Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết ngành xây dựng việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM - TRẦN THỊ THU NGUYỆT NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ LỰA CHỌN KỲ HẠN NỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM - TRẦN THỊ THU NGUYỆT NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ LỰA CHỌN KỲ HẠN NỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng (Hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TÓM TẮT Với mẫu quan sát 143 công ty cổ phần thuộc ngành Xây dựng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2018, nghiên cứu thực kiểm định tác động yếu tố gồm khả sinh lợi; tốc độ tăng trưởng; quy mô doanh nghiệp; tuổi doanh nghiệp; tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản tính khoản doanh nghiệp đến lựa chọn kỳ hạn nợ công ty cổ phần ngành Xây dựng niêm yết Việt Nam Thông qua việc sử dụng mơ hình GLS (General Least Squared) Tobit cố định ảnh hưởng (Tobit Fixed Effects), nghiên cứu trưng chứng cho thấy quy mô doanh nghiệp; tài sản cố định hữu hình tính khoản tuổi doanh nghiệp có ảnh hưởng đến lựa chọn kỳ hạn nợ doanh nghiệp ngành Xây dựng Việt Nam Cụ thể nghiên cứu tìm thấy mối tương quan dương quy mơ doanh nghiệp; tài sản cố định hữu hình tính khoản doanh nghiệp với kỳ hạn nợ Điều hàm ý doanh nghiệp có quy mơ lớn (dễ có uy tín thị trường, đa dạng hóa danh mục đầu tư), có tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản cao (tài sản chấp đáng tin cậy) tính khoản tốt có xu hướng lựa chọn kỳ hạn nợ dài cấu trúc vốn Tuy nhiên, nghiên cứu lại tìm thấy mối tương quan âm tuổi doanh nghiệp kỳ hạn nợ, điều cho thấy doanh nghiệp Xây dựng có thời gian tồn lâu dài lại có xu hướng lựa chọn kỳ hạn nợ ngắn Từ khóa: Kỳ hạn nợ, Khả sinh lời, Tốc độ tăng trưởng, Quy mô doanh nghiệp, Tuổi doanh nghiệp, Tài sản cố định hữu hình, Tính khoản ABSTRACT With a sample of 143 firms in the construction industry listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange and the Hanoi Stock Exchange from 2008 to 2018, this study conducted the test the impact of factors including profitability, growth, firm size, firm age, ratio of tangible to total assets and liquidity of the firm on debt maturity of listed firms in Vietnam Through the use of the GLS (General Least Squared) and Tobit Fixed Effects models, the study shows evidence of firm size, tangible assets, liquidity and firm age affects the choice of debt maturity of construction firms in Vietnam Specifically, the study found a positive correlation of firm size, tangible assets and liquidity of firm with debt maturity This implies that large firm (easily reputable in the market, diversifying portfolio), have a high ratio of tangible assets to total assets (reliable collaterals) and high liquidity tend to choose long-term debt in capital structure However, the study found a negative correlation between the age of the firm and the debt maturity, this shows that construction firm with longterm existence tend to choose short-term debt Keywords: Debt maturity, Profitability, Growth rate, Firm size, Firm age, Tangible assets, Liquidity LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan Luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế với đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến lựa chọn kỳ hạn nợ công ty niêm yết ngành Xây dựng Việt Nam” tơi nghiên cứu thực hướng dẫn Cô TS.Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực thực Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu Thành Phố Hồ Chí Minh, ngày 12 tháng 12 năm 2019 Tác giả Trần Thị Thu Nguyệt MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ TÓM TẮT ABSTRACT Chương - GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu vấn đề nghiên cứu đề tài 1.3 Phương pháp nghiên cứu .3 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Cấu trúc nghiên cứu Chương - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VÀ CÁC GIẢ THUYẾT KỲ VỌNG Chương - PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .18 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 18 3.2 Phương pháp nghiên cứu .18 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu – Mô tả biến .18 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu 24 Chương - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 4.1 Tổng quan tình hình cấu trúc vốn công ty thuộc ngành Xây dựng niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 - 2018 .27 4.2 Mô tả thống kê .31 4.3 Hệ số tương quan 32 4.4 Kết hồi quy 34 Chương - KẾT LUẬN .40 5.1 Kết luận kết nghiên cứu khuyến nghị 40 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu .42 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Ký hiệu, chữ viết tắt Diễn giải đầy đủ AGE Tuổi doanh nghiệp GROWTH Cơ hội tăng trưởng LQ Tính khoản – Khả toán hành RLD Kỳ hạn nợ ROA Khả sinh lợi SIZE Quy mô cơng ty TANG Tài sản cố định hữu hình µi Tác động riêng lẻ công ty lên biến phụ thuộc i Ký hiệu cho doanh nghiệp t Ký hiệu cho năm τt Tác động riêng lẻ thời gian lên biến phụ thuộc Єit Sai số DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Tóm tắt ý nghĩa phương pháp tính tốn biến mơ hình nghiên cứu 23 Bảng 4.1 Mô tả thống kê toàn mẫu 31 Bảng 4.2 Hệ số tương quan .32 Bảng 4.3 Hệ số VIF 1/VIF biến độc lập 33 Bảng 4.4 Kết lựa chọn mơ hình tối ưu .34 Bảng 4.5 Kết kiểm định Tự tương quan Phương sai thay đổi .34 Bảng 4.6 Kết hồi quy 35 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1 Tỷ lệ nợ tổng tài sản công ty thuôc ngành Xây dựng niêm yết Việt Nam 27 Biểu đồ 4.2 Thành phần cấu trúc vốn công ty thuộc ngành Xây dựng niêm yết Việt Nam 28 Biểu đồ 4.3 Cơ cấu nợ tổng nợ công ty thuộc ngành Xây dựng niêm yết Việt Nam 29 Biểu đồ 4.4 Cơ cấu nợ ngắn hạn nợ dài hạn cấu trúc vốn công ty thuộc ngành Xây dựng niêm yết Việt Nam 30 Takeovers The American Economic Review, vol 76, pp 323-329 30 Moosa Li (2012) An Operational risk profile: the experience of British firms Applied Economics, 45:17, 2491-2500 31.Myers, (1997) Determinants of corporate borrowing Journal of Financial Economics, 5:147-175 Doi:10.1016/0304-405X(77)90015-0 32.Nicos Michaelas, Francis Chittenden, Panikkos Poutziouris, (1999) Financial Policy and Capital Structure Choice in U.K SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data Small Business Economics, 12:113–130 33.Nico & Van Hulle (2010) Internal Capital Markets and Capital Structure: Bank Versus Internal Debt European Financial Management, vol 16, Issue 3, pp 345-373 34.Ozkan (2002) The determinants of corporate debt maturity: evidence from UK firms Applied Financial Economics, vol 12, pp 19-24 35.Pfaffermayr cộng (2008) Estimating regional trade agreement effects on FDI in an interdependent world Journal of Econometrics, vol 145, pp 194-208 36.Rajan Zingales (1995) What we know about capital structure: some evidence from international data The Journal of Finance, vol 50, pp 1421-1460 37.RenéM.Stulz and HerbJohnson.(1985) An Analysis of secured debt Journal of Financial Economics, 14:501-521 doi:10.1016/0304-405X(85)90024-8 38.Schmukler & Vesperoni (2006) Financial globalization and debt maturity in emerging economies Journal of Development Economics, volume 79, pp 183-207 39.Shane A Johnson.(2003) Debt Maturity and the Effects of Growth Opportunities and Liquidity Risk on Leverage Society for Financial Studies, 16(1), 209-236 40.Stephan A., Talavera O and Tsapin A., (2011) Corporation debt maturity choice in emerging financial markets The quaterly review of economics and finance, 55(2), 141151 41.Stohs M H and Mauer D C., (1996) The seterminants of corporate debt maturity structure Journal of business, 69:279-312 42.Titman S and Wessels R., (1988) The determinanats of capital structure choice Journal of Finance, 43:1-19 43.Willianson, (1988) Corporate Finance and Corporate Governance The Journal of Financial, 43:567-591 doi:10.1111/j.1540-6261.1988.tb04592.x PHỤ LỤC Phụ lục 1: Mô tả thống kê Phụ lục 2: Hệ số tương quan Kết VIF Phụ lục 3: Kết hồi quy - Hồi quy Pooled-OLS - Hồi quy FEM - Hồi quy REM - Kiểm định Hausman - Kiểm định Phương sai thay đổi - Kiểm định Tự tương quan - Hồi quy GLS - Hồi quy Tobit Phụ lục DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI (HNX) STT Mã chứng Doanh nghiệp khốn B82 Cơng ty Cổ phần 482 BCC Công ty Cổ phần Xi măng Bỉm Sơn BHT Công ty Cổ phần Đầu tư xây dựng Bạch Đằng BTS Công ty Cổ phần Xi măng VICEM Bút Sơn C92 Công ty Cổ phần Xây dựng Đầu tư 492 CCM Cơng ty Cổ phần Khống sản Xi măng Cần Thơ CT6 Cơng ty Cổ phần Cơng trình CTA Công ty Cổ phần Vinavico Tổng Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Thương mại Việt CTX Nam 10 CVN Công ty Cổ phần Vinam 11 CX8 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây lắp Constrexim Số 12 DC2 Công ty Cổ phần Đầu tư - Phát triển - Xây dựng (DIC) Số 13 DC4 Công ty Cổ phần DIC Số 14 DID Công ty Cổ phần DIC - Đồng Tiến 15 DIH Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng - Hội An 16 DNP Công ty Cổ phần Nhựa Đồng Nai 17 GMX Công ty Cổ phần Gạch ngói Gốm Xây dựng Mỹ Xn 18 HCC Cơng ty Cổ phần Bê tơng Hịa Cầm - Intimex 19 HDA Công ty Cổ phần Hãng sơn Đông Á 20 HLY Công ty Cổ phần Viglacera Hạ Long I 21 HOM Cơng ty Cổ phần Xi măng VICEM Hồng Mai 22 HUT Công ty Cổ phần Tasco 23 ICG Công ty Cổ phần Xây dựng Sông Hồng 24 INC Công ty Cổ phần Tư vấn Đầu tư IDICO 25 KSK Cơng ty Cổ phần Khống sản Luyện kim màu Cơng ty Cổ phần Đầu tư Thiết bị Xây lắp Điện Thiên 26 KTT Trường 27 KHL Công ty Cổ phần Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 28 L14 Công ty Cổ phần Licogi 14 29 L18 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Số 18 30 LCD Công ty Cổ phần Lắp máy - Thí nghiệm Cơ điện 31 LCS Cơng ty Cổ phần Licogi 166 32 LHC Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Thủy lợi Lâm Đồng 33 LIG Công ty Cổ phần Licogi 13 34 LUT Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Lương Tài 35 MCC Công ty Cổ phần Gạch ngói Cao cấp 36 MCO Cơng ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng BDC Việt Nam 37 MEC Cơng ty Cổ phần Cơ khí - Lắp máy Sông Đà 38 NDX Công ty Cổ phần Xây lắp Phát triển Nhà Đà Nẵng 39 NTP Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong 40 NHA Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị Nam Hà Nội 41 NHC Công ty Cổ phần Gạch ngói Nhị Hiệp 42 PVV Cơng ty Cổ phần Vinaconex 39 43 PVX Tổng Công ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam 44 QNC Cơng ty Cổ phần Xi măng Xây dựng Quảng Ninh 45 QTC Cơng ty Cổ phần Cơng trình Giao thơng Vận tải Quảng Nam 46 S55 Công ty Cổ phần Sông Đà 505 47 S74 Công ty Cổ phần Sông Đà 7.04 48 S99 Công ty Cổ phần SCI 49 SCJ Công ty Cổ phần Xi măng Sài Sơn 50 SCL Công ty Cổ phần Sông Đà Cao Cường 51 SD2 Công ty Cổ phần Sông Đà 52 SD4 Công ty Cổ phần Sông Đà 53 SD5 Công ty Cổ phần Sông Đà 54 SD6 Công ty Cổ phần Sông Đà 55 SD7 Công ty Cổ phần Sông Đà 56 SD9 Công ty Cổ phần Sông Đà 57 SDD Công ty Cổ phần Đầu tư Xây lắp Sông Đà 58 SDE Công ty Cổ phần Kỹ thuật Điện Sông Đà 59 SDN Công ty Cổ phần Sơn Đồng Nai 60 SDP Công ty Cổ phần SDP 61 SDT Công ty Cổ phần Sông Đà 10 62 SDU Công ty CP Đầu tư Xây dựng Phát triển Đô thị Sông Đà 63 SHN Công ty Cổ phần Đầu tư Tổng hợp Hà Nội 64 SIC Công ty Cổ phần ANI 65 SJC Công ty Cổ phần Sông Đà 1.01 66 SJE Công ty Cổ phần Sông Đà 11 67 SVN Công ty Cổ phần Tập đồn Vexilla Việt Nam 68 TBX Cơng ty Cổ phần Xi măng Thái Bình 69 TKC Cơng ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Tân Kỷ 70 TKU Công ty Cổ phần Công nghiệp Tung Kuang 71 TMX Công ty Cổ phần VICEM Thương mại Xi măng 72 TTC Công ty Cổ phần Gạch men Thanh Thanh 73 TTZ Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Công nghệ Tiến Trung 74 TV3 Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 75 TXM Công ty Cổ phần VICEM Thạch cao Xi măng 76 V12 Công ty Cổ phần Xây dựng Số 12 77 V21 Công ty Cổ phần Vinaconex 21 78 VC1 Công ty Cổ phần Xây dựng Số 79 VC2 Công ty Cổ phần Xây dựng Số 80 VC6 Công ty Cổ phần Xây dựng Đầu tư Visicons 81 VC7 Công ty Cổ phần Xây dựng Số 82 VC9 Công ty Cổ phần Xây dựng Số 83 VCC Công ty Cổ phần Vinaconex 25 84 VCG Tổng Công ty cổ phần Xuất nhập Xây dựng Việt Nam 85 VCS Công ty Cổ phần Vicostone 86 VE1 Công ty Cổ phần Xây dựng điện VNECO 87 VE2 Công ty Cổ phần Xây dựng Điện VNECO 88 VE3 Công ty Cổ phần Xây dựng Điện VNECO 89 VE4 Công ty Cổ phần Xây dựng Điện VNECO4 90 VE8 Công ty Cổ phần Xây dựng Điện VNECO 91 VE9 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng VNECO 92 VHL Công ty Cổ phần Viglacera Hạ Long 93 VIT Công ty Cổ phần Viglacera Tiên Sơn 94 VMC Công ty Cổ phần Vimeco 95 VTS Công ty Cổ phần Viglacera Từ Sơn 96 VTV Công ty Cổ phần VICEM Vật tư Vận tải Xi Măng 97 VXB Công ty Cổ phần Vật liệu Xây dựng Bến Tre Phụ lục DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH (HOSE) Mã STT chứng Doanh nghiệp khốn ACC Cơng ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bình Dương ACC BCE Cơng ty Cổ phần Xây dựng Giao thơng Bình Dương BMP Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh C32 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng 3-2 C47 Công ty Cổ phần Xây dựng 47 CDC Công ty Cổ phần Chương Dương CIG Công ty Cổ phần COMA 18 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh CTD Cơng ty Cổ phần Xây dựng Coteccons 10 CTI Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO 11 CVT Công ty Cổ phần CMC 12 DHA Cơng ty Cổ phần Hóa An 13 DIC Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại DIC 14 DXV Công ty Cổ phần VICEM Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng 15 FCM Công ty Cổ phần Khống sản FECON 16 FCN Cơng ty Cổ phần FECON 17 HAS Công ty Cổ phần Hacisco 18 HBC Công ty Cổ phần Tập đồn Xây dựng Hịa Bình 19 HT1 Công ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên 20 HTI Tổng Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Hạ tầng IDICO 21 HU1 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng HUD1 22 HU3 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng HUD3 23 HVX Công ty Cổ phần Xi măng VICEM Hải Vân 24 LBM Cơng ty Cổ phần Khống sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 25 LCG Công ty Cổ phần Licogi 16 26 LM8 Công ty Cổ phần Lilama 18 27 MCG Công ty Cổ phần Cơ điện Xây dựng Việt Nam 28 MDG Công ty Cổ phần Miền Đông 29 NAV Công ty Cổ phần Nam Việt 30 NNC Công ty Cổ phần Đá Núi Nhỏ 31 PTB Công ty Cổ phần Phú Tài 32 PTC Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện 33 PXI Công ty Cổ phần Xây dựng Công nghiệp Dân dụng Dầu khí 34 PXS Cơng ty Cổ phần Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí 35 PXT Công ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí 36 PHC Cơng ty Cổ phần Xây dựng Phục Hưng Holdings 37 SAV Công ty Cổ phần Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex 38 SC5 Công ty Cổ phần Xây dựng Số Công ty Cổ phần Hạ tầng Nước Sài Gòn 39 SII 40 TCR Công ty Cổ phần Công nghiệp Gốm sứ Taicera 41 TDC Công ty Cổ phần Kinh doanh Phát triển Bình Dương 42 THG Cơng ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Tiền Giang 43 UDC Công ty CP Xây dựng Phát triển Đô thị Tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu 44 UIC Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO 45 VNE Tổng Công ty cổ phần Xây dựng Điện Việt Nam 46 VSI Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Cấp thoát nước ... định lựa chọn kỳ hạn nợ nghiên cứu có giá trị công ty ngành Xây dựng Với lý này, tác giả chọn đề tài ? ?Nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến lựa chọn kỳ hạn nợ công ty niêm yết ngành Xây dựng Việt Nam? ??... TPHCM - TRẦN THỊ THU NGUYỆT NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ LỰA CHỌN KỲ HẠN NỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng (Hướng ứng dụng)... Nội 1.3 Phương pháp nghiên cứu Để nghiên cứu yếu tố tác động đến lựa chọn kỳ hạn nợ công ty thuộc ngành Xây dựng2 , nghiên cứu dựa liệu 143 công ty phi tài thuộc ngành niêm yết sàn chứng khoán