Bài giảng phân tích tài chính

Bài giảng Phân tích tài chính Chương 3: Phân tích tỷ số tài chính cung cấp cho người học các kiến thức: Đánh giá khả năng thanh toán ngắn hạn, đánh giá Hiệu suất hoạt động, đánh giá cấu trúc vốn, đánh giá khả năng sinh lời,... Mời các bạn cùng tham khảo.

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài PHÂN TÍCH CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY Mục tiêu Bài nhằm giới thiệu hướng dẫn sử dụng kỹ thuật phân tích báo cáo tài cơng ty để giúp giám đốc tài đánh giá thực trạng tình hình tài cơng ty nhằm hoạch định đưa định tài ðọc xong bạn hiểu vai trò phân tích báo cáo tài sử dụng kỹ thuật phân tích tài phân tích tỷ số, phân tích xu hướng, phân tích cấu phân tích số GIỚI THIỆU CHUNG Bài quản trị tài cơng ty liên quan ñến việc ñịnh ñầu tư, ñịnh nguồn vốn ñịnh phân chia cổ tức Các ñịnh ñược thực ảnh hưởng đến tương lai cơng ty Do vậy, giám đốc tài cần hiểu tình hình tài cơng ty trước định Muốn vậy, giám đốc tài thực phân tích báo cáo tài cơng ty Phân tích báo cáo tài cơng ty q trình sử dụng báo cáo tài cơng ty để phân tích đánh giá tình hình tài cơng ty Mục đích phân tích báo cáo tài nhằm đánh giá tình hình tài hoạt động cơng ty để có sở định hợp lý Phân tích báo cáo tài cơng ty thân công ty tổ chức bên ngồi cơng ty bao gồm nhà cung cấp vốn ngân hàng, cơng ty tài chính, cơng ty cho th tài nhà đầu tư cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư, … thực Tùy theo lợi ích khác nhau, bên có liên quan thường trọng đến khía cạnh phân tích khác Nhà cung cấp hàng hố dịch vụ thường trọng đến tình hình khoản khả trả khoản nợ ngắn hạn công ty nhà đầu tư trọng ñến khả trả nợ dài hạn khả sinh lợi cơng ty Các nhà đầu tư trọng ñến lợi nhuận lợi nhuận kỳ vọng tương lai công ty ổn ñịnh lợi nhuận theo thời gian Về mặt nội bộ, công ty tiến hành phân tích tài để hoạch định kiểm sốt hiệu tình hình tài cơng ty ðể hoạch ñịnh cho tương lai, giám ñốc tài cần phân tích đánh giá tình hình tài hội thách thức có liên quan đến tình hình cơng ty Cuối cùng, phân tích tài giúp giám đốc tài có biện pháp hữu hiệu nhằm trì cải thiện tình hình tài cơng ty, nhờ đó, gia tăng sức mạnh cơng ty việc thương lượng với ngân hàng nhà cung cấp vốn, hàng hố dịch vụ bên ngồi Trong phạm vi nói đến phân tích báo cáo tài nói đến phân tích dựa giác độ cơng ty, tức phân tích để nắm tình hình tài cơng ty để từ đo lường đánh giá tình hình tài cơng ty nhằm có định phù hợp cho hoạch định tài tương lai Ngồi ra, để giúp bạn học tập ñược lý thuyết, kinh nghiệm ứng dụng ñược kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính, chúng tơi trình bày riêng biệt hai phần: Phân tích báo cáo tài cơng ty Mỹ Phân tích báo cáo tài cơng ty Việt Nam Sau chúng tơi trình bày phần so sánh Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài hai kỹ thuật phân tích để giúp bạn thấy cách thức ứng dụng phân tích báo cáo tài vào thực tiễn Việt Nam PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY MỸ Phần trình bày lý thuyết kỹ thuật phân tích báo cáo tài cơng ty Mỹ Trong 2, ñã thấy báo cáo tài trình bày tình hình tài cơng ty thời ñiểm (bảng cân ñối tài sản) qua thời kỳ (báo cáo thu nhập) hai (báo cáo lợi nhuận giữ lại báo cáo lưu chuyển tiền tệ) Tuy nhiên, báo cáo tài tự thân chúng cung cấp liệu tài (financial data) chưa cung cấp nhiều thơng tin tài (financial information) ðể có thơng tin tài chính, cần đưa báo cáo tài vào phân tích ðứng quan điểm nhà đầu tư, phân tích báo cáo tài nhằm dự báo tương lai triển vọng công ty ðứng quan điểm quản lý, phân tích báo cáo tài nhằm hai mục tiêu: vừa dự báo tương lai vừa ñưa hành ñộng cần thiết để cải thiện tình hình hoạt động cơng ty 2.1 Tài liệu phân tích ðể minh họa cách liên tục, cụ thể chi tiết, bảng báo cáo tài cơng ty MicroDrive1 trình bày ñược sử dụng làm tài liệu phân tích Các báo cáo tài sử dụng phân tích bao gồm: Bảng cân ñối tài sản (bảng 6.1) Báo cáo thu nhập (Bảng 6.2) trình bày Bảng 6.1: Bảng cân ñối tài sản MicroDrive (triệu $) Năm Năm Tài sản trước Nợ vốn chủ sở hữu Tiền mặt tiền gửi 10 15 Phải trả nhà cung cấp ðầu tư ngắn hạn 65 Nợ ngắn hạn NH Khoản phải thu 375 315 Phải trả khác Tồn kho 615 415 Tổng nợ ngắn hạn phải trả Tổng tài sản lưu ñộng 1,000 810 Nợ dài hạn Tài sản cố định ròng 1,000 Tổng tài sản 2,000 870 Tổng nợ phải trả Cổ phiếu ưu ñãi Cổ phiếu thường Lợi nhuận giữ lại Tổng cộng vốn chủ sở hữu Tổng nợ vốn chủ sở 1,680 hữu Năm 60 110 140 310 754 Năm trước 30 60 130 220 580 1,064 40 130 766 936 800 40 130 710 880 2,000 1,680 Trong ñều sử dụng báo cáo tài MicroDrive trình bày Financial Management Birgham ñể minh họa làm sở học tập ứng dụng vào Việt Nam Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài Bảng 6.2: Báo cáo thu nhập MicroDrive Inc (triệu $) Doanh thu ròng Chí phí hoạt động chưa kể khấu hao Thu nhập trước thuế, lãi, khấu hao TSHH khấu hao TSVH (EBITDA) Khấu hao tài sản hữu hình (TSHH) Khấu hao tài sản vơ hình (TSVH) Khấu hao tài sản Thu nhập trước thuế lãi (EBIT) Trừ lãi Thu nhập trước thuế (EBT) Trừ thuế Thu nhập trước chia cổ tức ưu ñãi Cổ tức ưu ñãi Thu nhập ròng Cổ tức cổ phần thường Lợi nhuận giữ lại Thông tin cổ phần Giá cổ phần Thu nhập cổ phần (EPS) Cổ tức cổ phần Giá trị sổ sách cổ phần Dòng tiền cổ phần Năm Năm trước 3,000.00 2,850.00 2,616.20 2,497.00 383.80 100.00 100.00 283.80 88.00 195.80 78.32 117.48 4.00 113.48 56.74 56.74 353.00 90.00 90.00 263.00 60.00 203.00 81.20 121.80 4.00 117.80 53.01 64.79 23.00 2.27 1.13 17.92 4.27 26.00 2.36 1.06 16.80 4.16 2.2 Phân tích tỷ số Phân tích tỷ số tài kỹ thuật phân tích quan trọng phân tích báo cáo tài Phân tích tỷ số tài liên quan ñến việc xác ñịnh sử dụng tỷ số tài để đo lường đánh giá tình hình hoạt động tài cơng ty Có nhiều loại tỷ số tài khác Dựa vào cách thức sử dụng số liệu ñể xác ñịnh, tỷ số tài chia thành ba loại: tỷ số tài xác định từ bảng cân đối tài sản, tỷ số tài xác định từ báo cáo thu nhập tỷ số tài xác định từ hai báo cáo vừa nêu Dựa vào mục tiêu phân tích, tỷ số tài chia thành: tỷ số khoản, tỷ số nợ, tỷ số khả hoàn trả lãi vay, tỷ số hiệu hoạt ñộng, tỷ số khả sinh lợi, tỷ số tăng trưởng Sau ñây hướng dẫn cách xác định phân tích tỷ số Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 2.2.1 Phân tích tài Bài Tỷ số khoản Tỷ số khoản tỷ số đo lường khả tốn nợ ngắn hạn công ty Loại tỷ số gồm có: tỷ số khoản thời (current ratio) tỷ số khoản nhanh (quick ratio) Cả hai loại tỷ số xác ñịnh từ liệu bảng cân đối tài sản, đó, chúng thường xem tỷ số ñược xác ñịnh từ bảng cân ñối tài sản, tức dựa vào liệu bảng cân ñối tài sản ñủ ñể xác ñịnh hai loại tỷ số ðứng góc độ ngân hàng, hai tỷ số quan trọng giúp đánh giá khả tốn nợ công ty Tỷ số khoản thời (còn gọi tỷ số khoản ngắn hạn) xác định dựa vào thơng tin từ bảng cân đối tài sản cách lấy giá trị tài sản lưu ñộng chia cho giá trị nợ ngắn hạn phải trả Cơng thức xác định tỷ số áp dụng trường hợp cơng ty MicroDrive sau: Tỷ số khoản thời = Giá trò tài sản lưu động 1000 = = 3,2 lần 310 Giá trò nợ ngắn hạn Bình quân ngành = 4,2 lần Giá trị tài sản lưu động bao gồm tiền, chứng khốn ngắn hạn, khoản phải thu tồn kho Giá trị nợ ngắn hạn bao gồm khoản phải trả người bán, nợ ngắn hạn ngân hàng, nợ dài hạn ñến hạn trả, phải trả thuế, khoản chi phí phải trả ngắn hạn khác Khi xác ñịnh tỷ số khoản thời tính hàng tồn kho giá trị tài sản lưu ñộng ñảm bảo cho nợ ngắn hạn Tuy nhiên, thực tế hàng tồn kho khoản phải thời gian chi phí tiêu thụ chuyển thành tiền ðể tránh nhược ñiểm này, tỷ số khoản nhanh nên ñược sử dụng Tỷ số khoản nhanh ñược xác định dựa vào thơng tin từ bảng cân ñối tài sản không kể giá trị hàng tồn kho vào giá trị tài sản lưu ñộng tính tốn Cơng thức xác định tỷ số khoản nhanh sau: Giá trò tài sản lưu động - GT hàng tồn kho Giá trò nợ ngắn hạn 1000 - 615 = = 1,2 lần 310 Tỷ số khoản nhanh = Bình quân ngành = 2,1 lần Mặc dù tỷ số khoản nhanh MicroDrive thấp bình quân ngành tỷ số lớn 1, nghĩa chủ nợ đòi tiền MicroDrive có đủ khả sử dụng tài sản khoản nhanh để chi trả mà khơng cần lý tồn kho Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 2.2.2 Phân tích tài Bài Tỷ số quản lý tài sản hay tỷ số hiệu hoạt động Nhóm tỷ số đo lường hiệu quản lý tài sản cơng ty, chúng thiết kế ñể trả lời câu hỏi: Các tài sản ñược báo cáo bảng ñối tài sản có hợp lý không cao thấp so với doanh thu? Nếu cơng ty đầu tư vào tài sản nhiều dẫn ñến dư thừa tài sản vốn hoạt động làm cho dòng tiền tự giá cổ phiếu giảm Ngược lại, công ty đầu tư q vào tài sản khiến cho khơng ñủ tài sản hoạt ñộng làm tổn hại ñến khả sinh lợi và, đó, làm giảm dòng tiền tự giá cổ phiếu Do vậy, công ty nên ñầu tư tài sản mức ñộ hợp lý Thế nhưng, hợp lý? Muốn biết điều phân tích tỷ số sau: a Tỷ số hoạt ñộng tồn kho (Inventory activity) ðể đánh giá hiệu quản lý tồn kho cơng ty sử dụng tỷ số hoạt ñộng tồn kho Tỷ số ño lường tiêu số vòng quay hàng tồn kho năm số ngày tồn kho Doanh thu 3000 = = 4,9 vòng Giá trò hàng tồn kho 615 Bình quân ngành = 9,0 vòng Vòng quay hàng tồn kho = Vòng quay tồn kho MicroDrive 4,9 bình quân ngành 9,0 ðiều cho thấy cơng ty đầu tư q nhiều vào tồn kho Nếu liên hệ tỷ số với tỷ số khoản thời tỷ số khoản nhanh nhận thấy liệu có công ty giữ kho nhiều dạng tài sản ứ ñọng không tiêu thụ ñược không Việc giữ nhiều hàng tồn kho dẫn ñến số ngày tồn kho công ty cao ðiều phản ánh qua tiêu số ngày tồn kho Số ngày tồn kho = Số ngày năm 360 = = 73,47 ngày Số vòng quay hàng tồn kho 4,9 b Kỳ thu tiền bình quân (Average collection period – ACP) Tỷ số dùng ñể ño lường hiệu chất lượng quản lý khoản phải thu Nó cho biết bình qn khoản phải thu ngày Công thức xác định kỳ thu tiền bình qn sau: Giá trò khoản phải thu 375 = = 45 ngày Doanh thu hàng năm/360 3000/360 Bình quân ngành = 36 ngày Kỳ tiền bình quân = Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài Kỳ thu tiền bình quân MicroDrive cao so với bình quân ngành ðiều cho thấy thực tế sách quản lý khoản phải thu cơng ty chưa thực cách hợp lý Trong tương lai nên quan tâm cải thiện hiệu mặt c Vòng quay tài sản cố ñịnh (Fixed assets turnover ratio) Tỷ số ño lường hiệu sử dụng tài sản cố ñịnh máy móc, thiết bị nhà xưởng Cơng thức xác định tỷ số sau: Vòng quay tài sản cố đònh = Doanh thu 3000 = = 3,0 lần Tài sản cố đònh ròng 1000 Bình quân ngành = 3,0 lần Cũng bình qn ngành, vòng quay tài sản cố ñịnh MicroDrive lần ðiều cho thấy công ty hợp lý việc ñầu tư vào tài sản cố ñịnh Tuy nhiên, phân tích tỷ số cần lưu ý mẫu số sử dụng giá trị tài sản ròng, nghĩa giá trị tài sản sau trừ khấu hao Do đó, phương pháp tính khấu hao có ảnh hưởng quan trọng đến mức độ xác việc tính tốn tỷ số d Vòng quay tổng tài sản (Total assets turnover ratio) Tỷ số ño lường hiệu sử dụng tài sản nói chung mà khơng có phân biệt tài sản lưu ñộng hay tài sản cố ñịnh Công thức xác ñịnh vòng quay tổng tài sản sau: Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu 3000 = = 1,5 lần Giá trò tổng tài sản 2000 Bình quân ngành = 1,8 laàn Tỷ số MicroDrive thấp so với bình quân ngành, cho thấy bình quân đồng tài sản cơng ty tạo doanh thu so với bình qn ngành nói chung Trong tương lai công ty nên ý cải thiện cho hiệu sử dụng tài sản ñược tốt cách nỗ lực gia tăng doanh thu bán bớt tài sản ứ đọng khơng cần thiết Cần lưu ý nhóm tỷ số quản lý tài sản ñược thiết kế sở so sánh giá trị tài sản, sử dụng số liệu thời ñiểm từ bảng cân ñối tài sản, với doanh thu, sử dụng số liệu thời kỳ từ báo cáo thu nhập nên hợp lý sử dụng số bình quân giá trị tài sản thay cho giá trị tài sản cơng thức tính Tuy nhiên, điều khơng trở thành vấn ñề biến ñộng tài sản ñầu kỳ cuối kỳ không lớn Trong bỏ qua việc sử dụng số liệu bình quân ñể tiết kiệm thời gian với giả ñịnh số ñầu kỳ cuối kỳ chênh lệch khơng đáng kể Nhưng thức tế, phân tích báo cáo tài bạn cần lưu ý thêm điều Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 2.2.3 Phân tích tài Bài Tỷ số quản lý nợ Trong tài cơng ty, mức độ sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động cơng ty gọi đòn bẩy tài ðòn bẩy tài có tính hai mặt Một mặt giúp gia tăng lợi nhuận cho cổ đơng, mặt khác, làm gia tăng rủi ro Do đó, quản lý nợ quan trọng quản lý tài sản Các tỷ số quản lý nợ bao gồm: a Tỷ số nợ tổng tài sản Tỷ số nợ tổng tài sản, thường gọi tỷ số nợ, ño lường mức ñộ sử dụng nợ công ty so với tài sản Cơng thức xác định tỷ số sau: Tổng nợ 310 + 754 = = 53,2% Giá trò tổng tài sản 2000 Bình quân ngành = 40,0% Tỷ số nợ = Tổng nợ tử số cơng thức tính bao gồm nợ ngắn hạn nợ dài hạn phải trả Chủ nợ thường thích cơng ty có tỷ số nợ thấp cơng ty có khả trả nợ cao Ngược lại, cổ đơng thích muốn có tỷ số nợ cao sử dụng đòn bẩy tài nói chung gia tăng khả sinh lợi cho cổ đơng Tuy nhiên, muốn biết tỷ số cao hay thấp cần phải so sánh với tỷ số nợ bình qn ngành Trong ví dụ xét, tỷ số nợ MicroDrive cao bình quân ngành b Tỷ số khả trả lãi (Ability to pay interest) hay tỷ số trang trải lãi vay Sử dụng nợ nói chung tạo lợi nhuận cho cơng ty, cổ đơng có lợi lợi nhuận tạo lớn lãi phải trả cho việc sử dụng nợ Nếu không, công ty khơng có khả trả lãi gánh nặng lãi gây thiệt hai cho cổ đơng ðể đánh giá khả trả lãi công ty sử dụng tỷ số khả trả lãi Cơng thức xác định tỷ số sau: Tỷ số khả trả lãi = EBIT 283,8 = = 3,2 lần Chi phí lãi vay 88 Bình quân ngành = 6,0 lần Tỷ số đo lường khả trả lãi cơng ty Khả trả lãi công ty cao hay thấp nói chung phụ thuộc vào khả sinh lợi mức độ sử dụng nợ cơng ty Nếu khả sinh lợi cơng ty có giới hạn công ty sử dụng nhiều nợ tỷ số khả trả lãi giảm Trong ví dụ xét, tỷ số khả trả lãi MicroDrive 3,2 lần trung bình ngành 6,0 lần MicroDrive có tỷ số khả trả lãi thấp trung bình có lẽ cơng ty có tỷ số nợ cao trung bình ngành Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài c Tỷ số khả trả nợ Tỷ số khả trả lãi chưa thật phản ánh hết trách nhiệm nợ cơng ty, ngồi lãi cơng ty phải trả nợ gốc khoản khác chẳng hạn tiền th tài sản Do đó, khơng có quan tâm đến khả trả lãi mà quan tâm đến khả tốn nợ nói chung ðể đo lường khả trả nợ sử dụng tỷ số sau: EBITDA + Thanh toaùn tiền thuê Chi phí lãi vay + Nợ gốc + Thanh toán tiền thuê 283,8 + 100 + 28 411,8 = = 3,0 laàn 88 + 20 + 28 136 Bình quân ngành = 4,3 lần Tỷ số khả trả nợ = Khi tính tỷ số cần lưu ý khơi phục lại tiền th, tiền th ñược khấu trừ chi phí hoạt ñộng khỏi EBITDA Trong ví dụ xét, giả sử chi phí hoạt động cơng ty có 28 triệu $ tiền thuê 2.2.4 Tỷ số khả sinh lợi Trong phần trước, ñã biết cách phân tích tỷ số đo lường khả khoản, tỷ số quản lý tài sản tỷ số quản lý nợ Kết sách ñịnh liên quan ñến khoản, quản lý tài sản quản lý nợ cuối có tác ñộng ñược phản ánh khả sinh lợi cơng ty ðể đo lường khả sinh lợi sử dụng tỷ số sau: a Tỷ số lợi nhuận doanh thu (profit margin on sales) Tỷ số phản ánh quan hệ lợi nhuận ròng doanh thu nhằm cho biết ñồng doanh thu tạo ñược ñồng lợi nhuận dành cho cổ đơng Cơng thức tính tỷ số sau: Lợi nhuận ròng TS lợi nhuận doanh thu = Bình quân ngành = 5,0% dành cho cổ đông 113,5 = = 3,8% Doanh thu 3000 Trong ví dụ xét, MicroDrive có tỷ số lợi nhuận doanh thu 3,8% bình quân ngành 5% Có nghĩa 100 đồng doanh thu tạo ñược 3,8 ñồng lợi nhuận dành cho cổ đơng, tỷ số thấp chút so với bình quân ngành Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 Phân tích tài Bài b Tỷ số sức sinh lợi (Basic earning power ratio) Tỷ số phản ánh khả sinh lợi công ty, nghĩa chưa kể đến ảnh hưởng thuế đòn bẩy tài Cơng thức xác định tỷ số sau: EBIT 283,8 = = 14,2% Tổng tài sản 2000 Bình quân ngành = 17,2% TS sức sinh lợi = Tỷ số phản ánh khả sinh lợi trước thuế lãi công ty, thường ñược sử dụng ñể so sánh khả sinh lợi trường hợp cơng ty có thuế suất thuế thu nhập mức ñộ sử dụng nợ khác c Tỷ số lợi nhuận ròng tài sản (return on total assets) Tỷ số lợi nhuận ròng tài sản (ROA) đo lường khả sinh lợi đồng tài sản cơng ty Cơng thức xác ñịnh tỷ số cách lấy lợi nhuận ròng sau thuế chia cho tổng giá trị tài sản Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường 113,5 = = 5,7% Tổng tài sản 2000 Bình quân ngành = 9,0% ROA = Trong ví dụ xét, tỷ số ROA MicroDrive 5,7% thấp so với bình quân ngành Nguyên nhân khả sinh lợi công ty thấp cộng với chi phí lãi cao sử dụng nhiều nợ làm cho ROA công ty thấp d Tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (return on common equity) ðứng góc độ cổ đơng, tỷ số quan trọng tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (ROE) Tỷ số ño lường khả sinh lợi đồng vốn cổ đơng thường Cơng thức xác định tỷ số sau: Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường 113,5 = = 12,7% Vốn cổ phần thường 896 Bình quân ngành = 15,0% ROE = Trong ví dụ xét, tỷ số ROE MicroDrive 12,7% thấp so với bình qn ngành, khơng q thấp tỷ số ROA ðiều đòn bẩy tài có tác dụng làm gia tăng lợi nhuận ròng dành cho cổ đơng Nguyễn Minh Kiều Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2007-08 2.2.5 Phân tích tài Bài Tỷ số tăng trưởng Các tỷ số tăng trưởng cho thấy triển vọng phát triển công ty dài hạn Do vậy, ñầu tư hay cho vay dài hạn người ta thường quan tâm nhiều ñến tỷ số Phân tích triển vọng tăng trưởng cơng ty sử dụng hai tỷ số sau: a Tỷ số lợi nhuận tích lũy - Tỷ số ñánh giá mức ñộ sử dụng lợi nhuận sau thuế để tích lũy cho mục đích tái đầu tư Do cho thấy triển vọng phát triển công ty tương lai Tỷ số xác định theo cơng thức sau: Tỷ số lợi nhuận tích lũy = Lợi nhuận tích lũy 56,74 = = 0,50 Lợi nhuận sau thuế 113,48 Trong trường hợp MicroDrive, thấy cơng ty dành khoản 50% lợi nhuận sau thuế để tích lũy cho mục ñính tái ñầu tư sau ðây tỷ lệ tích lũy tốt Tuy nhiên muốn đánh giá xác cần so sánh với tỷ số tích lũy ngành, tiếc ví dụ xét khơng có bình qn ngành tỷ số b Tỷ số tăng trưởng bền vững - Tỷ số ñánh giá khả tăng trưởng vốn chủ sở hữu thơng qua tích lũy lợi nhuận Do xem tỷ số phản ánh triển vọng tăng trưởng bền vững tăng trưởng từ lợi nhuận giữ lại Lợi nhuận tích lũy Vốn chủ sở hữu TS LN tích lũy x LN sau thuế = Vốn chủ sở hữu = TS LN tích lũy x Lợi nhuận vốn chủ sỡ hữu = 0,50 x 12,7 = 6,35% Tỷ số tăng trưởng bền vững = 2.2.6 Tỷ số giá trị thị trường Các nhóm tỷ số khả khoản, tỷ số quản lý tài sản, tỷ số quản lý nợ tỷ số khả sinh lợi trình bày phần trước phản ánh tình hình khứ công ty Giá trị tương lai cơng ty tùy thuộc vào kỳ vọng thị trường Các tỷ số thị trường ñược thiết kế ñể ño lường kỳ vọng nhà ñầu tư dành cho cổ đơng Các tỷ số thị trường gồm có: a Tỷ số P/E (Price/Earning Ratio) Tỷ số cho thấy nhà ñầu tư sẵn sàng trả để có đồng lợi nhuận cơng ty Cơng thức tính tỷ số sau: Nguyễn Minh Kiều 10 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14 VND bất chấp tỷ giá giao thò trường lúc hợp đồng nhập đến hạn 2.7 Sử dụng thò trường tiền tệ Sử dụng thò trường tiền tệ để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá cách thức vận dụng kết hợp giao dòch mua bán ngoại tệ thò trường ngoại hối với giao dòch vay cho cho vay thò trường tiền tệ để cố đònh khoản phải thu phải trả cho chúng khỏi lệ thuộc vào biến động tỷ giá Để minh họa cách thức sử dụng thò trường tiền tệ công cụ ngừa rủi ro tỷ giá, xem xét trường hợp Sagonimex Cholonimex Ngày 18/11/2002 công ty Sagonimex thương lượng ký kết hợp đồng xuất trò giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán vào ngày 18/05/2003 tức sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.381 - 83 tỷ giá thời điểm toán (18/05/2003) chưa biết, đó, hợp đồng xuất chòu ảnh hưởng rủi ro tỷ giá Để tránh rủi ro tỷ giá Sagonimex đònh sử dụng kết hợp giao dòch thò trường tiền tệ Muốn Sagonimex tìm hiểu thêm lãi suất thò trường biết lãi suất kỳ hạn tháng3 USD – 3,5 VND 0,60 – 0,75 thò trường tiền tệ TP.HCM Sagonimex sợ sáu thang sau USD xuống giá nên đònh bán USD Nhưng hợp đồng xuất chưa đến hạn toán nên chưa có USD để bán, đó, Sagonimex tiến hành vay USD đem bán thò trường Các giao dòch tóm tắt sau: Ngày 18/11/2002: • • • Vay USD thời hạn tháng: Số tiền vay PV(200.000) = 200.000/(1+ 0,035 x 6/12) = 196.560USD Bán 196.560USD vừa vay 196.560 x 15381 = 3.023.289.360VND Đây doanh thu xuất quy VND công ty Công ty sử dụng cho mục đích kinh doanh sinh lợi gửi ngân hàng lấy lãi suất tối thiểu 0,60%/tháng Ngày đáo hạn 18/05/2003: Mặc dù ngày đáo hạn chưa xảy công ty biết trước vào ngày công ty sẽ: Lãi suất tiền gửi USD lãi suất cho vay USD 3,5%/năm Lãi suất tiền gửi VND 0,60 lãi suất cho vay VND 0,75%/tháng Nguyễn Minh Kiều 02/12/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 • • • Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14 Thu nợ từ hợp đồng xuất 200.000USD (người nhập mở L/C qua ngân hàng có uy tín) Sử dụng số USD toán nợ vay gốc lãi lúc đáo hạn: 196.560(1+ 0,035 x 6/12) = 200.000USD Thu nợ số VND từ hoạt động đầu tư gửi ngân hàng gốc lãi 3.023.289.360(1 + 0,006 x 6) = 3.132.127.777VND Như giao dòch vay mïn mua bán thò trường tiền tệ thò trường ngoại hối, Sagonimex biết thu VND từ hợp đồng xuất khẩu, tránh rủi ro biến động tỷ giá Đối với công ty Cholonimex, ngày 18/11/2002 công ty thương lượng ký kết hợp đồng nhập trò giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán vào ngày 18/05/2003 tức sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.381 - 83 tỷ giá thời điểm toán (18/05/2003) chưa biết, đó, hợp đồng nhập chòu ảnh hưởng rủi ro tỷ giá Để tránh rủi ro tỷ giá Cholonimex đònh sử dụng kết hợp giao dòch thò trường tiền tệ Muốn Cholonimex tìm hiểu thêm lãi suất thò trường biết lãi suất kỳ hạn tháng4 USD – 3,5 VND 0,60 – 0,75 thò trường tiền tệ TP.HCM Cholonimex sợ sáu tháng sau USD lên giá nên đònh mua USD Nhưng giả sử công ty chưa có VND để mua USD, đó, Cholonimex tiến hành vay VND sử dụng tiền vay để mua USD Các giao dòch tóm tắt sau: Ngày 18/11/2002: • • • Vay VND thời hạn tháng: Số tiền vay baèng PV(200.000) x 15383 = [200.000/ (1 + 0,03 x 6/12)]x 15383 = 197.044 x 15383 = 3.031.127.852VND Sử dụng số VND vừa vay mua 3.031.127.852/15383 = 197.044USD Số USD dùng để chuẩn bò toán hợp đồng nhập Do việc toán chưa đến hạn nên công ty đầu tư thò trường tiền tệ vòng tháng với lãi suất 3%/năm Ngày đáo hạn 18/05/2003: Mặc dù ngày đáo hạn chưa xảy công ty biết trước vào ngày công ty sẽ: Lãi suất tiền gửi USD lãi suất cho vay USD 3,5%/năm Lãi suất tiền gửi VND 0,60 lãi suất cho vay VND 0,75%/tháng Nguyễn Minh Kiều 10 02/12/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 • • • Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14 Thu nợ từ số USD đầu tư gốc lãi 197.044(1 + 0,03x6/12) = 200.000USD Sử dụng số USD toán hợp đồng nhập đến hạn trò giá 200.000USD Trả nợ vay VND gốc lãi 3.031.127.852(1 + 0,0075 x 6) = 3.167.528.605VND Đây chi phí VND mà công ty phải bỏ để nhập hàng hoá Như giao dòch vay mïn mua bán thò trường tiền tệ thò trường ngoại hối, Cholonimex biết chi VND cho hợp đồng nhập khẩu, tránh rủi ro biến động tỷ giá Nguyễn Minh Kiều 11 02/12/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis Bài 14bis: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Như trình bày môn học, đònh tài bao gồm đònh đầu tư, đònh tài trợ, đònh quản lý tài sản xem xét phạm vi quốc gia Trên bình diện quốc tế, đònh thay đổi nào? Bài trình bày số khía cạnh liên quan đến môi trường kinh doanh quốc tế có ảnh hưởng phân tích tài Trong xem xét vấn đề phân tích tài học từ đầu môn học đến bò ảnh hưởng môi trường kinh doanh quốc tế, đặc biệt vấn đề liên quan đến tỷ giá rủi ro tỷ giá hối đoái Những yếu tố ảnh hưởng phân tích tài quốc tế 1.1 Yếu tố rủi ro Khi công ty đa dạng hoá hoạt động cách mở rộng đầu tư nước ngoài, quan hệ rủi ro lợi nhuận yêu cầu nhà đầu tư hay cổ đông có thay đổi đáng ý Trong phân tích lợi nhuận rủi ro thấy rủi ro công ty hay rủi ro không toàn hệ thống cắt giảm chiến lược đầu tư đa dạng hoá với rủi ro toàn hệ thống hay rủi ro kinh tế cắt giảm cách đầu tư đa dạng hóa Tuy nhiên, chu kỳ kinh tế quốc gia khác nên rủi ro toàn hệ thống cắt giảm công ty thực chiến lược đầu tư đa dạng hoá bình diện quốc tế Chẳng hạn, việc McDonald đầu tư nhà hàng bán thức ăn nhanh khắp nơi giới giúp công ty tránh rủi ro toàn hệ thống Nếu người tiêu dùng nùc giàu có Mỹ hay Úc lo ngại hội chứng béo phì nên chủ trương không dùng thức ăn nhanh McDonald khiến cho doanh thu công ty có nguy giảm mạnh nước phát triển, nơi mà đại đa số dân cư chưa lo lắng với hội chứng béo phì chưa cảm thấy lo ngại thích dùng sản phẩm McDonald Nhờ vậy, McDonald co thể cắt giảm rủi ro nhờ đầu tư quốc tế 1.2 Thuế Các công ty đa quốc gia hoạt động nhiều nước khác giới phải đối mặt với sách thuế khác quốc gia Chính sách thuế Mỹ - Nếu công ty Mỹ thực hoạt động kinh doanh nước thông qua chi nhánh (branch) hay phận (division) thu nhập từ hoạt động kinh doanh nước ghi nhận báo cáo thuế công ty bò đánh thuế Nguyễn Minh Kiều 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis giống thu nhập từ hoạt động kinh doanh nước Nhưng công ty thực hoạt động kinh doanh thông qua công ty (subsidiary) thu nhập thường không bò đánh thuế thu nhập phân chia cho công ty mẹ hình thức cổ tức Điều có lợi cho doanh nghiệp thuế bò hoãn thu công ty mẹ nhận lợi nhuận tiền Chính sách thuế nước khác - Mọi quốc gia đánh thuế thu nhập công ty kinh doanh lãnh thổ Mỗi quốc gia có sách thuế khác Các nước phát triển thường có sách thuế ưu đãi nhằm khuyến khích thu hút đầu tư nước 1.3 Rủi ro trò Các công ty đa quốc gia hoạt động nhiều nước khác có lợi chỗ đa dạng hóa hoạt động phạm vi quốc tế giảm thiểu rủi ro toàn hệ thống chu kỳ suy thoái kinh tế nước xảy Tuy nhiên, mặt trái hoạt động đầu tư nước công ty phải đối phó thường xuyên với bất ổn rủi ro trò Những rủi ro bất ổn trò cần xem xét đánh giá kỹ đònh đầu tư dự án hoạt động nước Những loại rủi ro tỷ giá kinh doanh quốc tế Như phân tích, công ty hoạt động phạm vi quốc tế thường xuyên phải đối mặt với nhiều loại rủi ro rủi ro thay đổi sách thuế, rủi ro trò, đặc biệt rủi ro tỷ giá, tức rủi ro tỷ giá hối đoái thay đổi Nhìn chung rủi ro tỷ giá chia thành loại: rủi ro chuyển đổi hệ thống kế toán, rủi ro giao dòch rủi ro kinh tế Dưới xem xét tác động loại rủi ro 2.1 Rủi ro chuyển đổi hệ thống kế toán Rủi ro chuyển đổi hệ thống kế toán loại rủi ro phát sinh thay đổi báo cáo tài (báo cáo thu nhập bảng cân đối tài sản) công ty mẹ chuyển đổi từ báo cáo tài quốc gia mà công ty hoạt động Sự thay đổi khác biệt tiêu chuẩn kế toán biến động tỷ giá hối đoái gây 2.2 Rủi ro giao dòch Rủi ro giao dòch liên quan đến khoản lời lỗ xảy thực giao dòch kinh doanh đối ngoại Các giao dòch mua hay bán sản phẩm, Nguyễn Minh Kiều 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis vay hay cho vay khoản nợ mua sắm tài sản ngoại tệ Ví dụ công ty Honda Việt Nam ký hợp đồng nhập linh kiện lắp ráp xe máy tiêu thụ thò trường Việt Nam Khi nhập công ty USD sản phẩm sản xuất tiêu thụ nội đòa công ty thu VND Nếu tỷ giá USD/VND thay đổi theo chiều hướng USD lên giá so với VND chi phí nhập công ty gia tăng doanh thu VND cũ Điều làm cho hoạt động sản xuất tiêu thụ công ty chòu tác động lớn rủi ro tỷ giá giao dòch 2.3 Rủi ro kinh tế Rủi ro kinh tế phát sinh thay đổi dòng ngân lưu kỳ vọng tỷ giá thay đổi Ví dụ công ty Mỹ hoạch đònh đầu tư mở rộng nhà máy London với chi phí dự kiến 1,3 triệu bảng Anh (GBP) Tỷ giá lúc hoạch đònh GPB/USD = 1,5812 Với tỷ giá giá trò khoản đầu tư tương đương 1,3 triệu x 1,5812 = 2.055.560USD Đến thực dự án, tỷ giá tăng đến 1,5972 USD/GBP, chi phí đầu tư tương đương 2.076.360USD, tăng 20.800USD so với dự kiến Sự thay đổi làm ảnh hưởng đến dòng ngân lưu kỳ vọng Đây rủi ro kinh tế xảy biến động tỷ giá Quản trò rủi ro tỷ giá Như phân tích, hoạt động kinh doanh bình diện quốc tế, công ty thường gặp phải rủi ro biến động tỷ giá gây Làm để giảm thiểu tác động loại rủi ro này, mục tiêu quản trò rủi ro tỷ giá Có nhiều cách quản lý rủi ro tỷ giá chẳng hạn sử dụng hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng hoán đổi kết hợp giao dòch mua, bán vay, cho vay ngoại tệ thò trường tiền tệ để tránh rủi ro tỷ giá Bài 17 xem xét chi tiết cách thức sử dụng công cụ để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá Những vấn đề tài quốc tế 4.1 Sơ lược thò trường ngoại hối Việt Nam 4.1.1 Trung tâm giao dòch ngoại tệ (1991) Với đònh 207/NH-QĐ ngày 16/08/1991 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đònh thành lập Trung tâm giao dòch ngoại tệ hoạt động thò trường thức với mục tiêu là: Nguyễn Minh Kiều 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 • • • • Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis Thiết lập thò trường ngoại tệ thức giao dòch ngân hàng đơn vò kinh tế Đánh giá đo lường cung cầu ngoại tệ thò trường Quyết đònh tỷ giá thức hợp lý dollar Mỹ đồng Việt Nam Chuẩn bò điều kiện ban đầu cho việc hình thành thò trường tài tương lai Sau năm hoạt động với phiên giao dòch diễn hàng tuần vào ngày thứ ba thứ sáu hai thành phố Hà Nội TP.HCM, năm 1994 Trung tâm giao dòch ngoại tệ chấm dứt hoạt động thay vào thò trường ngoại tệ liên ngân hàng 4.1.2 Thò trường ngoại tệ liên ngân hàng (1994) Thò trường ngoại tệ liên ngân hàng (NTLNH) thiết lập theo Quyết đònh số 203/NHQĐ ngày 20/09/1994 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước nhằm xây dựng thò trường có tổ chức cho giao dòch ngoại tệ ngân hàng thương mại tạo sở hình thành thò trường ngoại hối hoàn chỉnh tương lai Ngoài thông qua thò trường NTLNH, Ngân hàng Nhà nước can thiệp cách hữu hiệu vào thò trường nhằm thực thò sách tiền tệ quốc gia Trước năm 1998 giao dòch ngoại hối thò trường ngoại hối Việt Nam chủ yếu giao dòch giao (spot transactions) Năm 1998 giao dòch ngoại tệ kỳ hạn (forward transactions) hoán đổi (swap transactions) thức đưa vào giao dòch 4.1.2 Sự đời giao dòch kỳ hạn hoán đổi Giao dòch ngoại tệ kỳ hạn hoán đổi thức đời từ Ngân hàng Nhà nước ban hành Quy chế hoạt động giao dòch hối đoái kèm theo Quyết đònh số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10/01/1998 Theo quy chế giao dòch hối đoái kỳ hạn giao dòch hai bên cam kết mua, bán với số lượng ngoại tệ theo mức giá xác đònh việc toán thực tương lai Quy chế xác đònh tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao dòch ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư phát triển yết giá hai bên tham gia giao dòch tính toán thoả thuận với phải bảo đảm biên độ qui đònh giới hạn tỷ giá kỳ hạn hành Ngân hàng Nhà nước thời điểm ký kết hợp đồng Lúc cho phép giao dòch có 28 ngân hàng thương mại Ngân hàng Nhà nước cấp giấy phép hoạt động ngoại hối kỳ hạn hoán đổi, có 21 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng thương mại Việt Nam (4 NHTM quốc doanh NHTM cổ phần) Nguyễn Minh Kiều 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis 4.2 Niêm yết tỷ giá 4.2.1 Ký hiệu đơn vò tiền tệ Theo Tổ chức tiêu chuẩn quốc tế (ISO) giao dòch ngoại hối người ta ký hiệu đơn vò tiền tệ ký tự: hai ký tự đầu tên quốc gia, ký tự sau tên đồng tiền Bảng liệt kê ký hiệu đơn vò số đồng tiền giao dòch phổ biến thò trường ngoại hối Việt Nam: Bảng 1: Ký hiệu đơn vò tiền tệ Tê n ngoạ i tệ Ký hiệ u US Dollar USD Euro EUR British Pound GBP Swiss Franc CHF Japanese Yen JPY Australian Dollar AUD Canadian Dollar CAD Singapore Dollar SGD Thai baht THB Nguoàn: www.saigonnet.vn 4.2.2 Đồng tiền yết giá đồng tiền đònh giá Trong mua bán ngoại tệ nói đến tỷ giá liên quan đến hai đồng tiền: đồng tiền gọi đồng tiền yết giá đồng tiền gọi đồng tiền đònh giá Ví dụ tỷ giá USD VND, ký hiệu USD/VND = 15213, USD đồng tiền yết giá VND đồng tiền đònh giá tỷ giá GBP/USD = 1,1468, GBP đồng tiền yết giá USD đồng tiền đònh giá 4.2.3 Yết giá trực tiếp yết giá gián tiếp Yết giá trực tiếp (direct quotation) kiểu yết giá ngoại tệ đóng vai trò đồng tiền yết giá nội tệ đóng vai trò đồng tiền đònh giá, ví dụ yết giá USD = 15213VND Nguyễn Minh Kiều 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis TP.HCM Yết giá gián tiếp (indirect quotation) kiểu yết giá nội tệ đóng vai trò đồng tiền yết giá ngoại tệ đóng vai trò đồng tiền đònh giá, ví dụ yết giá 1GPB = 1,1468USD London Theo thông lệ đồng tiền bảng Anh, dollar Mỹ dollar Úc thường yết giá gián tiếp đồng tiền khác thường yết giá trực tiếp 4.2.4 Tỷ giá mua tỷ giá bán Trong giao dòch mua bán ngoại tệ, ngân hàng phân biệt khách hàng mua khách hàng bán ngoại tệ Nếu khách hàng bán ngân hàng mua tỷ giá mua áp dụng Nếu khách hàng mua ngân hàng bán tỷ giá bán áp dụng Giữa tỷ giá bán tỷ giá mua có chênh lệch, chênh lệch sử dụng để bù đắp chi phí giao dòch, bù đắp rủi ro biến động tỷ tạo cho ngân hàng lợi nhuận thoả đáng từ hoạt động kinh doanh ngoại tệ Chênh lệch giá bán giá mua cao hay thấp tùy thuộc vào phạm vi giao dòch loại ngoại tệ mức độ biến động tỷ giá loại ngoại tệ thò trường Với ngoại tệ có phạm vi giao dòch rộng USD chênh lệch giá bán giá mua thấp nhiều so với ngoại tệ có phạm vi giao dòch hẹp AUD hay SGD Bảng niêm yết giá số ngoại tệ giao dòch vào ngày 11/04/2002 bao gồm tỷ giá mua, tỷ giá bán chênh lệch giá bán giá mua: Bảng 2: Tỷ giá ngoại tệ vào ngày 11/04/2002 Giá mua Tên ngoại tệ Ký hiệu Tiền mặt Chuyển khoản Giá bá n Chênh lệch (%) US Dollar USD 15,195.00 15,213.00 15,215.00 0.01% Euro EUR 13,296.50 13,336.51 13,512.16 1.30% British Pound GBP 21,547.02 21,698.91 22,004.83 1.39% Swiss Franc CHF 9,009.52 9,073.03 9,200.95 1.39% Japanese Yen JPY 114.27 115.42 117.28 1.59% Australian Dollar AUD 7,948.92 8,004.95 8,134.07 1.59% Canadian Dollar CAD 9,374.74 9,459.88 9,612.46 1.59% Singapore Dollar SGD 8,164.83 8,222.44 8,355.06 1.59% Nguồn: www.saigonnet.vn 4.3 Tỷ giá chéo Tỷ giá chéo tỷ giá ngoại tệ khác (không phải USD) so với VND xác đònh thông qua USD Cách xác đònh tỷ giá chéo sau: Nguyễn Minh Kiều 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 • • • Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá trực tiếp tỷ giá USD so với đồng tiền đònh giá chia cho tỷ giá USD so với đồng tiền yết giá Ví dụ: EUR/VND = (USD/VND)/(USD/EUR) = 15213/1,1428 = 13312 Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá gián tiếp tỷ giá đồng tiền yết giá so với USD chia cho tỷ giá đồng tiền đònh giá so với USD Ví dụ: GBP/AUD = (GBP/USD)/(AUD/USD) = 1,4268/0,5214 = 2,7365 Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá gián tiếp với đồng tiền yết giá trực tiếp tỷ giá đồng tiền yết giá so với USD nhân tỷ giá USD so với đồng tiền đònh giá Ví dụ: GBP/VND = (GBP/USD) x (USD/VND) = 1,4268 x 15213 = 21706 4.4 Giao dòch ngoại tệ giao Giao dòch giao giao dòch mua bán ngoại tệ mà việc chuyển giao thực chậm ngày làm việc kể từ ngày thoả thuận giao dòch (t+2) Mục đích giao dòch giao nhằm chuyển từ đồng tiền có sang đồng tiền cần để thực toán 4.4.1 Giao dòch mua/bán USD Căn vào tỷ giá USD/VND ngân hàng thương mại niêm yết, khách hàng thực giao dòch Nếu khách hàng mua USD tỷ giá bán áp dụng, khách hàng bán USD tỷ giá mua áp dụng Ví dụ vào bảng yết giá USD/VND vào ngày 11/04/2002 (bảng 2), công ty A mua 100.000USD phải toán cho ngân hàng 100.000 x 15.215 = 1.521.500.000VND công ty B bán 100.000USD ngân hàng toán 100.000 x 15213 = 1.521.300.000VND 4.4.2 Giao dòch mua/bán ngoại tệ khác USD Đối với ngoại tệ khác USD ngân hàng xác đònh tỷ giá chéo sau niêm yết tỷ giá ngoại tệ với VND Căn vào bảng yết giá ngân hàng thương mại khách hàng giao dòch mua bán ngoại tệ Cách xác đònh tỷ giá chéo giao dòch giao sau: • Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá trực tiếp Ví dụ: Có tỷ giá USD/VND: 15213 –15 USD/EUR: 1,1448 – 88 Tỷ giá mua EUR/VND = [Tỷ giá mua USD/VND]/ [Tỷ giá bán USD/EUR] = 15213/1,1488 = 13243 Nguyễn Minh Kiều 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis Tỷ giá bán EUR/VND = [Tỷ giá bán USD/VND]/ [Tỷ giá mua USD/EUR] = 15215/1,1448 = 13291 • Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá gián tiếp Ví dụ: Có tỷ giá GBP/USD:1,4268 – 08 AUD/USD: 0,5212 – 72 Tỷ giá mua GBP/AUD = [Tỷ giá mua GBP/USD] / [Tỷ giá bán AUD/USD] = 1,4268/0,5272 = 2,7064 Tỷ giá bán GBP/AUD = [Tỷ giá bán GBP/USD] / [Tỷ giá mua AUD/USD] = 1,4308/0,5212 = 2,7452 • Tỷ giá chéo đồng tiền yết giá gián tiếp với đồng tiền yết giá trực tiếp Ví dụ: Có tỷ GBP/USD: 1,4268 – 08 USD/VND: 15213 –15 Tỷ giá mua GBP/VND = [Tỷ giá mua GBP/USD]x [Tỷ giá mua USD/VND] = 1,4268 x 15213 = 21706 Tỷ giá bán GBP/VND = [Tỷ giá bán GBP/USD] x [Tỷ giá bán USD/VND] = 1,4308 x15215 = 21770 4.5 Giao dòch ngoại ngoại tệ kỳ hạn Giao dòch ngoại tệ kỳ hạn giao dòch mua bán ngoại tệ mà việc chuyển giao thực sau kỳ hạn đònh kể từ ngày hai bên thoả thuận giao dòch Giao dòch ngoại tệ kỳ hạn sử dụng công cụ tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá Ví dụ công ty C có khoản nợ 100.000USD đến hạn toán sau tháng công ty D có khoản phải thu trò giá 150.000USD tháng đến hạn thu Tỷ giá giao USD/VND: 15213 – 15215 tỷ giá giao vào ngày đáo hạn chưa biết Ba tháng sau USD lên giá so với VND công ty C bò thiệt hại nợ lúc qui VND cao lúc trước Sáu tháng sau USD xuống giá so với VND công ty D bò tổn thất khoản nợ phải thu qui VND lúc trước Để tránh rủi ro biến động tỷ giá, công ty C liên hệ mua ngoại tệ kỳ hạn ngân hàng công ty D liên hệ bán ngoại tệ kỳ hạn cho ngân hàng Ngân hàng thương mại với tư cách đònh chế tài trung gian mua ngoại tệ kỳ hạn công ty D bán ngoại tệ kỳ hạn cho công ty C 4.5.1 Cách xác đònh tỷ giá kỳ hạn Nguyễn Minh Kiều 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis Gọi Fm Fb tỷ giá mua tỷ giá bán kỳ hạn, LSTG(VND) LSCV(VND) lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay đồng Việt Nam, LSTG(NT) LSCV(NT) lãi suất tiền gủi cho vay ngoại tệ, n kỳ hạn hợp đồng Công thức (1) xác đònh tỷ giá kỳ hạn sau:  + LSTG (VND )   Fm = S m   + LSCV ( NT )   + LSCV (VND )   Fb = S b   + LSTG ( NT )  (1) Công thức suy từ đẳng thức cân lãi suất (IRP) Khi vận dụng vào thực tiễn, để dễ dàng tính toán ngân hàng thương mại thường sử dụng công thức (2) tính gần sau: Fm = S m + 4.5.2 S m [LSTG (VND ) − LSCV ( NT )]n 36000 Fb = S b + S b [LSCV (VND ) − LSTG ( NT )]n 36000 (2) Ví dụ minh hoạ Giả sử ngày 11/04/2002 có tỷ giá USD/VND: 15213 – 15215, lãi suất VND: 0,45 – 0,55%/tháng, lãi suất USD: 3,2 – 4,8%/năm Công ty Sagonimex có hợp đồng nhập trò giá 128.000USD đến hạn toán vào ngày 11/07/2002 công ty Gidomex có hợp đồng xuất trò giá 132.000USD đến hạn thu tiền vào ngày 11/10 Vì lo sợ rủi ro biến động tỷ giá nên hai công ty liên hệ mua bán ngoại kỳ hạn với ngân hàng Hỏi tỷ ngân hàng chào cho hai công ty bao nhiêu? Nếu hai bên thoả thuận giao dòch thi đáo hạn toán nào? Đối với công ty Gidomex, ngân hàng chào tỷ giá mua có kỳ hạn xác đònh sau: S m [LSTG (VND ) − LSCV ( NT )]n 15213[(0,45 x12) − 4,8]180 = 15213 + = 15258 36000 36000 Khi đáo hạn, ngân hàng mua 132.000USD Gidomex với tỷ giá cố đònh Fm= 15258 chi cho Gidomex 132.000 x 15258 = 2.014.056.000VND Fm = S m + Đối với công ty Sagonimex, ngân hàng chào giá bán có kỳ hạn xác đònh sau: Fb = S b + S b [LSCV (VND ) − LSTG ( NT )]n 15215[(0,55 x12) − 3,2)90 = 15215 + = 15344 36000 36000 Nguyễn Minh Kiều 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis Khi đáo hạn, ngân hàng bán 128.000USD cho Sagonimex với tỷ giá cố đònh Fb= 15344 thu Sagonimex 128.000 x 15344 = 1.964.032.000VND 4.6 Giao dòch ngoại tệ hoán đổi Giao dòch hoán đổi giao dòch bao gồm đồng thời hai giao dòch: giao dòch mua giao dòch bán số lượng đồng tiền với đồng tiền khác, kỳ hạn toán hai giao dòch khác tỷ giá hai giao dòch xác đònh thời điểm ký hợp đồng (Quyết đònh số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10/01/1998) 4.6.1 Các loại giao dòch hoán đổi Có hai trường hợp xảy hợp đồng hoán đổi sau: (1) Ngân hàng mua giao bán có kỳ hạn (2) ngân hàng bán giao mua có kỳ hạn Dưới lấy ví dụ minh hoạ loại giao dòch 4.6.2 Ví dụ minh họa Ngày 11/04/2002 công ty Trilimex muốn mua 50.000USD để toán hợp đồng nhập đến hạn Mặt khác, công ty biết có hợp đồng xuất đến hạn toán vào ngày 22/09/2002 công ty cần bán lại 50.000USD cho ngân hàng Ngược với Trilimex, ngày công ty Cholimex muốn bán giao 20.000USD vừa thu từ hợp đồng xuất đồng thời muốn mua lại số USD vào ngày 15/10/2002 Cholimex có hợp đồng nhập đến hạn toán Để giải nhu cầu mua bán ngoại tệ tình trên, Trilimex Cholimex liên hệ thực hợp đồng hoán đổi với ngân hàng Ngân hàng chào cho Trilimex Cholimex tỷ giá lãi suất vào ngày 11/04/203 sau: USD/VND: 15213 – 15215, lãi suất VND: 0,45 – 0,55%/tháng, lãi suất USD: 3,2 – 4,8%/năm Nếu Trilimex Cho limex đồng ý thực giao dòch hoán đổi với ngân hàng, giao dòch diễn sau: Vào ngày hiệu lực (11/04/2002): • • Ngân hàng bán giao 50.000USD cho Trilimex nhận được: 50.000 x 15215 = 760.750.000VND Trilimex nhận 50.000USD Ngân hàng mua giao 20.000USD Cholimex chi 20.000USD Cholimex nhận được: 20.000 x 15213 = 304.260.000VND Nguyễn Minh Kiều 10 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis Vào ngày đáo hạn Trilimex (22/09/2002) • Ngân hàng nhận lại 50.000USD chi cho Trilimex số VND 50.000 nhân với tỷ giá mua có kỳ hạn (Fm), xác đònh công thức: Fm = S m + S m [Lstg(VND) - Lscv(NT)]N 15213[(0,4 5x12) - 4,8]161 = 15213 + = 15254 100 x 360 100 x 360 Trilimex nhận 50.000 x 15254 = 762.700.000VND Vào ngày đáo hạn Cholimex (15/10/2002) • Cholimex nhận lại 20.000USD chi cho ngân hàng số VND 20.000USD nhân với tỷ giá bán có kỳ hạn Fb xác đònh công thức: S b [Lscv(VND) - Lstg(NT)]N 15215[(0,55 x12) − 3,2)184 = 15215 + = 15479 100 x 360 100 x 360 Ngân hàng giao lại cho Cholimex 20.000USD nhận 20.000 x 15479 = 309.580.000VND Fb = S b + • Trong ví dụ thời hạn hợp đồng Trilimex N=161 ngày tính từ ngày 11/04/2002 đến hết ngày 22/09/2002 thời hạn hợp đồng Cholimex N=184 ngày tính từ ngày 11/04/2002 đến hết ngày 15/10/2002 Qua hai ví dụ thấy rõ tính chất kết hợp hợp đồng giao hợp đồng có kỳ hạn hai thời điểm khác hợp đồng hoán đổi Nhờ mà đáp ứng nhu cầu mua bán lại bán mua l loại ngoại tệ hai thời điểm khác khách hàng 4.7 Tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá tức rủi ro phát sinh biến động tỷ giá gây Về nguồn gốc rủi ro tỷ giá phát sinh ngoại tệ chi tương lai lên giá so với nội tệ ngoại tệ thu tương lai xuống giá so với nội tệ Rủi ro xảy doanh thu kiếm loại đồng tiền chi phí phát sinh đồng tiền khác Chẳng hạn, công ty nhập nguyên vật liệu USD để sản xuất hàng hoá tiêu thụ nước thu VND Trong tương lai USD tăng giá so với VND Nguyễn Minh Kiều 11 25/11/02 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Niên khóa 2003-2004 Phân tích tài Bài giảng Bài giảng 14bis chi phí qui VND gia tăng thu nhập VND không thay đổi Như vậy, công ty phải đối phó với rủi ro tỷ giá Như trình bày phần trên, công ty sử dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hoán đổi để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá Nếu công ty có khoản thu nhập ngoại tệ thu tương lai tự bảo hiểm rủi tỷ giá hợp đồng bán ngoại tệ kỳ hạn Với hợp đồng này, công ty khoá chặt tỷ giá mức cố đònh biết trước, đó, bảo hiểm rủi ro biến động tỷ giá Ngược lại công ty có khoản nợ phải toán ngoại tệ tương lai tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá hợp đồng mua ngoại tệ kỳ hạn Với hợp đồng công ty khoá chặt khoản nợ phải trả tỷ giá cố đònh biết trước, đó, bảo hiểm rủi ro biến động tỷ giá 4.8 Ý kiến thảo luận • • Bạn nghó triển vọng phát triển thò trường kỳ hạn hoán đổi Việt Nam? Theo bạn loại thò trường có thu hút doanh nghiệp hay không? Tại sao? Bạn nghó triển vọng phát triển thò trường tương lai quyền chọn Việt Nam? Theo bạn tại Việt Nam chưa thể giao dòch loại hợp đồng này? Nguyễn Minh Kiều 12 25/11/02 ... trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Bài giảng Bài 1: TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Phân tích tài (financial analysis) môn học thiết kế dành riêng cho Chương Trình Giảng Dạy... 1.06 16.80 4.16 2.2 Phân tích tỷ số Phân tích tỷ số tài kỹ thuật phân tích quan trọng phân tích báo cáo tài Phân tích tỷ số tài liên quan ñến việc xác ñịnh sử dụng tỷ số tài để đo lường đánh... phân tích tài dựa vào mục đích hình 6.3 mơ tả phân tích tài dựa theo loại phân tích Sự tách biệt ñể giúp bạn dễ dàng theo dõi thực phân tích tài nhà phân tích kết hợp hai Hình 6.2: Khn khổ phân tích