Ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền mặt lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  VŨ THỊ HẢI ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  VŨ THỊ HẢI ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS HAY SINH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN  Tác giả xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền mặt lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” kết làm việc cá nhân tác giả hướng dẫn Tiến sĩ Hay Sinh – Giảng viên Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Tác giả chịu hoàn toàn trách nhiệm nội dung tơi trình bày Luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 12 năm 2013 Tác giả Vũ Thị Hải MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa đề tài 1.7 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN KHOA HỌC VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Cơ sở lý luận khoa học nắm giữ tiền mặt 2.1.1 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.2 Lý thuyết dòng tiền tự 2.1.3 Mô hình đánh đổi 2.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm 10 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm động thúc đẩy việc nắm giữ tiền doanh nghiệp 10 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Mơ hình nghiên cứu 19  Mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền 19  Mô hình 2: Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 22 3.2 Nguồn liệu phương pháp thu thập liệu 25 3.3 Thống kê mơ tả biến mơ hình 28 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 4.1 Kết hồi quy mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền 30 4.1.1 Ma trận tương quan biến 30 4.1.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 31 4.1.3 Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy 32 4.1.4 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi tự tượng quan mơ hình 33 4.1.5 Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp 34 4.2 Kết hồi quy mơ hình 2: Ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 37 4.2.1 Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả sinh lợi tài sản ROA 37 4.2.2 Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 48 5.1 Kết luận 48 5.2 Hạn chế đề tài 49 5.3 Hướng nghiên cứu tới 50 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Dữ liệu bảng kiểm định Hausman Phụ lục 2: Danh sách công ty dùng làm mẫu nghiên cứu Phụ lục 3: Kết hồi quy mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền Phụ lục 4: Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả sinh lợi ROA Phụ lục 5: Kết hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp PBR DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BCĐKT Bảng cân đối kế toán BCLCTT Báo cáo lưu chuyển tiền tệ CP Cổ phiếu DN Doanh nghiệp FEM Fixed effects model (Mô hình tác động cố định) GLS Generalized least square (Phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát) HOSE Sở Giao dich chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh H-Sample Nhóm mẫu có tỉ lệ đầu tư cố định cao KQHĐKD Kết hoạt động kinh doanh L-Sample Nhóm mẫu có tỉ lệ đầu tư cố định thấp M-Sample Nhóm mẫu có tỉ lệ đầu tư cố định trung bình REM Random effects model (Mơ hình tác động ngẫu nhiên) DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt mơ hình lý thuyết giúp xác định đặc điểm doanh nghiệp mà định việc nắm giữ tiền 10 Bảng 3.1.1: Tổng hợp biến dùng mơ hình thực nghiệm 24 Bảng 3.1.2: Kỳ vọng dấu hệ số biến dùng mô hình nghiên cứu 25 Bảng 3.2: Tổng quan mẫu nghiên cứu 27 Bảng 3.3: Thống kê mô tả biến 28 Bảng 4.1.1: Bảng ma trận hệ số tương quan biến 30 Bảng 4.1.2: Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 31 Bảng 4.1.3 Kết lựa chọn FEM REM dựa tảng Hausman 32 Bảng 4.1.4A: Kết kiểm tra phương sai thay đổi mơ hình kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền 33 Bảng 4.1.4B: Kết kiểm tra tượng tự tương quan 34 Bảng 4.1.5: Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp 35 Bảng 4.2.1A: Kết kiểm tra tượng phương sai thay đổi cho hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên ROA 39 Bảng 4.2.1B: Kết kiểm tra tượng tự tương quan cho hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên ROA 40 Bảng 4.2.1C: Kết hồi quy ảnh hưởng định nắm giữ tiền lên ROA 41 Bảng 4.2.2A: Kết kiểm tra tượng phương sai thay đổi cho hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 43 Bảng 4.2.2B: Kết kiểm tra tượng tự tương quan cho hồi quy ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 44 Bảng 4.2.2C: Kết hồi quy ảnh hưởng định nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp 45 TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp với mức nắm giữ tiền ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam mức thiết lập hội đầu tư Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random effects model) tảng kiểm định Hausman cho liệu bảng cân (Balanced data) 118 doanh nghiệp niêm yết Sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh thu thập giai đoạn từ 2006 – 2012, với kỳ quan sát tính theo năm Bài nghiên cứu rút phát quan trọng sau đây: Thứ nhất, doanh nghiệp tăng việc nắm giữ tiền xu hướng khơng ổn định dịng tiền cao năm 2008 – 2012 ảnh hưởng nặng nề khủng hoảng tài vào cuối 2008; nắm giữ tiền chịu ảnh hưởng đồng biến dòng tiền biến động dòng tiền, chịu ảnh hưởng nghịch biến tỉ lệ đòn bẩy Thứ hai, thực tồn ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Thứ ba, ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên khả sinh lợi tài sản, kết rằng, tỉ lệ ROA tương quan chiều với nắm giữ tiền, điều doanh nghiệp có hội đầu tư tốt nắm giữ tiền cao để đầu tư vào dự án có hiệu nhằm sinh lợi nhiều Qua đó, kết cho thấy nắm giữ tiền thực có tác động tích cực lên khả sinh lợi tài sản doanh nghiệp, có nghĩa doanh nghiệp nắm giữ tiền để tiến hành vào dự án sinh lợi, tiến hành dự án đầu tư đạt lợi nhuận tốt Thứ tư, ảnh hưởng việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp, kết chứng cổ đông đánh giá cao doanh nghiệp nắm giữ tiền để đầu tư nhằm gia tăng lợi nhuận, làm doanh nghiệp có thành kinh doanh tốt nên giá trị thị trường doanh nghiệp cao hơn, doanh nghiệp nắm giữ tiền để đầu tư hiệu kinh doanh không cao, lợi nhuận thấp nên không cổ đông đánh giá cao Kết nghiên cứu cho thấy thực việc nắm giữ tiền có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Do đó, doanh nghiệp Việt Nam nên trọng đến việc quản trị tiền để tạo tác động tích cực đến khả sinh lợi giá trị doanh nghiệp 20 DMC CTCP Xuất nhập y tế DOMESCO x 21 DPM Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí - CTCP x 22 DPR CTCP Cao su Đồng Phú 23 DQC Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang 24 DRC Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng 25 DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành x 26 DXV CTCP Vicem Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng x 27 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta x 28 FPT Công ty Cổ phần FPT x 29 GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạnh x 30 GMC CTCP Sản xuất Thương mại May Sài Gòn x 31 GMD CTCP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển 32 GTA Công ty cổ phần Chế biến gỗ Thuận An 33 HAP Công ty Cổ phần Tập đoàn Hapaco 34 HAS CTCP HACISCO 35 HAX Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 36 HBC CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình x 37 HDC Cơng ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu x 38 HLA Công ty Cổ phần Hữu Liên Á Châu 39 HMC Cơng ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh 40 HPG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát x 41 HRC Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình x 42 HSI CTCP Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa sinh x x x x x x x x x x x x 43 HT1 Công ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên 44 HTV CTCP Vận tải Hà Tiên x 45 ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản x 46 IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm x 47 ITA CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo x 48 KDC CTCP Kinh Đô 49 KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội 50 KHP Cơng ty Cổ phần Điện lực Khánh Hịa x 51 KMR Công ty Cổ phần MIRAE x 52 L10 Công ty Cổ phần Lilama 10 53 LAF CTCP Chế biến Hàng xuất Long An 54 LBM CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng x 55 LGC Cơng ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia x 56 LSS Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn x 57 MCP CTCP In Bao bì Mỹ Châu x 58 MHC CTCP Hàng hải Hà Nội x 59 MPC CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú x 60 NAV Công ty Cổ phần Nam Việt x 61 NSC Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương x 62 NTL Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm x 63 OPC Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC 64 PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam 65 PET Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí x x x x x x x x 66 PGC Tổng Công ty Gas Petrolimex - CTCP x 67 PIT Công ty Cổ phần Xuất nhập PETROLIMEX x 68 PJT Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex 69 PNC Công ty Cổ phần Văn Hóa Phương Nam 70 PPC CTCP Nhiệt điện Phả Lại 71 PVT Tổng Công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí 72 RAL Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng 73 REE Cơng ty Cổ phần Cơ điện lạnh 74 SAM Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Sacom 75 SAV CTCP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex 76 SBT Công ty Cổ phần Bourbon Tây Ninh 77 SC5 Công ty Cổ phần Xây dựng số x 78 SCD Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương x 79 SFC CTCP Nhiên liệu Sài Gịn x 80 SFI Cơng ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi x 81 SGT CTCP Cơng nghệ Viễn thơng Sài Gịn x 82 SJD Công ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn x 83 SJS CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà x 84 SMC CTCP Đầu tư Thương mại SMC 85 SSC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam 86 ST8 Công ty Cổ phần Siêu Thanh 87 SZL Công ty Cổ phần Sonadezi Long Thành x 88 TAC Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An x x x x x x x x x x x x x x 89 TCM CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công x 90 TCR CTCP Công nghiệp Gốm sứ TAICERA x 91 TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức 92 TMS CTCP Transimex-Saigon 93 TNA CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam 94 TNC CTCP Cao su Thống 95 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng x 96 TRA Công ty Cổ phần TRAPHACO x 97 TRC CTCP Cao su Tây Ninh 98 TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản số 99 TSC CTCP Vật tư Kỹ thuật Nơng nghiệp Cần Thơ x 100 TTF CTCP Tập đồn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành x 101 TTP CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến x 102 TYA Cơng ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam x 103 UIC CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị Idico 104 VHC Cơng ty Cổ Phần Vĩnh Hồn 105 VHG CTCP Đầu tư Sản xuất Việt Hàn 106 VIC Tập đoàn VINGROUP - CTCP x 107 VID CTCP Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông x 108 VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco 109 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý 110 VNA CTCP Vận tải Biển Vinaship x 111 VNE Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam x x x x x x x x x x x x 112 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam x 113 VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam x 114 VPK Công ty Cổ phần Bao Bì Dầu Thực vật x 115 VSC CTCP Container Việt Nam 116 VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sông Hinh 117 VTB CTCP Viettronics Tân Bình 118 VTO CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco x x x x Phụ lục 2: Kết hồi quy mơ hình 1: Động thúc đẩy việc nắm giữ tiền Kiểm tra đa cộng tuyến với tiêu chuẩn hệ số phóng đại hiệp phương sai VIF reg cash cf ldcr sprd uc Source SS df MS Model Residual 793277615 4.55913111 467 198319404 009762593 Total 5.35240873 471 011363925 cash Coef cf ldcr sprd uc _cons -.0014624 -.1755705 -.1537641 2644723 1522889 Std Err .0415332 0220911 9922824 1065623 0275791 Number of obs F( 4, 467) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| -0.04 -7.95 -0.15 2.48 5.52 0.972 0.000 0.877 0.013 0.000 = = = = = = 472 20.31 0.0000 0.1482 0.1409 09881 [95% Conf Interval] -.0830774 -.2189808 -2.103655 0550712 0980945 0801526 -.1321603 1.796127 4738733 2064833 vif Variable VIF 1/VIF uc ldcr cf sprd 1.07 1.05 1.05 1.02 0.936210 0.949814 0.951019 0.978266 Mean VIF 1.05 → Các hệ số phóng đại hiệp phương sai VIF nhỏ (