Nghiên cứu mối quan hệ giữa các đặc tính nhà đầu tư cá nhân Việt Nam với hiệu ứng ngược vị thế và tự tin quá mức

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHAN MINH ĐỨC NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC ĐẶC TÍNH NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN VIỆT NAM VỚI HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ VÀ TỰ TIN QUÁ MỨC LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM, NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM PHAN MINH ĐỨC NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC ĐẶC TÍNH NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN VIỆT NAM VỚI HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ VÀ TỰ TIN QUÁ MỨC Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS TRẦN THỊ HẢI LÝ TP.HCM, NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn TS.Trần Thị Hải Lý Các số liệu kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả luận văn Phan Minh Đức MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng Danh mục hình Tóm lược GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Đối tƣợng nghiên cứu 1.6 Phạm vi nghiên cứu KHUNG LÝ THUYẾT VỀ HIỆU ỨNG NGƢỢC VỊ THẾ VÀ TỰ TIN QUÁ MỨC 2.1 Hiệu ứng ngƣợc vị 2.1.1 Lý thuyết triển vọng 2.1.2 Tính tốn bất hợp lý 11 2.1.3 Hiệu ứng ngƣợc vị 15 2.1.4 Các chứng thực nghiệm hiệu ứng ngƣợc vị 16 2.2 Sự tự tin mức 22 2.2.1 Các khía cạnh tự tin mức 23 2.2.2 Sự tự tin q mức mơ hình tài 25 2.2.3 2.3 Các chứng thực nghiệm 27 Đặc điểm nhà đầu tƣ 31 DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 35 3.1 Mô tả liệu 35 3.2 Điều chỉnh liệu 37 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 38 KIỂM ĐỊNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 49 4.1 Các đặc điểm mẫu nghiên cứu 49 4.2 Kiểm định hiệu ứng ngƣợc vị 50 4.3 Đặc tính nhà đầu tƣ cá nhân Việt Nam hiệu ứng ngƣợc vị 52 4.4 Đặc điểm nhà đầu tƣ cá nhân Việt Nam tự tin mức 55 KẾT LUẬN 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO 64 DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1a: Thống kê mô tả tài khoản giao dịch 50 Bảng 4.1b: Thống kê mơ tả đặc tính nhà đầu tư, tài khoản 50 Bảng 4.2: Kiểm định khác biệt trung bình PGR PLR (t-test) 51 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan biến đặc điểm nhà đầu tư với PGR, PLR, PGR-PLR 53 Bảng 4.4: Ảnh hưởng biến đặc điểm nhà đầu tư cá nhân lên hiệu ứng ngược vị 54 Bảng 4.5: Kiểm định khuynh hướng tự tin mức 55 Bảng 4.6: Ma trận hệ số tương quan biến đặc điểm nhà đầu tư với tần suất giao dịch, số lượng chứng khốn trung bình tài khoản tỷ suất sinh lợi vượt trội danh mục 58 Bảng 4.7: Ảnh hưởng biến đặc điểm nhà đầu tư lên biến tự tin mức 59 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Hàm giá trị lý thuyết triển vọng 10 Hình 3.1: Chỉ số thị trường VNINDEX HNXINDEX giai đoạn nghiên cứu 36 Tóm lược Nghiên cứu tiến hành dựa liệu giao dịch 116 tài khoản nhà đầu tư cá nhân công ty chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 01/01/2011 đến 30/04/2014 để kiểm định hiệu ứng ngược vị xem xét mức độ tự tin mức nhà đầu tư cá nhân Việt Nam Đồng thời xem xét đặc tính cá nhân nhà đầu tư bao gồm thời gian kích hoạt tài khoản, số lượng giao dịch, giá trị tài khoản độ tuổi ảnh hưởng đến hiệu ứng ngược vị mức độ tự tin mức? Kết cho thấy nhà đầu tư cá nhân Việt Nam bị chi phối hiệu ứng ngược vị Cụ thể, họ có xu hướng thực hóa khoản lợi nhuận dự kiến khoản lỗ dự kiến Các nhà đầu tư cho có nhiều kinh nghiệm khơn khéo khơng phải ln ln bị chi phối hiệu ứng ngược vị tự tin mức so với nhà đầu tư khác Từ khoá: hiệu ứng ngược vị thế, tự tin mức, nhà đầu tư cá nhân 1 GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Cho đến nay, có nhiều nghiên cứu giới cho thấy nhà đầu tư bị chi phối dạng lệch lạc hành vi khác nhau, khiến họ gặp phải sai lầm nhận thức Điều không ảnh hưởng đến hiệu đầu tư mà ảnh hưởng đến giá tài sản Hai số lệch lạc hành vi nghiên cứu rộng rãi Hiệu ứng ngược vị (Disposition Effect) Quá tự tin (Overconfidence) Hiệu ứng ngược vị xu hướng nhà đầu tư bán cổ phiếu lãi (những cổ phiếu tăng giá) sớm giữ cổ phiếu lỗ (những cổ phiếu giảm giá) lâu Trong Quá tự tin xảy người có khuynh hướng nghĩ họ giỏi so với khả thật họ Bên cạnh đó, nhiều nhà tâm lý học phát nhóm người khác có mức độ lệch lạc nhận thức khác Ví dụ, nhà đầu tư nam thường tự tin nhà đầu tư nữ (Lundeberg, Fox, & Puncochar, 1994; Barber & Odean, 2001) Hơn nữa, kinh nghiệm khác dẫn tới hành vi khác (Wolosin et al., 1973; Gervais & Odean, 2001) Vì vậy, đầu tư tất nhà đầu tư cá nhân phản ứng giống Nghiên cứu vào kiểm định tồn Hiệu ứng ngược vị Khuynh hướng tự tin nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam; xem xét đặc điểm liên quan đến kinh nghiệm nhà đầu tư cá nhân bao gồm: (a) độ tuổi, (b) thời gian kích hoạt tài khoản, (c) số lượng giao dịch (d) giá trị tài khoản để xét xem liệu nhà đầu tư cá nhân với đặc tính khác có mức độ gặp phải sai lầm nhận thức định đầu tư hay khơng 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Tìm chứng thực nghiệm hiệu ứng ngược vị xem xét mức độ tự tin mức nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời, tìm kiếm mối quan hệ hiệu ứng với độ tuổi, thời gian kích hoạt tài khoản, số lượng giao dịch giá trị tài khoản nhà đầu tư 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Hiệu ứng ngược vị (Disposition effect) có tồn nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn Việt Nam khơng? Độ tuổi, thời gian kích hoạt tài khoản, số lượng giao dịch giá trị tài khoản nhà đầu tư ảnh hưởng đến hiệu ứng ngược vị thế? Độ tuổi, thời gian kích hoạt tài khoản, số lượng giao dịch giá trị tài khoản nhà đầu tư ảnh hưởng đến tần suất giao dịch, mức độ đa dạng hoá danh mục thành đầu tư họ? 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu Để kiểm định tồn Hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn Việt Nam, tơi dựa vào phương pháp nghiên cứu Odean (1998a), sử dụng phương pháp kiểm định khác biệt trung bình hai chuỗi liệu Tỷ lệ thực lãi (PGR) tỷ lệ thực lỗ (PLR) nhà đầu tư cá nhân mẫu Để kiểm tra mối quan hệ biến đặc tính nhà đầu tư cá nhân với hiệu ứng ngược vị thế, tần suất giao dịch, mức độ đa dạng hố thành đầu tư, tơi sử dụng phương pháp hồi quy OLS 1.5 Đối tƣợng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài giao dịch thực tế đặc tính nhà đầu tư cá nhân Việt Nam thị trường chứng khoán Việt Nam 1.6 Phạm vi nghiên cứu Giao dịch 116 nhà đầu tư cá nhân có tài khoản cơng ty chứng khốn Việt Nam giai đoạn từ 01/01/2011 đến 30/04/2014 Bài nghiên cứu trình bày sau: Khung lý thuyết hiệu ứng ngược vị tự tin mức Trong chương này, tơi điểm qua lý thuyết có liên quan đến hiệu ứng ngược vị thế, tự tin chứng từ nghiên cứu trước hiệu ứng Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Trong chương này, mô tả liệu, cách tổ chức liệu trình bày phương pháp nghiên cứu turnover numofs~k abnoma~n numoft~e accvalue invest~e turnover 1.0000 numofstock -0.1084 0.2467 1.0000 abnomalret~n -0.1506 0.1065 -0.0315 0.7375 1.0000 numoftrade 0.3346 0.0002 0.5906 0.0000 -0.0676 0.4707 1.0000 accvalue -0.2737 0.0030 0.4660 0.0000 0.1102 0.2388 0.3029 0.0010 1.0000 investorage 0.0719 0.4433 0.3345 0.0002 -0.0638 0.4965 0.3363 0.0002 0.3176 0.0005 1.0000 accage 0.2046 0.0276 0.0645 0.4913 0.1077 0.2496 0.2928 0.0014 0.1067 0.2543 0.0565 0.5471 accage 1.0000 Phụ lục 2: Kết mơ hình kiểm định Bảng 2.1 Kiểm định khác biệt trung bình PGR PLR (t-test) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 116 116 combined 232 diff Std Err Std Dev [95% Conf Interval] 5014293 3476991 0200044 0152222 2154535 163948 4618045 3175469 5410541 3778514 4245642 0135228 2059727 3979205 451208 1537302 0251374 1042011 2032592 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 1.0000 t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.0000 6.1156 230 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.0000 Bảng 2.2a: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên PGR Source SS df MS Model Residual 2.05669168 3.28163307 111 51417292 029564262 Total 5.33832475 115 046420215 pgr Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons -.1168558 -.0353068 -.034941 -.000423 1.883641 Std Err .0209673 0111436 07115 0019456 2736683 t -5.57 -3.17 -0.49 -0.22 6.88 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.002 0.624 0.828 0.000 = = = = = = 116 17.39 0.0000 0.3853 0.3631 17194 [95% Conf Interval] -.1584038 -.0573885 -.1759294 -.0042783 1.341349 -.0753078 -.0132251 1060474 0034323 2.425933 Bảng 2.2b: Kiểm định phƣơng sai thay đổi mơ hình hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên PGR Kiểm định Breush-Pagan Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of pgr chi2(1) Prob > chi2 = = 7.50 0.0062 Bảng 2.2c: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên PGR khắc phục phƣơng sai thay đổi - phƣơng pháp Weighted least squares regression – Philip B Ender (thay đổi tỷ trọng phƣơng sai biến numoftrade accage) WLS regression (sum of wgt is Source type: proportional to e^2 2.9955e+07) SS df MS Model Residual 088509975 024195067 111 022127494 000217974 Total 112705042 115 000980044 pgr Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons -.1326045 -.0369068 -.0011992 0011491 1.849841 Std Err .0115642 00392 0373494 002151 1455722 t -11.47 -9.41 -0.03 0.53 12.71 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.974 0.594 0.000 = = = = = = 116 101.51 0.0000 0.7853 0.7776 01476 [95% Conf Interval] -.1555198 -.0446746 -.0752095 -.0031133 1.56138 -.1096893 -.029139 0728112 0054114 2.138302 -4000 -2000 2000 4000 6000 Weighted Residuals versus Fitted Fitted values Bảng 2.3a: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên PLR Source SS df MS Model Residual 1.18489347 1.90618702 111 296223367 017172856 Total 3.09108049 115 026878961 plr Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons -.1026029 -.0247924 0137124 0033037 1.236503 Std Err .0159801 008493 0542266 0014828 208575 t -6.42 -2.92 0.25 2.23 5.93 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.004 0.801 0.028 0.000 = = = = = = 116 17.25 0.0000 0.3833 0.3611 13105 [95% Conf Interval] -.1342686 -.0416219 -.0937412 0003654 8231976 -.0709373 -.0079629 1211661 006242 1.649808 Bảng 2.3b: Kiểm định phƣơng sai thay đổi mơ hình hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên PLR Kiểm định Breush-Pagan Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of plr chi2(1) Prob > chi2 = = 17.44 0.0000 Bảng 2.3c: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên PLR khắc phục phƣơng sai thay đổi - phƣơng pháp Weighted least squares regression – Philip B Ender (thay đổi tỷ trọng phƣơng sai biến numoftrade accage) WLS regression (sum of wgt is Source type: proportional to e^2 1.5813e+07) SS df MS Model Residual 221626201 067143142 111 05540655 000604893 Total 288769343 115 002511038 plr Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons -.1019187 -.0252766 -.0573952 0037426 1.498404 Std Err .0092166 0040634 0354256 0013084 0933909 t -11.06 -6.22 -1.62 2.86 16.04 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.108 0.005 0.000 = = = = = = 116 91.60 0.0000 0.7675 0.7591 02459 [95% Conf Interval] -.120182 -.0333285 -.1275933 0011499 1.313344 -.0836554 -.0172248 0128029 0063353 1.683464 -15000 -10000 -5000 5000 10000 Weighted Residuals versus Fitted Fitted values Bảng 2.4a: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên PGR-PLR (DE) Source SS df MS Model Residual 2684875 3.17743631 111 067121875 028625552 Total 3.44592381 115 029964555 de Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons -.0142535 -.0105131 -.0486343 -.0037262 6470454 Std Err .0206317 0109652 0700113 0019144 2692886 t -0.69 -0.96 -0.69 -1.95 2.40 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.491 0.340 0.489 0.054 0.018 = = = = = = 116 2.34 0.0590 0.0779 0.0447 16919 [95% Conf Interval] -.0551365 -.0322414 -.1873664 -.0075198 1134321 0266296 0112152 0900977 0000674 1.180659 Bảng 2.4b: Kiểm định phƣơng sai thay đổi mơ hình hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên PGR-PLR (DE) Kiểm định Breush-Pagan Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of de chi2(1) Prob > chi2 = = 6.02 0.0142 Bảng 2.4c: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên PGR-PLR (DE) khắc phục phƣơng sai thay đổi - phƣơng pháp Weighted least squares regression – Philip B Ender (thay đổi tỷ trọng phƣơng sai biến numoftrade accage) WLS regression (sum of wgt is Source type: proportional to e^2 1.0195e+07) SS df MS Model Residual 043430652 054685845 111 010857663 000492665 Total 098116497 115 000853187 de Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons -.0350924 -.0163813 1040616 -.0038878 3198831 Std Err .0122832 0040284 0391836 0015036 0942449 t -2.86 -4.07 2.66 -2.59 3.39 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.005 0.000 0.009 0.011 0.001 = = = = = = 116 22.04 0.0000 0.4426 0.4226 0222 [95% Conf Interval] -.0594325 -.0243639 0264167 -.0068673 1331305 -.0107523 -.0083987 1817065 -.0009082 5066357 -4000 -2000 2000 Weighted Residuals versus Fitted Fitted values Bảng 2.5a: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên Tần suất giao dịch (Turnover) Source SS df MS Model Residual 1.05550453 2.65408357 111 263876134 023910663 Total 3.7095881 115 032257288 turnover Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons 0840734 -.0497298 0473481 0026651 66961 Std Err .0188562 0100216 0639863 0017497 2461143 t 4.46 -4.96 0.74 1.52 2.72 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.461 0.131 0.008 = = = = = = 116 11.04 0.0000 0.2845 0.2588 15463 [95% Conf Interval] 0467086 -.0695882 -.079445 -.000802 1819181 1214382 -.0298714 1741412 0061322 1.157302 Bảng 2.5b: Kiểm định phƣơng sai thay đổi mơ hình hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên Tần suất giao dịch (Turnover) Kiểm định Breusch-Pagan Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of numofstock chi2(1) Prob > chi2 = = 25.63 0.0000 Kiểm định White White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 20.41 0.1177 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source chi2 df p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 20.41 12.42 1.52 14 0.1177 0.0145 0.2178 Total 34.35 19 0.0167 Bảng 2.6a: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên Số lƣợng cổ phiếu nắm giữ trung bình (Numofstock) Source SS df MS Model Residual 476.799923 563.28356 111 119.199981 5.07462666 Total 1040.08348 115 9.04420419 numofstock Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons 1.769479 5815622 9049817 -.0421821 -18.8512 Std Err Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 2747009 1459964 9321658 0254898 3.585445 P>|t| 6.44 3.98 0.97 -1.65 -5.26 0.000 0.000 0.334 0.101 0.000 = = = = = = 116 23.49 0.0000 0.4584 0.4389 2.2527 [95% Conf Interval] 1.225141 2922605 -.9421671 -.0926919 -25.956 2.313818 8708639 2.752131 0083277 -11.7464 Bảng 2.6b: Kiểm định phƣơng sai thay đổi mơ hình hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên Số lƣợng cổ phiếu nắm giữ trung bình (Numofstock) Kiểm định Breusch-Pagan Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of numofstock chi2(1) Prob > chi2 = = 25.63 0.0000 Kiểm định White White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 42.94 0.0001 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source chi2 df p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 42.94 20.28 2.04 14 0.0001 0.0004 0.1530 Total 65.25 19 0.0000 Bảng 2.6c: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên Số lƣợng cổ phiếu nắm giữ trung bình (numofstock) khắc phục phƣơng sai thay đổi - phƣơng pháp Weighted least squares regression – Philip B Ender (thay đổi tỷ trọng phƣơng sai biến numoftrade accage) WLS regression (sum of wgt is Source type: proportional to e^2 2.2155e+03) SS df MS Model Residual 4.0667769 1.69225988 111 1.01669422 015245585 Total 5.75903678 115 050078581 numofstock Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons 1.232313 3103561 -.5293432 -.0375036 -6.019408 Std Err .2084973 0253951 5911544 006481 1.668927 t 5.91 12.22 -0.90 -5.79 -3.61 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.372 0.000 0.000 = = = = = = 116 66.69 0.0000 0.7062 0.6956 12347 [95% Conf Interval] 8191619 2600339 -1.700755 -.050346 -9.326497 1.645465 3606782 6420687 -.0246612 -2.712319 -2 Weighted Residuals versus Fitted Fitted values Bảng 2.7a: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên Tỷ suất sinh lợi vƣợt trội (abnormal return) Source SS df MS Model Residual 002838416 059328456 111 000709604 000534491 Total 062166872 115 000540581 abnomalret~n Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons -.0034459 0023909 -.0074303 0003575 -.0124969 Std Err .0028192 0014983 0095667 0002616 0367969 t -1.22 1.60 -0.78 1.37 -0.34 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.224 0.113 0.439 0.174 0.735 = = = = = = 116 1.33 0.2641 0.0457 0.0113 02312 [95% Conf Interval] -.0090323 -.0005782 -.0263873 -.0001609 -.0854124 0021406 00536 0115267 0008759 0604186 Bảng 2.7b: Kiểm định phƣơng sai thay đổi mơ hình hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên Tỷ suất sinh lợi vƣợt trội (abnormal return) Kiểm định Breusch-Pagan Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of abnomalreturn chi2(1) Prob > chi2 = = 38.38 0.0000 Kiểm định White White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(14) Prob > chi2 = = 41.91 0.0001 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test Source chi2 df p Heteroskedasticity Skewness Kurtosis 41.91 9.09 1.45 14 0.0001 0.0588 0.2284 Total 52.46 19 0.0001 Bảng 2.7c: Kết hồi quy biến đặc điểm nhà đầu tƣ lên Tỷ suất sinh lợi vƣợt trội (abnormal return) khắc phục phƣơng sai thay đổi - phƣơng pháp Weighted least squares regression – Philip B Ender (thay đổi tỷ trọng phƣơng sai biến numoftrade accvalue) WLS regression (sum of wgt is Source type: proportional to e^2 2.8409e+10) SS df MS Model Residual 002837539 004220737 111 000709385 000038025 Total 007058275 115 000061376 abnomalret~n Coef numoftrade accvalue investorage accage _cons -.0045229 -.0001253 0210207 -.0005605 -.049852 Std Err .002258 0027951 003991 0001535 0679674 t -2.00 -0.04 5.27 -3.65 -0.73 Number of obs F( 4, 111) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.048 0.964 0.000 0.000 0.465 = = = = = = 116 18.66 0.0000 0.4020 0.3805 00617 [95% Conf Interval] -.0089973 -.0056639 0131123 -.0008646 -.1845339 -.0000484 0054133 0289291 -.0002563 0848298 1.00e+07 2.00e+07 -2.00e+07 -1.00e+07 Weighted Residuals versus Fitted -.02 -.01 Fitted values 01 02