Luận án tiến sĩ kinh tế hoàn thiện chính sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  NGUYỄN TRƯỜNG THỌ HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH THÚC ĐẨY ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO 2 BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH  NGUYỄN TRƯỜNG THỌ HỒN THIỆN CHÍNH SÁCH THÚC ĐẨY ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS,TS DƯƠNG ĐĂNG CHINH TS NGUYỄN THẾ THỌ HÀ NỘI - 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu tài liệu Luận án trung thực Tất nội dung tham khảo kế thừa trích dẫn tham chiếu đầy đủ Hà Nội, ngày tháng năm 2018 Tác giả Nguyễn Trường Thọ MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT APM (APT) ASEAN BĐS CAPM CK DCF DN DNNN ETF FCFE FCFE FCFF FDI FPI GDP HKD IOSCO NAV OTC PTCS USD REITs TTCK VBMA Mơ hình (lý thuyết) định giá chênh lệch (Arbitrage Pricing model Arbitrage Pricing Theory) Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á Bất động sản Mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model) Chứng khốn Phương pháp định giá theo mơ hình dịng tiền chiết khấu Doanh nghiệp Doanh nghiệp nhà nước Quỹ hốn đổi danh mục Chiết khấu dịng tiền tự vốn chủ sở hữu Dòng tiền tự vốn chủ sở hữu Dòng tiền tự doanh nghiệp Vốn đầu tư trực tiếp nước Vốn đầu tư gián tiếp nước Tổng sản phẩm quốc nội Đô la Hồng Kông Tổ chức Quốc tế Ủy ban Chứngkhoán Giá trị tài sản ròng (Net asset value) Giao dịch phi tập trung (over -the-counter) Phân tích sách Đồng Đơ la Mỹ Các quỹ tín thác đầu tư bất động sản Thị trường chứng khoán Hiệp hội trái phiếu Việt nam DANH MỤC BẢNG DANH MỤC BIỂU ĐỒ, HÌNH DANH MỤC PHỤ LỤC MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Huy động tối đa nguồn lực tài cho phát triển kinh tế xã hội nước ta mục tiêu quan trọng sách tài quốc gia Đồng thời, việc đa dạng hố hình thức đầu tư nhằm phát huy nguồn lực tài ngồi nước sách quan trọng để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Đầu tư chứng khoán vừa hình thức huy động vốn, vừa hình thức đầu tư động có hiệu Tổng giá trị vốn huy động qua thị trường chứng khoán (TTCK) giai đoạn 2007 - 2017 đạt mức 2.666 nghìn tỷ đồng Giá trị vốn đầu tư huy động TTCK đạt bình quân 6,7% GDP đóng góp bình qn 23,6% tổng vốn đầu tư tồn xã hội hàng năm, góp phần huy động nguồn vốn đầu tư gián tiếp tương đương với khoảng 124 tỷ USD, với mức huy động vốn đầu tư bình quân 11,3 tỷ USD/ năm cho phát triển kinh tế Việt nam [Phụ lục 6] Đóng vai trị quan trọng việc huy động vốn nhằm cân đối ngân sách nhà nước (NSNN) hàng năm, TTCK trở thành kênh phân phối hoạt động phát hành trái phiếu phủ (TPCP) Tổng số vốn huy động TTCK thơng qua đấu thầu trái phiếu phủ vào ngân sách nhà nước giai đoạn 2007-2017 đạt mức 2.010,3 nghìn tỷ đồng, đóng góp hàng năm với tỷ lệ 26,64% tổng chi NSNN [Phụ lục 6] Một vai trò quan trọng việc TTCK thúc đẩy cải cách doanh nghiệp nhà nước (DNNN), đặc biệt tiến trình cổ phần hóa, thối vốn ngân sách DNNN nâng cao tính cơng khai, minh bạch làm tăng hiệu quản trị công ty Theo số liệu thống kê đến năm 2017, nhà nước tiến hành cổ phần hóa 4.546 DNNN, thu hồi vốn NSNN khoảng 320,8 nghìn tỷ đồng, đó, giai đoạn 2007-2017, TTCK tiến hành cổ phần hóa khoảng 3.378 DNNN, với số vốn thu qua đấu giá cổ phần hóa TTCK 223,4 nghìn tỷ đồng Thông qua TTCK, việc đấu thầu cổ phần hóa DNNN bảo đảm u cầu cơng khai, minh bạch góp phần nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp sau cổ phần hóa, đặc biệt DNNN niêm yết với tổng tài sản tăng bình quân 12%/năm, tổng vốn chủ sở hữu tăng 16%/năm, lợi nhuận tăng khoảng 8,6% năm Tính minh bạch, quản trị cơng ty doanh nghiệp niêm yết tăng lên áp dụng chuẩn mực quản lý tài niêm yết, góp phần nâng cao tính minh bạch kinh tế Thị trường chứng khoán Việt Nam làm tốt vai trò kênh thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước (FPI) quan trọng cho đầu tư phát triển tăng trưởng kinh tế Tồn thị trường có 2.865 nhà đầu tư có tổ chức 19.696 nhà đầu tư cá nhân tham gia, với 1,5 triệu tài khoản nhà đầu tư nước Hầu hết, nhà đầu tư tổ chức cá nhân nước xuất phát từ TTCK phát triển Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore, Hoa Kỳ tạo hội góp phần phát triển doanh nghiệp niêm yết thành doanh nghiệp có thương hiệu quốc tế lớn nước, đưa kinh tế Việt Nam tăng trưởng nhanh phát triển bền vững Trong năm qua, kinh tế thị trường Việt nam có bước phát triển tăng trưởng nhanh bền vững, theo đó, đầu tư chứng khốn TTCK đạt đến mức độ phát triển Nhằm tạo định hướng cho việc đề sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt nam, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2015, tầm nhìn 2020 Đây coi chủ trương quan trong việc thiết lập bổ sung hồn chỉnh hệ thống sách khuyến khích thu hút thúc đẩy đầu tư chứng khốn Việt nam Tuy nhiên, sách hình thành phát triển TTCK, sách thu hút nguồn vốn đầu tư chứng khốn, sách tạo mơi trường hành lang pháp lý đầu tư, sách khuyến khích thúc đẩy đầu tư, quy định việc điều hành sách kinh tế vĩ mơ đồng với phát triển đầu tư chứng khoán TTCK giai đoạn đầu phát triển TTCK bắt đầu bộc lộ bất cập, cần xem xét, điều chỉnh, bổ sung hoàn thiện, đảm bảo phù hợp với quy luật vận động thị trường Do vậy, việc hoàn thiện hệ thống sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn nhằm gia tăng nguồn vốn ổn định, dài hạn cho phát triển kinh tế giảm thiểu rủi ro cho hệ thống ngân hàng đòi hỏi cần thiết cấp bách quan quản lý nhà nước đầu tư phát triển TTCK giai đoạn Để góp phần đề xuất giải pháp hồn thiện hệ thống sách thúc đẩy đầu tư để đầu tư chứng khốn TTCK đóng vai trị tương xứng huy động thu hút điều hòa nguồn vốn phục vụ phát triển kinh tế đất nước, tác giả lựa chọn đề tài nghiên cứu "Hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam" Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu luận án 2.1 Mục đích nghiên cứu Thơng qua việc nghiên cứu vấn đề lý luận kinh nghiệm thực tiễn đầu tư chứng khoán, phát triển thị trường chứng khoán thực trạng sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn, đưa đề xuất hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt nam 2.2 Nhiệm vụ nghiên cứu 10 a) Tổng quan lý luận kinh nghiệm thực tiễn sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn b) Phân tích đánh giá thực trạng phát triển thị trường chứng khoán, đầu tư chứng khốn, sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán giai đoạn 20072017, rút vấn đề cần đề xuất hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt nam c) Đề xuất số giải pháp hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Luận án tập trung nghiên cứu đầu tư sách thúc đẩy đầu tư chứng khốn, thị trường chứng khốn giải pháp hồn thiện sách thúc đẩy đầu tư chứng khoán Việt Nam 3.2 Phạm vi nghiên cứu a) Phạm vi đối tượng nội dung nghiên cứu: Trong phạm vi luận án này, tác giả đề cập đến hình thức đầu tư thông qua công cụ hàng hố thị trường chứng khốn Các hình thức đầu tư trực tiếp, hình thức tín dụng thu lãi suất hình thức đầu tư tài khác không thuộc đối tượng nghiên cứu Luận án b) Phạm vi khơng gian: Thị trường chứng khốn Việt Nam c) Phạm vi thời gian: Luận án chủ yếu phân tích, đánh giá hoạt động hoạt động đầu tư chứng khoán giai đoạn 2007 - 2017 Một số phân tích cần nhấn mạnh thể tính quy luật có minh họa số liệu từ giai đoạn trước năm 2007 3.3 Phương pháp nghiên cứu ... doanh nghiệp có thương hiệu quốc tế lớn nước, đưa kinh tế Việt Nam tăng trưởng nhanh phát triển bền vững Trong năm qua, kinh tế thị trường Việt nam có bước phát triển tăng trưởng nhanh bền vững,... Việt nam; đề xuất kiến nghị Cty niêm yết công bố, sử dụng quản lý chất lượng báo cáo tài Cty niêm yết TTCK Việt nam Trên giác độ chuyên ngành kinh tế học, đề tài “Mối quan hệ tăng trưởng kinh. .. cứu mối quan hệ tăng trưởng kinh tế phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giải pháp thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán gắn với tăng trưởng kinh tế Việt Nam Luận án “Nghiên cứu mối