I. Các định nghĩa cơ bản Khái niệm: Chính sách tỷ giá là những hoạt động của chính phủ( mà đại diện thường là NHTW) thông qua 1 chế độ tỷ giá nhất định hay cơ chế điều hành tỷ giá) và h
Bài Thuy t trìnhếTài chính qu c tố ếCâu11: bình lu n các bi n pháp bình n t giá( liên h Vi t Nam)ậ ệ ổ ỷ ệ ệI. Các đ nh nghĩa c b nị ơ ảKhái ni m:ệChính sách t giá là nh ng ho t đ ng c a chính ph ( mà đ i di n th ng là NHTW) thông qua 1ỷ ữ ạ ộ ủ ủ ạ ệ ườ ch đ t giá nh t đ nh hay c ch đi u hành t giá) và h th ng các công c can thi p nh m duyế ộ ỷ ấ ị ơ ế ề ỷ ệ ố ụ ệ ằ trì m t m c t giá c đ nh hay tác đ ng đ t giá bi n đ ng đ n m t m c c n thi t phù h p v iộ ứ ỷ ố ị ộ ể ỷ ế ộ ế ộ ứ ầ ế ợ ớ m c tiêu chính sách kinh t qu c gia. ụ ế ốM c tiêu:ụ- n đ nh t giá trong ph m vi 1 biên đ dao đ ng nh t đ nh nh m góp ph n n đ nh th ngổ ị ỷ ạ ộ ộ ấ ị ằ ầ ổ ị ươ m i, n đ nh đ u t và cán cân thanh tóan qu c tạ ổ ị ầ ư ố ế- góp ph n th c hi n chuy n d ch c c u kinh t và m c tiêu c a các chính sách vĩ mô khácầ ự ệ ể ị ơ ấ ế ụ ủ- đ m b o s n đ nh c a d tr qu c gia đ th c hi n các nghĩa v TCQTả ả ự ổ ị ủ ự ữ ố ể ự ệ ụ- n đ nh s phát tri n c a th tr ng ngo i h iổ ị ự ể ủ ị ườ ạ ố- gi v ng ch quy n qu c gia, nâng cao v th đ ng n i t .ữ ữ ủ ề ố ị ế ồ ộ ệII. n i dung:ộn i dung các chính sách t giá(công c c a chính sách t gía)ộ ỷ ụ ủ ỷa. công c tr c ti pụ ự ếa.1 ho t đ ng c a ngân hàng trung ng trên th tr ng ngo i h i nh m can thi p tr c ti p vàoạ ộ ủ ươ ị ườ ạ ố ằ ệ ự ế cung- c u ngo i tầ ạ ệkhái ni m:ệ Chính sách h i đoái: đây ố là bi n pháp tr c ti pệ ự ế mà NHTW tác đ ng t i t giá h i đoái. Thông quaộ ớ ỷ ố các t ch c kinh doanh ngo i h i, nhà n c đã ch đ ng tác đ ng vào cung c u ngo i t băngổ ứ ạ ố ướ ủ ộ ộ ầ ạ ệ vi c tr c ti p mua bán vàng và ngo i t đi u ch nh t gíaệ ự ế ạ ệ ề ỉ ỷKhi t gía m c cao( t c đ ng n i t gi m giá ) t i m c làm nh h ng t i các ho t đ ng kinhỷ ở ứ ứ ồ ộ ệ ả ớ ứ ả ưở ớ ạ ộ t trong n c cũng nh các ho t đ ng kinh t đ i ngo i, NHTW s bán ngo i t ra đ thu n i tế ướ ư ạ ộ ế ố ạ ẽ ạ ệ ể ộ ệ v . khi đó cung ngo i t tăng tác đ ng làm gi m t giá, kéo t giá xu ng. ng c l i khi t giá h iề ạ ệ ộ ả ỉ ỷ ố ượ ạ ỷ ố đoái gi m xu ng, NHTW s mua ngo i t vào, kích thích c u ngo i h i khi cung ch a k p bi nả ố ẽ ạ ệ ầ ạ ố ư ị ế đ ng đ nâng t giá lên t i m c h p lý.ộ ể ỷ ớ ứ ợ nh h ng ả ưởvi c áp d ng chính sách h i đoái th ng ệ ụ ố ườ nh h ng trái ng c nhauả ưở ượ v i các doanh nghi p trong vàớ ệ ngoài n c b t ngu n ch y u t các l i ích trái ng c nhau. Nh ng mâu thu n này th ng x y raướ ắ ồ ủ ế ừ ợ ượ ữ ẫ ườ ả gi a ữ các nhà xu t kh u và nh p kh uấ ẩ ậ ẩ . nhà nh p kh u mu n h th p t giá xu ng còn nhà xu tậ ẩ ố ạ ấ ỷ ố ấ khâ mu n nâng t giá lên, gi a nhà xu t kh u v n mu n h th p t giá xu ng và nhà nh p kh uủ ố ỷ ữ ấ ẩ ố ố ạ ấ ỷ ố ậ ẩ v n mu n nâng cao t giá h i đoái. Và mâu thu n di n ra ố ố ỷ ố ẫ ễ gi a các n c v i nhauữ ướ ớ vì t giá c a 1ỷ ủ n c nâng cao s h n ch xk c a n c khác làm cho cán cân th ng m i, cán cân thanh toán c aướ ẽ ạ ế ủ ướ ươ ạ ủ n c ngoài và các n c th c hi n chính sách này b thi t h iướ ướ ự ệ ị ệ ạ• u đi mƯ ể : NHTW r t linh ho t trong vi c đi u ti t l ng ti n cung ng đ đi u ch nh tấ ạ ệ ề ế ượ ề ứ ể ề ỉ ỷ giá• Nh c đi m:ượ ể- c n d tr ngo i t l nầ ự ữ ạ ệ ớ- Tính ch đ ng c a NHTW không cao khi NHTM có th không sãn sàng mua( VN là b tủ ộ ủ ể ở ắ bu c)ộ- Th ng ph i đi kèm v i chính sách th tr ng m đ h p th l ng d hay b sung ph nườ ả ớ ị ườ ở ể ấ ụ ượ ư ổ ầ thi u h t ti n t trong l u thôngế ụ ề ệ ư do có nh ng h n ch nh t đ nh nên ngân hàng trungữ ạ ế ấ ị ng các d n chuy n sang công c gián ti p mà ch y u là thông qua công c lãi su t táiươ ầ ể ụ ế ủ ế ụ ấ chi t kh uế ấ1 - Đ có th th c hi n đ c thì đòi h i ph i có s phát tri n t ng x ng c a h th ng tàiể ể ự ệ ượ ỏ ả ự ể ươ ứ ủ ệ ố chính. S can thi p c a Nhà n c vào th tr ng ngo i h i r t h nự ệ ủ ướ ị ườ ạ ố ấ ạ chế Biên đ dao đ ng c a t giá bình quân liên ngân hàng h n h p t o ra nhi u khó khănộ ộ ủ ỷ ạ ẹ ạ ề trong ngu n cung ngo i t c a các NHTMồ ạ ệ ủ Các chính sách ch y u nh m đi u ti t t giá USD/VNDủ ế ằ ề ế ỷ- Chi phí c h i cho vi c mua bán ngo i tơ ộ ệ ạ ệ - m c dù là ng i đ nh giá nh ng có lúc NHNNặ ườ ị ư cũng v n ph i mua giá cao và bán giá th p - đó là m t lo i chi phí bu c ph i tr .B i vì:,ẫ ả ấ ộ ạ ộ ả ả ở trong nhi u tình th b t bu c, NHNN ph i s d ng c ch giá đ đi u ti t b ng cách đ tề ế ắ ộ ả ử ụ ơ ế ể ề ế ằ ặ giá cao lên đ mua cho đ c - n u mu n phát hành ti n vào l u thông và ng c l i, đ nhể ượ ế ố ề ư ượ ạ ị giá th p xu ng đ bán cho đ c - n u mu n hút ti n t l u thông vấ ố ể ượ ế ố ề ừ ư ề VD: Trong năm 2007, m c tiêu duy trì m c gi m giá đ ng ti n m t vài ph n trăm, t o đi uụ ứ ả ồ ề ộ ầ ạ ề ki n thu n l i cho xu t kh u tr nên khó khăn h n khi mà l ng ngo i t ch y vào Vi t Nam giaệ ậ ợ ấ ẩ ở ơ ượ ạ ệ ả ệ tăng m nh m do s bùng n c a th tr ng ch ng khoán và các dòng v n khác đ c khai thôngạ ẽ ự ổ ủ ị ườ ứ ố ượ t t h n. ố ơĐ ng Vi t Namồ ệ không nh ng không gi m mà còn ữ ả có d u hi u tăng giá so v i đ ng Đôlaấ ệ ớ ồ , gây b t l i cho xu t kh u. Thêm vào đó, nh p kh u trong quí 1 l i tăng đ t bi n (cho dù ch y u làấ ợ ấ ẩ ậ ẩ ạ ộ ế ủ ế nh p kh u máy móc thi t b và nguyên v t li u cho s n xu t) đã làm cho ậ ẩ ế ị ậ ệ ả ấ thâm h t cán cân ngo iụ ạ th ng tr nên tr m tr ng h nươ ở ầ ọ ơ . Đ ng tr c áp l c nêu trên, c ng v i vi c mong mu n gia tăng s l ng ngo i t d tr phòngứ ướ ự ộ ớ ệ ố ố ượ ạ ệ ự ữ khi b t tr c x y ra, Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam đã tung ấ ắ ả ướ ệ ti n đ ng đ mua vào m t l ng l nề ồ ể ộ ượ ớ ngo i t mà theo c tính c a Ngân hàng Th gi i, ch trong quí 1, d tr ngo i h i c a Vi t Namạ ệ ướ ủ ế ớ ỉ ự ữ ạ ố ủ ệ tăng kho ng 3 t Đôla, t ng đ ng v i g n 50.000 t đ ng đ c đ a vào l u thông. ả ỉ ươ ươ ớ ầ ỉ ồ ượ ư ưCó l nh vi c mua vào ngo i t mà trong nh ng ngày đ u tháng 6/2007, t giá đ ng Vi t Namẽ ờ ệ ạ ệ ữ ầ ỷ ồ ệ so v i đ ng Đôla đã ớ ồ tăng tr l i lên m c trên ở ạ ứ 16.100, thay vì ch quanh con s ỉ ố 16.000 nh th i gianư ờ tr c. Vi c gia tăng ngo i t cho d tr qu c gia là đi u c n thi t, nh ng vi c b m thêm m tướ ệ ạ ệ ự ữ ố ề ầ ế ư ệ ơ ộ l ng l n ti n đ ng vào n n kinh t s làm ượ ớ ề ồ ề ế ẽ áp l c l m phát gia tăngự ạ , khi mà m i năm tháng đ uớ ầ năm ch s giá tiêu dùng trong n c đã tăng 7,3% so v i cùng kỳ năm ngoái (WB 2007). ỉ ố ướ ớĐi u này làm cho m c tiêu kh ng ch m c tăng giá trong năm 2007 con s 6,5% tr nên khóề ụ ố ế ứ ở ố ở khăn h n. M t trong nh ng nhi m v quan tr ng nh t c a Ngân hàng Nhà n c đang g p thơ ộ ữ ệ ụ ọ ấ ủ ướ ặ ử thách. Đ gi m b t áp l c gia tăng c a ch s giá trong th i gian còn l i c a năm 2007, ch có cách rútể ả ớ ự ủ ỉ ố ờ ạ ủ ỉ b t ti n ra kh i n n kinh t . ớ ề ỏ ề ế Tăng d tr b t bu c là gi i pháp đ c l a ch nự ữ ắ ộ ả ượ ự ọ . V i vi c tăng ớ ệ t lỷ ệ d tr b t bu c ti n g i b ng đ ng Vi t Nam t 5% lên 10% ự ữ ắ ộ ề ử ằ ồ ệ ừ thì theo c tính s có kho ngướ ẽ ả 40.000-50.000 t đ ng, t ng đ ng v i s ti n b ra đ mua 3 t Đôla nêu trên, quay tr l i khoỉ ồ ươ ươ ớ ố ề ỏ ể ỉ ở ạ c a Ngân hàng Nhà n c.ủ ướ2 Nh v y, v i ư ậ ớ hai bi n phápệ can thi p đ c đ a ra, ít nh t ệ ượ ư ấ ba m c tiêuụ đã đ t đ c g m:ạ ượ ồ đ m b o m c tiêu n đ nh t giá, tăng đ c l ng d tr ngo i h i qu c gia nh ng l i không gâyả ả ụ ổ ị ỷ ượ ượ ự ữ ạ ố ố ư ạ áp l c l m phát vì ti n ch y vào đã đ c đem c t trong “két” nên ch ng có đi u gì x y ra c ! ự ạ ề ả ượ ấ ẳ ề ả ả B t kì chính sách ti n t nào c a ngân hàng trung ng cũng d n đ n h u qu nh t đ nh và đấ ề ệ ủ ươ ẫ ế ậ ả ấ ị ể gi i quy t h u qu đó NHTW th ng ch n m t gói chính sách g m nhi u công c và dĩ nhiên cácả ế ậ ả ườ ọ ộ ồ ề ụ công c này có m i liên h v i nhau.ụ ố ệ ớa.2 công c hành chính:ụ Bp k t h i:ế ốLà vi c chính ph quy đ nh đ i v i các th nhân và pháp nhân có ngu n thu ngo i têh ph i bánệ ủ ị ố ớ ể ồ ạ ả m t t l nh t đ nh cho các t ch c đ c phép kinh doanh p ngo i h i.ộ ỷ ệ ấ ị ổ ứ ựơ ơ ạ ốBi n pháp này đ c áp d ng trong nh ng th i kỳ khan hi m ngo i t trên th tr ng ngo i h iệ ượ ụ ữ ờ ế ạ ệ ị ườ ạ ố Vi t Nam do tác đ ng c a cu c kh ng ho ng tài chính ti n t năm 1997, nên h u h t cácở ệ ộ ủ ộ ủ ả ề ệ ầ ế doanh nghi p đã đ u găm gi ngo i t trên tài kho n làm cho cung c u m t cân đ i nghiêmệ ề ữ ạ ệ ả ầ ấ ố tr ng. đ ng tr c tình hình đó, ngày 12/09/1998, chính ph ban hành quy t đ nh s 173/QĐ-ọ ứ ướ ủ ế ị ốTTg v nghĩa v bán và quy n mua ngo i t c a ng i c trú là các t ch c v i t l k t h iề ụ ề ạ ệ ủ ườ ư ổ ứ ớ ỷ ệ ế ố b t bu c là 80%. Khi th tr ng ngo i t tr nên n đ nh h n, ngày 30/8/1999, chính ph đã cóắ ộ ị ườ ạ ệ ở ổ ị ơ ủ quy t đ nh s 180/1999/QĐ-TTg đi u ch nh t l k t h i t 80%--> 50% sau đó xu ngế ị ố ề ỉ ỷ ệ ế ố ừ ố 40%,30% và hi n nay theo quy t đ nh 46/2003/QĐ-TTg, ngày 02/4/2003 gi m xu ng 0%ệ ế ị ả ốa.3 quy đ nh biên đ dao đ ng t giá( biên đ r ng thì cung ngo i t t NHTM tăng, biên đị ộ ộ ỷ ộ ộ ạ ệ ừ ộ h p thì gi m cung)ẹ ả Th c hi n ch đ t giá th n i có đi u ti t ự ệ ế ộ ỷ ả ổ ề ế (Quy t đ nh 64/1999/QĐ-NHNNế ị ) NHNN không n đ nh t giá chính th c mà thông báo t giá giao d ch BQLNHấ ị ỷ ứ ỷ ịTG kinh doanh= TGBQLNH(± biên đ t giá)ộ ỷBiên đ t giá liên t c đ c n i r ngộ ỷ ụ ượ ớ ộNăm 1999 2002 2006 2007 2008 2009Biên độ±0.1% ±0.25% ±0.5% ±0.75% ±1%±2%±3%±5%±3%Biên đ t giá liên t c n i r ng ộ ỷ ụ ớ ộ giao d ch ngo i t đ c t o đi u ki n phát tri nị ạ ệ ượ ạ ề ệ ể t o tạ ỷ giá g n v i cung c u ngo i t trên th tr ng h n.ầ ớ ầ ạ ệ ị ườ ơVd Ngân hàng Nhà n c cũng công b m c t giá bình quân liên ngân hàng áp d ng cho (26-11) làướ ố ứ ỉ ụ 17.961 VND/USD, tăng thêm 5,44% so v i m t ngày tr c đó. Đ ng th i, biên đ t giá m i choớ ộ ướ ồ ờ ộ ỉ ớ giao d ch mua bán giao ngay gi a USD và VND là ±3%, thay m c ±5%. Nghĩa là kh ng ch t giáị ữ ứ ố ế ỉ kinh doanh t i các ngân hàng không đ c cao quá ho c th p h n 3% so v i t giá liên ngân hàng doạ ượ ặ ấ ơ ớ ỉ Ngân hàng Nhà n c công b h ng ngày. V i các đi u ch nh này, m c t giá sàn giao d ch s làướ ố ằ ớ ề ỉ ứ ỉ ị ẽ 17.422 VND/USD và t giá tr n giao d ch s là 18.500 VND/USDỉ ầ ị ẽTheo ghi nh n, đ u phiên giao d ch hôm tr c, t giá USD trên th tr ng t do t i Hà N i đ t m cậ ầ ị ướ ỉ ị ườ ự ạ ộ ạ ứ cao, đ n sát 19.900 VND/USD. Ngay sau khi có thông tin gi m biên đ t giá mà Ngân hàng Nhàế ả ộ ỉ n c công b , giá đ ng USD đã gi m m nh. Đ n 12 gi tr a, cũng t i th tr ng t do, m t USDướ ố ồ ả ạ ế ờ ư ạ ị ườ ự ộ ch còn 19.600 đ ng bán ra và 19.400 đ ng mua vào.ỉ ồ ồ Quy đ nh h n ch đ i t ng mua ngo i t :ị ạ ế ố ượ ạ ệ nh m m c đích gi m c u ngo i t , h n ch đ u c và tác đ ng gi cho t giá n đ nh ằ ụ ả ầ ạ ệ ạ ế ầ ơ ộ ữ ỷ ổ ịT t c các bi n pháp này đ u nh m m c đích gi m c u ngo i t , quy đ nh h n ch th iấ ả ệ ề ằ ụ ả ầ ạ ệ ị ạ ế ờ đi m đ c mua ngo i tể ượ ạ ệ2007 3 Ngân hàng Nhà n c đã mua m t l ng ngo i t cho d tr ngo i h i đ v a đ m b o kh năngướ ộ ượ ạ ệ ự ữ ạ ố ể ừ ả ả ả can thi p trong t ng lai v a đ duy trì kh năng c nh tranh c a hàng xu t kh u, tránh s lên giáệ ươ ừ ể ả ạ ủ ấ ẩ ự c a đ ng Vi t nam. ủ ồ ệ2008:t 26/03 – 16/07/2008:t giá usd/vnd Tăng v i t c đ chóng m t t o c n s t USD trên c thừ ỷ ớ ố ộ ặ ạ ơ ố ả ị tr ng liên ngân hàng l n th tr ng t do.ườ ẫ ị ườ ựCung ngo i t th p do NHNN không cho phép cho vay ngo i t đ i v i doanh nghi p xu t kh uạ ệ ấ ạ ệ ố ớ ệ ấ ẩ (theo quy t đ nh s 09/2008/QĐ, NHNN không cho phép vay đ chi t kh u b ch ng t xu tế ị ố ể ế ấ ộ ứ ừ ấ kh u, vay th c hi n d án s n xu t xu t kh u) gi m hi n t ng doanh nghi p xu t kh u vayẩ ự ệ ự ả ấ ấ ẩ ả ệ ượ ệ ấ ẩ ngo i t bán l i trên th tr ng.ạ ế ạ ị ườNh n th y tình tr ng s t USD đã m c báo đ ng, l n đ u tiên trong l ch s , NHNN đã côngậ ấ ạ ố ở ứ ộ ầ ầ ị ử khai công b d tr ngo i h i qu c gia 20,7 t USD khi các thông tin trên th tr ng cho r ngố ự ữ ạ ố ố ỷ ị ườ ằ USD đang tr nên khan hi m. ở ế Bi n pháp;ệ Nh có s can thi p k p th i c a NHNN, c n s tờ ự ệ ị ờ ủ ơ ố USD đã đ c ch n đ ng. ượ ặ ứt 17/07 – 15/10/2008: Gi m m nhvà d n đi vào bình n.ừ ả ạ ầ ổđ ng th i lúc này, NHNN đã ban hành m t lo t các chính sách nh m bình n th tr ng ngo i tồ ờ ộ ạ ằ ổ ị ườ ạ ệ nh ki m soát ch t các đ i lý thu đ i ngo i t (c m mua bán ngo i t trên th tr ng t do khôngư ể ặ ạ ổ ạ ệ ấ ạ ệ ị ườ ự đăng ký v i các NHTM), c m mua bán USD thông qua ngo i t khác đ lách biên đ , c m nh pớ ấ ạ ệ ể ộ ấ ậ kh u vàng và cho phép xu t kh u vàng; bán ngo i t can thi p th tr ng thông qua các NHTMẩ ấ ẩ ạ ệ ệ ị ườ l n.ớ(t 16/10 đ n h t năm 2008): t giá USD tăng tr l iừ ế ế ỷ ở ạTrong kho ng th i gian t tháng 10 - tháng 11, nhà đ u t n c ngoài đ y m nh vi c bán ra ch ngả ờ ừ ầ ư ướ ẩ ạ ệ ứ khoán trong đó bán trái phi u (700 tri u USD), c phi u (100 tri u USD). Nhu c u mua ngo i tế ệ ổ ế ệ ầ ạ ệ c a kh i nhà đ u t n c ngoài tăng cao khi mu n đ m b o thanh kho n c a t ch c t i chínhủ ố ầ ư ướ ố ả ả ả ủ ổ ứ ạ qu c. Nhu c u mua USD c a các ngân hàng n c ngoài cũng tăng m nh (kho ng 40 tri uố ầ ủ ướ ạ ả ệ USD/ngày).C u USD trên th tr ng t do tăng cao b i khi NHNN không cho phép nh p vàng thì hi n t ngầ ị ườ ự ở ậ ệ ượ nh p l u vàng gia tăng, làm tăng c u USD đ nh p kh u (do USD là đ ng ti n thanh toán chính).ậ ậ ầ ể ậ ẩ ồ ềNgoài ra còn 1 s bi n pháp khác đã đ c th c hi n:ố ệ ượ ự ệNHNN bán h n 1 t USD cho các NHTM đáp ng nhu c u nh p kh u m t s m t hàng thi t y u.ơ ỷ ứ ầ ậ ẩ ộ ố ặ ế ế NHNN ph i ng ng chi n d ch bu c các ngân hàng mua tín phi u b t bu c trong m t th i gianả ừ ế ị ộ ế ắ ộ ộ ờNHNN ph i xác l p tr n huy đ ng lãi su t ti n đ ng và ngo i t cũng nh tr n qui mô tín d ngả ậ ầ ộ ấ ề ồ ạ ệ ư ầ ụ cho các NHTM2009:nguyên nhân:+ Hi n t ng găm gi ngo i t ch giá lên c a ng i dânệ ượ ữ ạ ệ ờ ủ ườ+Có hi n t ng DN vay USD tuy ch a đ n kỳ tr n nh ng đã mua s n USD đ gi vì s t giáệ ượ ư ế ả ợ ư ẵ ể ữ ợ ỷ s tăng. Chính l ng đ t mua nhi u c a DN khi n c u ngo i t tăng. Ngoài ra, do tâm lý b t nẽ ượ ặ ề ủ ế ầ ạ ệ ấ ổ c a c DN và ng i dân khi t giá tăng nhanh d n t i hi n t ng găm gi ngo i t .ủ ả ườ ỷ ẫ ớ ệ ượ ữ ạ ệ+Do tác đ ng c a chính sách h tr lãi su t cho các DN b ng ti n đ ng, do lãi su t vay ti n đ ngộ ủ ỗ ợ ấ ằ ề ồ ấ ề ồ th p, ph m vi và th i gian vay đ c m r ng theo ch tr ng c a chính ph nên m t s DN cóấ ạ ờ ượ ở ộ ủ ươ ủ ủ ộ ố ngo i t có xu h ng không mu n bán ngo i t và ch mu n vay ti n đ ng. Đây là 1 tác đ ngạ ệ ướ ố ạ ệ ỉ ố ề ồ ộ thi u tích c c không mong mu n khi tri n khai gói kích c u.ế ự ố ể ầTuy là khan hi m ngo i t nh ng NHTW v n không th c hi n chính sách k t h i mà ch kêu g iế ạ ệ ư ẫ ự ệ ế ố ỉ ọ khuy n khích các t ch c n m gi nhi u ngo i t bán ngo i t ra.ế ổ ứ ắ ữ ề ạ ệ ạ ệ4 NHNN bán ngo i t cho các ngân hàng có tr ng thái ngo i h i âmạ ệ ạ ạ ố 2010NHNN đã t o s đ ng thu n gi a các NHTM, yêu c u th ng nh t h m t b ng lãi su t cho vayạ ự ồ ậ ữ ầ ố ấ ạ ặ ằ ấ ngo i t xu ng còn t 3-3,5%/năm, m t b ng lãi su t huy đ ng ngo i t m c t 1-1,5%/năm.ạ ệ ố ừ ặ ằ ấ ộ ạ ệ ở ứ ừ Ch tr ng này đã giúp cho vi c n m gi VND có l i h n và gi m áp l c tăng d n VND trên thủ ươ ệ ắ ữ ợ ơ ả ự ư ợ ị tr ng.(2010ườTh t ng s yêu c u m t s t p đoàn thu c Chính ph đang n m gi ngo i t ph i bán cho hủ ướ ẽ ầ ộ ố ậ ộ ủ ắ ữ ạ ệ ả ệ th ng ngân hàngốK t lu nế ậ : Xu th m c a nên kinh t , t do hóa th ng m i và t do hóa tài chính, thì các bi n phápế ở ử ế ự ươ ạ ự ệ can thi p hành chính ngày càng tr nên không phù h p- thiên v s d ng các công c thệ ở ợ ề ử ụ ụ ị tr ngườ hi n nay công c tr c ti p v n đang đ c s d ng nhi u h n ệ ụ ự ế ẫ ượ ử ụ ề ơTuy nhiên:các ho t đ ng can thi p c a ngân hàng T t o ra hi u ng thay đ i thay đ i cungạ ộ ệ ủ Ư ạ ệ ứ ổ ổ ng ti n trong l u thông , có th t o ra áp l c l m phát hay thi u phát trong n n kinh t , chínhứ ề ư ể ạ ự ạ ể ề ế vì v y đi kèm theo ho t đ ng can thi p tr c ti p, NHTW th ng c n ph i s d ng thêm 1ậ ạ ộ ệ ự ế ườ ầ ả ử ụ nghi p v th tr ng m đ h p thu l ng d cung hay b sung ph n thi u h t ti n t trongệ ụ ị ườ ở ể ấ ượ ư ổ ầ ế ụ ề ệ l u thông.do có nh ng h n ch nh t đ nh, nên các NHTW c a các n c phát tri n đang d nư ữ ạ ế ấ ị ủ ướ ể ầ chuy n t can thi p tr c ti p sang can thi p gián ti p mà ch y u là thông qua công c lãiể ừ ệ ự ế ệ ế ủ ế ụ su t chi t kh u, tái chi t kh uấ ế ấ ế ấb. Công c gián ti pụ ế1. lãi su t chi t kh u, tái chi t kh u:ấ ế ấ ế ấLãi su t là Công c đi u ch nh t giáấ ụ ề ỉ ỷkhái ni mệ : Lãi su t là công c đ c các ngân hàng trung ng s d ng đ đi u ch nh t giá h iấ ụ ượ ươ ử ụ ể ề ỉ ỷ ố đoái trên th tr ng, đi u ch nh giá tr đ i ngo i c a nôi t . ị ườ ề ỉ ị ố ạ ủ ệ Chính sách lãi su t caoấ : có xu h ng h tr s lên giá c a n i t , b i vì nó h p d n các lu ngướ ỗ ợ ự ủ ộ ệ ở ấ ẫ ồ v n n c ngoài ch y vào trong n c,( n u lãi su t trong n c cao h n so v i lãi su t n c ngoàiố ướ ả ướ ế ấ ướ ơ ớ ấ ướ hay lãi su t ngo i t s d n đ n nh ng dòng v n ch y vào hay s làm chuy n l ng hóa ngo i tấ ạ ệ ẽ ẫ ế ữ ố ả ẽ ể ượ ạ ệ trong n n kinh t sang đ ng n i t đ h ng lãi su t cao h n). Đi u này làm cho tăng cung ngo iề ế ồ ộ ệ ể ưở ấ ơ ề ạ t trên th tr ng (cũng có nghĩa làm tăng c u đ i v i đ ng n i t ), t đó đ ng ngo i t s có xuệ ị ườ ầ ố ớ ồ ộ ệ ừ ồ ạ ệ ẽ h ng gi m giá trên th tr ng, hay đ ng n i t s tăng giá. \ướ ả ị ườ ồ ộ ệ ẽ Trong tr ng h p ng c l i, n u lãi su t trong n c th p h n so v i lãi su t n c ngoài hayườ ợ ượ ạ ế ấ ướ ấ ơ ớ ấ ươ lãi su t ngo i t , đ ng ngo i t có xu h ng tăng giá trên th tr ng hay đ ng n i t s gi m giá.ấ ạ ệ ồ ạ ệ ướ ị ườ ồ ộ ệ ẽ ả Ph ng pháp dùng lãi su t tái chi t kh u đ đi u ch nh t giá h i đoái có th nó là ph ngươ ấ ế ấ ể ề ỉ ỷ ố ể ươ pháp th ng đ c s d ng v i mong mu n có nh ng thay đ i c p th i v t giá. ườ ượ ử ụ ớ ố ữ ổ ấ ờ ề ỷ C ch tác đ ng c a công c này đ n t giá h i đoái nh sau:ơ ế ộ ủ ụ ế ỷ ố ư Trong th cân b ng ban đ u c a cung c u ngo i t trên th tr ng, khi lãi su t tái chi t kh uế ằ ầ ủ ầ ạ ệ ị ườ ấ ế ấ thay đ i, s kéo theo s thay đ i cùng chi u c a lãi su t trên th tr ng. T đó, tác đ ng đ n xuổ ẽ ự ổ ề ủ ấ ị ườ ừ ộ ế h ng d ch chuy n c a các dòng v n qu c t làm thay đ i tài kho n v n (trong cán cân thanh toánướ ị ể ủ ố ố ế ổ ả ố qu c t ) ho c ít nh t cũng làm nh ng ng i s h u v n trong n c chuy n đ i đ ng v n c aố ế ặ ấ ữ ườ ở ữ ố ướ ể ổ ồ ố ủ mình sang đ ng ti n có lãi su t cao h n đ thu l i và làm thay đ i t giá h i đoái. ồ ề ấ ơ ể ợ ổ ỷ ố C th , n u lãi su t tăng s d n đ n xu h ng là m t đ ng v n vay ng n h n trên th tr ngụ ể ế ấ ẽ ẫ ế ướ ộ ồ ố ắ ạ ị ườ th gi i s đ vào trong n c và nh ng ng i s h u v n ngo i t trong n c s có khuynhế ớ ẽ ổ ướ ữ ườ ở ữ ố ạ ệ ướ ẽ h ng chuy n đ i đ ng ngo i t c a mình sang n i t đ thu lãi cao h n. K t qu là t giá gi mướ ể ổ ồ ạ ệ ủ ộ ệ ể ơ ế ả ỷ ả (đ ng n i t tăng). ồ ộ ệ Trong tr ng h p ng c l i, n u mu n t giá tăng thì s gi m lãi su t tái chi t kh u.ườ ợ ượ ạ ế ố ỷ ẽ ả ấ ế ấXét tr ng h p đ ng VND và USDườ ợ ồ . (các y u t khác không đ i)ế ố ổ <Khi l a ch n n m gi đ ng ti n n i t và đ ng ngo i t (c th là USD), ng i ta s xem xétự ọ ắ ữ ồ ề ộ ệ ồ ạ ệ ụ ể ườ ẽ m c lãi su t th c t ứ ấ ự ế(1) c a 2 đ ng ti n này>ủ ồ ề Khi Lãi su t c a VND cao h n lãi su t c a USD (lãi su t th c), ng i ta s có xu h ngấ ủ ơ ấ ủ ấ ự ườ ẽ ướ chuy n t n m gi USD sang n m gi VND. Đi u này làm cho nhu c u VND tăng lên, c u vể ừ ắ ữ ắ ữ ề ầ ầ ề USD gi m đi, t đó giá USD s gi m đi so v i VND, hay t giá gi m t i m t m c t giá m i màả ừ ẽ ả ớ ỷ ả ớ ộ ứ ỷ ớ 5 cung c u USD-VND tr nên cân b ng. Khi đó, lãi su t th c t c a VND và USD t ng đ ngầ ở ằ ấ ự ế ủ ươ ươ nhau ( đi u ki n ngang b ng lãi su t và không tính t i l m phát).ề ệ ằ ấ ớ ạ Khi có nh h ng c a l m phát, m c dù lãi su t danh nghĩa tăng, nh ng lãi su t th c t gi m,ả ưở ủ ạ ặ ấ ư ấ ự ế ả lúc này ng c lai- VND s gi m giá so v i USD, d n t i t giá tăng.ượ ẽ ả ớ ẫ ớ ỷ Ng c l i, khi đ ng USD tăng giá, đ t o cân b ng trên th tr ng ngo i h i, NHTW s chượ ạ ồ ể ạ ằ ị ườ ạ ố ẽ ủ đ ng tăng lãi su t đ ng n i t (VND) thông qua đ y m nh l ng cung ngo i t ra n n kinh tộ ấ ồ ộ ệ ẩ ạ ượ ạ ệ ề ế đ ng th i hút b t đ ng n i t v . Đi u này làm cho cung c u ngo i h i tr nên cân b ng.ồ ờ ớ ồ ộ ệ ề ề ầ ạ ố ở ằNh ng h n chữ ạ ế Tuy nhiên, cách làm này cũng có nh ng h n ch nh t đ nh, b i l lãi su t và t giá ch có m iữ ạ ế ấ ị ở ẽ ấ ỷ ỉ ố quan h tác đ ng qua l i l n nhau m t cách gián ti p, ch không ph i là m i quan h tr c ti p vàệ ộ ạ ẫ ộ ế ứ ả ố ệ ự ế nhân qu . ả Các y u t đ hình thành lãi su t và t giá không gi ng nhau. Lãi su t bi n đ ng do tác đ ngế ố ể ấ ỷ ố ấ ế ộ ộ c a quan h cung c u c a v n cho vay. Lãi su t có th bi n đ ng trong ph m vi t su t l i nhu nủ ệ ầ ủ ố ấ ể ế ộ ạ ỷ ấ ợ ậ bình quân và trong m t tình hình đ c bi t, có th v t quá t su t l i nh n bình quân. Còn t giáộ ặ ệ ể ượ ỷ ấ ợ ậ ỷ h i đoái thì do quan h cung c u v ngo i h i quy t đ nh, mà quan h này l i do tình hình c a cánố ệ ầ ề ạ ố ế ị ệ ạ ủ cân thanh toán d th a hay thi u h t quy t đ nh. ư ừ ế ụ ế ị Nh v y là nhân t hình thành lãi su t và t giá không gi ng nhau, do đó bi n đ ng c a lãi su tư ậ ố ấ ỷ ố ế ộ ủ ấ (lên cao ch ng h n) không nh t thi t đ a đ n t giá h i đoái bi n đ ng theo ( h xu ng ch ngẳ ạ ấ ế ư ế ỷ ố ế ộ ạ ố ẳ h n). ạ Lãi su t lên cao có th thu hút v n ng n h n c a n c ngoài ch y vào, nh ng khi tình hìnhấ ể ố ắ ạ ủ ướ ạ ư chính tr , kinh t và ti n t trong n c không n đ nh, thì không nh t thi t th c hi n đ c, b i vìị ế ề ệ ướ ổ ị ấ ế ự ệ ượ ở v i v n n c ngoài, v n đ lúc đó l i đ t ra tr c tiên là s đ m b o an toàn cho s v n chớ ố ướ ấ ề ạ ặ ướ ự ả ả ố ố ứ không ph i là v n đ thu hút đ c lãi nhi u. ả ấ ề ượ ề Đ minh ho v n đ này, có th s d ng hai ví d đi n hình trong l ch s .ể ạ ấ ề ể ử ụ ụ ể ị ửM t là, tr c th chi n 2, Anh là m t trong nh ng n c đi n hình v vi c s d ng lãi su t chi tộ ướ ế ế ộ ữ ướ ể ề ệ ử ụ ấ ế kh u đ can thi p vào th tr ng h i đoái và đã thu đ c nhi u k t qu đáng k , do n n kinh tấ ể ệ ị ườ ố ượ ề ế ả ể ề ế và ti n t n c Anh lúc đó khá n đ nh.ề ệ ướ ổ ịHai là, có th l y cu c kh ng ho ng USD th i kỳ 1971-1973 làm ví d . T ng th ng M Nixon, đãể ấ ộ ủ ả ờ ụ ổ ố ỹ ph i áp d ng nh ng bi n pháp kh n c p đ c u nguy cho USD b ng cách tăng lãi su t chi t kh uả ụ ữ ệ ẩ ấ ể ứ ằ ấ ế ấ lên r t cao đ thu hút v n ng n h n trên th tr ng ti n t qu c t . Vào lúc này, m c dù lãi su tấ ể ố ắ ạ ị ườ ề ệ ố ế ặ ấ trên th tr ng New York cao g p r i th tr ng London, g p 3 l n th tr ng Frankfurk, nh ngị ườ ấ ưỡ ị ườ ấ ầ ị ườ ư v n ng n h n cũng không đ c chuy n vào M mà l i đ a đ n Tây Đ c và Nh t B n, dù r ngố ắ ạ ượ ể ỹ ạ ư ế ứ ậ ả ằ các n c này th c hi n chính sách lãi su t th p, vì lúc đó USD đang đ ng bên b c a nguy c m tướ ự ệ ấ ấ ứ ờ ủ ơ ấ giá. Nh v yư ậ , chính sách lãi su t chi t kh u cũng ch có nh h ng nh t đ nh ấ ế ấ ỉ ả ưở ấ ị và có gi i h n đ iớ ạ ố v i t giá h i đoái, b i vì gi a t giá và lãi su t ch có quan h lôgic ch không ph i quan h nhânớ ỷ ố ở ữ ỷ ấ ỉ ệ ứ ả ệ qu , lãi su t không ph i là nhân t duy nh t quy t đ nh s v n đ ng v n gi a các n c. ả ấ ả ố ấ ế ị ự ậ ộ ố ữ ướ Tuy nhiên, không nên hoàn toàn coi th ng chính sách chi t kh u. N u tình hình ti n t c aườ ế ấ ế ề ệ ủ các n c đ u đ i th nh nhau, thì ph ng h ng đ u t ng n h n v n h ng vào nh ng n cướ ề ạ ể ư ươ ướ ầ ư ắ ạ ẫ ướ ữ ướ có lãi su t cao. Do v y, hi n nay chính sách lãi su t chi t kh u v n có ý nghĩa c a nó. Đ ng th i,ấ ậ ệ ấ ế ấ ẫ ủ ồ ờ can thi p vào t giá là ph i có m t th tr ng v n (nh t là th tr ng v n ng n h n) đ m nh, tệ ỷ ả ộ ị ườ ố ấ ị ườ ố ắ ạ ủ ạ ự do và linh ho t: tài kho n v n đã đ c m c a.ạ ả ố ượ ở ửLiên h Vi t Namệ ở ệ Trong quý 1/2008, có nh ng lúc t giá USD liên ngân hàng xu ng d i 16.000 và t giá thữ ỷ ố ướ ỷ ị tr ng t do th m chí còn th p h n trong ngân hàng. Trong kho ng th i gian này, Chính ph vàườ ự ậ ấ ơ ả ờ ủ NHNN đang đ y m nh vi c ki m ch l m phát, s d ng bi n pháp ti n t th t ch t, tăng lãi su tẩ ạ ệ ề ế ạ ử ụ ệ ề ệ ắ ặ ấ c b n t 8,25%/năm (tháng 12/2007) lên 8,75%/năm (tháng 2/2008). NHNN không th c hi n muaơ ả ừ ự ệ ngo i t USD nh m h n ch vi c b m ti n ra l u thông, tăng biên đ t giá USD/VND tạ ệ ằ ạ ế ệ ơ ề ư ộ ỷ ừ 0,75%/năm lên 1%/năm trong ngày 10/03/2008. Nh ng ch qua đ u quý 2, t giá l i tăng đ n chóng m t, có lúc đã lên t i 19.500. NHNN đãư ỉ ầ ỷ ạ ế ặ ớ quy t đ nh n i biên đ dao đ ng t ế ị ớ ộ ộ ừ +1% lên +2% (t ngày 26/06/08) đ ng th i tri n khai hàng lo từ ồ ờ ể ạ các bi n pháp khác: ki m soát ch t các đ i lý thu đ i ngo i t , tăng c ng truy n thông, công bệ ể ặ ạ ổ ạ ệ ườ ề ố d tr ngo i h i c a Vi t Nam (đi u ch a h có ti n l t i Vi t Nam) và tăng m c lãi su t c aự ữ ạ ố ủ ệ ề ư ề ề ệ ạ ệ ứ ấ ủ đ ng n i t … Nh đó, t giá đã d n d u l i và duy trì m c ~ 16.500 cho đ n h t quý 3/08.ồ ộ ệ ờ ỷ ầ ị ạ ở ứ ế ế6 T cu i năm 2008 đ n nay, suy thoái kinh t đã tác đ ng m nh đ n ngu n cung ngo i t c aừ ố ế ế ộ ạ ế ồ ạ ệ ủ Vi t Nam; c ng thêm tâm lý găm gi ngo i t c a dân c và các thành ph n kinh t đã d n đ nệ ộ ữ ạ ệ ủ ư ầ ế ẫ ế tình tr ng khan hi m ngo i t , làm cho t giá ngo i t luôn nóng, ph bi n m c ~ 18.000.ạ ế ạ ệ ỷ ạ ệ ố ế ở ứ NHNN đã thêm hai l n đi u ch nh biên đ dao đ ng t giá (ầ ề ỉ ộ ộ ỷ +3% t 06/11/08 và ừ +5% t 23/03/09)ừ và tri n khai m t s công c can thi p khác, trong đó ể ộ ố ụ ệ Ngân hàng Nhà n c đã quy t đ nh gi i h nướ ế ị ớ ạ lãi su t ti n g i b ng USD m c 1%,ấ ề ử ằ ở ứ khi VND đang có lãi su t ti n g i m c ấ ề ử ở ứ 10,49%/năm. Đây đ c xem là m t “cú hích” m nh khi nh h ng tr c ti p đ n l i ích c a các t ch c kinh t cóượ ộ ạ ả ưở ự ế ế ợ ủ ổ ứ ế ti n g i b ng USD, khi lãi su t tr c đó đ c h ng có t 4% - 4,5%/năm. Vì v y, t giá ngo iề ử ằ ấ ướ ượ ưở ừ ậ ỷ ạ t đang d n n đ nh, nhu c u ngo i t trong thanh toán nh ng m t hàng thi t y u đ c đáp ngệ ầ ổ ị ầ ạ ệ ữ ặ ế ế ượ ứ c b n đ y đ .ơ ả ầ ủ Chúng ta có th th y rõ h n s bi n đ ng c a t giá qua di n bi n lãi su t c b n t đ u nămể ấ ơ ự ế ộ ủ ỷ ễ ế ấ ơ ả ừ ầ 2008 đ n nay:ếDi n ti n lãi su t c b nễ ế ấ ơ ả Tr c 1/2/2008ướ 8,25%T 1/2/2008 đ n 19/5/2008ừ ế 8,75%T 19/5/2008 đ n 11/6/2008ừ ế 12%T 11/6/2008 đ nừ ế 21/10/200814%T 21/10/2008 đ nừ ế 5/11/200813%T 5/11/2008 đ n nayừ ế 12%2. chính sách th ng m i qu c tươ ạ ố ế Thu quanếThu quan ế hay thu xu t nh p kh uế ấ ậ ẩ ho c ặ thu xu t-nh p kh u ế ấ ậ ẩ là tên g i chung đọ ể g i hai lo i ọ ạ thuế trong lĩnh v c ự th ng m i qu c tươ ạ ố ế. Đó là thu nh p kh uế ậ ẩ và thu xu tế ấ kh uẩ . Thu nh p kh u là thu đánh vào hàng hóa ế ậ ẩ ế nh p kh uậ ẩ , còn thu xu t kh u là thuế ấ ẩ ế đánh vào hàng hóa xu t kh uấ ẩ .Thu quan cao làm h n ch s nh p kh u ,nh p kh u gi m làm c u ngo i t gi m k tế ạ ế ự ậ ẩ ậ ẩ ả ầ ạ ệ ả ế qu làm cho n i t lên giá.ả ộ ệ khi thu quan th p s có tác d ng ng c l i.ế ấ ẽ ụ ượ ạ H n ng chạ ạH n ng chạ ạ hay h n ch s l ng là quy đ nh c a m t n c v s l ng cao nh t c aạ ế ố ượ ị ủ ộ ướ ề ố ượ ấ ủ m t m t hàng hay m t nhóm hàng đ c phép xu t ho c nh p t m t ộ ặ ộ ượ ấ ặ ậ ừ ộ th tr ngị ườ trong m tộ th i gian nh t đ nh thông qua hình th c c p gi y phépờ ấ ị ứ ấ ấTác d ng làm h n ch nh p kh u , ụ ạ ế ậ ẩ c u ngo i t gi m k t qu làm cho n i t lên giá . Dầ ạ ệ ả ế ả ộ ệ ỡ b h n ng ch có tác d ng làm tăng nh p kh u làm cho c u ngo i t tăng , đ ng n i tỏ ạ ạ ụ ậ ẩ ầ ạ ệ ồ ộ ệ gi m giá.ả Giá cả Thông qua h th ng giá c , Chinh ph có th tr giá giúp cho các m t hàng xu t kh uệ ố ả ủ ể ợ ặ ấ ẩ chi n l c hay đang trong giai đo n đ u s n xu t. Kích thích xu t kh u tăng làm cungế ượ ạ ầ ả ấ ấ ẩ ngo i t tăng, đ ng n i t lên giáạ ệ ồ ộ ệ M t khác, Chính ph cũng có th bù giá cho 1 s m t hàng NK thi t y u. k t qu là nh pặ ủ ể ố ặ ế ế ế ả ậ kh u tăng đ ng n i t gi m giáẩ ồ ộ ệ ả- tác đ ng vào s chuy n d ch c a lu ng v nộ ự ể ị ủ ồ ốc. phá giá ti n tề ệ7 1. Phá giá ti n t là gì ?ề ệPhá giá ti n tề ệ là vi c gi m giá tr c a đ ng n i t so v i các lo i ngo i t so v i m c mà chínhệ ả ị ủ ồ ộ ệ ớ ạ ạ ệ ớ ứ ph đã cam k t duy trì trong ch đ t giá h i đoái c đ nh. Vi c phá giá đ ng Vi t Nam (VND)ủ ế ế ộ ỷ ố ố ị ệ ồ ệ nghĩa là gi m giá tr c a nó so v i các ngo i t khác nh USD,EUR…ả ị ủ ớ ạ ệ ư2. Tác đ ng c a vi c phá giá ti n t :ộ ủ ệ ề ệTrong ng n h nắ ạKhi giá c và ti n l ng t ng đ i c ng nh c thì ngay l p t c vi c phá giá ti n t s làm cho tả ề ươ ươ ố ứ ắ ậ ứ ệ ề ệ ẽ ỷ giá h i đoái th c t thay đ i theo, nâng cao s c c nh tranh c a qu c gia và có xu h ng làm tăngố ự ế ổ ứ ạ ủ ố ướ xu t kh u ròng vì hàng xu t kh u r đi m t cách t ng đ i trên th tr ng qu c t còn hàng nh pấ ẩ ấ ẩ ẻ ộ ươ ố ị ườ ố ế ậ kh u đ t lên t ng đ i t i th tr ng n i đ a. Tuy v y có nh ng y u t làm cho xu h ng nàyẩ ắ ươ ố ạ ị ườ ộ ị ậ ữ ế ố ướ không phát huy t c thì: các h p đ ng đã tho thu n trên c s t giá cũ, ng i mua c n có th iứ ợ ồ ả ậ ơ ở ỷ ườ ầ ờ gian đ đi u ch nh hành vi tr c m c giá m i và quan tr ng h n là vi c d n các ngu n l c vào vàể ề ỉ ướ ứ ớ ọ ơ ệ ồ ồ ự t ch c s n xu t không th ti n hành nhanh chóng đ c. Nh v y trong ng n h n thì s l ngổ ứ ả ấ ể ế ượ ư ậ ắ ạ ố ượ hàng xu t kh u không tăng m nh và s l ng hàng nh p kh u không gi m m nh. N u giá hàngấ ẩ ạ ố ượ ậ ẩ ả ạ ế xu t kh u trong n c c ng nh c thì kim ng ch xu t kh u ch tăng không nhi u đ ng th i giáấ ẩ ở ướ ứ ắ ạ ấ ẩ ỉ ề ồ ờ hàng nh p kh u tính theo n i t s tăng lên do t giá đã thay đ i d n đ n cán cân thanh toán vãngậ ẩ ộ ệ ẽ ỷ ổ ẫ ế lai có th x u đi.ể ấTrong trung h nạGDP hay chính là t ng c u g m các thành t chi cho tiêu dùng c a dân c , chi cho đ u t , chi choổ ầ ồ ố ủ ư ầ ư mua hàng c a chính ph và xu t kh u ròng. Vi c phá giá làm tăng c u v xu t kh u ròng và t ngủ ủ ấ ẩ ệ ầ ề ấ ẩ ổ cung s đi u ch nh nh sau:ẽ ề ỉ ư- N u n n kinh t đang d i m c s n l ng ti m năng thì các ngu n l c nhàn r i s đ c huyế ề ế ở ướ ứ ả ượ ề ồ ự ỗ ẽ ượ đ ng và làm tăng t ng cung.ộ ổ- N u n n kinh t đã m c s n l ng ti m năng thì các ngu n l c không th huy đ ng thêmế ề ế ở ứ ả ượ ề ồ ự ể ộ nhi u và do đó t ng cung cũng ch tăng lên r t ít d n đ n vi c tăng t ng c u kéo theo giá c , ti nề ổ ỉ ấ ẫ ế ệ ổ ầ ả ề l ng tăng theo và tri t tiêu l i th c nh tranh c a vi c phá giá. Vì th trong tr ng h p này,ươ ệ ợ ế ạ ủ ệ ế ườ ợ mu n duy trì l i th c nh tranh và đ t m c tiêu tăng xu t ròng thì chính ph ph i s d ng chínhố ợ ế ạ ạ ụ ấ ủ ả ử ụ sách tài chính th t ch t (tăng thu ho c gi m mua hàng c a chính ph ) đ t ng c u không tăngắ ặ ế ặ ả ủ ủ ể ổ ầ nh m ngăn ch n s tăng lên c a giá c trong n c.ằ ặ ự ủ ả ướTrong dài h nạN u nh trong trung h n, phá giá ti n t kèm theo chính sách tài chính th t ch t có th tri t tiêuế ư ạ ề ệ ắ ặ ể ệ đ c áp l c tăng giá trong n c thì trong dài h n các y u t t phía cung s t o ra áp l c tăng giá.ượ ự ướ ạ ế ố ừ ẽ ạ ự Hàng nh p kh u tr nên đ t t ng đ i và các doanh nghi p s d ng đ u vào nh p kh u s có chiậ ẩ ở ắ ươ ố ệ ử ụ ầ ậ ẩ ẽ phí s n xu t tăng lên d n đ n ph i tăng giá; ng i dân tiêu dùng hàng nh p kh u v i giá cao h nả ấ ẫ ế ả ườ ậ ẩ ớ ơ s yêu c u tăng l ng và gây áp l c làm cho ti n l ng tăng. Cu i cùng vi c tăng giá c và ti nẽ ầ ươ ự ề ươ ố ệ ả ề l ng trong n c v n tri t tiêu l i th c nh tranh do phá giá. Các nghiên c u th c nghi m choươ ướ ẫ ệ ợ ế ạ ứ ự ệ th y l i th c nh tranh do phá giá b tri t tiêu trong vòng t 4 đ n 5 năm.ấ ợ ế ạ ị ệ ừ ế3.Chính ph ph i phá giá ti n t vì:ủ ả ề ệ- Chính ph s d ng bi n pháp phá giá ti n t đ có th nâng cao năng l c c nh tranh m t cáchủ ử ụ ệ ề ệ ể ể ự ạ ộ nhanh chóng và hi u qu h n so v i c ch đ n n kinh t t đi u ch nh theo h ng suy thoái (vìệ ả ơ ớ ơ ế ể ề ế ự ề ỉ ướ kh năng c nh tranh kém nên c u xu t kh u ròng gi m d n đ n t ng c u gi m) đi kèm v i m cả ạ ầ ấ ẩ ả ẫ ế ổ ầ ả ớ ứ l m phát th p kéo dài cho đ n khi năng l c c nh tranh tăng lên (do ti n l ng, giá c gi m xu ngạ ấ ế ự ạ ề ươ ả ả ố đ n m c có kh năng c nh tranh). Chính ph các n c th ng s d ng chính sách phá giá ti n tế ứ ả ạ ủ ướ ườ ử ụ ề ệ khi có m t cú s c m nh và kéo dài đ i v i cán cân th ng m i.ộ ố ạ ố ớ ươ ạ- Trong tr ng h p c u v n i t gi m thì chính ph s ph i dùng ngo i t d tr đ mua n i tườ ợ ầ ề ộ ệ ả ủ ẽ ả ạ ệ ữ ữ ể ộ ệ vào nh m duy trì t giá h i đoái và đ n khi ngo i t d tr c n ki t thì không còn cách nào khác,ằ ỷ ố ế ạ ệ ự ữ ạ ệ chính ph ph i phá giá ti n t .ủ ả ề ệ S n l ng ti m năngả ượ ề là s n l ng mà n n kinh t t o ra khi các đ u vào đ c s d ng đ yả ượ ề ế ạ ầ ượ ử ụ ầ đ . ủS n l ng ti m năng có xu h ng tăng lên theo th i gian do cung v các đ u vào tăng. ả ượ ề ướ ờ ề ầS n l ng ti m năng không ph i là s n l ng t i đa mà n n kinh t có th s n xu t đ c. ả ượ ề ả ả ượ ố ề ế ể ả ấ ượTrong ch ng này, chúng ta xây d ng m t mô hình đ n gi n v tác đ ng h tr gi a các hươ ự ộ ơ ả ề ộ ổ ợ ữ ộ gia đình và gi a các hãng. ữ8 Phá giá 2% ti n đ ng b t d u t ngày 18/8 ề ồ ắ ầ ừ Nguyên nhân chính đ phá giá không ph i t nh p siêuể ả ừ ậN u ch nhìn vào thâm h t cán cân th ng m i các tháng g n đây thì cũng ch a có gì đáng lo ng iế ỉ ụ ươ ạ ầ ư ạ l m đ n t giá. Nh p siêu 7 tháng đ u năm là 7,26 t USD, trong khi các ngu n tài tr (FDI, FII,ắ ế ỷ ậ ầ ỷ ồ ợ ki u h i, vay n ODA) có v nh v n d i dào đ tài tr đ c nh p siêu, theo đó, cán cân thanhề ố ợ ẻ ư ẫ ồ ể ợ ượ ậ toán c th ng d 3,4 t USD trong 6 tháng đ u năm. V y t i sao v n đ t giá l i tr nên căngướ ặ ư ỷ ầ ậ ạ ấ ể ỷ ạ ở th ng trong su t th i gian qua?ẳ ố ờ B n ch t c a v n đ là v i m t n n kinh t có t l đô la hóa cao nh Vi t Nam, t giá khôngả ấ ủ ấ ề ớ ộ ề ế ỷ ệ ư ở ệ ỷ ch ph thu c vào các dòng ngo i t ra vào n n kinh t , mà còn ph thu c r t l n vào b n thân sỉ ụ ộ ạ ệ ề ế ụ ộ ấ ớ ả ự d ch chuy n và cung c u ngo i t ngay bên trong n n kinh t . Và trong tr ng h p này, nó đãị ể ầ ạ ệ ề ế ườ ợ khi n NHNN ph i thay đ i t giá đ gi m căng th ng trên th tr ng.ế ả ổ ỷ ể ả ẳ ị ườ Sau đ t phá giá ti n đ ng vào tháng 2, th tr ng ngo i h i có v nh khá yên , t giá liên ngânợ ề ồ ị ườ ạ ố ẻ ư ả ỷ hàng đ c gi nguyên, chênh l ch t giá th tr ng t do và t giá NHTM thu h p, tr ng tháiượ ữ ệ ỷ ị ườ ự ỷ ẹ ạ ngo i t c a các NH luôn m c th ng d . Nh ng d i s bình l ng đó, là c n sóng âm manhạ ệ ủ ở ứ ặ ư ư ướ ự ặ ơ ỉ nha t đ u quý 3, xu t phát t tăng tr ng d n ngo i t tăng đ t bi n k t đ u năm, các doanhừ ầ ấ ừ ưở ư ợ ạ ệ ộ ế ể ừ ầ nghi p ch p nh n r i ro v t giá, vì không th ch u n i lãi su t ti n đ ng quá cao. Trong 7 thángệ ấ ậ ủ ề ỷ ể ị ổ ấ ề ồ đ u năm, tăng tr ng tín d ng ngo i t lên t i 34,4%, so v i 8.4% d n ti n đ ng. Nh ng b nầ ưở ụ ạ ệ ớ ớ ư ợ ề ồ ư ả thân doanh nghi p cũng t đ phòng b ng cách vay v i kỳ h n ng n (3-6 tháng), theo đó, t thángệ ự ề ằ ớ ạ ắ ừ 7, nhu c u tr n vay USD khi đ n th i đi m đáo h n tăng cao, gây s c ép l n đ n c u ngo i t .ầ ả ợ ế ờ ể ạ ứ ớ ế ầ ạ ệ NHNN b t đ u lo l ng, và t gi a tháng 6 đã ph i ki m soát ch t tín d ng ngo i t .ắ ầ ắ ừ ữ ả ể ặ ụ ạ ệ Nh ng NHNN lo l ng m t, doanh nghi p lo l ng m i. Các doanh nghi p ch a ho c không cóư ắ ộ ệ ắ ườ ệ ư ặ ngu n thu ngo i t đôn đáo thu gom USD đ phòng khan hi m ngo i t , các doanh nghi p cóồ ạ ệ ề ế ạ ệ ệ ngu n thu ngo i t thì không mu n bán ngo i t cho NH do e ng i không th mua l i n u có nhuồ ạ ệ ố ạ ệ ạ ể ạ ế c u vào cu i năm. M t cân đ i cung c u USD, nguyên nhân t cách ng x c a các thành ph nầ ố ấ ố ầ ừ ứ ử ủ ầ kinh t đ i v i ngo i t , đ c dung d ng b i tình tr ng đô la hóa cao c a n n kinh t và cáchế ố ớ ạ ệ ượ ưỡ ở ạ ủ ề ế qu n lý còn ch a hi u qu c a c quan qu n lý đã khi n th tr ng ngo i h i tr nên r t căngả ư ệ ả ủ ơ ả ế ị ườ ạ ố ở ấ th ng. Và đ ng nhiên, gi i quy t b ng đi u ch nh t giá là l a ch n duy nh t th i đi m hi nẳ ươ ả ế ằ ề ỉ ỷ ự ọ ấ ở ờ ể ệ 9 t i đ kh i thông h n các lu ng ngo i t trong n c, tránh nh h ng b t l i đ n n đ nh vĩ môạ ể ơ ơ ồ ạ ệ ướ ả ưở ấ ợ ế ổ ị c a n n kinh t .ủ ề ế Khó ki m ch đ c nh p siêu nh thông báo chính th c c a NHNNề ế ượ ậ ư ứ ủV i m c đ và quy mô phá giá nh l n này c a NHNN, h u nh s ít tác đ ng đ n v n đ nh pớ ứ ộ ư ầ ủ ầ ư ẽ ộ ế ấ ề ậ siêu c a n n kinh t . Nh p siêu Vi t Nam v n là m t y u t mang tính c c u c a n n kinh t ,ủ ề ế ậ ở ệ ẫ ộ ế ố ơ ấ ủ ề ế khi ph n l n các hàng hóa nh p kh u đ u là máy móc thi t b và nguyên nhiên v t li u ph c vầ ớ ậ ẩ ề ế ị ậ ệ ụ ụ cho quá trình s n xu t c a các doanh nghi p trong n c. Nghiên c u v đi u ki n Marshall-Lernerả ấ ủ ệ ướ ứ ề ề ệ t i Vi t Nam cho th y không có m i liên h rõ ràng nào gi a s gi m giá ti n đ ng v i vi c gi mạ ệ ấ ố ệ ữ ự ả ề ồ ớ ệ ả kh i l ng nh p kh u t n c ngoài. Nguyên nhân là do h s co giãn nh p kh u c a Vi t Namố ượ ậ ẩ ừ ướ ệ ố ậ ẩ ủ ệ r t th p, và tác đ ng c a t giá lên giá nh p kh u hàng hóa có m t đ tr nh t đ nh (t 3-9 tháng).ấ ấ ộ ủ ỷ ậ ẩ ộ ộ ễ ấ ị ừ Vì th , ti n đ ng b phá giá m c đ 2% h u nh không nh h ng đ n kh i l ng nh p kh u,ế ề ồ ị ở ứ ộ ầ ư ả ưở ế ố ượ ậ ẩ trong khi kim ng ch nh p kh u còn có th gia tăng do giá hàng hóa nh p kh u đ t h n.ạ ậ ẩ ể ậ ẩ ắ ơTrong khi đó, c n ph i phá giá m c đ cao h n n a m i có th làm cho hàng hóa Vi t Nam cóầ ả ở ứ ộ ơ ữ ớ ể ệ tính c nh tranh trên th tr ng qu c t , và theo đó tăng m nh đ c kim ng ch xu t kh u. Sau m tạ ị ườ ố ế ạ ượ ạ ấ ẩ ộ s năm l m phát tăng th ng xuyên, cao h n nhi u so v i t c đ m t giá c a ti n đ ng, hi n nayố ạ ườ ơ ề ớ ố ộ ấ ủ ề ồ ệ t giá danh nghĩa đang r i xa t giá th c, khi n đ ng Viêt Nam th c t đang đ c đ nh giá khá caoỷ ờ ỷ ự ế ồ ̣ ự ế ượ ị kho ng 12%, nh h ng tiêu c c đ n c nh tranh th ng m i qu c t c a hàng hóa Vi t Nam trênả ả ưở ự ế ạ ươ ạ ố ế ủ ệ th tr ng qu c t .ị ườ ố ếTác đ ng không quá l n, ngo i tr làm quá trình gi m lãi su t g p thêm khó khănộ ớ ạ ừ ả ấ ặTác đ ng c a đ t phá giá ti n đ ng l n này s không quá l n, ngoai tr có th khi n vi c gi mộ ủ ợ ề ồ ầ ẽ ớ ừ ể ế ệ ả m t b ng lãi su t tr nên khó khăn h n. Ti n đ ng chính th c m t giá s gây ra nh ng bi n đ ngặ ằ ấ ở ơ ề ồ ứ ấ ẽ ữ ế ộ tâm lý cho ng i dân. N u nh tr c đây, t giá n đ nh, chênh l ch lãi su t ti t ki m ti n VNDườ ế ư ướ ỷ ổ ị ệ ấ ế ệ ề và USD lên đ n 6-7%, ng i dân có xu h ng g i ti t ki m ti n đ ng thay vì ti n USD. Trong 7ế ườ ướ ử ế ệ ề ồ ề tháng đ u năm, huy đ ng ti n VND lên đ n 19.4% trong khi huy đ ng USD gi m 2.4%. Nh ng v iầ ộ ề ế ộ ả ư ớ đ t m t giá ti n đ ng 2% này, chênh l ch lãi su t không còn quá h p d n, ng i dân có th thayợ ấ ề ồ ệ ấ ấ ẫ ườ ể đ i hành vi, n m gi USD nhi u h n, và theo đó, tăng tr ng huy đ ng ti n đ ng s b nhổ ắ ữ ề ơ ưở ộ ề ồ ẽ ị ả h ng, lãi su t vì th cũng khó gi m h n. Kỳ v ng l m phát tăng cũng là nguyên nhân khi n choưở ấ ế ả ơ ọ ạ ế m t b ng lãi su t v n đã khó gi m xu ng, nay l i càng khó h n.ặ ằ ấ ố ả ố ạ ơL m phát cũng s b nh h ng, thông qua kênh nh p kh u các đ u vào c a n n kinh t , t đó giaạ ẽ ị ả ưở ậ ẩ ầ ủ ề ế ừ tăng chi phí s n xu t c a doanh nghi p, cũng nh gia tăng giá các hàng hóa tiêu dùng nh p kh u.ả ấ ủ ệ ư ậ ẩ Tuy nhiên, đ ng thái tăng t giá l n này cũng ch là h p th c hóa vi c tăng chi phí đ u vào c aộ ỷ ầ ỉ ợ ứ ệ ầ ủ doanh nghi p t h n m t tháng nay. Các DN ít khi mua đ c USD v i giá các NHTM niêm y t, màệ ừ ơ ộ ượ ớ ế th ng ph i tr thêm phí, ho c ph i mua giá cao TT t do. Vì th , y u t tăng t giá có th đãườ ả ả ặ ả ở ự ế ế ố ỷ ể đ c ph n ánh qua giá c và l m phát tháng 8, và do đó, nh ng tháng k ti p, tác đ ng s khôngượ ả ả ạ ở ữ ế ế ộ ẽ còn quá l n.ớCác kho n vay n n c ngoài cũng s gia tăng. Tuy nhiên, tính đ n cu i năm 2009, n n c ngoàiả ợ ướ ẽ ế ố ợ ướ c a Vi t Nam chi m 39% GDP, trong đó, vay n b ng đ ng USD ch chi m 16.61%, còn l i làủ ệ ế ợ ằ ồ ỉ ế ạ đ ng Yên (chi m 41.96%) và các đ ng ti n khác. Vì th t giá tăng 2% không có tác đ ng nhi uồ ế ồ ề ế ỷ ộ ề đ n kho n n vay n c ngoài. Chính c c u đ ng ti n vay khá đa d ng đã khi n n qu c gia Vi tế ả ợ ướ ơ ấ ồ ề ạ ế ợ ố ệ Nam gi m thi u đ c khá nhi u r i ro v t giá.ả ể ượ ề ủ ề ỷ10 [...]... nước 2 Hoạt động của Quỹ bình ổn tỷ giá và giá vàng: NHNN sử dụng nguồn ngoại hối dự trữ để phục vụ cho việc điều hành tỷ giá thông qua nghiệp vụ thị trường mở Cơ chế quản lý, điều hành tỷ giá xuất phát từ thị trường, tỷ giá được hình thành theo quan hệ cung cầu, do vậy để giữ tỷ giá ổn định hoặc điều chỉnh tỷ giá theo m ục tiêu nào đó, NHNN s ẽ điều chỉnh cung hoặc cầu bằng cách bán ngoại tệ ra hoặc... hành tỷ giá mới, hoạt động của quỹ bình ổn giá cũng góp phần vào việc ổn định tỷ giá, kéo sát tỷ giá quy định với tỷ giá thị trường với biên độ giao động hiện nay là 2%, bên cạnh đó, với chính sách thắt chặt tiền tệ hiện nay, tỷ giá cũng đã được điều hành theo xu hướng giảm nhằm mục tiêu kiểm soát nhập siêu, kiềm chế lạm phát, tạo điều kiện ổn định phát triển kinh tế - Bên cạnh đó, điều hành tỷ giá. .. chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết (Quyết định 64/1999/QĐ-NHNN) NHNN không ấn định tỷ giá chính thức mà thông báo tỷ giá giao dịch BQLNH TG kinh doanh= TGBQLNH(± biên độ tỷ giá) Biên độ tỷ giá liên tục được nới rộng TG biến động chỉ trong giới hạn TG cố định trong suốt một ngày giao dịch TGBQ là do NHNN tính toán nên chưa hoàn toàn thoát khỏi ý chí chủ quan trong điều hành chính sách tỷ giá của... t ỷ giá v ẫn tồn tại và có thể tăng cao hơn nữa vào cuối năm Bản chất của vấn đề là tiền đồng vẫn bị định giá cao, và vì thế luôn luôn có s ức ép gi ảm giá T ừ năm 2004, mặc dù tỷ giá danh nghĩa luôn có xu hướng tăng, nhưng mức độ mất giá quá thấp so v ới tỷ lệ lạm phát cao, tỷ giá thực tế (REER) VND lại có xu hướng giảm, tiền đ ồng th ực t ế lên giá quá cao Tính đến cuối năm 2009, VND đã lên giá thực... ta trong tiến trình hội nhập vì ch ế đ ộ tỷ giá thả nổi có ưu điểm là tỷ giá luôn gắn liền với quan hệ cung cầu và tỷ giá này thích ứng v ới điều kiện toàn cầu hóa của thị trường tài chính quốc tế Bên cạnh đó Nhà n ước vẫn có thể quản lý được mức độ biến động của tỷ giá Thứ hai: Chính sách TGHĐ phải đóng vai trò tích cực trong việc bảo hộ m ột cách h ợp lý các doanh nghiệp trong nước Thứ ba: Kết hợp... thiện cơ chế điều chỉnh TGHĐ Việt Nam Để đảm bảo cho tỷ giá phản ánh đúng quan hệ cung cầu ngoại tệ trên thị trường nên từng bước loại bỏ dần việc qui định khung tỷ giá với biên độ quá chặt của Ngân hàng nhà nước đối với các giao dịch của các NHTM và các giao dịch quốc tế (Hiện nay biên độ này là +/- 0.25%) Ngân hàng Nhà nước chỉ điều chỉnh tỷ giá trên các phiên giao dịch ngoại tệ liên ngân hàng và theo... hai: Nhanh chóng thực hiện các công cụ phòng ngừa rủi ro Trong điều kiện tỷ giá hiện nay tiềm tàng nhiều nhân tố bất ổn chúng ta cần phải gấp rút triển khai các công cụ phòng ngừa r ủi ro Chính phủ đã cho phép các NHTM thực hiện các công cụ phòng ngừa rủi ro t ỷ giá như h ợp 17 đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn tiền tệ Vấn đề là các NHTM và doanh nghiệp nhất là các doanh nghiệp xuất nhập... đổi cơ bản trong cơ chế điều hành tỷ giá với sự ra đời của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng và khuyến khích các NHTM tích cực tham gia vào thị trường ngo ại tệ (Quyết định số 245/QĐ-NH7 03/10/1994) Bên cạnh đó, Chính phủ cũng cho thấy sự chú trọng tăng cường thực lực kinh tế cho hoạt động can thiệp vào tỷ giá bằng cách tăng mạnh quỹ dự trữ ngoại tệ, lập quỹ bình ổn giá Những đổi mới này đã phần nào... hành tỷ giá như thế nào trong từng thời kỳ thường là sự k ết hợp hi sinh của các mục tiêu kinh tế vĩ mô chẳng hạn như lạm phát, nền kinh tế hướng nội hay hướng ngoại do vậy việc xác định chính xác mức độ can thiệp để thực sự có hiệu quả là m ột vấn đề khó 3 Liên hệ Việt Nam: Về khả năng của nguồn dự trữ ngoại hối và khả năng bình ổn tỷ giá: Giai đoạn trước 1990: Cơ chế kế hoạch hóa tập trung, tỷ giá. .. một cách mạnh mẽ từ các dòng kiều hối của kiều bào về nước, lượng lớn USD cất trữ từ khi giải phóng Miền Nam, và dòng chảy hàng buôn lậu qua biên giới Mức tỷ giá hối đoái được hình thành và vận động theo những tín hiệu của quy luật thị trường và đã có một sự chênh lệch lớn so với tỷ giá chính thức, đặc biệt là vào năm 1988 ( tỷ giá chính thức thấp hơn thị trường là 400%) 12 => Điều này dẫn đến việc các . qu c tố ếCâu11: bình lu n các bi n pháp bình n t giá( liên h Vi t Nam)ậ ệ ổ ỷ ệ ệI. Các đ nh nghĩa c b nị ơ ảKhái ni m:ệChính sách t giá là nh ng ho. u hành t giá m i, ho t đ ng c a qu bình n giá cũng góp ph n vàoớ ơ ế ề ỷ ớ ạ ộ ủ ỹ ổ ầ vi c n đ nh t giá, kéo sát t giá quy đ nh v i t giá th tr