GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ VÀ ÁP DỤNG CHỨNG KHOÁN HÓA TẠI VIỆT NAM

GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ VÀ ÁP DỤNGCHỨNG KHOÁN HÓA TẠI VIỆT NAM 3.1 Các giải pháp phát triển hoạt động Ngân hàng đầu tư tại Việt Nam Xây dựng lộ trình đào tạo, nâng cao nhận

GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ VÀ ÁP DỤNG

CHỨNG KHOÁN HÓA TẠI VIỆT NAM 3.1 Các giải pháp phát triển hoạt động Ngân hàng đầu tư tại Việt Nam

Xây dựng lộ trình đào tạo, nâng cao nhận thức chung của thị trường trước khi có thể phát triển mạnh mẽ các sản phẩm tài chính cao cấp

Cần thiết phải xây dựng khung pháp lý về việc thành lập, tổ chức, cơ chế hoạt động và giám sát các Ngân hàng đầu tư một cách độc lập, có sự phân biệt rõ ràng giữa hai

mô hình Ngân hàng thương mại và Ngân hàng đầu tư, tiến tới thành lập các ngân hàng tổng hợp và các tập đoàn tài chính vững mạnh

Cần sớm đưa ra quy định về các sản phẩm tài chính mới như sản phẩm phái sinh, trái phiếu cơ cấu, các sản phẩm hình thành từ chứng khoán hoá và trái phiếu có lợi suất cao, từ đó các công ty chứng khoán phát triển thành những dịch vụ tài chính của mình nhằm bổ sung vào lĩnh vực kinh doanh

Cần áp dụng chính sách bắt buộc phải thực hiện định mức tín nhiệm khi phát hành chứng khoán nợ

Đào tạo nhân sự một cách chuyên nghiệp về cả kiến thức lẫn kinh nghiệp thực tế theo chuẩn mực quốc tế Những chương trình đào tạo chuyên môn này tại các trường đại học cũng chưa thực sự bám sát thực tế và chưa theo kịp yêu cầu phát triển của ngành tài chính, do vậy cần có sự cải tiến về chương trình đào tạo ngay tại các trường đại học

3.2 Giải pháp để áp dụng kỹ thuật chứng khoán hóa thành công

3.2.1 Kinh nghiệm CKH của các nước trên thế giới

 Thị trường CKH luôn ra đời cùng với sự bảo trợ của chính phủ

Sự phát triển của nghiệp vụ CKH cần phải có sự ủng hộ tích cực của nhà nước thông qua việc tạo hành lang pháp lý nhằm thúc đẩy hoạt động thị trường tài chính nói chung và hoạt động CKH nói riêng

Trong cả ba nước Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ nhà nước đều đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành thị trường CKH và những định chế trung gian cho thị trường này, đặc biệt là các SPV Sự hỗ trợ của chính phủ các nước bằng việc thường xuyên điều chỉnh, bổ xung các quy định để ngày càng đẩy mạnh thị trường này cũng góp phần hoàn thiện và thúc đẩy hoạt động của các định chế trung gian này Các SPV khi thành lập thông thường thuộc quyền sở hữu của Nhà nước, dần dần được tư nhân hóa Đến nay, các nước ứng dụng CKH thành công đều đã thành lập công ty CKH riêng

Quốc gia Công ty chứng khoán

hóa( SPV)

Năm thành lập Ghi chú

GNMA Fredie Mac

1948 1968 1968

FNMA đến năm 1968 được tư nhân hóa

Pháp Fonds Commun de

Créande(FCC)

1988 Tương tự FNMA đã có

hơn 120 FFC

Hàn Quốc Korean Mortgage

Corporation 1998 Liên doanh giữa cácngân hàng trong nước

và IFC

Malaysia Cagamas Berhad 1986

Hongkong Hong Kong Mortgage

Corporation (HKMC) 1997

Nhật Tokobetsu Mokukeiki

Kaisha (TMKs)

1998 Gần 40 TMKs được

thành lập, 17 TMKs hoạt động trong lĩnh vực BĐS

(Nguồn: www.Vinodkothari.com)

Bảng 3.1: Một số SPV tại các quốc gia trên thế giới

Bên cạnh đó các quy định vể xử lý tài sản đảm bảo nợ vay, các loại tài sản được phép CKH, các cá nhân tổ chức được tham gia CKH, quyền lợi và nghĩa vụ của các bên tham gia CKH… cũng là những quy định pháp lý rất quan trọng ảnh hưởng đến quá trình thực hiện CKH

Mô hình CKH được sử dụng phổ biến trên thế giới là mô hình CKH qua trung gian thanh toán

Kỹ thuật CKH được bắt đầu với mô hình qua trung gian chuyển đổi với những khoản cho vay lãi suất cố định Tuy nhiên theo thởi gian, mô hình CKH được sử dụng ở hầu hết các quốc gia đã ứng dụng kỹ thuật này là mô hình qua trung gian thanh toán bởi nguyên nhân sau:

Mô hình qua trung gian thanh toán cho phép tách biệt phần thanh toán lãi và gốc của các khoản cho vay cơ sở Chi phí trả lãi cho người sở hữu trái phiếu được trả định kỷ theo hợp đồng trái phiếu, còn phần nợ gốc được giữ lại cho đến khi CKH đáo hạn Nhà phát hành không phải thanh toán nợ gốc cho người sở hữu CK trước thời hạn vì vậy họ có thể đầu tư số tiền này để thu thêm lợi nhuận trước khi CKH được thu hồi

Tuy nhiên, lúc mới bắt đầu ứng dụng CKH nên sử dụng mô hỉnh qua trung gian chuyển đổi vì mô hình này vửa đơn giản, dễ thực hiện, vửa tạo được sự tin tưởng nơi những nhà đầu tư vì họ có thể nhận được các khoản thanh toán cả gốc lẫn lãi từng kỳ cho đến khi trái phiếu này đáo hạn

 Sự ra đời của các công ty định mức tín nhiệm

Sự xuất hiện của các công tu định mức tín nhiệm có ý nghĩa quan trọng đối với việc triển khai CKH Bởi vì sư đánh giá của các công ty này sẽ tạo niềm tin nơi các nhà đầu tư

Ở Mỹ, các công ty đánh giá mức tín nhiệm Moody’s hay Standard & Poor’s sẽ cung cấp các hạn mức tín nhiệm cho các trái phiếu CKH bằng cách đánh giá các khoản vay cơ sở hay cho tổ chức khởi tạo CKH Trong khi đó, ở Úc hay Hongkong thì các công

ty bảo hiểm sẽ cung cấp mức xếp hạng tín nhiệm này Các trái phiếu xếp hạng càng cao thì càng dễ tiếp cận thị trường và được nhà đầu tư ưa chuộng

Tạo các trái phiếu CKH có mệnh giá bằng một ngoại tệ mạnh Kinh nghiệm của các quốc gia cho thấy để huy động được nguồn vốn lớn thì không chỉ huy động ở thị trường trong nước mà còn phải huy động trên thị trường quốc

tế Nhưng để có thể tham gia được thì trường nước ngoài thì cần phải phát hành những

CK có mệnh giá bằng những ngoại tệ mạnh như USD, EUR… mới có thể thu hút được những nhà đầu tư nước ngoài Thực tế hiện nay thị trường CK Việt Nam mặc dù đang mở rộng về quy mô nhưng mức vốn hóa thị trường chưa cao do đó định hướng phát hành CK

ra thị trường nước ngoài là một chiến lược lâu dài

3.2.2 Đề xuất mô hình chứng khoán hóa với thực tiễn Việt Nam

Trên thế giới hiện nay, đa số sản phẩm của chứng khoán hóa đều được đóng gói thông qua mô hình trung gian thanh toán Còn đối với mô hình trung gian chuyển, việc thanh toán gốc và lãi của khoản vay chưa được tách rời như mô hình trung gian thanh toán mà thanh toán cả lãi và một phần gốc; không thể loại bỏ hay phòng ngừa rủi ro thanh toán sớm một cách hiệu quả, đặc biệt là khi lãi suất thị trường xuống thấp, người đi vay

có thể hoàn toàn có quyền tất toán hợp đồng tín dụng cũ và mử một hợp đồng tín dụng mới để hưởng một mức lãi suất thấp hơn Điều này làm ảnh hưởng đến dòng tiền tương lai của nhà đầu tư, nhà đầu tư sẽ phải nhận lại tiền đã đầu tự và tái đầu tư vào một danh mục mới Tuy nhiên mô hình này lại đơn giản và dễ thực hiện, bên canh đó còn tạo được lòng tin cho nhà đầu tư vì họ định kì được cả gốc và lãi Và đối với thị trường Việt Nam khi mà nghiệp vụ chứng khoán hóa còn quá mới vẻ, nên so với mô hình trung gian thanh toán thì mô hình trung gian chuyển đổi phù hợp hơn trong giai đoạn hiện nay

3.2.3 Giải pháp để áp dụng kỹ thuật chứng khoán hóa thành công tại Việt Nam

 Xây dựng hệ thống pháp lý cho hoạt động chứng khoán hóa

Thứ nhất: chế độ pháp lý đối với bên khởi tạo tài sản

Theo Luật Doanh nghiệp 2005, chỉ có hai hình thức tổ chức kinh doanh phù hợp với chức năng của bên khởi tạo tài sản thế chấp là công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn vì những doanh nghiệp này được phép phát hành chứng khoán (công ty trách nhiệm hữu hạn chỉ có thể phát hành chứng khoán nợ) Hiện nay, pháp luật Việt Nam cho phép thành lập các quỹ đầu tư chứng khoán được quản lý bởi công ty quản lý quỹ và có một số đặc điểm pháp lý gần giống với quỹ tín thác Tuy nhiên quỹ đầu tư chứng khoán lại không thể là một hình thức tổ chức phù hợp cho bên khởi tạo tài sản thế chấp trong giao dịch chứng khoán hóa tại Việt Nam

Như vậy để tạo điều kiện cho các doanh nghiệp huy động vốn thông qua giao dịch chứng khoán hóa, các nhà làm luật Việt Nam cần nghiên cứu việc cho phép các doanh nghiệp thành lập quỹ tín thác cho các giao dịch chứng khoán hóa Quỹ tín thác này có tài sản hoàn toàn tách bạch với bên thế chấp và đi vay và chỉ đầu tư vào các khoản phải thu

và được phép phát hành chứng khoán dưới dạng chứng chỉ quỹ với các mức độ ưu tiên thanh toán khác nhau

Thứ hai: Chế độ đăng ký kinh doanh

Theo quy định hiện hành, mọi doanh nghiệp đều phải đăng ký ngành nghề kinh doanh tại phòng đăng ký kinh doanh (theo hệ thống mã số ngành nghề theo quy định) Trong giao dịch chứng khoán hóa, bên khởi tạo tài sản bị hạn chế không cho phép tham gia vào các hoạt động kinh doanh Do vậy, trong tương lai, khi thị trường chứng khoán hóa bắt đầu hình thành, cần cho phép bổ sung ngành nghề hoạt động chứng khoán hóa để

có thể đăng ký kinh doanh cho các bên khởi tạo tài sản.

Thứ ba: Luật Phá sản