Cơng ty cổ phần tập đồn Hapaco Mã giao dịch: HAP Ngành Giấy Reuters: HAP.HM Bloomberg: HAP VN Cổ tức hấp dẫn, kế hoạch 2015 tăng trưởng mạnh Báo cáo nhanh tháng 8, 2015 OUTPERFORM Khuyến nghị Hapaco doanh nghiệp ngành giấy lớn sàn niêm yết Hoạt động sản xuất giấy Hapaco tương đối ổn định với sản lượng khoảng 40.000 Giá kỳ vọng (VND) giấy loại, doanh thu hàng năm khoảng 350-60 tỷ, với biên lợi nhuận gộp Giá thị trường (3/8/2015) 7.100 khoảng 13%-15% Bên cạnh hoạt động chính, Hapaco tiến hành nhiều hoạt động đầu tư tài đầu tư dự án khác, bật dự án bệnh viện sản nhi quốc Lợi nhuận kỳ vọng tế Green bắt đầu hoạt động năm 2015 THÔNG TIN CỔ PHẦN HSX HAP đặt kế hoạch tổng doanh thu 517 tỷ (+23% yoy) LNTT 60 tỷ (+69% yoy) 5.500 - 7.930 Kế hoạch cổ tức 2015 với 2014 10% (5% tiền, 5% cổ phiếu) tương ứng 360 tỷ VNĐ tỷ suất cổ tức 14% BVSC cho kế hoạch trả cổ tức 2015 HAP khả thi 51.364.766 CP dựa lợi nhuận đạt số dư tiền gửi lớn cơng ty Ngồi ra, sau Sàn giao dịch Khoảng giá 52 tuần Vốn hóa SL cổ phiếu lưu hành KLGD bình qn 10 ngày Kế hoạch 2015 tăng trưởng mạnh, tỷ suất cổ tức hấp dẫn 509.591 CP % sở hữu nước 6,79% Room nước 49% Giá trị cổ tức/cổ phần Tỷ lệ cổ tức/thị giá Beta toán 5% cổ tức 2014 tiền mặt, HAP 5% cổ tức cổ phiếu năm 2014 chưa chốt quyền 500 Lợi nhuận tháng 2015 kết năm 2014 nhờ hoạt động tài 7,04% Quý 2015, Hapaco đạt doanh thu 83 tỷ (+4%yoy), LNST đạt 15 tỷ (+ 614% 0,82 BIẾN ĐỘNG GIÁ yoy) Trong hoạt động sản xuất giấy trì ổn định, tăng trưởng lợi nhuận đạt chủ yếu nhờ khoản lãi tài 17 tỷ (+160% yoy), có 15 tỷ từ hợp đồng mua cổ phần hợp tác đầu tư KCN Hải Phòng Đại diện công ty cho biết quý 2/2015 công ty tiếp tục hạch tốn lãi tài từ hợp đồng lợi nhuận sau thuế tháng 2015 đạt xấp xỉ năm 2014 (28 tỷ, tăng HAP VN-Index 30% yoy) Hoạt động bệnh viện quốc tế Green dự kiến có lãi từ năm 2016 Đi vào hoạt động từ tháng 11/2014, dự án bệnh viện quốc tế Green YTD HAP VN-Index 1T 3T 6T 0,6% -1,4% 7,7% 3,1% 12,4% -0,5% 9,1% 10,1% Chuyên viên phân tích Dương Đức Hiếu (84 4) 3928 8080 ext 622 duongduchieu@baoviet.com.vn Hapaco đầu tư gần 450 tỷ (trong giai đoạn đầu tư 360 tỷ), với quy mô 206 giường bệnh, hoạt động gồm sản khoa, nhi khoa phẫu thuật thẩm mỹ Công ty cho biết hoạt động bệnh viện Bộ Y tế đánh giá cao chất lượng tốc độ tăng trưởng Trong năm 2015, doanh thu từ bệnh viện dự kiến đạt 36 tỷ Bệnh viện dự kiến có lãi sau năm hoạt động (so với mức trung bình 2-3 năm ngành) Chúng đánh giá khả quan tiềm tăng trưởng dự án nhờ hoạt động tập trung vào chuyên khoa có nhu cầu xã hội cao sản nhi phẫu thuật thẩm mĩ, đặc biệt bối cảnh khu vực Hải Phòng có bệnh viện quốc tế Hải Phòng đạt tiêu chuẩn chất lượng ngang với bệnh viện Green Báo cáo nhanh Hoạt động sản xuất giấy có tiềm tăng trưởng thấp Ngành giấy Việt Nam phải đối mặt với nhiều khó khăn Tồn kho tháng đầu năm 2015 toàn ngành tăng 18% yoy Các chi phí đầu vào, chủ yếu điện bột giấy, giấy phế liệu nhập khẩu, tăng đáng kể đầu phải chịu cạnh tranh từ giấy nhập thuế NK giấy 0% từ đầu năm 2015 HAP có sản phẩm giấy đế, giấy tissue giấy kraft Giấy đế sản phẩm chủ lực HAP, chủ yếu phục vụ xuất sang Đài Loan làm vàng mã với doanh số khoảng 15 triệu USD/năm, nhiên nhu cầu tương lai không tăng trưởng nhiều Giấy tissue Hapaco chiếm 10% tổng sản lượng Mặc dù tissue mặt hàng có tiềm tăng trưởng cao thị phần chủ yếu thuộc doanh nghiệp ngồi, Hapaco khơng có lợi cạnh tranh sản phẩm Hiện HAP chưa có kế hoạch nâng cao cơng suất sản xuất, khả tăng trưởng doanh thu từ sản xuất giấy năm tới dự báo không cao Trong bối cảnh đó, HAP chuyển hướng sang hoạt động khác Ngoài hoạt động y tế với bệnh viện Green, HAP dự kiến đầu tư vào liên doanh sản xuất rượu vodka, rượu hoa nước Mục tiêu công ty giảm doanh thu từ giấy xuống 40% tổng doanh thu năm tới, so với mức 99% Sức khỏe tài nâng cao Chỉ số sức khỏe tài HAP 180% 120% 60% 0% Q2/2014 Q3/2014 Tỷ số toán nhanh Q4/2014 Q1/2015 Nợ Vốn chủ sở hữu Nợ vay Vốn chủ sở hữu Nhờ thoái vốn khỏi CTCP Khu CN Hải Phòng đưa vào hoạt động bệnh viện Green, sức khỏe tài HAP cải thiện đáng kế quý gần dự báo tiếp tục nâng cao dòng tiền từ hoạt động bệnh viện tăng trưởng Báo cáo nhanh Khuyến nghị đầu tư Với KQKD quý đầu năm tăng trưởng ấn tượng, đánh giá cao khả hoàn thành kế hoạch 2015 HAP Với LNTT 2015 dự báo đạt 60 tỷ (trong dự báo đóng góp từ hoạt động tài đạt 40 tỷ, từ sản xuất giấy đạt 20 tỷ), P/E forward 2015 HAP dự kiến mức 4,9 lần, tương đối hấp dẫn để đầu tư Chúng đánh giá việc lấn sân sang hoạt động y tế bước chuyển hợp lý HAP nhằm đa dạng hóa hoạt động kinh doanh, bối cảnh ngành giấy dự báo gặp nhiều khó khăn thời gian tới Nhà đầu tư xem xét đầu tư vào cổ phiếu HAP xung quanh mức giá Báo cáo nhanh THUYẾT MINH BÁO CÁO Giá kỳ vọng Là mức đánh giá chuyên viên dựa phân tích hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, yếu tố tiềm năng, triển vọng phát triển, rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải để xác định giá trị hợp lý cổ phiếu doanh nghiệp Phương pháp sử dụng để xác định giá trị kỳ vọng phương pháp sử dụng rộng rãi như: phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFE, FCFF, DDM); phương pháp định giá dựa vào tài sản NAV; phương pháp so sánh ngang dựa số (P/E, P/B, EV/EBIT, EV/EBITDA, ) Việc áp dụng phương pháp tùy thuộc vào ngành, doanh nghiệp, tính chất cổ phiếu Ngồi ra, tâm lý thị trường ảnh hưởng tới việc xác định giá mục tiêu cổ phiếu HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA BVSC Hệ thống khuyến nghị BVSC xây dựng sở mức tăng/giảm tuyệt đối giá cổ phiếu để đạt tới giá kỳ vọng, có mức khuyến nghị BVSC sử dụng tương ứng với mức chênh lệch có độ lớn từ thấp đến cao Lưu ý khuyến nghị đầu tư thay đổi vào cuối quý sau BVSC thực đánh giá lại doanh nghiệp Các mức khuyến nghị Khuyến nghị Định nghĩa OUTPERFORM Giá thị trường thấp giá kỳ vọng 15% NEUTRAL Giá thị trường thấp giá kỳ vọng 0% - 15% UNDERPERFOR M Giá kỳ vọng thấp giá thị trường KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG Tất thông tin nêu báo cáo xem xét cẩn trọng cho đáng tin cậy nhất, nhiên Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt (BVSC) khơng đảm bảo tuyệt đối tính xác đầy đủ thơng tin nêu Các quan điểm, nhận định, đánh giá báo cáo quan điểm cá nhân chuyên viên phân tích thời điểm viết báo cáo thay đổi lúc Do đó, chúng tơi khơng có trách nhiệm phải thơng báo cho nhà đầu tư Báo cáo nhằm mục tiêu cung cấp thông tin mà không hàm ý chào bán, lôi kéo, khuyên nguời đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Nhà đầu tư nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn thơng tin tham khảo BVSC có hoạt động hợp tác kinh doanh, tham gia đầu tư thực nghiệp vụ ngân hàng đầu tư với đối tượng đề cập đến báo cáo Người đọc cần lưu ý BVSC có xung đột lợi ích nhà đầu tư thực báo cáo phân tích BỘ PHẬN PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Trụ sở chính: Lê Thái Tổ, quận Hoàn Kiếm, Hà Nội Chi nhánh: Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp HCM Tel: (84 4) 928 8080 Fax: (8 44) 928 9888 Tel: (84 8) 914 6888 Fax: (84 8) 914 7999 ... KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG Tất thông tin nêu báo cáo xem xét cẩn trọng cho đáng tin cậy nhất, nhiên Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt (BVSC) khơng đảm bảo tuyệt đối tính xác đầy đủ thơng tin nêu Các... BVSC có xung đột lợi ích nhà đầu tư thực báo cáo phân tích BỘ PHẬN PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Trụ sở chính: Lê Thái Tổ, quận Hoàn Kiếm, Hà Nội Chi nhánh: Tầng... không tăng trưởng nhiều Giấy tissue Hapaco chiếm 10% tổng sản lượng Mặc dù tissue mặt hàng có tiềm tăng trưởng cao thị phần chủ yếu thuộc doanh nghiệp ngồi, Hapaco khơng có lợi cạnh tranh sản