THẨM ĐỊNH dự án đầu tư

THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ: NPV hay IRR Trong việc thẩm định hiệu dự án đầu tư sử dụng nhiều phương pháp khác để thực hiện, phương pháp có ưu nhược điểm riêng Trong viết này, tác giả xin đưa số ý kiến việc sử dụng hai số IRR NPV để đánh giá mức độ khả thi dự án đồng thời giới thiệu cách sử dụng hai hàm: NPV IRR MS Excel để tính tốn tiêu cách đơn giản với độ xác cao NPV IRR: Khái niệm ý nghĩa thực tiễn Trước cần sơ lược dòng tiền dự án đầu tư: Dòng tiền (CF) hiểu số tiền chêch lệch toàn khoản thu vào chi suốt vòng đời dự án Năm Dòng tiền -CF0 CF1 CF2 CF3 n-1 CFn-1 N CF - CF0: Thời điểm bỏ vốn đầu tư: thời điểm - CFi (i=1 n): Dòng tiền vào dòng tiền kỳ xác định thời điểm vào cuối kỳ Trong q trình đầu tư xuất dòng tiền chi dòng tiền thu vào + Dòng tiền vào mang dầu dương (+) + Dòng tiền mang dấu âm (-) Việc xác định dòng tiền vào, dòng tiền đầu tư vấn đề phức tạp, việc xác định dòng tiền vào Độ xác việc xác định dòng tiền ảnh hưởng lớn đến định đầu tư 1.1 NPV (Net Present Value): *Khái niệm: NPV giá trị (hay gọi là: giá thuần) khoản đầu tư Đó giá trị thời điểm tồn dòng tiền dự án Cơng thức: Trong đó: Bt dòng tiền thu vào năm thứ t Ct dòng tiền chi năm thứ t r tỷ suất chiết khấu suốt thời gian sống khoản đầu tư Tỷ suất sử dụng tỷ suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư hay chi phí sử dụng vốn (thường vào lãi vay ngân hàng) * Về mặt ý nghĩa: Chỉ tiêu NPV dùng để đánh giá tính khả thi mặt tài dự án đầu tư lý thuyết thực tiễn + Nếu NPV > thì: dự án độc lập chấp thuận Trường hợp dự án loại trừ lẫn có thời gian hoạt động dự án có NPV lớn chọn + Nếu NPV< dự án khơng mang tính khả thi (loại bỏ) + Nếu NPV=0 tùy thuộc tình hình cụ thể cần thiết dự án mà nhà đầu tư định loại bỏ hay chấp nhận dự án Chú ý: tính tốn NPV (hiện giá thuần) khơng bao gồm vốn đầu tư bỏ ta ban đầu Sau trừ vốn đầu tư ban đầu (gọi NPV điều chỉnh) 1.2 IRR (Internal Rate of Return) IRR tỷ suất hồn vốn nội Có nghĩa suất sinh lợi thân dự án, IRR nghiệm củaphương trình NPV=0 Nói cách khác IRR tỷ suất chiết khấu mà NPV=0 Nói cách khác, IRR tốc độ tăng trưởng mà dự án tạo * Về mặt ý nghĩa: Khi chọn lựa dự án đầu tư vào tiêu IRR thì: + Nếu IRR > r dự án chấp thuận (trong trường hợp dự án độc lập) Giá trị lớn có lợi cho dự án, hạn chế nhiều rủi ro lạm phát + Nếu dự án loại trừ lẫn dự án có IRR lớn chấp thuận Để tính tốn IRR ta phải giải phương trình: Đây phương trình bậc cao, việc tính tốn phức tạp Thông thường người ta dùng phương pháp nội suy (chặn chặn r) Ứng dụng MS Excel để tính tốn NPV IRR Phần mềm ứng dụng Excel cơng cụ tính tốn mạnh phổ biến, việc sử dụng Excel để thiết lập xử lý bảng tính thơng thường ta biết, Excel sử dụng để giải toán phức tạp nhiều lĩnh vực xây dựng, thống kê, tài … liên quan đến phân phối xác suất, hồi quy, quy hoạch tuyến tính…., đơn giản để minh họa đến điều việc sử dụng hàm NPV() IRR() để tính tốn tiêu quan trọng sử dụng việc đánh giá hiệu dự án đầu tư 2.1 Hàm NPV() Cú pháp: = NPV(rate, value1, value2, ) Rate : Tỷ suất chiết khấu suốt thời gian sống khoản đầu tư Value1, value2, : có chứa số liệu dòng tiền vào ra, không bao gồm ô chứa giá trị vốn đầu tư ban đầu 2.2 Hàm IRR() Cú pháp: = IRR(values, guess) Values : Là mảng tham chiếu đến có chứa số liệu vốn đầu tư ban đầu dòng tiền vào Values phải chứa giá trị âm giá trị dương Guess : Một tỷ lệ % ước lượng gần với kết IRR() Nếu bỏ qua, mặc định guess = 10% 2.3 Ví dụ minh họa Có dự án loại trừ lẫn A B, vốn đầu tư cho dự án 100 triệu đồng Chi phí sử dụng vốn dự án 14% Thời gian hoạt động hai dự án năm dự kiến thu nhập, chi phí sau: ĐVT: triệu đồng Dự án A B Năm 20 100 Năm 120 31,25 Năm 140 131,25 Nếu nhà đầu tư, bạn chọn dự án nào? Trên Excel ta lập bảng tính tốn sau: Nhập công thức hàm ô D18, D19, F20 (dự án A), G18, G19, G20 (dự án B): Kết quả: Nhận xét: Cả dự án có NPV > IRR > 14% Nếu dự án độc lập với nhà đầu tư chọn hai dự án để đầu tư Nhưng chọn (do dự án laoị trừ lẫn nhau), vậy, nhà đầu tư chắn lựa chọn dự án A tiêu NPV (ở tiêu NPV điều chỉnh) IRR lớn tiêu dự án B - Chỉ tiêu NPV cho thấy mức sinh lợi dự án A lớn dự án B (NPVA > NPVB) - Chỉ tiêu IRR cho thấy dự án A rủi ro dự án B (IRR A > IRRB) Ngồi ra, có trường hợp NPVA > NPVB IRRA < IRRB Lúc giờ, tùy theo tình hình thực tế mà nhà đầu tư định lựa chọn dự án để đầu tư Nếu người mạo hiểm chọn dự án A, người thận trọng chọn dự án B Kết luận: - NPV cho ta thấy mức sinh lời khoản đầu tư tương lai; giả định trường tỷ suất r không đổi suốt thời gian đầu tư Điều khó xảy thực tế, giai đoạn biến độngkhó lường kinh tế nước - IRR đo lường mức độ rủi ro khoản đầu tư tương lai Vì ta ước lượng tỷ suất chi phí cao mà dự án chấp nhận để đạt đến hòa vốn (NPV=0) Do vậy, để đánh giá tính khả thi dự án; nhà đầu tư nên xem xét hai tiêu nhằm đảm bảo hai mặt: vừa đảm bảo sinh lời vừa hạn chế rủi ro tương lai Chú ý: hàm NPV IRR áp dụng cho dòng tiền thu, chi theo định kỳ (tháng, quý, năm) Nếu dòng tiền thu, chi xuất khơng theo định kỳ ta sử dụng hàm XNPV XIRR Mặt khác, việc ứng dụng phần mềm bảng tính (Excel) để tính tốn tiêu tài chính, thống kê, giúp cho cơng việc trở nên xác đơn giản Biến số khô khan phép tính phức tạp vào sống TÀI LIỆU THAM KHẢO Kedar N Kohli (1993), Economic Analisys of Investment Project, Oxford University Press Vũ Công Ty (1996), "Phương pháp lựa chọn phương án đầu tư có hiệu doanh nghiệp", Nhà xuất Tài Đặng Cảnh Thạc - Trần Thanh Thái- Trần Thanh Phong (2004), "Ứng dụng MS Excel kinh tế", Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright 4 Ngô Thị Thuận đồng (2007), Giáo trình tin học ứng dụng, Trường Đại học Nông nghiệp Hà Nội Minh Trực Theo cơng thức lý thuyết việc tính tiêu như: Giá trị hiệu số thu chi (NPV), suất thu lợi nội (IRR), giá trị tương lai hiệu số thu chi (NFV) phức tạp Chương trình Excel cung cấp hàm tính tốn tiêu kinh tế - tài với cơng thức lập trình sẵn để tự động tính tốn kết quả, xử lý dạng thơng tin kinh tế - tài đơn giản xác mà không cần phải lập công thức dài phức tạp Sau số hàm thông dụng sử dụng phân tích kinh tế - tài dự án đầu tư: Hàm tính giá trị hiệu số thu chi NPV: Để tính giá trị hiệu số thu chi ta nhập vào bảng tính Excel hàm sau: Cơng thức: =NPV(rate,value1,value2, ) Trong đó: Rate: Là tỷ suất chiết khấu Value1, value2,…: Là giá trị dòng tiền tính theo kỳ định, thường tính cho năm (có thể sử dụng từ đến 29 đại lượng giá trị) 2.Hàm tính suất thu lợi nội (IRR): Cơng thức: =IRR(values) Trong đó: Values: Là dãy số tham chiếu tới ô chứa giá trị mà ta muốn tính suất thu lợi nội Nó phải chứa giá trị dương giá trị âm để tính IRR Ví dụ: Một dự án đầu tư xây dựng với vốn đầu tư ban đầu $40000, người ta mong muốn nhận dòng lợi ích sau năm đầu dự án: $8000, $9200, $10000, $12000 $14500 Hãy tính NPV IRR dự án Biết tỷ suất chiết khấu r = 8% Lập bảng Excel để tính kết dự án sau: Hàm tính khấu hao tuyến tính (SLN - Straight-line): Cơng thức: =SLN(cost,salvage,life) Trong đó: Cost: Là vốn đầu tư ban đầu tài sản Salvage: Là giá trị lại tài sản sau khấu hao Life: Là khoảng thời gian mà tài sản bị khấu hao Ví dụ: Giả sử muốn tính mức khấu hao máy bơm cứu hoả trị giá $8000, thời hạn tính khấu hao 10 năm, giá trị lại dự kiến $500 Nhập cơng thức sau vào bảng tính: =SLN(8000,500,10) Ta có kết mức khấu hao năm $750 Hàm tính đổi lãi suất danh nghĩa thành lãi suất thực (EFFECT) Hàm EFFECT dùng để tính lãi suất thực trường hợp lãi nhập vốn chu kỳ xác định: Cơng thức: =EFFECT(nominal_rate,npery) Trong đó: Nominal_rate: Là lãi suất danh nghĩa tính cho thời đoạn phát biểu lãi Npery: Là số kỳ lãi nhập vốn Nếu ghép lãi theo năm Npery = 1, ghép lãi theo quý Npery = 4, ghép lãi theo tháng Npery = 12 Ví dụ: Xác định lãi suất thực trường hợp lãi nhập vốn theo nửa năm, quý, tháng, tuần theo ngày, biết lãi suất danh nghĩa 12%/năm Ta lập bảng tính tốn sau: 5.Hàm ước tính khoản tốn định kỳ cần thiết để trừ dần khoản nợ số kỳ hạn định (thường gọi ngạch số trả nợ) với ký hiệu hàm PMT Công thức: =PMT(rate,nper,pv,fv,type) Trong đó: Rate: Lãi suất phải trả tương ứng với kỳ trả nợ Nper (number of periods): Số kỳ trả nợ Pv (present value): Giá trị vốn đầu tư Fv (future value): Giá trị vốn đầu tư cuối kỳ hạn (nếu bỏ qua tham số tức giá trị vốn đầu tư cuối kỳ hạn coi 0) Type: thời điểm phải tốn (nếu tính thời điểm cuối kỳ hạn tham số bỏ qua; tính thời điểm đầu kỳ hạn tham số 1) Ví dụ: Tính ngạch số trả nợ khoản nợ vốn $100000 với lãi suất năm 8%, thời gian phải trả 25 năm Ngạch số trả nợ tính theo cơng thức sau: Sử dụng hàm PMT ta nhập vào Excel công thức sau: = PMT(8%,25,100000) = -9367.878 (kết âm số tiền phải trả, trường hợp tham số Fv, Type bỏ qua) 6.Tương tự Excel cung cấp nhiều hàm phân tích tài khác như: hàm tính giá trị vốn đầu tư (PV), giá trị tương lai vốn đầu tư (FV), khấu hao theo tổng số năm (SYD – Sum of the year digits method), khấu hao theo số dự giảm dần (DB – Declining-balance method), Các hàm trình bày nhiều tài liệu hướng dẫn Excel mục Help Excel Với việc ứng dụng chương trình Excel cho phép tiết kiệm thời gian, công sức, nâng cao độ xác kết tính toán, phù hợp với việc nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến tiêu quan trọng dự án điều quan trọng tạo lý thú cơng việc coi khô khan đơn điệu  ... quả: Nhận xét: Cả dự án có NPV > IRR > 14% Nếu dự án độc lập với nhà đầu tư chọn hai dự án để đầu tư Nhưng chọn (do dự án laoị trừ lẫn nhau), vậy, nhà đầu tư chắn lựa chọn dự án A tiêu NPV (ở... thực tế mà nhà đầu tư định lựa chọn dự án để đầu tư Nếu người mạo hiểm chọn dự án A, người thận trọng chọn dự án B Kết luận: - NPV cho ta thấy mức sinh lời khoản đầu tư tương lai; giả định trường... hình cụ thể cần thiết dự án mà nhà đầu tư định loại bỏ hay chấp nhận dự án Chú ý: tính tốn NPV (hiện giá thuần) khơng bao gồm vốn đầu tư bỏ ta ban đầu Sau trừ vốn đầu tư ban đầu (gọi NPV điều chỉnh)