Đang tải... (xem toàn văn)
Mô hình CAPM ứng dụng vào R Studio. ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM VÀO TÍNH LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. Việc ứng dụng mô hình CAPM phần nào giúp các nhà đầu tư lường trước và giảm thiểu được rủi ro không mong đợi và ước lượng phần lợi nhuận trên mỗi loại cổ phiếu nào là tốt nhất và đầu tư chắc chắn có hiệu quả hơn.
TỔNG LIÊN ĐOÀN LAO ĐỘNG VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNG -o0o - BÁO CÁO NHĨM PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU TRONG TÀI CHÍNH ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀO TÍNH LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Nhóm lớp: STT nhóm: 18 TP.HCM, tháng 11 năm 2018 NỘI DUNG PHẦN GIỚI THIỆU MƠ HÌNH CAPM MƠ HÌNH CAPM 1.1 LỊCH SỬ Mơ hình CAPM ba nhà kinh tế học William sharpe, John Lintern Jack Treynor đưa vào năm Thập Niên 60 CAPM mơ hình mơ tả mối tương quan rủi ro thu nhập kỳ vọng,được sử dụng để định giá chứng khốn có mức độ rủi ro cao.Mặc dù có số mơ hình khác đời để giải thích động thái thị trường mơ hình CAPM mơ hình đơn giản mặt khái niệm có khả ứng dụng sát với thực tiễn Cũng mơ hình khác, mơ hình đơn giản hóa thực cho phép rút ứng dụng hữu ích 1.2 TẦM QUAN TRỌNG CỦA CAPM CAPM giúp nhà đầu tư nhận dạng rủi ro loại chứng khoán riêng lẻ danh mục đầu tư Trong đó, hệ số beta yếu tố quan trọng mô tả cụ thể rủi ro chứng khoán, định quan trọng tỷ suất sinh lời Là cơng cụ hiệu để ước tính tỷ suất sinh lời hiệu 1.3 ƯU ĐIỂM VÀ NHƯỢC ĐIỂM CỦA MƠ HÌNH CAPM 1.3.1 ƯU ĐIỂM - Giúp cho nhà đầu tư nhân dạng rủi ro loại chứng khoán riêng lẻ danh mục đầu tư đa dạng hoá tốt - Hệ số beta: yếu tố quan trọng mô tả cụ thể rủi ro chứng khoán, định quan trọng tỷ suất sinh lời - Là cơng cụ hữu hiệu để ước tính tỷ suất sinh lời mong đợi nhà đầu tư 1.3.2 NHƯỢC ĐIỂM - Sự thiếu vắng hệ số beta việc phân tích rủi ro chứng khốn Nói cách khác, nhà đầu tư chưa trọng đến hệ số beta việc đánh giá chứng khoán Hiện nay, website cơng ty chứng khốn có liệt kê tỷ số tài so sánh với tỷ số trung bình thị trường Một số trang web đề cập đến hệ số beta danh mục khái niệm số tài cần phân tích (ví dụ cơng ty chứng khốn VN-DIRECT), chưa thực có ý định sử dụng Phần lớn nêu số tài chung có liên quan đến danh lợi số lợi nhuận/vốn (ROE), lợi nhuận thuần/doanh thu, lợi nhuận/tài sản, liên quan đến tình hình vay nợ tổng vay nợ vốn liên quan đến giá chứng khốn lợi nhuận P/E, ngồi khơng thấy số tỷ số giá thị trường so với giá sổ sách (P/B), beta - Do tác động nhiều nhân tố phi thị trường nên vai trò beta tương đối hạn chế Tuy nhiên, danh mục thị trường ngày hoàn thiện, beta phát huy tác dụng theo kịp với phát triển thị trường Thông qua hệ số beta tỷ số thị trường khác (P/B) doanh nghiệp nhìn nhận rõ rủi ro lực cạnh tranh thân - Các mơ hình dự báo vận hành tốt nhà đầu tư có thơng tin ngang nhau, thơng tin khơng bị rò rỉ minh bạch hóa thơng tin điều kiện tiên để phát triển thị trường chứng khoán MỤC TIÊU CỦA MƠ HÌNH CAPM Trong tài chính, mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) sử dụng để xác định tỷ suất sinh lợi yêu cầu tài sản tài sản thêm vào danh mục đa dạng hóa tốt, với rủi ro khơng thể đa dạng hóa tài sản cho trước Mơ hình đo lường độ nhạy cảm tài sản với rủi ro đa dạng hóa (cũng gọi rủi ro hệ thống hay rủi ro thị trường) mà thường đại diện hệ số beta (β) ngành tài chính, với lợi tức kỳ vọng thị trường lợi tức kỳ vọng tài sản lý thuyết phi rủi ro - Nắm giả định, kết ý nghĩa mơ hình định giá tài sản tài CAPM; Phân biệt đường SML CML - Vận dụng mơ hình định giá tài sản tài CAPM việc xác định hệ số beta - Vận dụng lý thuyết tài học để xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu ỨNG DỤNG Mơ hình CAPM sử dụng rộng rải chủ yếu để ứng dụng vào số vấn đề sau: - Định giá tài sản tài - Dự báo tỷ suất sinh lời - Xác định chi phí vốn chủ sở hữu - Phân tích rủi ri chứng khốn - Quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khốn - Các nhà quản lý sử dụng mơ hình CAPM để có tỷ suất hồn vốn nội (IRR) PHẦN 2: LÝ THUYẾT MƠ HÌNH CAPM I/ NỀN TẢNG LÝ THUYẾT Được xây dựng dựa lý thuyết danh mục Markowits gồm giả định sau: - Nhà đầu tư mong muốn tối đa hoá tỷ suất sinh lời với mức độ rủi ro cho phép Nhà đầu tư từ chối rủi ro - Nhà đầu tư nhà đầu tư hiệu Markowits, họ mong muốn nắm giữ danh mục nằm đường biên hiệu - Nhà đầu tư vay cho vay lãi suất phi rủi ro - Các nhà đầu tư mua bán chứng khốn có phạm vi thời gian - Khơng có thuế, lạm phát hay thay đổi lãi suất, khơng có chi phí giao dịch liên quan đến việc mua bán tài sản - Thị trường vốn cân - Thị trường cạnh tranh hoàn hảo II/ NỘI DUNG Tài sản phi rủi ro: tỷ suất sinh lời tài sản phi rủi ro hoàn toàn chắn nên độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời tài sản Tỷ suất sinh lời có tài sản tỷ suất sinh lời phi rủi ro (Rf) - Kết hợp tài sản phi rủi ro với danh mục đầu tư hiệu Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) sử dụng để lường lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu - Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model – CAPM) mơ hình mơ tả mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi mong đợi Trong mơ hình này, tỷ suất sinh lợi mong đợi tỷ suất sinh lợi phi rủi ro (risk-free) cộng với khoản bù đắp rủi ro dựa sở rủi ro toàn hệ thống chứng khốn Mơ hình định giá tài sản vốn phát biểu rằng: thu nhập kì vọng loại chứng khoán hay danh mục đầu tư ngang với mức chứng khoán phi rủi ro cộng thêm khoản lợi tức bù rủi ro Nếu thu nhập kì vọng khơng đạt mức thu nhập tối thiểu u cầu, nhà đầu tư khơng tiến hành đầu tư Các đường sml thị trường chứng khoán thể kết capm mức rủi ro khác (β) - Suất sinh lợi kỳ vọng: E (Ri) = rf + beta( RM – rf ) Ý tưởng chung đằng sau mô hình định giá tài sản vốn nhà đầu tư tiến hành đầu tư vốn vào tài sản bù đắp lại theo hai cách: giá trị tiền tệ theo thời gianvà rủi ro Giá trị tiền tệ theo thời gian thể thông qua tỉ lệ phi rủi ro (rf) công thức dùng tiền để đầu tư vào hoạt động nhà đầu tư hưởng bù đắp Phần lại công thức thể tỉ lệ rủi ro tính tốn khoản khác mà nhà đầu tư hưởng chấp nhận tỉ lệ rủi ro cao Khoản bù đắp tính tốn thơng qua tỉ lệ rủi ro (beta) sử dụng để so sánh tu nhập từ tài sản so với thu nhập thị trường kì vọng qua khoảng thời gian (expected market return over a period of time) với mức đền bù rủi ro thị trường (market premium) : (Rm-rf) Mơ hình định giá tài sản vốn phát biểu rằng: Thu nhập kì vọng loại chứng khốn hay danh mục đầu tư ngang với mức chứng khoán phi rủi ro cộng thêm khoản lợi tức bù rủi ro Nếu thu nhập kì vọng không đạt mức thu nhập tối thiểu yêu cầu, nhà đầu tư khơng tiến hành đầu tư Các đường SML thị trường chứng khoán thể kết CAPM mức rủi ro khác (beta) Trong đó: + E (Ri): Tỷ suât sinh lời kỳ vọng danh mục i + Rf: Tỷ suất sinh lời (lãi suất) phi rủi ro + Βi số phản ánh rủi ro thị trường cổ phiếu Beta dự đoán dựa số liệu khứ; hệ số hồi quy kỳ vọng dương + Rm thu nhập thị trường kỳ vọng qua thời gian, thường tính tốn sẵn - Hệ số beta: độ nhạy chứng khoán thay đổi thị trường + β =1: biến thiên thị trường, rủi ro mức thị trường + β > 1: rủi ro cao mức trung bình thị trường + β 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.01233 + 0.0054 ( rm-rf.) Từ danh mục phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 2: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0156 > 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.00879 + 0.00598 ( rm-rf.) Từ danh mục phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 3: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0053 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.01007 + 0.00596 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 4: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0027 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.0045 + 0.00498 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 5: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0027 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.0041 + 0.0048 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 6: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.00844 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.0017 + 0.0045 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 7: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.00037 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.00493 + 0.00492 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 8: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.00273 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.00744 + 0.00509 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 9: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0008 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.00081 + 0.00564 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 10: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0000067 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.00506 + 0.00642 ( rm-rf.) Từ danh mục 10 khơng phù hợp với mơ hình CAPM HỒI QUY THEO EBIT Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Min -0.1635 -0.1879 -0.1401 -0.16832 -0.1332 -0.11497 -0.11252 -0.12667 Danh mục -0.0948 Danhmục 10 -0.10585 NHẬN XÉT: - DANH MỤC 1: Median -0.01452 -0.01012 0.00547 0.00691 0.01201 - 0.2114 0.00919 0.0078 0.00430 0.0027 Max 0.1781 0.1693 0.12116 0.12894 0.10409 0.11859 0.09001 0.1226 Trung vị -0.04705 -0.04077 -0.04046 -0.03482 -0.03954 -0.04051 -0.02923 -0.0427 Beta -0.01176 -0.01019 -0.0091 -0.00373 -0.00834 -0.0177 -0.0048 -0.0052 Beta 0.0054 0.0058 0.006 0.00538 0.00454 0.2279 0.0049 0.00489 0.1219 -0.03786 -0.0019 0.00559 0.07325 -0.02666 -0.0054 0.000688 Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Như đặt giả thuyết mục 2, chúng tơi có kết hồi quy danh mục 320 quan sát sau: Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.057 > 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.01176 + 0.0054 ( rm-rf.) Từ danh mục phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 2: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0233 > 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.01019 + 0.0058 ( rm-rf.) Từ danh mục phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 3: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.00195 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.0091 + 0.006 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 4: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0067 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.00373 + 0.00538 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 5: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0027 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.00834 + 0.00454 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 6: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.01152 > 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.0177 + 0.2279 ( rm-rf.) Từ danh mục phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 7: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0013 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.0048 + 0.0049 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 8: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.007 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.0052 + 0.00489 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 9: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.00046 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.0019 + 0.00559 ( rm-rf.) Từ danh mục khơng phù hợp với mơ hình CAPM - DANH MỤC 10: Ta có mơ hình hồi quy tổng thể: rp=beta0+beta1(rm- rf) +u Đối với biến intercept, từ kết hồi quy ta thấy: p -value = 0.0000036 < 1%, theo kỳ vọng ta chấp nhận H0, bác bỏ H1 mức ý nghĩa 1% Phương trình: Rp= -0.0054 + 0.000688 ( rm-rf.) Từ danh mục 10 khơng phù hợp với mơ hình CAPM PHẦN 5: KẾT LUẬN Nhóm đưa mơ hình hồi quy tổng thể: rp= beta0 + beta1(rm-rf) + u có nhân tố: rm,rf rp Phần bù rủi ro giải thích thay đổi tỷ suất sinh lời chứng khốn theo R-square Mơ hình CAPM đời với mục đích nhằm dự báo tỷ suất sinh lợi chứng khốn thơng qua số beta chứng khốn Dựa vào kết phân tích ta dễ dang thấy thông qua số đặc biệt số beta cho thấy mơ hình CAPM hồn tồn phù hợp việc dự đốn tỷ suất sinh lời cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam Đây coi mơ hình thành công việc thừa kế tổng hợp lại kết nghiên cứu trước Với xem mơ hình CAPM hứa hẹn đem lại giải thích tốt cho TTCK Việt Nam Việc ứng dụng mơ hình CAPM phần giúp nhà đầu tư lường trước giảm thiểu rủi ro không mong đợi ước lượng phần lợi nhuận loại cổ phiếu tốt đầu tư chắn có hiệu Bên cạnh thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng giới nói chung có nhìn tổng quan danh mục đầu tư với loại cổ phiếu riêng lẻ, từ thị trường chứng khốn trở nên động thu hút nhà đầu tư TÀI LIỆU THAM KHẢO https://vi.wikipedia.org/wiki/M%C3%B4_h%C3%ACnh_ %C4%91%E1%BB%8Bnh _gi%C3%A1_t%C3%A0i_s%E1%BA %A3n_v%E1%BB%91n http://luanvan.co/luan-van/de-tai-ung-dung-mo-hinh-capm-va-famafrench-du-bao-ty-suat-sinh-loi-de-kinh-doanh-chung-khoan-tren-thitruong-viet-nam-17370/ http://phantichspss.com/r-binh-phuong-r-binh-phuong-hieu-chinh-congthuc-y-nghia-cach-tinh-thu-cong-va-cach-tinh-bang-spss.html http://cafef.vn/ ... DUNG PHẦN GIỚI THIỆU MƠ HÌNH CAPM MƠ HÌNH CAPM 1.1 LỊCH SỬ Mơ hình CAPM ba nhà kinh tế học William sharpe, John Lintern Jack Treynor đưa vào năm Thập Niên 60 CAPM mơ hình mơ tả mối tương quan... ro cao.Mặc dù có số mơ hình khác đời để giải thích động thái thị trường mơ hình CAPM mơ hình đơn giản mặt khái niệm có khả ứng dụng sát với thực tiễn Cũng mơ hình khác, mơ hình đơn giản hóa thực... hiệu Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model – CAPM) sử dụng để lường lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu - Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model – CAPM) mơ hình mô tả