BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ, TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG VÀ CHIẾN LƯỢC ðẦU TƯ NĂM 2014 NỘI DUNG CHÍNH Các số liệu thống kê kinh tế Việt Nam năm 2013 cho thấy kinh tế Việt Nam ñang giai ñoạn ñầu chu kỳ kinh tế thể ñặc ñiểm sau (i) Sự phục hồi số niềm tin kinh doanh (ii) Các gói kích cầu với lãi suất thấp phủ (iii) Lạm phát giảm (iv) Lãi suất giảm (v) Lãi suất trái phiếu gần ñi ngang (vi) Chứng khốn tăng điểm KHỐI PHÂN TÍCH & ðẦU TƯ CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN APEC Ngồi ra, việc kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng, kinh tế châu Âu đáy, hoạt động xử lý nợ xấu VAMC, phục hồi thị trường bất ñộng sản, hoạt động đầu tư khối ngoại… đóng góp tích cực vào phục hồi thị trường chứng khoán thời gian tới Chuyên viên phân tích: Vu Thi Thu Trang trangvtt@apec.com.vn Với nhận định thị trường chứng khốn tiếp tục tăng trưởng năm 2014, khuyến nghị nhà ñầu tư tiếp tục giữ vị mua với thị trường năm tới Tập trung vào nhóm cổ phiếu sau: Hà Nội, ngày 25/12/2013 Cổ phiếu ngành tài – ngân hàng Cả phân khúc nhóm ngành tài – ngân hàng ngân hàng, chứng khốn bất động sản dự kiến tiếp tục có tăng trưởng vượt bậc năm tới Ngành ngân hàng hồi phục nhờ việc nợ xấu xử lý thơng qua VAMC sách tiền tệ tiếp tục nới lỏng để kích thích tăng trưởng tín dụng Ngành chứng khốn, sau giai đoạn hoạt động khó khăn, cơng ty giữ nghiệp vụ mơi giới đến thời điểm có tảng nhân tài vững chắc, ñược hưởng lợi nhờ thị trường chứng khoán tăng trưởng ñiểm số khoản, lãi suất thị trường thấp hỗ trợ cho dịch vụ vay margin, kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp nói chung phục hồi hỗ trợ cho dịch vụ tư vấn tài doanh nghiệp Ngành bất động sản dự kiến ngành ñạt tốc ñộ tăng trưởng vượt bậc năm tới nhờ thị trường bất ñộng sản vừa đáy, giá bất động sản Việt Nam tính giá cổ phiếu cơng ty bất ñộng sản ñang thấp khu vực CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN APEC Trụ sở: Tồ nhà APEC Building, Số 14 Lê ðại Hành, Hai Bà Trưng, Hà Nội ðiện thoại: 04.35730200 Ext: 692 Fax: 04.35771966 Cổ phiếu thuộc nhóm ngành xuất Các cơng ty hoạt ñộng lĩnh vực xuất khẩu, ñiển hình thủy sản may mặc ñược hưởng lợi từ tăng trưởng mạnh mẽ kinh tế Mỹ việc kinh tế châu Âu đáy việc Việt Nam đàm phá gia nhập TPP Các nhóm cổ phiếu khác Một vài nhóm cổ phiếu khác cần lưu ý bao gồm: Các cơng ty diện kiểm sốt nhiều khả trở lại giao dịch bình thường ngắn hạn, cơng ty sử dụng đòn bẩy tài cao hưởng lợi nhờ lãi suất thị trường giảm, cơng ty đối tượng thâu tóm thương vụ M&A, cơng ty hoạt động sản xuất kinh doanh gặp nhiều khó khăn thời gian qua tồn có dấu hiệu đáy TÌNH HÌNH KINH TẾ VIỆT NAM 2013 Các số liệu thống kê kinh tế Việt Nam năm 2013 cho thấy kinh tế Việt Nam ñang giai ñoạn ñầu chu kỳ kinh tế thể ñặc ñiểm sau (i) Sự phục hồi số niềm tin kinh doanh (ii) Các gói kích cầu với lãi suất thấp phủ (iii) Lạm phát giảm (iv) Lãi suất giảm (v) Lãi suất trái phiếu gần ñi ngang (vi) Chứng khốn tăng điểm Phân tích chi tiết số liệu thống kê ñược liệt kê ñây Tăng trưởng kinh tế Tổng sản phẩm nước (GDP) năm 2013 ước tính tăng 5.42% so với năm 2012, quý I tăng 4.76%; quý II tăng 5.00%; quý III tăng 5.54%; quý IV tăng 6.04% Mức tăng trưởng năm thấp mục tiêu tăng 5.5% ñề cao mức tăng 5.25% năm 2012 có tín hiệu phục hồi Trong bối cảnh kinh tế giới năm qua có nhiều bất ổn, sản xuất nước gặp khó khăn, lạm phát tăng cao, Chính phủ tập trung đạo liệt ngành, cấp thực ưu tiên kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mơ nên mức tăng hợp lý, khẳng định tính đắn, kịp thời, hiệu củ , giải pháp Chính phủ ban hành Tăng trưởng GDP qua quý ðồ thị tăng trưởng GDP qua quý cho thấy tốc ñộ tăng GDP từ ñầu năm 2012 ñến ñã tạo thành cặp đỉnh đáy đỉnh ñáy sau cao ñỉnh ñáy trước thể xu hướng tăng số 6.15 6.02 5.53 5.71 5.39 4.75 5.08 6.04 5.57 4.76 5.00 5.54 Trong mức tăng 5.42% tồn kinh tế, khu vực nơng, lâm nghiệp thủy sản tăng 2.67%, xấp xỉ mức tăng năm trước, đóng góp 0.48 điểm phần trăm; khu vực cơng nghiệp xây dựng tăng 5.43%, thấp mức tăng 5.75% năm trước, đóng góp 2.09 điểm phần trăm; khu vực dịch vụ tăng 6.56%, cao mức tăng 5.9% năm 2012, đóng góp 2.85 điểm phần trăm Như mức tăng trưởng năm chủ yếu ñóng góp khu vực dịch vụ, ñó số ngành chiếm tỷ trọng lớn có mức tăng là: Bán buôn bán lẻ tăng 6.52%; dịch vụ lưu trú ăn uống tăng 9.91%; hoạt ñộng tài chính, ngân hàng bảo hiểm tăng 6.89% Trong khu vực công nghiệp xây dựng, mức tăng ngành công nghiệp không cao (5.35%) ngành công nghiệp chế biến, chế tạo tăng mức 7.44% (Năm 2012 tăng 5.80%) ñã tác ñộng ñến mức tăng GDP chung Ngành xây dựng chiếm tỷ trọng không lớn ñạt mức tăng 5.83%, cao nhiều mức tăng 3.25% năm trước yếu tố tích cực tăng trưởng kinh tế năm 100% 90% 80% Dịch vụ 70% ðồ thị cấu GDP theo lĩnh vực cho thấy có dịch chuyển từ lĩnh vực nông nghiệp sang lĩnh vực dịch vụ giai ñoạn từ 2011 trở lại ñây ðây xu hướng tất yếu kinh tế ñang giai ñoạn phát triển 60% Công nghiệp xây dựng 50% 40% Nông, lâm nghiệp thủy sản 30% 20% 10% 0% 2011 2012 2013 Về cấu quy mô kinh tế năm, khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản chiếm tỷ trọng 18.4%; khu vực công nghiệp xây dựng chiếm 38.3% khu vực dịch vụ chiếm 43.3% (Năm 2012 tỷ trọng tương ứng là: 19.7%; 38.6% 41.7%) Xét góc độ sử dụng GDP năm nay, tiêu dùng cuối tăng 5.36% so với năm 2012, đóng góp 3.72 điểm phần trăm vào mức tăng chung; tích lũy tài sản tăng 5.45%, đóng góp 1,62 điểm phần trăm; chênh lệch xuất nhập hàng hóa dịch vụ đóng góp 0,08 điểm phần trăm xuất siêu Lạm phát Tổng cục Thống kê vừa công bố số giá tiêu dùng (CPI) tháng 12/2013 tăng 0.51% so với tháng trước tăng 6,04% so với tháng 12/2012 Mức tăng 6.04% giá năm ñược ghi nhận thấp vòng 10 năm trở lại T12/2013 T11/2013 Diễn biến năm CPI ñã gây cung bậc cảm xúc khác ñối với giới quan sát Từ mức tăng 1.31% vào tháng tác ñộng mang tính thời vụ Tết Ngun đán Q Tỵ, CPI giảm gần thẳng ñứng mức – 0.19% tháng 3, tăng khẽ 0.02% vào tháng phần lớn nhờ định hành chính, lại âm trở lại 0.06% tháng T10/2013 T09/2013 T08/2013 Khi ñó, mối lo giảm phát sức khỏe kinh tế tiếp tục ñi xuống ñã ñược nhiều chuyên gia kinh tế ñặt bối cảnh sản xuất tiêu dùng ñều tăng mức thấp T07/2013 T06/2013 Ngoại trừ số tồn kho tiếp tục tăng cao mức 13.1%, tiêu khác số sản xuất công nghiệp tăng 5% thấp số 5.9% năm 2012, số sử dụng lao ñộng tăng 0.1%, tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ xã hội tăng 4.6% tiếp tục mức thấp nhiều năm trở lại ñây T05/2013 T04/2013 T03/2013 Hai tháng kế tiếp, CPI ñã tăng nhẹ trở lại nhờ ñợt ñiều chỉnh giá xăng dầu, ñó ñã có thời ñiểm giá xăng tăng lên mức cao kỷ lục mức 24,570 đồng/lít Nhờ tác ñộng này, CPI ñã thoát khỏi chuỗi tháng liên tục âm tăng thấp ñể tăng vọt vào tháng sau đó, mà đỉnh điểm mức tăng 1.06% vào tháng tác ñộng ñến từ việc tăng học phí cấp phí khám chữa bệnh bệnh viện công T02/2013 T01/2013 T12/2012 -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% Tốc ñộ tăng CPI qua tháng Việc CPI liên tiếp tăng cao không gây bất ngờ cho giới quan sát việc ñiều chỉnh dịch vụ cơng thực theo lộ trình với điều chỉnh lớn, đồng thời tác động mang tính thời thời ñiểm ñịnh ñó có hiệu lực Nếu loại trừ yếu tố tăng giá trên, CPI giai ñoạn tăng bình qn 0.6%/ tháng phản ánh phần kinh tế có khởi sắc Sau 11 tháng, số tồn kho 9.7%, số sản xuất cơng nghiệp tăng 5.4%, số sử dụng lao ñộng tăng 4,4%, tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ xã hội tăng 5.5% so với kỳ năm trước Trở lại với diễn biến giá tháng, mức tăng 0.51% so tháng trước thấp dự báo nhiều chuyên gia kỳ vọng tổ chức tín dụng theo khảo sát Ngân hàng Nhà nước (tăng 0.62%) không bất ngờ mà thành phố Hà Nội Tp.HCM vừa công bố mức tăng 0.33% 0.39% Tăng mạnh tháng nhóm nhà ở, vật liệu xây dựng, ñiện, nước chất ñốt ñạt mức 2,31% so tháng trước Giá gas nhập tăng mạnh từ năm 2012 khiến giá gas bán lẻ nước hãng tiếp tục ñiều chỉnh tăng ñồng loạt 80 nghìn/ bình 12 kg lực đẩy nhóm Nhóm hàng ăn dịch vụ ăn uống lại có đà tăng thấp tháng trước xác lập mức tăng 0.49% lương thực tăng 1.22%, thực phẩm tăng 0.38% ăn uống ngồi gia đình tăng 0.17% Mặc dù vào dịp cuối năm lương thực thực phẩm ñều có xu hướng giảm dần mức tăng tháng dần ñây Nguồn cung lương thực, thực phẩm nước ổn ñịnh cộng với nhu cầu tiêu dùng người dân hạn chế nguyên nhân giải thích cho tượng Ở chiều giảm giá, có hai nhóm giao thơng giáo dục ghi nhận mức tương ứng giảm 0.23% giảm 0.01% Sau tác nhân tăng giá từ việc tăng học phí trường cơng lập khơng còn, số giá nhóm giáo dục giảm nhẹ Trong ñó, ñợt giảm giá xăng dầu tháng 11 kéo số giá nhóm giao thơng giảm so với tháng trước Cũng quy định ngày tính giá quan thống kê nên ñợt tăng giá xăng dầu ngày 18/12 vừa qua chưa ảnh hưởng ñến giá tháng 12 Tình hình hoạt động doanh nghiệp Ước tính năm 2013, tổng số doanh nghiệp đăng ký thành lập 76,955 doanh nghiệp, tăng 10.1% so với năm 2012 với tổng vốn ñăng ký 398.7 nghìn tỷ đồng, giảm 14.7% Số doanh nghiệp gặp khó khăn phải giải thể ngừng hoạt động năm 60,737 doanh nghiệp, tăng 11.9% so với năm trước, số doanh nghiệp giải thể 9,818 doanh nghiệp, tăng 4.9%; số doanh nghiệp ñăng ký tạm ngừng hoạt ñộng 10,803 doanh nghiệp, tăng 35,7%; số doanh nghiệp ngừng hoạt động khơng đăng ký 40,116 doanh nghiệp, tăng 8.6% Việc số doanh nghiệp gặp khó khăn ngừng hoạt động tăng lên năm vừa qua tín hiệu khơng tích cực kinh tế Một ñiểm sáng hoạt ñộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp năm tỷ suất lợi nhuận/doanh thu doanh nghiệp ñược cổ phần hóa có xu hướng tăng so với thời điểm trước xếp, đổi mới, cổ phần hóa, cụ thể: 39.6% doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận tăng 10%; 36.5% doanh nghiệp tăng 10%; 36,5% doanh nghiệp không tăng, không giảm 8.5% doanh nghiệp giảm Như thấy, việc thực hiện, việc xếp, đổi cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước đạt kết đáng khích lệ Trong đó, cổ phần hóa hình thức xếp doanh nghiệp chủ yếu làm thay ñổi tư quản lý kinh tế, phương thức quản lý, quản trị DN; nâng cao tính minh bạch, công khai, tự chủ, tự chịu trách nhiệm DN; tăng cường giám sát xã hội ñối với hoạt ñộng DN ñồng thời nâng cao lực cạnh tranh DN ðối với doanh nghiệp niêm yết, theo thống kê cafeF, năm 2013 năm kỷ lục hủy niêm yết Nếu năm 2012 phương tiện truyền thơng giật tít: "Chưa năm có nhiều cổ phiếu bị hủy niêm yết năm nay" năm tít Kỷ lục 22 cổ phiếu bị hủy niêm yết năm 2012 dĩ vãng năm 2013 có ñến 37 doanh nghiệp rời sàn Tuy nhiên, tranh hủy niêm yết năm 2013 khác xa năm 2012 Năm 2012, doanh nghiệp hủy niêm yết chủ yếu lỗ năm liên tiếp ñã ñược chấp thuận niêm yết nhận thấy chưa phải thời nên lặng lẽ rời sàn Sang năm 2013, tranh hủy niêm yết có màu sắc tái cấu nhiều doanh nghiệp hủy ñể bắt ñầu hội ðể sáp nhập tái cấu trúc cơng ty, nhiều doanh nghiệp phải rời sàn niêm yết PVFC, PHT, SEL, RHC, DHL ðiểm ñáng ý số doanh nghiệp hủy niêm yết thua lỗ năm liên tiếp lỗ lũy kế lớn vốn ñiều lệ chưa nửa tổng lượng cổ phiếu hủy niêm yết Trong số doanh nghiệp rời sàn niêm yết lỗ, có STL đăng ký giao dịch cổ phiếu sàn UpCom tạo sóng giá lớn Tình hình tài chính, tiền tệ ðến ngày 12/12/2013, tổng phương tiện tốn tăng 14.64%; huy động vốn tăng 15.61%; tăng trưởng tín dụng tăng 8.83% so với cuối năm 2012 dự kiến cao mức tăng năm 2012 thấp mức kế hoạch ñặt khoảng 12%; khoản hệ thống ngân hàng thương mại ñược cải thiện, ñảm bảo khả toán chi trả hệ thống; tỷ giá ngoại tệ ổn ñịnh, dự trữ ngoại hối tăng cao Mặc dù có tín hiệu tốt hoạt động ngân hàng ñối mặt với nhiều thách thức Tỷ lệ nợ xấu có dấu giảm mức cao; chất lượng tín dụng chưa thực cải thiện; nợ xấu chưa ñược phân loại ñánh giá đầy đủ, xác Hiệu kinh doanh tổ chức tín dụng thấp so với năm trước Chênh lệch thu nhập - chi phí luỹ kế 11 tháng năm 2013 toàn hệ thống tăng 3.2% so với kỳ năm 2012 Nguyên nhân chủ yếu tác động bất lợi khó khăn kinh tế Chênh lệch lãi suất ñầu lãi suất ñầu vào giảm, chi phí trích lập dự phòng rủi ro tăng mạnh chất lượng tài sản giảm sút Trong năm 2013, NHNN giảm 2%/năm mức lãi suất ñiều hành, giảm 3% lãi suất cho vay ngắn hạn tối ña VND ñối với lĩnh vực ưu tiên, giảm 1%/năm lãi suất tối ña áp dụng ñối với tiền gửi VND ðặc biệt, từ cuối tháng 6/2013, NHNN cho phép TCTD tự ấn ñịnh lãi suất tiền gửi VND có kỳ hạn từ tháng trở lên 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% Deposit 28-Jul-13 28-May-13 28-Jan-13 28-Mar-13 28-Nov-12 28-Jul-12 28-Sep-12 28-May-12 28-Jan-12 28-Mar-12 28-Nov-11 28-Jul-11 28-Sep-11 28-May-11 28-Jan-11 28-Mar-11 28-Nov-10 28-Jul-10 28-Sep-10 28-May-10 28-Jan-10 28-Mar-10 28-Sep-09 28-Nov-09 28-Jul-09 28-Mar-09 28-May-09 28-Jan-09 28-Sep-08 28-Nov-08 28-Jul-08 28-Mar-08 28-May-08 0.00% Lending Thống kê lãi suất huy ñộng cho vay trung bình ngân hàng thương mại theo tháng từ năm 2008 đến T8/2013 Xuất nhập hàng hóa Kim ngạch hàng hóa xuất tháng Mười Hai ước tính ñạt 11.6 tỷ USD, giảm 3.3% so với tháng trước tăng 12.2% so với kỳ năm 2012 Tính chung năm 2013, kim ngạch hàng hóa xuất ñạt 132.2 tỷ USD, tăng 15.4% so với năm 2012 (Kim ngạch xuất năm 2011 tăng 34.2%; năm 2012 tăng 18.2%) Trong năm 2013, kim ngạch xuất khu vực kinh tế nước ñạt 43.8 tỷ USD, tăng 3.5%; khu vực có vốn đầu tư nước ngồi (gồm dầu thơ) đạt 88.4 tỷ USD, tăng 22.4% Nếu khơng kể dầu thơ kim ngạch hàng hố xuất khu vực có vốn đầu tư nước ngồi năm ñạt 81.2 tỷ USD, tăng 26.8% so với năm trước Nếu loại trừ yếu tố giá, kim ngạch hàng hóa xuất năm 2013 tăng 18.2% Kim ngạch hàng hóa xuất năm tăng cao chủ yếu khu vực có vốn đầu tư nước ngồi với mặt hàng như: ðiện tử, máy tính linh kiện; ñiện thoại loại linh kiện, hàng dệt may, giày dép Xuất khu vực năm gần có xu hướng tăng mạnh chiếm tỷ trọng cao tổng kim ngạch xuất khẩu: Năm 2011 chiếm 56.9% tăng 41%; năm 2012 chiếm 63.1% tăng 31.1%; năm 2013 chiếm 61.4% tăng 22.4% Trong năm 2013, nhiều sản phẩm thuộc nhóm hàng cơng nghiệp có kim ngạch xuất tăng mạnh như: ðiện thoại linh kiện ñạt 21.5 tỷ USD, tăng 69.2%; hàng dệt, may ñạt 17.9 tỷ USD, tăng 18.6%; điện tử máy tính linh kiện đạt 10.7 tỷ USD, tăng 36.2%; giày dép ñạt 8,4 tỷ USD, tăng 15.2%; gỗ sản phẩm gỗ ñạt 5.5 tỷ USD, tăng 17.8%; túi xách, ví, va li, mũ, dù đạt 1,9 tỷ USD, tăng 27.6%; hóa chất tăng 32.4%; rau tăng 25.7%; hạt ñiều tăng 12.9%; hạt tiêu tăng 13.4% Một số mặt hàng có kim ngạch xuất tăng là: Thủy sản ñạt 6,7 tỷ USD, tăng 10.6%; máy móc, thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác ñạt tỷ USD, tăng 9%; phương tiện vận tải phụ tùng ñạt 4.9 tỷ USD, tăng 7.8%; sắt thép ñạt 1.8 tỷ USD, tăng 8%; dây ñiện dây cáp ñạt 0.7 tỷ USD, tăng 10%; sản phẩm hóa chất đạt 0.7 tỷ USD, tăng 5.2% Kim ngạch xuất dầu thô, gạo, cà phê, cao su, than ñá xăng dầu giảm so với năm 2012, dầu thơ đạt 7.2 tỷ USD, giảm 11.9%; gạo ñạt tỷ USD, giảm 18.7%; cà phê ñạt 2.7 tỷ USD, giảm 26.6%; cao su ñạt 2.5 tỷ USD, giảm 11.7%; xăng dầu ñạt 1.2 tỷ USD, giảm 32.8% Cơ cấu kim ngạch hàng hóa xuất năm nay: Tỷ trọng nhóm hàng cơng nghiệp nặng khống sản đạt 58.6 tỷ USD, tăng 21.5% chiếm 44.3% (Năm 2012 ñạt 48.2 tỷ USD chiếm 42.1%) Nhóm cơng nghiệp nhẹ tiểu thủ cơng nghiệp đạt 50.3 tỷ USD, tăng 16.3% chiếm 38.1% (Năm 2012 đạt 43.3 tỷ USD chiếm 37.8%) Nhóm hàng nơng, lâm sản ñạt 16.5 tỷ USD, giảm 1.9% chiếm 12.5% (Năm 2012 ñạt 16.8 tỷ USD chiếm 14.7%) Nhóm hàng thuỷ sản đạt 6.7 tỷ USD, tăng 10.6% chiếm 5.1% (Năm 2012 ñạt 6.1 tỷ USD chiếm 5.3%) Về thị trường, EU tiếp tục thị trường xuất lớn Việt Nam với kim ngạch xuất năm 2013 ước ñạt 24.4 tỷ USD tăng 20.4 % (tương ñương 4.1 tỷ USD) so với năm 2012, kim ngạch xuất số mặt hàng tăng so với năm 2012 như: ðiện thoại loại linh kiện tăng 56% (2.75 tỷ USD); giầy dép tăng 10.5% (245 triệu USD); hàng dệt may tăng 11.2% (243 triệu USD) Hoa Kỳ ñứng thứ với kim ngạch xuất ước tính đạt 23.7 tỷ USD, tăng 20.3% (4 tỷ USD), kim ngạch xuất số mặt hàng tăng như: Hàng dệt may tăng 14% (973 triệu USD); giầy dép tăng 16.9% (340 triệu USD); gỗ sản phẩm gỗ tăng 10.3% (167 triệu USD) Tiếp ñến ASEAN ñạt 18.5 tỷ USD, tăng 6.3% (1.1 tỷ USD) với mặt hàng chủ yếu: ðiện thoại loại linh kiện tăng 75.2% (992 triệu USD); máy vi tính, sản phẩm điện tử linh kiện tăng 30.7% (414 triệu USD) Nhật Bản ước tính ñạt 13.6 tỷ USD, tăng 3.8% (496 triệu USD) Hàn Quốc 6.7 tỷ USD, tăng 19.9% (1.1 tỷ USD) Trung Quốc ñạt 13.1 tỷ USD, tăng 2.1% (269 triệu USD) CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI XU HƯỚNG THỊ TRƯỜNG Về bản, cho với phục hồi kinh tế, thị trường chứng khoán Việt Nam ñã ñang bước vào thời kỳ tăng trưởng dài hạn với tầm nhìn từ 3-5 năm Tuy vậy, giai đoạn có ñợt ñiều chỉnh ngắn hạn trung hạn xen kẽ Cụ thể, thị trường chứng khoán năm 2014 chịu chi phối yếu tố sau: Tình hình kinh tế giới Năm 2014, nhiều tổ chức chuyên gia kinh tế ñịnh chế tài hàng đầu giới nhận định kinh tế toàn cầu tiếp tục xu hướng phục hồi từ nửa cuối năm 2013, ñược ñánh giá theo ba trụ cột chính, là: (i) tăng trưởng nhanh kinh tế phát triển; (ii) ổn ñịnh nước (iii) tiếp tục sách kích thích kinh tế ngân hàng trung ương nước Kinh tế giới năm 2014 ñược nhận ñịnh tăng trưởng 3,5%, tốt năm 2013 (2,9%) Kinh tế Mỹ: Quan điểm kích thích tăng trưởng bà Janet Yellen thúc ñẩy kinh tế Mỹ phát triển Kinh tế Mỹ ñược nhận ñịnh tăng trưởng tốt hơn, ñạt mức 2.7% 2014 so với năm 2013 (khoảng 1.6%), nhờ vào bốn yếu tố sau: (i) ảnh hưởng sách tài khóa ñã qua mức tăng thuế cắt giảm chi tiêu ñã làm giảm tăng trưởng GDP Mỹ năm 2013 giảm khoảng 1.17%; (ii) ảnh hưởng khủng hoảng tài giảm nhẹ, thị trường nhà hồi phục; (iii) thị trường cổ phiếu hồi phục mạnh, thị trường lao ñộng hồi phục khiến thu nhập người dân tăng (iv) doanh nghiệp ñã tăng trưởng tốt Với quan điểm tiếp tục gói kích thích kinh tế bà Yellen, tỷ lệ thất nghiệp Mỹ năm 2014 dự báo ñược cải thiện mức khoảng 6.5%, giảm 0.5% so với năm 2013 Khu vực châu Âu: Khu vực châu Âu chưa khỏi khủng hoảng (dù số liệu kinh tế cho thấy châu Âu thức khỏi khủng hoảng mặt kỹ thuật), khủng hoảng ngành ngân hàng khủng hoảng vỡ nợ quốc gia đòi hỏi sách tài khóa chung thể hố ngành ngân hàng tồn khu vực, đồng thời ngân hàng trung ương châu Âu (ECB) phải giữ vai trò người cho vay cuối phủ Hiện nay, khu vực châu Âu, ñặc biệt Eurozone phải đối mặt với tình trạng tương tự Nhật Bản năm 19801998 rơi vào tình trạng tăng trưởng chậm giảm phát (do Euro lên giá rủi ro giảm phát) Kinh tế Trung Quốc: Tăng trưởng GDP Trung Quốc ñã tăng kể từ tháng 7/2013 kinh tế Trung Quốc ñược dự báo ñạt ñược mục tiêu 7.5% năm 2013 Tuy nhiên, kinh tế Trung Quốc tăng trưởng chậm lại đạt mức khoảng 7% hai năm 2014 2015 Hiện Trung Quốc ñang ñối mặt với ba thách thức lớn, ñó là: (i) Trung Quốc khó tiếp tục tăng trưởng với tốc ñộ cao năm bối cảnh nước phát triển thu hẹp sách kích thích kinh tế sức cầu yếu; (ii) Kế hoạch giảm bớt phụ thuộc vào tín dụng (chính sách giảm dần nợ) khiến Trung Quốc tăng trưởng chậm (iii) Liệu Trung Quốc ñã sẵn sàng có ñủ ñiều kiện ñể thực cải cách triệt để, chuyển đổi mơ hình tăng trưởng từ phụ thuộc vào xuất ñầu tư, doanh nghiệp nhà nước giữ vai trò chủ đạo sang mơ hình tăng trưởng phụ thuộc vào tiêu dùng, doanh nghiệp tư nhân tham gia nhiều Kinh tế Nhật Bản: Trong năm 2014, dự báo kinh tế Nhật Bản tăng trưởng khoảng 1.3%, thấp năm 2013 có chiều hướng bền vững Trong năm 2014, Nhật Bản phải ñối mặt với thách thức là: (i) Những rủi ro tăng trưởng chậm xuất năm 2014 tác ñộng tiêu cực sách tăng thuế tiêu dùng tác động giảm dần sách kích thích kinh tế; (ii) Nếu sách Thủ tướng Abe thất bại, rủi ro nước Nhật phải gánh chịu khối nợ cơng khổng lồ, làm sụp đổ kinh tế Nhật Bản hệ thống tài tồn cầu Tuy nhiên, Nhật Bản vượt qua khó khăn năm 2014, kinh tế Nhật Bản phát triển bền vững (i) Chính phủ Nhật Bản trọng vào tăng trưởng bối cảnh trị ổn ñịnh; (ii) Chính sách nới lỏng tiền tệ liệt Nhật Bản ñể thúc ñẩy tăng trưởng tăng lạm phát lên mức 2%; (iii) Với việc ñăng cai tổ chức Olympics 2020, kinh tế Nhật dự báo phát triển bền vững kéo dài kể từ sau Chiến tranh giới II (vượt giai ñoạn phát triển thần kỳ Nhật Bản 1945-1975) Kinh tế nước khu vực châu Á (trừ Nhật Bản): Hiện ñang giai ñoạn sức cầu yếu (cả cầu từ nước phát triển cầu nội địa) Vì vậy, dự báo khu vực châu Á (trừ Nhật Bản) tăng trưởng khoảng 6% giai ñoạn 2012-2015, thấp nhiều so với mức 9% giai ñoạn 2003-2007 thách thức lớn: (i) ñộng lực sản xuất suy giảm mạnh, (ii) tăng trưởng chậm Trung Quốc (iii) cấu dân số ñang già ñi số nước Chính sách tiền tệ NHNN tiếp tục sách tiền tệ nới lỏng Mục tiêu kinh tế vĩ mô Quốc hội ñề cho năm 2014 kiểm soát lạm phát mức khoảng 7%, tăng trưởng kinh tế khoảng 5.8% Với định hướng khơng nhiều thay đổi so với năm 2013, nhiều khả NHNN tiếp tục trình sách tiền tệ nới lỏng năm 2014 Có thể thấy rõ ñiều mục tiêu tăng trưởng tính dụng năm 2014 tiếp tục trì mức 12-14% ðây tín hiệu tích cực cho TTCK năm 2014 Tuy nhiên, cần ñể ý rằng, việc kiểm soát lạm phát năm 2014 tiếp tục gặp khó khăn áp lực tăng giá điện, dịch vụ y tế, ảnh hưởng từ sách tiền tệ nới lỏng năm 2013… phát sinh tác ñộng tiêu cực Hoạt ñộng xử lý nợ xấu Hoạt ñộng xử lý nợ xấu VAMC ñã thu hút ý không nhỏ giới ñầu tư năm 2013 Tiếp tục ñược kỳ vọng giúp ngân hàng khoanh ñược nợ xấu thúc ñẩy tín dụng, hoạt ñộng VAMC ñược quan sát kỹ thực chất năm 2014 Ngoài việc VAMC ñã mua nợ xấu từ NHTM năm 2013, giới ñầu tư ý ñến việc VAMC xử lý khoản nợ xấu mua có tiến độ bán nợ xấu, hiệu hoạt ñộng ngân hàng doanh nghiệp cải thiện sau ñược VAMC mua nợ Năm 2014, VAMC dự kiến mua thêm từ 100,000-150,000 tỷ ñồng nợ xấu Cũng cần ñể ý thêm rằng, bên cạnh hoạt ñộng mua nợ xấu VAMC, ngày 27/05/2013, Thông tư 02 vốn quy ñịnh việc phân loại nợ trích lập dự phòng nợ xấu chặt chẽ ñược hoãn thực năm dời sang ngày 01/6/2014 Theo số liệu ñến cuối tháng 10/2013 NHNN, số nợ cấu lại giữ ngun nhóm nợ theo chủ trương Quyết ñịnh 780 316,800 tỷ ñồng, chiếm khoảng 10% tổng dư nợ Việc áp dụng Thơng tư 02 từ tháng 6/2014 đẩy số nợ xấu gia tăng lúc này, tính hiệu hoạt ñộng xử lý nợ xấu VAMC trở nên quan trọng Dòng tiền đầu tư dài hạn từ khối ngoại Việc khối ngoại quay trở lại mua ròng vào cuối năm 2013 cho thấy dòng vốn nước ngồi ln quan tâm đến TTCK Việt Nam Cần lưu ý dòng tiền quan trọng, có tác động mạnh mẽ lên xu hướng TTCK Việt Nam (xem thêm thơng tin đây) Tuy nhiên, thấy dòng vốn khối ngoại chủ yếu mang tính ngắn hạn, ảnh hưởng từ giao dịch quỹ ETF lớn Do đó, tính chất dài hạn dòng tiền khối ngoại ñiểm tựa cho hồi phục tích cực thị trường nói riêng kinh tế nói chung Trong ngắn hạn, điều khiến giới ñầu tư lo ngại việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thu hồi chương trình mua 85 tỷ USD trái phiếu/tháng (QE3) ảnh hưởng tiêu cực lên dòng tiền vào thị trường Việt Nam Thị trường bất ñộng sản New York Times nhận định: Thị trường bất động sản (BðS) đóng băng Việt Nam đáy thời điểm số kinh tế vĩ mơ dần ổn định Chính phủ cam kết cải tổ hệ thống ngân hàng Tờ ñưa dẫn chứng, năm 2013, số nhà ñầu tư ngoại ñã mua BðS Việt Nam (dấu hiệu cho thấy tính khoản niềm tin giới ñầu tư tăng dần); lãi suất ngân hàng giảm; Việt Nam ký Hiệp ñịnh ñối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP), kinh tế thị trường BðS tăng tốc… Tuy nhiên, báo cáo chuyên gia nước có phần thận trọng ñánh giá Theo ñó, họ cho giá BðS tiếp tục giảm thời gian tới Tại Hà Nội, báo cáo số giá giao dịch hộ chung cư quý III/2013 Sở Xây dựng Hà Nội cơng bố: Hầu hết khu vực giá giảm so với q II Theo quan điểm chúng tơi, lý thuyết chu kỳ bất ñộng sản cho dấu hiệu đáy thị trường bất động sản khoản thị trường ñược cải thiện giá bán Các số liệu thông kê cho thấy khoản thị trường ñã tăng q liên tiếp nên chúng tơi đồng quan điểm với New York Times cho thị trường BðS Việt Nam ñã bước vào thời kỳ phục hồi CHIẾN LƯỢC ðẦU TƯ 2014 Với nhận định thị trường chứng khốn tiếp tục tăng trưởng năm 2014, khuyến nghị nhà ñầu tư tiếp tục giữ vị mua với thị trường năm tới Tập trung vào nhóm cổ phiếu sau: Cổ phiếu ngành tài – ngân hàng Cả phân khúc nhóm ngành tài – ngân hàng ngân hàng, chứng khốn bất động sản dự kiến tiếp tục có tăng trưởng vượt bậc năm tới Ngành ngân hàng hồi phục nhờ việc nợ xấu ñược xử lý thơng qua VAMC sách tiền tệ tiếp tục ñược nới lỏng ñể kích thích tăng trưởng tín dụng Ngành chứng khốn, sau giai đoạn hoạt động khó khăn, cơng ty giữ nghiệp vụ mơi giới ñến thời ñiểm ñều có tảng nhân tài vững chắc, hưởng lợi nhờ thị trường chứng khốn tăng trưởng điểm số khoản, lãi suất thị trường thấp hỗ trợ cho dịch vụ vay margin, kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp nói chung phục hồi hỗ trợ cho dịch vụ tư vấn tài doanh nghiệp Ngành bất ñộng sản dự kiến ngành ñạt tốc ñộ tăng trưởng vượt bậc năm tới nhờ thị trường bất động sản vừa đáy, giá bất động sản Việt Nam tính giá cổ phiếu cơng ty bất động sản ñang thấp khu vực Cổ phiếu thuộc nhóm ngành xuất Các cơng ty hoạt động lĩnh vực xuất khẩu, điển hình thủy sản may mặc ñược hưởng lợi từ tăng trưởng mạnh mẽ kinh tế Mỹ việc kinh tế châu Âu đáy việc Việt Nam đàm phá gia nhập TPP Các nhóm cổ phiếu khác Một vài nhóm cổ phiếu khác cần ñược lưu ý bao gồm: Các cơng ty diện kiểm sốt nhiều khả trở lại giao dịch bình thường ngắn hạn, cơng ty sử dụng đòn bẩy tài cao ñược hưởng lợi nhờ lãi suất thị trường giảm, cơng ty đối tượng thâu tóm thương vụ M&A Báo cáo ñược thực chun gia phân tích Cơng Ty Cổ Phần Chứng Khốn Châu Á Thái Bình Dương - APEC, phân tích có giá trị tham khảo, APEC khơng chịu trách nhiệm việc sử dụng tài liệu Phát hành bởi: Phòng Phân Tích - Cơng Ty Cổ Phần Chứng Khốn Châu Á Thái Bình Dương - APEC Hội Sở Chính: Address: Tòa nhà APEC Building, số 14 Lê ðại Hành, Q.Hai Bà Trưng, TP Hà Nội Tel: (84- 4) 3573 0200 EXT: 692 Fax: (84- 4) 35771966 Email: research@apec.com.vn; Website: http://www.apec.com.vn