Kiểm định các yếu tố tài chính quyết định việc nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM HUỲNH VĂN LẬP KIỂM ĐỊNH CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH QUYẾT ĐỊNH VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM HUỲNH VĂN LẬP KIỂM ĐỊNH CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH QUYẾT ĐỊNH VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng, luận văn “Kiểm định yếu tố tài định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, tơi cam đoan rằng, toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có nghiên cứu, luận văn, tài liệu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2015 HUỲNH VĂN LẬP MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu: 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG CƠ L THU T 2.1 Các lý thuyết 2.2 Động nắm giữ tiền mặt 2.3 Những nghiên cứu thực nghiệm 10 2.4 Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt 16 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Quy trình nghiên cứu 21 3.2 Mơ hình nghiên cứu 22 3.3 Mô tả biến nghiên cứu phương pháp đo lường 24 3.4 Giả thuyết nghiên cứu 26 3.5 Dữ liệu nghiên cứu 27 3.6 Phương pháp ước lượng mơ hình 28 CHƯƠNG K T QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Tình hình tài nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 31 4.1.1 Tình hình chung tài tiền mặt doanh nghiệp 31 4.1.2 Tình hình tài tiền mặt doanh nghiệp theo thời gian 32 4.1.3 Phân tích tương quan biến nghiên cứu 43 4.2 Kết kiểm định định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 44 4.3 Phân tích kết nghiên cứu 49 K T LUẬN VÀ KHU N NGHỊ 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC VI T TẮT CASH Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt DPO Tỷ lệ chi trả cổ tức FEM Mơ hình tác động cố định LEV Tỷ phần vốn vay LIQ Tỷ lệ khoản POOLED Mơ hình hồi quy gộp OLS REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROE Tỷ lệ thu nhập vốn chủ sở hữu SIZE Quy mô doanh nghiệp DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm 15 Bảng 2.2 Tổng hợp mối tương quan yếu tố nắm giữ tiền mặt qua nghiên cứu thực nghiệm 19 Bảng 3.1 Kỳ vọng mối quan hệ yếu tố tài tỷ lệ nắm giữ tiền mặt 26 Bảng 4.1 Kết thống kê số tài nắm giữ tiền mặt 31 Bảng 4.2 : Ma trận tương quan biến nghiên cứu 43 Bảng 4.3 Kết ước lượng ảnh hưởng yếu tố quốc gia đến định nắm giữ tiền mặt Doanh nghiệp 47 Bảng 4.4 Tổng hợp kết nghiên cứu 50 DANH MỤC HÌNH Hình 4.1 Đồ thị thể LEV CASH bình quân cứu theo thời gian 33 Hình 4.2 Đồ thị thể tỷ lệ CASH bình quân theo quốc gia 34 Hình 4.3 Đồ thị thể tỷ lệ LEV bình quân theo quốc gia 35 Hình 4.4 Đồ thị thể DPO CASH bình quân theo thời gian 36 Hình 4.5 Đồ thị thể tỷ lệ DPO bình quân theo quốc gia 37 Hình 4.6 Đồ thị thể LIQ CASH bình quân theo thời gian 38 Hình 4.7 Đồ thị thể tỷ lệ LIQ bình quân theo quốc gia 38 Hình 4.8 Đồ thị thể ROE CASH bình quân theo thời gian 40 Hình 4.9 Đồ thị thể tỷ lệ ROE bình quân theo quốc gia 40 Hình 4.10 Đồ thị thể SIZE CASH bình quân theo thời gian 41 Hình 4.11 Đồ thị thể tỷ lệ SIZE bình quân theo quốc gia 42 Hình 4.12 Đồ thị thể tình hình tài nắm giữ tiền mặt DN 42 LỜI M ĐẦU Tiền mặt ln dịng phản ánh tình trạng cấu trúc tài sản Bảng cân đối kế toán với ý nghĩa loại tài sản ngắn hạn có tính khoản cao Dịng tiền mạch máu thể kinh doanh, có ý nghĩa đặc biệt quan trọng sinh tồn doanh nghiệp Vì vậy, kiểm sốt tiền mặt vấn đề đặt lên hàng đầu nhà điều hành doanh nghiệp Nghiên cứu thực nhằm kiểm định yếu tố tài định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch quốc gia Trung Quốc, Indonesia, Philipines Việt Nam giai đoạn từ quý năm 2005 đến quý năm 2013 Cụ thể, nghiên cứu kiểm định ảnh hưởng yếu tố tỷ phần vốn vay, chi trả cổ tức, khả khoản, khả sinh lời quy mô công ty đến định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Với liệu thu nhập 190 công ty niêm yết sàn giao dịch quốc gia (Trung Quốc, Indonesia, Philipines Việt Nam) từ năm 2005 đến 2013, tác giả sử dụng phương pháp phân tích liệu bảng theo phương pháp Pooled ( Hồi quy OSL gộp), FEM ( Mơ hình tác động cố định), REM ( Mơ hình tác động ngẫu nhiêu) để xác lập mối liên hệ thực nghiệm yếu tố tài tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp trường hợp: (1) xem xét ảnh hưởng yếu tố tài đến định nắm giữ tiền mặt (2) xem xét thêm ảnh hưởng quốc gia đến nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy, tồn mối quan hệ Tỷ phần vốn vay, Tỷ lệ chi trả cổ tức, Tỷ lệ khoản, Quy mô doanh nghiệp đến Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Bên cạnh đó, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp khác quốc gia Tuy nhiên, nghiên cứu chưa tìm thấy mối quan hệ tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu tỷ lệ nắm giữ tiền mặt Một khám phá đáng ý mối quan hệ Tỷ lệ khoản, Quy mô công ty với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp chiều CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài: Tiền mặt ln dịng phản ánh tình trạng cấu trúc tài sản Bảng cân đối kế toán với ý nghĩa loại tài sản ngắn hạn có tính khoản cao Lượng tiền mặt có sẵn kinh doanh có ý nghĩa đặc biệt quan trọng có khác biệt lớn lợi nhuận hoạt động kinh doanh lượng tiền mặt sẵn sàng cho chi trả, toán nợ nần Lợi nhuận cơng ty tính đơn vị tiền tệ, nhiên xuất sau hoạt động kinh doanh trải qua giai đoạn Không phải lúc lợi nhuận đạt thu hết tiền mặt, thực tế, lợi nhuận đạt tồn đọng lớn khoản phải thu Cịn lượng tiền mặt tính thời điểm Thực tiễn kinh doanh chứng kiến nhiều công ty tính tốn sổ sách có lãi, khơng đủ tiền mặt để tốn khoản công nợ tới hạn nên bị phá sản Việc thiếu tiền mặt cho tốn cơng nợ thời điểm gọi Phá sản Kỹ thuật (Technical Insolvency) Người điều hành công ty nhiều không dự đốn việc thiếu tiền mặt q trình vận hành kinh doanh lâm vào hoàn cảnh phải tạm dừng bi đát chấm dứt hoạt động háo hức với ý tưởng kinh doanh khơng tính tốn đủ hết chi phí phát sinh Cổ máy kinh doanh kiếm tiền tương lai khơng phải vấn đề cơng ty khơng có đủ tiền để trì hoạt động đến lúc Nhân viên không đợi đến khách hàng trả tiền nhận lương Người cho thuê nhà không quan tâm đến việc thương lượng đầu tư tiến triển tốt tiền nhà cho 12 tháng tới có đủ tuần sau Nhà cung cấp khơng lòng cho kéo dài thời gian trả chậm… Dòng tiền mạch máu thể kinh doanh Điều hành cơng ty qui mơ lớn khơng có nghĩa mối lo tiền mặt giảm mà nhiều ngược lại Một khoản vay ngắn hạn vài trăm triệu đồng dư thừa với doanh nghiệp vừa nhỏ để đảm bảo vốn lưu động với công ty lớn tập đồn đa quốc gia, đơn vị tính nhiều tỷ đồng không đơn vài trăm triệu Nhận thấy tầm quan trọng tiền mặt đời sống công ty, tác giả mong muốn nghiên cứu nội dung đề tài “Kiểm định yếu tố tài định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp” Đây đóng góp quan trọng nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Kiểm định yếu tố tài định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp quốc gia Trung Quốc, Indonesia, Philipines Việt Nam; cụ thể, nghiên cứu kiểm định ảnh hưởng yếu tố tỷ phần vốn vay, chi trả cổ tức, khả khoản, khả sinh lời quy mô công ty đến định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Các yếu tố tài chính: Tỷ phần vốn vay, Chi trả cổ tức, Khả khoản, Khả sinh lời Quy mơ cơng ty có ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp hay không? Mức độ quan trọng yếu tố tài định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp nào? 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu: 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu:  Tác giả kiểm định yếu tố tài định việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp quốc gia: Trung Quốc, Indonesia, Philipines Việt Nam thơng qua phân tích yếu tố: Tỷ phần vốn vay, Chi trả cổ tức, Khả khoản, Khả sinh lời Quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt Các doanh nghiệp phi tài thuộc ngành nghề hoạt động khác niêm yết sàn chứng khoán quốc gia Trung Quốc, Indonesia, Philipines Việt Nam giai đoạn từ 2005 – 2013 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu: Kiểmtraphươngsaisaisốthayđổi Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 0.534802 2.674011 (5, 4799) 0.7501 0.7501 Value Std Err -1034.721 0.013029 9.744914 3480.471 36862.55 667.8315 0.064655 21.48896 3036.268 23015.36 Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) Restrictions are linear in coefficients Phụclục 2.2_Kết quảmơhình 1) Trungquốc Mơhình ban đầu Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 13:59 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_CHINA=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 47 Total panel (unbalanced) observations: 1503 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C -17.84897 0.001239 -0.001473 4.328170 0.895508 -1.348806 2.080857 0.005611 0.005087 0.210033 0.251142 4.138178 -8.577704 0.220858 -0.289518 20.60705 3.565740 -0.325942 0.0000 0.8252 0.7722 0.0000 0.0004 0.7445 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.717676 0.707752 6.994848 70994.38 -5029.801 72.32307 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Kiểmđịnhpssstd Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probabilit y 19.36342 96.81710 (5, 1451) 0.0000 0.0000 15.61074 12.93906 6.762210 6.946103 6.830710 0.617126 Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) Value Std Err -243.7957 0.001428 -0.250698 4.965292 -26.10307 36.58550 0.098653 0.089443 3.692795 4.415568 Restrictions are linear in coefficients Mơhìnhhiệuchỉnh Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 13:51 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_CHINA=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 47 Total panel (unbalanced) observations: 1503 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (no d.f correction) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C -4.330273 0.001067 0.009521 4.837444 0.774686 -3.632934 1.524463 0.001910 0.004376 0.233568 0.143291 2.310532 -2.840524 0.558894 2.175587 20.71107 5.406367 -1.572337 0.0046 0.5763 0.0297 0.0000 0.0000 0.1161 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.772537 Mean dependent var 19.10895 Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.764543 6.745199 96.62885 0.000000 S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 11.66716 66017.18 0.847974 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.708545 73290.36 Mean dependent var Durbin-Watson stat 2) Indonesia Mơhình ban đầu Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 14:02 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_INDO=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 25 Total panel (unbalanced) observations: 873 Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std Error t-Statistic -23.31606 0.003747 -0.000770 0.250372 1.756948 -11.58815 2.304974 0.007885 0.001706 0.084293 0.368050 6.089071 -10.11554 0.475234 -0.451665 2.970244 4.773665 -1.903106 Prob 0.0000 0.6347 0.6516 0.0031 0.0000 0.0574 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared 0.744505 Mean dependent var 12.29746 0.735715 12.13299 S.D dependent var Akaike info S.E of regression 6.237403 criterion Sum squared resid 32797.08 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -2821.552 criter 6.532765 6.696749 6.595499 15.61074 0.593372 F-statistic Prob(F-statistic) 84.70596 0.000000 Durbin-Watson stat 0.672793 Kiểmtra PSSSTĐ Wald Test: Equation: Untitled Value df Probabilit y 5.679628 28.39814 (5, 843) 0.0000 0.0000 Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) Value Std Err -20.83238 -0.012054 0.001096 3.930054 13.08647 25.11798 0.085929 0.018587 0.918570 4.010752 Restrictions are linear in coefficients Mơhìnhhiệuchỉnh Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 14:01 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_INDO=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 25 Total panel (unbalanced) observations: 873 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std Error t-Statistic -12.99915 0.001024 3.82E-05 0.208053 1.137414 -3.799427 1.212540 0.005655 0.001257 0.080509 0.171157 2.932481 -10.72059 0.180999 0.030386 2.584230 6.645443 -1.295636 Prob 0.0000 0.8564 0.9758 0.0099 0.0000 0.1955 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.855464 Mean dependent var 14.42778 0.850492 6.025391 172.0509 0.000000 S.D dependent var 10.63242 Sum squared resid 30605.40 Durbin-Watson stat 0.843871 Unweighted Statistics R-squared 0.737206 Sum squared resid 33733.93 Mean dependent var 12.29746 Durbin-Watson stat 0.645403 3) Philipines Mơhình ban đầu Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 14:04 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_PHILIP=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 35 Total panel (unbalanced) observations: 1226 Variable Coefficie nt Std Error t-Statistic Prob LEV -26.23430 2.803720 -9.356963 0.0000 DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C -0.004576 0.021121 0.107198 5.043239 -57.55765 0.035915 0.006922 0.007534 0.412132 5.843504 -0.127418 3.051424 14.22934 12.23696 -9.849852 0.8986 0.0023 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared 0.637458 Mean dependent var 11.87756 0.625537 15.51837 S.D dependent var Akaike info S.E of regression 9.496222 criterion Sum squared resid 106951.4 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -4478.881 criter F-statistic 53.47046 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Kiểmđịnh PSSSTĐ Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probabilit y 98.44889 492.2445 (5, 1186) 0.0000 0.0000 Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) Value Std Err 130.0485 -0.227401 0.468709 3.299604 28.66048 57.99792 0.742949 0.143183 0.155840 8.525381 7.371748 7.538518 7.434502 0.634700 Restrictions are linear in coefficients Mơhìnhhiệuchỉnh Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 14:03 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_PHILIP=1 Periods included: 36 Cross-sections included: 35 Total panel (unbalanced) observations: 1226 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std Error t-Statistic -10.77401 -0.004591 0.016546 0.091043 2.581595 -24.68171 1.070664 0.013857 0.005065 0.012503 0.232092 3.234862 -10.06292 -0.331330 3.266519 7.281894 11.12314 -7.629912 Prob 0.0000 0.7405 0.0011 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.785037 Mean dependent var 16.45110 0.777968 8.742168 111.0573 0.000000 S.D dependent var 15.62238 Sum squared resid 90640.65 Durbin-Watson stat 0.679553 Unweighted Statistics R-squared 0.615613 Sum squared resid 113395.9 Mean dependent var 11.87756 Durbin-Watson stat 0.548510 4) Việt Nam Mơhình ban đầu Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel Least Squares Date: 07/28/15 Time: 14:08 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_VIETNAM=1 Periods included: 35 Cross-sections included: 82 Total panel (unbalanced) observations: 1797 Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std Error t-Statistic -16.32646 0.002960 0.041783 0.036902 2.298919 -17.47996 2.290376 0.001915 0.009375 0.099572 0.538398 7.119917 -7.128288 1.545706 4.457049 0.370602 4.269927 -2.455079 Prob 0.0000 0.1224 0.0000 0.7110 0.0000 0.0142 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted Rsquared 0.441876 Mean dependent var 9.947426 0.413807 10.45512 S.D dependent var Akaike info S.E of regression 8.004780 criterion Sum squared resid 109570.8 Schwarz criterion Hannan-Quinn Log likelihood -6243.074 criter F-statistic 15.74227 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Kiểmđịnhpssstđ Mơhìnhhiệuchỉnh 7.045158 7.311138 7.143350 0.918261 Dependent Variable: CASH*100 Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 07/28/15 Time: 14:06 Sample: 2005Q1 2013Q4 IF D_VIETNAM=1 Periods included: 35 Cross-sections included: 82 Total panel (unbalanced) observations: 1797 Linear estimation after one-step weighting matrix Cross-section SUR (PCSE) standard errors & covariance (d.f corrected) Variable LEV DPO ROE LIQ LOG(SIZE) C Coefficie nt Std Error t-Statistic -8.690846 0.002387 0.034527 0.390512 0.958643 -2.313160 1.142190 0.000823 0.006274 0.088797 0.320653 4.155587 -7.608931 2.901203 5.503197 4.397815 2.989660 -0.556639 Prob 0.0000 0.0038 0.0000 0.0000 0.0028 0.5778 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.563042 Mean dependent var 12.52824 0.541066 7.865586 25.62116 0.000000 S.D dependent var 10.24222 Sum squared resid 105793.3 Durbin-Watson stat 1.151066 Unweighted Statistics R-squared 0.432783 Sum squared resid 111356.0 Mean dependent var 9.947426 Durbin-Watson stat 0.901263 Phụ lục Danh sách doanh nghiệp nghiên cứu Trung Quốc Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.,Ltd (SZSE:000901) Aerosun Corporation (SHSE:600501) Air China Limited (SEHK:753) Aisino Corporation Inc (SHSE:600271) Aluminum Corporation Of China Limited (SEHK:2600) Amoi Technology Co., Ltd Angang Steel Company Limited (SEHK:347) Angel Yeast Co., Ltd (SHSE:600298) Anhui Ankai Automobile Co., Ltd (SZSE:000868) 10 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co., Ltd (SZSE:000153) 11 Anhui Golden Seed Winery Co Ltd (SHSE:600199) 12 Anhui Heli Co., Ltd (SHSE:600761) 13 Anhui Hengyuan Coal-Electricity Group Co., Ltd (SHSE:600971) 14 Anhui Huamao Textile Co., Ltd (SZSE:000850) 15 Anhui Huaxing Chemical Industry Co., Ltd (SZSE:002018) 16 Anhui Jianghuai Automobile Co., Ltd (SHSE:600418) 17 Anhui Leimingkehua Co.,Ltd (SHSE:600985) 18 Anhui Province Wenergy Company Limited (SZSE:000543) 19 Anhui Quanchai Engine Co., Ltd (SHSE:600218) 20 Anhui Shanying Paper Industry Co.,Ltd (SHSE:600567) 21 Anhui Tongfeng Electronics Company Limited (SHSE:600237) 22 Anhui Water Resources Development Co.,Ltd (SHSE:600502) 23 Anhui Xinke New Materials Co., Ltd (SHSE:600255) 24 Anyang Iron & Steel Inc (SHSE:600569) 25 Anyuan Coal Industry Group Co., Ltd (SHSE:600397) 26 Atlantic China Welding Consumables, Inc (SHSE:600558) 27 Aucma Company Limited (SHSE:600336) 28 AVIC Aero-Engine Controls Co., Ltd (SZSE:000738) 29 AVIC Aircraft Co., Ltd (SZSE:000768) 30 AVIC Electromechanical Systems Co., Ltd (SZSE:002013) 31 AVIC Heavy Machinery Co., Ltd (SHSE:600765) 32 AVIC International Holdings Limited (SEHK:161) 33 AVIC Real Estate Holding Company Limited (SZSE:000043) 34 AviChina Industry & Technology Company Limited (SEHK:2357) 35 Baocheng Investment Co., Ltd (SHSE:600892) 36 Baoding Tianwei Baobian Electric Co., Ltd (SHSE:600550) 37 Baolilai Investment Co., Ltd, Guangdong (SZSE:000008) 38 Baoshan Iron & Steel Co., Ltd (SHSE:600019) 39 Baotou Beifang Chuangye Co., Ltd (SHSE:600967) 40 Baotou Huazi Industry Co., Ltd (SHSE:600191) 41 Baotou Tomorrow Technology Co.,Ltd (SHSE:600091) 42 Baoye Group Company Limited (SEHK:2355) 43 BEIH-Property Co., Ltd (SHSE:600791) 44 Beihai Gofar Marine Biological Industry Co., Ltd (SHSE:600538) 45 Beihai Port Co., Ltd 46 Beihai Yinhe Industry Investment Co.,Ltd (SZSE:000806) 47 Beijing Aerospace Changfeng Co., Ltd (SHSE:600855) 48 Beijing Airport High-Tech Park Co Ltd (SHSE:600463) Indonesia Astra International tbk PT (JKSE:ASII) Astra Otoparts tbk PT (JKSE:AUTO) Enseval Putera Megatrading tbk PT (JKSE:EPMT) Hanjaya Mandala Sampoerna tbk PT (JKSE:HMSP) Indocement Tunggal Prakarsa tbk PT (JKSE:INTP) Mayora Indah PT (JKSE:MYOR) Perusahaan Perseroan (Persero) PT Aneka Tambang Tbk (JKSE:ANTM) PT Adira Dinamika Multi Finance Tbk (JKSE:ADMF) PT Arthavest Tbk (JKSE:ARTA) 10 PT Arwana Citramulia Tbk (JKSE:ARNA) 11 PT Asahimas Flat Glass Tbk (JKSE:AMFG) 12 PT Bakrie & Brothers Tbk (JKSE:BNBR) 13 PT Bakrie Sumatera Plantations Tbk (JKSE:UNSP) 14 PT Bukit Asam (Persero) Tbk (JKSE:PTBA) 15 PT Bumi Serpong Damai Tbk (JKSE:BSDE) 16 PT Delta Djakarta Tbk (JKSE:DLTA) 17 PT Gajah Tunggal Tbk (JKSE:GJTL) 18 Pt Goodyear Indonesia Tbk (JKSE:GDYR) 19 PT Gudang Garam Tbk (JKSE:GGRM) 20 PT Hero Supermarket Tbk (JKSE:HERO) 21 PT Holcim Indonesia Tbk (JKSE:SMCB) 22 PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk (JKSE:INKP) 23 PT Indofood Sukses Makmur Tbk (JKSE:INDF) 24 PT Indosat Tbk (JKSE:ISAT) 25 PT Japfa Comfeed Indonesia tbk (JKSE:JPFA) Philipines 2GO Group Inc (PSE:2GO) A Brown Company, Inc (PSE:BRN) A Soriano Corp (PSE:ANS) AbaCore Capital Holdings, Inc (PSE:ABA) Aboitiz Equity Ventures Inc (PSE:AEV) Abra Mining & Industrial Corp (PSE:AR) ABS-CBN Corporation (PSE:ABS) Acesite (Philippines) Hotel Corporation (PSE:ACE) Alliance Global Group Inc (PSE:AGI) 10 Alsons Consolidated Resources, Inc (PSE:ACR) 11 Anglo Philippine Holdings Corporation (PSE:APO) 12 Araneta Properties Inc (PSE:ARA) 13 Arthaland Corp (PSE:ALCO) 14 Asian Terminals Inc (PSE:ATI) 15 ATN Holdings, Inc (PSE:ATN) 16 Atok-Big Wedge Co Inc (PSE:AB) 17 Ayala Corp (PSE:AC) 18 Ayala Land, Inc (PSE:ALI) 19 Basic Energy Corp (PSE:BSC) 20 BDO Leasing and Finance, Inc (PSE:BLFI) 21 Belle Corporation (PSE:BEL) 22 Boulevard Holdings, Inc (PSE:BHI) 23 Bright Kindle Resources & Investments Inc (PSE:BKR) 24 Cebu Holdings Inc (PSE:CHI) 25 Centro Escolar University (PSE:CEU) 26 City & Land Developers Inc (PSE:LAND) 27 Cityland Development Corp (PSE:CDC) 28 Cosco Capital, Inc (PSE:COSCO) 29 Crown Equities Inc (PSE:CEI) 30 Dizon Copper-Silver Mines Inc (PSE:DIZ) 31 DMCI Holdings, Inc (PSE:DMC) 32 EasyCall Communications Philippines Inc (PSE:ECP) 33 EEI Corp (PSE:EEI) 34 Ever Gotesco Resources & Holding Inc (PSE:EVER) 35 F & J Prince Holdings Corp (PSE:FJP) Việt Nam Angiang Fisheries Import & Export Joint Stock Company (HOSE:AGF) Ba Ria - Vung Tau House Development Joint Stock Company (HOSE:HDC) Bentre Aquaproduct Import and Export Joint Stock Company (HOSE:ABT) Beton Corporation (HOSE:BT6) Bibica Corporation (HOSE:BBC) Bien Hoa Sugar Joint Stock Company (HOSE:BHS) Binh Dinh Minerals JSC (HOSE:BMC) Binh Minh Plastics Joint Stock Company (HOSE:BMP) Can Don Hydro Power Joint Stock Company (HOSE:SJD) 10 Cat Loi Joint Stock Company (HOSE:CLC) 11 CII Bridges and Road Investment Joint Stock Company (HOSE:LGC) 12 Construction Joint Stock Company No (HOSE:SC5) 13 Cuu Long Fish Joint Stock Company (HOSE:ACL) 14 Da Nang Plastic Joint Stock Company (HASTC:DPC) 15 Danang Rubber Joint Stock Company (HOSE:DRC) 16 Dic Investment And Trading Joint Stock Company (HOSE:DIC) 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 Do Thanh Technology Corporation (HOSE:DTT) Doan Xa Port Joint Stock Company (HASTC:DXP) Domesco Medical Import - Export Joint-Stock Corporation (HOSE:DMC) Dong Nai Roofsheet & Construction Materials JSC (HOSE:DCT) FPT Corporation (HOSE:FPT) Gemadept Corporation (HOSE:GMD) HACISCO Joint Stock Company (HOSE:HAS) Hang Xanh Motors Sevice JSC (HOSE:HAX) Hatien Transport Joint Stock Company (HOSE:HTV) Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (HOSE:CII) Hoa An Joint Stock Company (HOSE:DHA) Hoa Binh Construction & Real Estate Corporation (HOSE:HBC) Hoa Binh Rubber Joint stock Company (HOSE:HRC) Hochiminh City Metal Corp (HOSE:HMC) Idico Urban and House Development Investment Joint Stock Company (HOSE:UIC) Imexpharm Pharmaceutical Joint Stock Company (HOSE:IMP) Khanh Hoa Power Joint Stock Company (HOSE:KHP) Kinh Do Corp (HOSE:KDC) Lam Dong Building Material Joint Stock Company (HOSE:LBM) LILAMA 10 Joint Stock Company (HOSE:L10) Long An Food Processing Export Joint Stock Company (HOSE:LAF) My Chau Printing & Packing Holdings Company (HOSE:MCP) Nam Viet Joint Stock Company (HOSE:NAV) National Seed Joint Stock Company (HOSE:NSC) Nhi Hiep Brick-Tile Co-Operation (HASTC:NHC) Petrolimex Gas Corporation JSC (HOSE:PGC) Petrolimex Joint Stock Tanker Company (HOSE:PJT) Petrolimex Petrochemical Corporation (HASTC:PLC) PetroVietnam Drilling and Well Services Corporation (HOSE:PVD) Pha Lai Thermal Power JSC (HOSE:PPC) Phuong Nam Cultural Joint Stock Corporation (HOSE:PNC) Rangdong Light Source and Vacuum Flask Joint Stock Company (HOSE:RAL) Royal International Corporation (HOSE:RIC) Sa Giang Import Export Corporation (HASTC:SGC) Safoco Foodstuff JSC (HASTC:SAF) Saigon Garment Manufacturing Trading Joint Stock Company (HOSE:GMC) Sao Ta Foods Joint Stock Company (HOSE:FMC) Savimex Corp (HOSE:SAV) Seafood Joint Stock Company No.1 (HASTC:SJ1) Seafood Joint Stock Company No.4 (HOSE:TS4) Sieu Thanh Joint Stock Corporation (HOSE:ST8) SMC Trading Investment Joint Stock Company (HOSE:SMC) 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 Song Da Urban & Industrial zone Investment and Development Joint Stock Company (HOSE:SJS) Southern Seed Joint Stock Company (HOSE:SSC) Taicera Enterprise Company (HOSE:TCR) Tan Tien Plastic Packaging Joint Stock Company (HOSE:TTP) Tay Ninh Cable Car Tour Joint Stock Company (HASTC:TCT) Taya (Vietnam) Electric Wire and Cable Joint Stock Company (HOSE:TYA) Thanh Thanh Joint Stock Company (HASTC:TTC) Thien Nam Trading Import Export Corporation (HOSE:TNA) Thong Nhat Rubber JSC (HOSE:TNC) Thu Duc Housing Development Corporation (HOSE:TDH) Thu Duc Trading and Import Export JSC (HASTC:TMC) Transimex-Saigon Corporation (HOSE:TMS) Tu Liem Urban Development Joint Stock Company (HOSE:NTL) TungKuang Industrial Joint Stock Company (HASTC:TKU) Tuong An Vegetable Oil Joint Stock Company (HOSE:TAC) Vegetable Oil Packing Joint - Stock Company (HOSE:VPK) Vien Dong Investment Development Trading Corporation (HOSE:VID) Vietnam Dairy Products Joint Stock Company (HOSE:VNM) Vietnam Manufacturing and Export Processing (Holdings) Limited (SEHK:422) Vietnam Petroleum transport Joint Stock Company (HOSE:VIP) Viettronics Tan Binh Joint Stock Company (HOSE:VTB) Vingroup Joint Stock Company (HOSE:VIC) Vinh Son-Song Hinh Hydro Power Joint Stock Company (HOSE:VSH) VTC Telecommunications Joint Stock Company (HASTC:VTC)