Mối quan hệ giữa giao dịch nhà đầu tư nước ngoài và tỷ suất sinh lợi TTCK tại một số quốc gia Châu Á : Luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ MINH TRANG MỐI QUAN HỆ GIỮA GIAO DỊCH NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẠI MỘT SỐ QUỐC GIA CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ MINH TRANG MỐI QUAN HỆ GIỮA GIAO DỊCH NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẠI MỘT SỐ QUỐC GIA CHÂU Á Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS Trần Thị Thùy Linh TP Hồ Chí Minh - Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Mối quan hệ giao dịch nhà đầu tư nước tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán số quốc gia châu Á” cơng trình nghiên cứu tơi với hỗ trợ Giảng viên hướng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh chưa công bố trước Các số liệu, kết luận văn trung thực Tôi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận văn TP Hồ Chí Minh, Ngày tháng 05 năm 2016 Người thực Trần Thị Minh Trang MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ - BIỂU ĐỒ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu chung 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Lý thuyết tổng quan 2.1.1 Lý thuyết hành vi nhà đầu tư nước 2.1.2 Lý thuyết cấu trúc vi mô thị trường 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động giao dịch nhà đầu tư nước tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán 2.2.1 Các yếu tố toàn cầu ảnh hưởng đến dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi .9 2.2.2 Hành vi giao dịch phản ứng nhà đầu tư nước vấn đề bất cân xứng hành vi giao dịch phản ứng 11 2.2.3 Ảnh hưởng dòng vốn đầu tư gián tiếp nước lên tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán địa phương .12 2.3 Tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm 13 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 17 3.2 Mô tả biến nghiên cứu 18 3.2.1 Biến nội sinh (biến địa phương) 18 3.2.2 Biến ngoại sinh (nhân tố toàn cầu) 19 3.3 Mơ hình nghiên cứu phương pháp kiểm định 23 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 23 3.3.2 Phương pháp kiểm định 27 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .33 4.1 Phân tích kiểm định 33 4.1.1 Thống kê mô tả 33 4.1.2 Kiểm định tính dừng 34 4.1.3 Kiểm định nhân Granger 35 4.1.4 Kiểm định tính ổn định mơ hình .37 4.2 Kết thực nghiệm 37 4.2.1 Vai trị yếu tố tồn cầu biến động dịng vốn nước ngồi rịng tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán địa phương 38 4.2.2 Hành vi giao dịch phản ứng nhà đầu tư nước vấn đề bất cân xứng hành vi giao dịch phản ứng 46 4.2.3 Tác động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn địa phương đến dịng vốn đầu tư gián tiếp nước 50 4.3 Tổng hợp thảo luận kết nghiên cứu 52 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 56 5.1 Kết luận 56 5.2 Hạn chế luận văn .57 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO Phụ lục 1: KIỂM ĐỊNH TỔNG QUAN Phụ lục 2: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT W : Tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán phát triển CS : Phần bù rủi ro - vị rủi ro EM : Tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán châu Á phát triển F : Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi rịng R : Tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán địa phương HoSE : Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh VAR : Vector Auto - Regressive - Vector tự hồi quy SVAR : Structural Vector Auto - Regressive - Vector tự hồi quy cấu trúc IRF : Impulse Response Function - hàm phản ứng xung MSCI : Tổ chức MSCI TPP : Hiệp định đối tác xuyên Thái Bình Dương DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 : Tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm Bảng 3.1 : Tổng hợp biến số mơ hình nghiên cứu Bảng 4.1 : Kết thống kê mơ tả Bảng 4.2 : Kiểm định tính dừng bậc gốc liệu Bảng 4.3 : Kiểm định nhân Granger Bảng 4.4 : Lựa chọn độ trễ tối ưu Bảng 4.5a : Kết phân rã phương sai theo trật tự W - CS - EM Bảng 4.5b : Kết phân rã phương sai theo trật tự EM - CS - W Bảng 4.5c : Kết phân rã phương sai theo trật tự W - EM - CS DANH MỤC HÌNH VẼ - BIỂU ĐỒ Hình 4.1a : IRFs dịng vốn đầu tư nước ngồi với EM Hình 4.1b : IRFs tỷ suất sinh lợi thị trường với EM Hình 4.1c : IRFs dịng vốn đầu tư nước ngồi với W Hình 4.1d : IRFs tỷ suất sinh lợi thị trường với W Hình 4.1e : IRFs dịng vốn đầu tư nước ngồi với CS Hình 4.1f : IRFs tỷ suất sinh lợi thị trường với CS Hình 4.2 : Phản ứng xung dịng vốn nước ngồi rịng với tỷ suất sinh lợi địa phương Hình 4.3 : Phản ứng dịng vốn nước ngồi rịng với tỷ suất sinh lợi âm dương Hình 4.4 ngồi rịng : Phản ứng xung tỷ suất sinh lợi địa phương với dịng vốn nước TĨM TẮT Bài nghiên cứu xem xét mối quan hệ giao dịch nhà đầu tư nước tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam, Hàn Quốc, Thái Lan Đài Loan giai đoạn từ tháng 01/2007 đến 06/2015 Tác giả so sánh kết thị trường cận biên Việt Nam với kết ba thị trường phát triển Hàn Quốc, Thái Lan Đài Loan Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp VAR cấu trúc (SVAR) để phân tích liệu Kết rằng, tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn phát triển vị rủi ro đặc biệt thơng tin tồn cầu liên quan đến thị trường phát triển ảnh hưởng đến dịng vốn nước ngồi rịng đến thị trường phát triển Phát hành vi giao dịch phản ứng ngược chiều nhà đầu tư nước với cú sốc tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán địa phương Nghiên cứu xem xét vấn đề bất cân xứng hành vi giao dịch phản ứng nhà đầu tư nước ngoài: nhà đầu tư nước bán sau gia tăng tỷ suất sinh lợi thị trường địa phương lại không mua sau sụt giảm tỷ suất sinh lợi thị trường địa phương Từ khóa: giao dịch phản ứng, nhân tố toàn cầu, giao dịch nhà đầu tư nước ngoài, tỷ suất sinh lợi địa phương, thị trường cận biên CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Vai trò ảnh hưởng dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi đến thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn quốc gia tiếp nhận đầu tư nói riêng biết đến nhiều nghiên cứu đặc biệt quốc gia có thị trường chứng khốn phát triển Vốn đầu tư gián tiếp có vai trị lớn việc cung cấp khoản cho thị trường, nâng cao lực quản lý cạnh tranh, nâng cao tính minh bạch cho thị trường giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp Bên cạnh q trình Việt Nam tham gia đàm phán hiệp định đối tác kinh tế xun Thái Bình Dương (TPP), có vấn đề đầu tư dịch vụ tài Hiệp định TPP ký kết thành công thông qua giúp Việt Nam trở thành thị trường thu hút vốn đầu tư nước nhờ dần tháo bỏ quy định hạn chế dòng vốn cuối mở cửa thị trường tài hồn tồn nhà đầu tư nước Với nhiều nghiên cứu thực số lượng nghiên cứu mối quan hệ chưa thực thị trường chứng khoán cận biên Việt Nam Những nghiên cứu mối quan hệ dịng vốn đầu tư nước ngồi thị trường chứng khoán thị trường phát triển châu Âu nghiên cứu nhiều Tây Ban Nha (Porras Ülkü, 2015), Thổ Nhĩ Kỳ (Ülkü, İkizlerli, 2012), Hungary, Thổ Nhĩ Kỳ Balan (İkizlerli, 2011), Thổ Nhĩ Kỳ, Hy Lạp, Hungary, Balan, Cộng hòa Séc, Slovenia, Romania Bulgaria (Ülkü, 2015) quốc gia phát triển châu Á chưa nghiên cứu nhiều Choe cộng sự, 1999; Griffin cộng sự, 2004; Richards, 2005; Dvořák, 2005; Choe cộng sự, 2005; Bailey cộng sự, 2007; Samarakoon, 2009 tính sẵn có liệu Chính tác giả lựa chọn đề tài “Mối quan hệ giao dịch nhà đầu 10 0.28 0.28 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.12 0.11 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.02 0.02 0.03 0.03 0.03 0.03 0.59 0.57 0.57 0.57 0.57 0.57 0.57 Proportions of forecast error in "FTL" accounted for by: forecast horizon W 0.25 0.28 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 10 0.27 EM 0.16 0.16 0.15 0.15 0.16 0.16 0.16 0.16 0.16 0.16 CS 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 FTL 0.58 0.56 0.55 0.54 0.54 0.54 0.54 0.54 0.54 0.54 RTL 0.00 0.01 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 Proportions of forecast error in "RTL" accounted for by: forecast horizon W 0.40 0.43 0.42 0.42 0.41 0.41 0.41 0.41 0.41 10 0.41 EM 0.20 0.19 0.19 0.19 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 CS 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 FTL 0.07 0.06 0.06 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 0.07 RTL 0.33 0.31 0.32 0.31 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 EM 0.13 0.11 0.11 0.12 0.11 0.12 0.12 CS 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 FTW 0.44 0.40 0.39 0.39 0.39 0.39 0.38  Thái Lan  Đài Loan Proportions of forecast error in "FTW" accounted for by: forecast horizon W 0.42 0.48 0.47 0.46 0.46 0.46 0.45 RTW 0.00 0.00 0.02 0.02 0.03 0.03 0.03 10 0.45 0.45 0.45 Proportions of forecast error in "RTW" accounted for by: forecast horizon W 0.52 0.52 0.52 0.51 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 10 0.50 0.12 0.12 0.12 0.02 0.02 0.02 0.38 0.38 0.38 0.03 0.04 0.04 EM 0.26 0.26 0.26 0.26 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 CS 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 FTW 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 RTW 0.16 0.16 0.16 0.17 0.18 0.18 0.18 0.18 0.18 0.18 Phản ứng xung - phụ lục cho mục 4.2.1  W - CS - EM  Việt Nam  Hàn Quốc  Thái Lan  Đài Loan  EM - CS - W  Việt Nam  Hàn Quốc  Thái Lan  Đài Loan  W - EM - CS  Việt Nam  Hàn Quốc  Thái Lan  Đài Loan Mơ hình hồi quy  Xem xét ảnh hưởng dịng vốn nước ngồi lên tỷ suất sinh lợi địa phương (mục 4.4)  Việt Nam  Hàn Quốc  Thái Lan  Đài Loan  Xem xét phản ứng nhà đầu tư nước tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán địa phương (mục 4.2.2.1)  Việt Nam  Hàn Quốc  Thái Lan  Đài Loan  Mơ hình hồi quy xem xét bất cân xứng thông tin hành vi giao dịch phản ứng ( mục 4.2.2.2)  Việt Nam  Hàn Quốc  Thái Lan  Đài Loan