Phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TỪ THỊ HOÀNG LAN PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS TRẦN HỒNG NGÂN TP Hồ Chí Minh – Năm 2010 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu thân Các số liệu thơng tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép công bố Tác giả luận văn TỪ THỊ HỒNG LAN Trang bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu Danh mục hình vẽ, đồ thị PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1:CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Khái niệm đặc điểm thị trường chứng khoán 1.1.2 Cơ cấu thị trường chứng khoán 1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 1.1.4 Chức thị trường chứng khoán 1.1.5 Vai trò thị trường chứng khoán 10 1.2 CÁC CƠNG CỤ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 13 1.2.1 Khái niệm chứng khoán 13 1.2.2 Phân loại chứng khoán 13 1.3 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 16 1.3.1 Yếu tố kinh tế vĩ mô nước: 17 1.3.2 Yếu tố trị nước: 21 1.3.3 Yếu tố mơi trường kinh tế trị giới 21 1.3.4 Yếu tố sở hạ tầng thị trường chứng khoán 22 1.3.5 Yếu tố hàng hóa thị trường chứng khoán 23 1.3.6 Yếu tố nhà đầu tư chứng khoán 24 1.4 KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC NƯỚC 24 CHƯƠNG 2:THỰC TRẠNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ THÁNG 7/2000 ĐẾN 7/2010 31 2.1 SƠ LƯỢC QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 31 2.2 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ THÁNG 7/2000 ĐẾN 7/2010 34 2.2.1 Đánh giá qui mô hoạt động TTCK Việt Nam 34 2.2.1.1 Đánh giá qui mô thị trường theo cấu trúc hoạt động 34 2.2.1.2 Đánh giá qui mô TTCK theo tỷ trọng vốn hóa thị trường cổ phiếu 38 2.2.1.3 Đánh giá qui mô TTCK theo qui mơ niêm yết chứng khốn 39 2.2.1.4 Đánh giá qui mô TTCK theo qui mô thành viên Sở giao dịch Chứng khoán 42 2.2.1.5 Đánh giá qui mơ TTCK theo qui mơ tài khoản chứng khốn 44 2.2.2 Đánh giá khung pháp lý TTCK Việt Nam 45 2.2.3 Đánh giá chất lượng công ty niêm yết TTCK Việt Nam47 2.2.4 Đánh giá biến động TTCK Việt Nam 50 2.2.4.1 Đánh giá biến động giá TTCK VN qua số giá 50 2.2.4.2 Đánh giá biến động TTCKViệt Nam qua tỷ suất sinh lời rủi ro 52 2.2.4.3 Đánh giá biến động thị trường chứng khoán Việt Nam qua mối tương quan vận động với Dow Jones Nikkei 55 2.2.5 Đánh giá tính chuyên nghiệp nhà đầu tư TTCK Việt Nam 57 2.3 ĐÁNH GIÁ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN CỦA TTCK VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 62 2.3.1 Đánh giá yếu tố tác động đến phát triển TTCK 62 2.3.1.1 Đánh giá tổng hợp yếu tố tác động 62 2.3.1.2 Đánh giá yếu tố kinh tế vĩ mô 62 2.3.1.3 Đánh giá yếu tố trị nước 63 2.3.1.4 Đánh giá yếu tố kinh tế trị giới 64 2.3.1.5 Đánh giá yếu tố sở hạ tầng TTCK 64 2.3.1.6 Đánh giá yếu tố hàng hóa thị trường chứng khốn 65 2.3.1.7 Đánh giá yếu tố nhà đầu tư thị trường chứng khoán 66 2.3.2 Đánh giá tương quan rủi ro yếu tố tác động qua mơ hình hồi qui tương quan bội 66 CHƯƠNG 3: NHỮNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 70 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTCK VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2020 70 3.2 MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN BỀN VỮNGTTCK VIỆT NAM 71 3.2.1 Giải pháp Chính phủ quan Nhà nước 71 3.2.1.1 Ổn định môi trường kinh tế vĩ mô 71 3.2.1.2 Tiếp tục tái cấu trúc thị trường chứng khoán 72 3.2.1.3 Hoàn thiện khung pháp lý thị trường chứng khốn 76 3.2.1.4 Hồn thiện hệ thống cơng bố thơng tin 77 3.2.1.5 Nâng cao chất lượng cơng ty chứng khốn 78 3.2.1.6 Giải pháp tài khoản 79 3.2.1.7 Tăng số lượng hàng hóa thị trường chứng khoán 79 3.2.1.8 Đưa quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch trênTTCK 80 3.2.2 Giải pháp Sở giao dịch chứng khoán 81 3.2.3 Giải pháp công ty chứng khoán 82 3.2.4 Giải pháp công ty niêm yết 83 3.2.5 Giải pháp tổ chức hỗ trợ 84 3.2.6 Giải pháp nhà đầu tư 84 KẾT LUẬN 85 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIẾT TẮT UBCKNN : Ủy ban chứng khoán Nhà nước TTCK : Thị trường chứng khoán HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh HNX : Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội UPCOM : Thị trường giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết TP HCM : Thành phố Hồ Chí Minh DN : Doanh nghiệp NHNN : Ngân Hàng Nhà nước GDP : Tổng sản phẩm quốc nội DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 2.1: Thời gian thành lập TTCK số quốc gia 35 Bảng 2.2: Qui mô công ty đại chúng niêm yết Sàn giao dịch tính đến ngày 30/07/2010 37 Bảng 2.3: Tỷ trọng vốn hóa thị trường GDP 38 Bảng 2.4: Số lượng cơng ty niêm yết Thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2000-2010 40 Bảng 2.5: Qui mơ niêm yết chứng khốn TTCK Việt Nam thời điểm 31/07/2010 41 Bảng 2.6: Qui mơ niêm yết chứng khốn Sở giao dịch chứng khoán TPHCM thời điểm 31/07/2010 41 Bảng 2.7: Qui mơ niêm yết chứng khốn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội thời điểm 31/07/2010 42 Bảng 2.8: Số lượng cơng ty chứng khốn tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2000 đến 31/07/2010 43 Bảng 2.9: Số lượng tài khoản chứng khoán từ năm 2000-7/2010 44 Bảng 2.10: So sánh tình hình kinh doanh doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE qua hai năm 2008-2009 48 Bảng 2.11: So sánh tình hình kinh doanh doanh nghiệp niêm yết HNX qua hai năm 2008, 2009 49 Bảng 2.12: Chỉ tiêu thống kê tỉ suất sinh lời VN-Index Lãi suất Ngân hàng Nhà Nước từ 7/2000-7/2010 52 Bảng 2.13: Chỉ tiêu thống kê tỉ suất sinh lời HNX-Index Lãi suất Ngân hàng Nhà Nước từ 7/2005-7/2010 53 Bảng 2.14: Thống kê mức độ ảnh hưởng yêu tố đến định mua bán nhà đầu tư 59 Bảng 2.15: Thống kê mức độ ảnh hưởng yêu tố đến định mua bán nhà đầu tư theo đối tượng 60 Bảng 2.16: Các biến yếu tố giả định tác động đến thị trường chứng khoán 67 DANH MỤC CÁC HÌNH, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Sự biến động Chỉ số VN-Index giai đọan 2000-2010 50 Hình 2.2: Sự biến động Chỉ số HNX-Index giai đọan 2005-2010 51 Hình 2.3: Tương quan vận động tỉ suất sinh lời VN-Index Lãi suất Ngân hàng Nhà Nước từ 2000-2010 53 Hình 2.4: Tương quan vận động tỉ suất sinh lời HNX-Index Lãi suất Ngân hàng Nhà Nước từ 2005-2010 54 Hình 2.5: Đánh giá thị trường chứng khốn Việt nam thời gian qua 55 Hình 2.6: Tương quan vận động số VN-Index Dow Jones, Nikkei, quí II/2010 56 Hình 2.7: Tương quan vận động số VN-Index Dow Jones, Nikkei, giai đoạn từ tháng7/2000 đến tháng 7/2010 57 Hình 2.8: Đánh giá tổng hợp yếu tố tác động đến thị trường chứng khốn 62 Hình 2.9: Đánh giá tác động yếu tố kinh tế đến thị trường chứng khốn 63 Hình 2.10: Đánh giá tác động yếu tố trị đến thị trường chứng khoán 63 Hình 2.11: Đánh giá tác động yếu tố kinh tế trị giới đến TTCK 64 Hình 2.12: Đánh giá tác động yếu tố sở hạ tầng đến TTCK 65 Hình 2.13: Đánh giá tác động yếu tố hàng hóa đến TTCK 65 Hình 2.14: Đánh giá tác động yếu tố nhà đầu tư đến TTCK 66 PHẦN MỞ ĐẦU TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài giữ vai trị đặc biệt việc phân bổ hữu hiệu nguồn vốn kinh tế Thị trường chứng khoán phát triển lành mạnh nhân tố thiết yếu đảm bảo ổn định vĩ mô, tăng trưởng kinh tế nâng cao khả cạnh tranh kinh tế, bối cảnh tồn cầu hóa hội nhập kinh tế quốc tế Thị trường chứng khoán Việt Nam đời, hoạt động 10 năm qua trở thành phận thiếu kinh tế Việt Nam Trong thời gian gần đây, thị trường chứng khoán Việt Nam có phát triển nhanh chóng, góp phần khơng nhỏ việc huy động vốn cho phát triển kinh tế đất nước Những đóng góp thị trường chứng khốn Việt Nam 10 năm hình thành phát triển cho thấy phát triển thị trường chứng khốn bước quan trọng q trình xây dựng kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, khơng có thị trường chứng khốn chắn mục tiêu phát triển kinh tế khó đạt Bên cạnh đó, thị trường chứng khốn nơi giám sát hiệu hoạt động kinh tế, hàn thử biểu kinh tế, thước đo quan trọng, công cụ kiểm sốt tính hiệu kinh tế Thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển nhanh Từ chỗ có cổ phiếu niêm yết ban đầu lên đến 550 cổ phiếu, với vốn hóa thị trường chứng khốn ước đạt 40% GDP Tuy nhiên, theo đề án “Phát triển thị trường vốn đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020” phủ phê duyệt, nhằm mục tiêu phát triển nhanh, đồng vững thị trường vốn, thị trường chứng khốn đóng vai trị chủ đạo, phấn đấu đến năm 2010 giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán đạt 50% GDP, đến năm 2020 đạt 70% GDP Nhìn vào biến động số VN_index 10 năm qua, có lúc VNIndex đạt đến 1100 điểm, có lúc lại tuột dốc không phanh đến gần 200 điểm, giá trị tài sản giá cổ phiếu giảm nhanh chóng làm cho tính 10 hấp dẫn thị trường chứng khoán Việt Nam giảm sút nhiều Để nâng cao lực cạnh tranh thị trường thị trường chứng khoán phát huy vai trị thị trường chứng khốn, nơi mà doanh nghiệp huy động nguồn lực tài để phát triển, nơi giám sát hiệu hoạt động kinh tế, hàn thử biểu kinh tế, tính hiệu kinh tế, thị trường chứng khốn cần phát triển nhanh, ổn định bền vững Vấn đề đặt ra: Thị trường chứng khốn Việt Nam có phát triển bền vững hay khơng? Làm để thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển bền vững tương lai? Xuất phát từ vấn đề mong muốn đóng góp vài giải pháp để thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bền vững tương lai nên chọn đề tài “PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ” để nghiên cứu MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Tìm hiểu, nghiên cứu lý luận đặc điểm, vai trị chứng khốn thị trường chứng khoán điều kiện để thị trường chứng khoán phát triển ổn định bền vững Phân tích, đánh giá thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam 10 năm hình thành phát triển, phân tích nguyên nhân ảnh hưởng đến phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Từ đề xuất số giải pháp nhằm góp phần phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam bền vững đến năm 2020 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU · Đối tượng nghiên cứu: Các lý luận chứng khoán thị trường chứng khoán, điều kiện để thị trường chứng khoán phát triển bền vững, nghiên cứu thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam · Phạm vi nghiên cứu: Hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam từ thành lập tháng 07/2010 83 (iii) Chuyển đổi hình thức sở hữu Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm lưu ký chứng khoán Thực chuyển đổi sở hữu Sở giao dịch chứng khoán TPHCM, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Trung tâm lưu ký chứng khốn từ cơng ty trách nhiệm hữu hạn Nhà nước thành viên sang công ty cổ phần, nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối Cho phép đại diện cơng ty chứng khốn, tổ chức niêm yết, số chuyên gia kinh tế tham gia vào Hội đồng quản trị Sở giao dịch chứng khốn Khi Sở giao dịch chứng khốn cơng ty cổ phần đại chúng, hoạt động động minh bạch mục tiêu phát triển lành mạnh Sở giao dịch chứng khốn Việc chuyển đổi hình thức hoạt động từ công ty trách nhiệm hữu hạn thành cơng ty cổ phần có tham gia quản lý Nhà nước, nâng cao lực hoạt động cho hai Sở giao dịch, tiền đề để thị trường chứng khoán phát triển bền vững tương lai (iv) Cấu trúc UBCKNN quan quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn trực thuộc phủ: Với vị quan quản lý chuyên ngành chứng khoán thị trường chứng khốn, UBCKNN có vai trị quan trọng việc chuẩn bị điều kiện cho đời thị trường chứng khoán, đồng thời tổ chức quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn với mục tiêu tạo môi trường thuận lợi cho việc huy động vốn cho đầu tư phát triển, đảm bảo cho thị trường chứng khốn hoạt động có tổ chức, an tồn, cơng khai, công hiệu quả, bảo vệ quyền lợi lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Hiện nay, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quan trực thuộc Bộ Tài chính, thực chức tham mưu, giúp Bộ trưởng Bộ Tài quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán; trực tiếp quản lý, giám sát hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; quản lý hoạt động dịch vụ thuộc lĩnh vực chứng khoán, thị trường chứng khoán theo quy định pháp luật Tuy nhiên, vấn đề thị trường chứng khoán thay đổi phải ngày, giờ, chịu tác động nhiều yếu tố nên cần phải có định 84 nhanh chóng quan có chức năng, khơng phải đệ trình qua nhiều cấp Vì vậy, theo tơi Ủy ban chứng khoán Nhà Nước nên tái cấu trúc quan quản lý độc lập, trực thuộc Chính phủ, để có đầy đủ thẩm quyền, điều kiện khả ban hành văn pháp quy nhằm xử lý nhanh, nhạy vấn đề phức tạp nảy sinh thực tiễn, qua nhiều tầng, nấc 3.2.1.3 Hoàn thiện khung pháp lý thị trường chứng khoán Thị trường chứng khốn Việt Nam khơng thể phát triển bền vững tồn nhiều văn luật, văn luật chồng chéo với nhau, dễ tạo kẻ hở để người vi phạm tìm cách lách luật Nhà Nước cần phải hệ thống lại văn pháp lý thống đầy đủ để chi phối hoạt động thị trường chứng khoán phù hợp với cam kết hội nhập kinh tế, quốc tế Việt Nam Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán phải đảm bảo tính cơng bằng, cơng khai minh bạch Thị trường chứng khoán muốn thu hút nhiều nhà đầu tư, trước hết phải tạo cho nhà đầu tư tâm lý kinh doanh cách công thị trường Thị trường chứng khoán ổn định phát triển bền vững thị trường xảy gian lận, phạm pháp, thơng tin minh bạch Để có điều này, cần phải xây dựng thị trường chứng khoán sở khung pháp lý hoàn thiện Chúng ta cần hoàn thiện lại khung pháp lý thị trường chứng khoán số mặt sau: - Sửa đổi Nghị định 36/2007/NĐ-CP, nâng mức xử phạt phân cấp mạnh Hy vọng, nghị định ban hành tăng hiệu lực quản lý, ngăn ngừa vi phạm thị trường - Sửa đổi Nghị định 14/2007/NĐ-CP nội dung phát hành riêng lẻ, sửa đổi định Nghị định 36/2007/NĐ-CP xử phạt lĩnh vực chứng khốn - Sửa đổi, bổ sung Thơng tư 38/2007/TT-BTC, đưa nội dung sốt xét báo cáo tài vào để nâng cao chất lượng công bố thông tin, nhấn mạnh việc cơng khai hóa thơng tin 85 - Cần xây dựng khung pháp lý cho giao dịch chứng khoán qua mạng, điện thoại di động…, phải trọng đến vấn đề thủ tục xác nhận giao dịch, tính pháp lý chữ ký điện tử giao dịch - Sắp xếp, hệ thống lại văn pháp lý, xem xét sửa đổi Luât Chứng khoán Luật Chứng khoán sửa đổi điều chỉnh bổ sung số nội dung cho phù hợp với tình hình thị trường cam kết hội nhập kinh tế, quốc tế Việt Nam, đồng với Luật khác để tạo thống khuôn khổ pháp lý - Cần phải có văn pháp lý qui định chi tiết thị trường chứng khoán phái sinh - Cần xây dựng Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020 nhằm cụ thể hóa Quyết định 128/2007/ QĐ-TTg Đề án phát triển thị trường vốn đến 2011 tầm nhìn đến 2020 Việc hồn thiện khung pháp lý cho thị trường chứng khốn góp phần vào việc nâng cao ý thức tuân thủ pháp luật thị trường chứng khoán hoạt động chứng khốn; đảm bảo tính răn đe, giáo dục pháp luật chủ thể tham gia thị trường; bảo đảm thị trường ngày phát triển hoạt động công khai, minh bạch; bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp chủ thể tham gia thị trường, góp phần phát triển bền vững thị trường chứng khốn Việt Nam đến năm 2020 3.2.1.4 Hồn thiện hệ thống công bố thông tin: Công khai thông tin nguyên tắc định tồn phát triển thị trường chứng khoán Tuy nhiên, Thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian vừa qua lại có nhiều vụ bê bối thông tin khiến cho thị trường chịu tác động khơng tốt Để chấm dứt tình trạng nâng cao tính minh bạch hoạt động cơng bố thơng tin, Ủy ban chứng khốn Nhà nước cần tăng cường công tác giám sát, tra, kiểm tra hoạt động của tổ chức tham gia thị trường xử lý nghiêm vi phạm thị trường hành vi vi phạm công bố thông tin; chào bán chứng khốn cơng chúng khơng xin phép; thao túng giá chứng khoán, vi phạm cơng ty chứng khốn thị trường; tung 86 tin đồn gây bất lợi cho hệ thống thị trường tài chính, rị rỉ thơng tin Nhằm hồn thiện hệ thống công bố thông tin, UBCKNN cần thực cách triệt để biện pháp sau: (i) Rà soát lại thơng tư Bộ Tài hướng dẫn việc công bố thông tin áp dụng thống cho việc công bố thông tin thị trường; tăng cường kiểm tra, giám sát, xử lý nghiêm khắc việc công bố thông tin chậm, công bố thông tin không xác, để rị rỉ thơng tin tổ chức hay cá nhân (ii) Xử lý nghiêm khắc cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phương tiện truyền thơng (báo, chí, trang tin…) đưa thơng tin sai lệch, làm méo mó tin, thơng tin bất lợi cho thị trường mà không rõ nguồn gốc Về phía quan quản lý nhà nước cần có thông điệp rõ ràng, minh bạch việc điều hành sách kinh tế - tài thông tin vĩ mô để người dân biết, hiểu chấp hành nghiêm túc Nâng cao số lượng chất lượng thông tin công bố thị trường Theo đó, thơng tin trước cơng bố phải kiểm định tính trung thực, xác Cần xây dựng trung tâm cung cấp thơng tin thẩm định thơng tin, vấn đề liên quan đến công ty niêm yết giải đáp cấp thời Mặt khác cần cải tiến nâng cao chất lượng công tác tuyên truyền để người dân tiếp cận thông tin kịp thời chế sách Nhà nước nói chung thị trường chứng khốn nói riêng 3.2.1.5 Nâng cao chất lượng cơng ty chứng khốn Mặc dù cơng ty chứng khốn có tăng số lượng lượng chất lượng hoạt động phận cơng ty chứng khốn chưa thật cao, dẫn đến lực cạnh tranh cơng ty chứng khốn bị giảm sút Cơng ty chứng khốn định chế trung gian có vai trị quan trọng thị trường nên cần phải nâng cao lực chuyên môn đẩy mạnh hoạt động nghiệp vụ cơng ty chứng khốn 87 Định kỳ Ủy ban chứng khoán Nhà nước nên tổ chức chương trình đào tạo, nâng cao chun mơn nghiệp vụ cho nhân viên cơng ty chứng khốn; sớm ban hành quy chế hướng dẫn mang tính quy tắc, định hướng loại hình hoạt động cơng ty chứng khoán Ủy ban chứng khoán Nhà nước nên tăng cường quản lý, giám sát chặt chẽ hoạt động cơng ty chứng khốn vốn; giấy phép hành nghề; quản trị rủi ro; kiểm soát nội bộ… Xây dựng phương án xử lý công ty khả toán, phá sản, xử lý vấn đề thiếu hụt vốn Một biện pháp quan trọng yêu cầu công ty chứng khốn triển khai an tồn tài thời gian tới nhằm bảo toàn vốn, đồng thời cần thực tái cấu trúc theo hướng nâng cao yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu, yêu cầu sở vật chất, lực quản trị công ty nguồn nhân lực, song song với việc thực sát nhập, mua lại… để giảm bớt số lượng cơng ty chứng khốn, hướng số cơng ty chứng khốn lớn phát triển thành tập đồn 3.2.1.6 Giải pháp tài khoản Thị trường chứng khốn khó quản lý không làm chặt thủ tục mở tài khoản cho khách hàng Việc nhà đầu tư mở nhiều tài khoản ảo để mua bán chứng khoán ngày khiến cho việc quản lý khó khăn, xử phạt khó khăn Để giảm bớt tình trạng này, quan quản lý cần sớm ban hành quy định cho phép nhà đầu tư mua bán loại chứng khoán ngày giao dịch Đây nhu cầu thực tế nhà đầu tư diễn Nếu quan quản lý sớm ban hành quy định thị trường vận hành minh bạch rủi ro 3.2.1.7 Tăng số lượng hàng hóa thị trường chứng khốn So với thị trường chứng khoán phát triển khác giới quy mơ nước ta cịn nhỏ chưa hiệu quả, khơng phải doanh nghiệp thuộc tất ngành nghề niêm yết lĩnh vực lại thiếu vắng doanh nghiệp chủ chốt Điều làm cho số thống kê giá thị trường VNIndex HNX-Index chưa xứng đáng số thị trường khơng thể khỏe kinh tế Chính thế, giải pháp trước mắt đưa thêm nhiều hàng hóa chất lượng cao vào niêm yết thị trường chứng khoán, 88 chẳng hạn cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước nắm giữ ngành kinh tế trọng điểm hàng khơng, bưu viễn thông, luyện kim, ngân hàng thương mại … Việc tham gia vào thị trường đơn vị làm cho thị trường ngày sôi động, tạo động lực cho cơng ty ngồi sàn nâng cao hiệu hoạt động để niêm yết cơng ty sàn phải ln tự hồn thiện mình, góp phần thúc đẩy phát triển chung kinh tế Việt Nam Để làm điều này, Nhà nước cần nhanh chóng thực cổ phần hóa tất doanh nghiệp nhà nước, công ty hoạt động theo mơ hình cơng ty mẹ - công ty con, tổng công ty nhà nước, niêm yết chúng thị trường chứng khoán Việt Nam Tiếp tục thực cổ phần hoá để đảm bảo chương trình cải cách, đổi doanh nghiệp, tạo hàng chất lượng cao cho thị trường chứng khoán thu hút vốn đầu tư 3.2.1.8 Đưa quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch thị trường chứng khoán Thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển nhanh chóng Tuy nhiên, phát triển nhanh bộc lộ rủi ro tiềm ẩn cho công chúng đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nhỏ lẻ Đã đến lúc cần phải có cơng cụ bảo vệ cho họ Việc nghiên cứu áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam làm đa dạng hoá sản phẩm cho thị trường Mặt khác, cịn tạo cơng cụ để bảo vệ nhà đầu tư trước rủi ro biến động giá Hợp đồng quyền chọn sử dụng công cụ bảo hiểm hiệu rủi ro biến động giá cổ phiếu Một nhà đầu tư chứng khoán phải chịu rủi ro từ thay đổi giá cổ phiếu theo chiều hướng bất lợi, sử dụng quyền chọn để loại trừ rủi ro Sự hình thành phát triển giao dịch quyền chọn cổ phiếu có vai trị quan trọng kinh tế quốc gia, đặc biệt điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Sự hình thành phát triển giao dịch quyền chọn góp phần hồn thiện thị trường phái sinh nói chung, từ hỗ trợ cho phát triển hiệu quả, ổn định thị trường chứng khoán thị trường tài chính, thúc đẩy kinh tế tăng trưởng phát triển bền vững phòng ngừa, hạn chế đến mức thấp hậu biến động thị trường gây Giao dịch quyền 89 chọn cổ phiếu phát triển đồng nghĩa với việc kinh tế có cơng cụ hữu hiệu để bảo hiểm giá cả, tạo điều kiện thuận lợi để thu hút vốn đầu tư nước vào Việt Nam Quá trình gắn liền với tin tưởng, với niềm tin nhà đầu tư mức độ phòng ngừa rủi ro để nhà đầu tư bảo tồn đồng vốn, lợi nhuận mình, chủ động kế hoạch đầu tư kinh doanh nước sở Tương tự thế, thị trường quyền chọn với chức cơng cụ phịng ngừa rủi ro đầu tư có tác dụng thu hút thêm lượng vốn nhàn rỗi dân chúng Việt Nam, đặc biệt nguồn vốn đầu tư ngắn hạn, trực tiếp gián tiếp vào kinh tế Nó thúc đẩy, khuyến khích tâm lý đầu tư dân chúng, giúp cho nguồn vốn khơi thơng, chảy vào khu vực có ích Tóm lại, việc hình thành phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu góp phần phát triển bền vững thị trường chứng khoán Nhà nước dễ dàng việc quản lý tạo thêm kênh huy động vốn cho kinh tế Do đó, giao dịch thị trường chứng khoán thực nhiều với giá trị cao Từ giảm tính đơn điệu thị trường chứng khốn thị trường tài chính, giúp cho thị trường hoạt động ngày chuyên nghiệp hơn, thúc đẩy kinh tế phát triển nhanh 3.2.2 Giải pháp Sở giao dịch chứng khoán Ứng dụng cơng nghệ đại chìa khóa việc quản lý hiệu bối cảnh lượng thành viên thị trường ngày gia tăng số lượng thông tin cần xử lý ngày lớn Nhìn vào học kinh nghiệm Sở giao dịch tiên tiến giới, để nâng cao lực cạnh tranh, Sở giao dịch chứng khoán cần phải trọng đến vấn đề nâng cấp công nghệ thông tin, nâng cao hạ tầng kỹ thuật cách đồng Hệ thống thông tin phải đảm bảo yêu cầu bảo mật, tốc độ xứ lý lệnh nhanh, xác, nhiều tiện ích đặt lệnh quản lý giao dịch, để đảm bảo rút ngắn thời gian giao dịch xuống T+2 Xây dựng qui trình giao dịch quy chuẩn công nghệ thông tin lĩnh vực: giao dịch, đăng ký, lưu ký, bù trừ toán, tra, giám sát xhử lý tiêu cực cách đồng 90 Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội cần phải đưa qui định xử phạt nghiêm khắc trường hợp chậm công bố thông tin, chậm nộp báo cáo tài chính, thơng tin sai thật, đưa báo cáo tài sai thật đình hủy bỏ niêm yết công ty niêm yết vi phạm khơng có thiện chí khắc phục hậu gây cho nhà đầu tư, chí bị truy tố trách nhiệm hình Đẩy mạnh cơng tác giám sát thị trường, nhằm nhanh chóng phát kịp thời dấu hiệu vi phạm, tổ chức kiểm tra, tra có biện pháp xử lý nghiêm minh hành vi vi phạm thao túng thị trường chứng khoán Cần nâng tiêu chuẩn niêm yết sở giao dịch chứng khoán nhằm nâng cao chất lượng hàng hóa thị trường chứng khốn Đến nay, thị trường ta qua thời kỳ coi “tạo hàng” công việc trọng yếu Các cơng ty đại chúng thấy vai trị thị trường chứng khoán, họ cố gắng để niêm yết chứng khốn thị trường thức Ngồi tiêu chuẩn niêm yết nay, Sở giao dịch chứng khoán nên yêu cầu thêm tiêu chuẩn tỷ suất lợi nhuận, chẳng hạn tỷ suất lợi nhuận phải đạt tỷ lệ phần trăm so với vốn điều lệ, chẳng hạn cao 150% lãi suất ngân hàng Nhà Nước Nếu công ty niêm yết bị lỗ năm sau cổ phiếu phải bị chuyển sàn Điều kiện niêm yết khắt khe, chứng khốn thị trường có chất lượng, thị trường an tồn phát triển bền vững 3.2.3 Giải pháp công ty chứng khốn Hiện nay, đa số cơng ty chứng khốn đưa vào áp dụng dịch vụ giao dịch chứng khốn trực tuyến, nhờ nhà đầu tư trực tiếp đến sàn giao dịch mà thực việc kinh doanh chứng khốn đâu Tuy nhiên, để đảm bảo phát triển bền vững địi hỏi cơng ty chứng khoán cần xây dựng website với số lượng thông tin đầy đủ, cập nhật thông tin để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư; phải đảm bảo độ an toàn tài khoản việc mua bán phải thực theo yêu cầu nhà đầu tư; cần xây dựng dịch vụ tư vấn trực tuyến … 91 Các cơng ty chứng khốn cần chủ động triển khai thực kế hoạch đào tạo, nâng cao lực nghiệp vụ chun mơn cho nhân viên mình; xây dựng quy trình nghiệp vụ cho loại hình nghiệp vụ kinh doanh sở văn hướng dẫn nhà nước; tiếp tục đa dạng hóa loại hình dịch vụ kinh doanh khơng ngừng cải tiến, nâng cấp công nghệ Các công ty chứng khốn cần nâng cao lực tài chính, tái cấu trúc để hoạt động kinh doanh lành mạnh Việc cạnh tranh cơng ty chứng khốn ngày khốc liệt, quy mô thị trường chưa thật phát triển tương xứng Sự cạnh tranh buộc khơng cơng ty chứng khốn, mà định chế tài khác thị trường phải tự hồn thiện để tồn phát triển Việc mua bán, sáp nhập cơng ty chứng khốn nhằm hình thành tổ chức lớn mạnh tất yếu khách quan Trong q trình đó, lợi thuộc cơng ty có đội ngũ cán bộ, nhân viên chun mơn cao, giàu kinh nghiệm, nguồn tài dồi có lợi đặc thù 3.2.4 Giải pháp công ty niêm yết Cổ phiếu công cụ đầu tư thường xuyên mua bán thị trường chứng khốn nên tính bền vững thị trường chứng khoán phụ thuộc vào chất lượng cổ phiếu Chất lượng cổ phiếu niêm yết yếu tố tác động đến phát triển thị trường chứng khoán nên việc nâng cao chất lượng cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán giải pháp mà thị trường cần quan tâm giai đoạn tới Chất lượng cổ phiếu niêm yết định chất lượng hoạt động công ty, doanh nghiệp Tình hình tài doanh nghiệp tốt cổ phiếu doanh nghiệp phát hành thị trường đánh giá cao ngược lại Do đó, chất lượng sản phẩm thị trường phải coi trọng phải làm cho nhà đầu tư tin tưởng đảm lợi ích cho nhà đầu tư Hiệu hoạt động doanh nghiệp tiêu chí quan trọng để nhà đầu tư đưa định nên đầu tư vào loại chứng khoán để mang hiệu cao Bên cạnh việc nâng cao chất lượng hoạt động, công ty niêm yết phải tuân thủ chuẩn mực kế toán quốc gia, đáp ứng yêu công bố thông tin theo qui định sở giao dịch 92 3.2.5 Giải pháp tổ chức hỗ trợ Tăng cường vai trị Hiệp hội kinh doanh chứng khốn, Hội kiểm tốn viên hành nghề, Câu lạc cơng ty niêm yết, Câu lạc công ty quản lý quỹ đầu tư về: Nâng cao đạo đức nghề nghiệp thành viên thông qua việc xây dựng, phổ biến giám sát quy tắc đạo đức hành nghề; Phối hợp với quan quản lý thực giám sát chất lượng công bố thông tin thành viên; Phối hợp với thành viên để xây dựng, ban hành giám sát các quy trình nội kiểm soát nội bộ, quản trị rủi ro, quy trình nghiệp vụ 3.2.6 Giải pháp nhà đầu tư Một điều dễ nhận thấy nhà đầu tư nước kiến thức đầu tư chứng khốn cơng cụ đánh giá phân tích rủi ro họ cịn hạn chế, đa phần cịn hành động theo tâm lý đám đơng Để khắc phục nhanh chóng tình trạng này, ban ngành quan chức cần tổ chức thực phổ cập kiến thức chứng khoán, thị trường chứng khốn cơng cụ phân tích đầu tư đo lường rủi ro đại, hiệu quả… Nhà đầu tư phải thường xuyên nâng cao trình độ, cập nhật thơng tin nhằm xây dựng cho chiến lược đầu tư hiệu quả, danh mục đầu tư tối ưu Nhà đầu tư cần trang bị cho kiến thức thơng tin đầy đủ, cách thức phân tích, quản lý rủi ro, quản lý danh mục đầu tư bước chân vào thị trường Kết luận chương Từ kết nghiên cứu chương chương 2, tác đánh giá thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam có vai trị quan trọng phát triển kinh tế, tính bền vững thị trường chứng khốn thời gian qua khơng cao Bên cạnh đó, Đảng Nhà Nước nhận thấy tầm quan thị trường chứng khoán Với định hướng phát triển thị trường chứng khoán bền vững NhàNước, tác giả đề xuất số giải pháp nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam bền vững đến năm 2020 chương 93 KẾT LUẬN Việt Nam thức gia nhập Tổ chức Thương mại giới (WTO), đồng nghĩa với việc mở nhiều hội thách thức kinh tế đất nước nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Nếu Việt Nam biết tận dụng hội vượt qua thách thức hội nhập mang lại giúp đất nước phát triển cách bền vững ổn định Hòa xu hội nhập, việc mở cửa thị trường tài tạo nhiều hội cho kinh tế phát triển Tuy nhiên, gây nhiều mặt trái, tác hại nghiêm trọng Khi dòng vốn tự luân chuyển vào kinh tế, lưu lượng vốn vào kinh tế lớn Khi đó, chảy vào hay rút đột ngột dòng vốn gây rủi ro khôn lường cho thị trường tài kinh tế, đặc biệt gây tác hại rõ ràng thị trường chứng khốn Vì phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam bền vững tương lai việc làm cần thiết cấp bách Qua việc nghiên cứu lý luận thị trường chứng khoán yếu tố tác động đến phát triển thị trường chứng khoán, Luận văn vào nghiên cứu đánh giá thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam qua 10 năm hình thành phát triển, nhận định nhân nguyên nhân tồn tại, yếu tố tác động đến phát triển thị trường chứng khốn, từ đề xuất số giải pháp góp phần phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam bền vững Luận văn hy vọng giải pháp đề cập có đóng góp định giúp thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển ổn định bền vững 94 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt PGS.TS Lê Văn Tề, TS Trần Đắc Sinh, TS Nguyễn Văn Hà (2005), Thị trường chứng khoán Việt Nam, Nhà Xuất Thống Kê PGS.TS Bùi Kim Yến(2009), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nhà xuất Giao Thông Vận Tải PGS.TS Bùi Kim Yến(2007), Phân Tích Và Đầu Tư Chứng Khốn, Nhà xuất Thông Kê Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg ngày 2/8/2007 Thủ tướng Chính Phủ việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Các thơng tin trang web Ủy ban chứng khốn Nhà nước, http://www.ssc.gov.vn Các thông tin trang web Cục thống kê, http://www.gso.gov.vn Các thông tin trang web Sở giao dịch chứng khoán TPHCM, http://www.hsx.vn Các thông tin trang web Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội, http://www.hnx.vn Các thơng tin trang web Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT, http://www.fpts.com.vn 10 Các thông tin trang web Vietstock- thơng tin chứng khốn tài kinh tế Việt Nam, Lào Campuchia, http://www.vietstock.vn 11 Báo cáo xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán năm 2009 Cơng ty cổ phần xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp VN Tiếng Anh 12 John C Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 13 Các thông tin trang web: http:// www.finance.yahoo.com 95 PHỤ LỤC BẢNG CÂU HỎI KHẢO SÁT Tháng 7/2010 Kính gởi Các Anh/Chị! Hiện nay, Tôi tiến hành nghiên cứu, đánh giá phát triển Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam 10 năm qua, nhằm đề giải pháp để phát triển Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam bền vững đến năm 2020 Kính mong Anh/Chị dành thời gian điền vào bảng câu hỏi khảo sát Sự hợp tác Anh/Chị sở quan trọng cho việc đánh giá xác thực trạng phát triển đề giải pháp để Thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bền vững tương lai Tôi chân thành cảm ơn hợp tác Anh/Chị Câu 1: Anh/ Chị công tác lĩnh vực nào? Ngân hàng, bảo hiểm Công ty chứng khoán, Quỹ đầu tư Giảng viên kinh tế Kinh doanh Tự Câu 2: Anh / Chị vui lịng cho biết độ tuổi mình? Từ 18 tuổi đến 30 tuổi Từ 30 tuổi đến 40 tuổi Từ 40 tuổi đến 55 tuổi Từ 55 tuổi trở lên Câu 3: Xin Anh / Chị cho biết mức thu nhập trung bình hàng tháng Anh/Chị? Dưới triệu đồng Từ – 10 triệu đồng Từ 10 đến 20 triệu đồng Từ 20 triệu đồng trở lên Câu 4: Anh / Chị có quan tâm đến thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng? Khơng, àKết thúc Có Câu : Anh / Chị tìm hiểu thị trường chứng khốn Việt Nam qua: Báo, đài Tư vấn công ty chứng khốn Internet Chương trình học khóa trường Các khóa học ngắn hạn Bạn bè, người quen Khác Câu : Anh / Chị tham gia khóa đào tạo đầu tư chứng khốn? khóa khóa khóa khóa khóa 96 Câu : Anh/Chị đánh giá Thị trường chứng khoán Việt Nam 10 năm qua nào? (1: Rất thấp; 2: Thấp; 3:Trung bình ;4: Cao; 5: Rất cao) STT Yếu tố Tỉ suất sinh lời Rủi ro Bền vững Mức độ 1 2 3 4 5 Câu : Anh/Chị đánh giá mức độ tác động yếu tố sau đến phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua? (1: Hồn tồn khơng tác động; :Tác động ít; 3:Tác động trung bình;4:Tác động nhiều; 5: Tác động nhiều) STT Yếu tố Tốc độ tăng trường GDP Tình hình lạm phát Chính sách lãi suất Sự biến động tỷ giá USD/VND Chính sách tín dụng Cán cân toán 1 1 1 Mức độ 3 3 3 4 4 4 5 5 5 Quan điểm, đường lối sách phủ Hệ thống pháp luật hành Tình hình kinh tế giới 10 Tình hình trị giới 11 Diễn biến TTCK giới 12 Khung pháp lý TTCK 13 Chất lượng hoạt động công ty chứng khoán Cơ chế giao dịch vận hành SGDCK 5 16 Chất lượng hoạt động tổ chức hỗ trợ : kiểm toán, lưu ký, ngân hàng tốn Số lượng hàng hóa TTCK 17 18 19 20 21 Hiệu hoạt động công ty niêm yết Sự phong phú hàng hóa TTCK Kiến thức nhà đầu tư TTCK Kinh nghiệm nhà đầu tư TTCK Tâm lý nhà đầu tư TTCK 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 14 15 97 Câu 9: Anh / Chị dành khoảng phần trăm thu nhập để đầu tư chứng khốn? Khơng đầu tư, ………………………………………… …… àkết thúc Dưới 10% Từ 10% đến 20% Từ 20% đến 50% Từ 50% đến 100% Trên 100% Câu 10 : Anh/Chị tham gia đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam bao lâu? Dưới năm Từ đến năm Từ đến năm Trên năm Câu 11 : Anh/Chị cho biết mức độ ảnh hưởng yếu tố sau tới định mua bán chứng khoán Anh/Chị nào? (1: Hồn tồn khơng ảnh hưởng ;2:ảnh hưởng ít; 3:ánh hưởng trung bình ;4:Ảnh hưởng nhiều; 5: Ảnh hưởng nhiều) STT Yếu tố Mức độ Hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư Bảng báo cáo phân tích, khuyến nghị công ty chứng khốn, nhà mơi giới Những thơng tin trao đổi nhà đầu tư diễn đàn 4 Lời khuyên số người quen có kinh nghiệm đầu tư Động thái mua vào bán nhà đầu tư nước Quyết định mua thấy nhóm cổ phiếu có dấu hiệu sóng đánh lên Phân tích cơng ty niêm yết qua báo cáo tài Phân tích biểu đồ kỹ thuật Tình hình kinh tế trị nước 10 Sự biến động thị trường chứng khoán giới 11 Kinh nghiệm thân Câu 12: Anh / Chị có nhu cầu phòng ngừa rủi ro đầu tư cổ phiếu không? Không cần Cần thiết Rất cần thiết Câu 13 : Anh / Chị phòng ngừa rủi ro đầu tư cổ phiếu cách: Đầu tư Đầu tư vốn tự có Phân tích kỹ trước đầu tư Khơng có phòng ngừa Khác Câu 14 : Nếu sản phẩm quyền chọn cổ phiếu tổ chức giao dịch Việt Nam, Anh/Chị có tham gia giao dịch khơng ? Có , quyền chọn cơng cụ phịng ngừa rủi ro Có , quyền chọn cơng cụ đầu tư có tỷ suất sinh lời cao Khơng , quyền chọn cơng cụ đầu tư có rủi ro cao Xin Anh/Chị vui lòng cho biết tên : Xin chân thành cảm ơn.Chúc Anh/Chị sức khỏe thành đạt 5 5 5 5 5