Bài viết này phân tích tác động của chính sách tài khóa đến đầu tư trực tiếp nước ngoài của Việt Nam trong giai đoạn khủng hoảng 2008-2014. Qua đó, dựa trên hàm co giãn của chính sách tài khóa đối với dòng vốn FDI để xem xét sự phản ứng của vốn FDI trong hai thời kỳ trước và sau khủng hoảng.
Số 26 (51) - Tháng 03/2017 TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC SÀI GÒN Tác động sách tài khóa đến đầu tư trực tiếp nước ngồi Việt Nam giai đoạn khủng hoảng từ 2008-2014 The impact of fiscal policy on foreign direct investment: Evidence from Vietnam in the context of crisis from 2008 to 2014 Nguyễn Quyết Trường Cao đẳng Tài Hải quan Nguyen Quyet The College of Finance and Customs Tóm tắt Bài viết phân tích tác động sách tài khóa đến đầu tư trực tiếp nước Việt Nam giai đoạn khủng hoảng 2008-2014 Qua đó, dựa hàm co giãn sách tài khóa dòng vốn FDI để xem xét phản ứng vốn FDI hai thời kỳ trước sau khủng hoảng Bằng phương pháp nghiên cứu định lượng thực liệu chuỗi thời gian, kết nghiên cứu cho thấy khủng hoảng tài ảnh hưởng tiêu cực lên dòng vốn FDI phản ứng vốn FDI sách tài khóa thời kỳ khủng hoảng chậm so với thời kỳ không khủng hoảng Từ khóa: sách tài khóa, đầu tư trực tiếp nước ngoài, hàm co giãn, khủng hoảng Abstract This paper aims to analyze the impact of fiscal policy on foreign direct investment (FDI) with evidence from Vietnam in the context of financial crisis from 2008 to 2014 An elasticity function is created to examine whether and to what extent the inflow of FDI responses to changes in fiscal policy before and after the crisis Using the quantitative method for time series, the analysis shows that financial crisis is a negative factor to the attraction of FID capital, and that the FDI inflow responses to fiscal policy during crisis more slowly than during the non-crisis period Keywords: fiscal policy, foreign direct investment, elasticity function, crisis khủng hoảng nợ công châu Âu đến chưa chấm dứt để lại nhiều hậu lâu dài nghiêm trọng Cuộc khủng hoảng tài Hoa Kỳ tháng năm 2007, ngày trở nên trầm trọng sau sụp đổ Lehman Brothers-ngân hàng đầu tư lớn Hoa Kỳ vào tháng năm 2008, lan rộng Giới thiệu Trong hai thập niên trở lại đây, nhiều nước giới phải trải qua nhiều bất ổn khủng hoảng tài chínhvới phạm vi, mức độ tác động ngày lớn tần suất ngày tăng Gần khủng hoảng tài tồn cầu nổ từ cuối năm 2007 Hoa Kỳ 128 NGUYỄN QUYẾT thành khủng hoảng tài tồn cầu ảnh hưởng không nhỏ tới hầu hết quốc gia giới nhiều lĩnh vực khác nhau, đặc biệt lĩnh vực thu hút đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) Trong bối cảnh đó, quốc gia phải sử dụng nhiều giải pháp, công cụ sách nhằm hạn chế ảnh hưởng tiêu cực từ khủng hoảng Một giải pháp phủ nước ưu tiên lựa chọn sách tài Theo Supriyo De (2012), Adina Dornean et al (2014), sách tài khóa bao gồm sách thuế, chi tiêu, chiến lược đầu tư, sách quản lý nợ thặng dư kinh tế quốc gia Milan Brahmbhatt Otaviano Canuto (2012) cho rằng, thông qua sách tài tác động đến hầu hết hoạt động kinh tế: phân bố lại thu nhập, phân bổ lại nguồn lực xã hội tạo phát triển ổn định bền vững Nhìn chung, sách tài khóa thay đổi kéo theo thay đổi biến số vĩ mô GDP, ngân sách phủ, nợ phủ đặc biệt đầu tư trực tiếp nước Mục đích viết phân tích tác động sách tài khóa (đo thu chi tiêu phủ) Việt Nam đến đầu tư trực tiếp nước ngồi giai đoạn khủng hoảng tài tồn cầu gần Để lượng hóa tác động đó, viết xây dựng hàm co giãn FDI sách tài khóa hai giai đoạn (trước sau khủng hoảng) nhằm so sánh phản ứng dịng vốn với sách tài khóa thời kỳ trước sau khủng hoảng xảy Chính sách tài khóa vốn FDI Việt Nam Chính sách tài khóa định phủ thu chi tiêu, giúp phủ trì sản lượng việc làm mức mong đợi Chính sách tài khóa có hai cơng cụ chủ yếu chi tiêu phủ nguồn thu Nguồn thu phủ bao gồm thu từ thuế, khoản thu khác nguồn tài phát triển lớn Việt Nam Trong hai thập kỷ qua, nguồn thu tăng lên nhanh chóng với tốc độ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ Hình mơ tả tăng trưởng ngân sách nhà nước tính theo phần trăm GDP cho thấy giai đoạn từ 1990 tới 2007 tăng trưởng ngân sách ấn tượng Việt Nam nước có tỷ lệ nguồn thu/GDP cao khu vực, lên tới gần 30% vào năm 2006, sau giảm xuống mức thấp từ khủng hoảng tài xảy vào năm 2008 khoảng 22,1% vào năm 2014 Điều bị tác động nhiều yếu tố, số khủng hoảng tài nhiều nhân tố ảnh hưởng tiêu cực lên tiêu Để ứng phó tác động suy thoái kinh tế giới kèm với áp lực suy giảm kinh tế nước, Chính phủ thực loạt biện pháp nhằm kích thích tổng cầu kinh tế chẳng hạn miễn, giảm, giãn, hoãn thuế cho tổ chức, cá nhân đặc biệt sách hỗ trợ 4% lãi suất vay vốn lưu động cho khu vực doanh nghiệp (Đỗ Thiên Anh Tuấn, 2014) 129 TÁC Đ NG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGỒI TẠI VI T NAM… Hình 2.1: Thu, chi tiêu vốn FDI Việt Nam giai đoạn 1990-2014 40 35 30 25 20 15 10 90 92 94 96 98 00 02 E: Chi 04 R: Thu 06 08 10 12 14 FDI Nguồn: Ngân hàng ADB (2014) chiến lược phát triển, phân cấp mức, dẫn đến cách tiếp cận phân tán phát triển sở hạ tầng Đây trở ngại lớn việc thu hút vốn đầu tư FDI Trong thời gian qua, đầu tư trực tiếp nước ngồi có nhiều biến động Vốn FDI tăng từ 2,8% năm 1990 lên 10% vào năm 2014 Vốn FDI nhân tố quan trọng góp phần tăng nguồn thu ngân sách cân đối cán cân toán, tạo việc làm, động lực giúp giảm nghèo Từ khủng hoảng xảy ra, dịng vốn có chiều hướng giảm xuống thấp vào năm 2011 khoảng 5,5% Tuy nhiên, chúng có xu hướng tăng trở lại năm gần Hiện nay, bên cạnh số xu tích cực, Việt Nam cịn nhiều rào cản việc thu hút FDI chất lượng cao: sở hạ tầng kém, thiếu thị trường đầu vào nội địa vấn đề liên quan tới khung pháp lý Hơn Về chi tiêu phủ, với mơ hình tăng trưởng thâm dụng vốn, Việt Nam trì mức chi tiêu công mức cao nhằm thúc đẩy tăng trưởng Hình cho thấy, giai đoạn từ 1990-2014 chi tiêu lớn thu, đặc biệt sau năm 2008 chi tiêu tăng vọt, đỉnh điểm vào năm 2011 chiếm 35% GDP Chi lớn thu khiến ngân sách thường xuyên bị thâm hụt Khi phủ phải thực giải pháp kiểm soát thâm hụt ngân sách, chủ yếu cách cắt giảm chi đầu tư Chi tiêu phủ định hướng chủ yếu hướng tới người nghèo (Chương trình hỗ trợ đối thoại chiến lược Việt Nam-EU, 2014) Tuy nhiên, khó để đánh giá mức đóng góp thực chương trình vào cơng xóa đói giảm nghèo Mặt khác, cấu chi phủ, chi đầu tư đối diện với thách thức không nhỏ: thiếu liên kết khâu định đầu tư 130 NGUYỄN QUYẾT hút đầu tư nước cần phải trì mức thuế hợp lý sử dụng để tái đầu tư cho sở hạ tầng, đào tạo nguồn nhân lực chi cho tiêu dùng Tuy nhiên, Le Suruga (2005) nghiên cứu tác động chi tiêu phủ, đầu tư FDI lên tăng trưởng cảnh báo chi tiêu phủ q mức, kế hoạch khơng hợp lý có nguy làm giảm dịng vốn đầu tư nước cản trở tăng trưởng 3.2 Khủng hoảng tài FDI Từ năm 1930 trở lại đây, kinh tế giới trải qua ba lần khủng hoảng với quy mô, cường độ tác động khác nhau, tùy thuộc giai đoạn, vào khả hội nhập kinh tế quốc tế sách quốc gia Theo Urata (1999), khủng hoảng tài ảnh hưởng tiêu cực tới dịng vốn FDI bất ổn sách kinh tế vĩ mơ nước đầu tư nước tiếp nhận đầu tư Khủng hoảng ảnh hưởng tới kế hoạch đầu tư nước dài hạn, làm nhà đầu tư trở nên thận trọng định Theo UNCTAD (2008), trêntồn cầu có khoảng 21% doanh nghiệp rót vốn vào dự án FDI, giảm khoảng 11% so với năm trước Tuy nhiên, nghiên cứu thực nghiệm cho thấy tác động khủng hoảng tài đến việc thu hút vốn FDI quốc gia hoàn toàn khác Athukorala (2003) nghiên cứu thu hút vốn FDI nước khu vực Đơng Nam Á cho thấydịng vốn FDI tương đối ổn định thời kỳ khủng hoảng Tương tự, Loungani Razin (2001) nghiên cứu lợi ích FDI nước phát triển, tác giả kết luận FDI có co giãn môi trường đầu tư nhiên ổn định thời kỳ khủng hoảng tài Châu Á năm 1997 Graham Wada (2000) phân tích sách thu hút vốn nữa, rủi ro thường trực khác mức lương khu vực FDI tăng lên nhà đầu tư chuyển hướng sang thị trường khác cạnh tranh (Báo cáo đánh giá khu vực tài Việt Nam Ngân Hàng Thế Giới, 2014; Chương trình hỗ trợ đối thoại chiến lược Việt Nam-EU, 2014) Tổng quan lý thuyết 3.1 Chính sách tài khóa FDI Trong sách tài khóa, sách thuế xem công cụ quan trọng sắc bén mà hầu hết quốc gia sử dụng để điều tiết hoạt động kinh tế Trên phương diện quốc gia, sách thuế cơng cụ nhằm đảm bảo nguồn thu phủ, thu hút đầu tư quốc gia IEO-IMF (2003) nghiên cứu đầu tư FDI quốc gia có kinh tế rút kết luận sở hạ tầng, mức thuế hợp lý khung pháp lý ổn định nhân tố quan trọng thu hút nhà đầu tư Ngoài ra, Morriset Pirnia (1999) phân tích mối quan hệ sách thuế vốn FDI nhận định sách thuế nhân tố tác động mạnh việc thu hút đầu tư nước nhà đầu tư có phản ứng sách thuế thay đổi Mặc dù vậy, theo Clausing and Dorobantu (2005), ưu đãi thuế bù đắp nỗi môi trường đầu tư nước sở cõi, chẳng hạn sách khơng ổn định, sở hạ tầng thấp chi phí vận chuyển cao Do vậy, ngồi thuế, chi tiêu phủ, sở hạ tầng tác động không nhỏ tới việc thu hút dòng vốn FDI Bellak, Damijan, and Leibrecht (2009), Goodspeed et al (2007) nghiên cứu chủ đề mối quan hệ chi tiêu phủ dịng vốn FDI khuyến nghị rằng, quốc gia muốn thu 131 TÁC Đ NG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VI T NAM… FDI Mexico gian đoạn 1995 (giai đoạn khủng hoảng Mexico), cho thấy dòng vốn chủ yếu đến từ thị trường Mỹ ổn định, không bị ảnh hưởng khủng hoảng Tuy nhiên, vài nghiên cứu khác lại khẳng định khủng hoảng tài gây cản trở luân chuyển dòng vốn FDI Urata (1999), Edgington Hayter (2001) phân tích tác động khủng hoảng tài Châu Á năm 1997 tới dòng vốn FDI Nhật Bản kết luận rằng, sau năm 1997 dòng vốn giảm mạnh thị trường Châu Á, đặc biệt khu vực sản xuất Tương tự, Hui Shang Jin (2009) nghiên cứu thay đổi dòng vốn FDI trước sau thời kỳ khủng hoảng, mẫu nghiên cứu gồm 3823 doanh nghiệp 24 quốc gia có kinh tế Kết cho thấy doanh nghiệp FDI trở nên khó khăn từ xảy khủng hoảng Cùng chủ đề này, Thangavelu et al (2009), Ezirim Muoghalu (2006) khủng hoảng nguyên nhân gây tổn thương nghiêm trọng chiến lược thu hút vốn từ nước quốc gia thuộc khu vực Nam Á Châu Phi 3.3 Mơ hình kinh tế lượng Cơ sở xây dựng mơ hình cho nghiên cứu phát triển mở rộng từ nghiên cứu Tieubout (1956) Adina Dornean et al (2014), có dạng sau: FDIt = α0 + α1FPt + α3Cr *FPt + α3FDI t-1 + ε t (1) trị với không khủng hoảng, ngược lại Từ mơ hình (1) xây dựng hàm co giãn thể thay đổi FDI biến động sách tài khóa sau Trong không gian số thực (tập R) xét hàm số f(x, k) :[0, +) R,f(x, k) = a + x(a1 + a 2k) (2) Trong đó: f(x, k) hàm hồi quy từ (1), x biến sách tài khóa, k biến khủng hoảng nhận hai giá trị 0, a 0 3FDIt 1 Mục đích xem xét thay đổi FDI biến động sách tài khóa với giả định yếu tố khác khơng đổi Do đó, giả sử FDIt 1 FDI, a1 1 , a 2 , mặt khác theo Sydsæter Hammond (2008) hàm số co giãn có dạng E x [f(x, k)] = = x df f(x, k) dx x (a1 + a k) (3) a + x(a1 + a k) = 1- a0 a + x(a1 + a k) Trong đó: a x(a1 , a k) x a , a1 a k a1 a k a a tiệm a1 a k a1 a k cận đứng hàm Ex[f(x,k)] Vậy miền xác định Ex[f(x,k)] a a E x [f (x, k)]:[0; )( ; ) [0; ) (4) Nếu a1 a k a1 a k Từ hàm số (3) điều kiện (4) xây dựng hàm co giãn FDI thay đổi sách tài khóa hai giai đoạn khủng hoảng không khủng hoảng Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Để đánh giá ảnh hưởng sách tài khóa tới đầu tư trực tiếp nước ngồi Trong đó: FDIt, FDIt-1 vốn đầu tư trực tiếp nước thời điểm t, t-1 FPt sách tài thời điểm t, Cr*FPt biến tương tác thể tác động sách tài giai đoạn khủng hoảng, Cr biến đo lường khủng hoảng (biến giả) nhận hai giá 132 NGUYỄN QUYẾT bảng cho biết biến nghiên cứu thu thập khoảng thời gian 25 năm (1990-2014) Giá trị độ lệch chuẩn (Std.Dev) cho thấy chi tiêu phủ có biến động lớn so với biến lại, số độ nhọn phân phối (Kurtosis) có khác biệt khơng đáng kể, ngoại trừ biến FDI có độ nhọnlớn hai biến lại Chỉ số độ lệch (Skewness) biến R mang giá trị âm điều cho biết phân phối chúng lệch hướng bên trái, phân phối biến cịn lại lệch sang phải tất hệ số độ lệch chúng lớn không sử phương pháp định lượng, biến nghiên cứu gồm FDIt (% GDP), sách tài khóa (FPt) đo thu (R), chi tiêu (E) Chính phủ (% GDP) Biến khủng hoảng (Cr) biến nhị phân nhận hai giá trị (trước năm 2008) (giai đoạn khủng hoảng 2008-2014) (Vũ Quang Việt, 2009) Ngoại trừ biến Cr, biến lại thu thập theo năm giai đoạn 1990-2014 từ nguồn Ngân Hàng Thế Giới (World Bank) Ngân Hàng Phát Triển châu Á (ADB) Phân tích thống kê mơ tả nhằm cung cấp thông tin khái quát số liệu nghiên cứu Thật vậy, kết thống kê Bảng 4.1: Kết thống kê mô tả FDI R E Mean 6.3835 22.5520 25.1664 Median 6.1411 22.7000 23.5000 Maximum 12.2300 28.3000 38.3000 Minimum 2.7800 13.1000 14.2000 Std Dev 2.8129 3.8474 5.4217 Skewness 0.5028 -0.5625 0.7215 Kurtosis 2.1832 3.1443 3.3792 Jarque-Bera 1.7483 1.3402 2.3190 Probability 0.4172 0.5116 0.3136 25 25 25 FDI 1.0000 R 0.0437 1.0000 E 0.3534 0.7333 1.0000 Observations Nguồn: Tính từ phần mềm Eviews 8.0 133 TÁC Đ NG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VI T NAM… nhất, ước lượng mơ hình (1) với biến sách tài khóa đo hai biến thu (R) chi tiêu phủ (E) Tuy nhiên, theo kết bảng cho thấy E R có tương quan mạnh mơ hình xảy tượng đa cộng tuyến Do đó, việc ước lượng mơ hình (1) tiếp cận theo biến riêng biệt Phần thứ hai, ước lượng hàm co giãn phản ánh biến động FDI biến sách tài khóa thay đổi hai giai đoạn khơng khủng hoảng kinh tế có khủng hoảng kinh tế xảy Mặt khác, kết cho thấy thu chi tiêu phủ có tương quan mạnh (hệ số tương quan gần 0.7333) Thống kê Jarque-Bera dùng để kiểm định biến có phải phân phối chuẩn hay không Giá trị xác suất (probability) biến lớn 0,05 Chứng tỏ tất biến nghiên cứu có phân phối chuẩn Kết nghiên cứu thảo luận Kết xử lý thống kê mơ hình kinh tế lượng chia thành hai phần Phần thứ Bảng 5.1: Kết ước lượng mơ hình Mơ hình 1: FDIt = α0 + α1E t + α2Cr *E t + α3FDIt-1 + ε t Variables Coefficient Std Error T-Statistic Prob C 6.459174 2.854233 2.263016 0.0349 Et -0.174125 0.080787 -2.15535 0.0222 Cr*Et 0.069414 0.034619 2.00502 0.0435 FDIt-1 0.629320 0.183209 3.434987 0.0026 Diagnostic test 0.526199** 0.00159 Normality test 5.392293 0.06746 Serial correlation: LM test 0.643022 0.5374 Heteroscedasticity: ARCH 0.619042 0.4402 R2 Mơ hình 2: FDIt = β0 + β1R t + β2Cr *R t + β3FDIt-1 + γ t Variables Coefficient Std Error T-Statistic Prob C -0.326445 3.162858 -0.103212 0.9188 Rt -0.116905 0.043322 -2.698476 0.0390 Cr*Rt 0.022159 0.010933 2.026799 0.0427 FDIt-1 0.655751 0.188033 3.487430 0.0023 134 NGUYỄN QUYẾT Variables Coefficient Std Error T-Statistic Prob Diagnostic test 0.492688** 0.00306 Normality test 3.996046 0.1356 Serial correlation: LM test 0.745034 0.4888 Heteroscedasticity: ARCH 0.378846 0.5448 R2 Nguồn: Kết từ Eviews 8.0, dấu (**) thống kê có ý nghĩa mức 5% Kết bảng 5.1 cho thấy biến tương tác Cr*Et Cr*Rt có ý nghĩa thống kê mức 5% Do đó, khẳng định sách tài khóa giai đoạn khủng hoảng kinh tế có ảnh hưởng tới nguồn vốn FDI Hai biến thu chi tiêu phủ có tác động tiêu cực tới nguồn vốn FDI (biến Rt Et có ý nghĩa thống kê mức 5%) Hơn nữa, lượng vốn FDI năm trước nhân tố góp phần làm gia tăng dịng vốn vào năm sau (FDIt-1 có ý nghĩa mức 5%) Theo lý thuyết tăng chi tiêu phủ thu hút đầu tư FDI tăng lên thực tế nghiên cứu không cho kết Điều lý giải cấu chi phủ chưa hợp lý, cịn dàn trải nhiều khoản mục, chưa thật ưu tiên chi đầu tư phát triển cở hạ tầng để thu hút FDI Kiểm định chẩn đốn hai mơ hình (Diagnostic test) cho thấy mơ hình nghiên cứu khơng vi phạm giả định tự tượng quan, phương sai thay đổi phân phối chuẩn phần dư Mặt khác, kiểm định F hai mơ hình có ý nghĩa mức 5%, hệ số xác định tương ứng R2=0.526199 0.492688 ngụ ý mơ hình nghiên cứu phù hợp với mẫu 52.6199% 49.2688% biến động dòng vốn FDI giải thích biến độc lập Bảng 5.2: Hàm co giãn FDI biến E Giai đoạn khủng hoảng Giai đoạn không khủng hoảng Ex[f(x,k)]: [0;100.053) (100.053; ) Ex[f(x,k)]: [0;60.168) (60.168; ) E x [f(x, k)] = 1- 10.4766 10.4766 - 0.10471.x E x [f(x, k)] = 1- E x f 50.03 =1 10.4766 10.4766 - 0.174125.x E x f 30.08 Nguồn: Tính tốn dựa kết bảng phương trình (3), (4) 135 TÁC Đ NG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGỒI TẠI VI T NAM… Khơng khủng hoảng Khủng hoảng Hình 5.1: Đồ thị hàm co giãn FDI biến E Ex %GDP Nguồn: Hình vẽ từ phần mềm R Đồ thị hình 5.1 cho thấy biến động dòng vốn FDI chi tiêu phủ giai đoạn khủng hoảng kinh tế chậm giai đoạn khơng có xảy khủng hoảng Thời kỳ khơng khủng hoảng, chi tiêu phủ vượt 30.08% GDP co giãn FDI lớn Nghĩa giai đoạn không khủng hoảng chi tiêu phủ thay đổi (x) đơn vị (x 30,08) lượng vốn FDI thay đổi lớn (x) (đơn vị) Trái lại thời kỳ khủng hoảng số lên tới 50.03% GDP Bảng 5.3: Hàm co giãn FDI biến R Giai đoạn khủng hoảng Giai đoạn không khủng hoảng Ex[f(x,k)]: [0;40.74) (40.74; ) Ex[f(x,k)]: [0;33.016) (33.016; ) E x [f(x, k)] = 1- 3.8598 3.8598 - 0.0947.x E x [f(x, k)] = 1- E x f 20.38 =1 3.8598 3.8598 - 0.116905.x E x f 16.51 Nguồn: Tính tốn dựa kết bảng phương trình (3), (4) 136 NGUYỄN QUYẾT Hình 5.2: Đồ thị hàm co giãn FDI biến R Khủng hoảng Không khủng hoảng Ex %GDP Nguồn: Hình vẽ từ phần mềm R tài khóa chưa thật đủ mạnh, chưa phát huy hết hiệu việc thu hút dòng vốn FDI Kết luận Kết phân tích tác động sách tài khóa đến đầu tư trực tiếp nước ngồi giai đoạn khủng hoảng cho thấy, khủng hoảng tài ảnh hưởng tiêu cực lên dòng vốn FDI phản ứng vốn FDI sách tài khóa thời kỳ khủng hoảng chậm so với thời kỳ không khủng hoảng Kết luận tương tự nghiên cứu Hajkova et al (2006) Từ kết nghiên cứu với kỳ vọng thu hút nguồn vốn FDI thời gian tới hiệu gợi ý sách sau: Thứ nhất, từ kết xử lý mơ hình (bảng 4) cho thấy hệ số biến Et âm, nghĩa gia tăng Et FDI giảm Do Tương tự chi tiêu phủ, đồ thị hình 5.2 cho thấy giai đoạn khủng hoảng kinh tế biến động dịng vốn FDI thu phủ chậm so với giai đoạn không khủng hoảng Thật vậy, giai đoạn khủng hoảng thu phủ vượt 20.38% GDP co giãn FDI lớn Nhưng thời kỳ khơng khủng hoảng tình xảy thu phủ lớn 16.51% GDP Nghĩa giai đoạn không khủng hoảng thu phủ thay đổi (x) đơn vị (x 16,51) lượng vốn FDI thay đổi lớn (x) (đơn vị) Vậy, phản ứng vốn FDI với sách tài khóa thời kỳ khủng hoảng chậm so với thời kỳ khơng khủng hoảng Qua cho thấy thời kỳ khủng hoảng tài xảy sách 137 TÁC Đ NG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VI T NAM… for Asian and the Pacific” Retrievied 10 February, 2015 from http://adb.org/publications/series/keyindicators-for-asia-and-the-pacific Athukorala, P C (2003) “Foreign direct investment in crisis and recovery: Lessson from the 1997 - 1998 Asian crises” Australian economic history review 43(2), pp 197-213 Bellak, C., Damijan, J., & Leibrecht, M (2009) “Infrastructure endowment and corporate income taxes as determinants of foreign direct investment in Central and Eastern European countries” The World Economy, 32, 267-290 Clausing, K A., & Dorobantu, C L (2005) “Re-entering Europe: Does European Union candidacy boost foreign direct investment?” Economics of Transition, 13,77-103 Edgington, D W., Hayter, R (2001) “Japanese foreign direct investment and the Asian financial crisis” Geoforum 32(1), pp.103-120 Ezirim, C B., Moughalu, M I (2006) “Exchange rate determination, foreign direct investment burden and external debt crisis in less developed countries: Negerian experiece” International journal of business and economics perspectives 1(1), pp 1-15 Giàu V N (2014) “Giám sát hệ thống tài chính: Chỉ tiêu mơ hình định lượng” Nhà Xuất Tri Thức Graham, E M., Wada, E (2000) “Domestic reform, trade and investiment liberalization, financial crisis and foreign direct investment in to Mexico” The world economy 23(6), pp 777-797 10 Goodspeed, T., Vazquez, J M., & Zhang, L (2006) Are other government policies more important than taxation in attracting FDI? Andrew young school of policy studies Research Paper Series (working paper 28), pp 56-63 11 Hajkova, D Nicoletti, G.Vartia, L.,Yoo, K (2006) “Taxation, Business environment and FDI location in OECD countries”.Working paper No 102, pp 13-20 12 Hui, T., Shang - Jin, W (2009) “The bối cảnh khủng hoảng kinh tế xảy phủ khơng nên khuyến khích áp dụng sách tài khóa mở rộng (tức giảm thuế tăng chi tiêu) để thu hút FDI mà cần phải gián tiếp thông qua phương thức khác; tư vấn hỗ trợ pháp lý suốt hoạt động dự án, cung cấp gói can thiệp để hỗ trợ ngành thị trường sở hạ tầng, đào tạo nghề nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, nâng cao suất lao động đặc biệt trọng phát triển lực lượng lao động có kỹ Thứ hai, khủng hoảng tài gây ảnh hưởng tiêu cực tới dịng vốn FDI bất ổn sách kinh tế vĩ mơ Do để thu hút FDI bối cảnh khủng hoảng Chính phủ cần tiếp tục cải thiện mơi trường đầu tư bao gồm thể chế sách, sách pháp luật phải đồng bộ, rõ ràng có tính thực thi cao tất cấp cần phổ biến sách đường lối nhà nước đến nhà đầu tư đảm bảo thơng tin xác nhấtvới độ trễ nhỏ Thứ ba, sách tài khóa năm gần chưa tận dụng hết ưu tác động trực tiếp có trọng tâm mà phân bổ dàn trải manh mún phối hợp thiếu đồng Do đó, Nhà nước cần có chiến lược xây dựng thực thi sách tài khóa cách hợp lý, truyền thơng cách hiệu minh bạch nữa, hạn chế sử dụng mệnh lệnh hành thi hành thay vào phải dựa cơng cụ thị trường TÀI LIỆU THAM KHẢO Adina Dornean, Dumitru - Cristian Oanea (2014) “The impact of financial policy on FDI in the context of crisis: Evidence from Central and Easterm European Countries” Procedia Economics and Finance 15, pp 407-413 Asian Development Bank “Key indicators 138 NGUYỄN QUYẾT 13 14 15 16 17 18 22 composition matters: Capital flows and liquidity crush during a global economic crisis International Money Fund” IMF working papers, No 09, pp 164-170 IEO-IMF (2003) “Foreign direct invest in emerging market countries” Report of working group of the capital markets consultative group (CMCG) Le, M., Suruga, T (2005) “Foreign direct investment, public expenditure and economic growth: empirical evidence for the period 1970-2001” Applied economics letters, vol 12, No 1, pp 45-49 Loungani, P., Razin, A (2001) “How benifical is foreign direct investment for developing countries?” Finance and development 38(2), pp 6-9 Morriset, J and Pirnia, N (1999) “How tax policy and incentives affect foreing direct investment” A review, The world bank elibrary Milan Brahmbhatt and Otaviano Canuto (2012) “Fiscal Policy for Growth and Development” Poverty reduction and economic management network (prem), World Bank Ngân Hàng Thế Giới (2014) “Báo cáo đánh giá khu vực tài Việt Nam” Văn phịng phó chủ tịch phụ trách phát triển tài tư nhân ấn hành Supriyo De (2012) “Fiscal Policy in India: Ngày nhận bài: 08/9/2015 19 20 21 22 23 24 25 26 Trends and Trajectory” Applying Economy, 34 (7), p.877-884 Sydsæter, K., and Hammond, P (2008) “Essential mathematics for economic analysis” 3rd edition, Prentice-Hall, United Kingdom Tiebout, C., (1956) “A pure theory of local expenditures” Journal of Political economy, vol 64, No 05, pp.416-424 Tuấn Đ T A (2014).“Chính sách tài khóa” Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Thangavule, S M., Yong, Y W, Chongvilaivan, A (2009) “FDI, growth and Asian financial crisis: the experience of selected Asian countries” World economy 32(10), pp 61-77 UNCTAD (2008) “World Investment Prospects Survey: 2008-2010” New York and Geneva: United Nations Urata, S (1999) “The east Asian economic crisis and japanese foreign direct investment in Asia” ASEME regional economic’ work shop, Bali, Indonesia, September 15-17, pp.1-33 Việt V Q (2009) “Viet Nam's economic crisis policy follies and the role of stateowned conglomerates” Southeast Asian Affairs World Bank “Featured Indicators” Retrievied 10 February, 2015 from http://data.worldbank.org/indicator Biên tập xong: 15/3/2017 139 Duyệt đăng: 20/3/2017 ... khóa tới đầu tư trực tiếp nước ngồi Trong đó: FDIt, FDIt-1 vốn đầu tư trực tiếp nước thời điểm t, t-1 FPt sách tài thời điểm t, Cr*FPt biến tư? ?ng tác thể tác động sách tài giai đoạn khủng hoảng, ... sách tài khóa thời kỳ khủng hoảng chậm so với thời kỳ khơng khủng hoảng Qua cho thấy thời kỳ khủng hoảng tài xảy sách 137 TÁC Đ NG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VI... muốn thu 131 TÁC Đ NG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA ĐẾN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VI T NAM? ?? FDI Mexico gian đoạn 1995 (giai đoạn khủng hoảng Mexico), cho thấy dòng vốn chủ yếu đến từ thị trường