Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH TẠ THỊ HỒNG LÊ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TẠ THỊ HỒNG LÊ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN TRẦN PHÚC TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 i LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Tạ Thị Hồng Lê, lớp CH17B3, Trường Đại học Ngân hàng Tp HCM, niên khóa 2016- 2018 Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tơi xin chịu trách nhiệm tồn lời cam đoan Tp HCM, ngày … tháng … năm 2017 Tác giả Tạ Thị Hồng Lê ii LỜI CẢM ƠN Trước hết, xin gửi lời cảm ơn tới thầy cô trường Đại học Ngân hàng Tp HCM trang bị cho thân kiến thức cần thiết suốt trình học tập, gợi mở cho tơi nhiều định hướng để tìm hiểu nghiên cứu vấn đề liên quan lĩnh vực tài – ngân hàng Xin gửi lời cảm ơn đến thầy phòng Đào tạo sau Đại học với hướng dẫn tận tình cụ thể giúp tơi hồn thành luận văn cách trọn vẹn Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giảng viên hướng dẫn mình, TS Nguyễn Trần Phúc Sự nhiệt huyết, tận tình thầy, kiến thức tảng mà thầy trang bị, mặt giúp tơi bổ khuyết nhiều kiến thức thiếu, mặt khác giúp tơi tự tin Xin cảm ơn chân thành lời động viên thầy tạo động lực để cố gắng trình thực luận văn Cuối cùng, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến gia đình bạn bè tơi, người ln động viên, khích lệ tơi lúc khó khăn, tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn Tp HCM, ngày … tháng … năm 2017 Tác giả Tạ Thị Hồng Lê iii TÓM TẮT Thị trường cổ phiếu Việt Nam ngày trở nên quan trọng với thành phần kinh tế việc phát huy vai trò đầu tư sinh lợi huy động vốn Tuy nhiên, biến động khó lường giá cổ phiếu lại gây trở ngại không nhỏ cho doanh nghiệp việc hoạch định sách, cho nhà đầu tư việc định đầu tư… Hiểu biết giá cổ phiếu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu giúp doanh nghiệp nhà đầu tư chủ động việc thực mục tiêu Với mục tiêu xác định đánh giá tác động nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, thông qua lý thuyết giá cổ phiếu nhân tố tác động đến giá cổ phiếu, tác giả xây dựng mơ hình hồi quy nhằm đánh giá tác động số nhân tố đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (SGDCK TP HCM) Các nhân tố bao gồm: biến trễ giá cổ phiếu, tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP, lãi suất, tỷ lệ vốn đầu tư nước doanh nghiệp, khả sinh lợi ROE, thu nhập cổ phiếu, hệ số giá thu nhập cổ phiếu, tỷ lệ chia cổ tức quy mô doanh nghiệp Bằng phương pháp hồi quy liệu bảng động (General Method of Moments GMM) thực số kiểm định quan trọng, mơ hình hồi quy nhân tố: độ trễ giá cổ phiếu, lãi suất, tỷ lệ vốn đầu tư nước doanh nghiệp, thu nhập cổ phiếu, hệ số giá thu nhập cổ phiếu quy mơ doanh nghiệp có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Tỷ lệ chia cổ tức không tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết SGDCK TP HCM Riêng tốc độ tăng trưởng GDP khả sinh lợi ROE bị loại khỏi mơ hình có dấu hiệu đa cộng tuyến Trên sở kết hồi quy, tác giả thực phân tích, đưa quan điểm giải thích ảnh hưởng nhân tố, nhân tố không ảnh hưởng, nhân tố bị loại khỏi mơ hình Cuối cùng, tác giả đưa số hàm ý việc hoạch định iv sách doanh nghiệp, việc định nhà đầu tư, đồng thời tác giả đánh giá hạn chế đề tài đề xuất số kiến nghị cho việc cải thiện nghiên cứu tương lai v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ix DANH MỤC CÁC BẢNG x DANH MỤC BIỂU ĐỒ xi CHƯƠNG GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài .1 1.2 Mục tiêu đề tài .3 1.2.1 Mục tiêu tổng quát .3 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .4 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Nội dung nghiên cứu 1.7 Đóng góp nghiên cứu 1.8 Bố cục đề tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CỔ PHIẾU VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 2.1 Cổ phiếu giá cổ phiếu 2.1.1 Khái niệm cổ phiếu 2.1.2 Các loại giá cổ phiếu phương pháp định giá 2.1.2.1 Mệnh giá (par value) 2.1.2.2 Giá trị sổ sách (book value) 2.1.2.3 Giá trị nội (intrinsic value) 10 2.1.2.4 Giá trị thị trường (market value) 14 vi 2.1.3 Ý nghĩa giá thị trường cổ phiếu 14 2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu 16 2.2.1 Nhóm nhân tố bên ngồi doanh nghiệp .16 2.2.1.1 Tăng trưởng kinh tế 16 2.2.1.2 Lạm phát 17 2.2.1.3 Lãi suất 18 2.2.1.4 Vốn đầu tư nước 19 2.2.2 Nhân tố bên doanh nghiệp .22 2.2.2.1 Khả sinh lợi doanh nghiệp 22 2.2.2.2 Lợi nhuận cổ phiếu 23 2.2.2.3 Cổ tức .23 2.2.2.4 Hệ số giá thu nhập cổ phiếu (P/E) 24 2.2.2.5 Quy mô doanh nghiệp 25 2.2.2.6 Giá kỳ trước cổ phiếu 26 2.3 Một số nghiên cứu giá cổ phiếu nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu 27 2.4 Vị trí nghiên cứu 32 KẾT LUẬN CHƯƠNG 33 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .34 3.1 Các nhân tố chọn đưa vào mơ hình tham số đại diện .34 3.2 Chọn mẫu nghiên cứu, thu thập xử lý liệu 36 3.2.1 Mẫu nghiên cứu 36 3.2.2 Thu thập xử lý liệu 37 3.3 Xác định mơ hình hồi quy, lựa chọn phương pháp ước lượng kiểm định .37 3.3.1 Xác định mơ hình hồi quy 37 3.3.2 Lựa chọn phương pháp hồi quy .38 3.3.2 Một số kiểm định thực mơ hình 39 3.3.2.1 Kiểm định Hausman .39 3.3.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến 39 3.3.2.3 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 39 vii 3.3.2.4 Kiểm định tự tương quan 40 3.3.2.5 Kiểm định Sargan 40 3.3.2.6 Kiểm định AR (2) kiểm tra tự tương quan .40 3.4 Giả thuyết tác động nhân tố phương pháp đo lường nhân tố mơ hình 40 KẾT LUẬN CHƯƠNG 51 CHƯƠNG KẾT QUẢ HỒI QUY VÀ PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY 52 4.1 Kết hồi quy kiểm định 52 4.1.1 Thống kê mô tả biến 52 4.1.2 Đánh giá mức độ tương quan biến 53 4.1.3 Thực hồi quy 53 4.1.4 Kiểm định đa cộng tuyến 55 4.1.5 Kiểm định tự tương quan 57 4.1.6 Kiểm định phương sai sai số thay đổi .57 4.1.7 Khắc phục mơ hình phương pháp mơ hình hồi quy liệu bảng động GMM 57 4.1.7.1 Hồi quy liệu bảng động phương pháp GMM 57 4.1.7.2 Kiểm định phù hợp mơ hình GMM 59 4.2 Phân tích ảnh hưởng nhân tố đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết SGDCK TP HCM 60 4.2.1 Giá cổ phiếu năm trước .60 4.2.2 Lãi suất 61 4.2.3 Tỷ lệ vốn đầu tư nước doanh nghiệp 62 4.2.4 Tỷ lệ thu nhập cổ phiếu EPS 63 4.2.5 Hệ số giá thu nhập cổ phiếu P/E 64 4.2.6 Quy mô doanh nghiệp .66 4.3 Nhân tố không ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết 67 4.4 Nhân tố bị loại khỏi mơ hình hồi quy 68 4.4.1 Tốc độ tăng trưởng GDP 68 4.4.2 Khả sinh lợi ROE 69 viii KẾT LUẬN CHƯƠNG 70 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ CÁC HÀM Ý CHÍNH SÁCH 72 5.1 Kết luận 72 5.2 Hàm ý việc hoạch định sách doanh nghiệp nhà đầu tư .73 5.2.1 Kiến nghị cho việc hoạch định sách doanh nghiệp 73 5.2.2 Kiến nghị cho việc định đầu tư 76 5.2.2.1 Theo dõi diễn biến yếu tố vĩ mô để lựa chọn thời điểm đầu tư thích hợp .76 5.2.2.2 Lựa chọn cổ phiếu đầu tư thích hợp dựa sức mạnh nội doanh nghiệp 77 5.3 Đánh giá hạn chế đề tài đề xuất hướng nghiên cứu tương lai 79 5.3.1 Hạn chế đề tài .79 5.3.2 Kiến nghị cho định hướng nghiên cứu tương lai .80 TÀI LIỆU THAM KHẢO 82 TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT 83 PHỤ LỤC 87 ... đánh giá tác động nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, thông qua lý thuyết giá cổ phiếu nhân tố tác động đến giá cổ phiếu, tác giả xây dựng mơ hình hồi quy nhằm đánh giá tác động số nhân tố đến giá. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TẠ THỊ HỒNG LÊ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG... CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CỔ PHIẾU VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 2.1 Cổ phiếu giá cổ phiếu 2.1.1 Khái niệm cổ phiếu 2.1.2 Các loại giá cổ phiếu phương