Tác động của chính sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp trên sàn giao dịch chứng khoán

i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM NGUYỄN ĐỖ THÙY LY TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : Kế toán Mã số ngành: 60340301 TP Hồ Chí Minh tháng 03 năm 2017 ii BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM NGUYỄN ĐỖ THÙY LY TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : Kế toán Mã số ngành: 60340301 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN MINH HÀ TP Hồ Chí Minh tháng 03 năm 2017 iii CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM Cán hướng dẫn khoa học : PGS TS NGUYỄN MINH HÀ (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Công nghệ TP HCM, ngày tháng 03 năm 2017 Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) TT Họ tên Chức danh Hội đồng Chủ tịch Phản biện Phản biện Ủy viên Ủy viên, Thư ký Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau Luận văn sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV iv TRƯỜNG ĐH CƠNG NGHỆ TP HCM PHỊNG QLKH – ĐTSĐH CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP HCM, ngày 20 tháng 03 năm 2017 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: NGUYỄN ĐỖ THÙY LY .Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 31/05/1981 Nơi sinh: Bình Định Chuyên ngành: Kế toán MSHV: 1541850027 I- Tên đề tài: Tác động chính sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh II- Nhiệm vụ nội dung: - Tìm hiểu các lý thuyết tổng quan chính sách cổ tức, các tranh luận giới chính sách cổ tức giá trị doanh nghiệp Đánh giá chính sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn - Tp Hờ Chí Minh phân tích tác động sách cổ tức lên giá trị doanh nghiệp niêm yết Đóng góp các ý kiến để xây dựng sách cổ tức phù hợp cho doanh nghiệp - niêm yết thời gian tới III- Ngày giao nhiệm vụ: IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 31/03/2017 V- Cán hướng dẫn: Phó Giáo Sư, Tiến Sĩ NGUYỄN MINH HÀ CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) (Họ tên chữ ký) v LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài luận văn “Tác động sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” cơng trình việc học tập nghiên cứu thật nghiêm túc thân Những kết nêu nghiên cứu trung thực chưa công bố trước Tôi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn các thông tin trích dẫn Luận văn rõ nguồn gốc TP Hồ Chí Minh, tháng 03 năm 2017 Học viên thực Luận văn NGUYỄN ĐỖ THÙY LY vi LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn nhận nhiều động viên, giúp đỡ nhiều cá nhân tập thể Trước hết, tơi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến PGS TS Nguyễn Minh Hà hướng dẫn tơi thực luận văn thạc sĩ Tơi xin bày tỏ lòng biết ơn chân thành tới thầy cô giáo, người đem lại cho kiến thức bổ trợ vơ có ích năm học vừa qua Và xin gửi lời cảm ơn chân thành tới Ban Giám hiệu trường Đại học Cơng Nghệ TP Hờ Chí Minh, Lãnh đạo viện đào tạo sau đại học, Ban Chủ nhiệm Khoa Tài Chính - Kế Toán tạo điều kiện cho tơi q trình học tập Cuối tơi xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, bạn bè, người ln bên tơi, động viên khuyến khích tơi q trình thực đề tài nghiên cứu TP Hờ Chí Minh, tháng 03 năm 2017 TÁC GIẢ NGUYỄN ĐỖ THÙY LY vii TĨM TẮT Thơng qua việc tác động trực tiếp tới hoạt động doanh nghiệp tâm lý nhà đầu tư, chính sách cổ tức ảnh hưởng tới thay đổi giá cổ phiếu công ty cổ phần Việc phân bổ phần thu nhập thu cho cổ đông hay dành cho hoạt động đầu tư có ý nghĩa lớn nhà quản trị doanh nghiệp các cổ đông công ty giai đoạn định, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị doanh nghiệp Ở Việt Nam nay, việc chi trả cổ tức cơng ty mang nặng tính tự phát, chưa có tính chiến lược dài hạn.Chính tình hình đó, cần thiết phải có nghiên cứu làm rõ sách cổ tức, cách thức xây dựng sách cổ tức tối ưu, việc đánh giá tầm quan trọng cơng ty Mặt khác, đứng góc độ quản lý vấn đề phát sinh việc chi trả cổ tức các cơng ty đòi hỏi các quan chức phải hiểu rõ chất vấn đề để quản lý tốt ban hành văn pháp lý phù hợp Kế thừa kết từ nghiên cứu trước đặc điểm doanh nghiệp niêm yết, tác giả xác định nhân tố sách cổ tức tác động đến giá trị doanh nghiệp xác định các thang đo phù hợp cho mơ hình gờm 06 nhân tố tác động đến giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết Tp.HCM Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố tác động đến giá trị doanh nghiệp sở hữu nhà nước (SHNN) ảnh hưởng mạnh đến mức độ TOBINSQ với Beta = 0,800; nhân tố lợi nhuận cổ phiếu (EPS) ảnh hưởng mạnh thứ hai với hệ số Beta = 0,186; nhân tố đòn bẩy tài (DFL) ảnh hưởng mạnh thứ ba với hệ số Beta = 0,066; nhân tố cách thức chi trả cổ tức (DPM) ảnh hưởng thứ tư với hệ số Beta = 0,033; nhân tố cổ tức cổ phần thường (DPS) ảnh hưởng thứ năm với hệ số Beta = 0,010 Nhân tố cuối quy mô doanh nghiệp tác động đến mức độ TOBINSQ với hệ số Beta = 0,007 Từ kết nghiên cứu trên, tác giả đề xuất số giải pháp có tác động trực tiếp đến nhân tố nhằm có các giải pháp nâng cao giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hờ Chí Minh viii ABSTRACT By influencing directly on business performance and investor sentiment, dividend policy affects stock price changes of joint stock companies The distribution of income earned to shareholders or for investment activities is very significant for corporate executives as well as shareholders of the company at certain stages, direct impact to enterprise value In Vietnam today, the dividend payment of companies is still spontaneous, not long-term strategic In this situation, we need to have the studies of the main clarification about dividend policy, how to make optimal dividend policy, as well as assessing its’ the importance for each company On the other hand, from a management perspective, issues arising in the payment of dividends from companies, which also requires the authorities to understand the nature of those issues in order to manage well and issue the appropriate legal documents Inheriting the results of previous studies and the characteristics of listed firms, the author identifies the factors of dividend policy affecting to the value of the business and determines the appropriate scales for the model including in 06 factors that affects the value of enterprises of listed companies in HCMC Research results show that in factors affecting corporate value, state ownership (SHNN) had the strongest impact on TOBINSQ level with Beta = 0.800; Earning Per Share (EPS) was the second strong factor with Beta = 0.186; Degree of Financial Leverage (DFL) was the third strong factor with a beta of 0.066; The Dividend Payment Measurement (DPM) had the fourth strong factor with Beta = 0.033; Dividend Per Share (DPS) was the fifth strong factor with a beta of 0.010 The final factor of size of the business (SIZE) affects the TOBINSQ level with Beta = 0.007 Based on the results of the study, the author has proposed some solutions that have directly impacted to factors in order to seek solutions to increase business value of companies listed on HOSE, HCMC ix MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN .vi TÓM TẮT vii ABSTRACT viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT xii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU xiii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.7 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 2.1 Khái niệm cổ tức sách cổ tức 2.1.1 Cổ tức 2.1.2 Chính sách cổ tức 2.1.3 Tầm quan trọng sách cổ tức 2.1.4 Xác định giá trị doanh nghiệp 2.1.4.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp 2.1.4.2 Mục đích việc xác định giá trị doanh nghiệp 2.1.4.3 Một số mơ hình ứng dụng việc đánh giá giá trị doanh nghiệp 2.2 2.2.1 Các trường phái giới sách cổ tức giá trị doanh nghiệp 11 Trường phái trung dung 11 x 2.2.2 Trường phái tả khuynh cấp tiến 13 2.2.3 Trường phái hữu khuynh bảo thủ 17 2.2.4 Ý nghĩa các tranh luận trường phái 18 2.3 Các nhân tố sách cổ tức ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 22 2.3.1 Tỉ lệ chi trả cổ tức 22 2.3.2 Đòn bẩy tài 22 2.3.3 Lợi nhuận cổ phiếu 24 2.3.4 Quy mô doanh nghiệp 24 2.3.5 Tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước 25 2.3.6 Cách thức chi trả cổ tức 26 2.4 Tổng quan nghiên cứu nước 27 2.4.1 Tình hình nghiên cứu giới 27 2.4.2 Tình hình nghiên cứu nước 32 KẾT LUẬN CHƯƠNG 38 CHUƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 39 3.1 Thiết kế nghiên cứu 39 3.1.1 Tổng quan quy trình nghiên cứu 39 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 40 3.2 Phương pháp nghiên cứu 40 3.3 Mơ hình nghiên cứu 41 3.3.1 Biến nghiên cứu 41 3.3.1.1 Biến phụ thuộc 42 3.3.1.2 Biến độc lập 42 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 46 3.3.3 Phương pháp nghiên cứu 47 KẾT LUẬN CHƯƠNG 47 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 48 ... đến giá trị doanh nghiệp Vì chính sách cổ tức có tác động đến giá trị doanh nghiệp? Một doanh nghiệp lựa chọn chính sách cổ tức dựa vào đâu? Có chính sách tối ưu cho tất các doanh nghiệp? ... giới chính sách cổ tức giá trị doanh nghiệp Đánh giá chính sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn - Tp Hờ Chí Minh phân tích tác động sách cổ tức lên giá trị doanh nghiệp. .. tích tác động chính sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán TP Hồ Chí Minh • Mục tiêu cụ thể: Xác định các nhân tố chính sách cổ tức tác động đến giá trị