-country-classifications PHỤ LỤC Hình A1: Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1990 - 2012 Hình A2: Tăng trưởng kinh tế phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 - 2012 Hình A3: Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1986 - 2012 Bảng A1: Mô tả mẫu chung Variable Growth FDI INV Trade MCR STR Mean Overall Min Max Observations 3.812232 -14.38515 13.60512 N= 253 Between 2.19152 9872037 9.116269 n= 11 Within 3.18585 -14.05898 13.03342 T= 23 4.675661 -2.75744 27.84272 N= 253 Between 4.25261 1296301 15.02341 n= 11 Within 2.31429 7.10964 16.2384 T= 23 11.36249 3.3 53.19743 N= 253 Between 11.18461 13.85658 48.35063 n= 11 Within 3.864167 12.14396 40.54396 T= 23 96.91972 15.23902 444.1004 N= 253 Between 99.10147 23.21803 365.6125 n= 11 Within 20.72988 49.21937 181.2892 T= 23 59.71743 3613669 328.8763 N= 239 Between 51.55742 12.25082 163.7156 n= 11 Within 34.13273 -12.89275 234.9984 T-bar = 21.7273 50.10896 037858 Overall Overall Overall Overall Overall 3.920757 Std Dev 3.419081 30.57439 102.8013 68.77352 51.09464 229.7066 N= 239 Variable TR Mean Std Dev Min Max Observations Between 33.28004 6.645109 Within 39.28459 -30.43812 85.03999 7.705224 497.4025 N= 237 Between 56.17408 23.21313 194.5555 n= 11 Within 65.38731 -60.84503 427.8569 T-bar = 21.5455 Overall 92.02918 109.2642 n= 11 216.129 T-bar = 21.7273 Bảng A2: Mô tả liệu dựa GNI theo đầu người Quốc gia GNI trung bình ($) JAN (1990 – 2012) 35,002 HKG (1999 – 2012) 27,589 SGP (1990 – 2012) 24,592 KOR (1990 – 2012) 15,203 MAY (1990 – 2012) 4,781 THA (1990 – 2012) 2,359 CHA (1990 – 2012) 1,483 IND (1990 – 2012) 1,164 PHP (1990 – 2012) 1,150 IDN (1990 – 2012) 657 PAK (1990 – 2012) 647 VNM (1990 – 2012) 578 Bảng A3: Phân loại quốc gia dựa GNI theo đầu người GNI trung bình GNI trung bình (dưới $4,085) ($4,086 trên) THA JAN CHN SGP IND KOR PHL MAY IDN GNI trung bình GNI trung bình (dưới $4,085) ($4,086 trên) PAK VNM Bảng A4: Nhóm quốc gia có GNI theo đầu người trung bình Variable Growth FDI INV Trade Mean Overall TR Observations 12.76629 N= 92 Between 1.508931 9872037 4.401965 n= Within 3.566603 -10.17427 12.30655 T= 23 6.906697 -.1061162 27.84272 N= 92 Between 6.926878 1296301 15.02341 n= Within 3.364636 -5.49943 17.84861 T= 23 9.077335 18.61422 53.19743 N= 92 Between 9.616648 26.14549 48.35063 n= Within 3.503694 29.86792 45.03952 T= 23 134.1311 15.92399 444.1004 N= 92 151.4529 23.21803 365.6125 n= 24.4667 108.5053 240.5751 T= 23 66.44263 8.919915 328.8763 N= 92 Between 56.22975 58.53971 163.7156 n= Within 44.91354 33.1435 281.0346 T= 23 54.86647 16.48832 229.7066 N= 92 Between 23.07126 59.47272 109.2642 n= Within 51.05615 9064593 244.7196 T= 23 77.98471 17.53316 376.5525 N= 92 Between 69.62288 39.10193 194.5555 n= Within 49.05258 -41.51484 274.7606 T= 23 Overall Overall 5.02929 37.39919 162.0872 Within STR Max -9.635422 Between MCR Min 3.800931 Overall 3.193882 Std Dev Overall Overall Overall 114.8098 82.43922 92.76365 Bảng A5: Nhóm quốc gia có GNI theo đầu người trung bình Variable Growth FDI INV Trade MCR STR TR Mean Std Dev Min Max 4.336114 3.767689 -14.38515 13.60512 N= 161 Between 2.512501 1.776888 9.116269 n= Within 2.958177 -13.64362 10.15888 T= 23 2.226839 -2.75744 11.93948 N= 161 Between 1.85313 9694941 5.92246 n= Within 1.41312 -1.227972 8.515984 T= 23 10.69543 3.3 52.65314 N= 161 Between 10.65161 13.85658 44.5537 n= Within 4.066406 8.244073 36.64407 T= 23 37.23301 15.23902 162.9145 N= 161 Between 34.89014 32.05553 114.9537 n= Within 18.34003 23.60658 120.3088 T= 23 29.84107 3613669 178.1971 N= 147 Between 18.15755 12.25082 59.6861 n= Within 25.33512 -4.125095 175.1501 T-bar = 21 34.78878 037858 222.9988 N= 147 Between 19.92423 6.645109 57.96442 n= Within 29.84985 -26.27071 196.512 T-bar = 21 89.48916 7.705224 497.4025 N= 147 53.19276 23.21313 161.5748 n= 74.071 -61.31104 427.3909 T-bar = 20.7143 Overall Overall 2.498962 Overall 26.67451 Overall 68.92358 Overall 39.96171 Overall 31.47762 Overall 91.56317 Between Within Bảng A6: Mô tả liệu theo MCR Quốc gia Trung bình vốn hóa thị trường (%) SGP (1990 – 2012) 163.72 MYS (1990 – 2012) 162.65 JAN (1990 – 2012) 74.33 THA (1990 – 2012) 59.69 KOR (1990 – 2012) 58.54 PHP (1990 – 2012) 53.86 Observations Trung bình Quốc gia vốn hóa thị trường (%) IDN (1990 – 2012) 48.54 CHN (1991 – 2012) 43.01 IND (1990 – 2012) 27.47 PAK (1990 – 2012) 19.38 VNM (2003 - 2012) 12.25 Bảng A7: Phân loại quốc gia theo MCR Vốn hóa trung bình Vốn hóa trung bình (Nhỏ 68,7%) (Từ 68,7%) THA SGP KOR MYS PHP JAN IDN CHN IND PAK VNM Bảng A8: Nhóm quốc gia có MCR trung bình Variable Growth FDI INV Mean Std Dev Min Max 2.791188 3.818714 -9.635422 12.76629 N= 69 Between 1.562797 9872037 3.732731 n= Within 3.595888 -10.57696 11.90385 T= 23 7.409286 -.1061162 27.84272 N= 69 Between 7.674469 1296301 15.02341 n= Within 3.880091 -4.023231 19.3248 T= 23 10.08152 18.61422 53.19743 N= 69 11.36768 26.14549 48.35063 n= 3.77104 31.12594 46.29755 T= 23 143.308 15.92399 444.1004 N= 69 Overall Overall Overall 6.50549 38.65721 Between Within Trade Overall 191.1457 Observations Variable MCR STR TR Mean Std Dev Min Max Between 171.2909 23.21803 365.6125 n= Within 26.25192 137.5639 269.6336 T= 23 64.67405 51.26171 328.8763 N= 69 Between 51.30106 74.33228 163.7156 n= Within 49.01426 51.90019 299.7913 T= 23 49.31773 16.48832 229.7066 N= 69 Between 17.85237 59.47272 93.59376 n= Within 47.08123 8.621319 235.778 T= 23 33.37036 17.53316 153.2309 N= 69 Between 19.06047 39.10193 77.14336 n= Within 29.45875 4.664758 134.9206 T= 23 Overall Overall Overall 133.5665 73.49758 58.83304 Observations Bảng A9: Nhóm quốc gia có MCR trung bình Variable Growth Mean Std Dev Min Max 4.344345 3.732647 -14.38515 13.60512 N= 184 2.32624 1.776888 9.116269 n= 3.0285 -13.63539 10.16712 T= 23 2.183361 -2.75744 11.93948 N= 184 Between 1.842264 6006916 5.92246 n= Within 1.334595 -1.465256 8.2787 T= 23 10.30282 3.3 52.65314 N= 184 Between 10.16305 13.85658 44.5537 n= Within 3.908656 9.112901 37.5129 T= 23 35.46262 15.23902 162.9145 N= 184 Between 32.37129 32.05553 114.9537 n= Within 18.32141 24.35507 121.0573 T= 23 30.48719 3613669 178.1971 N= 170 Between 18.34828 12.25082 59.6861 n= Within 25.96279 -7.144587 177.6636 T-bar = 21.25 47.63752 037858 222.9988 N= 170 Between 33.65745 6.645109 109.2642 n= Within 35.79765 -39.53108 207.036 T-bar = 21.25 95.51985 7.705224 497.4025 N= 168 Between 61.79397 23.21313 194.5555 n= Within 75.42322 -47.2109 441.491 T-bar = 21 Overall Between Within FDI INV Trade MCR STR TR Overall Overall Overall Overall Overall Overall 2.261678 27.54334 69.67208 42.47521 42.00168 105.6633 Observations PHỤC LỤC Mơ hình 1a: Dependent Variable: GROWTH Method: Panel Least Squares Date: 06/02/14 Time: 21:17 Sample: 253 Periods included: 23 Cross-sections included: 11 Total panel (unbalanced) observations: 239 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C FDI INV TRADE MCR 2.920977 0.203749 0.105292 -0.044462 0.023044 1.661345 0.072534 0.045730 0.010290 0.005547 1.758200 2.809002 2.302479 -4.320670 4.154200 0.0802 0.0055 0.0223 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.699258 0.645660 2.313498 1081.159 -519.4907 13.04644 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3.841066 3.886505 4.656826 5.195023 4.873705 1.733818 Mơ hình 1b Dependent Variable: GROWTH Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/02/14 Time: 21:20 Sample: 253 Periods included: 23 Cross-sections included: 11 Total panel (unbalanced) observations: 239 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C FDI INV TRADE STR 0.403725 0.330046 0.156705 -0.028349 0.010160 1.220833 0.090425 0.040787 0.006067 0.005082 0.330696 3.649928 3.842001 -4.672891 1.999082 0.7412 0.0003 0.0002 0.0000 0.0468 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 1.417120 3.112829 Rho 0.1717 0.8283 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.143757 0.129120 3.131396 9.821727 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 1.640609 3.365861 2294.520 1.577887 Mơ hình 1c Dependent Variable: GROWTH Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/02/14 Time: 22:00 Sample: 253 Periods included: 23 Cross-sections included: 11 Total panel (unbalanced) observations: 237 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C FDI INV TRADE TR 0.231392 0.348919 0.166432 -0.027037 0.001720 1.276372 0.092115 0.041280 0.006229 0.003020 0.181288 3.787868 4.031748 -4.340496 0.569612 0.8563 0.0002 0.0001 0.0000 0.5695 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 1.429792 3.176886 Rho 0.1684 0.8316 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.132192 0.117230 3.167579 8.835091 0.000001 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 1.653209 3.384439 2327.786 1.599384 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.270723 2608.232 Mean dependent var Durbin-Watson stat 3.817007 1.427413 Mơ hình 2a xtabond growth fdi inv trade mcr, lags(1) artests(2) twostep Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: id Time variable: time Number of obs Number of groups Obs per group: Number of instruments = 179 = = 219 11 = avg = max = 19.90909 21 = = 79.01 0.0000 Wald chi2(5) Prob > chi2 Two-step results growth Coef growth L1 -.407876 2262556 -1.80 0.071 -.8513288 0355769 fdi inv trade mcr _cons 1.12678 2086115 0543661 -.0028068 -10.35521 5658833 0867357 0447384 0206801 5.047692 1.99 2.41 1.22 -0.14 -2.05 0.046 0.016 0.224 0.892 0.040 0176694 0386127 -.0333195 -.043339 -20.2485 2.235891 3786103 1420517 0377254 -.4619122 Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).growth Standard: D.fdi D.inv D.trade D.mcr Instruments for level equation Standard: _cons estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order z Prob > z -.87647 -1.8327 0.3808 0.0668 H0: no autocorrelation estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(173) Prob > chi2 = = 2.298238 1.0000 Mơ hình 2b xtabond growth fdi inv trade str, lags(1) artests(2) twostep Obs per group: Number of instruments = = = 219 11 = avg = max = 19.90909 21 = = 50.63 0.0000 Number of obs Number of groups Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: id Time variable: time Wald chi2(5) Prob > chi2 179 Two-step results Coef growth Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] growth L1 .0471198 1521165 0.31 0.757 -.2510231 3452626 fdi inv trade str _cons 3983555 1411809 -.0193318 0218916 -1.234223 1045494 0736389 0368886 0062415 4.075524 3.81 1.92 -0.52 3.51 -0.30 0.000 0.055 0.600 0.000 0.762 1934424 -.0031487 -.0916322 0096585 -9.222104 6032685 2855105 0529686 0341247 6.753657 Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).growth Standard: D.fdi D.inv D.trade D.str Instruments for level equation Standard: _cons estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order z Prob > z -2.1054 -1.3304 0.0353 0.1834 H0: no autocorrelation estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(173) Prob > chi2 = = 7.320268 1.0000 Mơ hình 2c xtabond growth fdi inv trade tr, lags(1) artests(2) twostep Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: id Time variable: time Number of obs Number of groups Obs per group: Number of instruments = 178 = = 217 11 = avg = max = 19.72727 21 = = 185.04 0.0000 Wald chi2(5) Prob > chi2 Two-step results growth Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] growth L1 -.0127182 1578207 -0.08 0.936 -.322041 2966047 fdi inv trade tr _cons 3627022 1948721 -.0010089 0019779 -3.747639 0827664 0882706 0461367 0033375 5.48407 4.38 2.21 -0.02 0.59 -0.68 0.000 0.027 0.983 0.553 0.494 2004831 0218649 -.0914352 -.0045635 -14.49622 5249213 3678794 0894174 0085193 7.000941 Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).growth Standard: D.fdi D.inv D.trade D.tr Instruments for level equation Standard: _cons estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order z Prob > z -1.952 -1.7932 0.0509 0.0729 H0: no autocorrelation estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(172) Prob > chi2 = = 8.004061 1.0000