Ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin đến phát triển tài chính ở châu á

DANH M ỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT 1 FDSD Cơ sở dữ liệu về phát triển tài chính và cấu trúc 2 FEM Fixed effects model Mô hình tác động cố định 3 IMF International Monetary Fund Quỹ

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

Tp H ồ Chí Minh, năm 2019

của PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt Những số liệu thống kê trong nghiên cứu này

được lấy từ nguồn đáng tin cậy và được trích dẫn rõ ràng Nội dung và kết quả của nghiên cứu này chưa từng được công bố trong bất cứ công trình nghiên cứu nào trước

đó

Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2019

Tác giả luận văn

Hoàng Anh

M ỤC LỤC

M ỤC LỤC i

DANH M ỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT iv

DANH M ỤC CÁC BẢNG v

DANH M ỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ vi

CHƯƠNG 1 T ỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1

1.1 Lí do ch ọn đề tài 1

1.2 M ục tiêu nghiên cứu 2

1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 3

1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 3

1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 3

1.4 Phương pháp nghiên cứu 4

1.5 Tính m ới và đóng góp của đề tài 4

1.6 C ấu trúc của đề tài nghiên cứu 5

TÓM T ẮT CHƯƠNG 1 6

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ LUẬN 7

2.1 Các khái ni ệm liên quan 7

2.1.1 Phát triển tài chính (Financial development) 7

2.1.2 Cơ quan tham chiếu tín dụng (Information Sharing Officers) 9

2.1.3 Đo lường độ bao phủ của các cơ quan tham chiếu tín dụng 11

2.2 T ổng quan lý thuyết 12

2.2.1 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Asymmetric Information) 12

2.2.2 Giảm bất cân xứng thông tin của các cơ quan tham chiếu tín dụng 14

2.3 T ổng quan các nghiên cứu liên quan 16

2.3.1 Ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin lên phát triển tài chính 16

2.3.2 Ảnh hưởng của lạm phát lên phát triển tài chính 21

2.3.3 Ảnh hưởng của đầu tư lên phát triển tài chính 22

2.3.4 Ảnh hưởng của tăng trưởng kinh tế lên phát triển tài chính 23

2.3.5 Ảnh hưởng của độ mở thương mại lên phát triển tài chính 23

2.3.6 Ảnh hưởng của viện trợ nước ngoài lên phát triển tài chính 24

2.4 Kho ảng trống nghiên cứu 25

TÓM T ẮT CHƯƠNG 2 26

CHƯƠNG 3 MÔ HÌNH NGHIÊN C ỨU 27

3.1 D ữ liệu nghiên cứu 27

3.2 Phương pháp ước lượng 27

3.3 Mô hình nghiên c ứu 30

TÓM T ẮT CHƯƠNG 3 34

CHƯƠNG 4 K ẾT QUẢ HỒI QUY 35

4.1 Đặc điểm mẫu nghiên cứu 35

4.1.1 Thống kê mô tả 35

4.1.2 Ma trận tương quan 38

4.2 Phân tích h ồi quy 40

4.2.1 Kiểm định một số giả định cơ bản của phương pháp ước lượng 40

4.2.2 Kết quả ước lượng mô hình hồi quy 45

4.2.3 Kiểm định độ phù hợp của mô hình hồi quy 51

4.3 Bình lu ận kết quả nghiên cứu 51

4.3.1 Ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin lên phát triển tài chính 51

4.3.2 Vai trò của các cơ quan tham chiếu tín dụng trong việc thúc đẩy phát triển tài chính 53

4.3.3 Mối quan hệ phi tuyến giữa độ bao phủ của cơ quan đăng kí tín dụng công và phát triển tài chính 56

TÓM T ẮT CHƯƠNG 4 58

CHƯƠNG 5 K ẾT LUẬN 59

5.1 K ết luận 59

5.2 Ki ến nghị 60

5.3 H ạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo 61

TÓM T ẮT CHƯƠNG 5 63

TÀI LI ỆU THAM KHẢO 64

PH Ụ LỤC 67

D Ữ LIỆU PHỤC VỤ NGHIÊN CỨU 73

DANH M ỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT

1 FDSD Cơ sở dữ liệu về phát triển tài chính và cấu trúc

2 FEM Fixed effects model (Mô hình tác động cố định)

3 IMF International Monetary Fund (Quỹ Tiền tệ Quốc tế)

4 OECD Organization for Economic Cooperation and Development (Tổ

chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế)

5 PCB Public Credit Registries (Cơ quan đăng kí tín dụng công)

6 PCR Private Credit Bureaus (Văn phòng thông tin tín dụng tư nhân)

7 REM Random effects model (Mô hình tác động ngẫu nhiên)

8 WBES Khảo sát môi trường kinh doanh Ngân hàng Thế giới

9 WDI chỉ số phát triển của World Bank

10 World

Bank Ngân hàng Thế giới

DANH M ỤC CÁC BẢNG

Bảng 2-1 So sánh PCR và PCB 10

Bảng 3-1 Tóm tắt giả thuyết nghiên cứu 30

Bảng 3-2 Tóm tắt các biến nghiên cứu 32

Bảng 4-1 Thống kê mô tả các biến nghiên cứu 35

Bảng 4-2 Ma trận hệ số tương quan giữa các biến trong mô hình (1) 38

Bảng 4-3 Ma trận hệ số tương quan giữa các biến trong mô hình (2) 39

Bảng 4-4 Hệ số VIF 41

Bảng 4-5 Kết quả kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian 41

Bảng 4-6 Kết quả kiểm định Hausman Test 42

Bảng 4-7 Kết quả kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi 44

Bảng 4-8 Kết quả kiểm định hiện tượng tự tương quan 44

Bảng 4-9 Kết quả ước lượng mô hình hồi quy (1 và 2) 46

Bảng 4-10 Kết quả ước lượng mô hình hồi quy (3 và 4) 48

Bảng 4-11 Kết quả ước lượng mô hình hồi quy (5 và 6) 50

DANH M ỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

Hình 3-1 Quy trình nghiên cứu 29

ẢNH HƯỞNG CỦA BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN ĐẾN PHÁT TRIỂN TÀI

CHÍNH Ở CHÂU Á

Tóm t ắt

Nghiên cứu này đánh giá ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin đến phát triển tài chính ở các quốc gia thuộc nhóm thu nhập thấp, trung bình thấp và trung bình cao ở khu vực châu Á Dựa trên nghiên cứu gốc của Asongu et al (2016), độ bao phủ của các

cơ quan tham chiếu tín dụng được sử dụng làm thước đo cho vai trò giảm bất cân xứng thông tin, tỷ trọng tín dụng trên tiền gửi của ngân hàng và tỷ trọng tín dụng trên tiền

gửi của khu vực tài chính là hai thước đo cho phát triển tài chính Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ World Bank trong giai đoạn từ năm 2004 đến hết năm 2017, bao gồm

dữ liệu của 33 quốc gia, tương ứng với 463 quan sát, được tổ chức dưới dạng dữ liệu

bảng không cân Kết quả nghiên cứu cho thấy ba kết luận đáng chú ý như sau: (i) Thứ

nhất, hoạt động của các cơ quan tham chiếu tín dụng có tác động thúc đẩy phát triển tài chính thông qua việc giảm tình trạng bất cân xứng thông tin và hai hệ quả của tình

trạng bất cân xứng thông tin (ii) Thứ hai, cơ quan đăng kí tín dụng công có vai trò

mạnh mẽ hơn so với văn phòng thông tin tín dụng tư nhân trong việc thúc đẩy phát triển tài chính (iii) Thứ ba, nghiên cứu cũng tìm thấy mối quan hệ phi tuyến tính giữa

hoạt động của các cơ quan đăng kí tín dụng công và phát triển tài chính

T ừ khóa: Cơ quan tham chiếu tín dụng, phát triển tài chính, châu Á

INFORMATION ASYMMETRY AND FINANCIAL DEVELOPMENT IN ASIA Abstract

This thesis examines the impact of information asymmetry on financial development in low-income, lower-middle-income, and upper-middle-income countries in Asia In particular, this study focuses on public credit registries (PCR) and private credit bureaus (PCB) in increasing financial development in the Asia region Based on the study of Asongu et al (2016), the coverage of PCR and PCB are used as proxies for reducing information asymmetry whereas financial development is measured in terms of bank credit on bank deposits and financial credit on financial deposits Research data were collected from the World Bank database for the period 2004-2017, including 33 Asia countries, corresponding to 463 observations, organized

in the form of unbalanced panel data The results show the following conclusions: (i) First, both PCR and PCB effect on increasing financial development by reducing information asymmetry and two information asymmetry problems (ii) Second, PCR has a stronger role than PCB in increasing financial development (iii) Third, there is a non-linear relationship between the operation of information sharing offices and financial development

Keywords: Information sharing offices, financial development, Asia countries.

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU

1.1 Lí do chọn đề tài

Doanh nghiệp đi vay thường bị hạn chế khả năng truy cập tài chính bởi sự không sẵn có của thông tin về uy tín tín dụng của họ, đặc biệt là tại các nền kinh tế

chậm phát triển do tình trạng bất cân xứng thông tin (Asongu et al., 2016) Sự ra đời

của các cơ quan tham chiếu tín dụng giúp cải thiện thông tin có sẵn về các công ty vay (và cá nhân), trong nỗ lực giảm bớt các hạn chế tài chính này Thông tin do các cơ quan tham chiếu tín dụng cung cấp - từ tổng số khoản vay hiện tại, lịch sử trả nợ, phá

sản trước đây, … - có thể cho phép người cho vay gia hạn tín dụng lớn hơn với lãi suất

ưu đãi hơn đối với người vay Nhiều nghiên cứu đã minh họa làm thế nào thông tin toàn diện giúp người cho vay dự đoán tốt hơn rủi ro vỡ nợ của người vay Kallberg và Udell (2003) phát hiện ra rằng thông tin lịch sử được thu thập bởi cơ quan tham chiếu tín dụng có sức mạnh dự đoán rủi ro vỡ nợ mạnh mẽ Một nghiên cứu của Barron và Staten (2003) cho thấy những người cho vay có thể giảm đáng kể tỷ lệ rủi ro vỡ nợ của

họ bằng cách đưa thông tin người vay toàn diện hơn vào các mô hình dự đoán rủi ro vỡ

nợ của họ Một nghiên cứu tương tự - cụ thể ở Brazil và Argentina - đã tìm thấy tỷ lệ

rủi ro vỡ nợ tương tự giảm khi có nhiều thông tin hơn về người vay (Powell, et al 2004) Có thể thấy, các cơ quan tham chiếu tín dụng đang dần trở thành trung gian cung cấp thông tin tín dụng hữu ích cho các bên cho vay, qua đó góp phần tăng cường

khả năng truy cập tài chính, thúc đẩy phát triển tài chính Nhiều nghiên cứu lý thuyết

đã chỉ ra tình trạng bất cân xứng thông tin đã và đang trở thành rào cản ảnh hưởng đến phát triển tài chính của các châu lục nhưng vai trò của các cơ quan tham chiếu tín dụng

có thể là tích cực và/hoặc tiêu cực tùy thuộc vào mức độ phát triển của thị trường tài chính cũng như cơ chế vận hành của các hình thức cơ quan tham chiếu tín dụng (Asongu et al., 2016; Barth et al., 2009; Galindo & Miller, 2001; Love & Mylenko, 2003; Triki & Gajigo, 2012) Do đó, yêu cầu cấp thiết về việc nghiên cứu về những bất

cập trong thông tin ảnh hưởng như thế nào đến phát triển tài chính được đặt ra, đặc biệt

là đối với các thị trường tài chính dễ tổn thương

Thị trường tài chính châu Á đang là tâm điểm đáng chú ý của cả thế giới dưới bóng ma của cuộc chiến tranh thương mại Mỹ - Trung kéo dài Theo nhận định của

Quỹ tiền tệ quốc tế IMF trong khuôn khổ Hội nghị thường niên Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Thế giới năm 2018, tăng trưởng kinh tế Châu Á được dự báo ở mức 5,4% trong năm 2019, giảm 0,2 phần trăm so với báo cáo đưa ra trước đó, thậm chí có thể

giảm đến 0,9 phần trăm trong vài năm tới Mặc dù nhận định nền kinh tế Châu Á đạt được nhiều thành công đáng chú ý trong năm thập kỷ qua, IMF cũng đánh giá rằng xu hướng thị trường tại các nền kinh tế mới nổi có thể tồi tệ hơn Nguyên nhân chính là do tác động từ căng thẳng thị trường tài chính và thắt chặt tiền tệ ở một số nền kinh tế, đặc

biệt là từ cuộc chiến thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc IMF cũng cho biết chiến tranh thương mại không chỉ gây tổn thất cho chính tổng sản phẩm quốc nội của hai

quốc gia này mà còn ảnh hưởng đáng kể đến các nước xuất khẩu hàng sang Trung

Quốc thông qua các chuỗi giá trị toàn cầu Nghiêm trọng hơn, căng thẳng thương mại kéo dài thậm chí có thể làm tổn thương thị trường tài chính, ngăn cản đầu tư cũng như thương mại của Châu Á và lan rộng mức ảnh hưởng cả toàn cầu Dưới ảnh hưởng của chiến tranh thương mại, thị trường tài chính Châu Á trở nên dễ tổn thương hơn bao giờ

hết Do đó, áp lực của cuộc chiến tranh thương mại leo thang hiện nay đã đặt ra một yêu cầu cấp thiết cần có một nghiên cứu về những bất cập trong thông tin ảnh hưởng như thế nào đến phát triển của thị trường tài chính, từ đó tìm ra giải pháp cải thiện phù

hợp cho các nước ở Châu Á Đây chính là động lực để tác giả hướng đến đề tài nghiên

cứu “Ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin đến phát triển tài chính ở Châu Á” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu tổng quát của đề tài là nghiên cứu ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin đến phát triển tài chính ở các quốc gia ở Châu Á Trong đó, đề tài chọn nghiên cứu

trên nhóm nước có thu nhập thấp, trung bình thấp và trung bình cao để nghiên cứu tổng quan cho Châu Á vì đây là khu vực có thể tồn tại bất cân xứng thông tin cao

Mục tiêu nghiên cứu cụ thể như sau:

- Phân tích ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin thông qua vai trò của các cơ quan đăng kí tín dụng công và văn phòng thông tin tín dụng tư nhân đối với phát triển tài chính ở các nước Châu Á

- Đưa ra các hàm ý chính sách liên quan nhằm thúc đẩy phát triển tài chính ở các nước Châu Á

Nhằm giải quyết các mục tiêu nghiên cứu trên, luận văn đưa ra các câu hỏi nghiên cứu như sau:

- Vai trò của các cơ quan tham chiếu tín dụng giúp làm giảm bất cân xứng thông tin như thế nào?

- Bất cân xứng thông tin tác động đến phát triển tài chính như thế nào?

1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

1.3.1 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là tác động của vấn đề bất cân xứng thông tin đến phát triển tài chính tại các nước Châu Á Trong đó, vấn đề bất cân xứng thông tin được xác định thông qua vai trò của các cơ quan đăng kí tín dụng công và văn phòng thông tin tín dụng tư nhân Đồng thời, phát triển tài chính được xem xét ở khía cạnh độ sâu tài chính vì có liên quan trực tiếp đến vấn đề bất cân xứng thông tin Hai thước đo

đo của biến phụ thuộc phát triển tài chính được đo lường bằng tỷ trọng tín dụng trên

tiền gửi của ngân hàng (kí hiệu biến BcBd) và tỷ trọng tín dụng trên tiền gửi của khu

vực tài chính (kí hiệu biến FcFd)

1.3.2 Phạm vi nghiên cứu

Phạm vi nghiên cứu của đề tài về thời gian là giai đoạn 2004-2017 Tương ứng

với năm bắt đầu 2004 là năm đầu tiên World Bank công bố chính thức các số liệu liên

quan đến hoạt động của các cơ quan đăng kí tín dụng công và văn phòng thông tin tín

dụng tư nhân

Phạm vi nghiên cứu của đề tài về mặt không gian là các nước thuộc nhóm nước

có thu nhập thấp, trung bình thấp và trung bình cao ở khu vực Châu Á Dựa trên phân

loại của World Bank tính cho năm 2017, có 33 quốc gia thuộc các nhóm phân loại trên Danh sách các quốc gia thuộc mẫu nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu sẽ được trình bày

cụ thể tại phần phụ lục của luận văn này

1.4 Phương pháp nghiên cứu

Nhằm giải quyết các mục tiêu nghiên cứu đã đặt ra, luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng Trong phương pháp nghiên cứu định lượng, luận văn xây

dựng mô hình thực nghiệm đánh giá ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin đến phát triển tài chính cho các quốc gia trong mẫu nghiên cứu Các phương pháp ước lượng mô hình hồi quy dành cho bảng không cân được sử dụng trong nghiên cứu này bao gồm phương pháp bình phương tối thiểu (Pool OLS), phương pháp đánh giá tác động cố định (Fixed Effects Model – FEM), phương pháp đánh giá tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model – REM)

Ngoài ra, do sự tồn tại (có thể có) của vấn đề nội sinh tiềm tàng trong mô hình

hồi quy theo các nghiên cứu trước đó của (Asongu và cộng sự, 2016; Ivashina, 2009; Triki & Gajigo, 2012), luận văn sẽ giải quyết vấn đề nội sinh tiềm tàng này bằng cách

lấy độ trễ 1 kỳ của các biến giải thích trong mô hình hồi quy khi thực hiện ước lượng

mô hình hồi quy với phương pháp vừa chọn trong ba phương pháp ước lượng kể trên

1.5 Tính mới và đóng góp của đề tài

Các nghiên cứu trước đó cho thấy, hệ thống thông tin tín dụng ngày càng phát triển hoàn chỉnh và đóng góp không nhỏ trong sự phát triển của hệ thống tài chính ở

mỗi quốc gia và khu vực Các nghiên cứu dành cho các quốc gia ở Châu Phi và các nước khu vực OECD đã được các tác giả (Asongu et al., 2016; Love & Mylenko, 2003; Triki & Gajigo, 2012) thực hiện Tuy nhiên, cho đến nay vẫn chưa có nghiên cứu cho

các quốc gia thuộc nhóm nước có thu nhập thấp, trung bình thấp và trung bình cao ở khu vực Châu Á Nhằm khai thác khoảng trống nghiên cứu trên đây, luận văn tiến hành

thực nghiệm cho các nước ở khu vực Châu Á, qua đó cho phép so sánh đối chiếu kết

quả nghiên cứu với các nghiên cứu trước đó ở các khu vực khác trên thế giới

1.6 Cấu trúc của đề tài nghiên cứu

Cấu trúc của đề tài nghiên cứu được bố cục bao gồm 5 chương cụ thể như sau:

Chương 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU

Nội dung chương 1 trình bày về các vấn đề tổng quan của đề tài nghiên cứu, bao

gồm lí do chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, tính mới và đóng góp của đề tài nghiên cứu và cấu trúc sơ bộ của đề tài nghiên cứu

Chương 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN

Nội dung chương 2 trình bày về các khái niệm liên quan được đề cập trong đề tài nghiên cứu, các lý thuyết nền tảng xoay quanh đề tài nghiên cứu và tổng quan các nghiên cứu liên quan từ trước đến nay

Chương 3: MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Nội dung chương 3 trình bày về dữ liệu nghiên cứu, phương pháp ước lượng và xây dựng các biến nghiên cứu và mô hình nghiên cứu

Ch ương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Nội dung chương 4 trình bày kết quả hồi quy, bao gồm các kiểm định về các giả định của mô hình hồi quy, kết quả ước lượng mô hình hồi quy và bình luận các kết quả ước lượng này

Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ

Nội dung chương 5 trình bày về kết luận chung của đề tài nghiên cứu, các hàm ý chính sách được đề xuất từ kết quả nghiên cứu và hướng mở rộng nghiên cứu tiếp theo

của đề tài

TÓM T ẮT CHƯƠNG 1

Nhi ều nghiên cứu trước đây cho thấy tình trạng bất cân xứng thông tin đang trở thành rào c ản đến phát triển tài chính của châu lục (Asongu et al., 2016; Barth et al., 2009; Galindo & Miller, 2001; Love & Mylenko, 2003; Triki & Gajigo, 2012) Tuy nhiên, cho đến nay vẫn chưa có nghiên cứu cho các quốc gia thuộc nhóm nước có thu

nh ập thấp, trung bình thấp và trung bình cao ở khu vực Châu Á, lục địa đang trở nên

d ễ tổn thương dưới áp lực của chiến tranh thương mại leo thang giữa Mỹ và Trung

Qu ốc Đây là động lực thúc đẩy tác giả hướng đến luận văn với đề tài “Ảnh hưởng

c ủa bất cân xứng thông tin đến phát triển tài chính ở Châu Á” Kế thừa nghiên cứu

c ủa (Asongu et al., 2016), luận văn tiến hành thực nghiệm cho các quốc gia ở khu vực Châu Á, thu ộc nhóm nước có thu nhập thấp, trung bình thấp và trung bình cao, qua đó cho phép so sánh đối chiếu kết quả nghiên cứu với các nghiên cứu trước đó ở các khu

v ực khác trên thế giới, từ đó tìm ra các giải pháp phù hợp cho các quốc gia ở Châu Á

CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Các khái niệm liên quan

2.1.1 Phát triển tài chính (Financial development)

Theo World Bank, khu vực tài chính được định nghĩa là một tập hợp trong đó bao gồm các thành tố là các tổ chức hoạt động trên thị trường, công cụ của thị trường, khung pháp lý ràng buộc và các quy định về việc thực hiện các giao dịch qua phương

thức mở rộng tín dụng Về cơ bản, sự phát triển của ngành tài chính là về việc khắc

phục các chi phí phát sinh trong hệ thống tài chính Quá trình giảm chi phí để có được thông tin, thực thi hợp đồng và thực hiện các giao dịch dẫn đến sự xuất hiện của hợp đồng tài chính, thị trường và trung gian Các loại và sự kết hợp khác nhau của thông tin, thực thi và chi phí giao dịch kết hợp với các hệ thống pháp lý, quy định và thuế khác nhau đã thúc đẩy các hợp đồng tài chính, thị trường và trung gian khác nhau giữa các quốc gia và trong suốt lịch sử Năm chức năng chính của một hệ thống tài chính là: (i) tạo ra thông tin về các khoản đầu tư tiềm năng và phân bổ vốn; (ii) giám sát các khoản đầu tư và thực hiện quản trị doanh nghiệp sau khi cung cấp tài chính; (iii) tạo điều kiện cho giao dịch, đa dạng hóa và quản lý rủi ro; (iv) huy động và tích lũy tiền

tiết kiệm; và (v) nới lỏng việc trao đổi hàng hóa và dịch vụ Do đó, sự phát triển của ngành tài chính xảy ra khi các công cụ tài chính, thị trường và trung gian giảm bớt tác động của thông tin, thực thi và chi phí giao dịch và do đó thực hiện công việc tương ứng tốt hơn trong việc cung cấp các chức năng chính của ngành tài chính trong nền kinh tế

Nhiều nghiên cứu cho thấy sự phát triển của khu vực tài chính đóng một vai trò

rất lớn trong phát triển kinh tế Nó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua tích lũy vốn

và tiến bộ công nghệ bằng cách tăng tỷ lệ tiết kiệm, huy động và tập hợp tiết kiệm, sản

xuất thông tin về đầu tư, tạo điều kiện và khuyến khích dòng vốn nước ngoài, cũng như

tối ưu hóa việc phân bổ vốn

Các quốc gia có hệ thống tài chính phát triển tốt hơn có xu hướng tăng trưởng nhanh hơn trong thời gian dài và nhiều bằng chứng cho thấy hiệu ứng này là mối quan

hệ nhân quả: phát triển tài chính không chỉ đơn giản là kết quả của tăng trưởng kinh tế;

bản thân nó đóng góp cho sự tăng trưởng này Ngoài ra, phát triển tài chính giúp giảm nghèo và bất bình đẳng bằng cách mở rộng khả năng tiếp cận tài chính cho các nhóm nghèo và dễ bị tổn thương, tạo điều kiện quản lý rủi ro bằng cách giảm tính dễ bị tổn thương của họ, và tăng đầu tư và năng suất dẫn đến thu nhập cao hơn

Phát triển khu vực tài chính có thể giúp tăng trưởng của các doanh nghiệp vừa

và nhỏ (SME) bằng cách cung cấp cho họ quyền truy cập vào tài chính Các doanh nghiệp vừa và nhỏ thường sử dụng nhiều lao động và tạo ra nhiều việc làm hơn so với các doanh nghiệp lớn Họ đóng một vai trò lớn trong phát triển kinh tế đặc biệt là ở các

nền kinh tế mới nổi Phát triển khu vực tài chính không chỉ là có các trung gian tài chính và cơ sở hạ tầng Nó đòi hỏi phải có chính sách mạnh mẽ để điều chỉnh và giám sát tất cả các thực thể quan trọng Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu nhấn mạnh

những hậu quả tai hại của các chính sách tài chính yếu kém Cuộc khủng hoảng tài chính đã minh họa những hậu quả tai hại tiềm tàng của các chính sách của khu vực tài chính yếu đối với sự phát triển tài chính và tác động của chúng đối với kết quả kinh tế Tài chính quan trọng cho sự phát triển - cả khi nó hoạt động tốt và khi nó gặp trục trặc

Cuộc khủng hoảng đã thách thức tư duy thông thường trong các chính sách của khu

vực tài chính và đã dẫn đến nhiều cuộc tranh luận về cách tốt nhất để đạt được sự phát triển bền vững

Một thước đo tốt về phát triển tài chính là rất quan trọng để đánh giá sự phát triển của khu vực tài chính và hiểu được tác động của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế và giảm nghèo Tuy nhiên, trên thực tế, rất khó để đo lường sự phát triển tài chính vì đây là một khái niệm rộng lớn và có nhiều khía cạnh Công việc thực nghiệm được thực hiện cho đến nay thường dựa trên các chỉ số định lượng tiêu chuẩn

có sẵn trong một chuỗi thời gian dài cho một loạt các quốc gia Chẳng hạn, tỷ lệ tài sản

của các tổ chức tài chính trên GDP, tỷ lệ nợ phải trả trên GDP và tỷ lệ tiền gửi trên GDP

Tuy nhiên, vì khu vực tài chính của một quốc gia bao gồm nhiều tổ chức tài chính, thị trường và sản phẩm, các biện pháp này là ước tính sơ bộ và không nắm bắt được tất cả các khía cạnh của phát triển tài chính Cơ sở dữ liệu phát triển tài chính toàn cầu của Ngân hàng Thế giới đã phát triển một khung gồm 4x2 khái niệm toàn diện nhưng tương đối đơn giản để đo lường sự phát triển tài chính trên toàn thế giới Khung này xác định bốn bộ biến proxy đặc trưng cho một hệ thống tài chính hoạt động tốt: độ sâu tài chính, quyền truy cập, hiệu quả và tính ổn định Bốn khía cạnh này sau đó được

đo lường cho hai thành phần chính trong lĩnh vực tài chính, đó là các tổ chức tài chính

và thị trường tài chính

2.1.2 Cơ quan tham chiếu tín dụng (Information Sharing Officers)

Nghiên cứu của (Asongu et al., 2016) sử dụng thuật ngữ cơ quan tham chiếu tín

dụng là các tổ chức thu thập thông tin liên quan đến nghĩa vụ của cá nhân và người vay thương mại từ nhiều nguồn: nguồn công khai và điều tra trực tiếp (đối với doanh nghiệp), ngân hàng và công ty thẻ tín dụng (cho cá nhân) và người cho vay bán lẻ Các thông tin thu thập sau đó được tổng hợp sau khi kiểm tra chéo cho một báo cáo toàn

diện Sau khi báo cáo được thiết lập, nó có thể được sử dụng bởi các chủ nợ trong tương lai Dữ liệu từ các báo cáo về lịch sử tín dụng thường là thông tin có tính chất tiêu cực và tích cực, đáng chú ý là (i) thông tin tích cực (bao gồm chi tiết về tất cả số

tiền mở và đóng cũng như về hành vi trả nợ) và (ii) thông tin tiêu cực

Các cơ quan tham chiếu tín dụng rất cần thiết cho việc cung cấp tín dụng cần thiết cho sự thịnh vượng của nền kinh tế vì chúng cho phép giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin nhằm hạn chế khả năng của người cho vay đánh giá toàn diện hồ sơ rủi ro của người vay Một mặt, dữ liệu từ lịch sử tín dụng cho phép giải quyết vấn đề lựa chọn bất

lợi từ các chủ nợ vì chúng tạo điều kiện thuận lợi cho các chủ nợ có uy tín, đặc biệt là trong các tình huống cần thông tin đầy đủ Mặt khác, các cơ quan tham chiếu tín dụng

giảm rủi ro đạo đức bằng cách giải quyết các mối lo ngại xung quanh hành vi không

hấp dẫn của người vay về việc trả nợ, nhờ đó, tăng cường tỷ lệ trả nợ và trả nợ Việc tăng cho vay tiếp theo là rất quan trọng đối với các ngành có những hạn chế tài chính đáng kể như doanh nghiệp siêu nhỏ, nhỏ và vừa

Hai loại tổ chức chính của cơ quan tham chiếu tín dụng để thu thập và chia sẻ thông tin về các giao dịch tín dụng là văn phòng thông tin tín dụng tư nhân (PCB) và

cơ quan đăng ký tín dụng công (PCR) PCB thường được tạo ra bởi khu vực tư nhân, trong khi PCR phần lớn là các tổ chức công Sự phân biệt này rất quan trọng PCB có

khả năng được tạo ra do nhu cầu trên thị trường về thông tin tín dụng đáng tin cậy về người vay Do đó, sự hiện diện của PCB trong một nền kinh tế là để đáp ứng nhu cầu

của những người cho vay khi lợi ích từ việc chia sẻ dữ liệu giao dịch tín dụng vượt quá

lợi ích khi chỉ dựa vào tiền thuê thông tin cụ thể cho một người cho vay (Pagano và Jappelli 1993) Mặt khác, PCR thường là các tổ chức công được tạo ra với mục tiêu chính là giám sát lĩnh vực ngân hàng (Powell et al 2004 Trong khi những người cho vay có thể sử dụng thông tin được thu thập bởi PCR để đánh giá tốt hơn về giá trị tín

dụng của người vay, thì đây là sản phẩm hơn là động lực chính cho sự sáng tạo của họ

Một điểm khác biệt chính giữa hai tổ chức là sự tham gia của các ngân hàng trong việc chia sẻ thông tin với PCR là bắt buộc (Jappelli và Pagano 2002) Mặt khác, phạm vi

bảo hiểm được cung cấp bởi PCB có thể toàn diện hơn so với PCR vì mặc dù sau này

chỉ tập trung vào các tổ chức tài chính được giám sát, trước đây có thể bao gồm thông tin về các giao dịch tín dụng của các tổ chức đa dạng như nhà bán lẻ và tiện ích (Miller 2003) Cũng đáng để chỉ ra rằng thiết kế và quy định của từng PCB và PCR riêng lẻ ở các nước có thể rất khác nhau, điều này có thể ảnh hưởng đến mức độ mà các tổ chức này đóng vai trò là nhà môi giới thông tin trong thị trường tín dụng Nhìn chung, sự khác biệt cơ bản giữa PCR và PCB được tóm lược thông qua bảng sau đây

B ảng 2-1 So sánh PCR và PCB

Tiêu chí PCR PCB

Mục đích Giám sát ngân hàng Chia sẻ thông tin tín dụng để giúp người

cho vay đưa ra quyết định đúng

Ngân hàng, tổ chức tài chính phi ngân

hàng, PCR, thuế, tòa án

Truy cập Hạn chế cho các nhà

cung cấp thông tin

Mô hình mở cho tất cả các loại hình cho

vay

Ngu ồn: Triki & Gajigo, 2014

2.1.3 Đo lường độ bao phủ của các cơ quan tham chiếu tín dụng

Theo World Bank, cơ quan đăng ký tín dụng công được định nghĩa là cơ sở dữ

liệu được quản lý bởi khu vực công, thường là bởi ngân hàng trung ương, thu thập thông tin về uy tín của người vay và tạo điều kiện trao đổi thông tin tín dụng giữa các ngân hàng và tổ chức tài chính Ngược lại, các văn phòng thông tin tín dụng tư nhân được thiết lập để đáp ứng với các cơ hội thương mại và điều kiện thị trường Mặc dù

họ là các thực thể tư nhân và hoạt động trong lĩnh vực thương mại tư nhân, các văn phòng thông tin tín dụng tư nhân được quy định bởi luật pháp cho phép chia sẻ dữ liệu

giữa ngân hàng và người vay Các quy định về quyền riêng tư, bảo mật ngân hàng và

bảo vệ dữ liệu quy định loại thông tin có thể được chia sẻ giữa các ngân hàng và văn phòng thông tin tín dụng tư nhân Các quy định về quyền truy cập vào thông tin tín

dụng chỉ định dữ liệu nào có thể có sẵn cho các ngân hàng và người vay Một số nền kinh tế, chẳng hạn như Jordan, Kazakhstan, Kenya, Uganda và Các tiểu vương quốc Ả

Rập thống nhất, thậm chí ủy thác theo luật rằng dữ liệu được chia sẻ với văn phòng thông tin tín dụng tư nhân Các nền kinh tế như Ecuador và Morocco đã thành lập một

cơ quan đăng ký tín dụng công trong ngân hàng trung ương với mục tiêu rõ ràng là xây

dựng cơ sở dữ liệu thông tin tín dụng mà sau này có thể được chuyển sang văn phòng thông tin tín dụng tư nhân Trên toàn cầu, độ bao phủ của các cơ quan đăng ký tín dụng công và văn phòng thông tin tín dụng tư nhân đã tăng từ mức trung bình 21% dân số trưởng thành năm 2005 lên 38% vào năm 2011 Theo số liệu cập nhất từ World Bank,

độ bao phủ của các cơ quan đăng kí tín dụng công tính trung bình trên toàn thế giới vào năm 2017 vào khoảng 14% dân số trưởng thành, trong khi số liệu này dành cho các văn phòng thông tin tín dụng tư nhân vào khoảng 31% dân số trưởng thành

2.2 Tổng quan lý thuyết

2.2.1 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Asymmetric Information)

Lý thuyết bất cân xứng thông tin nêu lên tình trạng mà trong đó mức độ thông tin phản ánh không chính xác, đầy đủ về thị trường và diễn biến của thị trường Tức là trong một giao dịch, một bên có đầy đủ thông tin quan trọng trong khi bên kia không

có hoặc có nhưng không đầy đủ George Akerlof (1970) là người đầu tiên giới thiệu về

lý thuyết bất cân xứng thông tin G A Akelof đưa ra giả định rằng xác suất để mua được xe tốt trên thị trường xe cũ là q và xác suất mua được xe xấu là (1-q) Khi đó mức giá mua trung bình là P= P1q + P2(1-q), với P1 là giá xe tốt và P2 là giá xe xấu Theo ông, một phương pháp giảm bớt tình trạng bất cân xứng thông tin là thông qua các tổ

chức trung gian trên thị trường Tổ chức trung gian này có thể giới thiệu rõ hơn thông tin sản phẩm với người mua Điều này sẽ làm cho các bên cân bằng hơn về thông tin

Nghiên cứu tiếp theo của Michael Spence (1973) tiếp tục phát triển lý thuyết bất cân

xứng thông tin thông qua phát tín hiệu với nghiên cứu trên thị trường lao động M.Spence xem lao động là một quyết định đầu tư không đúng đắn Tính không chắc

chắn ở đây là việc thuê lao động mà người chủ không biết được khả năng đóng góp,

khả năng tạo ra năng suất của người lao động là bao nhiêu Một trong những cách giúp

chủ thuê được lao động có năng lực là xem qua chất lượng bằng cấp, kinh nghiệm…

của người lao động Đó gọi là những tín hiệu được phát ra từ người lao động Như vậy,

việc phát tín hiệu này đã làm giảm thông tin bất cân xứng giữa những người lao động

và ông chủ Còn Joseph Stilitz (1975) phát triển lý thuyết bất cân xứng thông tin qua cơ

chế sàng lọc Theo ông, bất cứ hàng hóa nào cũng có đặc điểm khác nhau Với người lao động cũng vậy, nên không thể trả lương theo một mức cân bằng Do đó, việc phân nhóm lao động để trả lương là việc làm cần thiết để khuyến khích những người có khả năng nâng cao trình độ và mang lại hiệu quả cao cho xã hội

Tình trạng bất cân xứng thông tin xảy ra trong mọi lĩnh vực, từ kinh tế cho đến chính trị và đời sống xã hội Hai hệ quả phổ biến của tình trạng bất cân xứng thông tin

là vấn đề lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức Lựa chọn bất lợi là tình huống mà trong

đó, một bên giao dịch do thiếu thông tin hoặc bị che đậy thông tin dẫn đến việc đưa ra quyết định sai lầm Đây là rủi ro xảy ra trước khi giao dịch được tiến hành Rủi ro đạo đức là tình huống mà trong đó, một bên giao dịch thực hiện hành động làm tổn hại đến

lợi ích của bên còn lại nhằm mục đích tư lợi Khác với lựa chọn bất lợi, rủi ro đạo đức thường xảy ra sau khi giao dịch được tiến hành

Trong hoạt động tín dụng, tình trạng bất cân xứng thông tin xảy ra giữa hai bên trong giao dịch tín dụng là bên cho vay và bên đi vay Trong giao dịch này, hoạt động vay mượn giữa bên cho vay và bên đi vay được lập thành hợp đồng tín dụng Cũng

giống như quá trình giao dịch và thực thi các hợp đồng khác, nếu một bên trong hợp đồng tín dụng có nhiều thông tin hơn so với bên còn lại, họ có thể có những hành vi gây tổn hại đến lợi ích của bên còn lại Đây chính là tình trạng bất cân xứng thông tin

xảy ra trong hoạt động tín dụng Hai hệ quả phổ biến của tình trạng này là lựa chọn bất

lợi và rủi ro đạo đức Trong khi lựa chọn bất lợi xảy ra trước khi ký kết hợp đồng tín

dụng do bên có nhiều thông tin gây tổn hại cho bên ít thông tin hơn thì tâm lý ỷ lại xảy

ra sau khi kí kết hợp đồng tín dụng Cụ thể, bên cho vay thường là bên có ít thông tin

về dự án, về mục đích sử dụng khoản tín dụng được cấp hơn so với bên đi vay Do đó,

để đảm bảo an toàn trong hoạt động tín dụng, bên cho vay phải đưa ra giải pháp xử lý tình trạng thông tin bất cân xứng để hạn chế hệ quả lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức

nhằm cho vay đúng người, đúng đối tượng và giám sát chặt chẽ để bên đi vay có hành

vi đúng đắn nhằm đảm việc trả nợ gốc và lãi vay Trong một nền kinh tế, hầu như không một bên cho vay cá biệt nào có đủ khả năng tự mình giải quyết được tình trạng

bất cân xứng thông tin mà cần phải có một cơ sở hạ tầng tài chính và những điều kiện

cần thiết cho nền kinh tế đó nhằm tránh xảy ra những vấn đề về hệ thống ảnh hưởng tiêu cực đến toàn bộ nền kinh tế Điều này ám chỉ đến sự phát triển của khu vực tài chính

2.2.2 G iảm bất cân xứng thông tin của các cơ quan tham chiếu tín dụng

Mối liên hệ giữa các cơ quan tham chiếu tín dụng và truy cập tài chính có thể được hiểu theo hai cách tiếp cận, đó là lựa chọn bất lợi từ người cho vay và rủi ro đạo đức từ người vay Các cơ quan tham chiếu tín dụng tận dụng những người cho vay với thông tin và lịch sử tín dụng đối với người vay cho phép họ giảm lãi suất cao được thúc đẩy bởi lựa chọn bất lợi Khi người vay đã được cho vay, họ trở nên chịu trách nhiệm

về rủi ro đạo đức khi họ có thể tránh được việc trả các nghĩa vụ tài chính của mình đối

với ngân hàng bằng cách che giấu các hoạt động kinh tế mà khoản vay được cấp Do

đó, vai trò của các cơ quan tham chiếu tín dụng là kỷ luật người vay về hậu quả tiêu

cực của việc không tuân thủ Nhiều lần, các cơ quan tham chiếu tín dụng giáo dục người vay về những bất tiện của việc vỡ nợ và những nguy cơ tìm nơi ẩn náu trong khu

vực tài chính phi chính thức như một sự thay thế bền vững cho khu vực tài chính chính

thức (Tchamyou & Asongu, 2016)

Cơ quan tham chiếu tín dụng bao gồm các các quan đăng kí tín dụng công và văn phòng tín dụng tư nhân là những phần thiết yếu của cơ sở hạ tầng tài chính tạo điều

kiện tiếp cận với tài chính chính thức Bằng cách chia sẻ thông tin tín dụng, họ giúp

giảm bất cân xứng thông tin, tăng khả năng tiếp cận tín dụng cho các doanh nghiệp

nhỏ, giảm lãi suất, cải thiện kỷ luật người vay và hỗ trợ giám sát ngân hàng và giám sát

rủi ro tín dụng

Người vay thường có nhiều thông tin về tình hình tài chính và cơ hội đầu tư của

họ hơn người cho vay Thông tin bất cân xứng này trong thị trường tín dụng ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa người cho vay và người vay, đặc biệt là người vay là doanh nghiệp vừa và nhỏ Các ngân hàng có nhiều khả năng cho vay các công ty lớn hơn, thường minh bạch hơn và sử dụng các chuẩn mực kế toán quốc tế Chia sẻ thông tin về người vay thông qua các cơ quan đăng ký tín dụng công hoặc văn phòng thông tin tín

dụng tư nhân là một cách để khắc phục những bất cân xứng này Hệ thống báo cáo tín

dụng giúp người cho vay tìm hiểu về người vay bao gồm đặc điểm người đi vay, hành

vi trong quá khứ, lịch sử trả nợ và tình trạng nợ hiện tại

Cơ quan đăng kí tín dụng công và văn phòng thông tin tín dụng tư nhân là một cách để tăng khả năng tiếp cận tài chính cho các cá nhân và doanh nghiệp nhỏ Với quyền truy cập tốt hơn, rẻ hơn và nhanh hơn vào thông tin tín dụng, nhân viên cho vay

có thể sử dụng dữ liệu chính xác và khách quan để đưa ra quyết định không thiên vị trong việc cung cấp các khoản vay Và khi họ có thể đánh giá rủi ro vỡ nợ, các ngân hàng có nhiều động lực hơn để cho vay đối với các cá nhân và doanh nghiệp nhỏ Được

hỗ trợ bởi các hệ thống báo cáo tín dụng, các ngân hàng có thể dựa trên các quyết định tín dụng của họ đối với hành vi của người vay trong quá khứ và do đó mở rộng tín

dụng hợp lý cho các công ty nhỏ hơn Nhiều nghiên cứu cho thấy các quyết định tín

dụng dựa trên thông tin khách quan có thể cải thiện khả năng cung cấp tín dụng cho người nghèo và tăng cơ hội thành công của các doanh nhân, hỗ trợ sự phát triển của các doanh nghiệp siêu nhỏ và nhỏ tại các nền kinh tế đang phát triển Một nghiên cứu gần

đây cũng cho thấy sau khi hoạt động của các cơ quan tham chiếu tín dụng mới ra đời ở các nền kinh tế đang phát triển, tiếp cận tín dụng tăng nhanh gấp đôi đối với các doanh nghiệp nhỏ so với các doanh nghiệp lớn

Ngoài ra, chia sẻ thông tin tín dụng làm giảm sự không chắc chắn của người vay

về vấn đề vay nợ, giảm tổng chi phí sàng lọc và giảm lãi suất Bằng cách giúp trao đổi thông tin giữa những người cho vay, cơ quan đăng ký tín dụng công và văn phòng thông tin tín dụng tư nhân giúp chủ nợ phân loại người vay tốt khỏi những người xấu

và cho vay đúng giá

Đối với các cơ quan quản lý, hệ thống thông tin tín dụng bao gồm các cơ quan tham chiếu tín dụng cung cấp một công cụ mạnh mẽ để giám sát ngân hàng và giám sát

rủi ro tín dụng và xu hướng tín dụng trong nền kinh tế Các cơ quan quản lý thường sử

dụng thông tin từ các cơ quan tham chiếu tín dụng để đánh giá xem việc trích lập dự phòng hiện tại có đầy đủ hay không và để phân tích sự phát triển trong thị trường tín

dụng và lãi suất Các kết quả có thể hướng đến những thay đổi trong pháp luật điều

chỉnh các tổ chức tài chính Nghiên cứu ở Argentina, Brazil và Mexico cho thấy các cơ quan tham chiếu tín dụng đóng vai trò quan trọng trong đánh giá rủi ro tín dụng và giám sát, bao gồm cả việc tính toán rủi ro tín dụng đối với vốn hoặc kiểm tra xếp hạng

nội bộ của ngân hàng Các cơ quan tham chiếu tín dụng cũng hỗ trợ cạnh tranh trong

thị trường tín dụng Khi có nhiều thông tin tín dụng hơn, cạnh tranh giữa các ngân hàng

và tổ chức tài chính phi ngân hàng sẽ tăng lên Nghiên cứu ở Trung Đông và Bắc Phi cho thấy thiếu hệ thống thông tin tín dụng có thể hạn chế cạnh tranh trong lĩnh vực ngân hàng

2.3 Tổng quan các nghiên cứu liên quan

2.3.1 Ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin lên phát triển tài chính

Có sự đồng thuận rộng rãi từ các tài liệu gần đây rằng chất lượng tăng trưởng

cần thiết để giảm nghèo được thúc đẩy tích cực bởi sự phát triển tài chính (Asongu, 2015; Asongu & De Moor, 2015) Các nghiên cứu cũng cho thấy sự ra đời của các cơ

quan đăng ký tín dụng công (PCR) và văn phòng thông tin tín dụng tư nhân (PCB) giúp

giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin liên quan đến phát triển tài chính (Triki & Gajigo, 2014) Các biện pháp cơ bản đối với việc giảm sự bất cân xứng thông tin về cơ bản có liên quan đến sự bắt buộc phải tăng chia sẻ thông tin giữa các ngân hàng để giảm lựa

chọn bất lợi và rủi ro đạo đức giữa người cho vay và người vay Điều này được hỗ trợ

bởi một số lượng lớn tài liệu chứng minh rằng việc tiếp cận tài chính cơ bản ở Châu Phi (như tín dụng, thanh toán, bảo hiểm tư nhân và doanh nghiệp) đã bị hạn chế đáng

kể bởi rất nhiều yếu tố giới hạn, liên kết: đủ điều kiện, quyền truy cập và khả năng chi

trả (Batuo & Kupukile, 2010; Allen và cộng sự, 2011)

Đã có một số lượng đáng kể các nghiên cứu lý thuyết ủng hộ quan điểm rằng thông tin bất cân xứng giữa người cho vay và người vay ảnh hưởng đến sự phát triển tài chính bằng cách giảm phân bổ vốn hiệu quả (Jappelli & Pagano, 2002) Về bản

chất, người cho vay thường phải đối mặt với các vấn đề lựa chọn bất lợi do thiếu thông tin về đặc điểm của người vay, đặc biệt là khi gặp rủi ro liên quan đến khoản đầu tư mà người vay muốn huy động các nguồn tài chính Ngoài ra, mối lo ngại thậm chí còn đáng lo ngại hơn khi những người cho vay không thể kiểm soát hành động của người vay sau khi tín dụng đã được cấp Theo đó, một người đi vay có thể quyết định che

giấu số tiền thu được từ khoản đầu tư cơ bản để giảm trách nhiệm trong trường hợp vỡ

nợ hoặc ngăn trả khoản nợ tiềm ẩn Những xu hướng như vậy không chỉ xuất hiện ở

những người vay không có khả năng thanh toán vì những người vay đủ khả năng cũng

có thể phải đối mặt với sự cám dỗ của việc gian lận để tránh phải tuân thủ các nghĩa vụ tài chính liên quan đến khoản vay Cuối cùng, để người cho vay thận trọng trước những

rủi ro như vậy, tín dụng thường được đặc trưng bởi hoạt động phân phối và lãi suất cao, có tác động bất lợi đáng kể cho phát triển tài chính, tăng trưởng và xóa đói giảm nghèo Những nhược điểm này có thể được hạn chế bằng cách chia sẻ thông tin về đặc điểm khả năng thanh toán của người vay Lúc này, PCB và PCR đóng vai trò là nhà môi giới bằng cách cung cấp thông tin rất cần thiết cho các ngân hàng, thống nhất với

nghiên cứu của Jappelli và Pagano (2002): bằng cách chia sẻ thông tin mà các nhà môi

giới này cho phép phân bổ vốn hiệu quả, nới lỏng các hạn chế tín dụng và tăng cạnh tranh thị trường tín dụng

Còn theo (Claus & Grimes, 2003) thì có hai quan điểm chính chi phối nền tảng

lý thuyết về mối quan hệ giữa giảm bất cân xứng thông tin và phát triển tài chính Quan điểm thứ nhất được định hướng theo hướng chuyển đổi các đặc điểm rủi ro của tài sản ngân hàng trong khi quan điểm thứ hai tập trung vào các kênh thông qua đó có thể tăng cường khả năng truy cập tài chính Hai quan điểm này phù hợp với vai trò cơ bản của các ngân hàng trong chức năng trung gian là chuyển đổi tiền gửi huy động thành tín

dụng cho các bên liên quan Nhận thức này cũng phù hợp rộng rãi với các tài liệu lý thuyết về sự liên quan của việc chia sẻ thông tin tín dụng trong việc tiếp cận tài chính,

cụ thể là: giao tiếp của các tổ chức tài chính đối với các nhà đầu tư (Leland & Pyle, 1977), hệ quả trước và sau của tình trạng bất cân xứng thông tin (Diamond & Dybyig, 1983), đa dạng hóa trung gian tài chính (Diamond, 1984) và mô hình phân bổ tín dụng (Williamson, 1986; Stiglitz & Weiss, 1981; Jaffee & Russell, 1976) Các kết quả nghiên cứu chỉ ra trên đây tương ứng với giả thuyết nghiên cứu sau:

H1: PCR và PCB tác động đồng biến với phát triển tài chính

Galindo và Miller (2001) đã cung cấp bằng chứng kinh tế vĩ mô để xác định

rằng các quốc gia có sự phát triển tiên tiến hơn trong các cơ quan đăng ký tín dụng được thưởng ít hạn chế tài chính hơn so với các quốc gia có văn phòng tín dụng kém phát triển Đặc biệt, các cơ quan đăng ký tín dụng đang hoạt động tốt, làm giảm đáng

kể độ nhạy cảm của công ty trong các quyết định đầu tư đối với dòng tiền khả dụng,

một đại diện điển hình trong tài liệu về các hạn chế tài chính Đối với các nước Mỹ Latinh, các tác giả kết luận rằng đã giảm khoảng 50% hiệu suất của các cơ quan đăng

ký tín dụng đối với các quyết định đầu tư nhạy cảm với các quỹ nội bộ như thế nào Love và Mylenko (2003) đã kết hợp dữ liệu cấp độ doanh nghiệp từ Khảo sát môi

trường kinh doanh ngân hàng Thế giới (WBES) với dữ liệu về các cơ quan đăng ký tín

dụng công và tư để đánh giá xem: (i) từ nhận thức của các nhà quản lý và (ii) chia sẻ tài chính từ ngân hàng cao hơn, sự tồn tại của các cơ quan đăng ký tín dụng có liên quan tiêu cực đến tài trợ tín dụng ràng buộc Các phát hiện cho thấy rằng sự hiện diện

của các cơ quan đăng ký tư nhân có liên quan đến cổ phần tài chính ngân hàng cao hơn

và các ràng buộc tài chính thấp hơn, trong khi sự hiện diện của các cơ quan đăng ký công cộng dường như không gây ra tác động đáng kể nào đối với các hạn chế tài chính

cơ bản

Barth và cộng sự (2009) điều tra tác động của cạnh tranh giữa người cho vay và người đi vay cũng như việc chia sẻ thông tin thông qua các cơ quan đăng ký tín dụng / phòng chống tham nhũng trong việc cho vay của các ngân hàng sử dụng WBES bao

gồm 4000 công ty trên 56 quốc gia và tín dụng tư nhân ở 129 quốc gia Hai phát hiện chính được thiết lập Đầu tiên, cả chia sẻ thông tin và cạnh tranh ngân hàng đều giảm thiểu ‘cho vay tham nhũng và việc chia sẻ thông tin đóng vai trò tích cực trong việc ảnh hưởng đến cạnh tranh nhằm hạn chế tham nhũng trong cho vay Thứ hai, người ta cũng thấy rằng môi trường pháp lý, cạnh tranh vững chắc và cơ cấu sở hữu của các ngân hàng và doanh nghiệp, có tác động đáng kể đến việc cho vay tham nhũng

Triki và Gajigo (2014) đã xem xét: (i) tác động của các cơ quan đăng ký tín

dụng công và tư nhân đối với việc tiếp cận tài chính của các công ty và (ii) ảnh hưởng

của thiết kế PCR đối với mức độ nghiêm trọng của các hạn chế tài chính ở 42 quốc gia châu Phi Phát hiện của họ cho thấy (i) khả năng tiếp cận tài chính trung bình cao hơn ở các quốc gia có PCB, so với những quốc gia có PCR hoặc không có tổ chức nào và (ii)

có sự không đồng nhất đáng kể trong việc tiếp cận tài chính và thiết kế các tổ chức chia

sẻ thông tin giữa các quốc gia có PCR Các kết quả nghiên cứu này cũng đưa đến giả thuyết nghiên cứu H2 như sau:

H2: PCB tác động mạnh hơn PCR đến phát triển tài chính

Asongu et al (2016) làm việc trên 53 quốc gia châu Phi trong giai đoạn

2004-2011 Cơ quan đăng ký tín dụng công (PCR) và văn phòng thông tin tín dụng tư nhân (PCB) được sử dụng làm proxy để giảm sự bất cân xứng thông tin trong khi phát triển tài chính bao gồm tất cả các khía cạnh tài chính được xác định bởi cơ sở dữ liệu cấu trúc và phát triển tài chính (FDSD) của Ngân hàng Thế giới, cụ thể là: độ sâu, hiệu quả,

hoạt động và kích thước Nghiên cứu đưa ra bốn kết luận đáng chú ý Đầu tiên, PCR và PCB có tác động tiêu cực đến chiều sâu tài chính, với cường độ tác động của PCR cao hơn Thứ hai, trái với các PCR có tác dụng không đáng kể, PCB có tác động tiêu cực đến hiệu quả của hệ thống ngân hàng Thứ ba, PCR và PCB có tác động tiêu cực đến

hoạt động tài chính, với cường độ tác động của của PCB cao hơn Hơn nữa, cả hai hiệu ứng cận biên của chúng đều là tiêu cực Thứ tư, PCR và PCB có tác động tích cực đến quy mô tài chính, với hiệu quả tác động của PCR cao hơn Nghiên cứu của Asongu et

al (2016) cũng đưa ra giả thuyết rằng tác động của các cơ quan tham chiếu tín dụng lên phát triển tài chính có thể là phi tuyến do mối quan hệ này còn phụ thuộc vào các

yếu tố như mức độ phát triển của thị trường tài chính, hình thức hoạt động của các cơ quan tham chiếu tín dụng tương ứng Nối tiếp nghiên cứu này, (Asongu et al., 2017)

tiếp tục điều tra làm thế nào việc tăng cường chia sẻ thông tin ảnh hưởng đến khả năng

tiếp cận tài chính Cũng với mẫu dữ liệu bao gồm 53 quốc gia châu Phi trong giai đoạn 2004-2011, các tác giả sử dụng hồi quy phân vị để xem xét tác động của các cơ quan tham chiếu tín dụng lên phát triển tài chính ở các mức độ phát triển tài chính khác nhau Trong đó, các thước đo phát triển tài chính liên quan đến chiều sâu, hiệu quả,

hoạt động và quy mô được sử dụng Nghiên cứu này tìm thấy hai phát hiện quan trọng

Thứ nhất, hiệu quả của việc tăng các văn phòng thông tin tín dụng tư nhân không rõ ràng đối với khả năng tiếp cận tài chính, có thể là do các văn phòng thông tin tín dụng

tư nhân vẫn được thành lập ở nhiều quốc gia Thứ hai, tăng các cơ quan đăng kí tín

dụng công cải thiện hiệu quả và hoạt động phân bổ tài chính (hoặc tín dụng) giữa các phân vị 25 và phân vị 75 Nghiên cứu cũng đưa ra hàm ý chính sách chính cho các

quốc gia đứng đầu (hoặc mức phát triển tài chính cao nhất) và cuối cùng (hoặc mức phát triển tài chính thấp nhất) nhằm nâng cao hiệu quả tài chính thông qua tăng cường

hoạt động của các cơ quan đăng kí tín dụng công Như vậy, với các kết quả nghiên cứu trên, tác động của các cơ quan tham chiếu tín dụng đến phát triển tài chính có thể là phi tuyến tính với giả thuyết nghiên cứu H3 như sau:

H3: M ối quan hệ giữa PCR, PCB và phát triển tài chính là phi tuyến

Có thể thấy, các nghiên cứu liên quan đến ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin lên phát triển tài chính đã được thực nghiệm cho nhiều khu vực, từ châu Âu, các nước thuộc OECD đến châu Phi và nhiều quốc gia khác Nhưng vẫn chưa có nghiên cứu

thực nghiệm dành cho các quốc gia thuộc nhóm nước có thu nhập thấp, trung bình thấp

và trung bình cao ở khu vực Châu Á

2.3.2 Ảnh hưởng của lạm phát lên phát triển tài chính

Một số tác giả đã nghiên cứu lý thuyết và cả thực nghiệm về tác động của lạm phát đối với phát triển tài chính và đi đến kết luận rằng các nền kinh tế duy trì lạm phát

thấp tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển tài chính Cụ thể, (Huybens & Smith, 1999) tìm thấy bằng chứng thực nghiệm rằng lạm phát và hoạt động trên thị trường tài chính

có mối tương quan ngược chiều mạnh mẽ (trong dài hạn), tương ứng với mối quan hệ ngược chiều giữa lạm phát và tỷ lệ lợi nhuận thực tế của vốn chủ sở hữu (Boyd, Levine, & Smith, 2001) tiến hành thực nghiệm giả thuyết về cơ chế can thiệp của tỷ lệ

lạm phát kỳ vọng lên khả năng phân bổ nguồn lực của khu vực tài chính Kết quả cho

thấy rằng tồn tại mối quan hệ tiêu cực giữa lạm phát với sự phát triển khu vực tài chính

lẫn các hoạt động thị trường vốn Hơn nữa, mối quan hệ này là phi tuyến tính Ví dụ, ở các quốc gia lạm phát thấp, dữ liệu chỉ ra rằng lạm phát nhiều hơn không phù hợp với

lợi nhuận danh nghĩa lớn hơn Tuy nhiên, trong các nền kinh tế lạm phát cao, lợi nhuận

chứng khoán danh nghĩa di chuyển chủ yếu theo từng bước với tỷ lệ lạm phát tăng nhẹ

Về mặt phát triển ngân hàng và thị trường chứng khoán, dữ liệu cũng thể hiện tính phi

tuyến Hoạt động cho vay của ngân hàng, các vấn đề trách nhiệm ngân hàng, quy mô

và thanh khoản thị trường chứng khoán cho thấy mối tương quan tiêu cực mạnh mẽ với

lạm phát, nhưng chỉ đối với các quốc gia có tỷ lệ lạm phát thấp đến trung bình Khi lạm phát tăng, tác động biên của mức lạm phát tăng thêm đối với phát triển ngân hàng và

thị trường chứng khoán giảm nhanh chóng Dữ liệu cũng cho thấy rằng đối với các nền kinh tế có tỷ lệ lạm phát hàng năm trên ngưỡng 15%, có sự sụt giảm lớn trong phát triển khu vực tài chính so với các quốc gia có tỷ lệ lạm phát dưới ngưỡng này

2.3.3 Ảnh hưởng của đầu tư lên phát triển tài chính

Nghiên cứu của (Huang, 2011) đã cho thấy tác động nhân quả tích cực hai chiều

tồn tại giữa đầu tư tư nhân và phát triển tài chính Điều này ngụ ý rằng, trong một thế

giới toàn cầu hóa, đầu tư tư nhân vừa là động cơ vừa là người theo dõi sự phát triển tài chính và ngược lại Phân tích này đã tạo ra những hiểu biết đáng kể về sự tương tác

giữa hai khía cạnh quan trọng của hoạt động kinh tế ở các nước đang phát triển, đầu tư

tư nhân và phát triển tài chính Thứ nhất, phát hiện về tác động tích cực của đầu tư tư nhân đối với sự phát triển tài chính có ý nghĩa phong phú đối với sự phát triển của thị trường tài chính Phát hiện này có thể làm sáng tỏ một kênh truyền dẫn mà thông qua

đó các nhân tố khác cũng góp phần thúc đẩy sự phát triển tài chính Ví dụ, cả mở cửa thương mại và mở tài chính dường như thúc đẩy phát triển tài chính (Baltagi, Demetriades, & Law, 2009), và cải tiến thể chế cũng đã được tìm thấy mang lại sự phát triển tài chính (Huang, 2010) Thứ hai, phát hiện về phát triển tài chính tốt hơn dẫn đến

sự bùng nổ đầu tư tư nhân có ý nghĩa rõ ràng đối với việc thực hiện các chính sách kinh

tế vĩ mô ở các nước đang phát triển Phát hiện này hỗ trợ cho khung phát triển tài chính

do (McKinnon, 1973) và (Shaw, 1973) đề xuất Các tác giả này nhấn mạnh rằng tự do hóa tài chính và phát triển tài chính có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bằng cách thúc đẩy đầu tư và năng suất của nền kinh tế Kết quả nghiên cứu này ảnh hưởng đáng kể đến các chính sách kinh tế vĩ mô ở các nước đang phát triển kể từ những năm 1970 Nghiên cứu này cũng đóng góp cho các nghiên cứu hiện có về mối liên hệ giữa phát

triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, bằng cách gợi ý rằng phát triển tài chính có thể tăng cường tăng trưởng kinh tế thông qua sự bùng nổ đầu tư tư nhân

2.3.4 Ảnh hưởng của tăng trưởng kinh tế lên phát triển tài chính

Nhiều nghiên cứu đã thiết lập mối quan hệ tích cực giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính (Asongu, 2015; Greenwood & Jovanovic, 1990; Saint-Paul, 1992) Theo đó, sự thịnh vượng kinh tế trong điều kiện tăng trưởng kinh tế có liên quan đến

việc giảm chi phí trung gian tài chính do cạnh tranh mạnh mẽ, liên quan đến một quy

mô lớn các quỹ dành cho đầu tư sản xuất Hơn nữa, tầm quan trọng của mức thu nhập trong phát triển tài chính đã được ghi nhận rộng rãi trong lý thuyết (Asongu, 2012; Levine, 1999) Chẳng hạn, nghiên cứu của (Jaffee & Levonian, 2001) đã chỉ ra rằng

mức thu nhập có tác động tích cực đến cấu trúc hệ thống ngân hàng Hay (Asongu, 2012) nghiên cứu cho khu vực châu Phi và đưa ra kết luận rằng các quốc gia có mức thu nhập cao hơn có liên quan đến sự phát triển tài chính tốt hơn Điều này được giải thích là do sự liên kết giữa các yếu tố thể chế và thị trường tài chính Bởi vì các quốc gia có Chính phủ phát triển tốt hơn sẽ ưu tiên thị trường chứng khoán có giá trị vốn hóa

thị trường cao hơn, tỷ lệ doanh thu tốt hơn, giá trị giao dịch cổ phiếu cao hơn và số lượng các công ty niêm yết lớn hơn

2.3.5 Ảnh hưởng của độ mở thương mại lên phát triển tài chính

Một số nghiên cứu ủng hộ quan điểm rằng các chính sách thương mại cởi mở có liên quan tích cực với mức độ phát triển tài chính cao hơn (Do & Levchenko, 2007; Huang & Temple, 2005) Nghiên cứu của (Do & Levchenko, 2007) đi đến kết luận

rằng các quốc gia xuất khẩu hàng hóa phụ thuộc tài chính có mức độ phát triển tài chính cao hơn các quốc gia có xuất khẩu chủ yếu trong các lĩnh vực không phụ thuộc vào tài chính bên ngoài Điều này cho thấy tác dụng tích cực của thương mại đối với sự phát triển tài chính nhưng không ngụ ý rằng khối lượng giao dịch hoặc mô hình thương

mại là yếu tố quyết định chính cho sự phát triển tài chính Bởi vì các yếu tố khác như nguồn lực, hệ thống pháp lý, thể chế hoặc mức độ phát triển chung của khu vực tài

chính cũng đóng vai trò rất quan trọng đến mức độ phát triển tài chính Nghiên cứu của (Huang & Temple, 2005) xuất phát từ giả định rằng thương mại và phát triển tài chính

có thể được liên kết, vì lý do kinh tế chính trị, hoặc vì cạnh tranh nước ngoài và tiếp xúc với các cú sốc dẫn đến thay đổi nhu cầu tài chính bên ngoài Kết quả nghiên cứu cho thấy sự gia tăng về độ mở của thị trường hàng hóa thường được theo sau bởi sự gia tăng bền vững về chiều sâu tài chính

2.3.6 Ảnh hưởng của viện trợ nước ngoài lên phát triển tài chính

Nghiên cứu của (Aggarwal, Demirgüç-Kunt, & Pería, 2011; Uchenna, Evans, & Stephen, 2015) cho thấy, kiều hối, cũng như viện trợ nước ngoài nói chung được chi tiêu ở các nước nhận tiền và không bị chiếm đoạt bởi các dịch vụ tư vấn ở các quốc gia tiên tiến có nhiều khả năng thúc đẩy phát triển tài chính Kiều hối được nhận định là

loại dòng chảy lớn thứ hai sau đầu tư trực tiếp nước ngoài đến các nước đang phát triển

và có thể có ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển của các nước nhận Xuất phát từ luận điểm này, (Aggarwal et al., 2011) tiến hành nghiên cứu thực nghiệm với mẫu dữ liệu

gồm 109 nước đang phát triển trong giai đoạn 1975-2007 Kết quả nghiên cứu đã cung

cấp bằng chứng về mối liên hệ tích cực, có ý nghĩa và mạnh mẽ giữa kiều hối và phát triển tài chính ở các nước đang phát triển Ngược lại, nghiên cứu của (Uchenna et al., 2015) kiểm tra mối quan hệ giữa chuyển tiền và độ rộng ngân hàng ở Nigeria, sử dụng

dữ liệu từ Khảo sát hộ gia đình của Ngân hàng Thế giới năm 2011 cho dự án di cư châu Phi ở Nigeria Kết quả cho thấy chuyển tiền có mối quan hệ nghịch đảo với độ rộng ngân hàng Lý do đưa ra là người nhận thích giữ ngoại hối từ chuyển tiền và họ không tăng nhu cầu về dịch vụ ngân hàng Một trong những ý nghĩa chính của phát hiện này

là sự cần thiết của các ngân hàng thương mại vượt ra ngoài vai trò là người liên lạc để chuyển tiền nhưng kết hợp các yếu tố của dịch vụ tư vấn cho khách hàng, đặc biệt là

những người thường xuyên nhận chuyển tiền, nhằm tư vấn cho họ cách để sử dụng tốt

nhất số tiền nhận được vào các hoạt động hiệu quả

2.4 Khoảng trống nghiên cứu

Sự ra đời của các cơ quan tham chiếu tín dụng bao gồm cơ quan đăng kí tín

dụng công và văn phòng thông tin tín dụng tư nhân nhằm đáp ứng yêu cầu về việc chia

sẻ thông tin tín dụng giữa các bên liên quan Điều này cho phép giải quyết hai hệ quả

của tình trạng bất cân xứng thông tin là vấn đề lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức vốn

có ảnh hưởng không nhỏ lên phát triển tài chính tại các châu lục, đặc biệt là đối với các khu vực chậm phát triển Nhiều nghiên cứu lý thuyết đã chỉ ra tình trạng bất cân xứng thông tin đã và đang trở thành rào cản ảnh hưởng đến phát triển tài chính của các châu

lục nhưng vai trò của các cơ quan tham chiếu tín dụng có thể là tích cực và/hoặc tiêu

cực tùy thuộc vào mức độ phát triển của thị trường tài chính cũng như cơ chế vận hành

của các hình thức cơ quan tham chiếu tín dụng này (Asongu et al., 2016; Barth et al., 2009; Galindo & Miller, 2001; Love & Mylenko, 2003; Triki & Gajigo, 2012) Tuy nhiên, cho đến nay vẫn chưa có nghiên cứu thực nghiệm cho các quốc gia vốn tồn tại tình trạng kém minh bạch và bất cân xứng thông tin ở khu vực Châu Á Luận văn của tác giả khai thác khoảng trống nghiên cứu trên thông qua thực nghiệm với nhóm nước

có thu nhập thấp, trung bình thấp và trung bình cao ở khu vực Châu Á qua đó cho phép

so sánh đối chiếu kết quả nghiên cứu với các nghiên cứu trước đó ở các khu vực khác trên thế giới

TÓM T ẮT CHƯƠNG 2

Cơ sở lý luận của nghiên cứu này xoay quanh lý thuyết bất cân xứng thông tin

và hai h ệ quả lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức trong hoạt động cấp tín dụng Để giải quy ết tình trạng bất cân xứng thông tin và giảm tác động của hai hệ quả trên, bắt buộc các bên cho vay ph ải tăng cường chia sẻ thông tin tín dụng dưới hình thức bắt buộc và/ho ặc tự nguyện Trước yêu cầu chia sẻ thông tin tín dụng này, các cơ quan tham chi ếu tín dụng ra đời, bao gồm cơ quan đăng kí tín dụng công và văn phòng thông tin tín d ụng tư nhân Đến nay, các cơ quan tham chiếu tín dụng đã trở thành trung gian cung c ấp thông tin tín dụng hữu ích cho các bên cho vay Nhiều nghiên cứu truớc đó cho th ấy hoạt động của các cơ quan tham chiếu tín dụng có ảnh hưởng tích cực và/ho ặc tiêu cực đến phát triển tài chính tại các quốc gia ở châu Phi và các nước phát tri ển như OECD (Asongu et al., 2016; Love & Mylenko, 2003; Triki & Gajigo, 2012) Tuy nhiên, v ẫn chưa có nghiên cứu thực nghiệm cho các quốc gia khu vực Châu Á

Lu ận văn của tác giả khai thác khoảng trống nghiên cứu trên thông qua thực nghiệm

v ới nhóm nước có thu nhập thấp, trung bình thấp và trung bình cao ở khu vực Châu Á

CHƯƠNG 3 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.1 Dữ liệu nghiên cứu

Dữ liệu phục vụ nghiên cứu này là dữ liệu thứ cấp, được thu thập từ World Bank trong giai đoạn từ 2004-2017 Trong đó, các quốc gia Châu Á trong mẫu nghiên

cứu được lựa chọn dựa trên phân nhóm theo tiêu chuẩn mức thu nhập của World Bank

là các nước có thu nhập thấp, thu nhập trung bình thấp và thu nhập trung bình cao Dữ

liệu được thu thập theo tần suất năm, kể từ thời điểm World Bank chính thức công bố

số liệu về hoạt động của các cơ quan tham chiếu tín dụng vào năm 2004 cho đến thời điểm cập nhất vào năm 2017 Do trong giai đoạn này, một số quốc gia không có đầy đủ

dữ liệu nên dữ liệu thu thập được phân bố theo dạng dữ liệu bảng không cân, tương ứng với 33 quốc gia và 463 quan sát

3.2 Phương pháp ước lượng

Để giải quyết mục tiêu nghiên cứu đã đề ra ban đầu, luận văn sử dụng các phương pháp ước lượng mô hình hồi quy dành cho bảng không cân bao gồm phương pháp bình phương tối thiểu (Pool OLS), phương pháp đánh giá tác động cố định (Fixed Effects Model – FEM), phương pháp đánh giá tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model – REM) Trình tự thực hiện các kiểm định nhằm lựa chọn phương pháp ước lượng mô hình hồi quy cho dữ liệu bảng không cân được thực hiện như sau

Bước 1: Thống kê mô tả, phân tích tương quan

Bước 2: Sử dụng kiểm định Breusch – Pagan LM Test để lựa chọn giữa hai phương pháp ước lượng Pool OLS và REM Nếu kết quả kiểm định cho thấy phương pháp ước lượng Pool OLS phù hợp thì xem xét lại các giả định của mô hình hồi quy,

nếu các giả định của mô hình bị vi phạm thì sử dụng REM hoặc FEM để có kết quả ước lượng đáng tin cậy hơn

Bước 3: Sử dụng Hausman Test để lựa chọn giữa hai phương pháp ước lượng FEM và REM Sau khi lựa chọn được phương pháp ước lượng phù hợp, tiến hành kiểm tra các giả định của mô hình hồi quy gồm kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến, kiểm

định hiện tượng tự tương quan và kiểm định hiện tượng phương sai sai số thay đổi Sau

đó, tiến hành khắc phục các khuyết tật của mô hình hồi quy (nếu có) với phương pháp ước lượng vừa chọn được

Ngoài ra, các nghiên cứu trước đó cũng nhắc đến vấn đề nội sinh tiềm tàng trong mô hình hồi quy (Asongu và cộng sự, 2016; Ivashina, 2009; Triki & Gajigo, 2012) Do đó, luận văn sẽ giải quyết vấn đề nội sinh tiềm tàng này bằng cách lấy độ trễ

1 kỳ của các biến giải thích trong mô hình hồi quy khi thực hiện ước lượng mô hình

hồi quy với phương pháp vừa chọn được trước đó

Các bước thực hiện được trình bày theo sơ đồ cụ thể sau đây:

Hình 3-1 Quy trình nghiên c ứu

Ngu ồn: tác giả thiết kế

Xây dựng mô hình nghiên cứu

Kiểm định sự phù hợp của Pool

OLS và REM

Kiểm định sự phù hợp giữa FEM

và REM

Lựa chọn phương pháp ước

lượng và tiến hành hồi quy

Phân tích kết quả hồi quy Pool OLS