Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của chủ doanh nghiệp nhỏ và vừa tại tỉnh đồng naiđỗ thị ý nhi, ngô quang huân, trần ngọc lâm, tạp chí khoa học đại học thủ dầu một, số 2(37) 2018, tr 76 85

Đỗ Thị Ý Nhi Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CHỦ DOANH NGHIỆP NHỎ VÀ VỪA TẠI TỈNH ĐỒNG NAI Đỗ Thị Ý Nhi(1), Ngô Quang Huân(2) Trần Ngọc Lâm(3), (1) Trường Đại học Thủ Dầu Một, (2) Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, (1) Trường Đại học Lạc Hồng Ngày nhận 30/3/2018; Ngày gửi phản biện 5/4/2018; Chấp nhận đăng 30/5/2018 Email: nhidty@tdmu.edu.vn Tóm tắt Mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu tự tin, lạc quan chủ doanh nghiệp tác động đến đầu tư doanh nghiệp Nghiên cứu sử dụng liệu sơ cấp từ khảo sát 148 chủ doanh nghiệp năm 2017 địa bàn tỉnh Đồng Nai sử dụng phân tích định lượng với mơ hình hồi quy Binary Logistic Kết cho thấy doanh nghiệp điều hành chủ doanh nghiệp tự tin, lạc quan có khả đầu tư cao doanh nghiệp điều hành chủ doanh nghiệp tự tin Bên cạnh đó, loại hình doanh nghiệp, lợi nhuận yếu tố ảnh hưởng đến đầu tư doanh nghiệp Từ khóa: doanh nghiệp vừa nhỏ, đầu tư, Đồng Nai, định Abstract FACTORS AFFECTING THE INVESMENT DECISION SMALL AND MEDIUM ENTERPRISES IN DONG NAI PROVINCE The objective of the study is to understand the self-confidence and optimism of business owners affecting the investment of enterprises The study used primary data from 148 business owners surveyed in Dong Nai province and used quantitative analysis with Binary Logistic regression model The results show that those businesses run by confident, optimistic business owners will be more likely to invest than those run by less confident business owners In addition, the type of business, profits are also factors affecting the investment of enterprises Đặt vấn đề P T T T I R S ỉ nghiên N ễ H 76 979 E 99 Tạp chí Khoa học Đại học Thủ Dầu Một Số 2(37)-2018 Bằ ễ ấ ỏ ă ă N N ễ N ỞV V N V ừ ỏ P ễ ấ , Song, ỏ ỉ N ấ Cơ sở lý thuyết Lý thuyết triển vọng: Theo Ackert Deaves (2010), lý thuy t tri n v t mô hình quy u ki n r i ro mà có s k t h p v i hành vi Hàm giá tr lý thuy t tri n v cho hàm h u d ng lý thuy t h u d ng kỳ v T nghiên c u thí nghi m lý thuy t tri n v A D c n lý thuy t tri n v ng: (1) Ba khía cạnh quan tr ng hành vi : ại r i ro tìm ki m r i ro ; l i lỗ im t m tham chi u ; lỗ ng mạ i; (2) Trong lý thuy t tri n v ng, hàm giá tr thay th ởng v m c h u d ng; (3) Lý thuy t tri n v ng sử d ng t tr i v i xác suất nhỏ lý gi i hành vi vừa thích r i ro vừa e ngại r i ro c i; (4) Lý thuy t tri n v ng tích h p (Kahneman Tversky, 1992), bao gồm tr ng s quy nh linh hoạ ph n ánh t tr i v i xác suất thấp tr ng s khác cho kho n l i lỗ ù l n; (5) Hi u ng ch c ch n rằ i nh t tr ng cao cho k t qu ch c ch n Lý thuy t tri n v ng gi ng c a nh ng c a ch doanh nghi n quy nh c a doanh nghi p mà c th nghiên c a doanh nghi p S t tin, lạc quan ch doanh nghi iv a doanh nghi p: Malmendier Tate (2005) cho s t tin c a nhà qu n lý có th n quy a doanh nghi p K t qu nghiên c u cho thấy dòng ti n s t tin c CEO mạ a doanh nghi p Ngồi ra, nghiên c u cho thấ c u sở h u m t nguồn v n n i b ng CEO t tin m c i CEO khác Ben-David c ng s c ti p c ts ng l ỹ Nghiên c u tìm thấy m t m i quan h ù a vi c t ấu tài chính: cơng ty v i CFO t ẩy n c t ạ vào hoạ ng th ởng d a hi ấ Glaser c ng s (2008), tác gi tìm hi u v m i quan h gi a doanh nghi p v i s lạc quan c a CEO K t qu nghiên c u cho thấ CEO ng lạc quan doanh nghi p c qu n lý CEO lạ W 77 Đỗ Thị Ý Nhi Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư ng s (2008) cho s t tin m c c a CEO có th gi i thích cho nh ng bi n dạng, méo mó hoạ a doanh nghi p Eichholtz Yönder (2014) nghiên c uv ng c a s t c bấ ng s n Nh ng doanh nghi p có CEO t tin m c a s t tin c a CEO dòng ti n doanh nghi ấ m t th ng kê Ngoài ra, k t qu hồi quy cho thấy nh ng doanh nghi p hoạ ă p trẻ N ễ N G a 159 quan sát cơng ty phi tài niêm y t th ng ch ng khoán Vi N ạn 2008 - 2012 K t qu nghiên c u cho thấy: (1) S ph thu ă tin m c qu n lý n i b ; (2) Hi u nhạy c t ch ng cho thấy l u ki c c i thi n hay th ng tài phát tri n làm ă ă p c n nguồn v n bên c a doanh nghi p Bên cạnh nghiên c u v ng c a tâm lý t tin, lạc quan c CEO a doanh nghi p, m t loạt nghiên c y u t v a doanh nghi C c tính cá nhân c CEO i tính, tu i, kinh nghi h c vấn, T l n m gi v n c a CEO doanh nghi … ẽ n quy u CEO B ;F 7; L N ng s , 2007; Abdel Khalik, 2014; Kafayat, 2014) Bên cạ ut c tính doanh nghi p n quy p Trên sở lược khảo nghiên cứu thực nghiệm có liên quan đến vấn đề nghiên cứu, nghiên cứu kế thừa kết nghiên cứu nghiên cứu thực nghiệm để làm sở cho nghiên cứu tập trung vào tư tin chủ doanh nghiệp đến đầu tư doanh nghiệp mà có nghiên cứu Việt Nam Phương pháp liệu nghiên cứu Nghiên c u sử d t tin c a ch doanh nghi p ng v i hồ a doanh nghi p n quy L xem xét s Giả thuyết nghiên cứu Bảng 3: Tổng hợp biến giải thích dấu kỳ vọng mơ hình ỳ C C ấ ỳ ấ Sự tự tin, lạc quan chủ doanh nghiệp/Giám đốc S + T T S + ; S + F W C L (2014 N L ễ N ; B -D G 8 G H C N H ỳ H T Các đặc tính chủ doanh nghiệp/Giám đốc (vốn người) G + Arch (1993), Barber Odean (2001) 78 Tạp chí Khoa học Đại học Thủ Dầu Một T H Số 2(37)-2018 - ấ Bertrand Schoar (2003), Forbes (2005) B S B D z B S G Abdel‐Khalik (2014), Kafayat (2014) Barker Mueller (2002) + + T Đặc tính doanh nghiệp - H + Quy mô + N - X ấ ẩ H B C (2014) B G 996 B (2000) Harris ctg (1994), Mills ctg (1995), Aivazian ctg (2005), Badertscher ctg (2013), Kannadhasan (2014) Braga Willmore (1991) Gunning Mengistae (2001), Abuka ctg (2006), Lê K N L N ctg (2008), Ruiz-Porras Lopez-Mateo (2011) + ằ ROA ROS G (2013), + Mơ hình nghiên cứu T B L ấ T phân, hình Hình Mơ hình nghiên cứu Q doanh nghi p, quy ; : : INVEST: B G T c : dung phiếu câu hỏi xem Phụ lục (nội : (i) Sự tự tin chủ doanh nghiệp/giám đốc Tâm lý t tin m c CON1: C CON : C CON3: C CON4: ằ Tâm lý lạc quan m c OPT1: C ằ ằ ằ ă hoàn toàn hi õ ằ ỉ a g p thu n l 79 Đỗ Thị Ý Nhi Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư OPT2: C OPT3: C ằ ằ V i tất c bi tuyên b từ m ấ th ă ng nhi u ti ỉ ẽ cl ấ c sử d ng cho tất c (ii) Các đặc tính chủ doanh nghiệp GENDER: G AGE : T EDU : T ấ EXPERIENCE: S ă / - CONTRI: T (iii) Đặc tính doanh nghiệp - TYPE: H - LABOR: S - DEBT: T - EXPORT: - ROA: T ấ - ù ă ấ ẩ Dữ liệu nghiên cứu D ỏ N ỉ ă 48 ỏ ừ doanh Kết 4.1 Kết phân tích nhân tích EFA Bảng Kết kiểm định KMO Barlett Y ut H s KMO Giá tr Sig ki P g sai trích Giá tr Eigenvalue K t qu 0,874 0.000 81,784% 1,157 nh Barlett So sánh 0,5 < 0,88 < 0.000 < 0,005 82,655% >50% 1,014 > 4.2 Kết kiểm định thang đo Cronbach α Bảng Kết kiểm định Hệ số Cronbach α STT Các bi n mơ hình Tâm lý t tin Tâm lý lạc quan C α (0,6-0,95) 0,906 0,919 Corrected item-total correlation ul ul tin c y Chấp nh n Chấp nh n 4.3 Kiểm định tồn yếu tố tâm lý K t qu cho thấy giá tr trung bình bi n quan sát k t qu ki nh cho thấy giá tr ại di n tâm lý t tin c a ch m c trung bình (3) có ý ng kê (Hệ số Sig=0.000 < 5%) 80 Tạp chí Khoa học Đại học Thủ Dầu Một Số 2(37)-2018 Bảng Thống kê giá trị trung bình biến tâm lý Descriptive Statistics Minimum Maximum 1.00 5.00 N CON Valid N (listwise) OPT Valid N (listwise) 148 148 148 1.00 148 5.00 Mean 3.9088 3.7928 Std Deviation 75489 79531 Bảng 4: Kiểm định tồn yếu tố tâm lý tự tin T CON OPT One-Sample Test Test Value = Sig (2Mean 95% Confidence Interval of the Difference tailed) Difference Lower Upper 000 90878 7862 1.0314 000 79279 6636 9220 Df 14.646 12.127 147 147 4.4 Kết hồi qui mô hình T ấ ấ ấ < ấ ồ L có R N ằ = 6 ấ 6% Bảng Khả giải thích mơ hình Step Model Summary Cox & Snell R Square -2 Log likelihood Nagelkerke R Square a 114.931 454 606 a Estimation terminated at iteration number because parameter estimates changed by less than 001 é ă ấ 95 7% 66 57 ă 69 79 72,2% Nhìn k ẽ 83,1% Bảng Khả dự báo mơ hình Classification Tablea Observed Predicted INVEST 0 INVEST Step 1 Overall Percentage a The cut value is 500 66 22 81 Percentage Correct 57 95.7 72.2 83.1 Đỗ Thị Ý Nhi Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư Bảng Kết hồi quy mơ hình Logit Variables in the Equation B S.E Wald df Sig Exp(B) EDU 220 250 772 380 1.246 EXP 012 173 005 943 1.012 GENDER 639 799 640 424 1.895 AGE -.214 409 273 601 807 CONTRI -.288 429 449 503 750 TYPE 4.242 1.027 17.054 000 69.536 Step 1a LABOR 043 555 006 938 1.044 DEBT -.317 382 688 407 729 ROA 604 434 1.934 164 1.829 EXPORT 487 676 519 471 1.627 FAC1_1 529 259 4.165 041 1.697 FAC2_1 734 382 3.693 055 2.083 Constant -.862 2.940 086 769 422 a Variable(s) entered on step 1: EDU, EXP, GENDER, AGE, CONTRI, TYPE, LABOR, DEBT, ROA, EXPORT, FAC1_1, FAC2_1 ấ FAC1_1 L F C ấ 5% T G N FAC _ ; W H ễ N L ỳ B -D G N H ỳ H T ấ Các biến khác có tác động đến đầu tư doanh nghiệp: Các biến đại diện đặc tính chủ B EDU ỳ B ấ ấ L D z N H ỳ B EXP ỳ S G Kafayat (2014), Abdel‐Khalik (2014) B GENDER ỳ Odean (2001) B AGE B H L T ấ ấ Barker Mueller (2002), G C ấ ấ ồ S ấ Arch (1993), Barber ấ (2005) 82 ỳ Bertrand Schoar (2003), Forbes Tạp chí Khoa học Đại học Thủ Dầu Một B ỳ CONTRI Số 2(37)-2018 ấ ấ Barker Mueller (2002) Các biến đại diện đặc tính doanh nghiệp B TYPE ỳ ấ ấ ấ B B LABOR ỳ 996 B B C ấ ấ DEBT B ấ G ấ , ỳ Harris ctg (1994), Mills ctg (1995), Aivazian ctg (2005), Badertscher ctg (2013), Kannadhasan (2014) B EXPORT ỳ ấ ấ , a Braga Willmore (1991) B ROA ấ ỳ A L Porras Lopez-Mateo (2011) ấ , N Gunning Mengistae (2001), N R z- L Kết luận V ỏ ỉ ồ N ằ ỏ ẵ L ấ ẽ ă N ẽ ấ ă ng ă B ấ ă ấ ẩ ấ ă 83 / doanh ă Đỗ Thị Ý Nhi Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư TÀI LIỆU THAM KHẢO T H L H T P T P D P T (2013) [1] L C T Tài hành vi: tâm lý học, định, thị trường NXB (2015) H ạ [2] N ễ N V N Tạp chí Phát triển Hội nhập, 21.31 N P [3] L G Tạp chí Khoa học, 9: 103-112 N P A T P L T L Tấ N H ỳ V [4] L Y ằ Cử L Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế, 4: 47-55 H T T hành vi Viện Ngân hàng – Tài [5] N ễ [6] Abdel-Khalik, A Rashad (2014) "CEO Risk Preference and Investing in R&D" ABACUS 50.3 [7] Aivazian, Varouj A., Ying Ge and Jiaping Qiu (2005) "The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence." Journal of Corporate Finance, 11: 277 – 291 [8] Barber, B M and T Odean (2001) "Boys will be boys: Gender, overconfidence, and common stock investment" Quarterly journal of Economics, 116: 261-292 [9] Barker, Vincent L and George C Mueller (2002) "CEO Characteristics and Firm R&D Spending" Management Science, 48.6: 782-801 [10] Ben-David, Itzhak, John R Graham and Campbell R Harvey (2007) "Managerial Overconfidence and Corporate Policies" NBER Working Paper , 3711 [11] Budina, Nina, Harry Garretsen and Eelke de Jong (2000) "Liquidity constraints and investment in transition economies - the case of Bulgaria".World Bank Policy Research Working Paper Series, 2278 [12] Campbell, T Colin, et al (2011) "CEO optimism and forced turnover." Journal of Financial Economics, 101.3: 695–712 [13] Chen, I-Ju and Shin-Hung Lin (2013) "Managerial Optimism, Investment Efficiency, and Firm Valuation" Multinational Finance Journal, 17.3 [14] Chen, I-Ju and Shin-Hung Lin (2012) "Will managerial optimism affect the investment efficiency of a firm?" Procedia Economics and Finance 2: 73 – 80 [15] Dalziel, T., Gentry, R J., & Bowerman, M (2011) "An integrated agency–resource dependence view of the influence of directors' human and relational capital on firms' R&D spending." Journal of Management Studies 48: 1217-1242 [16] Eichholtz, Piet and Erkan Yonder (2014) "CEO Overconfidence, REIT Investment." Real Estate Economics 41.1 [17] Fairchild, R (2010) "Behavioural corporate finance: existing research and future directions." International Journal of Behavioural Accounting and Finance 1: 277-293 [18] Forbes, D P (2005) "Are some entrepreneurs more overconfident than others?" Journal of Business Venturing 20: 623-640 [19] Friedman, Henry (2007) "Does Overconfidence Affect Entrepreneurial Investment?" Wharton Research Scholars Journal 42 [20] Gervais, Simon, J B Heaton and Terrance Odean (2002) "The Positive Role of Overconfidence and Optimism In Investment Policy." Working Paper, University of California 84 Tạp chí Khoa học Đại học Thủ Dầu Một Số 2(37)-2018 [21] Gilovich, T., D Griffin and D Kahneman (2002) Heuristics and biases: The psychology of intuitive judgment Cambridge: Cambridge University Press [22] Glaser, M and M Weber (2007) "Overconfidence and trading volume." The Geneva Risk and Insurance Review 32: 1-36 [23] Graham, John R., Campbell R Harvey and Hai Huang (2009) "Investor Competence, Trading Frequency, and Home Bias." Management Science 55: 1094-1106 [24] Graham, John R., Campbell R Harvey and Manju Puri (2011) "Capital allocation and delegation of decision-making authority within firms." NBER Working Paper No 17370 [25] Graham, John R., Campbell R Harvey and Manju Puri (2013) "Managerial attitudes and corporate actions" Journal of Financial Economics, 109.1 (2013): 103–121 [26] Gunning, J W and T Mengistae (2001) "Determinants of African Manufacturing Investment: The Microeconomic Evidence" Journal of African Economies, 10.2: 48-80 [27] Kafayat, Atif (2014) "Interrelationship of biases: effect investment decisions ultimately." Theoretical and Applied Economics 21.6: 85-110 [28] Kahraman, C (2011) "Investment decision making under fuzziness" Journal of Enterprise Information Management, 24.2: 126-129 [29] Loftus, E F (2003) "Make-believe memories" American Psychologist, 58: 867-873 [30] Malmendier, Ulrike and Geoffrey Tate (2005) "CEO Overconfidence and Corporate Investment." Journal of Finance 60.6 (2005a) [31] Sriyani, G.T Wasantha (2010) "Human Capital and its Impact on Small Firm Success" Proceedings of the 7th Academic Sessions, University of Ruhuna, Sri Lanka ’ [32] Wang, Xia, Min Zhang and F Yu (2008) "CEO Overconfidence and Distortions of F Investment: Some Empirical Evidence from China" NaKai Business Review, 2: 77-83 85 ... B ấ ă ấ ẩ ấ ă 83 / doanh ă Đỗ Thị Ý Nhi Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư TÀI LIỆU THAM KHẢO T H L H T P T P D P T (2013) [1] L C T Tài hành vi: tâm lý học, định, thị trường NXB (2015)... n l 79 Đỗ Thị Ý Nhi Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư OPT2: C OPT3: C ằ ằ V i tất c bi tuyên b từ m ấ th ă ng nhi u ti ỉ ẽ cl ấ c sử d ng cho tất c (ii) Các đặc tính chủ doanh nghiệp GENDER:... lạc quan doanh nghi p c qu n lý CEO lạ W 77 Đỗ Thị Ý Nhi Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư ng s (2008) cho s t tin m c c a CEO có th gi i thích cho nh ng bi n dạng, méo mó hoạ a doanh nghi