Chính sách cổ tức cho các ngân hàng thương mại niêm yết tại Việt Nam: Thực trạng và giải pháp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO TRƯỜNG ðẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ***** TRƯƠNG NGỌC KHUÊ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO TRƯỜNG ðẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ***** TRƯƠNG NGỌC KHUÊ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mà SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN VĂN LƯƠNG TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 LỜI CAM ðOAN Tơi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu riêng tôi, không chép Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng tài liệu, thơng tin đăng tải tác phẩm, tạp chí trang web theo danh mục tài liệu luận văn Tác giả luận văn Trương Ngọc Khuê LỜI CÁM ƠN Tôi xin gửi lời tri ân đến q Thầy Cơ trường ðại học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh, người tận tình truyền đạt kiến thức cho tơi hai năm học cao học vừa qua Tôi xin gửi lời cám ơn ñến cha mẹ, người thân gia đình bạn bè hết lịng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành ñược luận văn tốt nghiệp MỤC LỤC Trang bìa Lời cam đoan Lời cám ơn Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu LỜI MỞ ðẦU .1 CHƯƠNG : TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI 1.1 Tổng quan cổ tức 1.1.1 Khái niệm cổ tức 1.1.2 Các phương thức chi trả cổ tức 1.1.2.1 Cổ tức trả tiền mặt 1.1.2.2 Cổ tức trả cổ phiếu 1.1.2.3 Cổ tức trả tài sản .6 1.1.2.4 Mua lại cổ phần 1.1.3 ðo lường mức chi trả cổ tức 1.1.3.1 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức .8 1.1.3.2 Tỷ suất cổ tức 1.2 Tổng quan sách cổ tức 1.2.1 Khái niệm sách cổ tức 1.2.2 Chính sách chi trả cổ tức 10 1.2.2.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ ñộng 10 1.2.2.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 11 1.2.2.3 Các sách chi trả cổ tức khác 11 1.2.3 Các yếu tổ ảnh hưởng đến lựa chọn sách cổ tức 13 1.2.3.1 Các hạn chế pháp lý 13 1.2.3.2 Các ñiều khoản hạn chế 14 1.2.3.3 Chính sách thuế 15 1.2.3.4 Nhu cầu khoản 15 1.2.3.5 Khả vay tiếp cận thị trường vốn 15 1.2.3.6 Tính ổn ñịnh lợi nhuận .16 1.2.3.7 Các hội tăng trưởng 16 1.2.3.8 Lạm phát 16 1.2.3.9 Ưu tiên cổ đơng (mục tiêu, sở thích cổ đơng) 17 1.2.3.10 Bảo vệ chống loãng giá 17 1.2.4 Ảnh hưởng sách cổ tức ñến giá trị doanh nghiệp 18 1.2.4.1 Lập luận sách cổ tức khơng tác ñộng ñến giá trị doanh nghiệp 18 1.2.4.2 Lập luận sách cổ tức tác động đến giá trị doanh nghiệp .20 1.2.5 Một số kinh nghiệm sách cổ tức 21 1.2.5.1 Cổ tức thường ñi ñôi với lợi nhuận 21 1.2.5.2 Cổ tức thường cố ñịnh .22 1.2.5.3 Cổ tức biến động lợi nhuận 23 1.2.5.4 Chính sách cổ tức doanh nghiệp có xu hướng tùy thuộc vào vịng đời doanh nghiệp .24 Kết luận Chương I 26 CHƯƠNG : THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 27 2.1 Tổng quan hệ thống Ngân hàng Việt Nam ngân hàng thương mại niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam 27 2.1.1 Tổng quan hệ thống Ngân hàng Thương mại Việt Nam 27 2.1.2 Khái quát ngân hàng TMCP ñang niêm yết 30 2.2 Thực trạng sách cổ tức Ngân hàng TMCP ñang niêm yết .37 2.2.1 Khung pháp lý sách thuế ảnh hưởng ñến thu nhập từ cổ tức 37 2.2.1.1 Khung pháp lý 37 2.2.1.2 Chính sách thuế .38 2.2.2 Số liệu chi trả cổ tức giai ñoạn 2008 - 2010 40 2.2.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức ngân hàng niêm yết 40 2.2.2.2 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức 42 2.2.2.3 Tỷ suất cổ tức 44 2.2.3 Thực trạng Chính sách cổ tức Ngân hàng niêm yết giai đoạn 2008 – 201046 2.2.3.1 Chính sách cổ tức với tỷ lệ chi trả cổ tức cố ñịnh 46 2.2.3.2 Chính sách cổ tức với tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức cao 48 2.2.3.3 Chính sách cổ tức tăng thêm thơng qua bán cổ phần ưu đãi cổ phiếu thưởng 50 2.2.4 Những bất cập việc lựa chọn sách cổ tức ngân hàng niêm yết 53 2.2.4.1 Sử dụng sách cổ tức cơng cụ đánh bóng hình ảnh ngân hàng q mức .53 2.2.4.2 Chưa quan tâm ñến vấn ñề khoản ngân hàng .54 2.2.4.3 Chưa có quan điểm dài hạn xây dựng sách cổ tức 55 2.2.4.4 Chưa có phương án sử dụng hiệu nguồn vốn Ngân hàng tăng mức chi trả cổ tức cổ phiếu, bán cổ phần ưu ñãi, cổ phiếu thưởng 57 2.2.4.5 Phát hành cổ phiếu thưởng nhiều 58 2.2.4.6 Chính sách thuế chưa khuyến khích ngân hàng giữ lại lợi nhuận 59 Kết luận Chương II 62 CHƯƠNG : GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 63 3.1 ðịnh hướng chiến lược phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam ñến năm 2020 63 3.1.1 Tầm nhìn mục tiêu phát triển ngành ngân hàng 63 3.1.2 ðịnh hướng chiến lược phát triển 65 3.2 Giải pháp xây dựng hồn thiện sách cổ tức cho ngân hàng niêm yết VN 66 3.2.1 Giải pháp ñối với ngân hàng thương mại ñang niêm yết 67 3.2.1.1 Một số nguyên tắc xây dựng sách cổ tức 67 3.2.1.2 Xây dựng quy trình ñịnh chi trả cổ tức .69 3.2.1.3 Nghiên cứu ñặc thù ngân hàng xây dựng sách cổ tức .71 3.2.1.4 Xây dựng sách cổ tức dài hạn theo giai đoạn phát triển .75 3.2.1.5 Xây dựng sách cổ tức ñiều kiện kinh tế vĩ mơ 77 3.2.1.6 Xây dựng sách cổ tức tác động thị trường khơng hồn hảo 79 3.2.2 Giải pháp hỗ trợ phía Ngân hàng nhà nước .82 3.2.3 Giải pháp hỗ trợ phía Chính phủ 83 3.2.3.1 Một số đề xuất hồn thiện thuế thu nhập .83 3.2.3.2 Giải pháp hỗ trợ Chính phủ để phát triển thị trường chứng khốn ổn ñịnh bền vững 85 Kết luận Chương III 87 KẾT LUẬN .88 Danh mục tài liệu tham khảo DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, TỪ VIẾT TẮT EPS : Thu nhập cổ phần (Earning per share) GDP : Tổng sản phẩm quốc nội HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX : Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM NHNN : Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHTM : Ngân hàng thương mại SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TNCN : Thu nhập cá nhân TNDN : Thu nhập doanh nghiệp TCTD : Tổ chức tín dụng TCKT : Tổ chức kinh tế TMCP : Thương mại cổ phần TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 2.1: Bảng thống kê ngân hàng ñang niêm yết 33 Bảng 2.2: Tổng hợp số tiêu tài ngân hàng niêm yết (giai ñoạn 2008 – tháng ñầu năm 2011) 34 Bảng 2.3: Bảng so sánh số số ngân hàng Việt Nam với nước khu vực 36 Bảng 2.4: Thống kê chi trả cổ tức ngân hàng niêm yết 40 Bảng 2.5: Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức ngân hàng niêm yết 2008 - 2010 42 Bảng 2.6: Tỷ suất cổ tức ngân hàng niêm yết 2008 - 2010 44 Bảng 2.7: Tỷ suất cổ tức ngân hàng S&P500 2012 46 Bảng 2.8: Thống kê hình thức bán cổ phần ưu ñãi cổ phiếu thưởng ngân hàng niêm yết qua năm 2008 – 2011 51 Bảng 3.1: Tóm tắt nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức 67 - 78 - giảm khả khoản giảm tác động đến sách cổ tức, làm cho tỷ lệ chi trả cổ tức sụt giảm • Thứ hai, lãi suất thay đổi ảnh hưởng trực tiếp ñến giá trị thị trường tài sản khoản nợ nhạy cảm với lãi suất Chẳng hạn, lãi suất tăng giá trị tài sản nợ giảm, thơng thường, tác ñộng ñến tài sản lớn ñối với nợ, dẫn đến sụt giảm giá trị rịng Mặc dù, thay đổi khơng tác động đến lợi nhuận, làm thay ñổi trạng thái khoản ngân hàng tính khoản giá trị thị trường tài sản sụt giảm qua làm giảm tỷ lệ chi trả cổ tức chi trả cổ tức tiền mặt chuyển sang phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu ngân hàng phải giữ lại dịng tiền để dự phịng khoản Khả tiếp cận nguồn vốn, khả huy ñộng vốn ngân hàng sụt giảm tác ñộng ñến sách cổ tức bắt buộc ngân hàng phải giảm tỷ lệ chi trả cổ tức chi trả cổ tức tiền mặt chuyển sang phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu ngân hàng phải giữ lại dịng tiền để dự phịng khoản Tóm lại, lạm phát cao làm cho lãi suất thị trường tiền tệ tăng; khả khoản, khả huy ñộng vốn ngân hàng giảm; việc tiếp cận nguồn vốn tài trợ khó khăn Các nhân tố trực tiếp tác ñộng ñến sách cổ tức ngân hàng Chính sách cổ tức hợp lý giai ñoạn giảm tỷ lệ chi trả cổ tức chi trả cổ tức tiền mặt chuyển sang phương thức chi trả cổ tức cổ phiếu Xây dựng sách cổ tức ñiều kiện tỷ lệ lạm phát thấp: Ngược lại với sách cổ tức điều kiện tỷ lệ lạm phát cao, sách cổ tức hợp lý giai ñoạn tăng tỷ lệ lợi nhuận dùng ñể chi trả cổ tức, chi trả cổ tức tiền mặt hạn chế chi trả cổ tức cổ phiếu nguyên nhân sau: Khả tiếp cận nguồn vốn thị trường tiền tệ dễ dàng, ngân hàng tiếp cận nguồn vốn với chi phí rẻ chi phí giữ lại lợi nhuận; Áp lực khoản ngân hàng không cao; - 79 - Việc chi trả cổ tức cổ phiếu gây lo ngại rủi ro pha loãng giá cổ phiếu 3.2.1.6 Xây dựng sách cổ tức tác động thị trường khơng hồn hảo Khơng hồn hảo kể đến là: thuế, chi phí phát hành, chi phí giao dịch, bất cân xứng thông tin tâm lý nhà ñầu tư, yếu tố làm cho sách cổ tức có tác động đến giá trị ngân hàng Như xây dựng sách cổ tức, ngân hàng phải xây dựng tác ñộng chúng cho giá trị ngân hàng tăng lên Thuế: Các quy ñịnh thuế thu nhập nay, đặc biệt Luật thuế thu nhập cá nhân có hiệu lực từ ngày 01/01/2009 có tác động mạnh đến sách cổ tức doanh nghiệp, luật quy định cổ tức nhận ñược cổ phiếu phải quy ñổi tiền theo giá thị trường cổ phiếu thời điểm cổ đơng nhận chi trả, cổ đơng khơng thực bán cổ phiếu nhận mà giữ lại việc chi trả cổ tức cổ phiếu làm giảm lợi ích cổ đơng, cụ thể cổ đơng phải nộp thuế thu nhập cá nhân (20%) cao gấp lần so với chi trả cổ tức tiền mặt (5%) Tác ñộng thuế phức tạp đồng thời sách thuế lại hay thay đổi, nhà quản trị cần đứng nhiều góc ñộ khác (góc ñộ nhà ñầu tư, cổ đơng, doanh nghiệp,…) để có sách cổ tức phù hợp Nên chi trả hay giữ lại lợi nhuận? Trả lời cho câu hỏi trước hết phải xem xét ñến nhu cầu vốn ngân hàng thời gian tới Theo lý thuyết trật tự phân hạng lợi nhuận giữ lại ln ưu tiên hàng đầu tính sẵn có chi phí rẻ nhất, mức độ rủi ro thấp Nếu ngân hàng có hội ñầu tư cho vay với hiệu cao kế hoạch kỳ tới có khoản chi vượt trội việc nhắm đến khoản lợi nhuận phải ñược ban ñiều hành ñặc biệt quan tâm Tuy nhiên, sách cổ tức ngân hàng khơng đơn giản thế, cịn có hàm ý thơng tin Một ngân hàng khơng chi trả, khơng có mức chi trả cố định hay - 80 - khơng theo đuổi sách cổ tức qn gây tác ñộng ñến nhà ñầu tư triển vọng khả sinh lời ngân hàng Ngồi ra, việc chi trả cổ tức cịn đáp ứng nhu cầu tiêu dùng nhà ñầu tư Trường hợp chi trả cổ tức cổ phiếu: tác ñộng thuế thu nhập ñối với thu nhập từ chứng khốn, ta thấy ngân hàng khơng chi trả cổ tức tiền mặt mà chi trả cổ phiếu, nhà ñầu tư thực cần tiền mặt, họ bán cổ phần ñể nhận ñược lượng tiền mà mong muốn Trong trường hợp này, nhà đầu tư phải chịu thiệt thịi lượng thuế phải nộp cho khoản lãi vốn cao so với nộp thuế cho mức cổ tức tiền mặt Trong trường hợp ngân hàng không chi trả cổ tức mà giữ lại để bổ sung vào nguồn vốn hoạt động góc độ thuế, định có hợp lý hay khơng cịn tùy thuộc vào khả sinh lợi ngân hàng phương pháp tính thuế lãi vốn mà nhà đầu tư chọn lựa Tóm lại, việc ưu tiên chọn chi trả cổ tức hay giữ lại lợi nhuận tùy thuộc vào nhiều yếu tố nhu cầu vốn ngân hàng năm tới, địi hỏi tiền mặt cổ đơng, sách cổ tức mà ngân hàng ñang theo ñuổi Tuy nhiên, ñứng góc độ tìm phương cách để lợi thuế, thiết nghĩ ngân hàng trả cổ tức ngân hàng có mức sinh lời cao 10% Cịn nhà đầu tư nên chọn phương pháp tính lãi vốn 0,1% giá lúc chuyển nhượng Nếu chi trả nên chọn chi trả theo phương thức nào? Hiện có hai phương thức chi trả cổ tức phổ biến chi trả tiền mặt chi trả cổ phiếu (thường gọi cổ phiếu thưởng) Việc chi trả cổ phiếu có ñặc ñiểm tiền mặt không ñi khỏi ngân hàng mà chất ñược bổ sung vào nguồn vốn hoạt ñộng Số tiền ñược chuyển thành nguồn vốn cổ phần ngân hàng Một cách hoàn hảo, nghĩa tất nhà ñầu tư ñều nhận số cổ phiếu không chuyển nhượng cho ai, sau chi trả cổ tức cổ phiếu, tỷ lệ nắm giữ vốn cổ phần ngân hàng cổ đơng khơng thay đổi Sự khác biệt phương thức chi trả so với giữ lại lợi nhuận khơng chi trả số cổ phiếu tăng lên giá cổ phiếu tính chi trả - 81 - mệnh giá, gây lỗng giá cổ phiếu ngân hàng có giá cao mệnh giá Phương pháp chi trả cổ tức cổ phiếu kết hợp với việc lựa chọn phương pháp tính thuế 0,1% giá chuyển nhượng tối thiểu hóa mức thuế phải nộp, tạo lợi ích cao cho nhà ñầu tư Phương pháp cịn có lợi điểm thiết thực góp phần gia tăng nguồn vốn hoạt ñộng cho ngân hàng tính khoản cho cổ phiếu Vấn đề thơng tin, chi phí đại diện: Tình hình cơng bố tiếp cận thơng tin cịn nhiều hạn chế, niềm tin nhà đầu tư cơng ty niêm yết nói chung ngân hàng niêm yết nói riêng chưa xây dựng củng cố cho thấy bất cân xứng thơng tin lớn nhà ñầu tư ban quản lý Và chi phí đại diện ngân hàng niêm yết Việt Nam cao ðể tạo niềm tin cho cổ đơng giảm chi phí đại diện cổ tức tiền mặt phương tiện hữu hiệu Chi phí phát hành cổ phiếu mới: Việc phát hành cổ phiếu ñể huy ñộng vốn thơng qua thị trường chứng khốn Việt Nam nhiều hạn chế Các thủ tục, qui ñịnh làm nhiều thời gian, công sức tổ chức phát hành chứng khốn Chi phí phát hành cao Do đó, ngân hàng niêm yết cần vốn chủ sở hữu ñể tài trợ cho ñầu tư sử dụng lợi nhuận giữ lại phát hành cổ phần Trong trường hợp này, sách khơng chi trả cổ tức trả cổ tức mức thấp ñược ưu tiên lựa chọn Ở Việt Nam yếu tố thị trường tác động làm cho sách cổ tức cao tốt hơn, có ảnh hưởng mạnh Trong ngắn hạn sách cổ tức nên áp dụng sau: • Mức cổ tức ban đầu phải cân nhắc kỹ lưỡng • Tỷ lệ chi trả cổ tức thay đổi cần thiết • Tránh việc giảm cổ tức tiền mặt định kỳ • Chỉ tăng cổ tức chắn khoản tăng trì tiếp tục tương lai - 82 - Trong dài hạn nên xây dựng theo hướng cổ tức lợi nhuận lại mục tiêu ổn ñịnh cổ tức phải ñược ưu tiên ðối với ngân hàng giai ñoạn phát triển, cần phát hành cổ phiếu để huy động vốn nhằm trì cổ tức ổn định 3.2.2 Giải pháp hỗ trợ phía Ngân hàng Nhà nước Các quy định, sách Ngân hàng Nhà nước tác ñộng trực tiếp gián tiếp ñến sách cổ tức ngân hàng theo nhiều cách khác Cụ thể quy ñịnh tỷ lệ trích lập quỹ tác động trực tiếp ñến chích sách cổ tức ngân hàng Hiện nay, ngân hàng phải trích lập loại quỹ theo quy ñịnh là: (i) quỹ dự trữ bổ sung vốn cổ phần với tỷ lệ trích lập hàng năm 5% lợi nhuận sau thuế, số dư tối ña quỹ vốn cổ phần ngân hàng; (ii) quỹ dự phịng tài với tỷ lệ trích lập hàng năm 10% lợi nhuận sau thuế lại, số dư tối ña quỹ 25% vốn cổ phần Bên cạnh quy định, cơng cụ ñiều hành sách tiền tệ NHNN thời gian qua tác ñộng ñến lợi nhuận ngân hàng qua tác động đến sách cổ tức, cụ thể quy ñịnh cấm kinh doanh vàng tài khoản, trần lãi suất cho vay, trần lãi suất huy ñộng,… Các quy ñịnh liên tục thay ñổi nguyên nhân khiến ngân hàng, ñặc biệt ngân hàng có quy mơ nhỏ, khơng dự báo ñược lợi nhuận năm tới dẫn đến ngân hàng khơng thể hoạch định sách cổ tức dài hạn Hơn nữa, quy ñịnh mức vốn ñiều lệ tối thiểu ban hành theo Nghị định số 141/2006/Nð-CP ngày 22/11/2006 Chính phủ tác động khơng nhỏ đến sách cổ tức ngân hàng thời gian qua Trong ñiều kiện thị trường chứng khoán suy giảm, việc phát hành thêm cổ phần ñể tăng vốn ñiều lệ theo ñúng quy định ngân hàng gặp nhiều khó khăn việc tận dụng nguồn lợi nhuận đạt ñể tăng vốn ñiều lệ thông qua chi trả cổ tức cổ phiếu phương án khả thi ñược ngân hàng tính ñến Theo quy ñịnh NHNN thời điểm ngân hàng phải đạt mức vốn ñiều lệ tối thiểu 3.000 tỷ VNð ñược lùi lại đến 31/12/2011 thay 31/12/2010 - 83 - Tóm lại, thay đổi quy định, sách NHNN tác động khơng nhỏ đến sách cổ tức ngân hàng thời gian qua Do đó, để giúp ngân hàng xây dựng sách cổ tức dài hạn NHNN cần phải: • Nhất qn quy định, sách điều hành thị trường tiền tệ nhằm tạo hành lang pháp lý, mơi trường kinh doanh an tồn cho ngân hàng; • Cần có lộ trình phù hợp ban hành quy định, sách để ngân hàng có thời gian thích nghi giảm thiểu tác động đến hoạt ñộng kinh doanh ngân hàng; • Tránh thay ñổi quy định, sách liên tục nhằm giúp ngân hàng chủ ñộng chiến lược kinh doanh ngân hàng 3.2.3 Giải pháp hỗ trợ phía Chính phủ 3.2.3.1 Một số đề xuất hồn thiện thuế thu nhập Thuế thu nhập doanh nghiệp Luật thuế TNDN quốc gia ñều quy ñịnh doanh nghiệp phải thực nghĩa vụ nộp thuế TNDN thu nhập mà doanh nghiệp thu ñược từ hoạt ñộng sản xuất kinh doanh Thuế suất thuế TNDN cao hay thấp ñều ảnh hưởng ñến phần lợi nhuận lại ñể chi cổ tức tái ñầu tư Ở Việt Nam, Luật thuế TNDN năm 1997, có hiệu lực từ 01/01/1999 ñến 31/12/2003, Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp phổ thơng 32% Luật thuế TNDN sửa đổi bổ sung năm 2003, có hiệu lực từ 01/01/2004 đến đến 31/12/2008, Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giảm xuống 28% Luật thuế TNDN sửa đổi đươc Quốc hội khóa XII thơng qua kể từ 01/01/2009 đến nay, mức thuế suất thuế TNDN áp dụng mức 25%, giảm 3% so với mức cũ Tuy nhiên, giai ñoạn lạm phát tăng cao, chi phí đầu vào (lương, điện, xăng dầu, chi phí huy động vốn, chi phí vốn vay …) tăng 3% mức giảm khơng cịn ý nghĩa thúc đẩy doanh nghiệp gia tăng sản xuất - 84 - Giảm thuế TNDN trước mắt làm giảm thu ngân sách lâu dài giúp cho doanh nghiệp tăng lợi nhuận, hiệu thu thuế cao dẫn ñến tăng thu ngân sách dài hạn Giảm thuế TNDN giải pháp làm giảm ñộng trốn thuế, gian lận thuế doanh nghiệp Hơn nữa, giảm thuế tác động lên hoạt động đầu tư qua ñem lại lợi ích gián tiếp cho xã hội ñáng kể Thuế suất thuế TNDN Việt Nam cao so với nhiều quốc gia lãnh thổ khu vực; ví dụ: Singapore 19%, Hong Kong 15%,… Xu chung nước khu vực giới mạnh dạn hạ thấp mức thuế suất thuế TNDN ñể thu hút ñầu tư nước ngoài, tránh tượng chuyển giá nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp Thuế thu nhập cá nhân Các vấn ñề cần xem xét ñối với sách Luật thuế TNCN sau: Về phương pháp tính thuế có hai điểm khơng phù hợp là: • Việc áp dụng hai phương pháp tính thuế thu nhập từ chuyển nhượng vốn, mức thuế suất tỷ lệ thấp (khơng phải tốn) thuế suất tương ñối cao (theo phương pháp tốn), khơng định hướng đến hệ thống thuế tiên tiến ñại ðiều quan trọng ñối với thuế TNCN nghĩa vụ thuế phải ñược xác ñịnh thu nhập mà người nộp thuế có ñược Trong việc xác ñịnh thu nhập chịu thuế ñối với hoạt động chuyển nhượng vốn hồn tồn khả kiểm sốt quan thuế thơng qua SGDCK cơng ty chứng khốn Do cần quy ñịnh phương pháp tính thuế thu nhập chịu thuế thực tế đạt năm • Việc áp dụng biểu thuế toàn phần cho thu nhập từ ñầu tư vốn, thu nhập từ chuyển nhượng vốn cho thấy sắc thuế chưa tạo công nghĩa vụ thuế cho ñối tượng nộp thuế theo khả người nộp thuế Nghĩa ñối tượng có thu nhập chịu thuế cao phải chịu mức thuế suất cao Do đề xuất xây dựng biểu thuế phần cho thu nhập từ ñầu tư vốn - 85 - Về thuế suất thuế TNCN: qua phân tích thực tế, ta thấy thuế suất thấp ñối với cổ tức tiền mặt thuế suất cao lãi vốn, hồn tồn khơng phù hợp với xu chung giới, ñặc biệt khơng định hướng cho doanh nghiệp nhà đầu tư quan tâm cấu trúc vốn tối ưu ñể gia tăng giá trị doanh nghiệp lợi ích cổ đơng Việc nghiên cứu biểu thuế suất thuế TNCN lũy tiến với thu nhập từ ñầu tư vốn chuyển nhượng vốn nội dung cần có cơng trình nghiên cứu khoa học 3.2.3.2 Giải pháp hỗ trợ Chính phủ để phát triển thị trường chứng khốn ổn định bền vững Sự phát triển ổn ñịnh bền vững thị trường chứng khốn Việt Nam vấn đề lớn chiến lược vốn Việt Nam từ ñến 2020 Việt Nam ñã thành viên Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), phát triển thị trường chứng khốn khơng có ý nghĩa mặt trị mà cịn m ặt kinh tế Việt Nam ñang phát triển nhanh, cần nhiều vốn để phát triển kinh tế Vì vậy, chứng khốn trở thành kênh huy động vốn quan trọng Thơng qua thị trường chứng khốn, doanh nghiệp nói chung ngân hàng nói riêng tìm nguồn vốn cho phát triển Trong thời gian qua, Thủ tướng Chính phủ Việt Nam ñã nhiều lần ñạo nhấn mạnh thị trường chứng khoán cần phải phát triển cách ổn ñịnh, bền vững hiệu ðể TTCK phát triển ổn định, bền vững, Chính phủ cần: • Hồn thiện khuôn khổ pháp lý, thực cam kết WTO cách nghiêm túc, hoàn thiện thể chế thị trường tài nói chung TTCK nói riêng, tổ chức ñiều hành TTCK theo ñúng chuẩn mực quốc tế, đảm bảo tính minh bạch cơng khai hoạt động thị trường kiểm sốt thị trường • Tăng cường lực quản lý nhà nước bảo ñảm quản lý linh hoạt, nhạy bén ñối với thị trường chứng khoán Nhà nước thực điều chỉnh, điều tiết thị trường thơng qua sách, cơng cụ kinh tế tài - tiền tệ - 86 - sách thuế, lãi suất, đầu tư cơng cụ tài khác • Kiểm sốt khủng hoảng thơng qua quản lý tài khoản vốn, giám sát chặt chẽ tổ chức tài ngân hàng, tăng cường hợp tác quốc tế ñể tránh bất ổn cho thị trường tài nói chung TTCK, điển cú sốc tài năm 2007-2008 • Phối hợp cơng tác giám sát công tác tra, kiểm tra việc tuân thủ pháp luật thành viên thị trường áp dụng nghiêm chế tài dân sự, hình ñối với hành vi vi phạm pháp luật chứng khốn thị trường chứng khốn ðối với cơng ty cổ phần tham gia TTCK, cần có biện pháp chế tài để cơng ty cung cấp thơng tin minh bạch cho thị trường, áp dụng chuẩn mực quốc tế tốt cho quản trị doanh nghiệp Mặt khác nhà nước cần bán bớt cổ phần nhà nước công ty cổ phần nhằm tăng hàng hóa cho thị trường, đồng thời thực chức chi phối thị trường với tiềm lực ñủ mạnh ðể xây dựng thị trường chứng khoán minh bạch bền vững, ñiều quan trọng phải tạo dựng ñược niềm tin nhà ñầu tư, nâng cao việc tuyên truyền, phổ biến kiến thức chứng khoán cho nhà ñầu tư - 87 - KẾT LUẬN CHƯƠNG III Chương III số giải pháp cụ thể thực thân ngân hàng, Ngân hàng Nhà nước Chính phủ nhằm khắc phục bất cập sách cổ tức ngân hàng niêm yết nay, giúp ngân hàng xây dựng sách cổ tức dài hạn hồn thiện sách cổ tức thời gian tới Về giải pháp ñược thực thân ngân hàng tùy theo quy mơ vốn, quy mơ hoạt động, lực tài chính, khả khoản, chiến lược ñịnh hướng kinh doanh hiệu hoạt ñộng kinh doanh, ngân hàng cần lựa chọn sách cổ tức phù hợp với đặc thù riêng ngân hàng Ban ñiều hành ngân hàng cần nhận thức tầm rõ tầm quan trọng sách cổ tức ba ñịnh quan trọng hoạt động doanh nghiệp nói chung ngân hàng nói riêng - 88 - KẾT LUẬN Trên sở vận dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu, lý thuyết ñược học chương trình đào tạo bậc cao học – Trường ðại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh vào ñiều kiện thực tế Việt Nam Luận văn ñã thực ñược nội dung sau ñây: Thứ nhất, nghiên cứu tổng quan lý thuyết sách cổ tức ñi từ khái niệm cổ tức, sách cổ tức đến phương thức chi trả cổ tức, nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức, nhân tố ảnh hưởng ñến phương thức chi trả cổ tức số kinh nghiệm sách cổ tức; Thứ hai, xem xét thực trạng sách cổ tức việc chi trả cổ tức Ngân hàng thương mại niêm yết Việt Nam thời gian qua, sở luận văn phân tích bất cập việc lựa chọn sách cổ tức ngân hàng thương mại niêm yết; Cuối từ việc phân tích bất cập việc lựa chọn sách cổ tức nêu ñể ñi ñến gợi ý giải pháp cho việc xây dựng hồn thiện sách cổ tức Ngân hàng thương mại niêm yết Việt Nam thời gian tới Luận văn mong muốn góp phần việc xây dựng hồn thiện sách cổ tức cho ngân hàng thương mại niêm yết thời gian tới nâng cao nhận thức tầm quan trọng sách cổ tức định tài ngân hàng ðặc biệt ñiều kiện nước ta, mà ngành ngân hàng có vai trị quan trọng phát triển kinh tế, định sách cổ tức ngân hàng lại quan trọng Luận văn hồn thành với giảng dạy tận tình tập thể giảng viên Trường ðại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh hướng dẫn tận tâm - 89 - TS.Nguyễn Văn Lương Mặc dù học viên ñã cố gắng nghiên cứu tài liệu vận dụng lý thuyết vào tình cụ thể, trình độ thời gian có hạn nên khơng thể tránh khỏi sai sót Rất mong q thầy Hội đồng cảm thơng góp ý kiến để thân nâng cao kỹ nghiên cứu thời gian tới Xin chân thành cám ơn! DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tiếng Việt PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2005), Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện ðại, NXB Thống kê, TP.Hồ Chí Minh Bùi Thị Ngọc Anh (2009), Xây dựng sách cổ tức cho công ty cổ phần niêm yết Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường ðH Kinh Tế TP.HCM Hồng Thị Hạnh (2009), Tác động thuế thu nhập đến sách cổ tức công ty niêm yết Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường ðH Kinh Tế TP.HCM Quách Thùy Linh (2011), “Báo cáo ngành ngân hàng”, Phòng Nghiên cứu phân tích , Cơng ty Chứng khốn Vietcombank Ngân hàng thương mại ñang niêm yết (2008 - 2011), Báo cáo thường niên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM (2010), Báo cáo thường niên TS.Nguyễn Thị Kim Thanh, “ðịnh hướng phát triển khu vực ngân hàng ñến năm 2020” , tạp chí ngân hàng số 21/2010, http://www.sbv.gov.vn Các báo – phân tích nước: - Bộ phận nghiên cứu (2010), “Ngành ngân hàng – tăng trưởng thận trọng”, SBB securities - Bộ phận tư vấn – phân tích (2010), “Phân tích nhóm cổ phiếu Ngân hàng”, Cơng ty Chứng khốn Âu Việt - Nguyễn Quang Huy (2010), “Báo cáo phân tích cổ phiếu Ngân hàng Á Châu”, Cơng ty Chứng khốn Thăng Long - StoxPlus (2011), “Báo cáo phân tích cổ phiếu ngân hàng Vietinbank”, http://stox.vn - Nguyễn Nguyên Thành (2011), “Cổ tức ngân hàng khơng miễn thuế”, http://tinnhanhchungkhoan.vn - Trần Thị Thanh Thảo (2011), “Báo cáo phân tích cổ phiếu Ngân hàng Sacombank”, Cơng ty Chứng khốn Thăng Long - Trần Thị Thanh Thảo (2011), “Báo cáo phân tích cổ phiếu Ngân hàng Sài Gịn – Hà Nội”, Cơng ty Chứng khoán Thăng Long - Phạm Thị Thủy (2010), “Báo cáo phân tích cổ phiếu Ngân hàng Xuất Nhập Khẩu Việt Nam”, Cơng ty Chứng khốn VNDirect - Thùy Vinh (2011), “Khiêm tốn cổ tức ngành ngân hàng”, http://cafef.vn II Tiếng Anh Aswath Damodaran (2005), Applied Corporate Finance – A User’s Manual, Second Edition, pp 445-481 10 Brav, Alon, John R.Graham, Campbell R.Harvey, and Roni Michaely (2005), Payout policy in the 21st century, Journal of Financial Economics 77, pp 483-527 11 DeAngelo, Harry, Linda DeAngelo, and Douglas J.Skinner (2004), Are dividends disappearing? Dividend concentration and the consolidation of earnings, Journal of Financial Economics 72, pp 425-456 12 DeAngelo, Harry, Linda DeAngelo (2006), Payout policy pedagogy: What matters and Why, Working paper, University of Southern California 13 Viral V.Acharya, Irvind Gujral and Huyn Song Chin (2009), Dividends and Bank Capital in the Financial Crisis of 2007 – 2009, Working paper, www.ssrn.com III Website 14 http://www.avsc.com.vn 15 http://cafef.vn 16 http://hnx.vn 17 http://hsx.vn 18 http://www.indexarb.com 19 http://www.sbbs.com.vn 20 http://www.sbv.gov.vn 21 http://stox.vn 22 http://tinnhanhchungkhoan.vn 23 http://www.tls.vn 24 http://www.vcbs.com.vn 25 http://www.vndirect.com.vn 26 http://vneconomy.vn 27 Website ngân hàng thương mại Việt Nam