Tăng trưởng bền vững khả khoản Đánh giá hiệu sử dụng vốn lưu động doanh nghiệp Việt Nam 2018 www.pwc.com/vn Lời nói đầu Tăng trưởng bền vững khả khoản Quản lý vốn lưu động quan trọng với doanh nghiệp nào? “Tiền mặt vua” cụm từ thường trích dẫn ngơn ngữ kinh doanh coi trọng mức Trên quan điểm hoạt động doanh nghiệp thường ngày, trì khả khoản, hay nói cách khác, quản lý hiệu vốn lưu động điều kiện cần đủ để doanh nghiệp tồn phát triển bền vững Điều không giới hạn việc đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn mà phục vụ mục tiêu dài hạn đầu tư mở rộng thị trường, tạo sản phẩm thu hút thêm khách hàng Ngoài ra, quan điểm hoạt động Mua bán & Sáp nhập (M&A), hiệu sử dụng vốn lưu động ảnh hưởng trực tiếp đến ước tính giá trị doanh nghiệp (“Enterprise value”) giá trị vốn chủ sở hữu (“Equity value”) thương vụ.Thực tế cho thấy, lượng tiền đáng kể tiếp tục bị thất doanh nghiệp chưa tối ưu hóa hiệu sử dụng vốn lưu động Tóm lại, “Doanh thu ảo ảnh, Lợi nhuận ý thức, Tiền thực“ (“Revenue is Vanity, Profit is Sanity but cash flow is the reality”) Chào mừng quý độc giả đến với ấn phẩm nghiên cứu chuyên sâu vốn lưu động dành riêng cho doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam Chúng hy vọng nghiên cứu đem đến cho bạn nhìn bổ ích vốn lưu động hoạt động doanh nghiệp địa phương Nghiên cứu thực cho 400 doanh nghiệp lớn niêm yết Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao Dịch Chứng Khốn Hà Nội (HNX) cho giai đoạn tài từ 2013 tới 2017 (FY13-17) Chúng tơi tìm gì? Phân tích liệu khứ cho thấy số lo ngại hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam năm qua ROCE suy giảm, biên lợi nhuận hạn chế Suy giảm tỷ suất sinh lời vốn dài hạn (ROCE) ghi nhận cho doanh nghiệp nghiên cứu Ở mặt khác, biên lợi nhuận cải thiện hạn chế tỷ lệ nợ vốn ngày tăng Chu kỳ tiền mặt (C2C) kéo dài đáng kể C2C tăng thêm ngày năm qua, với nhu cầu vốn tăng thêm tài trợ chủ yếu vay mượn thay tiền mặt giải phóng từ nội thơng qua cải thiện hiệu hoạt động Chu kỳ phải thu khách hàng (DSO) chu kỳ hàng tồn kho (DIO) tệ đáng kể năm qua, buộc doanh nghiệp phải kéo dài chu kỳ phải trả người bán (DPO) nhằm “Năng lực hiệu quản lý vốn lưu động thước đo quan trọng định thành cơng doanh nghiệp” Johnathan Ooi Phó Tổng Giám Đốc dịch vụ tư vấn Quản lý vốn lưu động PwC Việt Nam khắc phục hậu suy giảm tài sản Ngành “Năng lượng & Tiện ích khác” đạt mức sử dụng vốn lưu động hiệu quả, ngành “Công nghệ - truyền thông” lại gặp nhiều khó khăn quản lý vốn lưu động Các ngành ghi nhận nhiều cải thiện vốn lưu động kể đến Năng lượng & Tiện ích khác Dầu mỏ & Khí đốt, ngành Công nghê - truyền thông ngành Hàng tiêu dùng lại suy giảm nhiều hiệu sử dụng vốn lưu động Hiệu quản lý vốn lưu động doanh nghiệp Việt Nam hạn chế so với vùng địa lý khác C2C Việt Nam cao gấp lần so với khu vực Mỹ hay Châu Âu, chủ yếu suy giảm hiệu sử dụng vốn lưu động ngành Kỹ thuật & Xây dựng, Chăm sóc sức khỏe, Kim loại & Khai khống Hàng tiêu dùng Chúng tơi đúc kết gì? Các doanh nghiệp sử dụng vốn lưu động hiệu đạt tỷ suất tài vượt trội Doanh nghiệp quản lý tốt vốn lưu động đạt hiệu tài vượt trội Nhóm doanh nghiệp với hiệu sử dụng vốn lưu động tốt ghi nhận 12 ngày C2C 17% ROCE cho FY17 Tăng trưởng doanh thu cải thiện C2C hồn tồn Chúng tơi nhận thấy số nhóm ngành trì tốc độ tăng trưởng ấn tượng (đến 20% năm), đồng thời rút ngắn C2C khoảng 5% năm vòng năm qua Gần 10 tỷ USD bị tồn đọng vốn lưu động thuần, hội giải phóng tiền mặt ước tính khoảng tỷ USD Nếu doanh nghiệp nghiên cứu đạt C2C doanh nghiệp với hiệu sử dụng vốn lưu động tốt nhất, lượng tiền mặt giải phóng lên đến 40% 10 tỷ USD tồn đọng vốn lưu động Doanh nghiệp không cần vay mượn tài tới FY20 tối ưu hiệu sử dụng vốn lưu động Dựa vào kết hoạt động khứ, lượng tiền mặt giải phóng từ vốn lưu động đủ để chi trả cho tổng vốn lưu động nhu cầu chi phí đầu tư xây dựng (capex), khoảng 2,5 tỷ USD, cho năm tính từ FY17 Doanh nghiệp hoạt động so với tình hình chung? Độc giả sử dụng thơng tin cung cấp cuối báo cáo để tự đánh giá hiệu sử dụng vốn lưu động theo nhóm ngành, tốc độ tăng trưởng thành phần vốn lưu động tương ứng với hoạt động doanh nghiệp địa phương “Các doanh nghiệp Việt Nam bỏ qua hội tiếp cận nguồn vốn sẵn có với chi phí sử dụng thấp” Mohammad Mudasser Phó Giám đốc dịch vụ tư vấn Quản lý vốn lưu động PwC Việt Nam PwC Việt Nam Nội dung Tăng trưởng bền vững khả khoản Các phát 06 Cơ hội 28 giải phóng tiền mặt bảng tự đánh giá hiệu sử dụng vốn lưu động Hãy liên lạc với Tổng quan hoạt động 10 Phân tích chuyên sâu 20 Kết luận 34 Phụ lục 38 50 PwC Việt Nam Các phát Tăng trưởng bền vững khả khoản Biên lợi nhuận hạn chế chi phí tăng nhanh doanh thu cho giai đoạn FY13-17 CAGR Doanh thu CAGR Chi phí hoạt động, tài +6% +11% Hiệu sử dụng vốn lưu động (C2C) suy giảm năm qua, đặc biệt khâu quản lý khoản phải thu khách hàng Tỷ suất sinh lời vốn dài hạn (ROCE) hàng tồn kho giảm 4% sở tuyệt đối, từ 14,1% (FY13) xuống 13,6% (FY17) C2C 9% -4% 9,7 tỷ USD DSO 12% DIO 11% DPO 15% Khác biệt rõ rệt kết tài doanh nghiệp quản lý tốt quản lý chưa tốt vốn lưu động vốn lưu động cho FY17 Hiệu thấp Tổng thể 68 ngày C2C 233 ngày C2C 14% ROCE Hiệu cao 12 ngày C2C 17% ROCE 6% ROCE PwC Việt Nam Tăng trưởng doanh thu không đồng nghĩa với việc gia tăng nhu cầu vốn lưu động mức tương ứng +2,6% -0,4% +6,1% +8,0% +20,2% +14,8% *+/- % CAGR cho giai đoạn FY13-17 số 14 ngành nghiên cứu Hiệu sử dụng vốn lưu động doanh nghiệp Việt Nam so với khu Châu Á hạn chế không vực phát triển, mà so với Trung bình Việt Nam Trung bình tồn cầu ghi nhận cải thiện hiệu quản lý vốn lưu động năm qua 68 ngày C2C Cơ hội giải phóng 2-4 tỷ USD tiền mặt lưu động cho doanh nghiệp nghiên cứu Tăng trưởng bền vững khả khoản C2C Đến C2C trung vị 1,7 tỷ USD thực tối ưu hiệu sử dụng vốn 44 ngày Đến C2C bình quân gia quyền 2,1 tỷ USD Đến C2C tứ phân vị 3,9 tỷ USD PwC Việt Nam Tổng quan hoạt động 10 Tăng trưởng bền vững khả khoản Phụ lục 38 Tăng trưởng bền vững khả khoản Phân tích theo năm, FY17 so với FY16 Lượng tiền mặt nắm giữ FY17 ghi nhận thấp so với kì FY16 với ngun nhân chi phí hoạt động tăng nhanh doanh thu, lưu chuyển tiền cho hoạt động đầu tư (ICF) nhiều đáng kể so với lưu chuyển tiền cho hoạt động kinh doanh (OCF), cho hoạt động tài (FCF) Các chi phí quản lý doanh nghiệp chi phí lãi vay tăng nhanh doanh thu (15% so với 14% năm) Mặc dù có ghi nhận giảm thiểu lưu chuyển tiền cho hoạt động đầu tư (ICF) tăng lưu chuyển tiền cho hoạt động kinh doanh (OCF) so với năm FY16, hầu hết hầu hết dòng tiền từ hoạt động tài kinh doanh tận dụng cho hoạt động đầu tư tài sản cố định Hơn nữa, suy giảm khâu quản lý Phải thu khách hàng Hàng tồn kho tác động tiêu cực đến tình trạng khoản doanh nghiệp nghiên cứu dù có ghi nhận cải thiện quản lý Phải trả người bán giai đoạn Do đó, lượng tiền mặt nắm giữ giảm 1,3% so với FY16, nối tiếp xu hướng giảm từ năm FY15 Biểu đồ thể lưu chuyển tiền tệ +13,8% +14,6% Tỉ USD 55,6 -1,8% +14,4% 5,7 (46,0) Doanh thu Tiền & tương đương tiền FY16 (1,0) +12,3% (3,1) Chi phí lãi vay Giá vốn bán hàng +11,1% +7,4% +15,0% 2,7 6,6 (0,7) Chi phí quản lý EBITDA Các chi phí khác +14,5% +10,1% +9,4% -14,7% 0,7 (1,7) Chi phí bán hàng +11,8% 3,7 (0,8) (0,2) Tăng hàng tồn kho Các hạng mục OCF khác Tăng phải thu khách hàng thương mại Tăng phải trả người bán thương mại OCF -9,1% (4,0) ICF -1,3% -65,7% 0,3 5,6 Tiền & tương đương tiền FY17 FCF Chú thích: Giá trị màu Cam/Xám thể thay đổi tích cực/tiêu cục hạng mục cho giai đoạn FY16-17; +/- % thể mức độ thay đổi cho giai đoạn Nguồn: CapIQ phân tích PwC Các số vốn lưu động theo nhóm ngành Nhóm ngành ghi nhận cải thiện/suy giảm nhiều C2C cho giai đoạn FY16-17 bôi Cam/Xám Chú thích: +/-% thể cải thiện/suy giảm tuyệt đối số vốn lưu động cho giai đoạn PwC Việt Nam 39 Trong số 14 ngành nghiên cứu, ngành ghi nhận cải thiện hiệu sử dụng vốn lưu động đáng kể cho giai đoạn FY16-17 Chu kỳ tiền mặt (C2C) rút ngắn đáng kể khoảng 50% trung bình năm qua ghi nhận cho ngành với C2C thấp cho FY17 Dầu mỏ & Khí đốt, Năng lượng & Tiện ích khác Trong đó, ngành Cơng nghệ - truyền thông Công nghiệp nặng ghi nhận C2C bị kéo dài tới 40% trung bình cho giai đoạn Hơn nữa, có tồn khác biệt nhóm hiệu sử dụng vốn lưu động với ngành Kim loại & Khai khoáng ghi nhận cải thiện DSO ngành Công nghiệp Chăm sóc sức khỏe lại suy giảm DSO từ năm FY16 sang FY17 Cải thiện suy giảm C2C Hàng tiêu dùng 46% 54% 68% 32% 64% 36% 57% 43% 56% 44% 53% 47% 50% 50% 46% 54% 45% 55% 45% 55% 36% 64% 35% 65% 35% 65% 33% 67% 56% 44% 67% C2C cải thiện C2C suy giảm Chú thích: Các doanh nghiệp xếp loại dựa C2C cho FY17 Ngành với “C2C cải thiện/suy giảm” doanh nghiệp với C2C năm FY17 thấp/cao C2C năm FY16; Biểu đồ cột chồng thể phân bổ doanh nghiệp theo cách phân loại cho ngành nghiên cứu Hiệu tổng thể khơng phản ánh hồn tồn khả quản lý vốn lưu động thực tế doanh nghiệp ngành, chưa đến nửa số doanh nghiệp nghiên cứu cải thiện hiệu sử dụng vốn lưu động cho giai đoạn FY16-17 Trong số 14 ngành nghiên cứu, có ngành với 50-70% số doanh nghiệp thực rút ngắn C2C kể đến Cơng nghiệp năng, Chăm sóc sức khỏe, Dịch vụ lưu trú & Giải trí, Vận tải & Logistics 40 Tăng trưởng bền vững khả khoản Kim loại & Khai khoáng Điều cho thấy, hiệu tổng thể phụ thuộc nhiều vào khả quản lý vốn lưu động doanh nghiệp lớn theo nhóm ngành nghiên cứu Ở mặt khác, số ngành kéo dài C2C Dầu mỏ & Khí đốt, Năng lượng & Tiện ích khác, Thương mại Hàng tiêu dùng ghi nhận cho 60% số doanh nghiệp nghiên cứu cho giai đoạn Hiệu sử dụng vốn lưu động cao thấp 251 ngày 68 ngày C2C 101 DSO 203 DIO 53 DPO C2C 44 DSO 68 DIO 44 DPO 14 ngày C2C 24 DSO 28 DIO 38 DPO Chú thích: Các doanh nghiệp xếp loại dựa C2C cho giai đoạn FY16-17 “Hiệu cao/thấp” doanh nghiệp với C2C thấp/cao C2C doanh nghiệp với hiệu sử dụng vốn lưu động tốt/tệ ngành nghiên cứu cho giai đoạn Phân tích hiệu sử dụng vốn lưu động từ FY16 tới FY17 cho thấy mối tương quan quản lý vốn lưu động tỷ suất lợi nhuận/hiệu hoạt động vượt trội.Trong đó, nhóm hiệu cao ghi nhận C2C khoảng 14 ngày, so với 251 ngày C2C nhóm quản lý chưa hiệu vốn lưu động DSO DIO nhóm thấp từ tới 10 lần so với nhóm năm FY17 Các doanh nghiệp sử dụng vốn lưu động để tạo doanh thu, đạt tỷ suất sinh lời vốn dài hạn (ROCE) cao đáng kể (19% so với 9%) hiệu chuyển đổi tiền mặt (CCE) tốt (77% so với 16%) PwC Việt Nam 41 Tư vấn Quản lý vốn lưu động – Khu vực tập trung Những thay đổi toàn diện từ chiến lược, hoạt động, tới cấu trúc vốn lưu động thực với tiềm giải phóng lượng tiền mặt lên đến 5% kết kinh doanh Phải thu khách hàng • Hàng hóa đàm phán chỗ • Tiêu chuẩn thiết lập hợp đồng kinh doanh • Thời hạn từ lúc khách đặt hàng, xuất hóa đơn tới nhận tiền tốn • Độ xác hóa đơn tới khách hàng • Điều khoản mua bán/chiết khấu cho tốn sớm hạn định • Ví dụ cải thiện cụ thể • Giảm việc sử dụng đồng thời nhiều bảng giá/sổ kế tốn • Tạo liên kết liền mạch hợp đồng, đơn đặt hàng, đơn bán hàng, phương thức kích hoạt u cầu tốn Quản trị rủi ro tín dụng khách hàng so chuẩn doanh nghiệp ngành • Cung cấp thơng tin/dữ liệu cần thiết để kiểm sốt rủi ro tín dụng • Q hạn tốn lý tương ứng • • Quản lý thu hồi tiền hàng (Chu kỳ phải thu khách hàng so với Ngày toán thực) Rút ngắn chu kỳ toán cách giảm tối đa độ chậm trễ hoạt động nội doanh nghiệp • Xử lý tranh chấp (phân tích ngun nhân, xác định yếu tố có thể/khơng thể kiểm sốt) • • Các số cho hiệu quả, mục tiêu đề hỗ trợ liên quan đến quản lý khoản phải thu khách hàng Phân loại doanh mục phải thu khách hàng theo hội giải phóng tiền mặt tiềm Hàng tồn kho • Độ bao phủ hàng tồn kho (“stock coverage”) • Các số cho mức độ tiêu thụ hàng tồn kho • Một số khái niệm quan trọng ∆∆ ∆∆ Phối hợp địa điểm (“Site collaboration”): vị trí kho, tính linh hoạt mặt hàng, thông số tương quan, cấu trúc mạng lưới phân phối Ví dụ cải thiện cụ thể • Cải thiện quy trình đặt hàng nhằm loại bỏ đơn hàng khơng cần thiết • Kết nối quản lý hàng tồn kho với hệ thống theo dõi mua hàng/tài gồm phân tích liên quan đến đặt hàng cập nhật dựa mức độ tiêu thụ thực • Thực quản lý hàng tồn kho kho nhà cung cấp (“vending technology on-site”) • Tăng cường chia sẻ tài nguyên đơn vị sản xuất Quy trình đặt hàng (“Ordering process”): số liên quan đến bổ sung hàng, thời gian cung ứng, lô hàng, vị trí giao nhận • Tương tác với bên cung cấp • Quy trình sửa chữa/bảo trì • Quy định ghi nhận hàng phụ tùng thay (“Inventory spares capitalisation policy”) • Xây dựng quy trình bổ sung hàng tồn kho • Thơng số tiêu chuẩn nhà máy/thiết bị 42 Tăng trưởng bền vững khả khoản Phải trả người bán • Điều khoản toán với nhà cung cấp thay đổi đơn hàng Ví dụ cải thiện cụ thể • Thời hạn tốn cho đơn hàng • • Chiết khấu nhận toán sớm Tăng cường kiểm sốt u cầu mua hàng • Mức độ tn thủ hợp đồng từ Người bán, đơn đặt hàng hóa đơn • • Các thay đổi quy trình toán Mở rộng việc sử dụng danh mục sản phẩm sẵn có, tránh mua hàng bù thiếu • Thời gian nhận hóa đơn tổng hợp hóa đơn từ nhà cung cấp • Hạn chế tốn trước thời hạn • Tần suất tốn (ví dụ: hàng ngày, hàng tuần, hai tuần lần) • • Trình kích hoạt toán như: Nhận diện điều chỉnh khoản tốn sớm theo điều khoản hợp đồng • Tăng cường đối chiếu hóa đơn bên • Thương thảo kéo dài điều khoản toán với nhà cung cấp ∆∆ Số ngày từ lúc nhận hóa đơn, ngày đáo hạn ngày nhận hàng ∆∆ Đối chiếu độ xác hóa đơn với chứng từ liên quan PwC Việt Nam 43 Tư vấn Quản lý vốn lưu động – Các giá trị đem lại Giảm C2C 10 ngày giúp tăng thêm giá trị vốn chủ sở hữu triệu USD cho doanh nghiệp với doanh thu khoảng 300 triệu USD năm tạo nhiều giá trị khác cho cổ đông (Minh họa) Giá trị tạo từ tối ưu hiệu sử dụng vốn lưu động* (Minh họa) Doanh thu (ngày) SG&A Chi phí lãi vay OCF phóng 47,6 30 23,3 (+67%) 24,3 20 10 12,2 5,8 4,4 2,9 Trường hợp 10,2 8,2 Trường hợp 4,4 16,2 1,7 3,3 2,2 1,1 8,1 0,6 18,3 (+53%) 34,6 21,5 13,4 (+39%) Trường hợp *Các lợi ích thường thấy từ kinh nghiệm hỗ trợ khách hàng đội ngũ tư vấn PwC trường hợp thể lượng tiền mặt giải phóng từ vốn lưu động / cải thiện giá trị vốn chủ sở hữu cho thương vụ Mua bán & Sáp nhập rút ngắn C2C 10/20/30 ngày Tác động lên Giá trị vốn chủ sở hữu Giá trị doanh nghiệp + Tiền mặt Các giả định chính: Các giả định chính: Doanh thu ~ 300 triệu, Vốn lưu động ~ 25% doanh thu, C2C ~ 90 ngày, Giá vốn bán hàng (COGS) ~ 70% doanh thu, Chi phí bán hàng quản lý doanh nghiệp (SG&A) ~ 15% doanh thu, Lãi suất vay ~ 7% năm - Vay mượn/nợ khác + (Vốn lưu động cuối kì - Vốn lưu động mục tiêu) Gia tăng lượng tiền mặt nắm giữ cắt giảm vay mượn Cải thiện lợi nhuận, Giá trị doanh nghiệp Tối đa giá trị vốn chủ sở hữu 44 Tăng trưởng bền vững khả khoản Tăng doanh thu 1-2% nhờ cắt giảm thất thoát, cháy hàng; giảm COGS 5-10% nhờ cải thiện chu trình từ khâu mua hàng tới tốn; giảm SG&A 5-10% nhờ giảm thiểu chi phí liên quan đến kho bãi logistics cho hàng hóa trả lại Lượng tiền mặt giải phóng từ giảm C2C 10/20/30 ngày =10/20/30 x (Vốn lưu động / C2C tại) Ví dụ: Lượng tiền mặt giải phóng giảm C2C 80 ngày 10 x 70/90 = 8,1 triệu USD Chi phí lãi vay tiết kiệm = Lãi suất vay x Lượng tiền mặt giải phóng trường hợp nêu Ví dụ: Chi phí lãi vay tiết kiệm giảm C2C 80 ngày 7% x 8,1 = 0,6 triệu USD Tư vấn Quản lý vốn lưu động – Chuỗi cung ứng tài Chuỗi cung ứng tài giải pháp hiệu giúp doanh nghiệp cải thiện mối quan hệ với Nhà cung cấp, đồng thời ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận từ hoạt động Chuỗi cung ứng tài (SCF/Supply Chain Finance/Reverse Factoring) giúp Nhà cung cấp tiếp cận nguồn vốn mang tính cạnh tranh cao cách tận dụng xếp hạng tín dụng Người mua, cải thiện hiệu chi phí hoạt động Nhà cung cấp Người mua Tổ chức tài • Giảm khoản phải thu tăng lượng tiền mặt nắm giữ • Nâng cao khoản thông qua kéo dài thời hạn tốn • Tạo nguồn doanh thu từ dịch vụ • Tiếp cận nguồn tiền mặt nhanh chóng với chi phí phù hợp • • • Tạo lợi cạnh tranh nhờ mối quan hệ chặt chẽ với bên mua Cắt giảm chi phí quản trị doanh nghiệp nhờ cải tiến việc nhận, duyệt, xuất hóa đơn/hóa đơn điện tử, quy trình thu mua hàng tổng thể Tăng hiệu đánh giá rủi ro tín dụng Người mua dựa mối quan hệ kinh doanh khác • Rút ngắn chu kỳ tiền mặt • Cải thiện mối quan hệ với nhà cung cấp tăng khả kiểm soát chuỗi cung ứng Đơn hàng Chuỗi cung ứng tài giải pháp đem lại lợi ích đa phương (“win-win solution”) cho bên Nhà cung cấp, Người mua Tổ chức tài Nhà cung cấp Người mua Hàng hóa/dịch vụ hóa đơn tương ứng Thanh tốn sau chiết khấu Xác nhận/ phê duyệt hóa đơn Yêu cầu toán chiết khấu Thanh tốn hóa đơn Tổ chức tài ? Tầm quan trọng chuỗi cung ứng tài (SCF) • Tối ưu hiệu sử dụng vốn lưu động cho Người mua/Nhà cung cấp • Các lợi ích khác Tạo thêm doanh thu cắt giảm chi phí • Tăng khoản cho nhà cung cấp • Thắt chặt quan hệ với bên cung ứng Tận dụng thặng dư tiền mặt hiệu • Cải thiện chuỗi cung ứng cách bền vững Nâng cao tài doanh nghiệp (bao gồm khâu cấp vốn tài sản) Gia tăng lợi nhuận hoạt động (EBITDA) PwC Việt Nam 45 Phương pháp nghiên cứu thích Kích thước mẫu Top 400 doanh nghiệp theo doanh thu, niêm yết sàn HOSE HNX cuối FY17, trường hợp ngoại lệ không bao gồm báo cáo Tiêu chí loại ngoại lệ Các doanh nghiệp có doanh thu âm cho giai đoạn FY13-17, EBITDA lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh (OCF) âm cho giai đoạn FY13-17, thiếu số liệu cần thiết cho phân tích; doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực ngân hàng, dịch vụ tài chính, quỹ tư nhân/đầu tư dịch vụ bất động sản cách ghi nhận khác biệt vốn lưu động so với ngành khác số yếu tố khác Giai đoạn nghiên cứu Báo cáo tài thường niên kiểm tốn (Kết hoạt động kinh doanh, Bảng cân đối kế toán, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ) cho năm tài từ FY13 tới FY17 Cơ sở liệu Capital IQ (CapIQ) để trích xuất liệu, số báo cáo tài doanh nghiệp để kiểm tra chéo liệu thu thập, báo cáo nghiên cứu thị trường/kinh tế khác từ công ty nghiên cứu thị trường BMI, Cục đầu tư nước thuộc Bộ kế hoạch đầu tư (FIA) số nguồn liên quan khác Phạm vi cơng việc • Đánh giá định lượng so sánh doanh nghiệp tương đồng (benchmarking) hiệu sử dụng vốn lưu động Phải thu khách hàng (phải thu thương mại, doanh thu chưa xuất hóa đơn), Phải trả người bán thương mại Hàng tồn kho trước dự phòng, mối tương quan với số hiệu suất tài • Nghiên cứu thực cách toàn diện từ tổng quan kinh tế, đến phân tích ngành chuyên sâu, phân tích phương diện hoạt động doanh nghiệp • Đối với hội giải phóng tiền mặt từ vốn lưu động, giá trị ước tính số ngày doanh thu lấy lại từ việc giảm chu kỳ tiền mặt (C2C) doanh nghiệp xuống mức độ Trung vị / Bình quân gia quyền / Tứ phân vị theo ngành, tối đa lợi ích đem lại giữ mức 100 ngày Do đó, phương pháp đánh giá thận trọng giá trị tạo từ việc tối ưu hóa hiệu sử dụng vốn lưu động • Đối với nhu cầu Capex việc quản lý vốn lưu động, chúng tơi đưa dự phóng cho tổng nhu cầu vốn vừa nêu cho năm tính từ FY17 so sánh tương quan với lượng tiền mặt tối đa giải phóng từ vốn lưu động Giới hạn nghiên cứu • Nghiên cứu dựa thơng tin có sẵn cơng khai tất số liệu số liệu cuối năm tài • Do nỗ lực khơng cân xứng để cải thiện hiệu vốn hoạt động vào cuối năm tài chính, yêu cầu vốn lưu động thực tế kỳ báo cáo cao số liệu sử dụng • Điều chỉnh tài ngoại bảng, chứng khốn hóa tài sản yếu tố có khơng có ảnh hưởng tới vốn lưu động (tiền đặt cọc, chi phí trả trước v.v.) không nhắc đến báo cáo 46 Tăng trưởng bền vững khả khoản Phân loại ngành Nhóm ngành PwC Số doanh nghiệp Hàng tiêu dùng 68 Thịt loại thực phẩm đóng gói; đồ uống; trang phục thời trang phụ kiện xa xỉ; đồ dùng văn phòng; sản phẩm gia dụng; sản phẩm từ giấy; đồ nội thất gia đình; dệt may, thuốc lá; đồ dùng chăm sóc cá nhân; sản phẩm nông nghiệp Kỹ thuật & Xây dựng 50 Xây dựng dân dụng, sở hạ tầng giao thông Công nghiệp & Hóa chất 49 Sản xuất lốp xe cao su, hóa chất sản phẩm liên quan đến hóa chất, phân bón hóa chất nơng nghiệp, bao bì giấy, hộp đựng kim loại, thủy tinh Vận tải & Logistics 40 Các hãng hàng không, dịch vụ lưu trữ vận chuyển dầu khí, dịch vụ vận tải cảng biển, dịch vụ sân bay, vận tải hậu cần hàng không, vận tải đường Vật liệu xây dựng 38 Vật liệu sản phẩm cho ngành xây dựng Thương mại 25 Bán lẻ, phân phối máy tính, thiết bị điện tử; bán lẻ tô, xe máy; bán lẻ/ bán sỉ đa ngành Năng lượng & Tiện ích khác 22 Tiện ích điện, điện tái tạo, than nhiên liệu tiêu hao, tiện ích nước, điện độc lập nhà sản xuất điện tái tạo Kim loại & Khai khoáng 20 Thép, đa dạng kim loại Khai khống, nhơm, kim loại khai thác mỏ Dầu mỏ & Khí đốt 17 Các tiện ích khí đốt, thiết bị dịch vụ dầu khí, lọc dầu tiếp thị, dầu, khí đốt nhiên liệu tiêu hao, thiết bị dịch vụ lượng Chăm sóc sức khỏe 14 Dược phẩm, dịch vụ chăm sóc sức khỏe Cơng nghiệp nặng 14 Máy móc công nghiệp, máy xây dựng xe tải hạng nặng, linh kiện thiết bị điện, máy móc, nhà sản xuất ô tô, linh kiện ô tô Công nghệ - truyền thông 12 Phần mềm dịch vụ Internet, thiết bị viễn thông, điện tử gia dụng, phần mềm tin học, tư vấn CNTT dịch vụ liên quan, thiết bị điện tử Dịch vụ lưu trú & Giải trí Dịch vụ khách sạn, khu du lịch nghỉ mát, hãng tàu chở khách, tiện nghi giải trí, sòng bạc, nhà hàng khách sạn, khu vui chơi giải trí Các dịch vụ khác 22 Sản phẩm nông nghiệp, in thương mại, dịch vụ hỗ trợ đa dạng, xuất bản, dịch vụ giáo dục, nguồn nhân lực dịch vụ việc làm, truyền thông, dịch vụ thương mại vật tư, dịch vụ chuyên nghiệp Tổng cộng 400 Mô tả ngành PwC Việt Nam 47 Các số sử dụng cơng thức tính Chỉ số Giải thích Cơng thức tính Chu kỳ tiền mặt (C2C) C2C số ngày trung bình doanh nghiệp cần để chuyển đổi nguyên liệu đầu vào thành dòng tiền từ hoạt động kinh doanh DIO+DSO – DPO Hệ số chi phí đầu tư xây dựng (Capex) / Doanh thu Capex/Doanh thu chi phí đầu tư xây dựng cần thiết để tạo đơn vị doanh thu Hiệu chuyển đổi tiền mặt (CCE) CCE hiệu chuyển đổi lợi nhuận (EBITDA) thành dòng tiền (OCF) doanh nghiệp OCF/ EBITDA Chu kỳ hàng tồn kho (DIO) DIO số ngày trung bình doanh nghiệp cần để chuyển đổi hàng tồn kho thành doanh thu, thấp tốt [Hàng tồn kho (trước dự phòng) / COGS] * 365 Chu kỳ phải trả người bán (DPO) DPO số ngày trung bình doanh nghiệp cần để tốn tiền hàng với nhà cung cấp [Phải trả người bán (thương mại) / COGS] * 365 Chu kỳ phải thu khách hàng (DSO) DSO số ngày trung bình doanh nghiệp cần để thu hồi tiền toán từ khách hàng Phải thu khách hàng (thương mại) / Doanh thu * 365; riêng với ngành Kỹ thuật & Xây dựng, DSO = [Phải thu khách hàng (thương mại) + Doanh thu chưa xuất hóa đơn] / Doanh thu * 365 Tỷ suất EBITDA Tỷ suất EBITDA phần trăm lợi nhuận từ hoạt động doanh thu Thu nhập trước chi phí lãi vay, thuế, chi phí khấu hao (EBITDA) / Doanh thu Tỷ suất lợi nhuận gộp Tỷ suất lợi nhuận gộp phần trăm doanh thu lại sau trừ chi phí trực tiếp cho tạo sản phẩm/dịch vụ doanh thu (Doanh thu – COGS) / Doanh thu Hệ số khả toán lãi vay Hệ số khả toán lãi vay cho biết mức độ lợi nhuận doanh nghiệp cần để đảm bảo khả trả chi phí lãi Thu nhập trước chi phí lãi vay, thuế (EBIT) / Chi phí lãi vay Nợ Nợ giá trị vay nợ doanh nghiệp cách tính tổng khoản nợ/phải trả trừ tiền tương đương tiền khác Nợ ngắn hạn + Nợ dài hạn – Tiền Tương đương tiền Hệ số nợ / EBITDA Hệ số nợ thuần/EBITDA số lần doanh nghiệp tốn nợ vay sử dụng lợi nhuận từ hoạt động Nợ / EBITDA Vốn lưu động Vốn lưu động lượng tiền mặt tồn đọng bảng cân đối kế toán dạng Phải thu khách hàng, Hàng tồn kho trừ Phải trả người bán Phải thu khách hàng (thương mại) + Hàng tồn kho (trước dự phòng) – Phải trả người bán (thương mại) Hệ số Vốn lưu động / Doanh thu Hệ số Vốn lưu động thuần/Doanh thu nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp tương quan với doanh thu Vốn lưu động / Doanh thu Tỷ suất sinh lời vốn dài hạn (ROCE) ROCE phần trăm lợi nhuận từ hoạt động (EBIT) doanh nghiệp tổng lượng vốn dài hạn sử dụng EBIT / (Tổng tài sản – Phải trả ngắn hạn) Chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp (SG&A) / Doanh thu SG&A/Doanh thu phần trăm chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp doanh thu SG&A / Doanh thu Tổng vốn lưu động Tổng vốn lưu động lượng tiền mặt tồn đọng bảng cân đối kế toán dạng Phải thu khách hàng, Hàng tồn kho Phải trả người bán Phải thu khách hàng (thương mại) + Hàng tồn kho (trước dự phòng) + Phải trả người bán (thương mại) 48 Tăng trưởng bền vững khả khoản Capex / Doanh thu Bảng giải thuật ngữ Thuật ngữ Chú thích Thuật ngữ Chú thích AP Phải trả người bán (Thương mại) FDI Vốn đầu tư trực tiếp từ nước AR Phải thu khách hàng (Thương mại) FIA Cục đầu tư nước ngoài, Bộ kế hoạch đầu tư BMI Công ty nghiên cứu thị trường BMI FY Năm tài bps Điểm (100 bps = 1%) GDP Tổng thu nhập quốc dân C2C Chu kỳ tiền mặt HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội CAGR Tốc độ tăng trưởng hàng năm kép HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Capex Chi phí đầu tư xây dựng ICF Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư CCE Hiệu chuyển đổi tiền mặt Inv Hàng tồn kho (trước dự phòng) COGS Giá vốn bán hàng IPI Chỉ số sản xuất cơng nghiệp CPU Chi phí đơn vị hàng hóa M&A Mua bán & Sáp nhập DIO Chu kỳ hàng tồn kho OCF Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh DPO Chu kỳ phải trả người bán P&L Báo cáo kết hoạt động kinh doanh DSO Chu kỳ phải thu khách hàng PwC Công ty TNHH PwC (Việt Nam) EBITDA Thu nhập trước lãi vay, thuế chi phí khấu hao ROCE Tỷ suất sinh lời vốn dài hạn f Giai đoạn dự phóng SCF Chuỗi cung ứng tài FCF Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài SG&A exp./SG&A Chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp PwC Việt Nam 49 Hãy liên lạc với Dịch vụ tư vấn Quản lý vốn lưu động Johnathan Ooi Phó Tổng Giám Đốc, Dịch vụ tư vấn Quản lý vốn lưu động PwC Vietnam +84 28 3824 0126 johnathan.sl.ooi@pwc.com Mohammad Mudasser Phó Giám Đốc, Dịch vụ tư vấn Quản lý vốn lưu động PwC Vietnam +84 28 3823 0796 Ext 3322 mohammad.mudasser@pwc.com Huỳnh Phan Châu Anh Phó Phòng, Dịch vụ tư vấn Quản lý vốn lưu động PwC Vietnam +84 28 3823 0796 Ext 1645 / +84 966 951 701 huynh.phan.chau.anh@pwc.com 50 Tăng trưởng bền vững khả khoản Đánh giá hiệu sử dụng vốn lưu động doanh nghiệp Việt Nam năm 2018 Lưu Chí Nhân – Tác giả Tư vấn viên, Dịch vụ tư vấn Quản lý vốn lưu động PwC Vietnam +84 28 3823 0796 /+84 33 772 4548 luu.chi.nhan@pwc.com Hà Trung Kiên – Đồng tác giả Tư vấn viên, Dịch vụ tư vấn Quản lý vốn lưu động PwC Vietnam +84 28 3823 0796 ha.trung.kien@pwc.com PwC Việt Nam 51 www.pwc.com/vn Tài liệu nhằm mục đích cung cấp thơng tin tổng quát không sử dụng thay cho ý kiến tư vấn tư vấn viên chuyên nghiệp Tại PwC Việt Nam, mục tiêu tạo dựng uy tín xã hội giải vấn đề quan trọng Chúng thành viên mạng lưới công ty PwC 158 quốc gia với 250.000 nhân viên cam kết cung cấp dịch vụ kiểm toán đảm bảo, tư vấn quản lý tài chính, tư vấn thuế pháp lý chất lượng cao Hãy trao đổi với vấn đề bạn tìm hiểu rõ cách truy cập trang web www.pwc.com/vn ©2018 Công ty TNHH PwC (Việt Nam) Bảo lưu quyền Trong tài liệu này, “PwC” Công ty TNHH PwC (Việt Nam), số trường hợp mạng lưới PwC, cơng ty thành viên pháp nhân độc lập riêng biệt Vui lòng truy cập www.pwc.com/structure để biết thêm chi tiết