Bài giảng Rủi ro dự án

Mời các bạn tham khảo bài giảng Rủi ro dự án sau đây để bổ sung thêm kiến thức về đo lường rủi ro dự án; rủi ro dự án cá biệt; ước lượng ngân quỹ dự án; rủi ro của tổ hợp dự án. Bài giảng hữu ích với các bạn chuyên ngành Kinh tế và những bạn quan tâm tới lĩnh vực này.

RỦI RO DỰ ÁN NỘI DUNG  Đo lường rủi ro dự án  Rủi ro dự án cá biệt  Ước lượng ngân quỹ dự án  Rủi ro tổ hợp dự án RỦI RO CỦA DỰ ÁN  Rủi ro dự án tính biến thiên ngân quỹ quanh giá trị kì vọng  Đo lường rủi ro dự án:  Ngân quỹ dự án biến thiên điều kiện khác  Ngân quỹ phân tán, rủi ro dự án cao ĐO LƯỜNG RỦI RO CỦA NGÂN QUỸ  Độ lệch chuẩn lớn ngân quỹ rủi ro n n σ= ∑ ( CF i CF i ) pi CF i = i =1 ∑ CF × p i i i =1 pi : Xác suấtxả kiện i y điều kiện i CFi : Ngân quỹ CFi : Ngân quỹ kỳ vọng  Khi ngân quỹ kì vọng khác Cần sử dụng hệ số sai phân để đo phân tán tương đối σ = Cv CF PHÂN BỐ NGÂN QUĨ DỰ ÁN Ngán qu hàòng nàm Âiãưu kiãûn kinh tãú Xạc sút Dỉû ạn A Dỉû aïn B Suy thoaïi maûnh 0.1 3000 2000 Suy thoaïi nheỷ 0.2 3500 3000 Bỗnh thổồỡng 0.4 4000 4000 Tng trỉåíng nhẻ 0.2 4500 5000 Tàng trỉåíng manh 0.1 5000 6000 DỈ ẠN A DỈÛ  ẠN B 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0 TÍNH NPV KÌ VỌNG VÀ ĐỘ LỆCH CHUẨN  Giá trị kì vọng ngân quỹ dự án CF A 3000x0.1 3500x0.2 4000x0.4 4500x0.2 5000x0.1 4000 CF B 2000x0.1 3000x0.2 4000x0.4 5000x0.2 6000x0.1 4000  Phương sai dự án 2 2 σA = 0.1(3000 4000) + 0.2(3500 4000) + 0.4(4000 4000) + 0.2(4500 4000) + 0.1(5000 4000) = 548 2 2 σB = 0.1(2000 4000) + 0.2(3000 4000) + 0.4(4000 4000) + 0.2(5000 4000) + 0.1(6000 4000) = 1095 RỦI RO CỦA DỰ ÁN ĐƠN LẺ Các dự án có rủi ro thay đổi theo thời gian Các dự án có phân phối liên tục gián đoạn n NPVe = ∑ NPVi pi i =1 σ= n ∑( NPV i =1 i NPVe ) pi CÂY XÁC SUẤT CỦA DỰ ÁN Một cách tiếp cận biểu đồ hay dạng bảng để tổ chức dòng ngân quỹ xảy từ dự án đầu tư Hình thức biểu đồ có dạng nhánh cây, nhánh biểu diễn chuỗi ngân quỹ xảy CÂY XÁC SUẤT CỦA DỰ ÁN p2111 P2112 p2113 p211 p21 p22 p212 p221 p2221 p2222 p2223 p222 n NPVe = ∑ NPVi pi i =1 σ= n ∑( NPV i =1 i NPVe ) pi CÁCH TIẾP CẬN CÂY XÁC SUẤT -$900 (0,20) 1.200$ Nút 1: 20% hội dòng ngân quỹ 1.200$ 1.200$ (0,60) Nút 2: 60% hội có dòng ngân quỹ 450$ 450$ (0,20) Year 450$ -600$ Nút 3: 20% hội có dòng ngân quỹ -600$ -600$ 10 Tính giá trị ròng kỳ vọng (NPV) Nhánh Nhánh Nhánh Nhánh Nhánh Nhánh Nhánh Nhánh Nhánh Nhánh P(1,2) NPVi * P(1,2) NPVi $ 2,238.32 02 $ 44.77 12 $159.75 $ 1,331.29 $ 1,059.18 06 $ 63.55 $ 344.90 21 $ 72.43 $ 72.79 24 $ 17.47 -$ 199.32 15 -$ 29.90 02 -$ 20.36 -$ 1,017.91 -$ 1,562.13 10 -$156.21 -$ 2,106.35 08 -$168.51 Giá trị kỳ vọng = -$ 17.01 15 Tính phương sai giá trị ròng NPVi 2.238,32$ 1.331,29$ 1.059,18$ 344,90$ 72,79$ - 199,32$ - 1.017,91$ - 1.562,13$ - 2.106,35$ P(1,2) 02 12 06 21 24 15 02 10 08 (NPVi - NPV )2[P(1,2)] P(1,2) 101.730,27$ 218.149,55$ 69.491,09$ 27.505,56$ 1.935,37$ 4.985,54$ 20.036,02$ 238.739,58$ 349.227,33$ Phương sai = 1.031.800,31$ Độ lệch chuẩn = SQRT (1.031.800$) = 1.015,78 NPV kỳ vọng = -$ 17.01 16 ƯỚC LƯỢNG NPV CỦA DỰ ÁN  Ước lượng NPV nhỏ giá trị cho trước NPVx Z Z NPVx NPVe NPVy NPVx NPVe P( NPV Z) P( NPV NPVx )  Ước lượng NPV nhận giá trị khoảng cho trước [NPVx,,NPVy] P( NPVx ≤ NPV ≤ NPVy ) = P( NPV ≤ NPVy ) P( NPV ≤ NPVx ) 17 Các loại rủi ro  Rủi ro cá biệt rủi ro tồn dự án hoạt động độc lập Thường đo lường độ lệch chuẩn Nó bỏ qua đa dạng hố cơng ty dự án đa dạng hoá nhà đầu tư giưa công ty  Rủi ro công ty: Rủi ro dự án đặt xem xét với dự án khác, i.e., đa dạng hố phạm vi cơng ty Rủi ro tập hợp hàm số NPV độ lệch chuẩn tương quan với thu nhập dự án công ty Rủi ro thị trường rủi ro dự án liên quan đến nhà đầu tư đa dạng hoá cách hợp lý Về mặt lý luận, đo hệ số Bêta quan tâm đến hai đa dạng hố cơng ty cổ đông 18 Loại rủi ro đáng quan tâm nhất? Rủi ro thị trường rủi ro liên quan đến dự án vốn, mục tiêu chủ yếu quản trị cực đại hố giá trị cho cổ đơng Tuy vậy, rủi ro tổng thể tác động đến người cho vay, khách hàng, nhà cung cấp người làm cơng, bị bỏ qua 19 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Phân tích độ nhạy đo lường tác động thay đổi biến số dự án đến NPV dự án Để thực phân tích độ nhạy, tất biến cố định mức kì vọng nó, ngoại trừ biến xem xét mà cho dao động Các thay đổi NPV ghi nhận 20 Lợi ích bất lợi chủ yếu phân tích độ nhạy Lợi ích: Phân tích độ nhạy nhận biết biến gây tác động tiềm tàng mạnh mẽ lên khả sinh lợi Điều cho phép công việc quản trị quan tâm đến biến số quan trọng Bất lợi: Phân tích độ nhạy khơng phản ánh tác động đa dạng hố Phân tích độ nhạy khơng kết hợp với thơng tin độ lớn sai lầm dự đoán 21 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH RỦI RO  Giả sử yếu tố khác không thay đổi dự án chịu ảnh hưởng kịch khác dự đoán doanh số chi phí  NPV dự án thay đổi theo kịch 22 KHẢ NĂNG BIẾN ĐỘNG CỦA DỰ ÁN Năm Xsuất D số Năm Cphí Xsuất 0.4 0.6 3% 0.3 -2% 4% Cphí 2% 1% 0.6 0.4 D số Năm 2% -2% -1% 0% 3% 0.7 -3% -2% Xsuất D số C phí 0.2 3% 1% 0.5 0% -2% 0.3 -1% -5% 0.3 2% -2% 0.6 0% 0% 0.1 -1% 2% 0.4 3% 4% 0.3 2% 0% 0.4 -3% -1% 0.2 0% -1% 0.5 -2% -2% 0.3 -4% -3%23 KỊCH BẢN RỦI RO Khả kịch  Kịch 1:  Năm P1=0,6 x 0,4 x 0,2=0,48  Khả 0,6 Ngân quĩ:  Doanh số: tăng 3% = 278,1 Năm 1=204,5  Chi phí: tăng 1% = 0,8 Năm 2= 187,3  Năm  Khả 0,4 Năm 3= 228,2  Doanh số: tăng 4% =312 NPV1=17,62  Chi phí: tăng 2% = 1,8  Năm  Khả o.2  Doanh số: tăng 3% = 288,4  Chi phí: tăng 1% = 0,8 24 CÂY XÁC SUẤT CỦA DỰ ÁN Năm Năm Năm Năm Xsuất tđ DS tđ CP NQ Xsuất tđ DS tđ CP NQ Xsuất tđ DS tđ CP NQ tđ CP 0.4 0.6 8.1 0.8 12 1.8 187 189 0.6 -0.9 185 -475 0.3 0.4 -5.4 -6 176 2.4 180 0.7 -9 -1.8 176 0.2 8.4 0.8 228.69 0.5 -1.6 224.79 0.3 -2.8 -4 224.53 0.3 5.6 -1.6 228.43 0.6 0 223.75 0.1 -2.8 1.6 220.89 0.4 8.4 3.2 227.13 0.3 5.6 227.39 0.3 -8.4 -0.8 218.81 0.2 -0.8 224.27 0.5 -5.6 -1.6 221.15 0.3 -11.2 -2.4 218.03 25 ĐỘ TIN CẬY NPVe VÀ ĐỘ LỆCH CHUẨN NPVi pi NPVipi (NPVi-NPVe)^2 19.31 4.8% 0.93 6.229 16.42 12.0% 1.97 32.351 16.23 7.2% 1.17 18.957 17.36 10.8% 1.88 32.554 13.89 21.6% 3.00 41.674 11.77 3.6% 0.42 4.986 0.64 4.8% 0.03 0.020 0.83 3.6% 0.03 0.025 (5.53) 3.6% (0.20) 1.101 (2.12) 5.6% (0.12) 0.251 (4.43) 14.0% (0.62) 2.752 (6.75) 8.4% (0.57) 3.825 7.92 144.73 NPVe= Độ lệch chuẩn 12.03 26 ƯỚC LƯỢNG NPV  Ước lượng khả NPV>=0 Z= 7.92 = 0.66 12.03 P( NPV ≥ 0) = P( NPV ≤ 0.66) = 74.4% Z=-0.66 Z=0.66 NPV=0 NPV =7.92 e 27 Xác định NPV kỳ vọng tổ hợp dự án m NPVP = S ( NPVj ) j=1 NPVP tổ hợp NPV kỳ vọng, NPVj NPV kỳ vọng NPV thứ j mà công ty thực hiện, m tổng số dự án tổ hợp công ty 28 Xác định độ lệch chuẩn tổ hợp dự án  =        P jk laì m m j=1 k=1 jk    l covariance giỉỵa NPV ca cạc dỉû aïn j vaì k jk = j  k  r jk  l âäü lãûch chøn ca dỉû ạn j, k l âäü lãûch chøn ca dỉû ạn k, rjk l hãû säú tỉång quan giỉỵa cạc dỉû ạn j v k j laì 29 ... lường rủi ro dự án  Rủi ro dự án cá biệt  Ước lượng ngân quỹ dự án  Rủi ro tổ hợp dự án RỦI RO CỦA DỰ ÁN  Rủi ro dự án tính biến thiên ngân quỹ quanh giá trị kì vọng  Đo lường rủi ro dự án: ... rủi ro  Rủi ro cá biệt rủi ro toàn dự án hoạt động độc lập Thường đo lường độ lệch chuẩn Nó bỏ qua đa dạng hố cơng ty dự án đa dạng hoá nhà đầu tư giưa công ty  Rủi ro công ty: Rủi ro dự án. .. 1095 RỦI RO CỦA DỰ ÁN ĐƠN LẺ Các dự án có rủi ro thay đổi theo thời gian Các dự án có phân phối liên tục gián đoạn n NPVe = ∑ NPVi pi i =1 σ= n ∑( NPV i =1 i NPVe ) pi CÂY XÁC SUẤT CỦA DỰ ÁN Một