Lựa chọn chính sách kinh tế vĩ mô Việt Nam trên cơ sở bộ ba bất khả thi

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHÂU THÚY PHƯƠNG LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH KINH TẾ VĨ MƠ VIỆT NAM TRÊN CƠ SỞ BỘ BA BẤT KHẢ THI LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHÂU THÚY PHƯƠNG LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH KINH TẾ VĨ MƠ VIỆT NAM TRÊN CƠ SỞ BỘ BA BẤT KHẢ THI Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã Số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn rõ ràng xác TPHCM, ngày 29 tháng 10 năm 2013 Người viết đề tài Châu Thúy Phương MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ CHƯƠNG 1: LỜI GIỚI THIỆU CHƯƠNG 2: CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI 2.1 Sơ lược kết nghiên cứu trước liên quan đến mục tiêu nghiên cứu 2.1.1 Các nghiên cứu Aizenman, Chinn Ito (ACI - 2009, 2010) Bộ ba bất khả thi Châu Á 2.1.2 Nghiên cứu ACI Bộ ba bất khả thi sau xảy khủng hoảng tài tồn cầu 10 2.1.3 Nghiên cứu Popper, Mandilaras Bird Bộ ba bất khả thi kinh tế phát triển 11 2.1.4 Nghiên cứu Sengupta Manjhi Bộ ba bất khả thi Ấn Độ 12 2.1.5 Nghiên cứu Grenville Bộ ba bất khả thi nước Đông Á 13 2.1.6 Nghiên cứu Aizenman Sengupta Bộ ba bất khả thi Trung Quốc Ấn Độ 15 2.1.7 Nghiên cứu Aizenman Ito Bộ ba bất khả thi nước phát triển 16 2.1.8 Nghiên cứu Kawai Ito công thức đo lường ba bất khả thi .18 2.2 Câu hỏi nghiên cứu phương pháp nghiên cứu 20 2.2.1 Câu hỏi nghiên cứu .20 2.2.2 Phương pháp nghiên cứu 20 2.2.3 Thời gian nghiên cứu 20 2.2.4 Dữ liệu nghiên cứu 21 2.2.5 Mơ hình nghiên cứu 21 2.2.6 Mơ hình kiểm định mối quan hệ Trilemma lạm phát/sản lượng .29 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 3.1 Kết tính tốn số Trilemma 30 3.1.1 Độ ổn định tỷ giá 38 3.1.2 Độ độc lập tiền tệ 41 3.1.3 Độ mở cửa tài khoản vốn 43 3.1.4 Nhận xét chung .44 3.2 Kết hồi quy lạm phát dự trữ ngoại hối mối quan hệ với lựa chọn sách ba bất khả thi .45 3.3 Kết hồi quy sản lượng dự trữ ngoại hối mối quan hệ với lựa chọn sách ba bất khả thi .50 3.4 Mối quan hệ dự trữ ngoại hối Bộ ba bất khả thi .53 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN 59 4.1 Bài học từ Trung Quốc Ấn Độ 59 4.2 Đề xuất, định hướng sách vĩ mơ ngắn trung dài hạn 60 4.2.1 Trong ngắn hạn .60 4.2.2 Trong trung dài hạn 61 4.3 Các hạn chế đề tài 63 4.4 Kết luận 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 64 PHỤ LỤC .66 PHỤ LỤC .69 PHỤ LỤC .72 PHỤ LỤC .75 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Chỉ số Trilemma (theo năm) sau thực điều chỉnh kỹ thuật 30 Bảng 3.2: Chỉ số Trilemma theo cách tính ACI (2008) 31 Bảng 3.3: Chỉ số Trilemma (theo quý) sau thực điều chỉnh kỹ thuật 33 Bảng 3.4: Các chế tỷ giá Việt Nam giai đoạn 1999 – 2012 38 Bảng 3.5: Kết hồi quy tỷ lệ lạm phát - dự trữ ngoại hối, ba bất khả thi (khơng có biến giả) 45 Bảng 3.6: Hệ số tương quan hiệp phương sai biến độc lập ES, MI, FO IR/GDP 47 Bảng 3.7: Các giá trị F mơ hình hồi quy 48 Bảng 3.8: Kết hồi quy tỷ lệ lạm phát - dự trữ ngoại hối, ba bất khả thi (thêm biến giả D) 49 Bảng 3.9: Kết hồi quy sản lượng - dự trữ ngoại hối, ba bất khả thi (khơng có biến giả) .50 Bảng 3.10: Các giá trị F mơ hình hồi quy 52 Bảng 3.11: Kết hồi quy sản lượng - dự trữ ngoại hối, ba bất khả thi (thêm biến giả D) 52 DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ Đồ thị 3.1: Diễn biến số Trilemma năm 2000 – 2012 37 Đồ thị 3.2: Diễn biến thành tố chủ yếu cơng thức tính độ mở cửa tài Việt Nam giai đoạn 2000 – 2012 43 Đồ thị 3.3: Diễn biến lựa chọn sách dự trữ ngoại hối 55 Đồ thị 3.4: Dự trữ ngoại hối Việt Nam giai đoạn 2000 – 2012 56 CHƯƠNG LỜI GIỚI THIỆU Chế độ tỷ giá, sách tiền tệ hội nhập tài vấn đề quan tâm hàng đầu hầu hết kinh tế giới Việc điều hành yếu tố đặc biệt quan trọng ảnh hưởng đến tính ổn định kinh tế vĩ mô nước, khả thu hút vốn đầu tư tốc độ tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, ba vấn đề lại hợp thành ba bất khả thi, có nghĩa nhà điều hành đồng thời đạt lúc ba mục tiêu vĩ mô ổn định tỷ giá, sách tiền tệ độc lập mở cửa hội nhập hoàn toàn với bên mà hai ba mục tiêu Việc lựa chọn hai mục tiêu hy sinh mục tiêu lại tùy vào bối cảnh kinh tế với định hướng phát triển ngắn, trung dài hạn nước Tuy nhiên, vài nghiên cứu gần số nước, đặc biệt nước phát triển lựa chọn “chế độ trung gian”, khơng lựa chọn hy sinh tồn mục tiêu ba mà có xu hướng điều hành nhằm đạt mức độ trung bình cho ba mục tiêu Trong đó, dự trữ ngoại hối có vai trò quan trọng, giúp nước vừa hội nhập tài chính, vừa giữ tỷ giá ổn định đạt mức độ độc lập tiền tệ định Theo xu hướng tất yếu giới, kinh tế Việt Nam mở cửa hội nhập ngày sâu rộng Được tiếp cận với dòng vốn, kỹ thuật tân tiến nước ngồi, Việt Nam có nhiều hội để khai thác hiệu nguồn lực hữu Tuy nhiên, hội nhập có mặt trái kinh tế Việt Nam, với đặc điểm kinh tế nhỏ, dễ bị ảnh hưởng từ biến động kinh tế toàn cầu So với khủng hoảng Đông Nam Á năm 1997 nước láng giềng Thái Lan Việt Nam gần đứng ngồi tại, suy thối bắt nguồn từ Mỹ lan quốc gia Châu Âu, Việt Nam chịu ảnh hưởng từ biến động tồn cầu q trình hội nhập tài Nền kinh tế sau giai đoạn phát triển cao chựng lại, bất động sản đóng băng, thị trường vàng bất ổn, chứng khoán ảm đạm, nợ xấu đe dọa kinh tế, luồng vốn quốc tế giảm sút khó khăn chung tồn cầu,… Nhiều giải pháp đưa nhằm vực dậy kinh tế, nhiên chưa thấy tín hiệu khởi sắc rõ ràng Cuộc sống người dân bị ảnh hưởng nghiêm trọng từ suy thoái, đặt yêu cầu cho phủ cần thực thi loạt giải pháp đồng bộ, nhằm vực dậy kinh tế giai đoạn khó khăn Trong bối cảnh đó, tác giả chọn đề tài “Lựa chọn sách kinh tế vĩ mô Việt Nam sở Bộ ba bất khả thi” làm đề tài nghiên cứu Bài viết cung cấp phân tích số liệu để tìm hiểu lựa chọn sách Việt Nam thập kỷ qua, từ gợi ý số giải pháp sách nhằm tối ưu hóa nội lực kinh tế, tìm điểm kết hợp tốt cho ba sách trên, hướng đến kinh tế phát triển ổn định bền vững Đã có nhiều tác giả nghiên cứu, tính tốn số đo lường độ độc lập tiền tệ, độ ổn định tỷ giá độ mở cửa tài Việt Nam theo nhiều cách khác nhau, phần lớn áp dụng theo công thức Aizenman, Chinn Ito lập từ năm 2008 Bài viết tính tốn số dựa theo cơng thức Hiro Ito Masahiro Kawai giới thiệu nghiên cứu vào tháng năm 2012 – Cách đo lường cho Lý thuyết Bộ ba bất khả thi: hàm ý cho Châu Á (New measures of the Trilemma hypothesis: Implications for Asia) Bài viết giới thiệu cụ thể công thức mới, cách xử lý số liệu Việt Nam phân tích kết thu Tiếp đó, dựa vào mơ hình kiểm định mối quan hệ tỷ lệ lạm phát/ sản lượng quốc gia (GDP) dự trữ ngoại hối mối quan hệ với ba bất khả thi, tác giả Aizenman, Joshua Sengupta đưa nghiên cứu năm 2011: Bộ ba bất khả thi Trung Quốc phân tích so sánh với Ấn Độ (The financial Trilemma in China and a comparative analysis with India), tác giả kiểm định mối liên hệ yếu tố Việt Nam Dựa vào kết thu được, đánh giá hiệu lựa chọn sách Việt Nam, đồng thời đưa số gợi ý sách nhằm tận dụng tối đa nội lực kinh tế, lựa chọn kết 4.3 Các hạn chế đề tài Hạn chế đề tài số liệu Đề tài cập nhật số liệu đến năm 2012 Số liệu lấy từ nhiều nguồn đáng tin cậy, chủ yếu từ Ngân hàng giới Tuy nhiên, nhiều số liệu từ năm khứ không đầy đủ gây khó khăn cho việc tính tốn Hạn chế thứ hai cách tính Cách tính Ito Kawai giới thiệu năm 2012 Dù cách tính hệ số chi tiết có ý nghĩa nhiều so với cách tính cũ, nhiên cần vài điều chỉnh số liệu, làm cho “số liệu tự lên tiếng” chủ ý ban đầu hai ông 4.4 Kết luận Bài nghiên cứu Việt Nam, việc lựa chọn sách Bộ ba bất khả thi ảnh hưởng đến lạm phát sản lượng quốc gia Trong đó, dự trữ ngoại hối đóng vai trị quan trọng, giảm bớt hay trung hịa tác động khơng mong muốn sách Do đó, để đạt mục tiêu kiềm chế lạm phát, đồng thời đảm bảo tỷ lệ tăng trưởng ổn định cho kinh tế, Việt Nam cần xác định rõ mục tiêu sách dài hạn, từ đề mức dự trữ ngoại hối tối ưu, tránh áp lực lạm phát cao làm giảm sản lượng Đồng thời, sử dụng dự trữ ngoại hối “tấm đệm” nhằm giúp cân sách Bộ ba, tiếp tục trì tỷ giá ổn định sách tiền tệ độc lập mức độ cho phép tự hóa tài theo xu hướng chung Ngoài ra, cần ý kết hợp sách vĩ mơ, đặc biệt hai sách tiền tệ tài khóa, tránh tình mở rộng hay thắt chặt mức xảy khứ, gây nguy hiểm cho kinh tế Cần phát huy mạnh quốc gia phát triển, học hỏi kinh nghiệm nước áp dụng thành công điều hành Bộ ba, tránh thất bại áp dụng linh hoạt vào tình hình Việt Nam để đạt hiệu điều hành cao 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Nguyễn Đức Thành (chủ biên) 2011 Báo cáo kinh tế Việt Nam thường niên 2010 Nhà xuất Tri Thức Nguyễn Thị Thu Hằng cộng 2010 Lựa chọn sách tỷ giá bối cảnh phục hồi kinh tế Trần Hồng Ngân 2011 Giáo trình tốn quốc tế Nhà xuất kinh tế Ủy ban Kinh tế Quốc hội UNDP Việt Nam 2013 Tỷ giá hối đoái giai đoạn 2000 – 2011: Mức độ sai lệch tác động xuất Báo cáo nghiên cứu RS – 01 Tiếng Anh Abhijit Sen Gupta and Ganesh Manjhi April, 2011 Capital Flows and the Impossible Trinity:The Indian Experience Guillermo A Calvo, Alejandro Izquierdo, Rudy Loo-Kung July 2012 Optimal holdings of international reserves: Self-insurance against sudden stop Working paper 18219, National Bureau of Economic research Helen Popper, Alex Mandilaras, and Graham Bird March, 2011 Trilemma Stability and International Macroeconomic Archetypes in Developing Economies Hiro Ito and Masahiro Kawai, September 2012, New Measures of the Trilemma – Hypothesis: Implications for Asia ADBI Working Paper No 381 Joshua Aizenman, and Rajeswari Sengupta -University of California Santa Cruz, Institute for Financial Management and Research 2011 The Financial trilemma in China and a comparative analysis with India Joshua Aizenman, Hiro Ito January 2012 Trilemma Policy Convergence Patterns and Output Volatility Working Papers, UC Santa Cruz Economics Department, No 695 64 Joshua Aizenman, M D Chinn, and H Ito 2010 The Financial Crisis, Rethinking of the Global Financial Architecture, and the Trilemma ADBI Working Paper 213 Joshua Aizenman, Menzie D Chinn and Hiro Ito.2010 Trilemma Configurations in Asia in an Era of Financial Globalization Joshua Aizenman, Menzie D Chinn, and Hiro Ito November 2009 Surfing the Waves of Globalization: Asia and Financial Globalization in the Context of the Trilemma 10 Stephen Grenville November 2011 The impossible trinity and capital flows in East Asia ADBI Working Paper 319 Các trang web: http://www.adb.org/data/statistics http://cafef.vn/vi-mo-dau-tu.chn http://data.worldbank.org/country/vietnam http://elibrary-data.imf.org/FindDataReports.aspx?d=33061&e=169393 http://www.federalreserve.gov/econresdata/default.htm http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=621 http://www.sbv.gov.vn/portal/faces/vi/vim/vipages_trangchu/qlnh/tygia/tgbq ?_afrLoop=1958487893722500&_afrWindowMode=0&_afrWindowId=nehf ghuyt_1#%40%3F_afrWindowId%3Dnehfghuyt_1%26_afrLoop%3D19584 87893722500%26_afrWindowMode%3D0%26_adf.ctrlstate%3Dnehfghuyt_473 http://www.thesaigontimes.vn/Home/taichinh/ http://www.tradingeconomics.com/vietnam/indicators 10 http://vneconomy.vn/p0c6/tai-chinh.htm 11 http://web.pdx.edu/~ito/trilemma_indexes.htm 65 PHỤ LỤC Kết hồi quy mối quan hệ tuyến tính tỷ lệ lạm phát dự trữ ngoại hối mối liên hệ với Bộ ba bất khả thi – trường hợp khơng có biến giả Mơ hình (1) Mơ hình (2) 66 Mơ hình (3) Mơ hình (4) 67 Mơ hình (5) Mơ hình (6) 68 PHỤ LỤC Kết hồi quy mối quan hệ tuyến tính tỷ lệ lạm phát dự trữ ngoại hối mối liên hệ với Bộ ba bất khả thi – trường hợp có biến giả kiểm sốt lạm phát Mơ hình (1) Mơ hình (2) 69 Mơ hình (3) Mơ hình (4) 70 Mơ hình (5) Mơ hình (6) 71 PHỤ LỤC Kết hồi quy mối quan hệ tuyến tính sản lượng quốc gia dự trữ ngoại hối mối liên hệ với Bộ ba bất khả thi – trường hợp khơng có biến giả Mơ hình (1) Mơ hình (2) 72 Mơ hình (3) Mơ hình (4) 73 Mơ hình (5) Mơ hình (6) 74 PHỤ LỤC Kết hồi quy mối quan hệ tuyến tính sản lượng quốc gia dự trữ ngoại hối mối liên hệ với Bộ ba bất khả thi – trường hợp có biến giả kiểm sốt lạm phát Mơ hình (1) Mơ hình (2) 75 Mơ hình (3) Mơ hình (4) 76 Mơ hình (5) Mơ hình (6) 77