Các nguồn tài trợ vốn của doanh nghiệp xây dưng nói chung và đặc điểm của các nguồn tài trợ

I. Nguồn tài trợ dài hạn Căn cứ vào phạm vi huy động, các nguồn tài trợ nhu cầu đầu tư dài hạn của doanh nghiệp xây dựng chia thành: Nguồn tài trợ bên trong ( nguồn nội sinh) và nguồn tài trợ bên

CÁC NGUỒN TÀI TRỢ VỐN CỦA DOANH NGHIỆP XÂY DƯNG NÓI CHUNG VÀ ĐẶC ĐIỂM CỦA CÁC NGUỒN TÀI TRỢ I Nguồn tài trợ dài hạn Căn vào phạm vi huy động, nguồn tài trợ nhu cầu đầu tư dài hạn doanh nghiệp xây dựng chia thành: Nguồn tài trợ bên ( nguồn nội sinh) nguồn tài trợ bên ngoài( ngoại sinh) Nguồn tài trợ bên trong: Nguồn huy động vốn bên nguồn vốn huy động vào đầu tư từ tài hoạt động thân doanh nghiệp số vốn chủ sở hữu bỏ ban đầu Nguồn vốn bên thể khả tự tài trợ doanh nghiệp Nguồn vốn bên doanh nghiệp xây dựng thường bao gồm: Lợi nhuận để lại: hàng năm doanh nghiệp sử dụng phần lợi nhuận sau thuế để bổ sung tăng vốn, tự đáp ứng nhu cầu đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp Khoản khấu hao tài sản cố định: Tiền trích khấu hao tài sản cố định (TSĐC) chủ yếu dung để tái sản xuất ginả đơn TSCĐ Tuy nhiên thời gian sử dụng TSCĐ thường dài, phải sau nhiều năm cần thay đổi mới; hàng năm doanh nghiệp tính khấu hao tiền khấu hao tích lũy lại Vì vậy, chưa có nhu cầu thay TSCĐ cũ, doanh nghiệp sử dụng tiền khấu hao để đáp ứng nhu cầu đầu tư tăng trưởng Ngồi hai nguồn trên, doanh nghiệp cịn huy động số nguồn vốn bên khác,như tiền nhượng bán tài sản vật tư không cần dung, khoản thu nhập ròng lý tài sản cố định để đáp ứng nhu cầu nguồn vốn dầu tư dài hạn NGUỒN TÀI TRỢ BÊN NGỒI A)Vay dài hạn ngân hàng Khái niệm: Là hình thức doanh nghiệp huy động vốn cách vay Ngân hàng dạng hợp đồng tín dụng doanh nghiệp phải hồn trả khoản tiền vay theo lịch trình thoả thuận Đặc điểm: Vay dài hạn hoàn trả vào thời hạn định kỳ với khoản tiền - hoàn trả dần khoản tiền vay bao gồm gốc lãi Lãi suất tuỳ thuộc vào thỏa thuận người vay ngân hàng: lãi suất cố định lãi suất thả ưu điểm: - linh hoạt người vay thiết lập lịch trình trả nợ phù hợp với dịng tiền thu nhập - chi phí sử dụng thấp tính chi phí hợp lý tính thuế TNDN Cơng thức tính giá trị tương lai tiền (1 + i) n-1 F = A x Fi A = i (1 + i) n-1 Trong F: giá trị tương lai khoản tiền vay A: Khoản tiền trả nợ hàng năm n: số năm vay nợ i: lãi suất chu kỳ B)Cổ phiếu thường Đặc trưng: chứng xác nhận quyền sở hữu công ty cho phép người nắm giữ hưởng quyền lợi thơng thường công ty Cổ phiếu phát hành cơng ty cổ phần, phương tiện để hình thành vốn chủ sở hữu ban đầu huy động tăng thêm vốn chủ sở hữu công ty q trình hoạt động Các quyền cổ đơng công ty - Quyền tài sản phân chia thu nhập cơng ty vị trí sau - Quyền tham gia kiểm soát điều khiển công việc công ty thông qua đại diện họ hội đồng quản trị - Quyền kiểm tra sổ sách kế toán - Quyền ưu tiên mua cổ phần Để phát hành cổ phiếu thường có 03 hình thức phát hành: - Dành quyền ưu tiên đặt mua cho cổ đông - Chào bán cổ phiếu cho người thứ - Phát hành rộng rãi công chúng Lợi huy động cổ phiếu - Tăng vốn đtư dai hạn mà trả phí sử dụng vốn khơng phân chia lợi nhuận lỗ lãi - Khơng phải hoàn trả gốc theo kỳ hạn cố định - Tăng vốn chủ sở hữu làm hệ số nợ giảm Bất lợi huy động cổ phiếu - Phân chia quyền bỏ phiếu kiểm sốt cơng ty cho cổ đông - Chia sẻ quyền phân phối lợi nhuận cho cổ đông - Lợi tức cổ phần không trừ vào thu nhập chịu thuế Quyền ưu tiên mua cổ phiếu cổ đông Quyền nhằm bảo vệ: Quyền kiểm sốt cổ đơng hành Tránh thiệt hại sụt giá cổ phiếu thị trường phát hành Một số công thức phát hành cổ phiếu theo quyền Số lượng cp cần ph hành = số tiền cần huy động/ giá ghi bán cp Số chứng quyền = Số cp cũ/số cp Trị giá cp sau phhành(theo lý thuyết) = Tổng giá trị tt tbộ cp/Số lượng cp tt Gtrị chứng quyền = (trị giá cp sau phhành – Giá bán ưu đãi cp)/Số cp cũ cần thiết để mua cổ phiếu C) Cổ phiếu ưu đãi Đặc trưng: chứng xác nhận quyền sở hữu cơng ty cổ phần, có đặc điểm giống cổ phần thường cịn hưởng số quỳên lợi sau: - Ưu tiến cổ tức toán lý cơng ty - Tích luỹ cổ tức - Lỗ chuyển sang năm - Trong trường hợp doanh nghiệp gặp khó khăn khơng trả cổ tức cổ đơng cổ phiếu ưu tiên quyền bỏ phiếu Cố phiếu ưu đãi loại chứng khốn trung tính, vừa có đặc tính giống cp thường trái phiếu: Giống cổ phiếu thường: Cùng thể quyền sở hữu cty Khơng có thời gian đáo hạn Lợi tức cổ phần ưu đãi khơng giảm trừ tính thuế thu nhập Lợi tức cổ phiếu trả hàng năm nhiều năm Giống trái phiếu: Lợi tức ưu đãi trả theo mức cố định Về cổ đơng khơng có quyền biểu Có mệnh giá lợi tức cổ phần tỉ lệ phần trăm so với mệnh giá Lợi tức cổ phần ưu tiên nhận trước cổ phần thường sau trái phiếu Lợi huy động - Bắt buộc phải trả cổ tức không thiết phải trả hạn - Tăng vốn chủ sở hữu bị san sẻ quyền lãnh đạo Bất lợi huy động - Lợi tức thường cao trái phiếu - Lợi tức cổ phiếu ưu đãi không trừ vào thu nhập chịu thuế D) Trái phiếu Công ty Trái phiếu cty chứng vay vốn cty phát hành, thể nghĩa vụ cam kết Cơng ty tốn số lợi tức tiền vay vào thời điểm xác định cho trái chủ Lợi trái phiếu công ty - Lợi tức cố định xác định trước - Chi phí phát hành thấp - Mức độ rủi ro thấp - Không bị phân chia quyền kiểm sốt huy động thêm vốn - Doanh nghiệp chủ động điều hành vốn linh hoạt Trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu số điều kiện định Bất lợi trái phiếu công ty - Phải trả cổ tức cố định kỳ hạn - Làm tăng hệ số nợ doanh nghiệp Sự khác biết chủ yếu cổ phiếu trái phiếu Cổ phiếu Trái phiếu Phát hành tăng vốn chủ sở hữu Tăng vốn vay dài hạn Không rút vốn chuyển nhượng Cổ tức phụ thuộc vào kết KD Có thời gian xác định trả gốc Lợi tức không phụ thuộc vào KQKD Cổ đơng chủ sở hữu Cty có quyền Trái chủ người cho vay, không tham quản lý, chịu rủi ro giá quản lý, không chịu rủi ro Cty cổ phần E)Thuê tài sản Cty cổ phần, Cty TNHH, DN nhà nước quyền phát hành Thuê tài sản hợp đồng thoả thuận hai bên, người thuê quyền sử dụng tài sản phải trả tiền thuê theo thời hạn hai bên thoả thuận; người cho thuê người sở hữu nhận tiền thuê Có hai phương thức giao dịch: Thuê vận hành thuê tài Thuê vận hành Có 03 đặc trương chủ yếu: Thời hạn thuê ngắn so với đời sống hữu ích tài sản Người cho thuê chịu trách nhiệm bảo trì, bảo hiểm, thuế tài sản rủi ro thiệt hại tài sản Thường người th có quyền huỷ ngang hợp đồng Chi phí thuê thấp nhiều tổng giá trị tài sản kết thúc hợp đồng, chủ sở hữu bán hoạc gia hạn cho th tài sản Th tài Để phân biệt th tài chính: Theo IASC có tiêu chuẩn: Quyền sở hữu chuyển giao cho người thuê kết thúc hợp đồng Hợp đồng có quy định quyền chọn mua tài sản thuê kết thúc hợp đồng với giá thấp giá trị tài sản thuê thời điểm kết thúc hợp đồng Thời gian HĐ thuê chiếm phần lớn thời gian hữu dụng tài sản Giá trị toàn tiền thuê tối thiểu người thuê trả phải lớn giá trị thị trường tài sản thời điểm hợp đồng Theo Việt nam có điều kiện: Chuyển quyền sở hữu tài sản kết thúc hợp đồng tiếp tục thuê Trong HĐ có quy định bên thuê quyền mua theo giá danh nghĩa thấp giá trị thực tế tài sản thuê thời điểm mua lại Thời hạn cho thuê tài sản phải 60% thời gian cần thiết để khấu hao tài sản thuê Tổng số tiền thuê tài sản phải tương đương giá trị tài sản thuê thời điểm ký hợp đồng Khác biệt thuê vận hành thuê tài chính: Điểm lợi sử dụng thuê tài Khơng phải tập trung tức thời lượng vốn lớn để mua tài sản Sử dụng hình thức bán tái thuê giúp DN có thêm vốn lưu động KD Điểm bất lợi: Chi phí sử dụng vốn mức độ tương đối cao so với tín dụng thơng thường Khi định thuê tài doanh nghiệp cần tính NPV IRR dự án lựa chọn phương án nà có NPV lớn nhất(tiêu chuẩn có tính ưu tiên nhất) đồng thời IRR IRR lớn khơng dự án chọn II Nguồn tài trợ ngắn hạn 1)Tín dụng thương mại Khái niệm: TDTM tài trợ thông qua việc bán trả chậm nhà cung cấp để có vật tư hàng hố phục vụ sản xuất kinh doanh Công cụ để thực là: kỳ phiếu hối phiếu ưu điểm: cấp - Giúp doanh nghiệp giải tình trạng thiếu vốn ngắn hạn - Thuận lợi với doanh nghiệp có quan hệ thường xuyên với nhà cung - Người cho vay dễ dàng mang chứng từ đến chiết khấu ngân hàng chưa đến hạn tốn Chi phí tín dụng thương mại Tỷ lệ chiết khấu 360 Tỷ lệ chi phí = - x 1-%chiết khấu Số ngày mua chịu-thời gian hưởng chiết khấu Nợ tích lũy: khoản tài trợ miễn phí cho doanh nghiệp 2) Tín dụng ngắn hạn Nguồn tài trợ ngắn hạn khơng có bảo đảm Hạn mức tín dụng: thoả thuận ngân hàng khách hàng hạn mức tín dụng tức ngân hàng cho cơng ty vay hạn mức mà không cần chấp Trong hạn mức cơng ty vay lúc mà Ngân hàng không cần thẩm định Đặc điểm: - hạn mức xây dựng cho hàng năm - Tiền lãi tính vào chi phí hoạt động doanh nghiệp - Chi phí thấp Bất lợi: - ngân hàng gặp khó khăn tài hay tốn cty phải hồn trả hay khơng vay Thoả thuận tín dụng tuần hồn: tương tự hạn mức tín dụng doanh nghiệp có nghĩa vụ phải trả chi phí từ sử dụng vốn tồn hạn mức tín dụng thoả thuận với Ngân hàng tạo điều kiện thuận lợi cho sử dụng vốn Tín dụng thư: áp dụng với đơn vị nhập hàng hoá Khi mua hàng NNK khơng có tiền tài khoản đề nghị ngân hàng cung cấp tín dụng để mua hàng từ nhà xuất nước ngồi hình mở thư tín dụng cam kết trả tiền cho nhà xuất thông qua ngân hàng phục vụ bên bán Khi mở thư tín dụng nhà NK phải ký quỹ số tiền Ngân hàng Sau số tiền theo thư tín dụng ngân hàng phục vụ bên NK tốn hồn tất trở thành khoản nợ ngân hàng tài trợ cho nhà nhập Nguồn tài trợ ngắn hạn có bảo đảm Vay chấp khoản phải thu: Công ty đem hố đơn thu tiền để làm vật bảo đảm khoản vay Tuỳ thuộc vào mức độ rủi ro hố đơn thơng thường ngân hàng cho vay khoảng từ 30-90% giá trị danh nghĩa hố đơn thu Mua nợ: cơng ty tăng vốn ngắn hạn khoản nợ Sau mua nợ cơng ty mua nợ phải thu hồi khoản nợ chịu rủi ro Giá mua xác định tuỳ thuộc vào tính chất mức độ khó địi Thế chấp hàng hố: Giá trị khoản vay phụ thuộc vào giá trị thực tế hàng hoá, khả chuyển đổi thành tiền hàng hố tính ổn định giá hàng hố Chiết khấu thương phiếu: Chiết khấu nghiệp vụ ngân hàng dành cho KH quyền sử dụng kỳ hạn thương phiếu khoản tiền thương phiếu sau trừ lãi phải thu tức tiền chiết khấu khoản chi phí chiết khấu Phân biệt nguồn tài trợ dài hạn ngắn hạn Tiêu thức Ngắn hạn Dài hạn Thời gian hoàn trả < 1năm >1 năm Lãi suất Thấp Cao Vay nợ Vay nợ+vốn cổ phần Trên thị trường tiền tệ Trên thị trường vốn Nguồn tài trợ nhận Khả trao đổi III Chi phí sử dụng vốn Chi phí vốn chi phí cho nguồn vốn huy động sử dụng đo lường tỷ suất doanh lợi mà doanh nghiệp cần phải đạt nguồn vốn huy động để giữ không làm thay đổi số lợi nhuận dành cho cổ đông cổ phiếu thường hay lợi nhuận vốn tự có Chi phí sử dụng vốn vay CF sử dụng vốn vay mức doanh lợi tối thiểu phải làm đầu tư khoản vốn vay cho quyền lợi người sử dụng vốn vay không thay đổi V = T1/(1+r)1 + T2/(1+r)2 + + Tn(1+r)n V: khoản vay nợ mà doanh nghiệp sử dụng hôm Ti: Số tiền doanh nghiệp phải trả năm thứ i cho chủ nợ (i = 1-n) R: chi phí sử dụng vốn trước tính thuế Nếu số tiền phải trả hàng năm thì: V = T x(1/r) {1-[1/(1+r)n] } CF sử dụng vốn sau thuế = CF sử dụng vốn trước thuế X (1-thuế suất thuế TN) Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Là tỷ lệ lợi tức giá cổ phần thường, mức doanh lợi tối thiểu mà cổ đơng địi hỏi Chi phí sử dụng cổ phiếu thường G = D1/(1+r)1 + D2/(1+r)2 + + Dn/(1+r)n Di: cổ tức cổ phiếu thường năm thứ i (i=1-n) G: giá cổ phiếu thường hành r: chi phí sử dụng cổ phiếu thường g: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức d1 cổ tức dự kiến chia năm d1 r = + g G Chi phí sử dụng cổ phiếu thường d1 r = + g G(1-e) e: tỷ lệ chi phí phát hành G: giá phát hành cổ phiếu thường Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi d r = G(1-e) G: giá phát hành cổ phiếu ưu đãi e: tỷ lệ chi phí phát hành d: lợi tức cố định III) XÁC ĐỊNH CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY TNHH ĐẠI LỤC NĂM 2010 CHỈ TIÊU MÃ SỐ A- NỢ PHẢI TRẢ (300 = 310 + 330) I Nợ ngắn hạn 300 II Nợ dài hạn B - VỐN CHỦ SỞ HỮU (400 = 410 + 430) I Vốn chủ sở hữu 330 400 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN (440 = 300 + 400) 310 410 44 NĂM 2010 11,026,336,40 11,026,336,40 3,254,024,81 3,254,024,815 14,280,361,215 CƠ CẤU NGUỒN VỐN CHỈ TIÊU MÃ SỐ I Nợ ngắn hạn 310 II Nợ dài hạn I Vốn chủ sở hữu 330 400 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN (440 = 300 + 400) 410 NĂM 2010 7% 3% 10 0% NHẬN XÉT Nhìn vào bảng cấu vốn doanh nghiệp ta thấy có chênh lệch cao nợ ngắn hạn vốn chủ sở hữu ( khơng có nợ dài hạn) Trong nợ ngắn hạn chiếm 77% nguồn vốn, vốn chủ sở hữu chiếm 23% nguồn vốn, nhìn khái qt cấu nguồn vốn ta đoán doanh nghiệp tăng trưởng theo hướng sử dụng địn bẩy tài Doanh nghiệp có khả chiếm dụng vốn cao,nhưng gặp rủi ro khả tốn hoạt động khơng hiệu quả, sử dụng nguồn vốn vay không hiệu Tuy nhiên,nhìn vào cấu vốn trên, doanh nghiệp khó khăn việc huy động vốn thời gian tới  ... hạn chiếm 77% nguồn vốn, vốn chủ sở hữu chiếm 23% nguồn vốn, nhìn khái qt cấu nguồn vốn ta đoán doanh nghiệp tăng trưởng theo hướng sử dụng địn bẩy tài Doanh nghiệp có khả chiếm dụng vốn cao,nhưng... Vay nợ +vốn cổ phần Trên thị trường tiền tệ Trên thị trường vốn Nguồn tài trợ nhận Khả trao đổi III Chi phí sử dụng vốn Chi phí vốn chi phí cho nguồn vốn huy động sử dụng đo lường tỷ suất doanh. .. mà doanh nghiệp cần phải đạt nguồn vốn huy động để giữ không làm thay đổi số lợi nhuận dành cho cổ đông cổ phiếu thường hay lợi nhuận vốn tự có Chi phí sử dụng vốn vay CF sử dụng vốn vay mức doanh