LV Thạc sỹ_hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng nhà nước việt nam

1 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thực tế cho thấy ổn định tiền tệ, ổn định hệ thống tài điều kiện hàng đầu cho phát triển kinh tế, xã hội đất nước Để phù hợp với trình đổi kinh tế đất nước, đòi hỏi phải đổi việc xây dựng sách tiền tệ Một nhiệm vụ trọng tâm Ngân hàng Nhà nước quản lý điều hành khối lượng tiền cung ứng Trong giai đoạn nay, công cụ gián tiếp điều hành sách tiền tệ bao gồm dự trữ bắt buộc, cho vay tái cấp vốn, chiết khấu nghiệp vụ thị trường mở ngày chiếm ưu Trải qua 10 năm hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở cho thấy công cụ có tính linh hoạt hiệu nhất, góp phần quan trọng vào việc điều tiết kiểm soát lượng tiền cung ứng Ngân hàng Nhà nước Tuy nhiên, thời gian qua nghiệp vụ thị trường mở bộc lộ nhiều hạn chế như: lãi suất chưa mang tính thị trường, chủng loại giấy tờ có gia tham gia chưa nhiều chưa đa dạng, tổ chức tín dụng chưa có nhận thức đầy đủ nghiệp vụ thị trường mở, … điều làm giảm tác động công cụ nghiệp vụ thị trường mở đến khả điều tiết nhu cầu vốn khả dụng Ngân hàng Nhà nước thơng qua Chính sách tiền tệ Vì vậy, đề tài: “Hồn thiện nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam” chọn để nghiên cứu Mục đích nghiên cứu đề tài Hệ thống vấn đề lý luận nghiệp vụ thị trường mở Nghiên cứu thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước thời gian qua Đề xuất số giải pháp kiến nghị nhằm hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước thời gian tới Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam kinh tế thị trường Phạm vi nghiên cứu: Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngan hàng Nhà nước Việt Nam từ 2000 đến Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu sử dụng: vật biện chứng kết hợp với phương pháp phân tích tổng hợp, tư logích Kết cấu luận văn: Luận văn phần mở đầu kết luận gồm phần Chương I: Một số vấn đề lý luận hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương Chương II: Thực trạng nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam giai đoạn 2000 - 2009 Chương III: Giải pháp hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỞNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 1.1 Khái quát Chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương 1.1.1 Khái niệm Chính sách tiền tệ Chính sách tiền tệ theo nghĩa rộng sách điều hành toàn khối lượng tiền kinh tế nhằm phân bổ cách có hiệu nguồn tài nguyên nhằm thực mục tiêu tăng trưởng, cân đối kinh tế, sở ổn định giá trị đồng tiền quốc gia Chính sách tiền tệ theo nghĩa hẹp là sách đảm bảo cho khối lượng tiền cung ứng tăng thêm năm tương ứng với mức tăng trưởng kinh tế số lạm phát (nếu có) nhằm ổn định giá trị đồng tiền, góp phần thực mục tiêu kinh tế vĩ mơ Chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương tổng thể tất biện pháp, công cụ mà NHTW sử dụng nhằm điều tiết khối lượng tiền tệ, tín dụng, ổn định tiền tệ, góp phần đạt mục tiêu sách kinh tế 1.1.2 Mục tiêu Chính sách tiền tệ Nội dung CSTT thể thông qua việc thiết kế hệ thống mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ bao gồm mục tiêu tổng quát hệ thống mục tiêu điều hành 1.1.2.1 Mục tiêu tổng quát (mục tiêu cuối cùng) Mục tiêu CSTT thống nước Sự điều chỉnh lượng tiền cung ứng nhằm mục tiêu trước hết ổn định giá trị tiền tệ, sở góp phần tăng trưởng kinh tế tạo cơng ăn việc làm Ngồi mục tiêu vĩ mơ trên, số nước cịn tập trung vào mục tiêu cụ thể, tuỳ thuộc vào đặc điểm mục tiêu nên NHTW theo đuổi tất mục tiêu khoảng thời gian định Điều buộc NHTW phải có lựa chọn ưu tiên cho mục tiêu quan trọng tông thời kỳ mục tiêu ổn định giá mục tiêu dài hạn NHTW 1.1.2.2 Mục tiêu điều hành Các mục tiêu sách mục tiêu cuối mà CSTT nhắm tới Đây mục tiêu mang tính định tính nên để tạo điều kiện thuận lợi cho trình điều hành CSTT, NHTW xây dựng hệ thống mục tiêu điều hành mang tính định lượng cụ thể Mục tiêu điều hành biến số tiền tệ có tác động mạnh theo chiều định đến mục tiêu cuối (mục tiêu sách) CSTT Căn vào phát triển diễn biến thị trường tiền tệ, NHTW nước lựa chọn mục tiêu điều hành CSTT Mục tiêu điều hành CSTT bao gồm mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động - Mục tiêu trung gian: Bằng việc sử dụng công cụ CSTT, NHTW tác động trực tiếp đến mục tiêu cuối giá cả, sản lượng công ăn việc làm Ảnh hưởng CSTT xuất sau khoảng thời gian định Để khắc phục hạn chế này, NHTW tất nước thường xác định tiêu cần đạt trước đạt mục tiêu cuối Các tiêu trở thành mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động Tiêu chuẩn để lựa chọn mục tiêu trung gian: (1) Có thể đo lường cách xác nhanh chóng; (2) Có thể kiểm sốt để điều chỉnh mục tiêu cho phù hợp với định hướng CSTT; (3) Có mối liên hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối Tổng lượng tiền cung ứng lãi suất thoả mãn tiêu chuẩn trên, nhiên NHTW lựa chọn hai tiêu lý do, đạt mục tiêu tổng khối lượng tiền cung ứng phải chấp nhận biến động lãi suất ngược lại - Mục tiêu hoạt động Mục tiêu hoạt động tiêu có phản ứng tức thời với điều chỉnh cơng cụ CSTT đồng thời có mối quan hệ chi phối tới mục tiêu trung gian, xác định sở tiêu chí: (1) phải đo lường nhằm tránh suy diễn thiếu xác làm sai lệch dấu hiệu CSTT; (2) phải có mối quan hệ trực tiếp ổn định với cơng cụ CSTT; (3) phải có mối quan hệ chặt chẽ ổn định với mục tiêu trung gian lựa chọn Trên sở tiêu chí trên, tiêu thường lựa chọn làm mục tiêu hoạt động NHTW gồm: lãi suất liên ngân hàng, dự trữ không vay, dự trữ vay 1.1.3 Các cơng cụ thực sách tiền tệ Để thực CSTT theo mục tiêu định thời kỳ, NHTW phải dựa vào hệ thống công cụ để điều tiết lượng tiền cung ứng lãi suất vay vốn Để thực điều sách tiền tệ phải thông qua công cụ chủ yếu sau như: Lãi suất, dự trữ bắt buộc, tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, hạn mức tín dụng tỷ giá hối đoái 1.1.3.1 Lãi suất Lãi suất xem công cụ gián tiếp thực CSTT điều khiển mức cung tiền cho kinh tế, lẽ lãi suất không trực tiếp làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ lưu thông Sự biến động lãi suất kích thích kìm hãm sản xuất Do vậy, lãi suất công cụ quan trọng NHTW sử dụng điều hành CSTT Cơ chế điều hành lãi suất hiểu tổng thể chủ trương, sách giải pháp cụ thể NHTW nhằm kiểm soát điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ, tín dụng thời kỳ định Thơng qua sách chiết khấu ngân hàng, NHTW thực quản lý gián tiếp lãi suất cho vay ngân hàng kinh tế Khi muốn điều chỉnh lãi suất ngân hàng, NHTW điều chỉnh lãi suất mình, từ tác động đến lãi suất thị trường liên ngân hàng, cuối tác động đến lãi suất TCTD kinh tế thông qua quy định mức lãi suất cụ thể cho vay huy động Tuy nhiên hình thức quản lý trực tiếp lãi suất phù hợp nước có hệ thống tài tiền tệ chưa phát triển xu hướng chung giảm dần quản lý trực tiếp 1.1.3.2 Hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng sử dụng để khống chế tổng dư nợ tín dụng, qua khống chế tổng lượng tiền cung ứng cho kinh tế Cơ chế tác động mang tính chất áp đặt NHTW hệ thống ngân hàng Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà NHTW buộc NHTM phải tôn trọng cấp tín dụng cho kinh tế Mức dư nợ quy định cho ngân hàng vào đặc điểm kinh doanh ngân hàng, định hướng cấu kinh tế giới hạn tổng dư nợ tín dụng dự tính tồn kinh tế thời gian xác định Hạn mức tín dụng NHTW sử dụng để khống chế tổng dư nợ tín dụng, nhằm tránh tăng tổng khối lượng tiền mức cho kinh tế Bằng việc quy định hạn mức tín dụng, NHTW kiểm sốt tổng lượng tiền cung ứng 1.1.3.3 Tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái tương quan sức mua đồng nội tệ đồng ngoại tệ, hay nói cách khác giá đồng tiền đo đồng tiền khác Tỷ giá vừa phản ánh sức mua đồng nội tệ, vừa biểu quan hệ cung cầu ngoại tệ Đến lượt mình, tỷ giá hối đối cơng cụ, địn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ Tỷ giá hối đối cơng cụ, địn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, có tác động mạnh mẽ đến nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước Chính sách tỷ giá tác động nhanh chóng mạnh mẽ đến sản xuất, xuất nhập hàng hố, tình trạng tài tiền tệ , cán cân toán quốc tế, vốn đầu tư dự trữ quốc gia Bản chất tỷ giá công cụ CSTT lẽ tỷ giá không làm tăng giảm khối lượng tiền lưu thông, mà góp phần thay đổi cấu khối lượng tiền Tại nhiều quốc gia, có kinh tế phát triển chuyển đổi mơ hình tỷ giá xem công cụ bổ trợ quan trọng cho điều hành CSTT quốc gia 1.1.3.4 Dự trữ bắt buộc (DTBB) Dự trữ bắt buộc số tiền mà NHTM buộc phải đưa vào dự trữ theo luật định Phần dự trữ gửi vào tài khoản NHTW để lại quỹ ngân hàng thời kỳ định, góp phần bảo đảm khả tốn hệ thống DTBB tính sở tỷ lệ DTBB NHTW quy định loại tiền gửi cấu thành nên nguồn vốn hoạt động ngân hàng Tỷ lệ DTBB NHTW quy định xác định tỷ lệ phần trăm % định tổng số dư tiền gửi khách NHTM Tỷ lệ DTBB áp dụng có phân biệt loại tiền gửi có kỳ hạn khác nhau, quy mơ tính chất hoạt động NHTM DTBB tác động đến cung cứng tiền tệ cách gây thay đổi số nhân tiền tệ Khi NHTW tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc nghĩa giảm khả cung tín dụng NHTM từ làm giảm khối lượng tiền tệ lưu thông Khi giảm tỷ lệ bắt buộc khả cho vay NHTM tăng lên dẫn đến tăng lên cung ứng tiền tệ việc tạo thêm tiền gửi lặp lại nhiều lần 1.1.3.5 Chính sách chiết khấu Chiết khấu hình thức cho vay NHTW NHTM Khi cấp khoản tín dụng cho NHTM, mặt NHTW làm tăng lượng tiền cung ứng, mặt khác tạo sở cho NHTM tạo bút tệ khai thông lực toán Tuỳ thuộc vào CSTT thắt chặt hay nới lỏng mà NHTW điều chỉnh tăng giảm lãi suất chiết khấu, từ tác động tới lượng tiền cung ứng Chính sách chiết kháu bao gồm quy định hạn mức chiết khấu, lãi suất chiết khấu điều kiện cho vay NHTW NHTM NHTW cho vay ngắn hạn sở chiết khấu chứng từ có giá ngân hàng NHTW kiểm sốt cơng cụ chủ yếu cách tác động tới giá khoản vay thông qua lãi suất chiết khấu Tuỳ thuộc vào CSTT thắt chặt hay nới lỏng mà NHTW điều chỉnh tăng giảm lãi suất chiết khấu, từ tác động tới lượng tiền cung ứng Khi thực CSTT nới lỏng, NHTW cần tăng lượng tiền cho lưu thông, NHTW hạ thấp lãi suất chiết khấu, khuyến khích NHTM đến vay giá tín dụng giảm, dẫn đến tiền dự trữ tăng lên làm tăng số tiền tệ Khi thực CSTT thắt chặt, NHTW tăng lãi suất chiếu khấu chế tác động theo hướng ngược lại làm giảm số tiền dự trữ giảm số tiền tệ 1.1.3.6 Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động mua bán giấy tờ có tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, tín phiếu NHTW, chứng tiền gửi … thị trường mở NHTW nhằm thay đổi số tiền tệ, dự trữ hệ thống ngân hàng qua thực CSTT quốc gia Các đối tác giao dịch mua bán với NHTW thị trường mở ngân hàng, doanh nghiệp hay tổ chức phi tài khác NHTW mua giấy tờ có giá (GTCG) thị trường mở, số tiền NHTW trả làm tăng số tiền tệ, qua làm tăng cung ứng tiền tệ Mặc khác, NHTW bán GTCG thị trường mở làm giảm số tiền tệ, qua giảm cung ứng tiền tệ 1.2 Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở 1.1 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM) nghiệp vụ NHTW thực việc mua vào hay bán giấy tờ ngắn hạn có giá chủ yếu ngắn hạn nhằm thay đổi số tiền tệ sở tác động đến lượng tiền cung ứng lãi suất ngắn hạn Các đối tác giao dịch NVTTM NHTM, doanh nghiệp tổ chức tài phi ngân hàng khác Thị trường mở nước khác phạm vi, loại hình cơng cụ thời hạn cơng cụ giao dịch thị trường Đối với số nước, hàng hoá thị trường mở bao gồm giấy tờ có giá ngắn hạn người tham gia bao gồm tổ chức tín dụng Do vậy, quy định hàng hoá người tham gia giao dịch nghiệp vụ thị trường mở định khái niệm cụ thể thị trường mở nước Có hai loại nghiệp vụ thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở động nhằm thay đổi mức dự trữ số • tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở thụ động nhằm bù lại chuyển động • nhân tố khác ảnh hưởng đến số tiền tệ 2.1.2 Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở 1.2.2.1 Tác động đến số tiền tệ Hành vi mua, bán GTCG thị trường mở NHTW có khả ảnh hưởng đến số tiền tệ thay đổi tổng tiền mặt dự trữ hệ thống NHTM thông qua tiền gửi NHTM NHTW tiền gửi khách NHTM (các NHTM đối tác NVTTM) Khi bán GTCG cho đối tác, NHTW làm giảm khối lượng dự trữ tương ứng NHTM (trong điều kiện bình thường), dù người mua NHTM hay khách hàng nó, tiền tốn cho lượng GTCG 10 ghi nợ vào tài khoản NHTM NHTW Trường hợp người mua khách hàng NHTM số tiền mua GTCG NHTW làm giảm số dư tiền gửi khách hàng NHTM Thơng q làm giảm dự trữ dẫn đến khả giảm cho vay hệ thống ngân hàng mà giảm khối lượng tiền cung ứng theo bội số đo số nhân tiền tệ Trong trường hợp NHTW mua GTCG NVTTM từ công chúng (không phải từ TCTD), bình thường người bán gửi số tiền vào hệ thống ngân hàng làm tăng số dư tiền gửi khách hàng NHTM dẫn tới tiền dự trữ Ngân hàng tăng với số lượng tương ứng Nếu người bán giữ dạng tiền mặt làm tăng tiền mặt số lượng thế, số tiền tệ tăng lên với lượng tiền bán giấy tờ có giá thị trường mở Việc mua GTCG trường hợp làm tăng số tiền tệ dẫn tới việc tăng cung ứng tiền tệ (MS) theo bội số thông qua số nhân tiền tệ 1.2.2.2 Tác động qua lãi suất Hoạt đông mua bán GTCG NVTTM NHTW có ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua đường: Thứ nhất: Dự trữ hệ thống NHTM thay đổi NHTW mua bán GTCG NVTTM, dẫn tới tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trường tiền tệ liên ngân hàng Khi cung, cầu tiền trung ương thay đổi dẫn tới lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi Mức lãi suất ngắn hạn này, thơng qua dự đốn thị trường hoạt động arbitrage lãi suất truyền tác động tới mức lãi suất trung dài hạn thị trường tài Nếu loại GTCG chiếm tỷ trọng lớn giao dịch tỷ lệ sinh lời tác động trở lại lãi suất thị trường làm thay đổi thói quen tiêu dùng dịng vốn đầu tư thay đổi tổng cầu AD Thứ hai: Việc mua bán GTCG NHTW tác động đến quan hệ cung cầu GTCG NVTTM, làm thay đổi giá Khi giá 80 cơng cụ TTTT sơ cấp phát hành thương phiếu, chứng tiền gửi, … NHTM, cần tiếp tục chuẩn hoá để tạo điều kiện cho công cụ giao dịch thị trường thứ cấp Ban hành đồng văn hướng dẫn thực công cụ phái sinh, cơng cụ phịng ngừa rủi ro theo thơng lệ quốc tế; đẩy mạnh nghiệp vụ kỳ hạn hốn đổi Hồn thiện văn bàn tạo khn khổ pháp lý cho hoạt động thị trường thứ cấp quy định việc mua bán GTCG TCTD, quy định chiết khấu GTCG TCTD khách hàng … nhằm tăng tính khoản công cụ TTTT Bên cạnh tiếp tục triển khai hồn thiện văn pháp lý cho việc hình thành phát triển thành viên chuyên nghiệp TTTT, nhà tạo lập thị trường - Hai là, phát triển hoàn thiện cấu trúc TTTT Việt Nam Nghiên cứu xem xét nhằm xây dựng TTTT Việt Nam hoàn chỉnh sở thị trường phận thị trường nội tệ, thị trường ngoại tệ, thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc, thị trường mở …., tạo thống thị trường phận TTTT nhằm đảo bảo lợi ích thành viên tham gia thị trường, bước tạo kênh truyền dẫn để NHNN kiểm sốt can thiệt chủ động thông qua điều tiết giá (lãi suất) TTTT, bước làm cho TTTT trở thành thị trường thực động, mang tính cạnh tranh cao nhạy cảm trước thay đổi sách NHNN Tiếp tục hoàn thiện quy định tổ chức, hoạt động kiểm soát TTTT, đặc biệt đưa quy định chung tư cách thành viên TTTT, bao gồm • NHNN tham gia TTTT sơ cấp thứ cấp với tư cách vừa người tổ chức điều hành, kiểm sốt chi phối TTTT thơng qua nghiệp vụ thị trường thực người cho vay cuối (nếu cần) để đạt cân thị trường phù hợp với mục tiêu điều hành CSTT 81 • Thành lập hệ thống đại lý cấp I chủ trương lựa chọn 5-7 tổ chức ngân hàng TCTD phi ngân hàng đáp ứng đầy đủ điều kiện NHNN đặt làm đại lý cấp I Các thành viên thị trường phải đầy đủ hoạt động mang tính chuyên nghiệp cao, cụ thể: (i) nhà tạo lập thị trường (là tổ chức kinh doanh tiền tệ chuyên nghiệp, cam kết yết giá chiều để đảm bảo hình thành khung lãi suất thị trường); (ii) thành viên khác TTTT (các TCTD, định chế tài khác có đủ điều kiện làm thành viên); (iii) thành viên tham gia giao dịch hối đoái (áp dụng giao dịch thực ngoại tệ TTTT); (iv) tổ chức môi giới tiền tệ (nhà môi giới tiền tệ) tham gia TTTT với mục tiêu kết nối cung - cầu nhằm hưởng chi phí mơi giới; (v) cơng ty xếp hạng tín nhiệm để giúp cho việc định giá GTCG xác hạn chế rủi ro hoạt động thành viên thị trường - Thứ ba, phát triển hạ tầng hoàn thiện quy tắc giao dịch TTTT Việt Nam Xây dựng hệ thống giao dịch tập trung dựa công nghệ tiên tiến phương thức giao dịch đa dạng (sử dụng sàn giao dịch điện tử thống nhất) đảm bảo đáp ứng yêu cầu khác thị trường, đồng thời xây dựng kế hoạch thành lập hệ thống giao dịch hỗ trợ thông qua tổ chức môi giới tiền tệ Việt Nam Phối hợp với đơn vị liên quan nghiên cứu thành lập cơng ty xếp hạng tín nhiệm để giúp cho việc định giá GTCG xác hạn chế rủi ro hoạt động thành viên thị trường Cần phát triển hệ thống quản lý thông tin minh bạch tin cậy thành viên thị trường - Thứ tư, hình thành phát triển nhà tạo lập thị trường Với TTTT nhiều hạn chế Việt Nam, tình trạng cân đối cung - cầu xảy thường xuyên, việc tạo dựng nhà thành lập thị trường cần thiết 82 Nhà tạo lập thị trường phải có am hiểu thị trường cung cấp, cập nhật thông tin giao dịch, phải niêm yết giá chào chiều (cả cho vay vay) TTTT liên ngân hàng Họ phải có khả vốn tham gia hỗ trợ khoản cho thị trường đảm bảo giao dịch cạnh tranh bình đẳng giới đầu tư, tạo giá cân bằng, ổn định cho thị trường - Năm là, mở rộng quy mô chủng loại hàng hoá giao dịch đồng thời tăng cường thu hút thành viên tham gia TTTT Cần đưa nhiều sản phẩm, hàng hố đa dạng, phong phú, có chất lượng cao, phù hợp với nhu cầu hoạt động TCTD thời kỳ Chú trọng phát triển đầy đủ công cụ, sản phẩm quan trọng TTTT repo, thương phiếu (CP), CDs (chứng tiền gửi) mua bán thị trường thứ cấp, tạo hành lang pháp lý, phát triển thị trường thứ cấp, để cơng cụ TTTT phát triển, đáp ứng nhu cầu phát triển thị trường NHNN cần phối hợp với Bộ Tài phát hành loại trái phiếu đa dạng kỳ hạn để xây dựng đường cong lãi suất chuẩn TPCP làm sở cho thành viên thị trường tham chiếu thu hút thêm nhiều nhà đầu tư - Thứ sáu, hoàn thiện nghiệp vụ NHNN tác động lên TTTT Rà sốt lại chế điều hành TTTT với cơng cụ như: chiết khấu, tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc, NVTTM xác định trọng tâm cơng cụ NVTTM Thơng qua để tăng tính linh hoạt cho việc hình thành lãi suất thị trường, tính pháp lý việc xác nhận giao dịch - Thứ bảy, NHNN cần nghiên cứu cách thức cung cấp thông tin cho thị trường lãi suất, dự báo vốn khả dụng, lượng tiền cung ứng, kế hoạch đấu thầu, … xử lý thông tin kịp thời, xác nhằm ổn định thị trường, tránh tác động xấu tâm lý không mong muốn thị trường - Thứ tám, tăng cương công tác quản lý điều hành tra, giám sát NHNN với TTTT NHNN có vai trị quan trọng việc thúc đẩy TTTT 83 phát triển NHNN vừa người quản lý vừa thành viên tham gia thị trường, NHNN cần tiếp tục đổi chế điều hành lãi suất Cần trọng thông tin trình di chuyển luồng vốn, đặc biệt luồng vốn ngoại tệ để dự báo, điều chỉnh tỷ giá thích hợp định hướng hoạt động thị trường Đẩy mạnh hoạt động Uỷ ban Giám sát tài quốc gia, NHNN, Bộ Tài … việc giám sát TTTT thơng qua biện pháp can thiệt hành phù hợp với phát triển thị trường Nâng cao vai trò Hiệp hội Ngân hàng việc thực chức giám sát tính tự tuân thủ thành viên thị trường Song song với biện pháp việc đào tạo, nâng cao đội ngũ cán chuyên gia, nghiệp vụ cho đáp ứng yêu cầu nhiệm vụ điều hành TTTT, thực thi CSTT cách bền vững, hiệu 3.2.2.2 Tăng cường phối hợp với công cụ khác Cần nghiên cứu, rà sốt, hồn thiện nghiệp vụ NHNN tác động lên TTTT nói chung NVTTM nói riêng Cơ chế điều hành thị trường tiền tệ bao gồm: Chiết khấu, tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc NVTTM để tăng tính linh hoạt cho hình thành lãi suất thị trưịng, tính pháp lý việc xác nhận giao dịch, hợp đồng chuẩn áp dụng giao dịch cho vay, giử tiền Tuy nhiên, việc phối hợp với công cụ nghiệp vụ NHNN cần thiết: - Dự trữ bắt buộc: thực tế cho thấy NVTTM sử dụng rộng rãi NHNN sử dụng cơng cụ để kiểm sốt mức cung tiền mà nhằm mục đích dự trữ nên thay đổi tỉ lệ dự trữ bắt buộc Tại Việt Nam, việc sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc để đảm bảo hai mục đích là: Thực kiểm soát mức cung tiền đảm bảo khả khoản cho NHTM Việc áp dụng NVTTM linh hoạt giúp cho NHNN hạn chế thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc để ngân hàng chủ động hoạt động kinh doanh 84 - Chính sách chiết khấu: Việc hạn chế TCTD sử dụng nghiệp vụ chiết khấu, tái chiết khấu NHNN để vay tiền điều kiện muốn phát huy hiệu NVTTM điều cần thiết Vai trò NVTTM sử dụng công cụ CSTT để kiếm sốt khả khoản, tài chính, dự trữ TCTD Vì vây, sách chiết khấu tái chiết khấu thường hấp dẫn, không lôi thực tế Việt Nam NHTM thông qua nghiệp vụ chiết khấu cho vay có bảo đảm cầm cố GTCG thường xun, thơng qua tỷ trọng cung ứng tiền qua nghiệp vụ chiết khấu tái chiết khấu cao Trong thời gian tới, NHNN nên hạn chế xem xét lại sách cấp vốn cho TCTD thơng qua sách này, có dùng sử dụng hiệu ứng, tín hiệu thơng báo đến kinh tế linh hoạt, chủ động sử dụng Bên cạnh xem xét, xây dựng quy chế hướng dẫn cho việc đưa vào áp dụng cơng cụ phái sinh đầu tư tài chính, đặc biệt thị trưòng kỳ hạn tiền tệ (SWAP ngoại tệ) kỳ hạn lãi suất (REPO) nhằm nâng cao hiệu độ sâu tài thị trường 3.2.2.3 Thành lập tổ chức môi giới, nhà môi giới Các công ty môi giới không mua, bán vay, cho vay tổ chức tín dụng vậy, khơng tạo rủi ro tín dụng hay rủi ro toán họ chủ yếu cung cấp dịch vụ mà không tham gia giao dịch tài Địa bàn hoạt động cơng ty mơi giới thị trường liên ngân hàng, thị trường mở, thị truờng vốn… Điều kiện hoạt động: Của người môi giới họ phải thiết lập mạng lưới thông tin liên lạc với tổ chức tín dụng nước thông qua hệ thống điện thoại trực tiếp phương tiện liên lạc điện tử khác telex, fax… Bản thân nhân viên công ty phải có trình độ cao, xử lý 85 thơng tin nhanh, có đạo đức nghề nghiệp tốt thiết lập hệ thống khác hàng rộng lớn Về tổ chức: Các công ty môi giới tiền tệ thường tổ chức hình thức cơng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn, hoạt động theo chi phối Luật doanh nghiệp, Luật NHNN Luật tổ chức tín dụng (TCTD) có hiệu lực từ ngày 1/1/2011 Trong phát triển thị trường tiền tệ tương lai, diện nhà môi giới tiền tệ vô vùng cần thiết Điều xuất phát từ: - Xu hướng phát triển kinh tế giới phát triển dịch vụ Lộ trình hội nhập Việt Nam nhấn mạnh đến khía cạnh này, dịch vụ tài chính, đó, ngân hàng nước ngồi tham gia nghiệp vụ thị trường liên ngân hàng, tham gia nghiệp vụ tái chiết khấu, NVTTM NHNN, tham gia dịch vụ môi giới, kinh doanh sản phẩm phái sinh… Việc phát triển TTTT tổng thể mục tiêu ngân hàng Nhà nước Việt Nam nhằm gia tăng tính hiệu CSTT Xu hướng đòi hỏi phải tiếp tục đẩy mạnh phát triển thị trường tài chính, có TTTT, mà theo thơng lệ quốc tế, cần phải có hoạt động nhà môi giới - Các nhà môi giới hữu hiệu điều kiện Việt Nam có nhiều tổ chức phép thực nghiệp vụ dịch vụ ngân hàng Quỹ hỗ trợ phát triển, cơng ty tài chính, cơng ty tiết kiệm bưu điện… Nhờ có họ mà thơng tin vốn khả dụng tổ chức này, nhu cầu vốn, lãi suất chào… truyền tải mạng thơng tin thị trường, nhờ mà giúp quản lý tiền tệ NHNN có hiệu Đối tượng hoạt động công ty môi giới luồng vốn ngắn hạn, mua bán ngắn hạn giấy tờ có giá, ngoại tệ Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật NHNN Luật TCTD áp dụng từ 1/11/2011 Các công ty 86 chủ yếu cung cấp dịch vụ tiền gửi liên ngân hàng, giấy tờ có giá, ngoại hối… qua mà thu phí mơi giới Phí hai đối tác tham gia doanh vụ trả cho công ty môi giới sau Trong năm đầu hoạt động, phí mơi giới nên quy định trước, mang tính chất cố định để hỗ trợ thị trường Sau đó, tuỳ theo phát triển NVTTM thị trường tiền tệ mà công ty thu phí thoả thuận Đây xu hướng phí mơi giới thị trường tài năm qua, bao gồm thị trường chứng khoán thị trường liên ngân hàng, NVTTM… Về nhân sự: Để cơng ty mơi giới có hiệu cơng ty phải hội đủ điều kiện: trí tuệ (thể qua trình độ đội ngũ nhân viên), tài chính, thơng tin từ đạt lịng tin giới tài Để giảm thiểu rủi ro hoạt động mình, cơng ty mơi giới phải cung cấp ngày nhiều dịch vụ xác định giá loại thị trường (báo giá, yết giá…) đại, đạt tới tính chuyên nghiệp nhân viên, liên hệ thường xuyên với hệ thống toán điện tử liên ngân hàng thiết lập ngân hàng Việt Nam thông báo thông tin ngoại hối, chứng khoán, lãi suất… Tại Việt Nam chưa có tổ chức mơi giới chun nghiệp mà hầu hết số ngân hàng thương mại lớn, có uy tín đứng thực nghiệp vụ Vì vậy, thời gian tới, NHNN xem xét tới việc đầu tư cho đào tạo nhằm xây dựng đội ngũ nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường 3.2.2.4 Nâng cao trình độ chun mơn cán Các nghiệp vụ thị trường tiền tệ Việt Nam nói chung NVTTM nói riêng nhìn chung non trẻ với thị trường tiền tệ giới mẻ với công chúng ngân hàng, vậy, ngân hàng cần phải tăng cường công tác thông tin, tuyên truyền, quảng cáo để khách hàng biết tiện ích mang lại họ tham gia nghiệp vụ Đối với ngân hàng, việc đào tạo, bồi dưỡng cán có trình độ kinh doanh, giao dịch 87 tiền tệ để thực kinh doanh TTTT nước quốc tế quan trọng đảm bảo hiệu thành công ngân hàng TTTT Đồng thời tăng cường đào tạo kinh tế vĩ mô kinh tế lượng, nâng cao trình độ phân tích, dự báo cho cán ngân hàng, đổi công tác phân tích, dự báo tiền tệ theo mơ hình áp dụng kinh tế lượng để có giải pháp điều hành công cụ CSTT cách chủ động có hiệu Trong cơng tác NVTTM việc dự báo vốn khả dụng đơn vị sở quan trọng ban đầu NHNN TCTD cần phải thường xuyên đào tạo đào tạo lại đội ngũ cán quản lý, cán nghiệp vụ chuyên trách, chuyên môn khả dự báo vốn khả dụng đơn vị Từ đó, qua phân tích đưa định xác cho giao dịch NVTTM Tuy nhiên, chương trình cần phải xây dựng dựa sở chuẩn hoá, phù hợp với yêu cầu phát triển thực tế, có phần trao đổi, học hỏi ứng dụng kinh nghiệm nước khác Quá trình đào tạo phải phân loại đối tượng đào tạo, có hai loại hình đào tạo phổ biến loại cho chuyên gia cán nghiệp vụ Các chuyên gia người trực tiếp điều hành, hoạch định chiến lược làm công tác tham mưu cho lãnh đạo cán nghiệp vụ người tham gia vào giao dịch Yêu cầu nhóm đối tượng thành thạo nghiệp vụ, xác hoạt động am hiểu chun mơn Đồng thời với việc đào tạo, nâng cao nghiệp vụ, NHNN nên tổ chức khảo sát kinh nghiệm số nước thành công vận hành NVTTM để cán lãnh đạo, chuyên gia cán nghiệp vụ có thêm kiến thức thực tế từ vận dụng linh hoạt hiệu vào tình hình cụ thể Việt Nam Sau gần mười năm thực NVTTM, cán thực NVTTM tích luỹ nhiều kinh nghiệm, song khơng đươc củng cố nâng cao để đáp ứng phát triển thị trường kiến thức 88 trở nên lạc hậu Do đó, việc đào tạo tái đào tạo yêu cầu đáng, cần thiết, giúp cho hiệu hoạt động NVTTM có hiệu đóng góp vào thành công chung CSTT 3.3 Kiến nghị 3.3.2 Kiến nghị phủ - Trong Hội đồng tư vấn CSTT quốc gia có nhiều thành phần từ quan hữu quan Chính phủ gồm: Chủ tịch Phó Thủ tướng Chính phủ Uỷ viên thường trực Thống đốc NHNN, uỷ viên khác đại diện Bộ tài chính, Bộ kế hoạch đầu tư chuyên gia kinh tế đầu ngành Như thế, tính độc lập NHNN chưa đủ để đảm bảo điều hành CSTT cách chủ động thường bị chi phối định Chính phủ CSTT phụ thuộc nhiều vào sách khác Điều này, không đem lại cho NHNN độc lập phản ứng nhanh nhậy diễn biến kinh tế, xã hội nước nước gặp biến động lớn, bất thường khơng có khả dự báo tương đối xác - Chính phủ cần nâng cao tính độc lập tương đối NHNN để có nhiều quyền hạn việc xây dựng điều hành CSTT, đặc biệt chủ động, linh hoạt công cụ CSTT - Nghiêm túc thực Luật NHNN năm 2010 vừa Quốc Hội thông qua có hiệu lực từ 1/1/2011 phân định rõ thẩm quyền định CSTT Việt Nam đưa nội hàm sách tiền tệ quốc gia để làm sở phân định thẩm quyền định sách tiền tệ quốc gia Quốc hội, Chính phủ, cụ thể: Quốc hội định tiêu lạm phát hàng năm thể thông qua số giá tiêu dùng; Thủ tướng Chính phủ, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước định việc sử dụng công cụ biện pháp điều hành để thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia 89 3.3.2 Kiến nghị Bộ Tài - Thực tốt cơng tác kế hoạch hoá luồng tiền vào, ngân sách nhà nước khối lượng tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, thâm hụt ngân sách Nhà nước yêu cầu đặt CSTT Đa dạng hóa loại tín phiếu kho bạc có thời hạn khác từ ngày đến dài ngày như: 15 ngày, 30 ngày, 60 ngày, 90 ngày, 180 ngày… để thu hút nhiều thành viên tham gia đấu thầu xem xét mở rộng đối tượng tham gia đấu thầu, hình thức đấu thầu (khối lượng, lãi suất, kết hợp không cạnh tranh lãi suất có cạnh tranh lãi suất), linh hoạt lãi suất sát với lãi suất thị trường để khuyến khích TCTD có tiềm lực nhỏ tham gia vào thị trường - Các giao dịch Tín phiếu Kho bạc tiến hành thông qua thủ tục đấu thầu lãi suất chịu đạo lãi suất từ phía Bộ Tài chưa thể quan hệ cung - cầu vốn khả dụng TCTD - Cần đa dạng hoá hình thức bán GTCG bán ngang mệnh giá, bán chiết khấu, bán cao hay thấp mệnh giá Tăng tần suất đấu thầu, tạo điều kiện để số lượng thành viên tham gia thị trường ngày đông đảo hơn, tăng tính cạnh tranh thị trường, góp phần huy động thêm nhiều vốn giảm sức ép Ngân sách Nhà nước - Công bố thông tin rộng rãi kế hoạch đấu thầu năm sau trước kết thúc năm (31/12), cơng khai hố thơng tin tổng kết đấu thầu trái phiếu phủ, tín phiếu kho bạc kênh thơng tin thức như; tổng khối lượng tín phiếu, trái phiếu đấu thầu, loại kỳ hạn phát hành, chi tiết số phiên đấu thầu, loại kỳ hạn dự kiến, khối lượng tháng,… 3.3.3 Kiến nghị với NHNN thành viên tham gia ∗ Vớí Ngân hàng Nhà nước - Hồn thiện quy trình nghiệp vụ, sở pháp lý nhằm nâng cao hiệu NVTTM nói riêng CSTT nói chung theo hướng tạo điều kiện thu 90 hút thành viên tham gia thị trường - Từng bước nâng cao chất lượng dự báo, điều hành thị trường sở nâng cao chất lượng dự báo, cải tiến chế độ cung cấp thơng tin ngồi ngành - Hồn thiện cơng tác đại hố hệ thống ngân hàng, đặc biệt cơng tác tốn liên ngân hàng - Kết hợp việc sử dụng NVTTM với công cụ CSTT khác, giúp NHNN đạt hiệu cao mục tiêu điều hành CSTT thời kỳ - Mở rộng nới lỏng điều kiện giấy tờ có giá giao dịch thị trường - NHNN tiếp tục tham gia mua Tín phiếu Kho bạc chưa bán hết để tạo hàng hố điều tiết thị trường ∗ Vớí thành viên tham gia - Mở rộng loại hình kinh doanh, dịch vụ đầu tư tín phiếu, trái phiếu phủ thị trường sơ cấp, tạo hàng hoá cho giao dịch với NHNN - Soạn thảo, hoàn thiện quy định thị trường mua bán lại tín phiếu TCTD khách hàng công cụ Hợp đồng mua lại (Repo) nhằm sử dụng linh hoạt hiệu nguồn vốn kinh doanh - TCTD cần trọng việc đào tạo cán bộ, nâng cao trình độ nghiệp vụ để có khả phân tích, dự báo xác vốn khả dụng đơn vị định giao dịch Nghiệp vụ thị trường mở Đồng thời bổ sung trang bị sở vật chất đầy đủ, đảm bảo điều kiện giao dịch thị trường mở thuận lợi, xác 3.3.4 Kiến nghị tổng cục thống kê Tổng cục Thống kê tổ chức thuộc Bộ Kế hoạch Đầu tư, chịu trách nhiệm giúp Bộ trưởng Bộ Kế hoạch Đầu tư thực quản lý nhà nước thống kê; tổ chức thực hoạt động thống kê cung cấp thông tin thống kê kinh tế - xã hội cho quan, tổ chức cá nhân theo quy định 91 pháp luật Việc thống kê tài khoản kinh tế vĩ mô bao gồm: thống kê tiền tệ, thống kê toán quốc tế, thống kê tài khoản quốc gia, thống kê tài Chính phủ Việc thống kê đầy đủ, chi tiết xác giúp cho cán chun mơn, nhà phân tích hoạch định CSTT có thơng tin cách kịp thời, tổng thể cần thiết trình xây dựng điều hành CSTT thận trọng, linh hoạt phù hợp với biến động kinh tế Tổng cục Thống kê quan đầu mối tổng hợp số liệu theo cách thức phương pháp thu thập tính tốn theo thơng lệ quốc tế có độ tin cậy cao Tuy nhiên, hệ thống tiêu thống kê chưa đồng bộ, đặc biệt khâu thu thập phạm vi, phương pháp tính tốn, nên số tiêu thống kê có chênh lệch đáng kể Trung ương địa phương Chất lượng số liệu thống kê chưa đánh giá theo tiêu chí chất lượng (tính phù hợp, tính xác, tính kịp thời, khả tiếp cận, khả giải thích, tính chặt chẽ) Thời gian tới, Tổng cục Thống kê theo định kỳ thưịng niên cơng bố thơng tin phương tiện thông tin qua ấn phẩm chuyên ngành đảm bảo cho việc thông tin kịp thời, thuận tiện nguồn tư liệu quan trọng việc vận hành TTTT, thị trường tài điều hành CSTT, có cơng cụ NVTTM cho linh hoạt hiệu 92 KẾT LUẬN Trong xu hội nhập kinh tế giới, kinh tế Việt Nam phát triển với tốc độ nhanh so với khu vực giới Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam bước vận hành đổi cơng cụ Chính sách tiền tệ theo hướng sử dụng công cụ gián tiếp định hướng chủ đạo cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở sử dụng lâu nước có thị trường tiền tệ phát triển Mỹ, Nhận bản, Liên minh Châu Âu Hàn quốc Sau 10 năm vận hành đưa vào sử dụng NVTTM Việt Nam, nghiệp vụ thị trường mở chứng tỏ ưu việt cơng cụ Chính sách tiền tệ việc điều tiết vốn khả dụng, cung cấp thơng tin nguồn vốn tổ chức tín dụng, làm sở cho việc điều hành CSTT Trên sở vận dụng phương pháp nghiên cứu, xuất phát từ mục tiêu đặt ra, luận văn đạt kết sau: - Luận văn trình bày có tính hệ thống vấn đề lý luận cơng cụ Chính sách tiền tệ, vai trò NVTTM điều hành CSTT quốc gia, điều kiện cần thiết cho việc áp dụng NVTTM Đồng thời qua kinh nghiệm hoạt động, vận hành NVTTM số nước, luận văn rút học kinh nghiệm vận dụng Việt Nam - Trên sở số liệu từ ngày thị trường bắt đầu hoạt động tháng năm 2000 đến hết 31/12/2009, trình bày hình thức bảng biểu đồ thị, luận văn phân tích đánh giá thực trạng hiệu hoạt động NVTTM Việt Nam Chỉ hạn chế hiệu hoạt động NVTTM Việt Nam • Là cơng cụ chủ yếu CSTT NHNN việc điều tiết vốn khả dụng hỗ trợ vốn NHNN TCTD thành viên 93 • Phối hợp cơng cụ CSTT thiếu đồng bộ, thực lãi suất đạo NVTTM để định hướng thị trường, số thành viên có tăng lên qua năm số thành viên tham gia giao dịch phiên cịn hạn chế, cịn tình trạng nhiều phiên đấu thầu khơng có thành viên tham gia, nhận thức NVTTM TCTD thành viên hạn chế … - Đề xuất số giải pháp nhằm tăng cường hiệu NVTTM Việt Nam như: nâng cao khả dự báo vốn khả dụng, phát triển thị trường tiền tệ, đa dạng hoá hàng hoá tham gia giao dịch, tăng số lượng thành viên tham gia, nâng cao trình độ cán bộ, nhân viên nghiệp vụ, hoàn thiện cải tiến quy trình kỹ thuật… giúp NVTTM ngày hồn thiện Trong điều kiện nghiên cứu có hạn, với kết nghiên cứu trên, luận văn khó hạn chế Rất mong nhận quan tâm, góp ý các thầy, cô giáo, bạn bè đồng nghiệp quan tâm, đóng góp cho luận văn hồn thiện 94 MỤC LỤC Trang Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu, sơ đồ Tóm tắt luận văn 1.1 Khái quát Chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương 1.1 Khái quát Chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương .3 ... nghiên cứu: Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam kinh tế thị trường Phạm vi nghiên cứu: Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngan hàng Nhà nước Việt Nam từ 2000 đến Phương... hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỞNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 1.1 Khái quát Chính sách tiền tệ Ngân hàng. .. bán GTCG thị trường mở làm giảm số tiền tệ, qua giảm cung ứng tiền tệ 1.2 Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở 1.1 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM) nghiệp vụ NHTW