Xây dựng cơ cấu vốn tối ưu tại cty CP thang máy đại thiên ân LBM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KỸ THUẬT CƠNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN THANG MÁY ĐẠI THIÊN ÂN LBM Ngành: Chuyên ngành: KẾ TOÁN KẾ TỐN – TÀI CHÍNH Giảng viên hướng dẫn : ThS Phan Thị Hằng Nga Sinh viên thực : Đỗ Thị Qúy MSSV : 0954030421 Lớp: 09DKTC2 TP HỒ CHÍ MINH, 07/2013 i LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan đề tài nghiên cứu Những kết số liệu chuyên đề tốt nghiệp thực Công Ty Cổ Phần Thang Máy Đại Thiên Ân LBM Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan TP Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2013 Tác giả (Ký tên) Đỗ Thị Qúy LỜI CẢM ƠN Với thời gian thực tập có hạn số liệu thực tế chưa nhiều, đặc biệt kinh nghiệm phân tích đánh giá em chưa sâu sắc Vì luận văn tránh khỏi sai lầm thiếu sót, kính mong Q thầy góp ý sửa chữa để em hoàn thành báo cáo cách tốt Nhân dịp em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới Ban giám hiệu quý thầy cô trường Đại học Kỹ Thuật Công Nghệ TP HCM tạo cho em môi trường học tập tốt, tận tình dạy dỗ, nhiệt tình giảng dạy, truyền đạt kiến thức cho em thời gian học tập trường Em xin chân thành cảm ơn đến Cô Phan Thị Hằng Nga tận tình giúp đỡ em hồn thành tốt luận văn Em xin chân thành cảm ơn đến Ban lãnh đạo Công ty CP Thang máy Đại Thiên Ân LBM tạo điều kiện giúp đỡ em thời gian nghiên cứu Công ty Và em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới anh chị phòng Kế tốn, phòng Hành chính, phòng Tài Cơng ty CP Thang máy Đại Thiên Ân LBM nhiệt tình giúp đỡ mặt thực tiễn cung cấp cho em tài liệu để làm sở thực hoàn thành tốt báo cáo dẫn em hoàn thành tốt báo cáo Cuối cùng, em kính chúc Q thầy Trường Đại học Kỹ Thuật Công Nghệ TP HCM dồi sức khỏe cơng tác tốt Kính chúc Cơng ty CP Thang Máy Đại Thiên Ân LBM ngày lớn mạnh để đóng góp vào cơng đại hóa – cơng nghiệp hóa đất nước Em xin chân thành cảm ơn! MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU TRONG DOANH NGHIỆP 1.1 Vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm vốn 1.1.2 Phân loại vốn 1.1.2.1 Phân loại theo phương thức chu chuyển 1.1.2.1.1 Vốn cố định 1.1.2.1.2 Vốn lưu động 1.1.2.2 Phân loại theo quyền sở hữu 1.1.2.2.1 Vốn chủ sở hữu 1.1.2.2.2 Nợ phải trả 1.2 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm cấu vốn 1.2.2 Tác động cấu vốn đến doanh nghiệp 1.2.2.1 Tác động cấu vốn đến rủi ro doanh nghiệp 1.2.2.2 Xác định chi phí sử dụng vốn cấu vốn 11 1.2.2.2.1 Khái niệm chi phí sử dụng vốn 11 1.2.2.2.2 Chi phí sử dụng vốn bình qn 14 1.2.3 Tác động đến giá trị doanh nghiệp 15 1.3 Cơ cấu vốn tối ưu .16 1.3.1 Khái niệm cấu vốn tối ưu 16 1.3.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới việc hoạch định cấu vốn tối ưu 17 1.4 Nguyên tắc xây dựng cấu vốn cho doanh nghiệp .18 1.5 Một số nhận định cấu vốn tối ưu 20 1.5.1 Lý thuyết Mondigliani – Miler(M&M) 20 1.5.2 Lý thuyết tĩnh cấu vốn 27 1.6 Đánh giá hiệu sử dụng vốn .29 1.6.1 Hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp 29 1.6.1.1 Hiệu kinh tế việc sử dụng vốn doanh nghiệp .29 1.6.1.2 Tầm quan trọng việc nâng cao hiệu sử dụng vốn DN 29 1.6.2 Hệ thống chi tiêu đánh gia hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp 30 1.6.2.1 Hiệu sử dụng vốn cố định 30 1.6.2.2 Chỉ tiêu đánh giá hiệu sử dụng vốn lưu động .31 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN THANG MÁY ĐẠI THIÊN ÂN LBM 35 2.1 Khái quát chung Công ty 35 2.1.1 Giới thiệu Công ty 34 2.1.2 Cơ cấu tổ chức máy quản lý Công ty 35 2.1.3 Những đặc điểm kinh tế kỹ thuật Công ty 35 2.2 Khái qt tình hình tài giai đoạn 2010-2012 37 2.2.1 Phân tích doanh thu-chi phí-lợi nhuận 37 2.2 Một số tiêu 43 2.2.2.1 Năng lực hoạt động tài sản 43 2.2.2.2 Khả toán nợ ngắn hạn .45 2.3 Phân tích tác động cấu vốn 47 2.3.1 Thực trạng cấu vốn Công ty CP Thang máy Đại Thiên Ân LBM .47 2.3.1.1 Nợ phải trả 48 2.3.1.2 Vốn chủ sở hữu 49 2.3.2 Tác động cấu vốn đến rủi ro kinh doanh 49 2.3.3 Tác động cấu vốn đến rủi ro tài 51 2.4 Đánh giá cấu vốn Công ty CP Thang máy Đại Thiên Ân LBM 52 2.4.1 Kết đạt 52 2.4.2 Hạn chế nguyên nhân 53 2.4.2.1 Hạn chế 53 2.4.2.2 Nguyên nhân 54 2.4.2.2.1 Ngun nhân từ phía Cơng ty .54 2.4.2.2.2 Nguyên nhân từ bên Công ty 54 2.5 Đánh giá yếu tố cấu vốn doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh 55 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP ĐỔI MỚI CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN THANG MÁY ĐẠI THIÊN ÂN LBM .58 3.1 Định hướng đổi Công ty thời gian tới 58 3.1.1 Định hướng chung Công ty .58 3.1.2 Định hướng đổi cấu vốn Công ty 58 3.2 Xây dựng cấu vốn tối ưu Công ty Cổ Phần Thang máy Đại Thiên Ân LBM 60 3.2.1 Chú trọng việc tạo lập sở liệu cần thiết cho việc xác định cấu vốn tối ưu 60 3.2.2 Xây dựng cấu vốn tối ưu Công ty CP Thang máy Đại Thiên Ân LBM năm 2013 60 3.3 Giải pháp cho nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn tối ưu 65 3.3.1 Nợ phải trả 65 3.3.2 Vốn chủ sở hữu 66 3.4 Giải pháp hỗ trợ .66 3.4.1 Đổi nhận thức đội ngũ cán 66 3.4.2 Xây dựng phận quản lý tài chuyên biệt chức danh giám đốc tài 66 3.4.3 Kiến nghị với Nhà nước 68 KẾT LUẬN 70 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT CP : Cổ Phần TSNH : Tài Sản Ngắn Hạn VCSH : Vốn Chủ Sở Hữu EBIT : Lợi Nhuận Trước Thuế Và Lãi Vay DOL : Độ Lớn Đòn Bẩy Kinh Doanh EPS : Lợi Nhuận Vốn Chủ Sở Hữu DFL : Độ Lớn Đòn Bẩy Tài Chính ROE : Tỷ Suất Lợi Nhuận Trên Vốn Chủ Sở Hữu ROA : Tỷ Suất Lợi Nhuận Trên Tổng Tài Sản DN : Doanh Nghiệp DTL : Độ Lớn Đòn Bẩy Tổng Hợp WACC : Chi Phí Sử Dụng Vốn Bình Qn FCFF : Dòng Tiền Thuần VCĐ : Vốn Cố Định TSCĐ : Tài Sản Cố Định VLĐ : Vốn Lưu Động BQ : Bình Quân HTK : Hàng Tồn Kho TNHH : Trách Nhiệm Hữu Hạn TP.HCM : Thành Phố Hồ Chí Minh BCKQHDKD: Báo Cáo Kết Qủa Hoạt Động Kinh Doanh VNĐ : Việt Nam Đồng BH&CCDV : Bán Hàng Và Cung Cấp Dịch Vụ DT : Doanh Thu LN : Lợi Nhuận CP QLDN : Chi Phí Quản Lý Doanh Nghiệp CP BH : Chi Phí Bán Hàng HĐKD : Hoạt Động Kinh Doanh LNKT : Lợi Nhuận Kế Toán TNDN : Thu Nhập Doanh Nghiệp BCTC : Báo Cáo Tài Chính GVHB : Giá Vốn Hàng Bán TSDH : Tài Sản Dài Hạn TS : Tài Sản KPT : Khoản Phải Thu KN TT : Khả Năng Thanh Toán CP NVLTT : Chi Phí Nguyên Vật Liệu Trực Tiếp CP NCTT : Chi Phí Nhân Cơng Trực Tiếp CP SXC : Chi Phí Sản Xuất Chung CPCĐ : Chi Phí Cố Định UBCKNN : Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước TC-KT : Tài Chính- Kế Tốn EBT : Lợi Nhuận Trước Thuế EAT : Lợi Nhuận Sau Thuế CFO : Giám Đốc Tài Chính DANH MỤC CÁC HÌNH, BẢNG SỬ DỤNG Bảng 1.1 Cơ cấu vốn Công ty A 21 Bảng 1.2 Kết hoạt động Công ty 22 Bảng 1.3 Kết hoạt động Công ty sau thay đổi cấu vốn 22 Bảng 1.4 Các phương án tài trợ Công ty A .25 Bảng 2.1 Số lượng nhân viên Công ty 35 Bảng 2.2 BCKQHDKD so sánh năm 2010-2012 37 Bảng 2.3 Chỉ tiêu lực hoạt động TSNH 2010-2012 43 Bảng 2.4 So sánh lực hoạt động Công ty ngành năm 2012 .44 Bảng 2.5 Khả toán nợ ngắn hạn 2010-2012 45 Bảng 2.6 Cơ cấu nợ phải trả 2010-2012 48 Bảng 2.7 Tỷ suất tự tài trợ 2010-2012 Thiên Ân LBM 40 Bảng 2.8 Chi phí biến đổi chi phí cố định Thiên Ân LBM 2010-2012 50 Bảng 2.9 Đòn bẩy kinh doanh 2010-2012 .51 Bảng 2.10 Các yếu tố cấu vốn 55 Bảng 3.1 Kết dự báo tỷ số tài kế hoạch giai đoạn 2013 61 Bảng 3.2 Bảng tính chi phí sử dụng vốn vốn vay 2013 62 Bảng 3.3 Dự báo chi phí sử dụng nợ .63 Bảng 3.4 Dự báo chi phí sử dụng VCSH năm 2013 64 Bảng 3.5 BCKQKD rút gọn phương án năm 2013 64 Hình 2.1 Cơ cấu tổ chức Công ty CP Thang máy Đại Thiên ÂN LBM 36 Hình 2.2 Doanh thu lợi nhuận sau thuế 2010-2012 39 Hình 2.3 Cơ cấu chi phí 2010-2012 40 Hình 2.4 So sánh chi phí 2010-2012 40 Hình 2.5 Cơ cấu tài sản 2010-2012 42 Hình 2.6 So sánh khả tốn nợ ngắn hạn Công ty ngành 2012 46 Hình 2.7 Cơ cấu vốn Công ty 2010-2012 47 Hình 2.8 So sánh nợ DN ngành 2012 .47 Hình 2.9 Quy mơ VCSH 2010-2012 49 Hình 2.10 Độ lớn đòn bẩy loại 52 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong thực tiễn hoạt động, Ban giám đốc cơng ty nói chung giám đốc tài nói riêng thường xun đứng trước định kinh doanh có liên quan chặt chẽ đến vấn đề tài Cơng ty Nhưng hầu hết nhà quản lý chủ chốt bao gồm chủ doanh nghiệp, giám đốc kế tốn trưởng sử dụng mơ hình việc định quản lý Kết hiệu quản lý doanh nghiệp nói chung quản lý tài nói riêng khơng cao, phụ thuộc vào kinh nghiệm ý chí chủ quan nhà quản lý Qua nghiên cứu cho thấy: Nhu cầu thực tiễn nghiên cứu nhằm đưa mơ hình định ứng dụng thực tiễn vừa mang tính khoa học, định lượng vừa phù hợp với môi trường quản lý Việt Nam trở thành nhu cầu cấp thiết Hơn theo mơ hình chuyển đổi từ cơng ty nhà nước sang cơng ty cổ phần ngày nhiều mơ hình cơng ty cổ phần đời Và cấu trúc vốn công ty cổ phần vấn đề mà nhà quản lý quan tâm Mặt khác, công ty hoạt động kinh tế thị trường chịu nhiều tác động yếu tố bên ngồi bên cơng ty như: lạm phát, lãi suất, khoa học công nghệ,…Những biến động làm cho thu nhập Cơng ty tăng lên hay giảm xuống Do cấu trúc thâm dụng phù hợp giai đoạn khơng phù hợp giai đoạn khác Vì thế, nhà quản trị phải dự đốn biến đổi thị trường để đưa định đắn, xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho giai đoạn phát triển công ty điều cần thiết Đặc trưng cấu trúc vốn tối ưu chi phí sử dụng vốn thấp đem lại tỷ suất sinh lợi cao Một cấu trúc vốn tối ưu nhằm đạt mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, cụ thể tối đa hóa giá trị cổ phần mà cổ đông nắm giữ khó khăn lớn cho tất doanh nghiệp mà cụ thể ban điều hành doanh nghiệp Vì lý em chọn đề tài: “ Xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Công ty Cổ Phần Thang Máy Đại Thiên Ân LBM” làm đề tài báo cáo thực tập tốt nghiệp Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu báo: Nghiên cứu vấn đề lý luận cấu vốn doanh nghiệp Phạm vi nghiên cứu: Cơ cấu vốn Công ty CP Thang Máy Đại Thiên Ân LBM giai đoạn nghiên cứu từ năm 2010 – 2012 Kết chạy mơ hình: reg roe tsnh tsdh npt vcsh rd re wd we wacc note: tsdh omitted because of collinearity note: rd omitted because of collinearity note: re omitted because of collinearity note: wd omitted because of collinearity note: we omitted because of collinearity note: wacc omitted because of collinearity Source Model Residual Total SS df MS 001647607 000549202 001647607 roe Coef tsnh tsdh npt vcsh rd re wd we wacc _cons -3.34e-10 (omitted) 3.26e-10 3.39e-10 (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) -.1372382 F( F 000549202 Std Err t P>|t| Number of obs = 3, 0) = Prob > = R-squared = 1.0000 Adj R-squared = Root MSE = [95% Conf Interval] Dựa vào kết chạy mơ hình tiêu ROE: - Chỉ tiêu tài sản ngắn hạn ảnh hưởng đến ROE, đơn vị TSNH tăng (giảm) -10 làm cho ROE giảm (tăng) 3,34e - Chỉ tiêu nợ phải trả ảnh hưởng chiều đế ROA, đơn vị NPT tăng (giảm) -10 làm cho ROE tăng (giảm) 3,26e - Chỉ tiêu vốn chủ sở hữu ảnh hưởng chiều đến ROA, đơn vị VCSH tăng -10 (giảm) làm cho ROE tăng (giảm) 3,39e - Các tiêu tài sản dài hạn, Rd , Re , Wd, We, WACC không đủ sở thể mức ảnh hưởng nên bỏ qua mơ hình Từ ta lập phương trình thể mối quan hệ ROA với tiêu Từ ta lập phương trình thể mối quan hệ ROE với tiêu Y= -0,1372382 – 3,34e -10 TSNH + 3,26e VCSH -10 NPT + 3,39e -10 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP ĐỔI MỚI CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN THANG MÁY ĐẠI THIÊN ÂN LBM 3.1 Định hướng đổi Công ty thời gian tới 3.1.1 Định hướng chung Công ty Nền kinh tế thị trường xu mở cửa hội nhập mang lại nhiều hội thách thức cho doanh nghiệp Trong xu hội nhập phát triển tất lĩnh vực đời sống kinh tế xã hội đòi hỏi doanh nghiệp, cá nhân phải cố gắng không ngừng không bị chậm xa bị loại bỏ trước thành tựu công nghệ, tiến khoa học kỹ thuật tiên tiến, ý tưởng, chiến lược kinh doanh mẻ nảy sinh Để thích ứng với “cuộc chơi” doanh nghiệp cần hoạch định cho chiến lược phát triển ngắn hạn, trung dài hạn, nhằm tận dụng điểm mạnh, tranh thủ thời vận hội để tự khẳng định bảo vệ tồn phát triển doanh nghiệp Khơng ngừng củng cố đa dạng hố sản phẩm loại hình kinh doanh, Cơng ty không ổn định phương thức kinh doanh, cải tiến công tác quản lý tổ chức sản xuất đồng thời tập trung tìm kiếm phương thức kinh doanh nhằm đạt hiệu kinh doanh cao Với lực có Cơng ty bên cạnh việc tập trung vào lĩnh vực sản xuất thang máy Công ty đẩy mạnh hoạt động đầu tư, sản xuất thang cuốn, xe đẩy cung cấp dịch vụ khác liên quan Tiến tới hoàn thiện phát triển tất lĩnh vực hoạt động Công ty để đưa Công ty trở thành công ty đa doanh có uy tín thị trường 3.1.2 Định hướng đổi cấu vốn Công ty Đổi cấu vốn Công ty nội dung quan trọng đổi sách quản lý tài Cơng ty Mục đích đổi cấu vốn Cơng ty nhằm tối đa hố giá trị vốn chủ sở hữu nâng cao lực kinh doanh Công ty môi trường cạnh tranh Để làm điều đó, Cơng ty cần đưa định hướng rõ ràng, mà trước hết định hướng thể sách tài trợ Công ty, việc kết hợp nguồn tài trợ khác cho chi phí vốn thấp nhất, thị giá thị trường cổ phiếu Công ty cao với rủi ro chấp nhận Vì vậy, định tài trợ cho tài sản Công ty, Ban lãnh đạo định cách cảm tính, chủ quan, mà phải dựa sở lý luận cấu vốn doanh nghiệp Để đảm bảo tính đắn cho định tài trợ Ban lãnh đạo Công ty cần dựa nguyên tắc sau: ™ Xác định chi phí vốn theo nguyên tắc thị trường: Một thiết lập cấu vốn tối ưu Cơng ty xác định xác chi phí vốn Vì đổi cấu vốn Công ty cần thống xác định chi phí vốn theo ngun tắc thị trường Có vậy, việc đổi cấu vốn có sở lý luận vững để ứng dụng thực tiễn quản lý tài Cơng ty Hơn nữa, Cơng ty thực cổ phần hố có tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý, thiết lập cấu vốn chi phí vốn phải xác định theo nguyên tắc thị trường Vậy xác định chi phí vốn theo nguyên tắc thị trường nghĩa chi phí vốn Công ty phải xác định sở phản ảnh mức độ rủi ro Công ty, mức độ rủi ro Cơng ty cao chi phí vốn cao ngược lại mức độ rủi ro Công ty thấp chi phí vốn thấp ™ Nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận: Công ty lựa chọn nhiều phương án khác tài trợ cho tài sản mình, phương án đặc trưng cho sách tài trợ Cơng ty chọn cho sách tài trợ mạo hiểm chọn cho sách tài trợ vững Về hiểu sách tài trợ mạo hiểm Cơng ty sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ cho loại tài sản dài hạn, khả sinh lời tăng nguồn ngắn hạn có chi phí thấp nguồn dài hạn, khả toán lại giảm, Cơng ty phải đối mặt với rủi ro tài cao, rủi ro cao mức độ phụ thuộc vào mức độ sử dụng nguồn ngắn hạn nhiều hay để tài trợ cho tài sản dài hạn Như vậy, Công ty phải đánh đổi việc chấp nhận rủi ro cao để kì vọng nhận lợi nhuận lớn sử dụng sách tài trợ mạo hiểm Tuy nhiên, lợi nhuận lợi nhuận kỳ vọng lợi nhuận thu tương lai, có giám đốc mạo hiểm, dám chấp nhận rủi ro có khả thu lợi nhuận lớn Còn giám đốc không muốn đương đầu với mạo hiểm sử dụng toàn nguồn dài hạn để tài trợ cho tài sản dài hạn, khả toán cao khả sinh lời lại thấp dùng nguồn dài hạn chi phí vốn cao nguồn ngắn hạn Việc xác định tỷ lệ tài trợ cho dự án vốn chủ sở hữu, vốn vay ngân hàng hay phát hành trái phiếu xác định dựa đánh đổi rủi ro lợi nhuận Trong điều kiện kinh tế thị trường ngày đòi hỏi doanh nghiệp cần phải quán triệt tốt nguyên tắc tồn phát triển tương lai 3.2 Xây dựng cấu vốn tối ưu Công ty Cổ Phần Thang máy Đại Thiên Ân LBM 3.2.1 Chú trọng việc tạo lập sở liệu cần thiết cho việc xác định cấu vốn tối ưu Để xây dựng cấu vốn tối ưu, nhà quản trị tài cần có nguồn sở liệu đầy đủ Bên cạnh việc thu thập số liệu từ phòng ban Cơng ty, nhiều liệu từ bên ngồi Đặc biệt phải gắn tiêu với biến động yếu tố thị trường Hiện nhiều biến số để xác định cấu vốn tối ưu chưa thể xác định cách xác Đối với chi phí sử dụng VCSH, tỷ suất sinh lời kỳ vọng cổ đơng Đây chưa phải số xác chưa hồn tồn gắn với mức độ rủi ro cơng ty Để có số phù hợp Cơng ty phải làm tốt cơng tác hạch tốn kế tốn để có số liệu xác bên cạnh cần thu thập số liệu ngành số liệu toàn thị trường Đối với chi phí lãi vay, Cơng ty phải báo xác xu lãi suất thị trường để từ xác định chi phí lãi vay chủ động việc thay đổi nguồn tài trợ để có biện pháp huy động vốn phù hợp Có thể nói cơng việc khơng đơn giản, dự báo lãi suất liên quan đến tình hình kinh tế vĩ mơ, sách phủ Do nhà quản trị tài cần phải có chun môn vững vàng khả tiếp cận nguồn thông tin liệu từ khứ 3.2.2 Xây dựng cấu vốn tối ưu Công ty CP Thang máy Đại Thiên Ân LBM năm 2013 Việc xây dựng cấu vốn tối ưu, dựa kế hoạch tài Cơng ty năm để đánh giá, tìm cấu vốn phù hợp Quá trình đánh giá thực theo bước sau: ¾ Bước 1: Xây dựng tiêu tài năm 2013 Cơ cấu vốn năm 2013 xây dựng kế hoạch tài năm Các tiêu phòng TC-KT lập để trình họp đại hội đồng cổ đơng diễn Dựa vào tình hình kinh doanh Công ty, Ban giám đốc đề xuất mục tiêu sản lượng tiêu thụ tăng so với năm 2012 10% Năm 2012, doanh thu Công ty tăng lên so với năm trước mức lợi nhuận thấp so với mặt chung ngành nguyên nhân Công ty trả lượng chi phí q lớn chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp Trên sở này, phòng TC-KT xây dựng mục tiêu kế hoạch cho năm 2013 Giá vốn hàng bán chi lãi vay xây dựng tăng theo tỷ lệ doanh thu, chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp giảm 10% năm 2013 Bảng3.1 Kết dự báo tỷ số tài kế hoạch năm 2013 ĐVT: nghìn đồng Chỉ tiêu Năm 2012 Dự báo 2013 Doanh thu 22.241.863 24.466.049 Giá vốn hàng bán 18.962.489 20.858.738 Lợi nhuận gộp 3.279.374 3.607.311 Chi phí bán hàng 1.402.055 1.261.850 Chi phí quản lý doanh nghiệp 1.641.483 1.477.335 Lợi nhuận trước thuế lãi vay 235.836 868.127 Lãi vay 233.417 256.738,1 2.419 611.368,3 Lợi nhuận sau thuế 1.814,25 458.526,2 Nợ phải trả 8.122.428 8.934.671 Vốn chủ sở hữu 20.632.547 22.695.802 Lợi nhuận trước thuế (Nguồn:Báo cáo trình họp cổ đơng năm 2013) ¾ Bước 2: Lựa chọn cấu vốn để đánh giá Cơ sở để tác giả lựa chọn cấu vốn tối ưu: Thứ nhất: Việc xây dựng cấu vốn mục tiêu xác định dựa kế hoạch tài năm 2013 áp dụng cho năm Thứ hai: Cơ cấu vốn lựa chọn phải đáp ứng nhu cầu vốn cho năm kế hoạch Thứ ba: Cơ cấu vốn lựa chọn phải có chi phí sử dụng vốn thấp Thứ tư: Như xác định cấu vốn doanh nghiệp trạng thái động trạng thái tĩnh, xác định khoảng mà cấu biến động cấu bất biến Theo đánh giá nhà kinh tế học tỷ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu 50:50 thường cân rủi ro lợi nhuận công ty Nếu cơng ty sử dụng q nợ làm giảm quy mơ mình, khơng đáp ứng nhu cầu khách hàng, cấu vốn tối thiểu mà cơng ty nên trì 50:50 Trong hệ số nợ Cơng ty chừng khoảng 25%-28%, tỷ lệ thấp so với nên Cơng ty tăng hệ số nợ để mở rộng kinh doanh đem lại hiệu kinh tế (Khi Công ty sử dụng nhiều nợ coi chắn thuế), từ lý tác giả lựa chọn phương án cấu vốn để đánh giá bao gồm: ∗ Sử dụng 30% nợ ∗ Sử dụng 35% nợ ∗ Sử dụng 40% nợ ∗ Sử dụng 45% nợ ∗ Sử dụng 50% nợ ¾ Bước 3: Dự báo chi phí sử dụng vốn Năm 2013 dự báo khó khăn cho doanh nghiệp, việc sử dụng nguồn vốn vay ngân hàng có nhiều khó khăn, mặc cho yêu cầu giảm lãi suất cho vay từ phủ, nhiên ngân hàng nhà nước sử dụng sách tiền tệ thắt chặt (do lạm phát chưa có xu hướng giảm xuống) Tuy nhiên để có cấu vốn hiệu cơng ty phải tăng hệ số nợ lên, điều làm cho chí phí sử dụng nợ tăng lên Dự báo ngân hàng Techcombank áp dụng mức lãi suất cho vay năm 2013 11% Theo năm 2012 ta có hệ số nợ 28,25% Theo tỷ lệ chi phí sử dụng vốn vay cơng ty giảm lãi suất vay giảm (nhưng tỷ trọng vốn vay chiếm thị phần nhỏ 10,79% tổng nợ phải trả) Dựa vào thay đổi cấu hệ số nợ tăng lên (tăng vốn vay), với đánh giá giảm xuống lãi suất vay vốn năm 2013 đưa mức dự tính lãi suất cụ thể cho cấu vốn Khi hệ số nợ tăng, rủi ro tài cơng ty tăng, làm cho chi phí sử dụng nợ tăng lên, lại làm tăng quy mơ nguồn vốn, gia tăng doanh thu Bảng 3.3 Dự báo chi phí sử dụng nợ Chỉ tiêu Hiện P/A P/A P/A P/A P/A Hệ số nợ(%) 28,25 30 35 40 45 50 Chi phí sử dụng nợ(%) 16,08 16,56 17,12 17,94 18,02 18,74 ( Nguồn tác giả tính tốn) Do cơng ty chưa niêm yết thị trường chứng khoán, nên nguồn vốn chủ sở hữu hình thành từ nguồn vốn đầu tư lợi nhuận để lại Do xem chi phí hai nguồn vốn Căn vào biên họp đại hội đồng cổ đông mục tiêu kế hoạch năm vào ngày 25/3/2012 mục tiêu sinh lời VCSH cho năm 18% Chúng ta xem chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu năm 2012 Bởi tỷ suất sinh lời VCSH mục tiêu thông qua cổ đơng, xem lợi suất tối thiểu mà cổ đông thường đặt cho công ty Bảng 3.4 Dự báo chi phí sử dụng VCSH năm 2013 Chỉ tiêu Hiện P/A P/A P/A P/A P/A WD 28,25 30 35 40 45 50 RD 16,08 16,56 17,12 17,94 18,02 18,74 WE 71,75 70 65 60 55 50 RE 18 15,88 15,38 15,02 14,73 14,50 WACC 16,32 14,84 14,49 14,39 14,18 14,30 ( Nguồn tác giả tính tốn) ¾ Bước Đánh giá phương án Bảng 3.5 BCKQKD rút phương án năm 2013 ĐVT: nghìn đồng Chỉ tiêu P/ án P/ án P/ án P/ án P/ án DT 24.466.049 24.466.049 24.466.049 24.466.049 24.466.049 GVHB 20.858.738 20.858.738 20.858.738 20.858.738 20.858.738 Lãi gộp 3.607.311 3.607.311 3.607.311 3.607.311 3.607.311 CPBH 1.261.850 1.261.850 1.261.850 CFQLDN 1.477.335 1.477.335 1.477.335 1.477.335 1.477.335 EBIT 868.127 868.127 868.127 868.127 868.127 Lãi vay 193.237 394.522 595.807 797.092 998.377 LNTT 674.890 473.605 272.320 71.035 (130.250) LNST 506.167,5 355.203,8 204.240 53.276 (97.688) ROE(%) 2,29 1,73 1,08 0,31 (0,62) WACC(%) 14,84 14,49 14,39 14,18 14,30 ROA (%) 1,60 1,12 0,65 0,17 (0,31) 1.261.850 1.261.850 ( Nguồn tác giả tính tốn) ¾ Bước 5: Lựa chọn cấu vốn mục tiêu Qua phân tích nhận thấy với phương án đưa tỷ suất sinh lời VCSH Cơng ty có biến động tương đối nhiều, cấu nợ 30% cho tỷ suất sinh lời ROE cao với ROE=2,29% cấu nợ 50% cho ROE = (0,62)% Trong chi phí sử dụng vốn bình qn lại ngược lại, cấu vốn có WACC thấp nợ 50%, nhiên chênh lệch WACC nhỏ (WACC lớn 14,84%) Như để lựa chọn cấu vốn tối ưu nên cân nhắc nhiều số ROE có biến động lớn WACC Xét thời điểm với phương án đưa xem xét, Công ty nên chọn cấu nợ 30% cấu vốn mục tiêu năm tới Cơ cấu cho chi phí sử dụng vốn bình qn WACC= 14,84 % Đây cấu vốn mang lại giá trị lớn cho công ty (ROE lớn 2,29%) Việc lựa chọn cấu nợ tương đối thấp phù hợp với thực trạng kinh tế năm 2013 (theo dự báo có nhiều khó khăn), nhiên cấu vốn 30:70 chưa phải cấu tối ưu lý thuyết tất nhiên Cơng ty khơng nên trì dài lâu Như qua phân tích số liên quan, tìm câu vốn tối ưu cho công ty năm 2013là 30% nợ 70% vốn chủ sở hữu, cấu phù hợp với Công ty với kinh tế giai đoạn 3.3 Giải pháp cho nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn tối ưu 3.3.1 Nợ phải trả Theo kết chạy mơ hình Chương II, ta thấy nợ phải trả ảnh hưởng tốt đến số ROA, ROE (làm tăng số) Như theo xu hướng tăng nợ phải thu lên đến mức phù hợp ảnh hưởng tốt đến số Bởi với tình trạng cơng ty số NPT thấp, chưa đạt độ cân đối cấu vốn tối ưu Để tăng tiêu nợ phải trả Cơng ty cần phải vay nợ nhiều nợ Công ty mức thấp, lãi vay xem chắn thuế nên làm cho lợi nhuận sau thuế Cơng ty tăng Ngồi Cơng ty cần phải có khoản chiếm dụng vốn, lúc khơng cần có chi phí sử dụng vốn mà Cơng ty có vốn để xoay sở q rình sản xuất kinh doanh 3.3.2 Vốn chủ sở hữu Như kết chạy mơ hình, tiêu VCSH làm tăng số ROA, ROE Như để tiếp tục tăng số ROA ROE, ta cần mở rộng quy mô doanh nghiệp Tuy nhiên vơi trạng công ty VCSH chiếm tỷ trọng lớn cấu vốn, phải cân nhắc nhiều cho việc tăng tiêu 3.4 Giải pháp hỗ trợ 3.4.1 Đổi nhận thức đội ngũ cán Lý thuyết cấu vốn tối ưu có từ năm 60 kỷ 20, xem vấn đề trung tâm tài đại Tuy nhiên hầu hết doanh nghiệp Việt Nam nói chung cơng ty nói riêng chưa nhận thức tầm quan trọng việc xây dựng cấu vốn mục tiêu Trong cấu vốn tác động to lớn tới giá trị ảnh hưởng doanh nghiệp Việc hiểu cấu vốn công ty, giúp cho nhà quản trị chủ động thau đổi cấu cách linh hoạt, nhờ ln trì cấu vốn có chi phí sử dụng vốn bình quân thấp, nhằm tạo lợi cạnh tranh nâng cao giá trị công ty Đội ngũ cán quản lý phải phận công ty nhận thức tầm quan trọng cấu vốn tối ưu, lẽ việc định cấu thay đổi phụ thuộc vào họ Hơn việc đổi cấu, cần thồng phối hợp đồng nhiều phong ban công ty, ban giám đốc chưa nhận thức điều việc xây dựng cấu vốn tối ưu diễn 3.4.2 Xây dựng phận quản trị tài chuyên biệt chức danh giám đốc tài Tình hình tài lành mạnh điều kiện tiên cho hoạt động doanh nghiệp diễn cách nhịp nhàng, đồng bộ, đạt hiệu cao Sự lành mạnh có hay khơng phụ thuộc phần lớn vào khả quản trị tài doanh nghiệp, nhiệm vụ quan trọng quản trị tài xem xét, lựa chọn cấu vốn tối ưu cho giá trị doanh nghiệp cao chi phí vốn thấp Có thể nói, nhiệm vụ phận quản trị tài chính, não doanh nghiệp, rộng hơn, phức tạp nhiều so với phận kế toán Người đứng đầu phận gọi giám đốc tài (CFO), giám đốc tài chịu trách nhiệm tồn mặt tài kế tốn trước tổng giám đốc Hiện công ty, chức danh giám đốc tài thực kế tốn trưởng, phần nhiệm vụ quản trị tài giao cho kế toán quản trị thực Giữa kế toán quản trị quản trị tài số nghiệp vụ tương đồng, cần phải có tách bạch hai phận Nhiệm vụ giám đốc tài khơng đơn dự báo báo cáo tài chính, trình lên ban giám đốc kế hoạch tài mà giúp ban giám đốc định sách đầu tư, định sách tài trợ định sách phân phối Tiêu chuẩn chung để làm đưa ba định tối đa hố giá trị tài sản cổ đơng Giải pháp đưa xem xét trường hợp là: ™ Giải pháp thứ nhất: Bản thân giám đốc Công ty phải kiêm nhiệm chức vụ giám đốc tài chính, để kiêm nhiệm đòi hỏi giám đốc cần nâng cao nhận thức, trình độ nghiệp vụ chun mơn tài doanh nghiệp, để đảm bảo điều kiện ngặt nghèo CFO ™ Giải pháp thứ hai: thành lập phận chức riêng biệt quản trị tài doanh nghiệp mà người đứng đầu giám đốc tài CFO lựa chọn khơng người có kiến thức sâu rộng quản trị tài mà hiểu biết rộng lĩnh vực khác tài quốc tế, tín dụng, ngân hàng,…Trong hai giải pháp trên, giải pháp thứ hai coi ưu việt phù hợp với xu hướng chung giới đồng thời giảm nhẹ áp lực giám đốc Việc xây dựng phận tài riêng biệt cần thời gian, chi phí lớn Hiện Cơng ty nâng cao nghiệp vụ quản trị tài cho kế tốn trưởng kế toán quản trị, để đáp ứng kịp thời tiết kiệm chi phí Trên số giải pháp đề để thực việc đổi cấu vốn Công ty CP Thang Máy Đại Thiên Ân LBM xây dựng sở nghiên cứu tình hình tài thời gian qua Để giải pháp thành cơng cần có kết hợp khơng thân doanh nghiệp mà cần có tác động từ phía nhà nước, vai trò định nằm phía doanh nghiệp 3.4.3 Kiến nghị với nhà nước ™ Thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài Sự phát triển thị trường chứng khoán điều kiện tiên để thị trường tài phát triển Để đa dạng hố kênh huy động vốn Công ty đặc biệt vốn dài hạn cách phát hành cổ phiếu, trái phiếu điều kiện thiếu thị trường chứng khoán phát triển Nhưng để phát huy chức kênh huy động vốn doanh nghiệp cần phải thu hút nhà đầu tư thị trường minh bạch có tính khoản cao Với phát triển ngày mạnh mẽ, thị trường chứng khoán trở thành kênh huy động vốn vô hiệu doanh nghiệp nói chung cơng ty nói riêng Để bước xây dựng thị trường vây, nhà nước cần phải cải thiện số vấn đề sau: - Tăng cường chất lượng hàng hóa thị trường chứng khốn: Cần có sách hỗ trợ cho doanh nghiệp niêm yết chuẩn bị niêm yết sàn tập trung cải cách quản trị doanh nghiệp, nâng cao chất lượng quản lý doanh nghiệp, tái cấu nhằm nâng cao hiệu hoạt động Bên cạnh cần quản lý chặt chẽ việc niêm yết cổ phiếu mới, nhà nước tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp niêm yết, doanh nghiệp niêm yết, mà có doanh nghiệp hội tụ đủ tiêu chuẩn cần thiết tham gia thị trường Điều đòi hỏi Bộ tài mà chủ yếu UNCK NN cần có đội ngũ nhân chất lượng để đánh giá kiểm duyệt từ cơng tác lên sàn cổ phiếu - Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường: Tăng số lượng, nâng cao chất lượng hoạt động lực tài cho cơng ty chứng khốn, công ty quản lý quỹ, công ty đầu tư chứng khốn,… Đa dạng hóa loại hình dịch vụ cung cấp thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp chất lượng dịch vụ; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch bình đẳng thị trường; Mở rộngphạm vi hoạt động Trung tâm lưu ký chứng khoán, áp dụng chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực liên kết giao dịch toán thị trường vốn thị trường tiền tệ; Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm Việt Nam Cho phép thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam cho phép số tổ chức định mức tính nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam - Phát triển hệ thống nhà đầu tư ngồi nước: Khuyến khích định chế đầu tư chun nghiệp (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm…) tham gia đầu tư thị trường Thực lộ trình mở cửa nhà đầu tư chuyên nghiệp nước vào thị trường Việt Nam theo lộ trình cam kết; Đa dạng hóa loại quỹ đầu tư, tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam, tiết kiệm bưu điện… tham gia đầu tư thị trường vốn, bước phát triển quỹ hưu trí tư nhân để thu hút vốn dân cư tham gia đầu tư, khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư nước đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam - Nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước: Hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường vốn khu vực quốc tế, bổ sung chế tài nghiêm khắc dân sự, hình để phòng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường vốn, thị trường chứng khốn, nghiên cứu hồn chỉnh sách thuế, phí, lệ phí hoạt động chứng khốn để khuyến khích thị trường phát triển, đồng thời góp phần giám sát hoạt động thị trường chứng khoán đối tượng, thành viên tham gia thị trường, thực mở cửa thị trường vốn theo lộ trình hội nhập cam kết, mở rộng hoạt động hợp tác quốc tế mặt tư vấn sách, pháp luật phát triển thị trường, đẩy mạnh công tác đào tạo, phát triển nguồn nhân lực cho thị trường vốn, tăng cường phổ cập kiến thức thị trường vốn, thị trường chứng khoán cho công chúng, doanh nghiệp tổ chức kinh tế - ™ Tạo điều kiện cho phát triển cơng ty tư vấn tài Đây giải pháp mang vừa tính tình Cơng ty chưa có phận chức quản trị tài riêng biệt, đội ngũ nhà quản trị cấp cao không đảm nhiệm công việc giám đốc tài chính, việc thuê chuyên gia tư vấn tài theo dự án, việc hoạch định chiến lược tài cơng ty ngắn hạn dài hạn đem lại hiệu cao hạn chế rủi ro tài xảy ra, vừa đáp ứng nhu cầu hội nhập doanh nghiệp tương lai Trong xu hội nhập loại hình cơng ty phát triển Việt Nam, với gần 140 cơng ty kiểm tốn, tư vấn tài chính, thuế Một số cơng ty có tên tuổi như: AASC, A&C, ATIC Việt Nam, PACO, IAC, Các công ty hoạt động theo quy định Điều 33 Nghị định số 105/2004/NĐ-CP ngày 30/3/2004 Chính phủ Kiểm toán độc lập, điều mục C phần II Thơng tư số 64/2004/TT-BTC ngày 29/6/2004 Bộ Tài hướng dẫn thực số điều Nghị định số 105/2004/NĐ-CP; Điều Nghị định số 133/2005/NĐ-CP ngày 31/10/2005 Chính phủ việc sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 105/2004/NĐ-CP Điều 1, Điều Quyết định số 47/QĐ-BTC Bộ trưởng Bộ Tài việc chuyển giao cho Hội nghề nghiệp thực số nội dung công việc quản lý hành nghề kế tốn, kiểm tốn Bước đầu hình thành hành lang pháp lý cho hoạt động công ty này, nhiên, việc giám sát kiểm tra thực chế xử phạt lỏng lẻo, tính hiệu lực Hơn nữa, lĩnh vực hoạt động tư vấn chủ yếu tập trung vào tư vấn kế toán, tư vấn thuế dịch vụ kiểm tốn dịch vụ quản lý tài chuyên sâu xây dựng cấu vốn cho doanh nghiệp hạn chế Mặt khác, việc thiếu hụt Công ty nghiên cứu thị trường cách tổng quát để đưa hệ số hệ số rủi ro công ty, hệ số rủi ro ngành, hay nhận định mang thị trường mang tính chun mơn sâu, gây khó khăn định cho hoạt động quản trị tài Cơng ty Vấn đề đặt nhà nước cần khuyến khích loại hình doanh nghiệp phát triển việc ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp, hay đưa tiêu chuẩn định cho đội ngũ chuyên gia tư vấn, có sách đào tạo nguồn nhân lực lĩnh vực thơng qua chương trình đào tạo trường đại học KẾT LUẬN Cơ cấu vốn tiêu mang tính chất thời điểm, khơng định trực tiếp tới kết kinh doanh lại định trực tiếp tới lợi ích vốn chủ sở hữu Xác định cấu vốn tối ưu cho phép Cơng ty tối đa hố lợi ích vốn chủ sở hữu thơng qua chế đòn bẩy tài chính, điều kiện rủi ro chấp nhận được, xét cho mục tiêu cuối doanh nghiệp Trong thời gian qua, lợi ích cổ đơng Cơng ty bị ảnh hưởng nghiêm trọng, nguyên nhân bất hợp lý cấu vốn Cơng ty việc trì hệ số nợ cao, đòn bẩy tài có tác động tiêu cực, việc xác định cấu vốn tối ưu điều kiện cần thiết để bảo vệ lợi ích cổ đông Xuất phát từ lý trên, sau thời gian nghiêntcứu tình hình vốn công ty cổ phần Thang Máy Đại Thiên Ân LBM, giúp đỡ tận tình giáo viên hướng dẫn phòng kế tốn, phòng ban có liên quan, em mạnh dạn đóng góp số ý kiến để xây dựng cấu vốn tối ưu, với hy vọng phần giúp công ty nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh Tuy nhiên, lĩnh vực mẻ phức tạp, đòi hỏi cần phải có kiến thức nghiên cứu sâu rộng Mặc dù đa cố gắng trình độ nhiều hạn chế nên báo cáo em tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận góp ý nhiệt tình Qúy thầy TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Văn Túc (2008), Giáo trình tài doanh nghiệp, NXB Tài Chính, Hà Nội TS Nguyễn Ninh Kiều (2007), Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, Tài doanh nghiệp TH.S Nguyễn Lương Hải, “ Xây dựng cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp xây dựng” TS Lê Thị Xuân (2010), TH.S Nguyễn Xuân Quang, Phân tích Tài doanh nghiệp,NXB Đại Học Kinh Tế Quốc Dân, Hà Nội www.tailieu.vn, www.thienanelevator.com www.techcombak.com.vn ... Cơ sở lý luận cấu vốn tối ưu doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng cấu vốn Công ty Cổ PhầnThang Máy Đại Thiên Ân LBM Chương3: Giải pháp đổi cấu vốn tối ưu Công ty Cổ Phần Thang Máy Đại Thiên Ân LBM. .. - Phân tích, đánh giá thực trạng cấu vốn Công ty CP Thang Máy Đại Thiên Ân LBM - Đề xuất số giải pháp nhằm đổi cấu vốn mục tiêu Công ty CP Thang Máy Đại Thiên Ân LBM Kết cấu báo cáo Kết cấu: ... Xây dựng cấu vốn tối ưu Công ty Cổ Phần Thang máy Đại Thiên Ân LBM 60 3.2.1 Chú trọng việc tạo lập sở liệu cần thiết cho việc xác định cấu vốn tối ưu 60 3.2.2 Xây dựng