Hiệu quả của chinh sách tiền tệ ở trung quốc và bài học áp dụng cho việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ QUỐC TẾ -*** TIỂU LUẬN KINH TẾ VĨ MƠ HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở TRUNG QUỐC VÀ BÀI HỌC ÁP DỤNG CHO VIỆT NAM Nhóm : Lớp : Khóa : 56 Giáo viên hướng dẫn: Nguyễn Thị Hồng Hà Nội, tháng năm 2019 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT BIS : Ngân hàng toán quốc tế CNY : Nhân dân tệ CSTK : Chính sách tài khóa CSTT : Chính sách tiền tệ DTBB : Dự trữ bắt buộc GDP : Tổng sản phẩm quốc nội NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTW: Ngân hàng trung ương OMO : Nghiệp vụ thị trường mở PboC : Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc Ppp : Sức mua tương đương SIC : Trung tâm thông tin quốc gia Trung Quốc DANH MỤC BẢNG BIỂU MỞ ĐẦU Bản chất kinh tế thị trường kinh tế tiền tệ Chính sách tiền tệ sách điều tiết kinh tế vĩ mơ quan trọng nhà nước kinh tế thị trường có ảnh hưởng lớn đến biến số vĩ mô như: công ăn việc làm, tốc độ tăng trưởng, lạm phát Việc lựa chọn sách tiền tệ cho hợp lý vấn đề làm đau đầu nhà hoạch định kinh tế quốc gia Làm để có tỷ lệ tăng trưởng cao mà hạn chế tối đa lạm phát cho xã hội? Làm để đồng tiền giữ vững ổn định thị trường? Điều đòi hỏi quốc gia phải có cách làm riêng, phù hợp với hồn cảnh kinh tế xã hội nước Đặc biệt, kinh tế lớn thứ giới (sau Hoa Kỳ tính theo tổng sản phẩm quốc nội GDP), việc điều hành sách tiền tệ Trung Quốc có vai trò vơ quan trọng kinh tế giới Với nhà sách nhiều nước với Việt Nam, học từ Trung Quốc việc áp dụng sách tiền tệ mang nhiều ý nghĩa quan trọng thiết thực Với nhận định nhóm chúng em định lựa chọn đề tài “Hiệu sách tiền tệ Trung quốc học áp dụng cho Việt Nam” Mục đích nghiên cứu đề tài nhằm để hiểu rõ sâu sắc sở lý luận sách tiền tệ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, xem xét việc thực thi sách tiền tệ Trung quốc từ năm 2008 đến từ đưa học kinh nghiệm nhằm nâng cao hiệu thực thi sách tiền tệ Ngân Hàng Nhà nước Việt Nam xu hội nhập Nội dung đề tài kết cấu thành phần: Phần I: Khái quát CSTT Phần II: Thực trạng thực CSTT Trung Quốc Phần III: Bài học từ việc thực CSTT Trung Quốc Trong trình nghiên cứu đề tài này, dù nỗ lực với kiến thức thời gian hạn chế, đề tài khơng thể tránh khỏi thiếu sót lý luận thực tiễn Do chúng em mong nhận động viên, góp ý bạn nhằm hoàn thiện tốt đề tài nghiên cứu Chúng em xin cảm ơn cô Nguyễn Thị Hồng hướng dẫn em tận tình trình thực đề tài CHƯƠNG 1: KHÁI QUÁT VỀ CSTT 1.1 Khái niệm Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ mà ngân hàng Trung ương sử dụng cơng cụ để điều tiết kiểm soát điều kiện tiền tệ kinh tế nhằm đảm bảo ổn định giá trị tiền tệ, tạo tảng thúc đẩy tăng trường kinh tế trì mục tiêu xã hội hợp lý Chính sách tiền tệ xác lập theo hai hướng: Chính sách tiền tệ mở rộng: Theo hướng này, Chính sách tiền tệ nhằm tăng lượng tiền cung ứng, khuyến khích đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh tạo việc làm Trong trường hợp này, Chính sách tiền tệ nhằm chống suy thối kinh tế thất nghiệp Chính sách tiền tệ thắt chặt: Theo hướng này, Chính sách tiền tệ nhằm giảm lượng tiền cung ứng, hạn chế đầu tư, kìm hãm phát triển cao kinh tế Trường hợp này, Chính sách tiền tệ nhằm chống lạm phát kìm hãm phát triển “q nóng” kinh tế 1.2 Mục tiêu CSTT Ở mối quốc gia sách tiền tệ NHNN vạch đưa vào vận hành thực tế nhằm thực mục tiêu kinh tế vĩ mơ Trên sở tuỳ thuộc vào thời kỳ, tình hình quốc gia mà xác định đâu mục tiêu Một sách tiền tệ hoàn hảo xây dựng “tứ giác thần kỳ” ứng với tốc độ lạm phát – 3%, thất nghiệp vào khoảng 4%, tăng trưởng kinh tế phải đạt từ –5% cho số dư cán cân toán quốc tế chiếm từ – 3% GNP Một quốc gia ổn định đạt tứ giác thần kỳ Kiểm soát lạm phát Kiểm soát lạm phát (hay ổn định giá cả) mục tiêu hàng đấu dài hạn CSTT Các NHTW thường lượng hóa mục tiêu tốc độ tăng số giá tiêu dùng xã hội Việc công bố công khai tiêu cam kết NHTW nhằm ổn định giá trị tiền tệ mặt dài hạn Ổn định giá có tầm quan trọng đặc biệt để định hướng phát triển kinh tế quốc gia làm tăng khả dự đốn biến động môi trường kinh tế vĩ mô Mức lạm phát thấp ổn định tạo nên môi trường đầu tư ổn định, thúc đẩy nhu cầu đầu tư đảm bảo phân bổ nguồn lực xã hội cách hiệu Đây lợi ích có tầm quan trọng sống thịnh vượng kinh tế quốc gia Lạm phát cao hay lạm phát thiểu phát tốn cho xã hội Nguy hiểm ổn định giá dẫn đến phân phối lại không dân chủ nguồn lực kinh tế xã hội nhóm dân cư Ổn định giá trị đồng tệ Giá trị đối nội giá trị đối ngoại đồng tiền có quan hệ mật thiết với Muốn ổn định tiền tệ phát triển kinh tế - xã hội, Nhà nước phải có biện pháp ổn định giá hàng hoá dịch vụ nước ổn định tỷ giá hối đoái Một tỷ giá hối đối q thấp (đồng tệ có giá trị tăng lên so với ngoại tệ) có tác dụng khuyến khích nhập gây bất lợi cho xuất Ngược lại, tỷ giá hối đối cao (đồng tệ có giá trị thấp so với ngoại tệ) có tác dụng bất lợi cho nhập khẩu, khuyến khích xuất Như tỷ giá hối đoái cao hay thấp dẫn tới tác động kép tích cực tiêu cực Do nhiệm vụ NHNN sử dụng cơng cụ, sách mình, can thiệp, giữ cho tỷ giá không thăng trầm đáng, làm dịu bớt tình trạng bất ổn định kinh tế quốc dân nuớc Tạo việc làm giảm bớt tỷ lệ thất nghiệp Nạn thất nghiệp thực tế nan giải quốc gia có kinh tế thị truờng cho dù quốc gia phát triển, phát triển hay phát triển Khi tỷ lệ thất nghiệp cao, sản xuất sút nguồn lực không sử dụng hết, thu nhập dân cư giảm sút Khó khăn kinh tế tràn sang lĩnh vực xã hội, nhiều tượng tiêu cực phát triển, tác hại thât nghiệp rõ ràng Mục tiêu sách tiền tệ tạo việc làm, giảm bớt thất nghiệp làm cho thất nghiệp không mà tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, kinh tế toàn dụng nhân cơng Nếu sách tiền tệ NHNN nhằm mở rộng cung ứng tiền tệ, tạo điều kiện mở rộng đầu tư sản xuất, doanh nghiệp kinh tế cần nhiều lao động hơn, công ăn việc làm cao, tỷ lệ thất nghiệp thấp Ngược lại, cung ứng tiền tệ giảm xuống thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp Nhà nước cần lao động hơn, cơng ăn việc làm giảm, tỷ lệ thất nghiệp tăng Ổn định tăng trưởng kinh tế Mục tiêu tăng trưởng kinh tế gắn chặt với mục tiêu việc làm cao Chính sách tiền tệ tác động đồng thời đến hai mục tiêu Khi cung ứng tiền tệ tăng lên, ngắn hạn lãi suất tín dụng giảm khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh, Nhà nước doanh nghiệp có nhu cầu sử dụng lao động nhiều hơn, làm tăng sản lượng tăng trưởng kinh tế Ngược lại, cung tiền tệ giảm, ngắn hạn lãi suất tăng hạn chế đầu tư, thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh, Nhà nước doanh nghiệp cần lao động hơn, làm cho mức sản lượng giảm, tăng trưởng kinh tế chậm lại Các mục tiêu trung gian Trong kinh tế thị trường NHNN phải xác định mục tiêu trung gian sách tiền tề, nhằm đạt đến mục tiêu cuối sách Bởi lẽ, NHNN sử dụng mục tiêu trung gian để xét đốn nhanh chóng tình hình thực hoạt động phục vụ cho mục tiêu cuối chờ nhìn thấy kết cuối mục tiêu Các mục tiêu trung gian sách tiền tệ khối tiền tệ M1, M2, M3, L Đây mục tiêu mang tính định hướng, chúng đo lường kiểm sốt đuợc đốn trước tác động chúng với việc thực mục tiêu cuối sách tiền tệ M1 bao gồm tiền mặt lưu thơng ngồi hệ thống ngân hàng tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng M2: bao gồm M1 cộng với khoản tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn ngân hàng M3: bao gồm M2 cộng với khoản tiền gửi định chế tài khác Khối tiền tệ L: bao gồm M3 loại giấy tờ có giá toán Việc tăng giảm khối lượng tiền tệ NHNN góp phần đến tác đơng tăng, giảm tổng cung tổng cầu tiền tệ xã hội Đồng thơi NHNN sử dụng cơng cụ lãi suất để tác động đến tăng giảm khối luợng tiền tệ, từ tác động đến tổng cung tổng cầu xã hội 1.3 Công cụ CSTT Công cụ tái cấp vốn: Là hình thức cấp tín dụng Ngân hàng Trung ương Ngân hàng thương mại Khi cấp khoản tín dụng cho Ngân hàng thương mại, Ngân hàng Trung ương tăng lượng tiền cung ứng đồng thời tạo sở cho Ngân hàng thương mại tạo bút tệ khai thông khả tốn họ Cơng cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc: Là tỷ lệ số lượng phương tiện cần vơ hiệu hóa tổng số tiền gửi huy động, nhằm điều chỉnh khả toán (cho vay) Ngân hàng thương mại 10 Công cụ nghiệp vụ thị trường mở: Là hoạt động Ngân hàng Trung ương mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn thị trường tiền tệ, điều hòa cung cầu giấy tờ có giá, gây ảnh hưởng đến khối lượng dự trữ Ngân hàng thương mại, từ tác động đến khả cung ứng tín dụng Ngân hàng thương mại dẫn đến làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ Cơng cụ lãi suất tín dụng: Đây xem công cụ gián tiếp thực sách tiền tệ thay đổi lãi suất không trực tiếp làm tăng thêm hay giảm bớt lượng tiền lưu thơng, mà làm kích thích hay kìm hãm sản xuất Nó cơng cụ lợi hại Cơng cụ hạn mức tín dụng: Là công cụ can thiệp trực tiếp mang tính hành Ngân hàng Trung ương để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng tổ chức tín dụng Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà Ngân hàng Trung ương buộc Ngân hàng thương mại phải chấp hành cấp tín dụng cho kinh tế Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái tương quan sức mua đồng nội tệ đồng ngoại tệ Nó vừa phản ánh sức mua đồng nội tệ, vừa biểu hiên quan hệ cung cầu ngoại hối Tỷ giá hối đoái cơng cụ, đòn bẩy điều tiết cung cầu ngoại tệ, tác động mạnh đến xuất nhập hoạt động sản xuất kinh doanh nước Về thực chất tỷ giá khơng phải cơng cụ sách tiền tệ tỷ giá khơng làm thay đổi lượng tiền tệ lưu thông Tuy nhiên nhiều nước, đặc biệt nước có kinh tế chuyển đổi coi tỷ giá công cụ hỗ trợ quan trọng cho sách tiền tệ 11 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỰC HIỆN CSTT CỦA TRUNG QUỐC 2.1 Tình hình phát triển kinh tế Trung Quốc giai đoạn 2008 đến Trung Quốc bị ảnh hưởng khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 phải chứng kiến tốc độ giảm xuống 9,6% vào năm 2008 Kể từ đến nay, tốc độ tăng trưởng trung bình 9% Cuộc khủng hoảng tài toàn cầu năm 2008 tác động xấu đến hầu giới không ngoại trừ Trung Quốc Để đối phó lại với tác động xấu khủng hoảng này, Trung Quốc đưa sách, với can thiệp mạnh vào thị trường tài chính, tiền tệ Chính sách tiền tệ Trung Quốc nới lỏng Tổng số tiền cho vay ngân hàng Trung Quốc tăng từ 9.000 tỷ USD năm 2008 lên 23.000 tỷ USD vào cuối năm 2012 Các khoản vay đẩy chênh lệch tỷ lệ tín dụng tỷ lệ GDP danh nghĩa lên hai số giữ mức 14% Trước thực trạng trên, việc giữ ổn định tăng trưởng đặt Trung Quốc Nếu tăng trưởng không ổn định dẫn đến hàng loạt bất ổn khác về: thu nhập, lao động việc làm, trật tự xã hội khả cạnh tranh quốc gia Do đó, năm 2013, Chính phủ Trung Quốc đặt nhiệm vụ “ổn định tăng trưởng” lên hàng đầu điều tiết vĩ mơ, chí nhấn mạnh “đưa ổn định tăng trưởng lên vị trí quan trọng nữa” 12 Bảng 2.1: Ba động lực tăng trưởng kinh tế Trung Quốc năm 2012 – 2013 (%) Nguồn: Cục Thống kê Trung Quốc Bảng 2.2: Tốc độ tăng trưởng kinh tế Trung Quốc từ năm 2005 – 2017 (%) Nguồn: Cục Thống kê quốc gia, Viện Khoa học xã hội Trung Quốc Năm 2013 kinh tế Trung Quốc lớn thứ ba giới theo tổng GDP danh nghĩa sức mua tương đương (ppp) Bảng 2.3: GDP danh nghĩa kinh tế lớn giới từ năm 2002 – 2011 (Triệu USD) Theo nhiều tổ chức dự đoán kinh tế trung quốc tiếp tục tăng trưởng mạnh sớm trở thành kinh tế lớn giới xét GDP Với tầm nhìn tương lai vạch tầm nhìn đường hướng phát triển Trung Quốc năm (2017-2022) định hình đường hướng phát triển Trung Quốc 13 đến kỷ với mốc thời gian 2035 2050 Bằng “Tư tưởng chủ nghĩa xã hội đặc sắc Trung Quốc thời đại mới” Kinh tế trung quốc cho kinh tế tăng trưởng nóng giải hậu vấn đề phát triển “nóng” dựa tăng tưởng tín dụng – vay nợ để đầu tư phát triển; Đưa kinh tế Trung Quốc lớn quy mô sang mạnh tiềm lực với sách tái cấu lại kinh tế Đây hướng chuẩn xác kết giảm phát triển “nóng” cho kinh tế Trung Quốc không gây khủng hoảng, sụp đổ Lạm phát kiểm sốt tốt nhờ vào sách tiền tệ Về thương mại, trung quốc nhà nhập xuất lớn giới Về dự trữ ngoại hối, đứng đầu giới đạt 3,7 nghìn tỷ USD 2.2 Thực trạng điều hành CSTT Trung Quốc giai đoạn 2008 đến 2.2.1 Mục tiêu Mục tiêu hoạt động Từ năm 2008 đến nay, PBoC tập trung vào mục tiêu hoạt động, là: Tiền sở, Dự trữ vượt mức, Lãi suất thị trường tiền tệ • Mục tiêu trung gian PBoC bãi bỏ tiêu trần tín dụng xây dựng thức tiêu mức cung tiền mục tiêu trung gian cho sách tiền tệ • Mục tiêu cuối Từ năm 2008 đến nay, mục tiêu cuối CSTT có mục tiêu trì ổn định giá trị đồng tiền thúc đẩy tăng trưởng kinh tế • 2.2.2 Cơng cụ thực Công cụ tái cấp vốn Ngân hàng Trung ương Trung Quốc thực cho vay tái cấp vốn nhà thương mại mà không cần cầm cố giấy tờ có giá Hệ thống lãi suất thả khoản vay PBC, lãi suất vay PBoC kỳ hạn 20 ngày đóng vai trò lãi suất trần, lãi suất tiền gửi dự trữ vượt mức đóng vai trò lãi suất sàn, lãi suất repo ngày thị trường mở lãi suất thị trường liên ngân hàng ngày giao động khoảng hai lãi suất Lãi suất tái cấp vốn qua đêm sàn chứng khoán Thượng Hải tăng 21,67 điểm phần trăm lên 32%, mức cao kể từ 27/12/2016 • 14 Cơng cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc (DTBB) Năm 2011, để kiềm chế lạm phát, kiểm soát tăng trưởng kinh tế tổng phương tiện toán (M2), PBoC điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc Cụ thể, ngày 20/6/2011, PBoC tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc áp dụng tổ chức tín dụng lớn lên mức 21,5%/năm, tổ chức tín dụng nhỏ vừa lên 19,5%/năm Hiện tại, PBoC sử dụng hai tài khoản tiền gửi cho tổ chức tín dụng: tài khoản dự trữ bắt buộc, yêu cầu ngày tổ chức tín dụng phải trì quy định, trả lãi 1,92%/năm; hai tài khoản dự trữ bắt buộc vượt, trả lãi 0,72%/năm Việc áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc phân chia thành hai khối là: (1) tổ chức tín dụng lớn chịu tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao hơn; (2) tổ chức tín dụng nhỏ chịu tỷ lệ dự trữ bắt buộc thấp Việc quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng nhỏ vừa mức thấp áp dụng mức trần lãi suất huy động sàn lãi suất cho vay tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng nhỏ cạnh tranh, đảm bảo ổn định so với tổ chức tín dụng lớn khác Bên cạnh đó, PBC ban hành sách áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc phạt tổ chức tín dụng tăng trưởng tín dụng cao Trước đây, PBoC áp dụng biện pháp dự trữ bắt buộc phạt trường hợp tổ chức tín dụng không đảm bảo tỷ lệ vốn tối thiểu có tỷ lệ nợ xấu cao mức cho phép Tùy vào mục tiêu cụ thể, PBC áp dụng dự trữ bắt buộc phạt chế tài để đạt mục tiêu điều hành Việc áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc phạt tổ chức tín dụng có tốc độ tăng trưởng tín dụng cao coi biện pháp quan trọng để đảm bảo tổ chức tín dụng tăng trưởng tín dụng mức “vừa phải, hợp lý” theo mục tiêu điều hành PBoC Ngân hàng Trung ương Trung Quốc hạ dự trữ bắt buộc lần năm 2019 thêm 1,0% xuống 13,5% ngân hàng lớn 11,5% ngân hàng nhỏ • Bảng 2.4: Dự trữ bắt buộc áp dụng Ngân hàng lớn, Trung Quốc (%) 15 Nguồn: Thomson Reuters Công cụ nghiệp vụ thị trường mở (OMO) Các OMO Trung Quốc đa phần hoạt động lĩnh vực: mua lại đảo ngược hợp đồng mua lại Mua lại nghĩa loại bỏ khoản khỏi hệ thống PBoC bán trái phiếu ngắn hạn cho ngân hàng thương mại Khi PBoC "đảo ngược" hợp đồng mua lại nghĩa họ mua lại trái phiếu nhằm tăng khoản cho ngân hàng Những hoạt động giúp PBoC kiểm soát cung tiền lãi suất thời gian ngắn (các tài sản thường chào bán khoảng thời gian từ đến 28 ngày) Ngày 23/10/2017, PboC bơm 200 tỷ NDT tiền mặt (khoảng 30 tỷ USD) vào thị trường thông qua nghiệp vụ thị trường mở, ghi dấu ngày thứ năm liên tiếp PBoC tiến hành hoạt động này, nhằm làm giảm tình trạng căng thẳng tiền mặt • Cơng cụ lãi suất tín dụng Trong vòng sáu tháng kể từ tháng 11/2014 đến tháng 7/2015, Trung Quốc bốn lần cắt giảm lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi Tháng 11/2014, Trung Quốc định cắt giảm lãi suất lần kể từ tháng 7/2012 Theo đó, lãi suất cho vay năm giảm 0,4% xuống 5,6%; lần vào ngày 31/3/2015, từ 5,6% xuống 5,33%; lần vào ngày 29/5/2015, từ 5,35% xuống 5,1% Do cắt giảm lãi suất cho vay nên lãi suất tiền gửi kỳ hạn giảm theo Việc cắt giảm lãi suất lần dấu hiệu cho thấy kinh tế Trung Quốc thực yếu đứng trước nguy giảm phát ngày lớn, dấu hiệu cho thấy nhà lãnh đạo nước gay gắt tâm nhằm cố gắng phục hồi kinh tế xuống Trong lần cắt giảm lãi suất vào tháng 6/2015, PboC giảm 25 điểm lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi, xuống 4,85% 2%, nhằm hỗ • 16 trợ cho kinh tế tăng trưởng chậm chạp Nhìn chung, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế Trung Quốc mức gần thấp hai thập kỷ trở lại đây, quanh mức 7%, nhiều biện pháp kích thích tăng trưởng áp dụng Vì lần cắt giảm lãi suất kỳ vọng tiếp tục Cơng cụ hạn mức tín dụng PBoC phải nâng hạn mức tín dụng khoản vay doanh nghiệp vừa nhỏ từ mức triệu nhận dân tệ lên tối đa 10 triệu nhân dân tệ (tương đương 1,46 triệu USD) Điều giúp mở rộng phạm vi bảo hiểm sách ưu đãi việc tài trợ toàn diện cho doanh nghiệp nhỏ cho phép tổ chức tài đáp ứng nhu cầu cho vay doanh nghiệp Theo thông báo từ PBoC, sách có hiệu lực năm 2019 • Tỷ giá hối đoái Từ năm 2008, tỉ giá hối đoái đồng CNY cho phép thả biên độ hẹp có kiểm sốt định dựa vào đồng tiền khác rổ tiền tệ giới Theo đó, phủ Trung Quốc tun bố tăng mức linh hoạt tỷ giá hối đối Kể từ đến nay, đồng CNY liên tục tăng giá, giai đoạn năm 2010-2013, đồng CNY tăng 10% từ 6,8 điểm 6,0 điểm Theo Ngân hàng Thanh toán quốc tế (BIS), tỷ giá hối đoái hiệu lực thực Trung Quốc – tức giá trị trung bình đồng CNY tính theo trọng số hàng hóa xuất nhập điều chỉnh theo lạm phát so với đồng tiền đối tác thương mại Trung Quốc – tăng 26% năm gần Đồng tiền Trung Quốc tăng giá nhiều đồng tiền khác số 60 nước mà BIS có hoạt động Theo Hệ thống giao dịch ngoại hối Trung Quốc, tỷ giá trung tâm CNY ngày 18/11/2016 giảm 104 điểm xuống 6,8796 CNY/ đổi USD, ngày giảm thứ 11 liên tiếp mức thấp năm rưỡi Bất chấp tỷ giá đồng CNY giảm gần đây, giới phân tích loại trừ khả đồng tiền trì giảm giá dài hạn, kinh tế Trung Quốc có bước tiến vững tiếp tục đạt tiến triển tái cấu • 17 2.3 Đánh giá hiệu CSTT Trung Quốc 2.3.1 Kết đạt Chính sách tiền tệ PboC áp dụng tốt thông qua công cụ điều chỉnh lãi suất, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, khuyến khích cho vay khu vực tư nhân, lĩnh vực kinh doanh ưu tiên cho vay mua nhà Việc chuyển từ trạng thái thắt chặt nhiều năm qua sang nới lỏng bước PboC thực kể từ cuối năm 2014 nay, sau lần giảm lãi suất, tăng trưởng tín dụng trung quốc bắt đầu ấm trở lại sau tụt giảm mạnh kể từ năm 2010 Chính sách ngăn chặn phát triển nhanh tốc độ phi mã tín dụng đen thị trường trung quốc năm trước sách thắt chặt tín dụng triển khai Sự mạnh lên đồng CNY năm qua phần quan trọng đại chiến lược tạo nên trỗi dậy Trung Quốc (điều có ý nghĩa cường quốc mạnh ln có đồng tiền mạnh đồng tiền mạnh giúp tạo nên quyền lực) Mặc dù đồng CNY tăng giá, can thiệp PboC, giữ cho tăng giá diễn châm hơn, để tỷ giá hối đoái hỗ trợ tốt cho nghành công nghiệp xuất Các cơng ty có vốn đầu tư nước ngồi chiếm đến nửa kim ngạch xuất Trung Quốc Sự can thiệp gần khoản thuế đánh vào người dân để trợ cấp chi phí sản xuất hàng hóa chế tạo, thành người dân Trung Quốc không tiêu dùng nước mà chuyển đổi, thông qua kết thặng dư thương mại trở thành tăng trưởng quốc gia Chính điều tạo nên thành công việc kết hợp tăng trưởng cao lạm phát thấp 2.3.2 Một số tồn nguyên nhân Chính sách tiền tệ phát triển hỗ trợ xuất khẩu, kích thích tăng trưởng kinh tế, nhiên tiến trình cơng nghiệp hóa thần tốc gây tình trạng nhiễm môi trường đến mức báo động tăng xung đột lao động, cho thấy thiếu quyền người Trung Quốc Sau lần giảm lãi suất kể từ tháng 11/2014 đến nay, lãi suất thị trường đánh giá mức cao Lãi suất thực sau loại bỏ yếu tố thay đổi giá mức cao Như vậy, cố gắng giảm lãi suất để kích thích đầu tư mở rộng sản xuất chưa phát huy hết tác dụng 18 Chính sách ưu đãi việc cho vay khu vực ưu tiên hộ gia đình doanh nghiệp nhỏ vừa Nhưng năm gần đây, tín dụng cấp cho khu vực ưu tiên thay đổi đáng kể Cụ thể theo số liệu tổng hợp từ Ngân hàng giới, 36,1% hộ gia đình có khoản vay tín dụng có 9,6% cấp khoản vay thức từ ngân hàng, 26,2% vay từ thành viên khác gia đình, bạn bè, từ nguồn khơng thức Mặc dù tăng trưởng tín dụng mục tiêu ngắn hạn, nhiên, trước tín hiệu tăng trưởng tín dụng nỗi lo rủi ro kèm Theo tính tốn Tổ chức Xếp hạng tín dụng Fitch, tiền lãi từ khoản nợ tương đương 15% GDP, vượt mức tăng trưởng GDP danh nghĩa dự báo năm Trước tình trạng gia tăng sử dụng đồn bẩy tài sử dụng bất động sản làm tài sản chấp cao kể từ năm 2008, Fitch cho rằng, giảm giá bất động sản xảy tương lai gần dẫn đến thu hẹp tín dụng, cưỡng chế giảm trạng thái sử dụng đòn bẩy tài khách hàng doanh nghiệp tạo ảnh hưởng tiêu cực đến hệ thống ngân hàng kinh tế nói chung Chính sách kích thích tăng trưởng gặp phải ý kiến trái chiều mức nợ xấu hệ thống ngân hàng Trung Quốc mức cao Hiện Trung Quốc lấy lãi suất làm mục tiêu trung gian CSTT để giải hệ lụy kinh tế tăng trưởng thấp, lạm phát thấp xuất hiện, trước Trung Quốc sử dụng nhiều biện pháp kích thích tăng trưởng kết khơng cao Bên cạnh tồn mối lo âu người dân mà đỉnh điểm nhà đầu tư nhiều tiền không khỏi lo ngại trước khả đồng nhân dân tệ giá, câu chuyện người dân muốn rút tiền nhân dân tệ để đổi dollar Mỹ đầu tư nước ngồi chưa đến hồi kết; thêm vào mục tiêu hàng đầu Chính phủ Trung Quốc bảo vệ độc lập sách tiền tệ Trung quốc muốn bảo vệ độc lập sách tiền tệ, lại muốn mở cửa nguồn vốn để lơi kéo đầu tư nước ngồi, vơ hình chung vướng vào chân vạc gọi “bộ ba bất khả thi”, lý thuyết Robert Mundell, khẳng định quốc gia khơng thể trì lúc yếu tố gồm tỷ giá cố định, sách tiền tệ độc lập cán cân vốn mở cửa Khoảng 1.500 tỷ USD chảy khỏi Trung Quốc kể từ đầu năm 2015, theo tính tốn Bloomberg Mặc dù Trung Quốc có dự trữ ngoại hối lớn giới, đà giảm mạnh Điều đồng nghĩa Trung Quốc có công cụ để ngăn đà giảm giá nhân dân tệ 19 20 CHƯƠNG 3: BÀI HỌC TỪ VIỆC THỰC HIỆN CSTT CỦA TRUNG QUỐC 3.1 Bài học kinh nghiệm Trung Quốc 3.1.1 Về mục tiêu thực CSTT Ngân hàng nhân dân Trung Quốc đặt mục tiêu cuối CSTT ổn định giá trị đồng nhân dân tệ để từ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Trên sở theo dõi thường xuyên biến động tiền tệ để NHTW Trung Quốc tác động vào mục tiêu trung gian lượng cung ứng tiền tệ 3.1.2 Về công cụ thực CSTT Thứ nhất, tiếp tục hồn thiện cơng cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc theo hướng điều chỉnh mối quan hệ NHTW NHTM để tăng cường khả tự điều chỉnh dòng vốn NHTM Thứ hai, Công cụ tái chiết khấu Trung Quốc gần chưa phát huy tác dụng hoạt động tín dụng Trung Quốc khôi phục từ sau cải cách Muốn triển khai đầy đủ hoạt động tái chiết khấu nhằm phát huy tác dụng công cụ NHTW Trung Quốc cần phải nắm khâu tín dụng thương mại, tiến tới cải cách lãi suất, tăng cường chất lượng hoạt động tín dụng doanh nghiệp với nhau, doanh nghiệp với ngân hàng Thứ ba, định hướng NHTW Trung Quốc phát triển công cụ nghiệp vụ thị trường mở thành công cụ chủ yếu để điều tiết linh hoạt lượng tiền cung ứng Muốn vậy, phải phát triển hoàn thiện thị trường trái phiếu phủ, giải hợp lý vấn đề quy mơ phát hành trái phiếu phủ, quy mơ luồng vốn, tình hình phát triển tín dụng nhà nước Ngồi ba cơng cụ chủ yếu trên, việc tăng cường kết hợp nhuần nhuyễn công cụ khác như: lãi suất, quản lý tiền mặt, thúc đẩy hiệu CSTT Trung Quốc 3.2 Bài học kinh nghiệm Việt Nam 3.2.1 Về mục tiêu thực CSTT Qua nghiên cứu kinh nghiệm điều hành CSTT Trung Quốc việc thực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mơ, rút số học cho Việt Nam mục tiêu điều hành CSTT sau: 21 Một là, để thực thi có hiệu CSTT quốc gia cần phải “ổn định giá trị đồng tiền biểu tiêu lạm phát”; thực nghiêm túc coi mục tiêu quan trọng việc thực CSTT Hai là, cần nâng cao tính độc lập tương đối cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, tách bạch rõ vai trò, giải pháp tác động CSTT CSTK đến mục tiêu kiềm chế lạm phát mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Trên sở đó, tăng cường phối hợp đồng CSTT, CSTK, sách thương mại đầu tư… đến mục tiêu tổng thể ổn định kinh tế vĩ mô Ba là, cần theo dõi sát diễn biến kinh tế vĩ mơ, thị trường tiền tệ ngồi nước, tăng cường cơng tác phân tích, thống kê, để kịp thời có đối sách phù hợp Bốn là, thiết lập hệ thống cung cấp thông tin, thực minh bạch kỳ vọng sách trách nhiệm giải trình quan hoạch định thực thi sách Phối hợp quan truyền thông để định hướng tâm lý thị trường, hạn chế tâm lý bất lợi khơng đáng có, ảnh hưởng đến niềm tin thị trường vào điều hành sách vĩ mơ nói chung điều hành CSTT nói riêng 3.2.2 Về cơng cụ thực CSTT Do tính chất nhiều điều kiện tương đồng trình phát triển kinh tế Trung Quốc Việt Nam, công cụ mà Trung Quốc thực để điều hành sách tiền tệ học thực có ý nghĩa Việt Nam để thúc đẩy trình tăng trưởng bền vững Thứ nhất, khơng ngừng hồn thiện, tiến hành cải cách công cụ tỷ lệ trữ bắt buộc hướng vào việc điều quan hệ vốn NHTW NHTM, tăng khả tự điều chỉnh vốn NHTM, phát huy đầy đủ tác dụng điều tiết tỷ lệ dự trữ bắt buộc tổn lượng cung ứng tiền tệ Thứ hai, đa dạng loại hàng hoá giao dịch thị trường mở, vốn chủ yếu tín phiếu ngân hàng Các phương tiện giao dịch loại trái phiếu thời hạn ngắn, chứng khoán thân ngân hàng phát hành chưa giao dịch thị trường Thêm vào đó, khối lượng tín phiếu ngân hàng q nhỏ so với quy mô vốn ngân hàng Như vậy, OMO chưa thực có tác động lớn đến cung cầu vốn thị trường Việc tăng khối lượng hàng hóa giao dịch hấp lực để thu hút nhiều tổ chức tín dụng tham gia thị trường mở Thứ ba, kinh nghiệm Trung Quốc cho thấy sách tỷ giá hối đối ln gắn liền với sách quản lý ngoại hối: Nhà nước quản lý ngoại hối chặt chẽ, 22 kết hợp với quản lý dự trữ ngoại hối ngoại tệ quốc gia để đảm bảo dụng nguồn ngoại tệ có hiệu quả, góp phần ổn định tỷ giá thực cân đối cán cân toán quốc tế thời kỳ khác Thứ tư, chủ động điều hành linh hoạt, phối hợp đồng công cụ CSTT, tập trung vào điều hành lãi suất chủ động, linh hoạt để điều tiết lãi suất thị trường mức hợp lý, góp phần ổn định thị trường tiền tệ hoạt động ngân hàng 23 KẾT LUẬN Kinh tế phát triển nóng lạm phát cao thực trạng tránh khỏi quốc gia phát triển Tuy nhiên, cách thức đối mặt với thực trạng nước lại khác Với quốc gia lớn Trung Quốc, sách điều tiết Chính phủ Ngân hàng Nhà nước Trung Quốc khơng có tác động quan trọng kinh tế Trung Quốc mà làm ảnh hưởng không nhỏ đến kinh tế giới Trong giai đoạn 1996 tới nay, Trung Quốc thực nhiều sách mang lại hiệu tích cực kinh tế, đáng kể năm 2008 Bằng việc sử dụng sách tiền tệ hợp lý Trung Quốc mau chóng khỏi ảnh hưởng tiêu cực khủng hoảng tài giới năm 2008 để lại học kinh nghiệm quý báu cho nhiều quốc gia việc trì điều hành kinh tế phát triển cao độ Đối với tình hình thực tế Việt Nam năm gần đây, đặc biệt sau gia nhập WTO chịu ảnh hưởng xấu từ khủng hoảng tài giới 2008, việc tìm hiểu phân tích sách tiền tệ Trung Quốc từ năm 2008 đến có ý nghĩa quan trọng Trên tinh thần học hỏi rút kinh nghiệm từ quốc gia Trung Quốc, Việt Nam cần xác định mục tiêu cụ thể thời kỳ thực sách hiệu quản lý điều hành, đồng thời đưa giải pháp sách có hiệu hơn, để đạt mục tiêu chống lạm phát kiềm chế lạm phát, để tăng trưởng ổn định, phát triển kinh tế xã hội, hướng tới thực cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước thời gian tới 24 TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Thị Vân Anh, 2017, Kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ số nước http://tapchitaichinh.vn/tai-chinh-quoc-te/nhan-dinh-du-bao/kinh-nghiem-dieu-hanh-chinhsach-tien-te-cua-mot-so-nuoc-99844.html Chu Nga Thanh, 2017, Hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở q trình đổi sách tiền tệ Việt Nam http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/trao-doi-binh-luan/hoan-thien-nghiep-vu-thitruong-mo-trong-qua-trinh-doi-moi-chinh-sach-tien-te-o-viet-nam-114019.html Chính sách tiền tệ Trung Quốc phức tạp thay đổi nào? http://ndh.vn/chinh-sach-tien-te-cua-trung-quoc-phuc-tap-va-dang-thay-doi-nhu-the-nao-20180807104547328p145c151.news Tỷ giá đồng Nhân dân tệ giảm xuống mức thấp năm http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/quoc-te/2016-11-18/ty-gia-dong-nhan-dan-te-giamxuong-muc-thap-nhat-trong-hon-8-nam-38051.aspx Trung Quốc bơm tiền mặt vào thị trường năm ngày liên tiếp https://vietnambiz.vn/trung-quoc-bom-tien-mat-vao-thi-truong-nam-ngay-lien-tiep35439.htm Điều hành sách tiền tệ Trung Quốc học kinh nghiệm Việt Nam http://tailieu.co/dieu-hanh-chinh-sach-tien-te-cua-trung-quoc-va-nhung-bai-hoc-kinhnghiem-doi-voi-viet-nam-6144/ Xung quanh tác động từ sách tiền tệ Trung Quốc http://soha.vn/xung-quanh-tac-dong-tu-chinh-sach-tien-te-moi-cua-trung-quoc20180828141015005.htm Khải niệm sách tiền tệ https://luanvanaz.com/khai-niem-chinh-sach-tien-te.html Chính sách tiền tệ lựa chọn Việt Nam http://tai-lieu.com/tai-lieu/tieu-luan-chinh-sach-tien-te-va-su-lua-chon-cua-viet-nam21350/ 25 ... Hiệu sách tiền tệ Trung quốc học áp dụng cho Việt Nam Mục đích nghiên cứu đề tài nhằm để hiểu rõ sâu sắc sở lý luận sách tiền tệ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, xem xét việc thực thi sách tiền. .. xấu khủng hoảng này, Trung Quốc đưa sách, với can thiệp mạnh vào thị trường tài chính, tiền tệ Chính sách tiền tệ Trung Quốc nới lỏng Tổng số tiền cho vay ngân hàng Trung Quốc tăng từ 9.000 tỷ... xã hội hợp lý Chính sách tiền tệ xác lập theo hai hướng: Chính sách tiền tệ mở rộng: Theo hướng này, Chính sách tiền tệ nhằm tăng lượng tiền cung ứng, khuyến khích đầu tư mở rộng sản xuất kinh