TCDN-BÀI TẬP CHƯƠNG 6

Bài 6.3 Doanh nghiệp C cần huy động thêm 500 tỷ đồng để đầu tư vào dự án mới, doanh nghiệp định phát hành trái phiếu Trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng, kỳ hạn 10 năm, lãi suất coupon 10%, tiền lãi toán năm lần Giám đốc tài doanh nghiệp dự đốn lãi suất thị trường trái phiếu thời điểm phát hành 10 %, chi phí trước thuế trái phiếu 10,5% Cho biết dự đoán giám đốc tài thì: ● Giá phát hành trái phiếu bao nhiêu? ● Chi phí phát hành giá phát hành trái phiếu bao nhiêu? ● Doanh nghiệp phải phát hành trái phiếu để có đủ lượng vốn cần thiết? ● Chi phí sau thuế trái phiếu bao nhiêu%? Biết thuế suất thuế thu nhập 25% Giải: ● Giá phát hành trái phiếu: P = 10000 x 1−(1+10%) −10 10% 100000 + (1+10%) 10 = 100000 đồng ● Giá phát hành thuần: Pnet = 10000 x 1−(1+10.5%) −10 10.5% + 100000 (1+10.5%) 10 = 97000 ● Chi phí phát hành : F = 100000 - Pnet = 3000 đồng ● Số trái phiếu cần phát hành thêm = 500 x 10 97000 = 5154639 (tp) ● Chi phí nợ sau thuế: rd* = 10,5% x (1-25%) = 7,875% Bài 6.4 Trái phiếu lưu hành doanh nghiệp D có mệnh giá 100.000 đồng, hoàn trái sau 10 năm, lãi suất coupon: 10%, tỷ suất sinh lời đáo hạn (YTM) 13% Doanh nghiệp tin họ phát hành trái phiếu kỳ hạn 10 năm với mệnh giá YTM tương tự trái phiếu lưu hành, chi phí phát hành : 2.000 đồng/ trái phiếu, cho biết chi phí nợ sau thuế doanh nghiệp bao nhiêu? Biết thuế suất thuế thu nhập 25% Giải Giá phát hành: P = 100000 x 10% x 1−(1+13%) −10 13% + 100000 (1+13%) −10 = 83.721 đồng Giá phát hành thuần: Pnet = P- F = 83721- 2000 = 81.721 đồng Pnet = 100000 x 10% x 1−(1+r) −10 r + 100000 (1+r) 10 =81.721 đồng => rd = 13,43% Chi phí nợ sau thuế : rd* = rd x (1-t) = 13,43% x (1-25%) = 10,07% Bài 6.7 Cổ phiếu thường doanh nghiệp BB giao dịch thị trường với giá 30.000 đồng, doanh nghiệp dự kiến trả cổ tức năm tới 3.000 đồng, tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 5% / năm mãi, cho biết : ● Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường doanh nghiệp toàn vốn cổ phần tăng thêm huy động từ lợi nhuận giữ lại? ● Nếu doanh nghiệp phát hành cổ phiếu với giá phát hành giá thị trường tại, chi phí phát hành 10% giá phát hành chi phí sử dụng vốn cổ phần bao nhiêu? Giải: 3000 Re = D1 P o + g = 30000 + 5% = 15% 3000 Rne = P xD1 (1−F ) + g = 30000 x (1−10%) + 5% = 16, 1% Bài 6.8 Giá sổ sách cổ phiếu thường doanh nghiệp CC 10.000 đồng, dài hạn tỷ suất sinh lời vốn cổ phần (ROE) 16%, tỷ lệ chia cổ dự kiến 25%, cho biết: ● Thu nhập cổ phần thường (EPS) cổ tức cổ phiếu (DPS) năm vừa qua bao nhiêu? ● EPS DPS năm tới bao nhiêu? Tốc độ tăng thu nhập, cổ tức %/năm? ● Nếu giá thị trường 30.000 / cổ phiếu, chi phí vốn cổ phần thường từ lợi nhuận giữ lại bao nhiêu? Giải: EPS = ROE x BVPS = 16% x 10000 = 1600 đồng DPS = EPS x Tỷ lệ chia cổ tức = 1600 x 25% = 400 đồng g= ROE x Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 16% x 75% = 12% EPS năm tới = 1600 x (1+12%) = 1792 đồng DPS năm tới = 400 x (1+12%) = 448 đồng Re = D1 Po +g = 448 30000 + 12% = 13.5% Bài 6.10 Cổ phiếu doanh nghiệp DD có hệ số β =1,5, lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn 8%, tỷ suất lợi nhuận danh mục đầu tư thị trường 12%, cho biết : ● Phần bù rủi ro cổ phiếu ? ● Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường doanh nghiệp bao nhiêu? Giải : a) Phần bù rủi ro cổ phiếu = rm - rf = (12% - 8%) x 1.5 = 6% b) Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường doanh nghiệp re = rf + β(rm - rf) = 8% + 1,5(12% - 8%) = 14% Bài 6.14 Doanh nghiệp AD sử dụng nợ vốn cổ phần thường, tỷ trọng nợ cấu trúc vốn mục tiêu 45%, doanh nghiệp vay khơng hạn chế mức lãi suất 10% Cổ tức chia năm qua 2.000 đồng/ cổ phiếu, tốc độ tăng cổ tức dự kiến 4%/ năm, giá thị trường 20.000/ cổ phiếu, thuế suất thuế thu nhập 25% Doanh nghiệp thẩm định dự án đầu tư: dự án A có IRR 13%, cịn dự án B 10%, dự án có mức rủi ro mức rủi ro tài sản hữu doanh nghiệp Cho biết: ● Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường bao nhiêu? Biết vốn cổ phần thường tăng thêm huy động từ lợi nhuận giữ lại ● Chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC) doanh nghiệp bao nhiêu? ● Doanh nghiệp có nên chấp thuận đầu tư dự án hay không? Giải : a) Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường : re = 2000 x (1+4%) 20000 +4% = 14,4% b) WACC = 55% x 14.4% + 45% x 10% (1-25%) = 11,295% c) IRRA > WACCDA => đầu tư dự án A IRRB > WACCDA => không đầu tư dự án B Bài 6.15 Thu nhập cổ phiếu (EPS) doanh nghiệp AE tăng từ 4.420 đồng năm 2009 lên 6.500 đồng năm 2014, tỷ lệ trả cổ tức doanh nghiệp 40% (tỷ lệ giữ lại 60%), giá thị trường 36.000 đồng Yêu cầu: ● Xác định tốc độ tăng trưởng thu nhập cổ tức doanh nghiệp thời gian vừa qua ● Nếu tốc độ tăng trưởng cổ tức tương lai tốc độ tăng trưởng q khứ chi phí lợi nhuận giữ lại doanh nghiệp bao nhiêu? Giải: Tốc độ tăng trưởng thu nhập cổ tức doanh nghiệp : EPS2014 = EPS2009 x (1+g) => g = g = √ 6500 4420 √ EP S 2014 EP S 2009 –1 -1 = 8% Chi phí lợi nhuận giữ lại doanh nghiệp : re = 6500 x 40% x (1+8%) 36000 + 8% = 15.8% Bài 6.18 Công ty CD xem xét bốn dự án đầu tư có mức rủi ro trung bình (rủi ro dự án rủi ro tài sản hữu doanh nghiệp) Vốn đầu tư ban đầu tỷ suất sinh lời vốn dự án sau: Dự án Vốn đầu tư (triệu đồng) Tỷ suất sinh lời vốn (IRR) A 2.000 16% B 3.000 15% C 5.000 14% D 4.000 12% Doanh nghiệp huy động vốn cách phát hành trái phiếu, cổ phiếu ưu tiên cổ phiếu thường Trái phiếu phát hành doanh nghiệp có chi phí trước thuế 12% (rd),cổ phiếu ưu tiên có mức trả cổ tức năm 5.000 đồng, giá phát hành dự kiến 49.000 đồng Cổ phiếu thường có mức chia cổ tức năm vừa qua 3.300 đồng, tốc độ tăng trưởng dự kiến 6%/ năm mãi, giá thị trường 36.000 đồng, phát hành cổ phần doanh nghiệp bán theo giá thị trường tại, chi phí phát hành 5%/ giá phát hành Cơ cấu vốn tối ưu doanh nghiệp gồm: nợ 15%, cổ phần ưu tiên 10%, cổ phần thuờng 75%, thuế suất thuế thu nhập 25% Yêu cầu: ● Xác định chi phí sau thuế nguồn vốn ● WACC doanh nghiệp bao nhiêu? ● Doanh nghiệp nên chấp thuận dự án nào? Giải: Chi phí sử dụng nợ sau thuế: r*d = rd x (1 – t) = 12% x (1- 25%) = 9% Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi: rp = Dp Pp = 5000 49000 = 10.2% Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường mới: rne = 3300 x ( 1+6%) D1 P0 + g = 36000 x (1−5%) + 6% = 16, 228% WACC = wd x rd + wp x rp + we x re = 9% x 15% + 10,2% x 10% + 16,228% x 75% = 14,54% Doanh nghiệp chấp nhận đầu tư vào dự án IRR ≥ WACC Ta có : IRRA = 16% > WACC = 14,54% IRRB = 15% > WACC =14,54% Vậy Doanh nghiệp nên chấp nhận đầu tư vào hai dự án A B Bài 6.19: Trái phiếu lưu hành Vietcombank có mệnh giá 100.000 đồng, thời hạn 10 năm, trả lãi hàng năm, lãi suất coupon 7,5%/năm tỷ suất sinh lời đáo hạn YTM 12% Vietcombank tin họ phát hành trái phiếu kỳ hạn 10 năm có mệnh giá YTM tương tự trái phiếu lưu hành, chi phí phát hành 10% giá bán Hỏi chi phí huy động vốn sau thuế Vietcombank biết thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20% Giải Giá phát hành trái phiếu: P =7500 x 1−(1+12%) −10 12% + 100000 (1+12%) 10 = 74 574 (đồng) Chi phí huy động vốn trước thuế: 74 574 x (1-10%) = 7500 x 1−(1+r d ) −10 rd + 100000 (1+r d ) 10 => rd = 13.74% Chi phí huy động vốn sau thuế : rd* = 13.74% x (1-20%) = 11% Bài 6.20: Công ty Tôn Hoa Sen cần huy động vốn để mở thêm nhà máy Bình Dương với tổng vốn đầu tư ước tính 2000 tỷ đồng Cơ cấu vốn mục tiêu công ty gồm 40% nợ vay 60% vốn cổ phần thường Công ty có 300 tỷ đồng lợi nhuận giữ lại Cổ phần phổ thơng có mức chia cổ tức năm vừa qua 2500 đồng/cổ phần; tốc độ tăng trưởng cổ tức dự kiến 7%/năm; giá thị trường 35 000 đồng Nếu phát hành thêm cổ phần mới, doanh nghiệp bán theo giá thị trường tại; chi phí phát hành 5% giá phát hành Ngồi ra, cơng ty vay tối đa đến mức 500 tỷ đồng nợ với lãi suất 10%/năm, vượt qua mức phải chịu lãi suất cao 12%/năm a) Xác định điểm gãy WACC cho đồng vốn huy động b) Tính WACC dự án biết thuế suất thuế TNDN 20% (12.14%) Giải a) Điểm gãy cổ phần thường: BPcổ phần thường = 300/0.6 = 500 tỷ Điểm gãy nợ vay: BPnợ vay = 500/0.4 = 1250 tỷ Chi phí lợi nhuận giữ lại: re = D1 P0 2500 x (1+7%) 35000 +g = + 7% = 14.64% Chi phí phát hành cổ phần thường mới: rne = 2500 x(1+7%) 35000 x (1−5%) +7% = 15.05% Chi phí nợ sau thuế: rd1* = 10% x (1-20%) = 8% rd2* = 12% x (1-20%) = 9.6% Phạm vi Nguồn tài trợ Tỷ trọng Chi phí WACC Nợ vay 40% 8% 11.984% Cổ phần thường 60% 14.64% 40% 8% Cổ phần thường 60% 15.05% Nợ vay 40% 9.6% Cổ phần thường 60% 15.05% nguồn đến 500 tỷ 500 tỷ đến Nợ vay 12.23% 1250 tỷ Trên 1250 tỷ 12.87% b) Nợ vay: 40% x 2000 = 800 tỷ Cổ phần thường : 60% x 2000 = 1200 tỷ Chi phí bình qn dự án: WACCdự án = x 9.6% + x 14.64% + x 15.05% = 12.8% ... 12% x (1-20%) = 9 .6% Phạm vi Nguồn tài trợ Tỷ trọng Chi phí WACC Nợ vay 40% 8% 11.984% Cổ phần thường 60 % 14 .64 % 40% 8% Cổ phần thường 60 % 15.05% Nợ vay 40% 9 .6% Cổ phần thường 60 % 15.05% nguồn... phần thường mới: rne = 3300 x ( 1 +6% ) D1 P0 + g = 360 00 x (1−5%) + 6% = 16, 228% WACC = wd x rd + wp x rp + we x re = 9% x 15% + 10,2% x 10% + 16, 228% x 75% = 14,54% Doanh nghiệp... Giải: EPS = ROE x BVPS = 16% x 10000 = 160 0 đồng DPS = EPS x Tỷ lệ chia cổ tức = 160 0 x 25% = 400 đồng g= ROE x Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 16% x 75% = 12% EPS năm tới = 160 0 x (1+12%) = 1792 đồng