Quản trị rủi ro tài chính

3.1 TỔNG QUAN VỀ RỦI ROTrang 1 3.1.1 Khái niệm về rủi roTrang 1 3.1.2 Phân loại rủi roTrang 13.2 QUẢN TRỊ RỦI ROTrang 2 3.2.1 Khái niệm quản trị rủi roTrang 2 3.2.2 Nhận dạng các loại rủi roTrang 2 3.2.2.1 Rủi ro tỷ giá (hay còn gọi là rủi ro ngoại hối)Trang 2 3.2.2.2 Rủi ro tín dụngTrang 5 3.2.2.3 Rủi ro lãi suấtTrang 5 3.2.3 Giải pháp phòng ngừa rủi ro – Các công cụTrang 6 3.2.3.1 Hợp đồng quyền chọn (Options)Trang 6 3.2.3.2 Hợp đồng kỳ hạn và giao sauTrang 10 3.2.3.3 Hợp đồng hoán đổi (Swap)Trang 133.3 TÀI TRỢ RỦI ROTrang 13 3.3.1 Tài trợ sau tổn thấtTrang 13 3.3.1.1 Tiền mặt và đầu tư ngắn hạnTrang 13 3.3.1.2 NợTrang 13 3.3.1.3 Vốn cổ phầnTrang 14 3.3.2 Tài trợ trước tổn thấtTrang 143.4. KẾT LUẬNTrang 18

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH

MỤC LỤC -

3.1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO Trang 1 3.1.1 Khái niệm về rủi ro Trang 1 3.1.2 Phân loại rủi ro Trang 1 3.2 QUẢN TRỊ RỦI RO Trang 2 3.2.1 Khái niệm quản trị rủi ro Trang 2 3.2.2 Nhận dạng các loại rủi ro Trang 2 3.2.2.1 Rủi ro tỷ giá (hay còn gọi là rủi ro ngoại hối) Trang 2 3.2.2.2 Rủi ro tín dụng Trang 5 3.2.2.3 Rủi ro lãi suất Trang 5 3.2.3 Giải pháp phòng ngừa rủi ro – Các công cụ Trang 6 3.2.3.1 Hợp đồng quyền chọn (Options) Trang 6 3.2.3.2 Hợp đồng kỳ hạn và giao sau Trang 10 3.2.3.3 Hợp đồng hoán đổi (Swap) Trang 133.3 TÀI TRỢ RỦI RO Trang 13 3.3.1 Tài trợ sau tổn thất Trang 13 3.3.1.1 Tiền mặt và đầu tư ngắn hạn Trang 13 3.3.1.2 Nợ Trang 13 3.3.1.3 Vốn cổ phần Trang 14 3.3.2 Tài trợ trước tổn thất Trang 143.4 KẾT LUẬN Trang 18

NỘI DUNG Chuyên đề 3 QUẢN TRỊ RỦI RO

3.1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO

3.1.1 Khái niệm về rủi ro

Rủi ro là sự không chắc chắn, không ổn định, là sự biến động của những

cái sẽ xảy ra trong tương lai ngoài ý muốn của con người và hiểu theo nghĩa xấu

có khả năng gây thiệt hại cho con người

3.1.2 Phân loại rủi ro

- Rủi ro hệ thống: Rủi ro hệ thống là một dạng rủi ro thuộc về bản chất

gắn liền với mỗi ngành nghề kinh doanh nhất định, ngành nghề nào cũng có rủi

ro kinh doanh thuộc về bản chất, hầu hết rủi ro kinh doanh là không thể phòngngừa do “ không thể mua đi bán lại được”

- Rủi ro phi hệ thống: Rủi ro xảy ra đối với một công ty hay một ngànhkinh doanh nào đó, nó độc lập với các yếu tố như tình hình kinh tế, chính trị haynhững yếu tố mang tính chất hệ thống và ảnh hưởng đến toàn bộ chứng khoántrên thị trường

- Rủi ro tài chính: Rủi ro tài chính vừa hàm ý các trạng thái rủi ro kiệt giá

tài chính và còn nói lên những rủi ro do doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính,

sử dụng nguồn vốn vay trong kinh doanh

- Rủi ro kiệt giá tài chính: Độ nhạy cảm từ các nhân tố giá cả thị trườngnhư lãi suất, tỷ giá, giá cả hàng hóa và chứng khoán tác động đến thu nhập củadoanh nghiệp được gọi là rủi ro kiệt giá tài chính [4, trang 6] Trong rủi ro kiệtgiá tài chính bao gồm 03 loại:

+ Rủi ro tỷ giá

+ Rủi ro tín dụng

+ Rủi ro lãi suất

Trong nội dung chuyên đề này, nhóm chỉ phân tích rủi ro kiệt giá tàichính.

3.2 QUẢN TRỊ RỦI RO

3.2.1 Khái niệm quản trị rủi ro

Là xác định mức độ rủi ro mà một công ty mong muốn, nhận diện mức độrủi ro hiện nay của công ty đang gánh chịu và sử dụng các công cụ phái sinhhoặc các công cụ tài chính khác để điều chỉnh mức độ rủi ro thực sự mongmuốn

3.2.2 Nhận dạng các loại rủi ro

3.2.2.1 Rủi ro tỷ giá (hay còn gọi là rủi ro ngoại hối)

Rủi ro tỷ giá là rủi ro phát sinh do sự biến động tỷ giá làm ảnh hưởng đếngiá trị kỳ vọng trong tương lai Rủi ro tỷ giá xảy ra khi việc thanh toán được ấnđịnh bằng một loại ngoại tệ nào đó, mà tỷ giá biến động sẽ gây tổn thất cho mộttrong hai phía tham gia thanh toán Tỷ giá biến động chịu tác động của haiphương diện:

- Ảnh hưởng của các nhân tố bên ngoài: tình hình kinh tế, thị trường tàichính quốc tế và chính sách can thiệp của các nước, các chính sách này khôngnằm trong tầm khống chế can thiệp của một quồc gia

- Sự tương tác nhiều chiều của chính sách kinh tế tài chính tiền tệ của mỗinước Hình thức biểu hiện tổng hợp về sự tương tác của hai phương diện chính

là sự tương tác từ quan hệ cung cầu trên ngoại hối trên thị trường

Một số yếu tố tác động lên tỷ giá:

- Trạng thái cán cân thanh toán quốc tế

- Sức mua của các đơn vị tiền tệ và tốc độ lạm phát ở các nước hữu quan

- Mức chênh lệch lãi suất giữa các nước, giữa thị trường tiền tệ nội địa vàthị trường tiền tệ quốc tế

- Một số vấn đề khác: chính trị, thiên tai, chiến tranh, tâm lý,…

Nhìn chung, bất cứ hoạt động nào mà dòng tiền thu (inflows) phát sinhbằng một loại đồng tiền trong khi dòng tiền chi (outflows) phát sinh một loạiđồng tiền khác đều chứa đựng nguy cơ rủi ro khi tỷ giá thay đổi, thể hiện ở chỗkhi tỷ giá thay đổi làm cho dòng tiền thay đổi theo.

Trong bài báo cáo này, chúng tôi chỉ tập trung phân tích rủi ro tỷ giá phátsinh trong các hoạt động chủ yếu của công ty là hoạt động đầu tư hoạt độngnhập khẩu và xuất khẩu

* Rủi ro tỷ giá trong hoạt động đầu tư: Rủi ro tỷ giá trong hoạt động đầu

tư thường phát sinh đối với công ty đa quốc gia hoặc đối với các nhà đầu tư tàichính có danh mục đầu tư đa dạng hoá trên bình diện quốc tế Có thể nói đầu tưtrực tiếp và đầu tư gián tiếp điều chịu ảnh hưởng của rủi ro tỷ giá

- Nhận dạng rủi ro tỷ giá trong đầu tư trực tiếp Ví dụ: Unilever và P & G

là những công ty đa quốc gia đã có mặt ở Việt Nam rất sớm Khi đầu tư vào ViệtNam, Unilever phải bỏ vốn ra bằng ngoại tệ (USD) để thiết lập nhà máy, nhậpkhẩu nguyên vật liệu cho sản xuất Phần lớn sản phẩm sản xuất đều là sản phẩmtiêu dùng trên thị trường Việt Nam và doanh thu bằng tiền VND Nếu như đại

bộ phận chi phí của Unilever phát sinh bằng ngoại tệ (trừ tiền lương cho côngnhân và bộ phận quản lý người Việt Nam), trong khi doanh thu đại bộ phận bằngVND (ngoại trừ doanh thu xuất khẩu sang nước thứ ba) thì Unilever phải đốimặt thường xuyên với rủi ro tỷ giá Nếu USD lên giá so với VND thì chi phí sảnxuất gia tăng tương đối so với doanh thu Ví dụ như năm 2011 tỷ giá USD/VND

= 20.800, hàng năm chi phí nhập khẩu nguyên vật liệu trực của Unilever là 1triệu USD, tương đương 20,8 tỷ VND Năm 2012 tỷ giá là USD/VND = 20.900tương đương chi phí nhập khẩu nguyên liệu là 20.9 tỷ VND như vậy chi phínhập khẩu tăng lên 100 triệu

- Nhận dạng rủi ro tỷ giá trong hoạt động đầu tư gián tiếp Ví dụ: Mộtngười có trong tay 1.000 USD thay vì gởi ngân hàng thì thực hiện mua cổ phiếucủa Ngân hàng với giá 18.500đ/01 cổ phiếu, lúc này tỷ giá USD/VND là 20.900.Như vậy với 1.000USD người này mua được gần 1.130 cổ phiếu Giả sử 01 nămsau người này muốn bán cổ phiếu để đầu tư vào bất động sản Lúc này giá cổ

phiếu tăng lên 19.000VND/01 cổ phiếu trong khi tỷ giá USD tăng USD/VND =22.000, lúc này số tiền bán 1.130 cổ phiếu thu được 21.470.000VND mua USDthì số USD mua được 975.9USD, như vậy số USD thu lại bây giờ thấp hơn sốtiền USD có trước đó.

Ngoài ra, việc các doanh nghiệp vay vốn bằng ngoại tệ cũng bị ảnh hưởngbởi rủi ro tỷ giá Ví dụ: Công ty cà phê Trung Nguyên vay vốn tài trợ xuất khẩucủa Ngân hàng xuất - nhập khẩu với số tiền 3 triệu USD để thu mua và chế biến

cà phê xuất khẩu Do lãi suất USD trên thị trường giảm nên Ngân hàng xuất nhập khẩu đồng ý cho công ty vay với lãi suất 3%/năm trong thời hạn 6 tháng Ởthời điểm vay vốn, tỷ giá USD/VND = 20.800 Sáu tháng sau khi nợ đáo hạn, tỷgiá USD/VND là bao nhiêu công ty chưa biết, do đó công ty đối mặt với rủi ro

-tỷ giá đối với hợp đồng vay vốn này

* Rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập khẩu: Có thể nói rủi ro tỷ giátrong hoạt động xuất nhập khẩu là loại rủi ro tỷ giá thường xuyên gặp phải vàđáng lo ngại nhất đối với các công ty có hoạt động xuất nhập khẩu mạnh Sựthay đổi tỷ giá ngoại tệ so với đồng nội tệ làm thay đổi tỷ giá kỳ vọng của cáckhoản phải thu hoặc phải trả bằng ngoại tệ trong tương lai Điều này khiến chohiệu quả hoạt động xuất nhập khẩu bị ảnh hưởng đáng kể và nghiêm trọng hơn

có thể làm thay đổi kết quả kinh doanh

- Nhận dạng rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất khẩu Ví dụ: Tháng10/2011 công ty cà phê Trung Nguyên ký hợp đồng xuất khẩu 50.000 tấn cà phêvới số tiền 710.000USD, thời điểm thương lượng hợp đồng tỷ giá là USD/VND

= 20.500 trong khi tỷ giá tại thời điển thanh toán chưa biết vì chưa đến hạn Sựkhông chắc chắn của tỷ giá USD/VND vào thời điểm thanh toán khiến cho hợpđồng xuất khẩu càphê của công ty Trung Nguyên chứa đựng rủi ro tỷ giá Nếuđến hạn thanh toán, USD tiếp tục lên giá so với VND thì bên cạnh lợi nhuận dohoạt động xuất khẩu đem lại, công ty còn kiếm thêm được khoản lợi nhuận tăngthêm do USD lên giá so với VND Ngược lại, nếu đến hạn thanh toán, USDxuống giá so với VND thì doanh thu kỳ vọng bằng VND của hợp đồng xuấtkhẩu bị giảm đi

- Nhận dạng rủi ro tỷ giá trong hoạt động nhập khẩu Ví dụ: Giả sử tháng10/2011 công ty may Việt Thắng ký kết hợp đồng nhập khẩu trị giá200.000USD, hợp đồng sẽ đến hạn thanh toán 06 tháng sau kể từ ngày ký hợpđồng tỷ giá USD/VND = 20.800 trong khi tỷ giá tai thời điểm thanh toán chưabiết Sự không chắc chắn của tỷ giá USD/VND vào thời điểm thanh toán khiếncho hợp đồng nhập khẩu của công ty Việt Thắng chứa đựng rủi ro tỷ giá Nếuđến hạn thanh toán, USD xuống giá so với VND thì bên cạnh lợi nhuận do hoạtđộng nhập khẩu đem lại, công ty còn kiếm thêm được khoản lợi nhuận tăngthêm do USD xuống giá so với VND Ngược lại, nếu đến hạn thanh toán, USDlên giá so với VND thì chi phí nhập khẩu kỳ vọng bằng VND của hợp đồngnhập khẩu trên tăng lên.

3.2.2.2 Rủi ro tín dụng

Rủi ro tín dụng là loại rủi ro xảy ra khi người vay không thanh toán được

nợ theo thỏa thuận Hợp đồng dẫn đến sai hẹn trong nghĩa vụ trả nợ

Tín dụng là sự chuyển nhượng quyền sử dụng vốn dưới hình thái tiền tệhoặc hàng hoá từ chủ sở hữu sang người sử dụng trong một thời hạn nhất địnhvới một chi phí nhất định Sau thời hạn sử dụng đó, vốn phải được hoàn trả lạicho chủ sở hữu Ở thời điểm chuyển nhượng quyền sử dụng vốn, chủ sở hữukhông biết chắc người sử dụng vốn có hoàn trả được vốn vay hay không Chính

sự không chắc chắn này là rủi ro tín dụng

Trong hoạt động của công ty rủi ro tín dụng phát sinh khi công ty bánchịu hàng hóa và khách hàng mua chịu thất bại trong việc trả nợ

Trong hoạt động của ngân hàng, rủi ro tín dụng xảy ra khi khách hàng mấtkhả năng trả nợ một khoản vay nào đó

3.2.2.3 Rủi ro lãi suất

Rủi ro lãi suất là loại rủi ro do sự biến động của lãi suất gây ra Loại rủi ronày phát sinh trong quan hệ tín dụng của các tổ chức tín dụng theo đó tổ chức tíndụng có những khoản đi vay hoặc cho vay theo lãi suất thả nổi

Nếu ngân hàng đi vay theo lãi suất thả nổi, khi lãi suất thị trường tăngkhiến chi phí trả lãi của ngân hàng tăng theo Ngược lại, nếu ngân hàng cho vaytheo lãi suất thả nổi, khi lãi suất thị trường xuống thấp khiến thu nhập lãi chovay của ngân hàng giảm theo.

Rủi ro lãi suất phát sinh khi ngân hàng không khớp được giữa lãi suất thuđược từ tài sản sinh lãi và lãi suất chi ra cho nguồn vốn phải trả lãi

Rủi ro lãi suất đặc biệt quan trọng khi ngân hàng huy động vốn thông quaphát hành trái phiếu, hoặc đầu tư tài chính khá lớn, thời gian khá dài và theo lãisuất thị trường

Tương tự, dù không thường xuyên bằng ngân hàng, hoạt động của cácdoanh nghiệp là khách hàng của ngân hàng cũng có thể có rủi ro lãi suất nếudoanh nghiệp không khớp được giữa lãi suất thu về và chi ra từ hoạt động tàichính

Ngoài ra, hoạt động đầu tư tài chính của doanh nghiệp cũng tìm ẩn rủi rolãi suất rất lớn Rủi ro lãi suất trong hoạt động đầu tư, đặc biệt là đầu tư vào cáctài sản tài chính có thu nhập cố định như tín phiếu và trái phiếu các loại, thể hiện

ở chỗ giá cả của các tài sản này thay đổi khi lãi suất thay đổi

3.2.3 Giải pháp phòng ngừa rủi ro – Các công cụ

Để đối phó với rủi ro, người ta đã tạo ra các công cụ quản trị rủi ro, hayđược gọi là các sản phẩm tài chính phái sinh Sản phẩm phái sinh là một sảnphẩm tài chính mà kết quả của nó được tạo ra từ kết quả của một sản phẩm khác(tài sản cơ sở)

Các sản phẩm phái sinh phổ biến nhất bao gồm:

+ Hợp đồng quyền chọn (Options)

+ Hợp đồng kỳ hạn (Forwards) - Hợp đồng giao sau (Futures)

+ Hợp đồng hoán đổi (Swap)

3.2.3.1 Hợp đồng quyền chọn (Options)

Là thoả thuận giữa 2 bên, người mua và người bán, trong đó cho phépngười mua nó có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua hoặc bán một sốlượng tài sản nhất định (cổ phiếu, ngoại tệ) với một mức giá và thời hạn đã đượcxác định

Một hợp đồng quyền chọn để mua một tài sản gọi là quyền chọn mua.Một hợp đồng quyền chọn để bán một tài sản gọi là quyền chọn bán.Mức giá cố định mà người mua hợp đồng quyền chọn có thể mua hoặcbán tài sản gọi là giá thực hiện

Quyền mua hoặc bán tài sản ở mức giá cố định chỉ tồn tại cho đến mộtngày đáo hạn cụ thể

Người mua quyền chọn phải trả cho người bán quyền chọn một khoảntiền gọi là phí quyền chọn

Như vậy, hợp đồng quyền chọn cho phép người mua nó có quyền lựachọn:

+ Tiến hành giao dịch theo giá đã thoả thuận cố định từ trước nếu người

đó thấy có lợi cho mình

+ Hoặc là, mặc nhiên để cho hợp đồng tự động hết hạn mà không tiếnhành bất cứ một giao dịch nào, nếu anh ta thấy rằng làm như thế sẽ ít tốn kémhơn

Ngược lại, người bán hợp đồng quyền chọn không có bất cứ sự lựa chọnnào khác ngoài việc sẵn sàng tiến hành giao dịch khi người mua muốn

a Quyền chọn mua (call option): là một quyền chọn để mua tài sản ở một

mức giá cố định – gọi là giá thực hiện

Ví dụ: vào ngày 10/11/2012, cổ phiếu TAC có giá là 45.000đ/CP Ngườimua quyền chọn mua kỳ vọng giá sẽ tăng trong thời gian tới nên sử dụng hợpđồng quyền chọn mua để được mua cổ phiếu với giá 45.000đ/CP và thời gianđáo hạn là ngày 10/12/2012 Phí quyền chọn là 2.000đ/CP Trong khi người bánquyền chọn mua kỳ vọng giá giảm Người mua quyền chọn mua có quyền mua

CP bất cứ lúc nào cho đến ngày 10/12 ở mức giá 45.000đ/CP, và người bánquyền chọn mua phải bán CP này cho người mua quyền bất cứ lúc nào ngườimua quyền chọn mua muốn mua cho đến ngày đáo hạn hợp đồng

Các trường hợp xảy ra:

+ Giá CP giảm thấp hơn 45.000đ/CP: người mua quyền sẽ không thựchiện quyền Khi đó người mua quyền lỗ 2.000đ/CP, và đó cũng là lãi của ngườibán quyền chọn mua Nếu người mua thực hiện quyền sẽ lỗ nhiều hơn, gồm phí

và chênh lệc do giảm giá

+ Giá CP = 45.000đ/CP: người mua quyền thực hiện hoặc không thựchiện cũng như nhau, lỗ khoản phí 2.000đ/CP

+ Giá CP từ trên 45.000 – 47.000: người mua quyền sẽ thực hiện quyền,

và lỗ ít hơn khoản phí hoặc hoà vốn khi giá là 47.000đ/CP

+ Giá CP từ trên 47.000đ/CP: người mua quyền sẽ thực hiện quyền và cólãi

+ Chi phí bỏ ra để mua 1 CP: 45.000 (giá thực hiện) + 2.000 (phí) =47.000

+ Nếu giá CP là 48.000đ, người mua quyền có lãi là 1.000đ/CP (= 48.000

- 47.000)

b Quyền chọn bán (put option): là một quyền chọn để bán tài sản ở một

mức giá cố định – gọi là giá thực hiện

Ví dụ: vào ngày 10/11/2012, cổ phiếu TAC có giá là 45.000đ/CP Ngườimua quyền chọn bán kỳ vọng giá sẽ giảm trong thời gian tới nên sử dụng hợpđồng quyền chọn bán để được bán cổ phiếu với giá 45.000đ/CP và thời gian đáohạn là ngày 10/12/2012 Phí quyền chọn là 2.000đ/CP Trong khi người bánquyền chọn bán kỳ vọng giá tăng Người mua quyền chọn bán có quyền bán CPbất cứ lúc nào cho đến ngày 10/12 ở mức giá 45.000đ/CP, và người bán quyềnchọn bán phải mua CP này cho người mua quyền bất cứ lúc nào người muaquyền chọn bán muốn bán cho đến ngày đáo hạn hợp đồng

Các trường hợp xảy ra:

+ Giá CP cao hơn 45.000đ/CP: người mua quyền sẽ không thực hiệnquyền Khi đó người mua quyền lỗ 2.000đ/CP, và đó cũng là lãi của người bánquyền chọn bán Nếu người mua quyền thực hiện quyền sẽ lỗ nhiều hơn, gồmphí và chênh lệc do tăng giá

+ Giá CP = 45.000đ/CP: người mua quyền thực hiện hoặc không thựchiện cũng như nhau, lỗ khoản phí 2.000đ/CP

+ Giá CP từ trên 43.000 – 45.000: người mua quyền sẽ thực hiện quyền,

và lỗ ít hơn khoản phí hoặc hoà vốn khi giá là 43.000đ/CP