Khuyến nghị đầu tư cổ phiếu của công ty tập đoàn hòa phát (HPG)

1 Tổng quan CTCP Tập đồn Hịa Phát 1.1 Tổng quan chung Tập đồn Hịa Phát Tập đồn sản xuất cơng nghiệp hàng đầu Việt Nam Khởi đầu từ Công ty chuyên buôn bán loại máy xây dựng từ tháng 8/1992, Hòa Phát mở rộng sang lĩnh vực Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép (2000), Điện lạnh (2001), Bất động sản (2001) Năm 2007, Hòa Phát tái cấu trúc theo mơ hình Tập đồn, Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát giữ vai trị Cơng ty mẹ Công ty thành viên Công ty liên kết Ngày 15/11/2007, Hịa Phát thức niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam với mã chứng khốn HPG Đến tháng 3/2017, Hịa Phát có 11 cơng ty thành viên Hình 1: Sơ đồ mơ hình hoạt động Tập đồn Hịa Phát (Nguồn: Tập đồn Hịa Phát) Hịa Phát biết đến khơng tập đoàn kinh tế tư nhân đa nghành nghề với doanh thu hàng trăm triệu đô, mà Hòa Phát đánh giá cao mạnh dạn đầu tư sản xuất, xây dựng phát triển mặt hàng Một điểm mạnh nhân tố quan trọng mang lại thành cơng cho Tập đồn Hịa Phát ngày hơm kinh nghiệm điều hành đoàn kết ban lãnh đạo Tập đồn tất cơng ty thành viên Tập đồn Từ cơng ty mang thương hiệu Hịa Phát đời Cơng ty Thiết bị Phụ tùng Hòa Phát cơng ty hình thành sau này, q trình hình thành phát triển Tập đồn Hịa Phát ln gắn liền với cổ đơng sáng lập Hịa Phát Hiện nay, HPG chiếm thị phần lớn nước ngành hàng ống thép nội thất văn phòng Về nội thất văn phòng, Hòa Phát chiếm khoảng 40% thị phần nước, chiếm 1214% lợi nhuận hàng năm Tập đoàn Lĩnh vực sản xuất kinh doanh thép xây dựng ống thép hai ngành hàng quan trọng Hịa Phát, đóng góp khoảng 60% lợi nhuận Tập đoàn - Các số bản: (Theo ngày 18/11/2019) +) Vốn hóa: 63228,60 tỷ đồng +) P/E: 8,6 +) EPS: 2,664 +) ROE (4 quý): 17,45% +) Beta(120 tuần) : 1,10 1.2 Ngành nghề, sản phẩm CTCP Tập đồn Hịa Phát hoạt động nhiều ngành nghề với sản phẩm đa dạng bao gồm: Sắt thép xây dựng, ống thép tôn mạ; ngành nghề điện lạnh, nội thất, máy móc thiết bị; Bất động sản, gồm Bất động sản Khu công nghiệp, Bất động sản nhà ở; Lĩnh vực nông nghiệp gồm sản xuất thức ăn chăn nuôi chăn nuôi Đến thời điểm tại, sản xuất sắt thép lĩnh vực sản xuất cốt lõi chiếm tỷ trọng 80% doanh thu lợi nhuận toàn Tập đoàn Đối với lĩnh vực sản xuất thép xây dựng, Tập đồn Hịa Phát chủ đầu tư Dự án Khu liên hợp sản xuất gang thép Hải Dương Với công suất 1,7 triệu tấn/năm, Khu liên hợp hoạt động đồng giai đoạn từ quý I/2016, nâng tổng công suất thép xây dựng Hòa Phát lên triệu tấn/năm Hiện nay, Hòa Phát doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng ống thép lớn Việt Nam với thị phần 22% 26% Nội thất Hòa Phát dẫn đầu thị phần nội thất văn phòng 1.3 Đối thủ cạnh tranh Theo số liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), sau tháng đầu năm 2019, Tập đồn Hịa Phát (HPG) đứng đầu thị trường thị phần tiêu thụ thép xây dựng với 25,2% Đứng thứ hai VNSteel (TVN) với 15,9%, Vinakyoei Pomina (POM) với giữ 8,7% 8,2% thị phần tiêu thụ thị trường Hình 2: Thông tin giao dịch 10 Công ty ngành thép ngày 18/11/2019 (Nguồn: Vietstock.vn) Theo thống kê Cơng ty Chứng khốn TP HCM (HSC), giá bán thép xây dựng Hòa Phát thấp 2,84% so với TISCO (TIS), đối thủ cơng ty thị trường phía Bắc (TISCO sử dụng cơng nghệ lị cao tương tự Hịa Phát) Trong nhà sản xuất thép khác phía Nam Pomina hay Vinakyoei sử dụng cơng nghệ lị điện với chi phí xây dựng thép cao khoảng 10% Một đối thủ cạnh tranh mạnh Tập đồn hịa phát Formosa Khi Hịa Phát chưa bắt tay vào xây dựng dự án Hòa Phát Dung Quất Cơng ty TNHH Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh, cơng ty trực thuộc tập đoàn Formosa (Đài Loan) chạy thử, sản xuất thử nghiệm mẻ thép Với vốn đầu tư 10 USD, giai đoạn tổ hợp thép Formosa Hà Tĩnh cung cấp năm triệu phôi thép, phần tiêu thụ Việt Nam, phần xuất Hình 3: Vina Kyoei đứng đầu thị phần tiêu thụ thép xây dựng khu vực phía Nam Hịa Phát có kinh nghiệm chiếm lĩnh thị trường miền Bắc (ở miền Bắc, Hòa Phát với Thái Nguyên, Việt Đức nắm giữ khoảng 60% thị phần) Khi bắt đầu vận hành lò cao khu liên hợp thép Hải Dương, Hòa Phát liên tục tăng thị phần miền Bắc từ 24,7% (năm 2013) lên 33,4% (9 tháng năm 2017) Tuy nhiên Hòa Phát chiếm 9% thị phần tiêu thụ khu vực phía Nam Trong kế hoạch Nam tiến, đối thủ cạnh tranh Hồ Phát Vina Kyoei, doanh nghiệp nắm 24% thị phần tiêu thụ thép phía Nam nắm quyền chi phối thép Việt Ý 1.4 Lợi thế, khó khăn Trong số doanh nghiệp ngành thép Việt Nam, Công ty CP Tập đồn Hịa Phát nằm số doanh nghiệp có lợi chi phí sản xuất, thấp nhiều so với đa phần nhà sản xuất thép nước khác Tuy nhiên Hòa Phát tập trung tiêu thụ thép xây dựng thị trường miền Bắc, doanh thu thị trường miền Bắc chiếm gần 70% doanh thu thép doanh nghiệp, chiếm thị phần 34% Cơng ty gặp khó khăn việc mở rộng thị phần miễn Nam nước Để mở rộng thị trường phía Nam CTCP Tập đồn Hịa Phát có giải pháp xây dựng thêm khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát doanh nghiệp sớm thấy tiềm thị trường thép xây dựng miền Nam Công ty triển khai Khu liên hợp sản xuất gang thép Dung Quất Dự kiến, quý III/2018, dây chuyền cán thép khu liên hợp Hòa Phát bắt đầu sản xuất, chủ yếu cung cấp thép cho thị trường miền Nam xuất VDSC dự đốn, với cơng suất triệu thép xây dựng năm từ nhà máy Dung Quất, Hịa Phát tạo ảnh hưởng lớn đến cấu trúc thị phần thép miền Nam Giới đầu tư kỳ vọng, dự án Dung Quất, Hòa Phát nâng thị phần đáng kể miền Nam, từ mức 3,8-4% thị phần Hịa Phát cịn tạo đứng tham gia sản xuất thép dài chất lượng cao (1 triệu tấn) thép dẹt cán nóng HRC (cơng suất triệu tấn) Dự kiến, dự án Dung Quất hoàn tất (năm 2020), sản phẩm Hịa Phát cạnh tranh trực tiếp với Formosa Kết kinh doanh q 3/2019 2.1 Tình hình chung Tập đồn Hịa Phát đạt 15.350 tỷ đồng doanh thu 1.794 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế quý 3/2019 Cùng kỳ năm ngối, cơng ty có lãi 2.408 tỷ đồng, tức lợi nhuận giảm 25,5% Trước theo báo cáo bán niên, Hòa Phát ghi nhận doanh thu 30.596 tỷ đồng lãi 3.861 tỷ đồng Như sau tháng, doanh nghiệp đầu ngành thép thu khoảng gần 46.000 tỷ doanh thu lợi nhuận sau thuế lũy kế tháng 5.655 tỷ đồng, giảm 17% so với quý 3/2018 Hình 4: Lợi nhuận sau thuế HPG theo quý giai đoạn 2016-2019 (Nguồn: ) Với dự án Hịa Phát Dung Quất, cơng ty dự kiến chạy thử lò cao số tháng 11 tới Đến cuối q I/2020, Hịa Phát có sản phẩm thép dẹt cán nóng (HRC) mở bán khu thị Bắc Phố Nối – Hưng Yên Trong tháng, Thép Hòa Phát bán gần triệu sản phẩm, tăng 16% so với kỳ năm trước nắm giữ 25% thị phần tồn ngành Trong đó, khu vực miền Nam tăng gần gấp đôi lên 280.000 khu vực miền Trung tăng 53% lên 300.000 Với mảng xuất khẩu, Hòa Phát bán hàng vào Nhật Bản, Campuchia số quốc gia khác Tổng lượng xuất từ đầu năm đạt 191.600 tấn, tăng 32% so với kỳ chiếm gần 10% tổng lượng bán hàng Sản phẩm ống thép Hòa Phát đạt sản lượng 550.100 tấn, tăng 14,5% so với kỳ chiếm thị phần lớn 30,7% Ống thép xuất đạt sản lượng 14.100 tấn, tăng 10% Trong lĩnh vực nơng nghiệp, sản lượng cung cấp bị Mỹ, trứng gà sạch, lợn an tồn sinh học Hịa Phát thuộc top đầu thị trường đóng góp doanh thu lớn thứ cho công ty với tỷ trọng 12% Hình 5: Báo cáo kết hoạt động kinh doanh quý năm 2018 năm 2019 tập đoàn Hòa Phát (Nguồn: s.cafef.vn ) 2.2 Đối với lĩnh vực thép Trong tháng đầu năm 2019, HPG cho thị trường gần triệu thép, tăng 16,1% so với kỳ năm trước Thị phần thép Hòa Phát vững vàng vị trí số Việt Nam với 25% Sản lượng bán hàng khu vực miền Nam tăng mạnh nhất, gần gấp đôi kỳ năm trước với 280.000 Tiếp khu vực miền Trung với gần 300.000 tấn, tăng 53% so với tháng 2018 Đối với mảng xuất khẩu, sản phẩm thép cuộn chất lượng cao Hịa Phát đón nhận tích cực thị trường giới, đặc biệt Nhật Bản, Campuchia số quốc gia khác Tổng lượng xuất từ đầu năm đến đạt 191.600 tấn, tăng 32%, chiếm gần 10% tổng sản lượng bán hàng Sản phẩm ống thép Hòa Phát thời gian vừa qua đạt sản lượng 550.100 tấn, tăng 14,5% so với kỳ, trì thị phần số với 30,66% Ngoài ra, HPG tiếp tục đẩy mạnh xuất sản phẩm tới nhiều quốc gia với sản lượng 14.100 tấn, tăng gần 10% Trong quý IV/2019, HPG cho đời sản phẩm ống thép cỡ lớn, mang tính đột phá, khẳng định vị nhà sản xuất hàng đầu Việt Nam Bên cạnh đó, tập đồn cho biết dần chiếm lĩnh thị trường nước với sản phẩm tôn mạ, thép dự ứng lực, dây thép rút, đồng thời khơng ngừng tìm kiếm thị trường xuất Đến nay, thị trường nhiều nước Mỹ, Canada, khu vực EU, Úc, Malaysia, Ấn Độ, Hàn Quốc, khu vực ASEAN đón nhận tích cực sản phẩm Điểm sáng khác quý 3/2019 vừa qua lĩnh vực nơng nghiệp, sản lượng cung cấp bị Úc, trứng gà sạch, heo an tồn sinh học vươn lên top dẫn đầu nước đóng góp tới 12% doanh thu cho HPG Điều giúp lĩnh vực nông nghiệp trở thành nguồn doanh thu lớn thứ cho tập đoàn Trong thời gian tới, HPG tiếp tục dồn lực để hoàn thành dự án Dung Quất theo tiến độ đề ra, phấn đấu chạy thử lò cao số tháng 11/2019 Dự kiến, cuối quý 1/2020, HPG có sản phẩm thép dẹt cán nóng (HRC) cung cấp cho thị trường Đây thời điểm dự kiến mở bán khu đô thị Bắc Phố Nối – Hưng Yên, tập đoàn làm chủ đầu tư 2.3 Đối với lĩnh vực nông nghiệp Báo cáo tài cịn cho thấy, điểm sáng khác q vừa qua Tập đồn Hịa Phát lĩnh vực nơng nghiệp, sản lượng cung cấp bị Mỹ, trứng gà sạch, lợn an tồn sinh học Tập đoàn thuộc top đầu thị trường đóng góp doanh thu lớn thứ cho Công ty với tỷ trọng 12% 2.4 Đánh giá So với kế hoạch kinh doanh năm 2019, HPG hoàn thành 80% mục tiêu lợi nhuận năm 2019 Doanh nghiệp hoàn thành 66% doanh thu 84% lợi nhuận sau thuế theo kế hoạch năm Các sản phẩm HPG đón nhận tích cực thị trường giới, đặc biệt Nhật Bản, Campuchia, Ấn Độ, Hàn Quốc, khu vực ASEAN với thị trường Mỹ, Canada, khu vực EU, Úc,… Dự án Dung Quất thời gian tới gia tăng lợi cạnh tranh Hòa Phát ngành đồng thời giúp doanh nghiệp mở rộng thêm thị phần, gia tăng kỳ vọng nhà đầu tư giá cổ phiếu HPG Các số tài quý 3/2019 +) Tăng trưởng doanh thu Hòa Phát đạt 6,33% tăng trưởng lợi nhuận gộp lợi nhuận trước thuế giảm tương ứng 17,2% 24,13% +) Trong quý 3/2019 HPG có mức tăng trưởng tài sản 39% chủ yểu tăng tài sản dài hạn nợ dài hạn tăng 179.89% chủ yếu phải trả người bán dài hạn, vay nợ thuê tài dài hạn Khả toán lãi vay = Lợi nhuận trước thuế/EBIT = 9,13, thu nhập doanh nghiệp cao gấp 9,13 lần chi phí trả lãi Hịa Phát hồn tồn có khả toán lãi vay cho chủ nợ +) Vịng quay khoản phải thu = Doanh thu thuần/Các khoản phải thu trung bình Thời gian thu tiền bình qn q = 90/Vịng quay khoản phải thu Vòng quay khoản phải thu HPG = 6.13 cao trung bình ngành, thời gian thu tiền bình quân 15 thấp trung bình ngành trì ổn định Điều cho thấy Hịa Phát có tốc độ thu hồi nợ doanh nghiệp nhanh, khả chuyển đổi khoản nợ phải thu sang tiền mặt cao, điều giúp cho doanh nghiệp nâng cao luồng tiền mặt, tạo chủ động việc tài trợ nguồn vốn lưu động sản xuất +) ROA bình quân 1.84 cao so với trung bình ngành 4 Định giá phân tích kỹ thuật Giá kỳ vọng HPG: 31,950 Theo phương pháp định giá Cơng ty Chứng Khốn SSI, dựa quan điểm: +) Tăng trưởng sản lượng tiêu thụ HPG chậm lại nhu cầu thị trường yếu, thâm nhập vào thị trường theo kế hoạch +) Biên lợi nhuận ròng ổn định hưởng lợi từ việc điều chỉnh giá quặng sắt năm tới +) Ở mức giá tại, HPG giao dịch PE 2019 2020 tương ứng 8,1x 6,2x, mức hấp dẫn theo quan điểm SSI Hình 6: Phân tích kỹ thuật HPG (Nguồn: Nhóm tác giả tự tổng hợp nhờ hỗ trợ phần mềm Finbox) Về phân tích kỹ thuật, đường giá HPG cắt đường MA 20 (màu đỏ) thể nhịp tăng ngắn hạn chạm đường MA 200 (màu tím) Chỉ số RSI vượt đường 50, biến động chiều với giá thể cổ phiếu xu hướng tăng Khuyến nghị: Nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ cổ phiếu HPG mua vào ⅓ khối lượng dự kiến giá 22.7 +/- Rủi ro +) Áp lực cạnh tranh giá ngày gay gắt khu vực Đông Nam Á, nhà máy thép Thổ Nhĩ Kỳ thay đổi thị trường xuất +) Ngành thép gặp khó khăn biến động từ thị trường bất động sản giá quặng sắt +) Dự án Dung Quất chậm ước tính, giá bán thấp ước tính chi phí cao ước tính  ... cơng cho Tập đồn Hịa Phát ngày hơm kinh nghiệm điều hành đoàn kết ban lãnh đạo Tập đoàn tất cơng ty thành viên Tập đồn Từ cơng ty mang thương hiệu Hòa Phát đời Cơng ty Thiết bị Phụ tùng Hịa Phát. ..(Nguồn: Tập đồn Hịa Phát) Hịa Phát biết đến khơng tập đồn kinh tế tư nhân đa nghành nghề với doanh thu hàng trăm triệu đô, mà Hòa Phát đánh giá cao mạnh dạn đầu tư sản xuất, xây dựng phát triển... nâng tổng công suất thép xây dựng Hòa Phát lên triệu tấn/năm Hiện nay, Hòa Phát doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng ống thép lớn Việt Nam với thị phần 22% 26% Nội thất Hòa Phát dẫn đầu thị phần