Các công cụ tài chính chủ yếu lưu thông trên thị trường Việt Nam.doc

Các công cụ tài chính chủ yếu lưu thông trên thị trường Việt Nam

ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOAN QUỐC TẾ

Giáo viên hướng dẫn: Đặng Trí Thọ

Nhóm SV thực hiện: Trịnh Trung Cương (27) Vũ Hồng Chuyên (24) Đỗ huy Diện (39)

Hà nội, 6-2009

Mục lục

Lời nói đầu……… 3

Chương I:các công cụ lưu thông trên thị trường tiền tệ………4

Lời nói đầu

Trong quá trình phát triển kinh tế xã hội ở Việt Nam, nhu cầu về vốn luôn làvấn đề quan trọng được ưu tiên hàng đầu trước khi bắt đầu vào một năm tài khóamới Đề cập đến vấn đề này để thấy rằng việc hình thành một thị trường vốn chophát triển kinh tế xã hội là vô cùng quan trọng Cho nên, việc tìm hiểu thị trường vốnhay thị trường tài chính là gì và có vai trò to lớn như thế nào đối với nền kinh tế ViệtNam hiện nay là điều hết sức cần thiết, nhưng chúng ta phải đặc biệt chú trọng cáccông cụ lưu thông trên thị trường này.Việt Nam hiện nay là một quốc gia có thịtrường mới phát triển, các công cụ được du nhập vào trong nước,một số công cụ cònkhá mới mẻ nhưng với tốc độ phát triển hiện này thì các công cụ này đã thể hiệnđược tầm quan trọng của nó trong việc cung cấp vốn cho hoạt động sản xuất và tiêudùng làm cho các dòng vốn được lưu thông một cách hiệu quả nhất Nhằm làm rõ

vấn đề này, tiểu luận tập trung phân tích Các công cụ tài chính chủ yếu lưu thông

trên thị trường Việt Nam.

CHƯƠNG I

Các công cụ lưu thông trên thị trường tiền tệ

Thị trường tiền tệ là thị trường mua bán các chứng khoán nợ ngắn hạn ( term debt securities) có thời gian luân chuyển vốn không quá 1 năm Vấn đề chủ yếumà những người cho vay trên thị trường tiền tệ quan tâm là an toàn và tính thanhkhoản để có thể rút vốn ngay khi cần Do đó các công cụ lưu thông trên thị trườngtiền tệ (các phương tiện giúp thị trường tài chính lưu chuyển vốn trong ngắn hạn) cóđặc điểm chung là kỳ hạn thanh toán ngắn, tính thanh khoản cao và và độ rủi rothấp Các công cụ lưu thông trên thị trường tiền tệ khá đa dạng như kỳ phiếu thươngmại (thương phiếu), khế ước giao hàng, tín phiếu kho bạc, tín phiếu của các công tytài chính, chứng chỉ tiền gửi tiết kiệm, kỳ phiếu ngân hàng,quỹ liên bang…, tuynhiên do khuôn khổ bài tiểu luận, chúng em chỉ trình bày về 3 loại công cụ chủ yếuđó là : tín phiếu kho bạc (Treasury bills), kỳ phiếu thương mại (thương phiếu-commercial paper) và hợp đồng mua lại (Repurchase agreement – Repo)

short-1 Tín phiếu kho bạc (Treasury bills; T-bills)

a Khái niệm

Tín phiếu kho bạc là công cụ vay nợ ngắn hạn do Bộ Tài chính (Kho bạc) pháthành để tài trợ cho những khoản chi tiêu tức thời, các thâm hụt ngắn hạn thườngxuyên của chính phủ hoặc tài trợ các khoản nợ đến hạn.

b Kỳ hạn thanh toán

Tín phiếu kho bạc có kỳ hạn thanh toán khoảng 1 năm hoặc ngắn hơn (thôngthường có các kỳ hạn 3,6, 12 tháng).Tín phiếu kho bạc được bán theo định kỳ hàngtuần (Regular weekly T-bills) thường được phát hàn với thời hạn là 28 ngày ( tươngđương 4 tuần hoặc 1 tháng), 91 ngày (tương đương 13 tuần hoặc 3 tháng), 182 ngày (26 tuần hoặc 6 tháng), 364 ngày (52 tuần hoặc 1 năm) thông qua các cuộc đấu giáđơn giá được tổ chức hàng tuần

c Đặc điểm của tín phiếu kho bạc

Tín phiếu kho bạc phát hành theo từng lô qua Ngân hàng Nhà nước được thựchiện dưới hình thức đấu thầu (Ngân hàng nhà nước đứng ra làm cơ quan tổ chức bánsố tín phiếu ấy ra ngoài thông qua thị trường mở dưới hình thức đấu thầu) Ngânhàng Nhà nước là cơ quan đại lý cho Bộ Tài chính trong việc phát hành, thanh toántín phiếu khi đến hạn, tổ chức và quản lý đấu thầu tín phiếu Kho bạc.Việc tổ chức vàgiám sát thị trường thứ cấp (mua bán lại tín phiếu sau khi đấu thầu) do Ngân hàngNhà nước Việt Nam thực hiện

Tín phiếu Kho bạc phát hành qua Ngân hàng Nhà nước thông qua đấu thầu cóhình thức và đặc điểm như sau

 Tín phiếu kho bạc thuộc loại chứng khoán chiết khấu Giống như trái phiếuchiết khấu, đây là loại chứng khoán không được nhà phát hành trả lãi trướckhi đáo hạn (interest prior to maturity) song lại được bán với giá chiết khấutức là giá thấp hơn mệnh giá (par value hay face value) Khi đáo hạn, nhà đầutư được nhận lại đủ mệnh giá vì vậy phần chênh lệch giữa mệnh giá chứngkhoán và giá mua chứng khoán chính là lãi của nhà đầu tư (lợi tức tính đếnngày đáo hạn (Yield To Maturity).

Lợi tức chiết khấu được tính theo công thức:

Lợi tức chiết khấu (%) = (Mệnh giá – Giá bán)/Giá bán * (360/Số ngày đếnkhi đáo hạn)* 100%

 Thu và thanh toán bằng đồng Việt Nam Có mệnh giá tối thiểu là 1.000.000đồng (một triệu đồng ); các mệnh giá cụ thể cao hơn do Liên Bộ Ngân hàngNhà nước - Tài chính quy định và công bố trong thông báo phát hành

 Tín phiếu được phát hành dưới hình thức ghi sổ và chứng chỉ tín phiếu.

- Đối với hình thức ghi sổ: Do Ngân hàng Nhà nước hướng dẫn và quản lý sổsách.

- Đối với hình thức chứng chỉ tín phiếu: Ngân hàng Nhà nước in theo mẫu do BộTài chính quy định.

 Việc đấu thầu tín phiếu là đấu thầu lãi suất.- Tín phiếu Kho bạc đấu thầu quaNgân hàng Nhà nước được thực hiện theo những nguyên tắc sau:

-Bí mật mọi thông tin đấu thầu trước khi công bố kết quả đấu thầu.

- Tổ chức đấu thầu công khai , bình đẳng về mọi quyền lợi và nghĩa vụ giữa cácđơn vị đấu thầu

-Đơn vị trúng đấu thầu có quyền hạn và trách nhiệm mua tín phiếu theo khốilượng và lãi suất trúng thầu được thông báo.

 Các Đối tượng tham gia đấu thầu tín phiếu Kho bạc bao gồm:

Các tổ chức tín dụng hoạt động tại Việt Nam: Các Ngân hàng thương mại quốcdoanh, Ngân hàng thương mại cổ phần, Ngân hàng đầu tư và phát triển; Ngânhàng liên doanh; chi nhánh Ngân hàng nước ngoài và các Công ty tài chính;Các Công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư

 Xác định khối lượng và lãi suất tín phiếu Kho bạc trúng thầu:

Việc xác định khối lượng và lãi suất tín phiếu Kho bạc trúng thầu căn cứ vào:-Khối lượng và lãi suất đặt thầu của các thành viên.

-Khối lượng tín phiếu Kho bạc dự kiến huy động và lãi suất chỉ đạo.

-Khối lượng tín phiếu Kho bạc trúng thầu được tính theo thứ tự tăng lên của lãisuất -đặt thầu trong phạm vi lãi suất chỉ đạo.

-Tại mức lãi suất đặt thầu cao nhất trong phạm vi lãi suất chỉ đạo có khối lượngtín phiếu đặt thầu vượt quá khối lượng tín phiếu dự kiến huy động thì khối lượngtín phiếu trúng thầu sẽ được phân chia cho mỗi phiếu đặt thầu theo tỷ lệ thuận vớikhối lượng tín phiếu đặt thầu của từng phiếu tại mức lãi xuất đó.

-Lãi xuất phát hành tín phiếu là lãi xuất trúng thầu cao nhất được áp dụng chungcho tất cả các đối tượng trúng thầu.

Ngoài khối lượng tín phiếu Kho bạc được phát hành qua Ngân hàng Nhànước, Bộ Tài chính còn được tiếp tục phát hành một khối lượng nhất định tínphiếu Kho bạc để bán lẻ trực tiếp cho dân chúng

Các loại tín phiếu Kho bạc do hệ thống Kho bạc trực tiếp phát hành phải cómẫu chứng chỉ khác với mẫu chứng chỉ tín phiếu Kho bạc phát hành qua Ngânhàng Nhà nước thông qua đấu thầu Mức lãi suất tín phiếu Kho bạc bán lẻ qua hệthống Kho bạc Nhà nước do Bộ Tài chính quy định sau khi có sự thống nhất củaNgân hàng Nhà nước và phù hợp với mặt bằng lãi suất thị trường.

Như vậy ta có thể thấy được tín phiếu kho bạc không chỉ để bù đắp thiếu hụtngân sách nhà nước mà còn là một công cụ quan trọng để ngân hàng nhà nướcđiều hành chính sách tiền tệ.

2 Kỳ phiếu thương mại (Thương phiếu)

a Khái niệm

Trong thực tế, do có sự khác biệt về chu kỳ sản xuất – kinh doanh giữa các doanhnghiệp, nên việc thừa vốn ở doanh nghiệp này và thiếu vốn ở doanh nghiệp khác làhiện tượng phổ biến và có tính tất yếu Trong điều kiện thành phẩm của doanhnghiệp thừa vốn lại là nguyên, nhiên, vật liệu của doanh nghiệp thiếu vốn, nếu quan

hệ mua bán chịu được thực hiện trong một thời hạn nhất định thì cả hai đều có lợi.Đó chính là quan hệ tín dụng thương mại

Để đảm bảo người mua chịu trả nợ khi đúng hạn, bên cạnh sự tin tưởng, người bánchịu còn đòi hỏi phải có một chứng cứ pháp lý, đó chính là tờ giấy chứng nhận quanhệ mua bán chịu nêu trên, tờ giấy chứng nhận này có thể do chủ nợ lập để đòi tiền,hoặc do con nợ lập để cam kết trả tiền, nó được gọi là “kỳ phiếu thương mại” hay“thương phiếu”

Vì vậy, thương phiếu ra đời trên cơ sở quan hệ mua bán chịu giữa các chủ thể trongnền kinh tế Trong quá trình phát triển, thương phiếu dần dần biến đổi tính chất, từmột giấy chứng nhận nợ thông thường đã trở thành một công cụ lưu thông tín dụng

có thể thực hiện được chức năng phương tiện lưu thông và phương tiện thanh toánthay thế cho tiền mặt trong nền kinh tế

Vậy thương phiếu là những giấy nhận nợ ngắn hạn do các công ty lớn pháthành để vay vốn ngắn hạn phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh

b Phân loại

Thương phiếu tồn tại dưới 2 hình thức là hối phiếu và lệnh phiếu:

 Hối phiếu là chứng chỉ có giá do người bán chịu lập, yêu cầu người mua chịutrả một số tiền xác định vào một thời gian và ở một địa điểm nhất định chongười thụ hưởng

 Lệnh phiếu là chứng chỉ có giá do người mua chịu lập, cam kết trả một số tiềnxác định trong một thời gian và ở một địa điểm nhất định cho người thụhưởng

Như vậy, hối phiếu là lệnh đòi tiền do chủ nợ lập và chỉ sử dụng trong quan hệthương mại, còn lệnh phiếu thì do người mua chịu lập, được sử dụng không chỉ trongquan hệ thương mại mà còn trong các quan hệ dân sự khác

c Tính chất của thương phiếu

Thương phiếu có 3 tính chất:

 tính trừu tượng: Trên thương phiếu không ghi cụ thể nguyên nhân phát sinhkhoản nợ mà chỉ ghi các thông tin về số tiền phải trả, thời hạn trả tiền vàngười trả tiền

 tính bắt buộc: Qui định người trả tiền phải thanh toán cho người thụ hưởngđúng hạn, không được phép từ chối hoặc trì hoãn việc trả tiền

 tính lưu thông: Thương phiếu được chuyển nhượng từ người thụ hưởng sangngười khác bằng phương pháp ký hậu, nó có thể chuyển hoá ra tiền khi mangđến ngân hàng xin chiết khấu hoặc cầm cố tính chất này khiến thương phiếu

trở thành một loại phương tiện thanh toán thay cho tiền trong thời gian hiệulực và mệnh giá thương phiếu

d Ích lợi và nhược điểm của thương phiếu

Những ích lợi của thương phiếu khi vận dụng vào thực tế: Có thể kể ra một số lợi ích kinh tế chủ yếu của thương phiếu:

Thứ nhất, nhờ vào tính chất lưu thông, thương phiếu đã trở thành một công cụ lưu

thông tín dụng thay thế tiền mặt, tiết kiệm tiền mặt và góp phần ổn định tiền tệ,

Thứ hai, nó còn là một cơ sở pháp lý trong quan hệ mua bán chịu, bảo vệ quyền lợi

của các chủ thể trong tín dụng thương mại, loại bỏ được tình trạng nợ nần dây dưagiữa các doanh nghiệp

Thứ ba, thương phiếu là loại tài sản đảm bảo chắc chắn khi ngân hàng nhận chiết

khấu hay nhận cho vay cầm cố Hơn thế nữa, tài sản đảm bảo này lại có tính thanhkhoản cao vì ngân hàng có thể mang đi tái chiết khấu hoặc tái cầm cố tại NHNN đểkhôi phục nguồn vốn của mình

Thứ tư, thương phiếu bổ sung hàng hoá cho thị trường mở, tạo điều kiện cho ngân

hàng trung ương thực hiện tốt công tác điều hoà khối tiền trong lưu thông

Thứ năm, trong trường hợp người đi vay vốn ngân hàng nhận nợ bằng lệnh phiếu,

khi cần thiết, ngân hàng có thể bán khoản nợ này để thu nợ trước hạn bằng cáchchuyển nhượng lệnh phiếu cho ngân hàng khác Đây là một giải pháp chứng khoánhoá các khoản cho vay của ngân hàng

Và cuối cùng, thông qua nghiệp vụ bảo lãnh và thu hộ thương phiếu, sẽ giúp ngân

hàng tăng thu nhập nhưng không tăng rủi ro trong hoạt động kinh doanh của mình Tuy nhiên, thương phiếu khi vận dụng vào thực tế cũng có những nhược điểm nhấtđịnh như:

Nhược điểm thứ nhất, do tính trừu tượng của thương phiếu, sẽ dẫn đến tình trạng

hai doanh nghiệp thông đồng nhau lập ra thương phiếu khống (thương phiếu khôngphát sinh từ quan hệ mua bán chịu) để mang đến ngân hàng xin chiết khấu hoặc cầmcố Chính điều này đã làm cho cơ sở đảm bảo của thương phiếu là tín dụng hàng hoákhông thể tồn tại, số tiền cho vay được ngân hàng phát ra không có cơ sở đảm bảo

Nhược điểm thứ hai, với những nhược điểm sẳn có của tín dụng thương mại, khó

có thể mở rộng qui mô (khối lượng) và thời gian mua bán chịu hàng hoá trongtrường hợp nhu cầu mua chịu quá lớn và thời gian quá lâu

Nhược điểm thứ ba, quan hệ mua bán chịu này chỉ có thể phát sinh giữa những

doanh nghiệp tín nhiệm, có giao dịch thường xuyên với nhau

Tuy vậy, do tín dụng thương mại tồn tại song song với tín dụng ngân hàng nênnhững khiếm khuyết nêu trên của tín dụng thương mại và của sự vận dụng thươngphiếu sẽ giảm đến mức xem như không đáng kể

Những ích lợi kinh tế nêu trên khi đưa thương phiếu vào đời sống kinh tế thì đã quárõ, thế nhưng trong thời gian qua, thương phiếu và các nghiệp vụ liên quan đếnthương phiếu vẫn chưa đi vào đời sống kinh tế ở Việt Nam vì những lý do chủ yếunhư sau:

- Các chủ thể tham gia vào nghiệp vụ thương phiếu (Người bán chịu hàng hoá, ngườiđược chuyển nhượng thương phiếu, ngân hàng bảo lãnh…) chưa thật sự có lòng tinđối với thương phiếu và khả năng chuyển hoá ra tiền của thương phiếu khi đến hạn - Ngân hàng Nhà nước vẫn chưa có những thông tư hướng dẫn cụ thể về việc thựchiện các nghiệp vụ liên quan đến thương phiếu, chưa ban hành mẫu biểu cụ thể chothương phiếu để nó có thể trở thành một công cụ lưu thông tín dụng pháp định có thểthay thế cho tiền mặt trong lưu thông

- Pháp lệnh thương phiếu vẫn còn nhiều điểm chưa rõ ràng nên tính khả thi vẫn cònkém

Giải pháp

Những giải pháp để đưa thương phiếu vào đời sống kinh tế ở Việt Nam trong thờigian trước mắt:

Giải pháp thứ nhất, nhanh chóng tạo dựng một hành lang pháp lý cho sự tồn tại và

cho việc thực hiện các nghiệp vụ liên quan đến thương phiếu được an toàn và thuậnlợi Mặc dù Quốc hội đã thông qua Pháp lệnh thương phiếu có hiệu lực thi hành từngày 1.7.2000 và Chính Phủ đã ban hành nghị định 32/2001/NĐ -CP ngày 5.7.2001hướng dẫn thi hành pháp lệnh trên nhưng vẫn còn nhiều bất cập như chưa rõ ràng,thiếu cụ thể, chưa phù hợp với thông lệ quốc tế…

Giải pháp thứ hai, tổ chức tuyên truyền, phổ biến, thảo luận về thương phiếu và ích

lợi của thương phiếu đến các doanh nghiệp, là những chủ thể chủ yếu trong quan hệthương phiếu

Giải pháp thứ ba, nâng cao hiệu lực hoạt động của Trung tâm thông tin tín dụng

(CIC) dể có thể cung cấp chính xác và kịp thời năng lực chi trả, uy tín của các doanhnghiệp có nghĩa vụ thanh toán thương phiếu, đảm bảo quyền lợi của người thụhưởng

Giải pháp thứ tư, trong thời gian đầu Nhà nước cần có những ưu đãi hợp lý cho các

doanh nghiệp cũng như các Tổ chức tín dụng có tham gia vào quan hệ thương phiếu

Và cuối cùng, Ngân hàng Nhà nước phải gấp rút ban hành các thông tư hướng dẫn

để các ngân hàng có thể mạnh dạn thực hiện các nghiệp vụ liên quan đến thươngphiếu như bảo lãnh, chiết khấu và cầm cố thương phiếu ngân hàng Nhà nước cũngphải nhanh chóng ban hành mẫu biểu cho thương phiếu, ban hành Luật về các côngcụ chuyển nhượng…

Trên đây chỉ là một số giải pháp cơ bản được đưa ra, tuy nhiên, nếu thực hiện được,thì việc đưa thương phiếu vào đời sống kinh tế ở Việt Nam chắc chắn sẽ trở thànhhiện thực

3 Hợp đồng mua lại

a Khái niệm

Hợp đồng mua lại (repurchase agreement hay repo hay Sale and RepurchaseAgreement) cho phép người đi vay sử dụng một số chứng khoán tài chính như vậtthế chấp cho 1 khoản vay tiền mặt với 1 mức lãi suất nhất định Trong một hợpđồng mua lại, người đi vay thoả thuận sẽ bán cho người cho vay một số chứngkhoán và kèm theo điều khoản mua lại số chứng khoán trên sau 1 khoảng thờigian nhất định(thường không quá 2 tuần) tại một mức giá cố định (cao hơn mứcgiá bán đi) Một hợp đồng mua lại tương đương với một sự chuyển giao tiền mặtcộng với 1 hợp đồng kỳ hạn (forward contract).Kết quả của việc chuyển giao nàyla việc tiền mặt được chuyển đến người đi vay và việc chuyển chứng khoán hợppháp đến người cho vay trong khi hợp đồng kỳ hạn đảm bảo việc hoàn trả khoảnvay tới người cho vay và trả lại tái sản thế chấp cho người đi vay(là sốchứngkhoán đã bán đi) Điểm khác biệt giữa giá giao sau (forward price) và giá chi trảngay lập tức (spot price) là lãi suất của khoản vay, trong khi ngày chi trả của hợpđồng kỳ hạn chính là ngày đáo hạn của khoản vay.

b Cấu trúc và thuật ngữ

Về phương diện kinh tế, một hợp đồng mua lại tương tự như một khoản vay đượcbảo đảm, với việc người mua nhận được một số chứng khoán như vật thế chấpkhi người đi vay không có khả năng thanh toán khoản nợ Trong hợp đồng mualại hầu hết các loại chứng khoán đều có thể dùng làm vật thế chấp chẳng hạn nhưtín phiếu kho bạc, trái phiếu chính phủ và trái phiếu công ty, cổ phiếu (là nhữngkhoản vay không có thế chấp).Tuy nhiên, quyền sở hữu lại chuyển trực tiếp từngười bán đến người mua (nhà đầu tư).Cu-pon (khoản tiền thanh toán định kỳtrả cho người chủ sở hữu của chứng khoán) vẫn được trả trực tiếp cho người bán.Điều này có lẽ ngược so với trực giác thông thường khi quyền sở hữu chứngkhoán thuộc về người mua trong suốt thời gian của thoả thuận.Để thay cho việccupon chuyển đến người bán thì 2 bên có thể thoả thuận về khoản tiền thanh toánkhi kết thuc hợp đồng khi đó cupon có thể được chuyển đến người mua.

Mặc dù bản chất bên trong của việc chuyển giao chứng khoán này chính làmột khoản vay nhưng repo vẫn khác biệt so với khoản vay thông thường bởi vìngười bán sẽ thực sự mua lại quyền sỡ hữu hợp pháp của số chứng khoán đó saukhi kết thúc hợp đồng Vì vậy mặc dù tác dụng của toàn bộ việc chuyển giao nàygiống hệt như của 1 khoản vay tiền mặt thế nhưng điều được chú trọng ở đâychính là việc chuyển quyền sở hữu hợp pháp hiện thời của chứng khoán thế chấpbởi các bên tương ứng (thông qua việc sử dụng thuật ngữ “mua lại”)

Phân biệt giữa hợp đồng mua lại (Repo) và hợp đồng mua lại đảo ngược

(Reverse repo)

(Trong hợp đồng mua lại đảo ngược, người cho vay sẽ đề nghị mua một số chứngkhoán với 1 mức giá cho trước và có thoả thuận bán lại số chứng khoán đó với mứcgiá cao hơn )

c Các loại hợp đồng mua lại

RepoReverse repo

Người tham gia

Người đi vayNgười bánNgười nhận tiền

Người cho vayNgười muaNgười cung tiền

Giai đoạn đầu Bán chứng khoán Mua chứng khoán

Giai đoạn sau Mua chứng khoán Bán chứng khoán

Có 3 loại thời gian đáo hạn của hợp đồng mua lại : qua đêm, theo định kỳ và đáo hạnmở Đáo hạn qua đêm có thời gian đáo hạn của việc chuyển giao là 1 ngày Đáo hạntheo định kỳ ứng với hợp đồng mua lại có ngày đáo hạn nhất định được định sẵn Đáo hạn mở không có ngày kết thúc hợp đồng Mặc dù hợp đồng đáo hạn thôngthường là trong ngắn hạn (thường không quá 2 tuần), nhưng cũng có những hợpđồng đáo hạn với thời hạn khoảng 2 năm.

Việc giao dịch hợp đồng đáo hạn thường xảy ra dưới các dạng sau: cung ứng trêndanh nghĩa, hợp đồng đáo hạn qua đêm và hợp đồng đáo hạn được uỷ thác trong đóloại thứ 3 khá ít thấy trong những thị trường đang phát triển vì rủi ro cao Các

+) 1 Hợp đồng mua lại được giám hộ (Due bills, held in custody bills)

Trong hợp đồng mua lại được uỷ thác, vật thế chấp được cầm cố bởi người muakhông trực tiếp được chuyển giao tới người cho vay mà được chuyển vào một tàikhoản nội bộ (held in custody) bởi người đi vay dành cho người cho vay trong suốtquá trình của hợp đồng Tuy nhiên khi thị trường càng phát triển thì hình thức nàyngày càng ít trở nên phổ biến

+) Hợp đồng mua lại có sự tham gia của bên thứ 3 ( Tri-party Repo)

Đặc trưng của hợp đồng mua lại có sự tham gia của bên thứ 3 đó chính là có sự thamgia của 1 ngân hàng hoặc tổ chức quốc tế đóng vai trò là người giám hộ, như mộttrung gian giữa 2 bên của hợp đồng (bên bán và bên mua) Trách nhiệm của bên thứ3 là quản lý việc chuyển giao bao gồm việc phân phối tài sản thế chấp, đưa ra thịtrường và thay thế vật thế chấp.

+) Hợp đồng mua lại toàn bộ khoản vay

Hợp đồng mua lại toàn bộ khoản vay là loại hợp đồng mua lại mà sự chuyển giaođược thế chấp bằng 1 khoản vay hoặc 1 nghĩa vụ khác (như văn tự cầm cố) hơn làdùng chứng khoán để thế chấp

+) Hợp đồng mua lại vốn

Chứng khoán được ưu tiên sử dụng trong việc thực hiện hợp đồng mua lại hầu hết làở dạng trái phiếu chính phủ hoặc trái phiếu công ty (hoặc tín phiếu Kho bạc) Hợpđồng mua lại vốn là hợp đồng mua lại dựa trên vật thế chấp là chứng khoán vốn nhưcác cổ phiếu phổ thông Điều này có thể dẫn đến 1 số rắc rối do sự phức tạp trongcác điều khoản thuế đối với cổ tức cũng như đối với cupon.

Tín phiếu kho bạc, thương phiếu và hợp đồng mua lài là 3 công cụ lưu thôngrất phổ biến trên thị trường tiền tệ Nhờ các công cụ này mà việc lưư chuyển vốn từngười thừa vốn sang người thiếu vốn được thực hiện dễ dàng nhanh chóng hơn và cóđộ rủi ro thấp cùng tính thanh khoản cao.

thiếu trong nền kinh tế cũng như là một giải pháp để chính phủ cân bằng ngân sáchcủa mình.

II Các công cụ phổ biến lưu thông trên thị trường vốn ở Việt Nam hiệnnay

Sau đây chúng ta sẽ tìm hiểu một số loại công cụ lưu thông trên thị trường vốnphổ biến ở Việt Nam hiện nay:

1.Trái phiếu

Nền kinh tế Việt Nam trong thời gian vừa qua đã đạt được tốc độ tăng trưởng GDPbình quân trên 8%/năm Để đạt được tốc độ tăng trưởng như vậy, thì yếu tố nguồnvốn phục vụ cho việc phát triển kinh tế chiếm giữ vai trò quan trọng Việc huy độngnguồn vốn trong và ngoài nước của Việt Nam đã đạt được kết quả hết sức khả quan.Nếu như nguồn vốn trong nước, gồm nguồn vốn huy động từ dân cư, cá tổ chức kinhtế, giữ vai trò chủ đạo thì nguồn vốn nước ngoài, gồm vốn FDI, ODA, FPI, làđộng lực và cơ sở để thay đổi công nghệ Điều này thể hiện chính sách, thể chế, luậtpháp của Đảng và Nhà nước ta đã có những đổi mới kịp thời nhằm phù hợp hơn vớixu thế quốc tế hóa Tuy nhiên, việc huy động vốn trong nước cũng chưa thật sự pháttriển mạnh, đặc biệt là nguồn vốn dài hạn Do đó, để đẩy nhanh việc huy động nguồnhuy động dài hạn thì việc phát triển thị trường vốn trong thời gian sắp tới là rất cầnthiết Đặc biệt là phát triển thị trường chứng khoán, đây là kênh dẫn vốn quan trọngđể phát triển nhanh nền kinh tế đất nước Vừa qua, thị trường chứng khoán đã cónhững bước phát triển đáng kể cả về quy mô và chất lượng hàng hóa trên thị trường.Tuy nhiên, hiện nay chỉ tập trung phát triển thị trường cổ phiếu mà chưa đặc biệtquan tâm đến việc phát triển thị trường trái phiếu Do vậy, thị trường trái phiếu là thịtrường hết sức tiềm năng, cần có cơ chế, chính sách để đẩy mạnh phát triển thịtrường này trong tương lai

a.Định nghĩa

Trái phiếu là một chứng thư xác nhận nghĩa vụ trả những khoản lãi theo định kỳ và vốn gốc đến hạn của tổ chức phát hành.Nó có bản chất là một công cụ nợ, phản ánh mối quan hệ vay mượn giữa người đi vay là nhà phát hành và người cho vay là các nhà đầu tư.