Kết nối chính trị và hiệu quả hoạt động của công ty tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  - PHAN THỊ NGỌC LINH KẾT NỐI CHÍNH TRỊ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY TẠI VIỆT NAM Chun ngành: Tài Ngân hàng Mã số:8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN HỮU HUY NHỰT TP Hồ Chí Minh –Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “KẾT NỐI CHÍNH TRỊ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY TẠI VIỆT NAM” thân nghiên cứu thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt Các số liệu, kết nghiên cứu luận văn hoàn toàn trung thực Nội dung luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Các tài liệu tham khảo trích dẫn liệu thu thập xử lý có ghi rõ nguồn gốc Tơi hồn tồn chịu trách nghiệm tính pháp lý q trình nghiên cứu khoa học luận văn TP Hồ Chí Minh, 01 tháng 10 năm 2019 Người thực luận văn Phan Thị Ngọc Linh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH TĨM TẮT NỘI DUNG LUẬN VĂN ABSTRACT CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN BÀI NGHIÊN CỨU 1 Lý chọn đề tài: Mục tiêu nghiên cứu: Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 4 Phương pháp nghiên cứu: Ý nghĩa luận văn CHƯƠNG TỔNG QUÁT CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Cơ sỡ lý thuyết nắm giữ tiền mặt 2.2 Hiệu hoạt động công ty: 2.3 Lợi ích cơng ty: 2.4 Giả thuyết giao dịch bên liên quan: CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 11 3.1 Quy trình nghiên cứu 11 3.2 Dữ liệu 11 3.3 Mơ hình nghiên cứu kỳ vọng mối tương quan 12 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 13 3.3.2 Kỳ vọng mối tương quan 17 3.4 Phương pháp kỹ thuật 18 3.4.1 Thống kê mô tả 18 3.4.2 Phương pháp ước lượng mơ hình kiểm định 26 CHƯƠNG PHÂN TÍCH THỰC NGHIỆM KẾT QUẢ TẠI VIỆT NAM 28 4.1 Phân tích thống kê mô tả biến 28 4.2 Phân tích mối tương quan 30 4.3 Phân tích kết hồi quy 32 4.3.1 Kết tác động kết nối trị việc nắm giữ tiền mặt: 32 4.3.2 Kết phân tích hiệu hoạt động: 34 4.3.3 Kết tiếp cận tín dụng hiệu bán hàng: 36 4.3.4 Kết phân tích ảnh hưởng giao dịch bên liên quan đến hiệu hoạt động công ty: 38 KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 40 5.1 Kết luận 41 5.2 Đóng góp đề tài 41 5.3 Hạn chế nghiên cứu 41 5.4 Hướng nghiên cứu tương lai 42 DANH MỤC VÀ TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT HĐQT: Hội đồng quản trị HOSE: Ho Chi Minh City Stock Exchange, Sàn giao dịch chứng khoán Tp.HCM RPTs: Related-Party Transactions, Giao dịch bên liên quan SOEs: State-Owned Enterprises , Công ty thuộc sở hữu nhà nước TTCK: Thị trường chứng khoán ĐCSTQ: Đảng cộng sản Trung Quốc DNNN: Doanh nghiệp nhà nước DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Bảng tính biến Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan Bảng 4.3: Kết hồi quy năm giữ tiền mặt Bảng 4.4: Kết hồi quy ROA Bảng 4.6: Kết hồi quy khoản vay dài hạn, tỷ lệ chi phí tài chính, doanh thu chi phí đơn vị bán hàng Bảng 4.6: Kết hồi quy Tobin’s Q DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 3.2: Bảng kỳ vọng mối tương quan yếu tố với nắm giữ tiền mặt Hình 3.3: Nắm giữ tiền mặt cơng ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.4: ROA công ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.5: Tobin’s Q cơng ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.6: Vốn dài hạn cơng ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.7: Chi phí tài cơng ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.8: Chi phí bán hàng đơn vị công ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.9: Doanh thu cơng ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.10: Quy mơ cơng ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.11: Đồn bẩy công ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.12: Tài sản hữu hình cơng ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.13: Thanh khoản cơng ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.14: Tăng trưởng công ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.15: Nắm giữ cổ phần cổ đơng cơng ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.16: Thu nhập cổ phần công ty qua năm 2009 đến 2018 Hình 3.17: Giao dịch bên liên quan công ty qua năm 2009 đến 2018 TÓM TẮT NỘI DUNG LUẬN VĂN (Abstract of paper) Phần tiếng việt  Tiêu đề: KẾT NỐI CHÍNH TRỊ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY TẠI VIỆT NAM  Tóm tắt:  Lý lựa chọn đề tài nghiên cứu Thị trường Việt Nam thị trường nổi, trẻ nên thu hút số lượng lớn tập đoàn nhà đầu tư nhỏ lẻ, ngồi nước Sự kết nối trị có vai trò quan trọng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Khi cơng ty có kết nối trị ưu tiên nắm giữ tiền mặt nhiều khoản vay dài hạn lớn hơn, chi phí tài thấp hơn, doanh thu lớn chi phí bán hàng thấp Các cơng ty hầu hết kết nối trị làm giảm tác động tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp giao dịch bên liên quan Từ giúp doanh nghiệp tư nhân nhà nước tận dụng mối liên hệ trị để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Bài nghiên cứu hai lý sau: Thứ nhất, Việt Nam chưa có nghiên cứu phổ biến mối liên hệ trị đến hiệu hoạt động Một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hoạt động công ty Thứ hai, đặc điểm kinh tế Việt Nam khác biệt nhiều so với nước giới sỡ hữu nhà nước chiếm tỷ trọng cao cơng ty niêm yết nghiên cứu khai thác khía cạnh liên hệ trị giúp cơng ty tận dụng nguồn tài nguyên giúp công ty hoạt động hiệu  Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu tiến hành kiểm tra mối quan hệ liên quan trị (Polcon) thành doanh nghiệp Từ mục tiêu nghiên cứu, nghiên cứu đặt câu hỏi sau: (1) Những cơng ty có mối quan hệ trị nắm giữ tiền mặt cao hơn? (2) Những cơng ty có mối quan hệ trị đạt thành tốt hơn? (3) Những cơng ty có mối quan hệ trị trì vay nợ nhiều có chi phí tài thấp hơn? (4) Những cơng ty có mối quan hệ trị làm cho RPTs tác động nghịch biến lên thành doanh nghiệp?  Phương pháp nghiên cứu Đầu tiên nghiên cứu ước lượng phương pháp bình phương nhỏ cho liệu bảng (Pooled OLS) Sau kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan nhằm khắc phục biến khác biệt lớn biến tự tương quan với Cuối cùng, nghiên cứu sử dụng phương pháp phương pháp bình phương nhỏ tổng quát (GLS) nhằm khắc phục nhiều vấn đề hồi quy tự tương quan, phương sai thay đổi cho kết thực đáng tin cậy  Kết nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng phân tích liệu bảng để kiểm tra mối quan hệ kết nối trị hoạt động doanh nghiệp công ty niêm yết sàn HOSE từ năm 2009 đến năm 2018 Với định nghĩa kết nối trị cấp độ cơng ty bao gồm nhóm quản lý cấp cao cơng ty hay thành viên hội đồng quản trị có vị trí phủ mạnh liên kết cụ thể với cấp bậc định trở lên Những kết nối trị có ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty Những kết nối tạo thành vốn trị cơng ty Phân tích của nghiên cứu kết nối trị đề xuất nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tích cực kết nối trị hoạt động doanh nghiệp  Kết luận hàm ý Kết nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp không sỡ hữu vốn nhà nước sử dụng kết nối trị hiệu để nâng cao hiệu Hướng nghiên cứu tương lai mở rộng mẫu nghiên cứu, thời gian nghiên cứu để đưa kết xác Cần thêm biến kiếm sốt để không bỏ qua biến tác động lên hiệu hoạt động công ty Kết hợp nhiều phương pháp hồi quy khác kiểm định để tìm phương pháp ước lượng phù hợp  Từ khóa: KẾT NỐI CHÍNH TRỊ English  Title: POLITICAL CONNECTIONS AND FIRM PERFORMANCE IN VIETNAMESE COMPANIES  Abstract:  Reason for writing Vietnam market is an emerging market, still young, so it attracts a large number of corporations and investors, in domestically and internationally The political connection is very important to the performance of the firm When the company has a political connection it will be preferred to hold cash more than larger long-term loans, lower financial costs, larger revenues and lower selling costs Most companies that political connections reduce the negative impact on the business value of related party transactions This helps private and state-owned enterprises take advantage of political connections to improve their performance Research paper by two reasons: Firstly, in Vietnam, there is no popular research on the political connections and firm performance One of the important factors affecting the operation of the company Secondly, the characteristics of Vietnam's economy are very different from other countries in the world because state ownership structure for a high proportion in listed companies, so this paper explores the main linkage Management helps companies take advantage of resources to help companies operate more efficiently  Problem The objective of the paper is to examine the political connections (Polcon) and firm performance From the research objectives, the research paper raises the following questions: (1) Politically connected Vietnamese firms will choose to have higher cash holdings than the non-connected firms (2) Politically connected Vietnamese firms will financially outperform non-connected Câu lệnh: sum lnsales polcon size leverage fcfshare independ top1 Câu lệnh: sum unitcostofsales polcon size leverage fcfshare independ top1 Phụ lục 3: kết hồi quy mơ hình  Phương pháp Pooles OLS Câu lệnh: reg cashholdings polcon size growth tobinsq fcfshare leverage tangibility liquidity  Kiểm định phương sai thay đổi Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Khơng có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial cashholdings polcon size growth tobinsq fcfshare leverage tangibility liquidity Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GLS Câu lệnh: xtgls cashholdings polcon size growth tobinsq fcfshare leverage tangibility liquidity, p(h) Phụ lục 4: kết hồi quy mơ hình Phương pháp ước lượng Pooled OLS Câu lệnh: reg roa polcon size leverage growth independ fcfshare top1  Kiểm định phương sai thay đổi Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Không có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial roa polcon size leverage growth independ fcfshare top1 Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GLS Câu lệnh: xtgls roa polcon size leverage growth independ fcfshare top1 ,p(h)  Phương pháp ước lượng Pooled OLS Câu lệnh: reg tobinsq polcon size leverage growth independ fcfshare top1  Kiểm định phương sai thay đổi Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Khơng có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial tobinsq polcon size leverage growth independ fcfshare top1 Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GLS Câu lệnh: xtgls tobinsq polcon size leverage growth independ fcfshare top1,p(h) Phụ lục 5: kết hồi quy mơ hình  Phương pháp ước lượng Pooled OLS Câu lệnh: reg longtermloans polcon size leverage fcfshare independ top1  Kiểm định phương sai thay đổi Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Khơng có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial longtermloans polcon size leverage fcfshare independ top1 Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GLS Câu lệnh: xtgls longtermloans polcon size leverage fcfshare independ top1,p(h)  Phương pháp ước lượng Pooled OLS Câu lệnh: reg financialexpense polcon size leverage fcfshare independ top1  Kiểm định phương sai thay đổi Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Không có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial financialexpense polcon size leverage fcfshare independ top1 Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GLS Câu lệnh: xtgls financialexpense polcon size leverage fcfshare independ top1,p(h)  Phương pháp ước lượng Pooled OLS Câu lệnh: reg lnsales polcon size leverage fcfshare independ top1  Kiểm định phương sai thay đổi Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Khơng có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial lnsales polcon size leverage fcfshare independ top1 Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GLS Câu lệnh: xtgls lnsales polcon size leverage fcfshare independ top1,p(h)  Phương pháp ước lượng Pooled OLS Câu lệnh: reg unitcostofsales polcon size leverage fcfshare independ top1  Kiểm định phương sai thay đổi Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Khơng có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial unitcostofsales polcon size leverage fcfshare independ top1 Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GLS Câu lệnh: xtgls unitcostofsales polcon size leverage fcfshare independ top1,p(h) Phụ lục 6: kết hồi quy mơ hình  Phương pháp ước lượng Pooled OLS Câu lệnh: reg roa rpt polcon rptpol size leverage growth independ fcfshare top1  Kiểm định phương sai thay đổi Câu lệnh: xttest3 Kiểm định: H0: Khơng có tượng phương sai thay đổi Kết kiểm định cho p-value = nên bác bỏ H0: Có xảy phương sai thay đổi  Kiểm định tự tương quan Câu lệnh: xtserial roa rpt polcon rptpol size leverage growth independ fcfshare top1 Kiểm định: Ho: Không xảy tượng tự tương quan Kết kiểm định cho p-value < 0.1 nên bác bỏ H0: Có tượng tự tương quan  Phương pháp ước lượng GLS Câu lệnh: xtgls roa rpt polcon rptpol size leverage growth independ fcfshare top1,p(h) ... tương quan dương kết nối trị hiệu hoạt động cơng ty Kết nghiên cứu su Fu (2013) cho thấy cho thấy cơng ty có kết nối trị hiệu hoạt động cơng ty tốt so với cơng ty khơng có kết nối trị Giả thuyết... HYPOTHESIS Các cơng ty Việt Nam kết nối trị chọn nắm giữ tiền mặt cao công ty không kết nối 8 2.2 Hiệu hoạt động công ty: Các giả thuyết hiệu quả: Theo lý thuyết bản, lợi cạnh tranh công ty nằm nguồn... đến hiệu hoạt động công ty Những kết nối tạo thành vốn trị cơng ty Phân tích của nghiên cứu kết nối trị đề xuất nghiên cứu cho thấy mối quan hệ tích cực kết nối trị hoạt động doanh nghiệp  Kết