LÝ LUẬN tập TRUNG tư bản và XU THẾ ma TOÀN cầu ở VIỆT NAM

Ở Việt Nam, trong hoàn cảnh nền kinh tế thị trường ngày càng mở cửa, các nguồn vốn không còn hạn hẹp ở tư nhân và nhà nước mà thêm vào đó là sự góp vốn của người lao động thể hiện ở chủ

Trong nền kinh tế thị trường đang trên đà phát triển và hội nhập toàn cầu ngày nay, sự đổi mới liên tục trong chiến lược, kế hoạch, phương thức kinh doanh là không thể thiếu trong việc xây dựng và phát triển nền kinh tế, ngoài

ra không thể phủ nhận tầm quan trọng của những yếu tố khác như vốn, quy

mô kinh donh và áp dụng công nghệ kĩ thuật Trong đó, nguồn vốn không chỉ quyết định đến quy mô, tính chất dự án mà còn ảnh hưởng lớn đến kết quả kinh doanh kể cả về thời gian lẫn phạm vi ảnh hưởng Vốn là cơ sở để tạo ra việc làm, để có công nghệ tiên tiến, để tăng năng lực sản xuất của doanh nghiệp và của cả nền kinh tế, góp phần thúc đẩy phát triển nền sản xuất theo chiều sâu và cuối cùng cơ cấu sử dụng vốn sẽ là điều quan trọng tác động vào việc chuyển dịch cơ cấu kinh tế

Ở Việt Nam, trong hoàn cảnh nền kinh tế thị trường ngày càng mở cửa, các nguồn vốn không còn hạn hẹp ở tư nhân và nhà nước mà thêm vào đó là sự góp vốn của người lao động (thể hiện ở chủ trương cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước), sự hợp tác để cùng vượt qua khủng hoảng và cạnh tranh bằng xu hướng hoạt động M&A Nhận thức được tầm quan trọng của tập trung tư bản trong xây dựng nền kinh tế tại Việt Nam, em xin chọn đề tài “Lý luận tập trung tư bản và

xu thế M&A toàn cầu ở Việt Nam” Trong bài viết này em có nêu cơ sở lý luận chung tập trung tư bản và vấn đề cổ phần hóa, hoạt động M&A ở Việt Nam

CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN TẬP TRUNG TƯ BẢN

1.1 Tập trung tư bản là gì?

Tập trung tư bản là sự tăng thêm quy mô của tư bản cá biệt bằng cách hợp nhất những tư bản cá biệt có sẵn trong xã hội thành một tư bản cá biệt khách lớn hơn Tập trung tư bản làm quy mô tư bản cá biệt lớn hơn nhưng quy mô tư bản xã hội không tăng

Cạnh tranh và tín dụng là những đòn bẩy manh nhất thúc đẩy tập trung tư bản Do cạnh tranh mà dẫn đến sự liên kết tự nguyện hay sáp nhập các tư bản

cá biệt Tín dụng tư bản chủ nghĩa là phương tiện để tập trung các khoản tiền nhàn rỗi trong xã hội vào tay các nhà tư bản

Hình thức chủ yếu của tập trung tư bản là tạo ra các công ty cổ phần Trong thời kỳ chủ nghĩa tư bản hiện nay, tập trung tư bản không chỉ diễn ra theo chiều ngang mà còn diễn ra theo chiều dọc Trên cơ sở đó, xuất hiện các tổ chức độc quyền nhiều ngành và các lĩnh vực của nền kinh tế quốc dân

1.2 Vai trò và các tác động của tập trung tư bản trong sự phát triển của chủ nghĩa tư bản

Nhờ có tập trung tư bản mà có thể tổ chức được một cách rộng lớn lao động hợp tác, biến quá trình sản xuất rời rạc, thủ công thành quá trình sản xuất phối hợp theo quy mô lớn và được xếp đặt một cách khoa học, xây dựng được những công trình công nghiệp lớn, sử dụng được kỹ thuật và công nghệ hiện đại

Tập trung tư bản làm cho cấu tạo hữu cơ của tư bản tăng lên, nhờ đó năng suất lao động tăng lên nhanh chóng Vì vậy, tập trung tư bản trở thành đòn bẩy mạnh mẽ của tích lũy tư bản

Quá trình tích tụ và tập trung tư bản ngày càng tăng, do đó, nền sản xuất tư bản chủ nghĩa cũng càng trở thành nền sản xuất xã hội hóa cao độ, làm cho mâu thuẫn kinh tế cơ bản của chủ nghĩa tư bản càng thêm sâu sắc

CHƯƠNG 2 TẬP TRUNG TƯ BẢN TRONG THỰC TIỄN

2.1 Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước (DNNN) tại Việt

Nam

2.1.1 Cổ phần hóa (CPH) là gì?

Cổ phần hóa doanh nghiệp là việc chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần đối với những DNNN thấy không cần nắm giữ 100% vốn đầu

tư, nhằm tạo điều kiện cho người lao động trong doanh nghiệp có cổ phần làm chủ thực sự doanh nghiệp, huy động vốn toàn xã hội để đầu tư đổi mới công nghệ, phát triển doanh nghiệp góp phần tăng trưởng kinh tế

Ngày nay, vấn đề cổ phần hóa đã và đang được Nhà nước và các DNNN quan tâm và nhìn nhận dưới nhiều góc độ khác nhau, và đã được đặt trong một quá trình rộng lớn hơn: là quá trình tư nhân hóa, hay nói khác đi CPH là một trong những biện pháp thực hiện tư nhân hóa Nắm bắt được yêu cầu đổi mới quan hệ

sở hữu là một trong những con đường hết sức quan trọng để cải cách DNNN (các khu vực kinh tế đang đứng trước sự đỏi hỏi phải được đôi mới một cách tích cực

và triệt để), Đảng và Nhà nước ta đã ban hành chính sách CPH trong DNNN và nâng cao hơn nữa hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp

2.1.2 Một số đặc điểm về cổ phần hóa DNNN

Cổ phần hóa DNNN thực hiện chuyển đôi hình thức hoạt động của doanh nghiệp từ DNNN sang Công ty cổ phần Điều này có nghĩa là: khi DNNN đã thực hiện xong quy trình CPH theo quy định của pháp luật, thì nó sẽ không thuộc loại hình DNNN và không chịu sự điều chỉnh của Luật doanh nghiệp Nhà nước nữa Lúc này công ty sẽ chịu sự điều chỉnh của Luật doanh nghiệp CPH chuyển doanh nghiệp từ một chủ sử hữu: Nhà nước, sang hình thức sở hữu nhiều thành phần Xác định giá trị doanh nghiệp, và cố phiếu phát hành, Nhà nước bán cổ phiếu cho các tổ chức, cá nhân thuộc mọt thành phần kinh tế: tập thể, tư nhân, tư bản nhà nước, … có đủ điều kiện mua cổ phiếu Khi thực hiện CPH, Nhà nước không tiến hành CPH cho tất cả các DNNN đang tồn tại

mà chỉ cổ phần hóa những doanh nghiệp mà Nhà nước khồn cần thiết phải nắm giữ 100% sở hữu Trong số những DNNN thuộc diện cổ phần hóa, những trường hợp nào xét thấy vẫn cần thiết phải có sự tham gia điều hành Nhà nước (những doanh nghiệp có tầm quan trọng đối với nền kinh tế), thì Nhà nước sẽ nắm giữ cố phần cho phối hoặc cổ phần đặc biệt

2.1.3 Vì sao nhà nước ta chủ trương tiến hành CPH?

Nhà nước muốn tạo ra loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu, có đông đảo người lao động tham gia, từ đó tạo điều kiện để người lao động trong doanh nghiệp có cổ phần và những người đã góp vốn được làm chủ thực sự CPH giúp thay đổi phương thức quản lý, tạo động lực thúc đẩy doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả, tăng tài sản của Nhà nước, nâng cao thu nhập người lao động, góp phần làm tăng trưởng kinh tế đất nước

CPH nhằm huy động vốn của toàn xã hội, tạn dụng nguồn vốn trong nước

và nguồn vốn nước ngoài để đầu tư đổi mới công nghệ, tạo thêm việc làm, phát triển doanh nghiệp, nâng cao sức cạnh tranh, thay đổi cơ cấu doanh nghiệp nhà nước

2.1.4 Một số kết quả đạt được từ việc CPH doanh nghiệp

CPH là một phần quan trọng trong cải cách hệ thống DNNN của nhiều quốc gia trên thế giới kể từ đầu tập niên 80 thế kỉ XX Ở Việt Nam, CPH DNNN là một quá trình tìm tói thử nghiệm và từng bước tháo gỡ khó khăn trong quá trình triển khai Trong quá trình đó, Đảng ta không ngừng đổi mưới tư duy, từng bước chỉ đạo đúng đắn cổ phần hóa góp phần sắp xếp, củng cố, phát triển

và nâng cao hiệu quả của hệ thống DNNN trong nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Tạihội thảo vởi nội dung về tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước tổ chức vò cuối tháng 3/2012, Phó cục trưởng Cục Tài chính doanh nghiệp (Bộ tài chính) Đặng Quyết Tiến thông báo, tính đến tháng 10/2011, cả nước còn 1.309 DNNN

Tổng tài sản của số lượng doanh nghiệp trên là gần 1.800 ngìn tỷ đồng, vốn chủ sở hữu 700 nghìn tỷ đồng, lợi nhuận 162 nghìn tỷ đồng, nộp ngân sách nhà nước 231 nghìn tỷ đồng Các doanh nghiệp nhà nước hàng năm đóng góp lhoảng 35% GDP, tạo ra 39,5% giá trị sản lượng công nghiệp, trên 50% kim ngạch xuất khẩu, 28,8% tổng thu nội địa và tạo thu nhập từ 3,5 - 5 triệu đồng/ người/tháng cho khoảng 1,2 triệu lao động

 Về hiệu quả sản xuất kinh doanh

Một cách toàn diện, các DNNN từ sau CPH đều hoạt động có hiệu quả hơn trước khi tiến hành CPH kể cả những doanh nghiệp làm ăn thua lỗ (Điển hình như công ty GEMADEFT trước khi vào CPH vốn Nhà nước chỉ có 1,2 tỉ đồng được đánh giá lên thành 6 tỉ đồng, sau 7 năm hoạt động theo mô hình mới vốn

đã lên tới 140 tỉ đồng)

Những DNNN thực hiện CPH có hiệu quả chính là những công ty cổ phần đầu tiên niêm yết trên thị trước chứng khoán ở Việt Nam, điều này làm tăng

uy tín cũng như vị thế của các DNNN được CPH trên thương trường, từ đó tạo điều kiện thuận lợi để cho các doanh nghiệp này có được một chỗ đứng tốt trong nền kinh tế Việt Nam đang trong đà hội nhập và phát triển

 Về việc làm cho người lao động

Việc các công ty cổ phần làm ăn có hiệu quả phát đạt đã tạo cơ hội lớn về việc làm cho người lao động Khi nguồn vốn huy động lớn, các doanh nghiệp

bị và có nhu cầu tủy thêm lao động Hầu hết các doanh nghiệp được CPH thì việc làm và thu nhập của người lao động đều được đảm bảo ổn định và có xu hướng tăng lên Tính đến 28/2/2003 quỹ hỗ trợ lao động dôi dư đã cấp 409,63

tỉ đồng hỗ trợ cho 387 doanh nghiệp, giải quyết 14 579 lao động dôi dư Thu nhập bình quân của lao động làm việc trong các cônh ty cổ phần tăng bình quân hàng năm là 20%

Với chủ trương CPH, với cơ chế chính sách mới, người lao động thực sự trở thành chủ nhân của cácc ông ty cổ phần Chính nhờ vậy, họ đã nâng cao được tính chủ động sáng tạo, ý thức kỷ luật cũng như tinh thần trách nhiệm nhằm đem lại hiệu quả cao nhất đối với những công việc cũng như đối với thành công của các doanh nghiệp, từ đó làm cho sản lượng, chất lượng, doanh thu, lợi nhuận, tích lũy vốn tăng đáng kể sau mỗi năm hoạt động sản xuất kinh doanh

 Về huy động vốn

Viêc thực hiện chủ trương CPH DNNN đã tạo điều kiện cho các doanh nghiệp thu hút được nguồn vốn lớn trong xã hội để đầu tư phát triển sản xuất kinh doanh Chỉ tính riêng 370 DNNN được CPH tính đến ngày 31/12/1999 thì tại thời điểm CPH, giá trị phần vốn Nhà nước là 1349 tỉ đồng, qua CPH đã thu thêm được 1432 tỉ đồng của các cả nhân, pháp nhân thuộc mọi thành phần kinh tế khác đầu tư vào các công ty cổ phần, đồng thời nhà nước đã thu được

714 tỉ đồng để đầu tư vào các doanh nghiệp Nhà nước khác và giải quyết những chính sách cho người lao động trong DNNN thực hiện CPH

Khi xác định lại phần vốn Nhà nước tại các doanh nghiệp CPH thì nhìn chung đều tăng lên từ 10-15% so với giá trị trên sổ sách Như vậy, khi thực hiện CPH vốn Nhà nước khống mất đi mà lại được tăng lên, thêm vào đó lại thu hút được nguồn vốn nhàn rỗi trong nhân dân

2.1.5 Những hạn chế của quá trình cổ phần hóa DNNN và nguyên nhân

Trong nhiều năm qua từ khi chúng ta bắt đầu tiến hành CPH DNNN thì tốc

độ CPH diễn ra khá chậm mà như một số nhà phân tích kinh tế đã nói là “cổ phần hóa đang diẽn ra với tốc độ rùa bò”

Đến hết năm 2001 đã CPH được gần 4.000 doanh nghiệp, góp phần cơ bản vào việc sắp xếp DNNN, từ chỗ DNNN trước đây là 12.000, đến nay thì cả nước còn 1.309 doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước Điều đáng nói là trong năm 2011 số lượng DNNN cổ phần hóa rất thấp, chỉ được 60 doanh nghiệp và trong bốn

tháng đầu năm 2012 thêm được bốn doanh nghiệp nữ, đây là những doanh nghiệp theo kế hoạch CPH trong năm qua

Theo Bộ Tài chính, có tới chín nguyên nhân khiến triến trình CPH bị chậm lại như kinh tế toàn cầu và khu vực trong thời gian vừa qua có nhiều biến động bất thường; thị trường chứng khoán giảm sút; chính sách tiền tệ thắt chặt và lãi suất vay vốn cao khiến lợi nhuận của doanh nghiệp bị giảm nên việc bán cổ phần gặp khó khăn; phần lớn doanh nghiệp CPH trong thời gian này có quy mô vừa hoặc lớn còn nhiều tồn tại về tài chính… Ngoài ra còn rất nhiều nguyên

nhân khách quan khác Một trong những vấn đề của cổ phần hóa DNNN Việt Nam chính là tỉ lệ nắm giữ vốn của Nhà nước sau khi tái cơ cấu doanh nghiệp vẫn còn quá cao so với các nền kinh tế khác trên thế giới, cụ thể là các nước

có nền kinh tế chuyển đổi giống Việt Nam như Gruzia, Ukraine

2.1.6 Một vài giải pháp cho cổ phần hóa tại Việt Nam

Để tránh việc nhà nước nắm giữ quá nhiều cổ phần khiến cho doanh nghiệp hoạt động kém năng động, hiệu quả nhưng vẫn có thể kiểm soát nhằm ngăn chặn sự thâu tóm của các công ty nước ngoài trong các lĩnh vực liên quan tới lợi ích quốc gia như an ninh quốc phòng hoặc trên cơ sở bảo vệ lợi ích công cộng, một số nền kinh tế đã phát triển và áp dụng một số công cụ như: cổ phần

ưu tiên (goden share), ổn định cổ đông nòng cốt (stable core of shareholders)

và tư nhân hóa một phần doanh nghiệp bằng cách duy trì cổ phần kiểm soát (controlling interest)

Trong đó, cổ phần ưu tiên được coi là một công cụ đắc lực hiệu quả nếu được sử dụng hợp lý và đúng cách vì cổ phần ưu tiên là một loại cổ phần danh nghĩa cung cấp cho chính phủ quyền hạn đặc biệt và quyền phủ quyết trong các công ty tư nhân hóa hoàn toàn hoặc một phần để bảo vệ các công ty mới được tư nhân hóa khỏi sự thâu tóm gây ảnh hưởng tới an ninh cũng như các lợi ích công cộng cần thiết

Tuy nhiên, việc sử dụng các công cụ nêu trên luôn được giới hạn ở một mức độ và thời gian cụ thể nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực của nó tới thị trường, đơn cử như tại Ý, cổ phần ưu tiên chỉ được sử dụng đối với một số ngành công nghiệp chiến lược, hay tại Bồ Đào Nha cổ phần ưu tiên chỉ được

áp dụng ở lĩnh vực bảo hiểm, ngân hàng, năng lượng và giao thông vận tải Tại Ba Lan, cổ phần ưu tiên chỉ có tính chất tạm thời và sẽ hết hiệu lực khi các điều khoản cam kết của người mua được thực hiện đầy đủ

Một số nhà tư vấn và kể cả tổ chức đầu tư cho rằng trong nhiều trường hợp, không rõ đối tượng đầu tư chiến lược mà nhà nước nhắm đến là ai Đó có phải

là nhà đầu tư nước ngoài hay là các đối tác chiến lược như các ngân hàng thương mại hay tổ chức tín dụng, hoặc đơn giản chỉ là các nhà đầu tư cá nhân

ở thị trường nội địa

Rõ ràng cổ phần hóa có tác dụng tốt hơn so với không cổ phần hóa, nhưng cần làm mạnh tay chứ không thể nửa vời Bởi thực tế một số DNNN nay đã là công ty cổ phần nhưng cách thức điều hành, quản trị không có gì thay đổi Chẳng hạn, tỉ lệ cổ phần nắm giữ của Nhà nước hiện nay là một vấn đề nhưng không phải là không có khả năng giải quyết Ngay cả khi nắm giữ tỉ lệ cổ phần trên 75% thì Nhà nước vẫn có thể thuê nhân sự giỏi để nâng cao hiệu quả điều hành doanh nghiệp

Nhà nước cũng có thể cho các cổ đông thiểu số có quyền lực điều hành lớn hơn, còn mình chỉ nắm quyền cổ đông đặc biệt để hưởng lợi tức ưu đãi, cũng như một số quyền phủ quyết liên quan đến thay đổi cơ cấu vốn, thành lập doanh nghiệp con hoặc các hoạt động mua bán sáp nhập, và để các cổ đông tư nhân thiểu số chủ động trong việc tổ chức điều hành doanh nghiệp

2.2 Xu hướng M&A tại Việt Nam và trên thế giới

2.2.1 Khái niệm và tính hai mặt của M&A

 Khái niệm

Về mặt pháp lý, Mergers (sáp nhập) là hình thức các công ty thống nhất kết hợp, gộp chung cổ phần với nhau Còn Acquisitions (mua lại) là một công ty tiến hành mua lại hoạt động kinh doanh và chiếm lĩnh hoàn toàn một công ty khác với tư cách là người chủ sở hữu mới M&A là một trong những hoạt động đặc trưng và ngày càng phổ biến, đặc biệt trong bối cảnh của khủng hoảng, cạnh tranh và hội nhập kinh tế quốc tế

 Tính hai mặt của M&A

Hoạt động M&A có tác động 2 mặt đến đời sống doanh nghiệp và xã hội Với doanh nghiệp thuộc đối tượng mua bán, sáp nhập, có thể là khởi đầu một chu kỳ phát triển mới hoặc dấu chấm hết cho một doanh nghiệp hay một thương hiệu lâu năm

Nhưng đối với doanh nghiệp chủ động quá trình này, M&A làm thay đổi cơ cấu sở hữu, quyền kiểm soát, điều hành, năng lực tài chính và quy mô kinh doanh, từ đó góp phần mở ra những cơ hội kinh doanh mới, tăng cường vị thế cạnh tranh và hiệu quả kinh doanh

Bên cạnh đó, M&A có thể tạo ra những làn sóng tái cấu trúc doanh nghiệp

và nền kinh tế, góp phần cải thiện cơ cấu và độ mở, sự gắn kết và khả năng tham gia vào chuỗi cung ứng toàn cầu của mỗi doanh nghiệp nói riêng và nền kinh tế nói chung Theo đó, những doanh nghiệp còn trụ lại được là những doanh nghiệp khỏe mạnh, đã được sàng lọc, hình thành nên những tập đoàn, tổ chức phù hợp và hoạt động hiệu quả trong tình hình mới, từ đó gia tăng các động lực tích cực cho phát triển kinh tế

Tuy nhiên, M&A cũng là một hoạt động tiềm ẩn nhiều rủi ro và đầy trở ngại gắn với khả năng xác định đúng đắn tình hình tài chính, giá trị thương hiệu, tình

trạng pháp lý và tài sản của doanh nghiệp mục tiêu; cũng như với sự phức tạp

và các kẽ hở gây tranh chấp trong hợp đồng và thủ tục xác lập giao dịch M&A doanh nghiệp; những hạn chế về hệ thống luật, tính chuyên nghiệp, cơ sở dữ liệu thông tin của các nhà tư vấn, môi giới, luật sư, ngân hàng tham gia vào quá trình M&A

Ngoài ra, rủi ro có thể bộc phát ngoài kiểm soát gắn với sự xung đột về chiến lược phát triển, văn hóa công ty, chính sách quản lý, đội ngũ nhân sự

2.2.2 Thực tiễn của M&A ở Việt Nam

Hoạt động M&A ở Việt Nam chỉ thực sự gia tăng nhanh về số lượng và giá trị giao dịch từ vài năm trở lại đây, nhất là từ khi nước ta tham gia Tổ chức Thương mại thế giới (WTO), với nhiều rào cản được dỡ bỏ cho các nhà đầu tư

và các công ty đa quốc gia tham gia kinh doanh tại Việt Nam Trước năm

2007, ở Việt Nam mỗi năm không quá 50 vụ M&A, với giá trị giao dịch năm cao nhất khoảng 300 triệu USD

Nhưng từ năm 2007 số thương vụ M&A gia tăng đến chóng mặt Cụ thể, năm 2007 có 108 vụ với tổng giá trị thực hiện gần 1,72 tỷ USD; năm 2008 có

146 vụ với hơn 1,1 tỷ USD; năm 2009 có 295 thương vụ M&A với tổng giá trị đạt gần 1,14 tỷ USD; năm 2010 có 345 hoạt động M&A với giá trị lên tới 1,75

tỷ USD

Năm 2011 tiếp tục đánh dấu một bước phát triển mạnh với giá trị các thương vụ đã hoàn thành đạt nhiều lần năm 2010 Bắt đầu từ năm 2011, các hoạt động M&A có yếu tố đầu tư nước ngoài chiếm tỷ trọng cao 81,3% Trong

đó dòng tiền chính đến từ các tập đoàn Nhật Bản Lĩnh vực diễn ra các hoạt động M&A sôi động là tài chính, bất động sản và hàng tiêu dùng

Nhiều quỹ đầu tư hết hạn sau khoảng 5 năm hoạt động tại Việt Nam đã thoái vốn tạo điều kiện cho các giao dịch M&A, như Quỹ VOF của Vinacapital đã bán 24,9% cổ phần tại CTCP Cồn rượu Hà Nội (Halico) cho Tập đoàn đồ uống