Bài giảng Tài chính doanh nghiệp 1 Chương 7: Đầu tư tài sản dài hạn cung cấp các kiến thức giúp sinh viên có thể phân biệt được các loại dự án khác nhau, mối quan hệ giữa các dự án; hiểu được thế nào là thẩm định dự án; biết các thẩm định các dự án để đưa ra các quyết định đầu tư hiệu quả; phân biệt lãi kế toán và dòng tiền hoạt động. Mời các bạn tham khảo.
Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 CHƯƠNG ĐẦU TƯ TÀI SẢN DÀI HẠN Khoa Tài – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM Giảng viên: ThS Đoàn Thị Thu Trang Mục tiêu chương • Phân biệt loại dự án khác nhau, mối quan hệ dự án • Hiểu thẩm định dự án • Biết cách thẩm định dự án để đưa định đầu tư hiệu • Phân biệt lãi kế tốn dòng tiền hoạt động 7.1 phân loại dự án đầu tư ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.1 phân loại dự án đầu tư 7.2 Phân tích mối quan hệ dự án 7.2 Phân tích mối quan hệ dự án • Ví dụ 1: – Dự án A mua sắm máy móc thiết bị – Dự án B đầu tư vào bất động sản (DN có đủ vốn để đầu tư vào hai dự án, dự án hiệu quả) • Ví dụ 2: – Dự án A xây dựng nhà xưởng sản xuất sản phẩm – Dự án B mua sắm máy móc, thiết bị, cơng cụ dụng cụ sản xuất • Ví dụ 3: DN cần mua dây chuyền sản xuất thay dây truyền sản xuất cũ lỗi thời hiệu – Dự án A: mua dây chuyền sản xuất Mỹ – Dự án B: mua dây chuyền sản xuất Nhật ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.3 Thẩm định dự án 7.3.1 Hiện giá - NPV 7.3.1 Hiện giá - NPV ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.3.1 Hiện giá - NPV c Đánh giá, lựa chọn: 7.3.1 Hiện giá - NPV d Vận dụng tiêu NPV 7.3.1 Hiện giá - NPV • VD2: NĐT xem xét lựa chọn hai dự án, với số liệu cho sau: ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.3.1 Hiện giá - NPV e Ưu nhược điểm tiêu NPV Lựa chọn dự án có thời gian sống khác • Có cách: – Phương pháp chuỗi thay – Phương pháp chuỗi tiền tương đương Phương pháp chuỗi thay • Dự án S Năm Dòng tiền -30 8.5 8.5 -15 5.5 8.5 -15 5.5 8.5 -6 5.5 8.5 • Dự án L Năm Dòng tiền Năm Dòng tiền Năm Dòng tiền -15 5.5 ThS Đoàn Thị Thu Trang 8.5 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 PP chuỗi tiền tương đương • EAAs NPVS EAAS (1 14%) 6 14% • EAAL NPV L EAAL (1 14%) 3 14% 7.3.2 Suất thu nhập nội - IRR IRR IRR1 ( IRR IRR1 ) NPV1 NPV2 NPV1 7.3.2 Suất thu nhập nội - IRR c Đánh giá, lựa chọn: ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.3.2 Suất thu nhập nội - IRR d Vận dụng tiêu IRR • VD1: NĐT xem xét lựa chọn hai dự án, với số liệu cho sau: 7.3.2 Suất thu nhập nội - IRR • VD2: dự án đầu tư vào dây chuyền sản xuất sản phẩm với vốn đầu tư ban đầu 6000$ Các dòng tiền phát sinh suốt thời gian sống dự án là: CF1=2500$, CF2=1640$, CF3=4800$ Sử dụng tiêu IRR để đưa định lựa chọn dự án hay khơng? Biết chi phí sử dụng vốn dự án 10% 7.3.2 Suất thu nhập nội - IRR e Ưu, nhược điểm tiêu IRR ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 Dự án có nhiều IRR Ví dụ: NĐT xem xét dự án, với lãi suất chiết khấu 15% dòng tiền sau: Dòng tiền Năm Năm Năm Năm (90.000) 134.000 100.000 (155.000) Tỷ suất thu nhập nội bộ: IRR = 14,36% < 15% => loại bỏ dự án IRR = 41,19% >15% => Thực dự án Dự án có nhiều IRR Tính IRR hiệu chỉnh (MIRR): phương pháp tính MIRR + Phương pháp chiết khấu + Phương pháp tái đầu tư + Phương pháp hỗn hợp Phương pháp chiết khấu -90.000 • • • • 134.000 100.000 -155.000 Năm 0: -90.000 -155.000 (1+15%)-3 Năm 1: 134.000 Năm 2: 100.000 Năm 3: ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 Phương pháp tái đầu tư -90.000 • • • • 134.000 100.000 -155.000 Năm 0: -90.000 Năm 1: Năm 2: Năm 3: -155.000 + 134.000 (1+15%)2 + 100.000 (1+15%) Phương pháp hỗn hợp -90.000 • • • • 134.000 100.000 -155.000 Năm 0: -90.000 - 155.000 (1+15%)-3 Năm 1: Năm 2: Năm 3: 134.000 (1+15%)2 + 100.000 (1+15%) 7.3.3 Chỉ số sinh lợi - PI ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.3.3 Chỉ số sinh lợi - PI c Đánh giá, lựa chọn: 7.3.3 Chỉ số sinh lợi - PI 7.3.3 Chỉ số sinh lợi - PI • VD2: dự án đầu tư vào dây chuyền sản xuất sản phẩm với vốn đầu tư ban đầu 6000$ Các dòng tiền phát sinh suốt thời gian sống dự án là: CF1=2500$, CF2=1640$, CF3=4800$ Sử dụng tiêu PI để đánh giá hiệu dự án? Biết chi phí sử dụng vốn dự án 10% So sánh với dự án VD1 để đưa định chọn hai dự án ThS Đoàn Thị Thu Trang 10 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.3.3 Chỉ số sinh lợi - PI e Ưu, nhược điểm tiêu PI 7.3.4 Thời gian thu hồi vốn - PP 7.3.4 Thời gian thu hồi vốn - PP c Đánh giá, lựa chọn: Nếu thời gian thu hồi vốn lớn thời gian thu hồi vốn tối đa: Loại bỏ dự án ThS Đoàn Thị Thu Trang Nếu thời gian thu hồi vốn nhỏ thời gian thu hồi vốn tối đa: Chấp nhận dự án 11 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.3.4 Thời gian thu hồi vốn - PP d Vận dụng tiêu PP 7.3.4 Thời gian thu hồi vốn - PP d Vận dụng tiêu PP: (biết thời gian thu hồi vốn tối đa năm) Dự án A Dòng tiền phát sinh 2000 3000 5000 Số vồn lại cần thu hồi 8000 5000 Vốn đầu tư ban đầu 7000 6000 10000 -7000 -13000 Dự án B Vốn đầu tư ban đầu Dòng tiền phát sinh Số vồn lại cần thu hồi 2000 5000 6000 7000 9000 13000 8000 2000 -5000 -14000 15000 7.3.4 Thời gian thu hồi vốn - PP ThS Đoàn Thị Thu Trang 12 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.3.5 Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu - DPP 7.3.5 Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu - DPP d Vận dụng tiêu DPP: 7.3.5 Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu - DPP d Vận dụng tiêu DPP: (biết thời gian thu hồi vốn tối đa năm) Dự án A Vốn đầu tư ban đầu 10.000,0 DT chiết khấu năm 1.785,7 2.391,6 3.558,9 Số vồn lại cần thu hồi 8.214,3 5.822,7 2.263,8 (2.184,8) (5.589,4) 1.785,7 3.986,0 4.270,7 4.448,6 5.106,8 13.214,3 9.228,3 4.957,6 4.448,6 3.404,6 Dự án B Vốn đầu tư ban đầu 15.000,0 DT chiết khấu năm Số vồn lại cần thu hồi ThS Đoàn Thị Thu Trang 509,0 (4.597,8) 13 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.3.5 Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu - DPP e Ưu, nhược điểm tiêu DPP: 7.4 Xác định dòng tiền phù hợp • Dòng tiền phù hợp: dòng tiền rõ ràng cần xem xét q trình đầu tư • Hai ngun tắc cần tn theo: – Các định đầu tư phải định sở dòng tiền khơng phải lãi kế tốn – Chỉ có dòng tiền tăng thêm phù hợp cho định chấp nhận hay từ chối dự án 7.4.1 Lãi kế toán dòng tiền hoạt động ThS Đồn Thị Thu Trang 14 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7.4.2 Dòng tiền tăng thêm • Chi phí chìm • Chi phí hội • Những tác động phụ • Chi phí vận chuyển, lắp đặt “Dòng tiền tăng thêm xác định sở sau thuế” 7.4.3 Dòng tiền Dòng tiền dự án Dòng tiền hoạt động Chi đầu tư TSCĐ Nhu cầu tăng lên vốn lưu động Ví dụ hoạch định dòng tiền • Chi phí nghiên cứu thị trường chi tiêu trước dự án xảy là: $250.000 • Tài sản bao gồm nhà đất có giá thị trường $150.000 (sau thuế) Toàn nhà để trống để sản xuất bowling ball cơng ty khơng bán tài sản • Chi phí mua máy sản xuất bowling ball $100.000, khấu hao theo hệ thống macrs Mỹ Máy có thời hạn năm 45 ThS Đồn Thị Thu Trang 15 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 Ví dụ hoạch định dòng tiền • Mỗi năm ước tính sản xuất 5.000 Ball – 8.000 – 12.000 – 10.000 – 6000 • Tăng vốn lưu động lên $10.000 thời điểm Vốn dự báo tăng năm đầu giảm xuống vào năm cuối dự án(VLĐ thu hồi hết dự án kết thúc) VLĐ chiếm 10% doanh thu • Giá bán sản phẩm năm đầu $20 năm lại năm giá bán tăng 2% 46 Ví dụ hoạch định dòng tiền • Chi phí sản xuất năm đầu $10 năm lại năm tăng 10% • Sau năm, máy có giá thị trường $30.000 Thuế suất thuế TNDN 34% 47 BẢNG TRÍCH KHẤU HAO TSCĐ Năm Tỷ lệ khấu hao MACRS Chi phí khấu hao Giá trị lại Khấu hao lũy kế 0,2000 20.000 80.000 20.000 0,3200 32.000 48.000 52.000 0,1920 19.200 28.800 71.200 0,1152 11.520 17.280 82.720 0,1152 11.520 5.760 94.240 0,0576 5.760 48 ThS Đoàn Thị Thu Trang 16 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 Ví dụ hoạch định dòng tiền • Giá trị lý TSCĐ sau thuế: GTTLST=30.000-(30.000-5.760)*34% GTTLST=21.758 • Chi phí hội=150.000 • Doanh thu qua năm: Năm 1=5.000*20=100.000 Năm 2=8.000*(20*1,02)=163.200 Năm 3=12.000*(20*1,022)=249.696 Năm 4=10.000*(20*1,023)=212.242 Năm 5=6.000* (20*1,024)=129.892 49 Ví dụ hoạch định dòng tiền • Chi phí hoạt động qua năm: Năm 1=5.000*10=50.000 Năm 2=8.000*(10*1,1)=88.000 Năm 3=12.000*(10*1,12)=145.200 Năm 4=10.000*(10*1,13)=133.100 Năm 5=6.000* (10*1,14)=87.846 • Vốn lưu động qua năm: Năm 1=100.000*10%=10.000 Năm 2=163.200*10%=16.320 Năm 3=249.720*10%=24.972 Năm 4=212.200*10%=21.220 Năm 5=0 50 Bảng chi phí đầu tư Chỉ tiêu Năm Đầu tư máy sx Bowling ball -100.000 Năm 21.760 Chi phí hội -150.000 150.000 Đầu tư VLĐ -10.000 Tổng dòng tiền đầu tư -260.000 Năm Năm Năm Năm -6.320 -8.650 3.745 21.224 -6.320 -8.650 3.745 192.980 51 ThS Đoàn Thị Thu Trang 17 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 Xác định dòng tiền hoạt động Chỉ tiêu Năm Năm Năm Năm Năm Doanh thu Năm 100.000 163.200 249.696 212.242 129.892 Chi phí hoạt động 50.000 88.000 145.200 133.100 87.846 Khấu hao 20.000 32.000 19.200 11.520 11.520 EBT 30.000 43.200 85.296 67.622 30.526 Thuế TNDN 10.200 14.688 29.001 22.991 10.379 EAT 19.800 28.512 56.295 44.631 20.147 OCF 39.800 60.512 75.495 56.151 31.667 52 Dòng tiền dự án Năm Năm Năm Năm Năm Tổng -260.000 dòng tiền đầu tư Năm 0 -6.320 -8.650 3.745 192.980 OCF 39.800 60.512 75.495 56.151 31.667 54.192 66.845 59.896 224.647 Dòng -260.000 39.800 tiền dự án 53 ThS Đoàn Thị Thu Trang 18 ... Nhật ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7. 3 Thẩm định dự án 7. 3.1 Hiện giá - NPV 7. 3.1 Hiện giá - NPV ThS Đoàn Thị Thu Trang Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7. 3.1 Hiện... 28.800 71 .200 0,1152 11.520 17. 280 82 .72 0 0,1152 11.520 5 .76 0 94.240 0,0 576 5 .76 0 48 ThS Đồn Thị Thu Trang 16 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 Ví dụ hoạch định dòng tiền • Giá trị lý TSCĐ sau thu :... -5000 -14000 15000 7. 3.4 Thời gian thu hồi vốn - PP ThS Đồn Thị Thu Trang 12 Bài giảng Tài doanh nghiệp 1/4/2016 7. 3.5 Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu - DPP 7. 3.5 Thời gian thu hồi vốn có chiết