Đóng góp của phát triển trung gian tài chính vào tăng trưởng kinh tế

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - QUÁCH PHƯỚC HẢI ĐÓNG GÓP CỦA PHÁT TRIỂN TRUNG GIAN TÀI CHÍNH VÀO TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh, tháng 05/2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - QUÁCH PHƯỚC HẢI ĐÓNG GÓP CỦA PHÁT TRIỂN TRUNG GIAN TÀI CHÍNH VÀO TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ PHÁT TRIỂN MÃ SỐ: 60310105 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN HỒNG BẢO Tp Hồ Chí Minh, tháng 06/2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu trích dẫn luận văn sử dụng từ nguồn xác thực Kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Học viên cao học Quách Phước Hải MỤC LỤC Trang bìa phụ Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ đồ thị Danh mục chữ viết tắt Tóm tắt CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Dữ liệu phạm vi nghiên cứu 1.5 Cấu trúc luận văn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ QUAN HỆ GIỮA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Tổng hợp nghiên cứu tăng trưởng kinh tế 2.1.2 Trung gian tài – tầm quan trọng phát triển kinh tế 2.1.3 Các số đo lường phát triển tài 2.1.4 Các thước đo phát triển kinh tế, nguồn lực phát triển kinh tế 2.2 Các nghiên cứu trước mối liên hệ phát triển trung gian tài tăng trưởng kinh tế 2.2.1 Quan điểm phát triển trung gian tài khơng đóng vai trò quan trọng tăng trưởng kinh tế 10 2.2.2 Quan điểm phát triển trung gian tài tác động tích cực đến sản lượng, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế 11 2.2.3 Quan điểm phát triển trung gian tài tác động đến sản lượng dài hạn khơng đóng góp vào tăng trưởng ngắn hạn 13 2.2.4 Quan điểm phát triển trung gian tài tác động đến sản lượng phát triển tài đạt dến mức độ phát triển định 17 2.2.5 Kết nghiên cứu thực nghiệm tác giả giới mối quan hệ phát triển tài tăng trưởng kinh tế 17 2.3 Thực trạng phát triển tài nghiên cứu mối liên hệ trung gian tài tăng trưởng kinh tế Việt Nam 20 2.4 Khung phân tích 21 2.5 Tổng kết chương 22 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Mơ hình nghiên cứu đề nghị 23 3.2 Tóm tắt biến mơ hình 27 3.2 Giả thiết nghiên cứu 29 3.3 Thu thập liệu 30 3.4 Phương pháp phân tích liệu 32 3.5 Tổng kết chương 32 CHƯƠNG PHÂN TÍCH DỮ LIỆU 33 4.1 Thống kê mô tả 33 4.2 Mối quan hệ tăng trưởng kinh tế phát triển tài 36 4.3 Kết nghiên cứu thảo luận 38 4.3.1 Kết kiểm định tính dừng biến mơ hình 38 4.3.2 Kết kiểm định tương quan chuỗi đa cộng tuyến 40 4.3.3 Kết nghiên cứu thảo luận 45 4.4 Tổng kết chương 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 51 5.1 Phương pháp nghiên cứu 51 5.2 Khám phá 51 5.3 Hạn chế đề tài 53 5.4 Gợi ý sách 54 5.5 Hướng nghiên cứu mở rộng 55 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC BẢNG BIỂU STT Tên bảng trang Bảng 3.1 So sánh mơ hình nghiên cứu 26 Bảng 3.2 Tóm tắt biến mơ hình 27 Bảng 3.3 Tổng hợp số liệu mơ hình từ 1995 – 2012 31 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 35 Bảng 4.2 Kết kiểm định tính dừng 38 Bảng 4.3 Kết kiểm định sai phân bậc 39 Bảng 4.4 Kết kiểm định sai phân bậc 40 Bảng 4.5 Hệ số tương quan cặp 42 Bảng 4.6 Kết kiểm định Durbin – Watson 44 Bảng 4.7 Kết kiểm định Breush – Godfrey 44 Bảng 4.8 Kết nghiên cứu: hệ số hồi quy mơ hình 4.1 4.2 46 Bảng 4.9 Kết nghiên cứu: hệ số hồi quy mơ hình 4.3 4.4 47 Bảng 4.10 Kết phân tích nhân tố phóng đại phương sai VIF DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ STT Tên hình vẽ trang Hình 2.1 Vai trị trung gian tài Hình 2.2 Vai trị hệ thống tài Hình 2.3 Khung phân tích 22 Hình 4.1 Tương quan phát triển tài – tăng trưởng kinh tế 33 Hình 4.2 Các số tăng trưởng, tỷ lệ tín dụng tỷ lệ tiền tệ mở 34 rộng GDP giai đoạn 1995 - 2012 Hình 4.3 Tương quan thu nhập (GDP) số phát triển tài 37 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT M2: tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn tổ chức tín dụng GDP: Gross Domestic Product, tổng sản phẩm quốc nội TÓM TẮT Tính tới thời điểm tại, hệ thống tổ chức tín dụng Việt Nam bao gồm 39 ngân hàng thương mại cổ phần nước 10 ngân hàng nước liên doanh nước Cùng với gia tăng số lượng ngân hàng vốn điều lệ, hệ thống ngân hàng bộc lộ điểm yếu phát sinh trình hoạt động Báo cáo nhằm đánh giá đóng góp hệ thống ngân hàng tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam Sử dụng thước đo độ sâu tài (financial deepening), thông qua hai biến số tỷ lệ tín dụng cấp cho khu vực tư nhân tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng GDP, báo cáo đánh giá hiệu hoạt động hệ thống ngân hàng đóng góp hệ thống đến tăng trưởng GDP Trong bối cảnh giới khoa học chưa đồng thuận đóng góp phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế, nghiên cứu trả lời câu hỏi rằng, trường hợp Việt Nam, phát triển tài có thực đóng góp vào tăng trưởng kinh tế hay không Nghiên cứu sử dụng liệu số tăng trưởng kinh tế tài Việt Nam giai đoạn 1995 – 2012 mơ hình tăng trưởng với nhiều yếu tố khác để phân tích tác động phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy, hai thước đo nói trên, với mức ý nghĩa 15% 5%, phát triển tài ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế trường hợp Việt Nam tác động chưa đáng kể Chính sách đề xuất, nhằm mục đích thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, luận văn sách hỗ trợ phát triển hệ thống tài chính, chẳng hạn hệ thống trung gian tài chính, bao gồm tổ chức tín dụng định chế tài phi ngân hàng 50 So sánh kết báo cáo với tác giả Ngô Quang Mỹ Thiên (2012), báo cáo biến số trực tiếp tác động đến tăng trưởng kinh tế thơng qua mơ hình gồm biến độ sâu tài biến kiểm sốt bổ sung vào mơ FDI xuất Trong điều kiện thị trường tài định chế tài Việt Nam chưa phát triển so với giới mức độ sơ khai, kết nghiên cứu hồn tồn có Kết nghiên cứu đặt bối cảnh so sánh với nghiên cứu khác để làm rõ vấn đề nghi vấn Kết ủng hộ lập luận King & Levine (1993), Arestis Demetriades (1997) cho phát triển tài đóng góp vào tăng trưởng kinh tế đạt mức độ tăng trưởng định Trong khoảng thời gian mà thị trường tài thể chế tài chưa phát triển, đóng góp phát triển tài vào tăng trưởng kinh tế hạn chế 4.4 Tổng kết chương Chương luận văn trình bày kết việc phân tích liệu phục vụ mục tiêu nghiên cứu Đầu tiên, nội dung trình bày thống kê mô tả nhằm phác họa nét mối quan hệ tăng trưởng kinh tế phát triển tài Tiếp theo, chương trình bày kết phân tích hồi quy để thấy rõ mối tương quan hai đại lượng nói Một cách tổng quát, nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ đồng biến phát triển tài tăng trưởng kinh tế Cuối thảo luận người viết kết nghiên cứu Phần tiếp theo, phần cuối luận văn mang đến kết luận khuyến nghị sách từ kết nghiên cứu 51 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 5.1 Phương pháp nghiên cứu Thông qua nghiên cứu liệu thời gian Việt Nam , báo cáo tác động phát triển tài theo chiều sâu có tác động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam thời kỳ 1995 – 2012 Từ mơ hình phân tích tổng hợp từ nghiên cứu trước giới, tác giả đưa phương trình nghiên cứu với tám biến số có hai biến quan tâm tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng GDP sáu biến kiểm soát để đo lường tác động phát triển tài tới tăng trưởng kinh tế Kết nghiên cứu với hai biến phát triển tài theo chiều sâu ba biến kiểm sốt có ý nghĩa, báo cáo tăng trưởng kinh tế giải thích thơng qua tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng GDP, tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP, lực lượng lao động, FDI xuất quốc gia 5.2 Khám phá Có nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, luận văn chọn yếu tố phát triển tài để đánh giá đóng góp yếu tố đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Hàng loạt yếu tố nhà kinh tế có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, chẳng hạn tích lũy vốn vật chất, lao động vốn người, đầu tư, chi tiêu phủ, lạm phát, xuất khẩu, tiến cơng nghệ Trong luận văn này, vai trò hệ thống tài tăng trưởng kinh tế nhấn mạnh Một hệ thống tài phát triển tốt góp phần huy động tiết kiệm từ dân chúng, giảm chi phí giao dịch tài giao dịch hàng hóa dịch vụ, quản lý rủi ro cách “chuyển nhượng” hay mua bán rủi ro Qua đó, hệ thống tài thúc đẩy q trình phân bổ nguồn lực sản xuất cách hiệu Do vậy, hệ thống tài chính, thực chức mình, tạo kênh hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng kinh tế tích lũy vốn (capital accumulation) thúc đẩy tiến công nghệ (technological innovation) 52 Với mục tiêu xác định phát triển tài theo chiều sâu có tác động đến tăng trưởng kinh tế Kết cho thấy hệ số biến tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng GDP dương có ý nghĩa Mối liên hệ đồng biến thông qua việc tăng tỷ lệ tiền tệ GDP tăng tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP dẫn đến tăng trưởng kinh tế Qua đó, tác giả trả lời hai câu hỏi nghiên cứu nêu phần mở đầu Xét tình hình tăng trưởng kinh tế Việt Nam, với hệ thống tài cịn nhiều hạn chế, nghiên cứu phát triển tài theo chiều sâu hiệu góp phần tích lũy vốn, phân bổ vốn hiệu từ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Kết ủng hộ quan điểm nghiên cứu trước chứng minh tồn tương quan dương phát triển tài theo chiều sâu tăng trưởng kinh tế Bên cạnh biến nghiên cứu chính, biến kiểm sốt lực lượng lao động, FDI xuất quốc gia đóng góp tăng trưởng GDP Quốc gia có giá trị xuất cao thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua cán cân thương mại Nghiên cứu nhằm mục đích đánh giá tác động phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Nghiên cứu trả lời câu hỏi phát triển tài có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế hay không Nghiên cứu sử dụng liệu chuỗi thời gian số phát triển kinh tế số đo lường phát triển tài Phạm vi nghiên cứu Việt Nam, thị trường tài thành lập hoạt động thời gian ngắn, nỗ lực để phát triển Mơ hình nghiên cứu, mơ hình tăng trưởng kinh tế, phát triển tài đo lường hai số (i) tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng M2 GDP (M2Y), (ii) tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP (PCY) Các nhân tố khác có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế - chẳng hạn đầu tư, xuất khẩu, lạm phát, đầu tư trực tiếp nước ngồi - bao gồm mơ hình Mơ hình phù hợp với điều kiện liệu Việt Nam, trình độ phát triển tài thấp, giai đoạn 1995 – 2012 Để đánh giá vai trị 53 phát triển tài tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1995 – 2012, nghiên cứu tiến hành kiểm định giả thiết mối quan hệ đồng biến tăng trưởng kinh tế số đo lường phát triển tài chính, tức M2Y PCY Kết nghiên cứu cho thấy tăng trưởng tổng sản lượng quốc nội -GDP- Việt Nam có mối quan hệ đồng biến với số phát triển tài chính, tức M2Y PCY, mối tương quan có ý nghĩa mặt thống kê Những mối quan hệ đồng biến cho phép chấp nhận giả thiết nghiên cứu, nhận định có mối quan hệ đồng biến tăng trưởng kinh tế phát triển tài Việc chấp nhận giả thiết nghiên cứu hàm ý phát triển tài thực đóng góp cách có ý nghĩa đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn nghiên cứu 5.3 Hạn chế đề tài Vì nhiều lý khác nhau, luận văn mắc phải số nhược điểm sau Đầu tiên, luận văn sử dụng hai số đo lường độ sâu tài chính, tỷ lệ khối tiền rộng M2 tỷ lệ tín dụng tư nhân GDP, để đo lường phát triển tài điều kiện Việt Nam Lý hệ thống tài Việt Nam chưa phát triển nên việc thu thập liệu cho số khác không khả thi Để đo lường xác mức độ phát triển tài chính, cần có số khác, chẳng hạn số vốn hóa thị trường chứng khoán, số khoản hệ thống ngân hàng, tầm quan trọng ngân hàng thương mại ngân hàng trung ương Do vậy, hạn chế thước đo phát triển tài đánh giá cách chưa đầy đủ tác động phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế Thứ hai, tăng trưởng kinh tế mơ hình nghiên cứu đo lường tổng sản phẩm quốc nội GDP Do đó, đóng góp phát triển tài xem xét khía cạnh tác động đến tăng trưởng sản lượng kinh tế Cuối cùng, hệ thống tài Việt Nam hình thành phát triển thời gian gần (từ cuối năm 1980) liệu tổng hợp năm nên liệu chuỗi thời gian phục vụ nghiên cứu ngắn, số 54 biến khơng có đủ quan sát giai đoạn 1995 – 2012 Vì vậy, việc phân tích liệu với chuỗi thời gian ngắn thiếu quan sát gặp nhiều khó khăn so với việc phân tích chuỗi thời gian có nhiều quan sát trường hợp thông thường Thứ ba, nghiên cứu chưa xét đến mối liên hệ nhân đại lượng mô hình tăng trưởng kinh tế, tác động ngược lại từ tăng trưởng kinh tế đến biến kể Thứ tư, nghiên cứu chưa xét đến độ trễ tác động yếu tố đến tăng trưởng kinh tế Do đặc thù sách tài chính, tiền tệ đầu tư thường có độ trễ từ ban hành đến có hiệu lực nên tác động biến quan sát tới tăng trưởng bao hàm tác động độ trễ năm trước Thứ năm, liệu nghiên cứu chuỗi thời gian đề tài thu thập khoảng thời gian 18 năm, chưa đủ cho phân tích mơ hình liệu chuỗi liệu biến quan sát trước năm 1995 Việt Nam không thu thập 5.4 Gợi ý sách Từ kết nghiên cứu đạt được, sách để theo đuổi mục tiêu tăng trưởng kinh tế đề xuất sách hỗ trợ phát triển tài Đầu tiên, ngân hàng trung ương nên có sách tiền tệ thích hợp cho tăng tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng kinh tế Chính sách tiền tệ mở rộng, hay sách nới lỏng tiền tệ giúp tăng lượng tiền kinh tế, qua làm tăng tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng M2/GDP Tuy nhiên, sách thường dẫn đến lạm phát, trở ngại cho việc hướng đến bình ổn kinh tế vĩ mơ Một sách thiết thực cải thiện hoạt động hệ thống ngân hàng thương mại Vì khối tiền mở rộng M2 có bao gồm tiền gửi ngân hàng (cả tiền gửi toán lẫn tiền gửi tiết kiệm), nên hệ thống ngân hàng hoạt động tốt có khoản tiền lớn tài khoản từ đó, tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng tăng cao, góp phần vào tăng trưởng kinh tế 55 Bên cạnh đó, sách hỗ trợ tăng trưởng tín dụng tư nhân góp phần vào tăng trưởng kinh tế, kết nghiên cứu trình bày Do vậy, hệ thống ngân hàng thương mại hoạt động tốt, nói góp phần thúc đẩy tăng trưởng tín dụng tư nhân, qua thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, hệ thống ngân hàng thương mại kênh để có chức huy động vốn, cấp tín dụng cho đầu tư tư nhân Các tổ chức tài phi ngân hàng, cơng ty tài thị trường chứng khốn đảm nhận chức huy động vốn cấp tín dụng phục vụ cho sản xuất Do đó, cần có sách hỗ trợ phát triển tổ chức này, để tạo nguồn huy động vốn cách đa dạng, phục vụ việc cấp tín dụng cho đơn vị cá nhân phát triển sản xuất, góp phần thúc đẩy tăng trưởng tổng sản lượng kinh tế Việt Nam Do rủi ro chất giao dịch tài (Levine, 1997) nên việc cơng bố thơng tin có ảnh hưởng lớn đến định nhà đầu tư Chính phủ nên có biện pháp cải thiện chế độ kế toán quy định công ty tổ chức tài bắt buộc phải cung cấp thơng tin xác để tránh cho nhà đầu tư có định sai lầm dẫn đến thiệt hại cho kinh tế 5.5 Hướng nghiên cứu mở rộng Luận văn gợi ý số hướng nghiên cứu mở rộng cho nghiên cứu lĩnh vực thực tương lai Thứ nhất, điều kiện cho phép, nghiên cứu tương lai nên đa dạng hóa số đo lường phát triển tài khơng bị bó hẹp phạm vi gồm thước đo độ sâu tài Thứ hai, nghiên cứu sau nên xem xét ảnh hưởng phát triển tài đến GDP bình qn đầu người, thước đo tốt cho tăng trưởng kinh tế Thứ ba, với lập luận GDP hay GDP bình quân đầu người không phản ánh cách đầy đủ phúc lợi người dân quốc gia, nghiên cứu đề xuất xem xét tác động phát triển tài đến biến số đo lường thu nhập quốc dân (GNI) hay GNI bình quân đầu người Hướng mở rộng đề xuất phân tích mối quan hệ phát triển tài đến thu nhập hay phúc lợi quốc gia Thứ tư, liệu nghiên cứu đề tài có 18 56 năm quan sát, chưa đủ dài để thấy tác động chiều sâu tài đến tăng trưởng kinh tế, nên hướng nghiên cứu cho viết dùng liệu chuỗi thời gian định kỳ hàng tháng đáp ứng yêu cầu liệu chuỗi thời gian Cuối cùng, nghiên cứu sau nên sử dụng liệu với nhiều quan sát để đánh giá tốt mối đóng góp phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế hay phúc lợi xã hội phân tích độ trễ sách tới tăng trưởng kinh tế Bên cạnh đó, việc nghiên cứu hệ thống tài đầy đủ bao hàm thị trường tài sở hạ tầng tài đánh giá đầy đủ thực trạng đóng góp hệ thống tài vào tăng trưởng Việt Nam Do khuôn khổ viết này, số biến đo lường hệ thống pháp luật thị trường tài chưa thu thập nên chưa thể đưa nhận định tổng quát đóng góp hai yếu tố đến tăng trưởng Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Ngô Quang Mỹ Thiên (2012) Nghiên cứu mối liên hệ phát triển tài theo chiều sâu tăng trưởng kinh tế Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Hải Phương Linh (2012) Mối quan hệ phát triển tài theo chiều sâu tăng trưởng kinh tế Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Đức Mậu (2012) Tác động sở hữu chéo đến việc tuân thủ quy định đảm bảo an toàn hoạt động ngân hàng thương mại Luận văn thạc sĩ Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Đinh Xuân Thành (2011) Tác động hệ thống tài nội địa phát triển kinh tế Bài đọc chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright Tiếng Anh Acemoglu, D., Johnson, S., Robinson, J., & Thaicharoen, Y (2003) Institutional causes, macroeconomic symptoms: volatility, crises and growth.Journal of monetary economics, 50(1), 49-123 Ang, James B (2007) Financial deepening and economic development in Malaysia Economic Papers: A journal of applied economics and policy, 26(3), 249-260 Arestis, Philip & Demetriades, Panicos (1997) Financial development an economic growth: assessing the evidence Economic Journal, 783-799 Barro, R J (1996) Determinants of economic growth: a cross-country empirical study (No w5698) National Bureau of Economic Research Barro, R J (1996) Inflation and growth Federal Reserve Bank of St Louis Review, 78(May/June 1996) Beck, Thorsten, & Levine, Ross (2004) Stock markets, banks, and growth: Panel evidence Journal of Banking & Finance, 28(3), 423-442 Chow, P C (1987) Causality between export growth and industrial development: empirial evidence from the NICs Journal of development Economics, 26(1), 55-63 Christopoulos, Dimitris K, & Tsionas, Efthymios G (2004) Financial development and economic growth: evidence from panel unit root and cointegration tests Journal of development Economics, 73(1), 55-74 Devereux, Michael B, & Smith, Gregor W (1994) International risk sharing and economic growth International Economic Review, 535-550 Dawson, J W (1998) Institutions, Investment, and Growth: New Cross‐country and Panel Data Evidence Economic Inquiry, 36(4), 603-619 Demetriades, Panicos O & Hussein Khaled A (1996) Does financial development caus economic growth? Time-serie evidence from 16 countries Journal of Development Economics, 387-411 Fischer, S (1983) Inflation and growth Khan, Mohsin S, & Senhadji, Abdelhak S (2003) Financial development and economic growth: A review and new evidence Journal of African Economies, 12(suppl 2), ii89-ii110 King, Robert G., & Levine, Ross (1993) Finance, entrepreneurship and growth Journal of Monetary Economics, 32(3), 513-542 doi: http://dx.doi.org/10.1016/0304-3932(93)90028-E Levine, Ross (1997) Financial development and economic growth: views and agenda Journal of economic literature, 35(2), 688-726 Levine, Ross (1998) The legal environment, banks, and long-run economic growth Journal of Money, Credit and Banking, 596-613 Levine, Ross, & Zervos, Sara (1996) Stock market development and long-run growth The World Bank Economic Review, 10(2), 323-339 Lucas Jr, Robert E (1988) On the mechanics of economic development Journal of monetary economics, 22(1), 3-42 Mankiw, N Gregory, Romer, David, & Weil, David N (1992) A contribution to the empirics of economic growth The quarterly journal of economics, 107(2), 407-437 Nair‐Reichert, U., & Weinhold, D (2001) Causality Tests for Cross‐Country Panels: a New Look at FDI and Economic Growth in Developing Countries.Oxford bulletin of Economics and Statistics, 63(2), 153-171 Rioja, Felix & Valel, Neven (2003) Does one size fit all?: a reexamination of the finance and growth relationship Journal of Development Economics 74 (2004), 429-447 Stern, Nicholas (1989) The economics of development: a survey The Economic Journal, 99(397), 597-685 Stiglitz, Joseph E (1985) Credit markets and the control of capital Journal of Money, Credit and Banking, 17(2), 133-152 Stiglitz, Joseph E (1993) The role of the state in financial markets: Institute of Economics, Academia Sinica Solow, R M (1956) A contribution to the theory of economic growth The quarterly journal of economics, 70(1), 65-94 Soubbotina, T P (2004) Beyond economic growth: An introduction to sustainable development World Bank Publications PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY (Xử lý phần mềm Stata) Mơ hình (4.1) regress ddlny dm2y dprk dpuk ddiy ddlnl dinf dinf2 dfdi ddexport Source SS df MS Model Residual 001675737 00014449 000186193 000024082 Total 001820226 15 000121348 ddlny Coef dm2y dprk dpuk ddiy ddlnl dinf dinf2 dfdi ddexport _cons 0006892 2.11e-07 3.59e-07 0003261 -5.731483 -.0019709 0001006 -4.56e-06 1.44e-06 -.0107426 Std Err t 000414 3.63e-07 2.70e-07 0010218 1.049218 0012109 0000588 1.59e-06 9.23e-07 0029525 1.66 0.58 1.33 0.32 -5.46 -1.63 1.71 -2.87 1.56 -3.64 Number of obs F( 9, 6) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.147 0.582 0.232 0.760 0.002 0.155 0.138 0.029 0.170 0.011 = = = = = = [95% Conf Interval] -.0003238 -6.77e-07 -3.02e-07 -.002174 -8.298828 -.0049338 -.0000432 -8.46e-06 -8.19e-07 -.0179672 0017023 1.10e-06 1.02e-06 0028263 -3.164139 000992 0002444 -6.69e-07 3.70e-06 -.0035181 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 10, 16) = 1.843016 estat bgodfrey, small Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) F 0.006 df ( 1, Prob > F ) H0: no serial correlation 16 7.73 0.0108 0.9206 0.8015 00491 0.9392 Mơ hình (4.2) regress ddlny dpcy dprk dpuk diy ddlnl dinf dinf2 dfdi ddexport Source SS df MS Model Residual 001718447 000101779 000190939 000016963 Total 001820226 15 000121348 ddlny Coef dpcy dprk dpuk diy ddlnl dinf dinf2 dfdi ddexport _cons 0006791 6.87e-08 3.65e-08 0009002 -6.185627 -.0018788 0000712 -4.10e-06 2.77e-06 -.0078758 Std Err t 0003183 2.63e-07 2.88e-07 0006337 8212435 0009227 0000409 1.27e-06 8.43e-07 0026245 2.13 0.26 0.13 1.42 -7.53 -2.04 1.74 -3.24 3.29 -3.00 Number of obs F( 9, 6) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.077 0.803 0.903 0.205 0.000 0.088 0.133 0.018 0.017 0.024 = = = = = = [95% Conf Interval] -.0000997 -5.75e-07 -6.68e-07 -.0006505 -8.195137 -.0041367 -.000029 -7.20e-06 7.08e-07 -.0142978 0014579 7.13e-07 7.41e-07 0024509 -4.176117 0003791 0001714 -1.01e-06 4.83e-06 -.0014539 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 10, 16) = 2.301465 estat bgodfrey, small Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) F 0.792 df ( 1, Prob > F ) H0: no serial correlation 16 11.26 0.0040 0.9441 0.8602 00412 0.4143 Mơ hình (4.3) regress ddlny dm2y dprk dpuk ddlnl dinf dfdi ddexport Source SS df MS Model Residual 001586527 0002337 000226647 000029212 Total 001820226 15 000121348 ddlny Coef dm2y dprk dpuk ddlnl dinf dfdi ddexport _cons 0007522 -1.77e-07 1.40e-07 -5.221206 0001483 -2.98e-06 8.93e-07 -.0068853 Std Err t 000366 2.77e-07 2.53e-07 9879882 000394 1.50e-06 9.41e-07 0023656 2.06 -0.64 0.55 -5.28 0.38 -1.99 0.95 -2.91 Number of obs F( 7, 8) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.074 0.539 0.596 0.001 0.716 0.082 0.370 0.020 = = = = = = [95% Conf Interval] -.0000918 -8.15e-07 -4.45e-07 -7.499511 -.0007603 -6.45e-06 -1.28e-06 -.0123403 0015962 4.61e-07 7.24e-07 -2.942901 001057 4.80e-07 3.06e-06 -.0014302 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 8, 16) = 1.778577 estat bgodfrey, small Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) F 0.005 df ( 1, Prob > F ) H0: no serial correlation estat vif Variable VIF 1/VIF dprk ddexport dm2y dinf dpuk dfdi ddlnl 6.91 4.69 4.59 4.33 3.15 2.39 1.25 0.144688 0.213305 0.217848 0.230829 0.317017 0.418571 0.801707 Mean VIF 3.90 16 7.76 0.0049 0.8716 0.7593 0054 0.9444 Mơ hình (4.4) regress ddlny dpcy dprk dpuk ddlnl dinf dfdi ddexport Source SS df MS Model Residual 001644351 000175875 000234907 000021984 Total 001820226 15 000121348 ddlny Coef dpcy dprk dpuk ddlnl dinf dfdi ddexport _cons 0009436 -1.75e-07 -2.24e-07 -5.81403 -.0003845 -2.66e-06 2.72e-06 -.005954 Std Err t 0003287 2.30e-07 2.89e-07 894023 0003305 1.20e-06 9.44e-07 0021096 2.87 -0.76 -0.78 -6.50 -1.16 -2.22 2.88 -2.82 Number of obs F( 7, 8) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.021 0.469 0.460 0.000 0.278 0.057 0.021 0.022 = = = = = = [95% Conf Interval] 0001857 -7.07e-07 -8.90e-07 -7.87565 -.0011467 -5.43e-06 5.41e-07 -.0108188 0017015 3.56e-07 4.42e-07 -3.752409 0003777 1.03e-07 4.89e-06 -.0010891 estat dwatson Durbin-Watson d-statistic( 8, 16) = 1.998037 estat bgodfrey, small Breusch-Godfrey LM test for autocorrelation lags(p) F 0.072 df ( 1, Prob > F ) H0: no serial correlation estat vif Variable VIF 1/VIF dprk ddexport dpuk dpcy dinf dfdi ddlnl 6.37 6.27 5.45 5.44 4.05 2.03 1.36 0.156902 0.159469 0.183654 0.183790 0.246914 0.493354 0.736830 Mean VIF 4.42 16 10.69 0.0017 0.9034 0.8188 00469 0.7960 Kết kiểm định đa cộng tuyến mô hình 3.1 ddm2y ddprk ddpuk ddiy ddlnl ddinf ddinf2 ddfdi ddexport ddm2y ddprk ddpuk ddiy ddlnl ddinf ddinf2 1.0000 0.5799 0.6907 0.8223 0.2068 -0.8343 -0.7231 -0.1119 -0.2362 1.0000 0.0330 0.5353 0.0312 -0.7489 -0.9232 -0.7048 -0.6816 1.0000 0.5555 -0.0001 -0.4322 -0.1683 0.2784 0.1809 1.0000 -0.1770 -0.7213 -0.6498 -0.1055 -0.3478 1.0000 -0.1951 -0.0964 -0.1411 0.0905 1.0000 0.8957 0.4434 0.5375 1.0000 0.6490 0.6180 ddfdi ddexport 1.0000 0.6632 1.0000 Kết kiểm định đa cộng tuyến mơ hình 3.2 ddpcy ddprk ddpuk ddiy ddlnl ddinf ddinf2 ddfdi ddexport ddpcy ddprk ddpuk ddiy ddlnl ddinf ddinf2 1.0000 0.6215 0.5971 0.7951 0.1143 -0.7856 -0.6990 -0.1669 -0.4798 1.0000 0.0330 0.5353 0.0312 -0.7489 -0.9232 -0.7048 -0.6816 1.0000 0.5555 -0.0001 -0.4322 -0.1683 0.2784 0.1809 1.0000 -0.1770 -0.7213 -0.6498 -0.1055 -0.3478 1.0000 -0.1951 -0.0964 -0.1411 0.0905 1.0000 0.8957 0.4434 0.5375 1.0000 0.6490 0.6180 ddfdi ddexport 1.0000 0.6632 1.0000