Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu các cơ sở lý luận liên quan đến cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của doanh nghiệp; phân tích và đánh giá thực trạng cấu trúc vốn của các doanh nghiệp dầu khí niêm yết trên TTCK Việt Nam. Lựa chọn và phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Dầu khí niêm yết trên TTCK Việt Nam. Mời các bạn tham khảo!
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG ĐỖ THỊ PHƯƠNG MINH NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP DẦU KHÍ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – ngân hàng Mã số : 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng – Năm 2014 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: GS.TS TRƯƠNG BÁ THANH Phản biện 1: TS Đoàn Ngọc Phi Anh Phản biện 2: TS Nguyễn Xuân Lãm Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại Học Đà Nẵng vào ngày 15 tháng 06 năm 2014 Có thể tìm hiểu Luận văn tại: - Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài: Đối với doanh nghiệp nói chung nguồn vốn chiếm vị trí quan trọng hoạt động kinh doanh Với kinh tế thị trường phát triển doanh nghiệp có nhiều hội, nhiều kênh để huy động vốn Nhưng vấn đề quan tâm nhà quản trị tài doanh nghiệp xây dựng cấu trúc vốn đê tối đa hóa giá trị doanh nghiệp giá cổ phiếu doanh nghiệp tăng lên, hay gọi xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu nhà quản trị phải xem xét nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu trúc vốn đặc trưng riêng, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành cụ thể thật cần thiết Ngành dầu khí ngành kinh tế mũi nhọn Việt Nam, năm qua, ngành dầu khí có nhiều đóng góp vào nghiệp cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước Tuy nhiên, vào khoảng thời gian năm trở lại đây, Việt Nam nói chung ngành dầu khí nói riêng bị ảnh hưởng với khủng hoảng kinh tế Khơng có vốn để đầu tư, khơng thu hút nguồn đầu tư bên ngoài….Vấn đề vốn lại làm nhức nhối cho nhà quản trị tài doanh nghiệp dầu khí Để phản ánh xác phân tích có đủ sở liệu tác giả lựa chọn đề tài “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn thạc sĩ nhằm đóng góp cho cơng phát triển doanh nghiệp dầu khí Việt Nam thời kì hội nhập Mục tiêu nghiên cứu - Nghiên cứu sở lý luận liên quan đến cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp; - Phân tích đánh giá thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam - Lựa chọn phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam - Kiểm định tác động nhân tố đến cấu trúc vốn kết luận Có đủ sở khoa học để ứng dụng vào việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu nhằm nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp Đối tượng phạm vi nghiên cứu: - Đối tượng nghiên cứu: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: + Phạm vi thời gian: Số liệu phục vụ cho trình nghiên cứu lấy từ BCTC doanh nghiệp Dầu khí niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam năm từ 2011, 2012 2013 + Phạm vi khơng gian : Tính đến thời điểm nghiên cứu, có tổng cơng 34 doanh nghiệp dầu khí niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Vì đề tài nghiên cứu 34 doanh nghiệp có đầy đủ liệu báo cáo tài + Phạm vi nội dung : Luận văn tập trung nghiên cứu thực trạng cấu trúc vốn xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc doanh nghiệp Dầu khí niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phương pháp nghiên cứu: Luận văn thực sở vận dụng kiến thức tài cơng ty TTCK Sử dụng công cụ SPSS 16.0 để xác định hệ số hồi quy, sở xây dựng phương trình nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Dầu Khí Khi hồn thành trình kiểm định, đề tài tiến hành phân tích đưa kiến nghị phù hợp với trạng ngành Dầu khí Việt Nam Bố cục đề tài: Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn bao gồm chương: Chương 1: Những vấn đề lý luận nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Chương 2: Khát quát ngành dầu khí thiết kế nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam Chương 3: Kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam Chương 4: Hàm ý sách kiến nghị Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƯƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.1.1 Những vấn đề lý luận cấu trúc vốn a Khái niệm Cấu trúc vốn kết hợp số lượng ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi cổ phần thường dùng để tài trợ định đầu tư doanh ngiệp b Các thành phần cấu trúc vốn c Cấu trúc vốn tối ưu 1.1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn a Lý thuyết Modigliani Miller (Lý thuyết M&M) Về nội dung, lý thuyết M&M phát biểu thành hai mệnh đề giá trị doanh nghiệp chi phí sử dụng vốn với hai trường hợp mơi trường khơng có thuế mơi trường có thuế - Trường hợp khơng có thuế Các giả định: (1) Khơng có thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân (2) Khơng có chi phí giao dịch (3) Khơng có chi phí phá sản chi phí khốn khó tài (4) Lãi suất vay giống cá nhân cơng ty (5) Thị trường vốn hồn hảo * Mệnh đề 1: Trong điều kiện khơng có thuế giá trị cơng ty có vay nợ (VL) với giá trị công ty không vay nợ (VU), VL = VU * Mệnh đề 2: Lợi nhuận yêu cầu vốn cổ phần có quan hệ chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài hay tỷ lệ nợ Trong đó: rE: lợi nhuận yêu cầu hay lợi nhuận kỳ vọng vốn cổ phần rD: lãi suất hay chi phí sử dụng nợ rU: chi phí sử dụng vốn cơng ty sử dụng 100% vốn cổ phần D: giá trị nợ hay trái phiếu công ty phát hành E: giá trị vốn cổ phần công ty Khi doanh nghiệp tăng sử dụng đòn bẩy tài tức tăng sử dụng nợ cấu vốn rủi ro tài hay rủi ro khả toán mà doanh nghiệp gặp phải gia tăng Do đó, lợi nhuận vốn cổ phần phải tăng lên Như vậy, trường hợp khơng có thuế cấu trúc vốn doanh nghiệp ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp - Trường hợp có thuế * Mệnh đề 1: Giá trị doanh nghiệp có vay nợ (VL) giá trị công ty không vay nợ (VU) cộng với giá chắn thuế, VL = VU + T*D Trong đó: T: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp D: tổng số nợ sử dụng Khi công ty vay nợ tiết kiệm thuế lợi ích chắn thuế từ lãi vay Như vậy, việc sử dụng nợ làm tăng giá trị doanh nghiệp Sử dụng nợ nhiều giá trị doanh nghiệp tăng gia tăng đến tối đa doanh nghiệp tài trợ 100% từ nợ * Mệnh đề 2: Trong trường hợp có thuế, lợi nhuận yêu cầu vốn cổ phần có quan hệ chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài hay tỷ số nợ, mối quan hệ diễn tả: b Lý thuyết cân đối Lý thuyết cân đối cấu trúc vốn thừa nhận tỷ lệ nợ mục tiêu khác doanh nghiệp Các doanh nghiệp có Tài sản hữu hình an tồn nhiều thu thập chịu thuế để khấu hao trừ nên có tỷ lệ nợ mục tiêu cao Các doanh nghiệp sinh lợi có tài sản vơ hình nhiều rủi ro nên dựa chủ yếu vào tài trợ vốn cổ phần Lý thuyết cân đối giải thích khác biệt cấu trúc vốn nhiều ngành (do khác tài sản); nhiên lại khơng thể giải thích tình trạng phổ biến doanh nghiệp có lợi nhuận cao lại có tỷ suất nợ thấp c Lý thuyết trật tự phân hạn Lý thuyết lý giải định tài trợ doanh nghiệp dựa sở thông tin bất cân xứng Các ơng cho có trật tự ưu tiên tài trợ khoản đầu tư: Đầu tiên việc sử dụng nguồn vốn có bên doanh nghiệp (lợi nhuận giữ lại), khoản vay nợ cuối huy động vốn cổ phần Do thông tin bất cân xứng người bên người bên ngoài, doanh nghiệp thích tài trợ nguồn vốn bên nguồn vốn bên để tránh bán chứng khoán mệnh giá d Lý thuyết chi phí đại diện Lý thuyết cho hoạt động tài doanh nghiệp liên quan đến giới hạn hữu quan khác Trong chủ yếu cổ đông, nhà quản lý trung gian tài Giữa họ có khác lợi ích cách tiếp cận nơ Vì vậy, xuất mâu thuẫn để giải mâu thuấn xuất chi phí đại diện VL = VU + T.D – Chi phí phát sinh liên quan Các chi phí phát sinh liên quan gồm chi phí khó tài chi phí đại diện 1.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1 Quy mô doanh nghiệp Quy mô xem dấu hiệu để nhà đầu tư bên biết đến doanh nghiệp Một doanh nghiệp có quy mơ lớn lợi kinh tế thị trường cạnh tranh Do đó, hầu hết doanh nghiệp hướng tới việc mở rộng quy mô để tận dụng lợi quy mô lớn Những doanh nghiệp đạt quy mô lớn kết trình phát triển lâu dài, biết đến nhiều tạo uy tín thị trường Mặt khác, quy mơ lớn tương ứng với tiền lực tài vững mạnh, doanh nghiệp có điều kiện tiếp cận thị trường tài tổ chức tài tín dụng doanh nghiệp có quy mơ nhỏ Vì vậy, doanh nghiệp dễ dàng việc tìm kiếm nguồn tài trợ 1.2.2 Cấu trúc tài sản Trong giới không chắn với thơng tin bất đối xứng cấu trúc tài sản doanh nghiệp có tác động trực tiếp lên cấu trúc vốn lớn Cấu trúc tài sản chia thành tài sản cố định tài sản lưu động Về mặt lý thuyết, tỉ lệ tài sản cố định chiếm tỉ trọng lớn, doanh nghiệp có hội thể chấp tài sản để tiếp cận nguồn vốn bên 1.2.3 Hiệu hoạt động Hiệu kinh doanh đo lường khả sinh lời từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Theo lý thuyết M&M, doanh nghiệp có khả sinh lời lớn thường sử dụng nợ rào chắn thuế thu nhập doanh nghiệp Như vậy, khả sinh lời doanh nghiệp chiều với tỷ lệ nợ Nhưng theo lý thuyết trật tự phân hạng, nhà quản trị doanh nghiệp có thơng tin giá trị doanh nghiệp tốt nhà đầu tư bên Sự bất cân xứng thơng tin dẫn đến chi phí huy động vốn từ bên cao 1.2.4 Rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh rủi ro liên quan đến hoạt động doanh nghiệp tương lai Những doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh cao thường phải đối mặt với mối lo chi phí phá sản kỳ vọng cao Khi rủi ro kinh doanh lớn, niềm tin nhà đầu tư vào doanh nghiệp khơng cao, khả tiếp cận nguồn vốn từ bên thấp 10 hướng sử dụng nhiều nợ nhằm hưởng lợi từ chắn thuế 1.2.9 Nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG KHÁI QUÁT VỀ NGÀNH DẦU KHÍ VÀ THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP DẦU KHÍ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 KHÁI QUÁT VỀ NGÀNH DẦU KHÍ VÀ ĐẶC TRƯNG NGÀNH DẦU KHÍ 2.1.1 Khái qt Ngành dầu khí Việt Nam a Đặc trưng ngành dầu khí Chịu nhiều rủi ro Ứng dụng công nghệ cao cần lượng vốn đầu tư lớn Mang tính quốc tế Lĩnh vực đầu tư có khả đem lại siêu lợi nhuận Cơng nghiệp dầu khí có tính lan tỏa cao b Đặc điểm mẫu nghiên cứu Mẫu nghiên cứu có vai trò quan trọng, đặc điểm mẫu ảnh hưởng đến kết kết đề tài Đề tài thực qua việc thu thập số liệu từ BCTC kiểm toán doanh nghiệp dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam qua năm 2011; 2012 2013 Tại thời điểm nghiên cứu TTCK Việt Nam có 33 doanh nghiệp Dầu khí niêm yết, hầu hết CTCP hoạt động kinh doanh có hiệu quả, đủ điều kiện niêm yết thị trường chứng khoán theo quy định UBCKNN 11 2.1.2 Tình hình cụ thể số lượng cổ phiếu giá trị niêm yết doanh nghiệp ngành dầu khí niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam (Phụ lục 1) 2.1.3 Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam a Tỷ suất nợ (Phụ lục 3) Qua bảng số liệu ta thấy, tỷ lệ nợ bình qn cơng ty ngành Dầu khí 57.90% nghĩa có 57.90% tài sản cơng ty hình thành từ nợ Thống kê cho thấy có 21 cơng ty tổng số 33 cơng ty có hệ số nợ 50% chiếm tỉ lệ 63.63 % Điều phần nói lên rằng, đa số công ty cổ phần ngành Dầu khí có cấu tài nhiều rủi ro với tỷ số nợ cao Với kinh tế môi trường lạm phát lãi suất cao chi phí trả lãi công ty áp lực không nhỏ b Tỷ suất nợ VCSH (Phụ lục 4) Tính tự chủ tài chính, lực tài chính, khả chủ động doanh nghiệp nguồn vốn kinh doanh cơng ty ngành Dầu khí, ta xem xét bảng Phụ lục – Tỷ suất nợ/VCSH Bình quân 2011 – 2013 Ta thấy, xét khía cạnh tự chủ tài tỷ suất nợ VCSH ngành Dầu khí từ năm 2011 – 2013 296.99% (>100%) có nghĩa TS cơng ty tài trợ chủ yếu khoản nợ, Với số liệu cho thấy khả tự chủ tài cơng ty ngành thấp, hoạt động chủ yếu dựa vốn vay nên độ rủi ro cao Chênh lệch cơng ty có tỷ suất nợ VCSH cao ( PSG 2073.60%) công ty có tỷsuất nợ VCSH thấp ( DPM 13.30%) lên tới 2060.30% Điều cho thấy cách thức quản trị vốn 12 công ty khác nhau, ý thức việc huy động sử dụng vốn vay không tương đương công ty c Cơ cấu khoản nợ Nhìn vào đồ thị 2.1 ta thấy giá trị khoản vay ngắn hạn cao vốn vay dài hạn Trong tỉ lệ vay dài hạn xấp xỉ bình quân 15.28% tỉ lệ vay ngắn hạn bình quân 85.33% cao gấp lần vay dài hạn Điều thể rõ nét sách ưu tiên sử dụng nợ ngắn hạn ngành, công ty chủ yếu hoạt động dựa vào nguồn vay nợ ngắn hạn Trong đặc thù ngành dầu khí lượng vốn đầu tư tương đối lớn thời gian đầu tư tương đối dài việc sử dụng nguồn nợ vay ngắn hạn tương đối nguy hiểm, biểu cân đối cấu đầu tư cấu vốn Vốn ngắn hạn chiếm tỉ trọng lớn hạn chế khả đầu tư dài hạn công ty, chứa đựng rủi ro khả tốn cơng ty Vì vậy, tùy vào nhu cầu sử dụng vốn công ty mà nhà quản trị có cấu cho phù hợp 2.2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP DẦU KHÍ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam a Tiêu chí xếp Doanh nghiệp vào ngành Dầu khí b Cơ sở lựa chọn nhân tố Dựa vào lý thuyết cấu trúc vốn nhà kinh tế học giới nghiên cứu thực nghiệm công bố Kết hợp với thực trạng phát triển đặc điểm 13 thị trường chứng khốn Việt Nam doanh nghiệp dầu khí niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Lựa chọn phân tích số nhân tố gắn liền với đặc điểm ngành Trong nhân tố lựa chọn, xây dựng mơ hình đề tài sử dụng nhân tố ảnh hưởng bên mà bỏ qua nhân tố ảnh hưởng bên yếu tố kinh tế vĩ mô số nhân tố khác giới hạn mặt số liệu nên đề tài khơng sâu nghiên cứu Do đề tài tập trung nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam gồm nhân tố sau : Quy mô doanh nghiệp; Cấu trúc tài sản Hiệu hoạt động; Rủi ro kinh doanh; Sự tăng trưởng doanh nghiệp; Hình thức sở hữu Doanh Nghiệp; Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp c Giả thuyết mối tương quan cấu trúc vốn liên quan đến nhân tố ảnh hưởng v Quy mô doanh nghiệp Giả thiết quy mô doanh nghiệp quan hệ chiều với tỷ suất nợ Đề tài sử dụng tiêu doanh thu VCSH để đánh giá quy mô doanh nghiệp v Cấu trúc tài sản Giả thiết doanh nghiệp ngành dầu khí cấu trúc tài sản có quan hệ chiều với tỷ suất nợ Đề tài sử dụng tiêu tỷ trọng TSCĐ/ Tổng TS để thể cấu trúc tài sản doanh nghiệp v Hiệu hoạt động Giả thiết hiệu hoạt động cóp thể chiều có 14 quan hệ nghịch chiều tỉ suất nợ Chỉ tiêu đánh giá: - Tỷ suất sinh lời Tài sản ROA - Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ROE v Rủi ro kinh doanh Giả thiết nhân tố rủi ro kinh doanh tỷ suất nợ có quan hệ ngược chiều Sử dụng hệ số biến thiên ROA đánh giá rủi ro kinh doanh Doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh nhỏ rủi ro, lúc đòn cân nợ trở nên hấp dẫn v Sự tăng trưởng doanh nghiệp Giả thiết nhân tố tăng trưởng có quan hệ chiều với tỷ suất nợ Sử dụng tốc độ tăng trưởng tài sản qua năm để đánh giá mối quan hệ tăng trưởng cấu trúc vốn công ty v Đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp Giả thiết đề tài đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp tỷ suất nợ có tương quan âm Sử dụng tỷ lệ GVHB/tổng DTT để phản ánh đặc điểm riêng tài sản doanh nghiệp Tỷ lệ GVHB nhỏ chứng tỏ việc quản lý khoản chi phí GVHB tốt v Hình thức sở hữu Doanh Nghiệp Đề tài đưa giả thiết hình thức sở hữu doanh nghiệp có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 2.2.2 Phân tích yếu tố mơi trường kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam a Tốc độ tăng trưởng GDP 15 b Trình độ phát triển thị trường chứng khốn c Chính sách tiền tệ d Tình hình lạm phát 2.2.3 Mơ hình nghiên cứu Mơ hình xem xét ảnh hưởng nhân tố đến tiêu đại diện cho cấu trúc vốn công ty tỷ suất nợ Mơ hình hồi quy tổng thể có dạng Y = β0 + β1X1 + β2X2+ β3X3+ … + βnXn + ε Trong đó: β0: hệ số tự β1, β2, β3,…, βn: tham số hàm hồi quy tổng thể ε: sai số mơ hình 2.2.4 Quy trình nghiên cứu Bước 1: Lựa chọn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành dầu khí niêm yết TTCK Việt Nam Bước 2: Thu thập liệu Bước 3: Mã hóa biến Nhân tố Biến độc Quy mô doanh lập nghiệp Giả thiết Biến mã hoá Doanh thu X1 + Vốn chủ sở hữu X2 + Cấu trúc tài sản Tỷ trọng tài sản cố định X3 + Hiệu kinh doanh Tỷ suất sinh lời tài sản Tỷ suất sinh lời VCSH X4 (+/-) X5 (+/-) Rủi ro kinh doanh Hệ số biên thiên ROA X6 - 16 Sự tăng trưởng Tốc độ tăng trưởng tài doanh nghiệp sản Đặc điểm riêng tài sản doanh Tỷ lệ GVHB nghiệp Tỷ lệ sở hữu nhà nước (HTSH) Hình thức sở hữu 1: Có sở hữu nhà nước DN 0: Khơng có sở hữu nhà nước Biến phụ Cấu trúc vốn thuộc Tỷ suất nợ X7 + X8 - D (C ) Y Trong đó: (+) Cùng chiều; (-) Ngược chiều; (C) Có ảnh hưởng Bước 4: Kiểm tra liệu trước phân tích hồi quy Bước 5: Xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Bước 6: Kiểm định vi phạm giả định mơ hình đưa kết nghiên cứu đề tài 2.2.5 Phân tích hệ số tương quan Hệ số tương quan r dùng để phản ánh mối quan hệ có trường hợp xảy sau: r > 0: thể mối quan hệ hai biến chiều r < 0: thể mối quan hệ hai biến ngược chiều