nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số vn – index

Lời mở đầu Thị trường chứng khoán (TTCK) phận quan trọng thị trường tài chính, với chức huy động vốn cho doanh nghiệp kinh tế, TTCK trở thành công cụ cho quốc gia phát triển lĩnh vực kinh tế thị trường tập trung, nước phát triển cần phải thu hút nguồn vốn dài hạn cho kinh tế Việt Nam Năm 2006, TTCK Việt Nam bắt đầu khởi sắc có bước tăng trưởng mạnh mẽ số lượng công ty niêm yết lẫn doanh số giao dịch Không vậy, Thị trường chứng khốn có phát triển tính khoản thị trường Cho đến nay, có bước phát triển ấn tượng thị trường giao dịch cổ phiếu nhiều biến động hạn chế tính khoản, rủi ro cao đặc biệt thị trường có dấu hiệu suy giảm chất lượng chưa đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư Nghiên cứu TTCK không quan đến biến số vĩ mơ nhân tố có ảnh hưởng trực tiếp, gián tiếp đến kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Hiện số lượng giao dịch TTCK ngày tăng để nhà đầu tư đưa định kinh tế xác tối ưu cần phải có nghiên cứu tác động nhân tố TTCK Trên giới có nhiều cơng trình nghiên cứu ảnh hưởng biến số vĩ mô đến TTCK quốc gia Australia, Ấn Độ, Mỹ… Tuy nhiên thị trường tài quốc gia khác nên áp dụng cơng trình nghiên cứu vào TTCK Việt Nam Chính lý nhóm chúng em định nghiên cứu đề tài:” Nghiên cứu số yếu tố ảnh hưởng đến số VN INDEX Việt Nam” Trong nghiên cứu chúng em có sử dụng phương pháp định lượng với việc ước lượng Mơ hình hồi quy bình phương tối thiểu OLS Bài tiểu luận gồm chương Chương 1: Cơ sở lý luận Chương 2: Xây dựng mơ hình Chương 3: Kết ước lượng suy diễn thống kê Chúng em mong muốn thông qua tiểu luận phần nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố đến số Vn-index Việt Nam góp phần làm rõ tác động nhân tố để nhà đầu tư tối ưu hóa việc định Chúng em xin chân thành cảm ơn! Chương 1: Cơ sở lý luận I Các lí thuyết kinh tế liên quan Chỉ số Vn-Index Theo Từ điển Bách khoa toàn thư mở Wikipedia, Vn-Index thể biến động giá cổ phiếu giao dịch TTGDCK TP.HCM Công thức tính số áp dụng tồn cổ phiếu niêm yết TTGDCK nhằm thể xu hướng giá cổ phiếu hàng ngày Index Ủy ban Chứng khốn Nhà nước tính tốn theo phương pháp số giá bình qn Passcher VN-Index tính theo cơng thức sau: ∗∑ = ổ ∗ Vn-Index = ị ị ườ ệ = ∗ ∑ ∗ ổ ị ị ườ ố = Trong đó: P1i: Giá hành cổ phiếu i Q1i: Khối lượng lưu hành (khối lượng niêm yết) cổ phiếu i P0i: Giá cổ phiếu i thời kì gốc Q0i: Khối lượng cổ phiếu i thời kì gốc Chỉ số Vn-Index giá trị thống kê phản ánh diễn biến thị trường cổ phiếu Các nhà đầu tư quản lý thị trường thơng qua để mơ tả thị trường so sánh lợi nhuận trước đưa định đầu tư Hiện có phương pháp sử dụng phổ biến việc tính số giá cổ phiếu phương pháp Passcher, phương pháp Laspeyres, phương pháp số giá bình quân Fisher, phương pháp số bình quân đơn giản, phương pháp bình quân nhân đơn giản Các nhân tố ảnh hưởng đến số Vn-Index 1.2.1 Lãi suất Lãi suất chi phí phải trả người vay cho việc sử dụng nguồn vốn người cho vay Lãi suất nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến tăng trưởng, phát triển chung kinh tế Khi lãi suất giảm có tác động tích cực đến số giá cổ phiếu Bởi giá vốn rẻ so với trước giúp công ty dễ huy động nguồn vốn để thực dự án đầu tư, giảm chi phí cho cơng ty sử dụng địn bẩy tài lớn, từ làm cải thiện lợi nhuận công ty làm tăng giá cổ phiếu công ty Ngược lại, lãi suất tăng có tác động tiêu cực đến hoạt động chung kinh tế Khi lãi suất tăng lên làm gia tăng lãi suất cho vay khách hàng, làm giảm nhu cầu cho hoạt động chi tiêu, mua sắm người tiêu dùng Từ ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, lợi nhuận cơng ty chứng khốn trở nên hấp dẫn thị trường 1.2.2 Tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái tỷ giá hai đồng tiền mà theo đồng tiền đổi thành đồng tiền khác tỷ lệ định Có cách yết giá yết giá trực tiếp yết giá gián tiếp, tùy theo quốc gia mà chọn cách yết giá phù hợp loại ngoại tệ Theo lý thuyết kinh tế tỷ giá hối đối tác động lên giá cổ phiếu theo hai hướng khác - Khi tỷ giá hối đoái tăng lên theo cách yết giá trực tiếp đồng nội tệ bị giá cộng thêm môi trường đầu tư ổn định thu hút nhiều lượng vốn từ nước ngồi đầu tư vào nước đề tìm kiếm lợi nhuận hưởng chênh lệch giá Cụ thể đồng USD tăng giá đồng nghĩa với đồng Việt Nam (VNĐ) giá Khi đó, USD đổi nhiều VNĐ vậy, có khoản lời từ việc gia tăng tỷ giá đổi từ đồng USD sang VNĐ, nhà đầu tư có khoản lời để đầu tư, nhà đầu tư dùng khoản lời để đầu tư vào TTCK gửi tiền vào ngân hàng Hoặc là, đầu tư vào vàng, bất động sản Như vậy, đồng USD tăng giá mang đến cho nhà đầu tư nhiều hội kinh doanh đầu tư vào TTCK - Ngược lại tỷ giá hối đoái giảm đồng USD giảm giá Khi việc chuyển đổi từ USD sang VNĐ khơng phải lựa chọn tốt Để giao dịch chứng khốn nhà đầu tư phải chuyển từ USD sang VNĐ phải chịu khoản tiền đồng USD giá Nếu TTCK chưa cho nhà đầu tư hội kiếm lời, phương án chuyển đổi khiến việc đầu tư chứng khoán tăng thêm rủi ro cho khoản tiền họ, đó, lợi nhuận đơi khơng thấp mức 1.2.3 Giá vàng Tại Việt Nam, TTCK thị trường bất động sản kênh nhà nước áp dụng biện pháp quản lý, thị trường vàng đến bng lỏng, vậy, luồng tiền đầu tư đổ vào thị trường vàng điều tất yếu Tuy nhiên nước ta, vàng chưa phải kênh đầu tư lớn, mà vàng chủ yếu coi phương tiện cất trữ giá trị Nguyên nhân giá vàng nước tăng mạnh chủ yếu vàng giới tăng Khi giá vàng tăng người tăng cất trữ vàng giảm tiền mặt lưu thơng lãi suất cao lượng tiền lưu thông giảm xuống so với trước Khi lãi suất cao làm cho nguồn vốn có chi phí cao trước gây tác động làm giảm lượng vốn đầu tư vào cổ phiếu làm giảm giá cổ phiếu Tuy nhiên, mức ảnh hưởng khơng lớn II Tổng quan tình hình nghiên cứu Một số cơng trình nghiên cứu yếu tố lãi suất giá vàng tỷ giá hối đoái tác động đến số giá chứng khoán giới Mối quan hệ lãi suất giá cổ phiếu nước phát triển phát triển Mahmudul Salah Uddin (2009) Nghiên cứu tìm kiếm chứng ủng hộ tồn hiệu thị trường cổ phiếu dựa liệu hàng tháng từ tháng năm 1988 đến tháng năm 2003 cho thấy mối quan hệ thực nghiệm số chứng khoán lãi suất cho mười lăm nước phát triển phát triển - Úc, Bangladesh, Canada, Chile, Colombia, Đức, Ý, Jamaica, Nhật Bản, Malaysia, Mexico, Philippine, S Châu Phi, Tây Ban Nha Venezuela Để điều tra lý hiệu thị trường, mối quan hệ giá cổ phiếu lãi suất, thay đổi giá cổ phiếu thay đổi lãi suất xác định thông qua hai chuỗi thời gian hồi quy bảng Đối với tất quốc gia, người ta thấy lãi suất có mối quan hệ tiêu cực đáng kể với giá cổ phiếu sáu quốc gia Vì vậy, lãi suất kiểm sốt đáng kể quốc gia này, lợi ích lớn quốc gia trao đổi chứng khoán qua cách kéo cầu nhiều nhà đầu tư thị trường cổ phiếu, thúc đẩy đầu tư mở rộng công ty Ở mối quan hệ tuyến tính biến phụ thuộc biến độc lập xác định để phân tích hồi quy suy luận rút ra: Y1it = β0i + β1i X1it + u1t Trong đó: Y1it: Giá cổ phiếu thời kỳ t β0i, β1i: hệ số biến độc lập X1it: Lãi suất thời kỳ t u1t: sai số ngẫu nhiên Kết nghiên cứu cho thấy lãi suất có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu 14 nước (Úc, Bangladesh, Canada, Chile, Colombia, Đức, Ý, Jamaica, Nhật Bản, Malaysia, Mexico, Nam Phi, Tây Ban Nha Venezuela) nghiên cứu ngoại trừ trường hợp Philippines Mối quan hệ tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu Úc nghiên cứu Noel Dilrukshan Richards John Simpson Tác giả Noel Dilrukshan Richards John Simpson thực nghiên cứu tương tác giá cổ phiếu tỷ giá hối đối Úc Thơng qua việc kiểm định đồng liên kết mơ hình Granger, Noel Dilrukshan Richards John Simpson thấy mức độ tương tác tỷ giá hối đoái lên giá cổ phiếu Với quan sát giai đoạn 2003- 2006, nghiên cứu cho thấy ngắn hạn việc gia tăng tỷ giá hối đối có tác động tích cực đến giá cổ phiếu TTCK Úc Hơn nữa, tiến hành kiểm định đồng liên kết kết cho thấy có tác động dài hạn tỷ giá hối đoái đến giá cổ phiếu Hồi quy tỷ giá đô la Úc so với giá chứng khốn Úc phân tích để kiểm tra mối quan hệ hai biến Các biến xác định trước Hồi quy thực sau: Log( Ext) = a + β1 Log(SPt) + et Trong đó: Ext: Tỷ giá hối đối SPt: Giá cổ phiếu et : phần dư Tuy nhiên, số nghiên cứu khác lại cho kết trái ngược Rahman Uddin (2009) nghiên cứu tác động tỷ giá hối đoái đến số giá cổ phiếu số nước phát triển Bangladesh, Ấn Độ Pakistan Kết cho thấy khơng có mối quan hệ tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu nước dài hạn Mối quan hệ gía vàng giá cổ phiếu thị trường Ấn Độ nghiên cứu Dr Naliniprava Tripathy Nghiên cứu điều tra tích hợp giá vàng giá thị trường chứng khoán (Nifty) cách sử dụng liệu chuỗi thời gian hàng tháng từ tháng năm 1990 đến tháng năm 2016 Nghiên cứu sử dụng thử nghiệm đơn vị gốc, thử nghiệm Tương quan, thử nghiệm quan hệ nhân Granger thử nghiệm hợp tác Johansson để đánh giá mối quan hệ họ Nghiên cứu cho thấy khơng có mối quan hệ nhân tồn giá vàng giá thị trường chứng khoán ngắn hạn Tuy nhiên, giá vàng giá thị trường chứng khoán hợp cho thấy mối quan hệ cân dài hạn chúng chúng di chuyển Thử nghiệm CUSUM xác nhận mối quan hệ lâu dài diện giá vàng thị trường chứng khoán thể ổn định đồng hiệu Giá thị trường chứng khốn sử dụng để dự đoán giá vàng Nghiên cứu khuyến nghị việc tích hợp giá vàng giá thị trường cần phải có nhà đầu tư tồn cầu theo chiến lược lựa chọn danh mục đầu tư để tăng giá trị từ đầu tư vào Ấn Độ Tuy nhiên, phạm vi hội bị hạn chế ngắn hạn Kết nghiên cứu xem xét mối quan hệ ngắn hạn dài hạn giá vàng giá thị trường chứng khoán Ấn Độ Nghiên cứu sử dụng thử nghiệm ADF, thử nghiệm PP thử nghiệm KPSS để thử nghiệm gốc đơn vị cho giá vàng giá thị trường chứng khoán Kết thị trường chứng khoán (tiện lợi) giá vàng đứng yên mức họ Mối quan hệ nhân thị trường chứng khoán thị trường vàng kiểm tra thử nghiệm Granger Causality Kết cho thấy khơng có nhân tồn từ thị trường chứng khoán đến thị trường vàng Mối quan hệ lâu dài thị trường Vàng Chứng khoán khám phá cách sử dụng thử nghiệm hợp Johansen Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ lâu dài tồn thị trường chứng khoán thị trường vàng Trong thời kỳ khủng hoảng tài tồn cầu, thị trường chứng khoán sụp đổ giá vàng tiếp tục tăng Ấn Độ Vì việc tích hợp giá vàng thị trường chứng khoán điều quan trọng có ý nghĩa đa dạng hóa danh mục đầu tư quốc tế, chủ đề quan tâm học viên, nhà nghiên cứu nhà hoạch định sách ngày Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng nhà đầu tư toàn cầu tổ chức để đưa định đầu tư tốt Nghiên cứu cung cấp hiểu biết cho nhà đầu tư để xây dựng chiến lược đầu tư theo cách tốt để quản lý theo biến động thị trường rộng lớn Một ý nghĩa quan trọng phát đầu tư vàng vào Ấn Độ xứng đáng nhận phản hồi sách hiệu chỉnh tốt Lổ hổng nghiên cứu Cả cơng trình nghiên cứu có thành tựu xét mối quan hệ riêng biệt lãi suất, tỷ giá hối đoái giá vàng lên giá chứng khốn, nhiên cơng trình nghiên cứu lại có hạn chế định Một hạn chế nghiên cứu nghiên cứu ảnh hưởng giá vàng lên thị trường chứng khoán Ấn Độ nghiên cứu lấy giá vàng giá thị trường chứng khốn, kết dẫn đến mức độ thiên vị định Trong nghiên cứu Mối quan hệ lãi suất giá cổ phiếu nước phát triển phát triển Mahmudul Salah Uddin (2009) xét đến yếu tố lãi suất ảnh hưởng đến giá cổ phiếu mà yếu tố khác tác động nên kết 15 nước nghiên cứu có thị trường Philipin không chịu tác động lãi suất, liệu có phải khơng, bên cạnh lãi suất cịn có yếu tố khác lạm phát tỷ giá hối đối hay giá vàng lãi suất có ảnh hưởng đến thị trường cổ phiếu Philippin Và nghiên cứu Mối quan hệ tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu Úc nghiên cứu Noel Dilrukshan Richards John Simpson, tỷ giá hối đối có tác động tích cực đến thị trường chứng khoán Úc nghiên cứu khác lại cho kết khác Điều thể yếu tố đứng độc lập cho kết chưa xác yếu tố cịn có yếu tố khác rang buộc chịu tác động ảnh hưởng đến Thị trường chứng khoán Thị trường Chứng khoán Việt Nam chưa có cơng trình nghiên cứu bật tác động ảnh hưởng trực tiếp biến Lãi suất, tỷ giá hối đoái giá vàng đến số VNIndex Chương 2: Xây dựng mơ hình I Phương pháp luận nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu, phân tích Có phương pháp nghiên cứu đề tài: định lượng định tính Trong báo cáo này, để đo lường mức độ tác động yếu tố đến số Vn-Index chúng em sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng Trong đó, phương pháp ước lượng chúng em sử dụng để phân tích vấn đề “Phương pháp bình phương tối thiểu OLS” Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính có dạng sau: Yi = β0 + β1 X1 + β2 X2 +…+ βn Xn + ui Trong đó: Yi: biến phụ thuộc mơ hình X1, X2, , Xn: biến độc lập mơ hình ui: sai số ngẫu nhiên Các mơ hình nghiên cứu trước 2.1 Mơ hình “Trung tâm nghiên cứu yếu tố tác động tới thị trường chứng khốn Việt Nam”: Mơ hình nhận định yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán là: - Xét nhân tố nội sinh: Các nhân tố làm tăng, giảm giá trị cổ phiếu gắn với công ty niêm yết gọi nhân tố nội sinh Giá trị cổ phiếu giai đoạn trước, giá dầu thô, giá vàng, tỷ giá đô la mỹ, Chỉ số cổ phiếu 500 Standard & Poor) - Xét nhân tố ngoại sinh: Thị trường chứng khoán phận cấu thành thị trường tài nên bị chi phối trực tiếp từ biến cố phát triển lành mạnh gặp rủi ro xảy thị trường tài - Xét nhân tố khác: Trong thị trường chứng khoản nước ta có lẽ nhân tố thơng tin số nhân tố không quan sát khác tác động tới số chứng khốn Thơng tin tố hay xấu có tác động tới giá chị cổ phiếu Do vậy, việc xem xét tính tốn yếu tố quan trọng việc dự báo số chứng khoán thị trường ngày tới Trong mơ hình này, trung tâm sử dụng mơ hình GJR- GARCH để phân tích yếu tố ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán Việt Nam có xét tới yếu tố thơng tin khơng quan sát Phương trình hồi quy biến tác động lên lợi suất số VNINDEX sau: RVININDEX = b1 + b2*RVNINDEX(-1) + b3*RSP500(-1) + b4*RCRUDE(1) + b5*RVNINDEX(-4) + b6*RCRUDE(-4) + ut Hệ số Sai số chuẩn b1 0,00004 b2 0,22 b3 0,22 b4 0,04 b5 0,05 b6 0,02 0,00 0035 0,02 50 0,02 98 0,01 70 0,02 40 0,01 52 RVININDEX = -0,00004 + 0,223*RVNINDEX(-1) + 0,222*RSP500(-1) + 0,044*RCRUDE(-1) + 0,050*RVNINDEX(-4) + 0,029*RCRUDE(-4) Phương trình mơ tả phương sai yếu tố không quan sát được: σ2= a1+a2*u2t-1 + a3*S–t-1*u2t-1 + a4σ2t-1 +a5*σ2t-2 Hệ số Sai số chuẩn a1 1,39E-5 4.25E-06 a2 0,100 0.0407 a3 0,052 0.0374 a4 0,85611 a5 0,054 0.287 0.34202 σ2= 1,39E-5 +0,100*u2t-1 + 0,052*S–t-1*u2t-1 + 0,85611σ2t-1 – 0,054*σ2t-2 Từ phương trình hồi quy ra, RVNINDEX phụ thuộc vào RVNINDEX giai đoạn trước độ trễ 4, RSP500 tác động lên RVNINDEX độ trễ giá trị RCRUDE giai đoạn trước tác động tỷ lệ thuận lên RVNINDEX Kết phương trình miêu tả yếu tố khơng quan sát ảnh hưởng tới RVNINDEX thể rõ độ trễ phần dư trước thời kì 2.2 Mơ hình ThS Nguyễn Ngọc Thức, ThS Bùi Ngọc Toản, ThS Hoàng Như Anh Mơ hình nghiên cứu có phương trình sau: Pit = β0 + β1 PEit + β2 EPSit + β3 DAit + β4 SIZEit + β5 INFt + εit Trong đó: Biến phụ thuộc: Giá đóng cửa hàng năm cổ phiếu (P); Các biến độc lập: - Giá thu thập cổ phiếu (PE), Thu nhập cổ phiếu (EPS), Tỷ lệ nợ DN (DA), Quy mô DN (SIZE) Tỷ lệ lạm phát (INF) Như vậy, kết mơ hình nghiên cứu có phương trình sau: Pit = -0,0572 + 4,2962 EPSit - 0,0067 DAit + 0,0056 SIZEit + εit Kết cho thấy, EPS tác động chiều, mạnh (4,2962) đến P có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Điều phù hợp với thực tế thời gian qua Việt Nam, thu nhập cổ phiếu gia tăng mang lại nhiều giá trị cho nhà đầu tư, đồng thời phản ánh triển vọng DN tương lại 2.3 Mô hình T.S Lê Tấn Phước 10 ... hình ui: sai số ngẫu nhiên Các mơ hình nghiên cứu trước 2.1 Mơ hình “Trung tâm nghiên cứu yếu tố tác động tới thị trường chứng khốn Việt Nam”: Mơ hình nhận định yếu tố ảnh hưởng đến thị trường... động ảnh hưởng trực tiếp biến Lãi suất, tỷ giá hối đoái giá vàng đến số VNIndex Chương 2: Xây dựng mơ hình I Phương pháp luận nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu, phân tích Có phương pháp nghiên cứu. .. tích yếu tố ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán Việt Nam có xét tới yếu tố thơng tin khơng quan sát Phương trình hồi quy biến tác động lên lợi suất số VNINDEX sau: RVININDEX = b1 + b2*RVNINDEX(-1)