Đang tải... (xem toàn văn)
Luận án tiến sĩ về tác động của quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Sử dùng phương pháp hồi quy hai bước, luận án tiến hành kiểm chứng tác động của nhân tố AQ đối với lợi suất chứng khoán nhằm xác định AQ có phải là rủi ro hệ thống và có nên đưa vào mô hình định giá tài sản ở Việt Nam.
1 Bộ giáo dục đào tạo Trờng đại học kinh tÕ quèc d©n NGUYỄN THỊ NGỌC LAN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ THU NHẬP ĐẾN LỢI SUẤT CHỨNG KHỐN CỦA CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRấN TH TRNG CHNG KHON VIT NAM Chuyên ngành: tài ngân hàng Mã số: 62340201 Ngời hớng dẫn khoa häc: PGS.TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ TS NGUYỄN ĐỨC HIỂN Hµ Néi - 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân luận án tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Người hướng dẫn TS Nguyễn Đức Hiển Nghiên cứu sinh Nguyễn Thị Ngọc Lan LỜI CẢM ƠN Tác giả xin chân thành cảm ơn tập thể cán giảng viên Viện Ngân HàngTài Chính Viện Sau Đại Học, Trường Đại Học Kinh Tế Quốc Dân nhiệt tình hỗ trợ tác giả trình thực luận án Đặc biệt, tác giá xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới tập thể giáo viên hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Đình Thọ TS Nguyễn Đức Hiển tận tình hướng dẫn, hỗ trợ động viên tác giả trình làm luận án Tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến bạn bè, đồng nghiệp gia đình, người ln sát cánh bên tơi q trình học tập nghiên cứu Mặc dù cố gắng hết sức, với nguồn lực hạn chế, luận án tránh khỏi thiếu sót Tác giả mong nhận đóng góp từ thầy cô, bạn bè đồng nghiệp để tác giả tiếp tục hoàn thiện vấn đề nghiên cứu luận án tương lai Trân trọng cảm ơn! Tác giả luận án Nguyễn Thị Ngọc Lan MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu APT AQF B/P BM BV CA CAPM CL CPI DCL DEP EBXA EM EPS HML MRP NEM NYSE PIN PPI SGDCK SMB TA TAC TTCK UMD VSA 240 Diễn giải Mơ hình định giá kinh doanh chênh lệch Nhân tố quản trị thu nhập Hệ số giá sổ sách giá trị thị trường cổ phiếu Hệ số giá trị sổ sách giá trị thị trường Giá trị sổ sách Tài sản ngắn hạn Mơ hình định giá tài sản vốn Nợ ngắn hạn Chỉ số giá tiêu dùng vay nợ nợ ngắn hạn Khấu hao Thu nhập trước khoản thu nhập khác Quản trị thu nhập Thu nhập cổ phần Nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường Nhân tố thị trường Dồn tích khơng điều chỉnh Sàn chứng khốn New York Sắc xuất giao dịch thông tin Chỉ số giá sản xuất Sở giao dịch chứng khoán Nhân tố quy mô Giá trị sổ sách tổng tài sản Tổng dồn tích Thị trường chứng khốn Nhân tố xung lượng Chuẩn mực kiểm toán Việt Nam số 240 DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Sự cần thiết nghiên cứu Các mơ hình định giá tài sản giữ vai trò quan trọng kinh tế học tài Các mơ hình cho phép ước tính mức lợi suất cân tài sản tài (chủ yếu áp dụng cho cổ phiếu) dựa việc nhận dạng đo lường nhân tố rủi ro có tính hệ thống Do đó, nhà đầu tư, mơ hình định giá tài sản có chất lượng sở để đưa định đầu tư đánh giá hiệu đầu tư Đối với doanh nghiệp, cho phép xác định chi phí nguồn vốn huy động, dự tốn vốn, định giá cơng ty đo lường mức độ tạo giá trị doanh nghiệp Đối với thị trường tài nói chung, góp phần làm tăng tính hiệu cải thiện chức phân bổ nguồn lực thị trường Thị trường hiệu lợi suất tài sản giao dịch phản ánh sát mức lợi suất cân chúng để xác định mức lợi suất cân này, cần có mơ hình định giá tài sản chuẩn Chính tầm quan trọng định giá tài sản nên nhiều mơ hình đề xuất ví dụ mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) dựa nhân tố rủi ro thị trường, (Lintner, 1965; Sharpe, 1964) mô hình nhân tố (Fama Frech, 1993), mơ hình nhân tố (Carhart, 1997) bổ sung yếu tố động lượng (momentum), mơ hình nhân tố khoản (Pastor Stambaugh, 2003) …Tuy nhiên, kết kiểm chứng mơ hình cho thấy lượng biến động lợi suất tương đối lớn chưa chúng giải thích hết Có hai ngun nhân đưa cho tượng thị trường khơng hiệu dẫn đến dị thường mơ hình định giá bị lỗi thiếu nhân tố rủi ro hợp lý Do đó, nghiên cứu tiếp tục tìm hiểu để bổ sung hồn thiện mơ hình định giá Lý luận thực tiễn thị trường tài cho thấy thơng tin cấu phần vận hành thị trường thân thông tin nguyên nhân dẫn tới nhiều vấn đề thị trường, khiến khơng thể hoạt động hiệu Trong đó, thơng tin báo cáo tài loại thông tin quan trọng nhà đầu tư Các nghiên cứu trước thu nhập/lợi nhuận kế tốn có liên quan mật thiết đến giá thị trường cổ phiếu (Barth cộng sự, 2001) nhà đầu tư sử dụng số liệu thu nhập/lợi nhuận kế toán để ước lượng lợi suất tương lai (Choi cộng sự, 1997; Kallunki Martikainen, 1997; Lev, 1989) Tuy nhiên quản trị thu nhập - định nghĩa hành vi điều chỉnh báo cáo tài nhà quản lý dẫn đến việc phản ánh thiếu xác kết hoạt động kinh doanh công ty nhằm che dấu đối tác liên quan đến công ty (như cổ đông, chủ nợ ) gây ảnh hưởng đến kết hợp đồng mà kết phụ thuộc vào số liệu kế toán (Healy Wahlen, 1998) lại làm cho chất lượng thu nhập công bố giảm sút, từ tác động tiêu cực đến việc định giá công ty nhà đầu tư ước lượng lợi suất dựa thơng tin báo cáo tài minh bạch Hơn nữa, theo Xie (2001), Pincus cộng (2007), quản trị thu nhập nguyên nhân dẫn đến tượng quán (less persistence) dự báo thu nhập tương lai tổng dồn tích so với dòng tiền Trong nhà đầu tư khơng nhận thức khác biệt dẫn đến tượng định giá sai công ty có mức dồn tích/quản trị thu nhập cao, dẫn đến tượng dị thường dồn tích (accrual anomaly) thị trường chứng khoán nhiều nước Lý thuyết đại diện (Jensen, 1986) công ty cổ phần ln tiềm ẩn mâu thuẫn lợi ích cổ đơng nhà điều hành, nhà điều hành có động hành động lợi ích cá nhân thay lợi ích cổ đơng Trong trường hợp này, nhà điều hành có động quản trị thu nhập để điều chỉnh thực chất hoạt động công ty số mục đích khác thay mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ đơng Do đó, thực tế quản trị thu nhập vấn đề phổ biến không nước phát triển mà quốc gia phát triển nơi có mơi trường đầu tư kinh doanh phát triển minh bạch Trong vài thập kỷ qua, hàng loạt vụ bê bối kế toán xảy khắp giới, điển hình Enron, Healthsouth, Parmalat, Tyco, Worldcom Xerox, dẫn đến thiệt hại nặng nề cho nhà đầu tư Trọng tâm vụ bê bối liên quan đến quản trị thu nhập (Goncharov, 2005) Tại Việt Nam, tượng thao túng báo cáo tài diễn phổ biến, ví dụ trường hợp cơng ty cổ phần Dược Viễn Đông làm giả dấu, vẽ hợp đồng khống nhằm làm sai lệch báo cáo tài gây thiệt hại vô lớn cho nhà đầu tư Công ty Tribeco, công ty Petrolimex, công ty cổ phần Quốc Cường Gia Lai…có tượng dấu lãi để chuyển lỗ cách kín đáo hợp pháp (Phạm Thị Bích Vân, 2013) Hơn nữa, hành lang pháp lý chuẩn mực kế tốn Việt Nam khác biệt nhiều hạn chế so với quốc gia phát triển khác, tượng quản trị thu nhập Việt Nam mang tính đặc thù Chính lý tác giả cho hướng nghiên cứu tác động quản trị thu nhập tới lợi suất chứng khốn để từ xem xét khả đưa nhân tố rủi ro thông tin thu nhập báo cáo vào mơ hình định giá tài sản hướng nghiên cứu thích hợp cần thiết kể mặt lý luận thực tiễn 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài nhằm kiểm định tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khốn (hiện tượng dị thường dồn tích) Từ nghiên cứu 10 xem xét nhân tố quản trị thu nhập có phải biểu rủi ro thơng tin có nên đưa vào mơ hình định giá tài sản Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu luận án nhằm trả lời câu hỏi nghiên cứu liên quan đến khoảng trống nghiên cứu từ tổng quan nghiên cứu nước bao gồm: - Thứ nhất, kiểm định tượng “nhất quán thu nhập-Earning persistence” thị trường chứng khoán Việt Nam? - Thứ hai, nước phát triển Việt Nam liệu có tồn tượng dị thường dồn tích (acrual anomaly) khơng? - Thứ ba, tồn tượng dị thường dồn tích chiến lược phòng vệ mua danh mục có mức quản trị thu nhập thấp bán danh mục có mức quản trị thu nhập cao có đem lại lợi suất phụ trội tương lai không? - Thứ tư, quản trị thu nhập có phải nhân tố rủi ro hợp lý nên đưa vào mơ hình định giá tài sản Việt Nam không? Bằng việc trả lời câu hỏi nghiên cứu, tác giả giúp nhà quản lý trả lời câu hỏi quản lý sau: - Các giải pháp nhằm hạn chế hành vi quản trị thu nhập Việt Nam? - Nếu tồn tượng dị thường dồn tích Việt Nam rủi ro hệ thống cần giải pháp để ứng dụng mơ hình định giá phù hợp cho thị trường chứng khoán Việt Nam? - Nếu tồn tượng dị thường dồn tích khơng phải rủi ro hệ thống có gợi ý cho nhà đầu tư nhà hoạch định sách nào? Để trả lời câu hỏi nghiên cứu tác giả tiến hành kiểm định giả thuyết sau: - Chủ đề quán dự báo thu nhập tương lai (earning persistence) • H1: Tại Việt Nam, dòng tiền có khả dự báo thu nhập tương lai tốt tổng dồn tích • H2: Tại Việt Nam, quản trị thu nhập (được đo qua thước đo dồn tích điều chỉnh được) có khả dự báo thu nhập tương lai - Chủ đề dị thường dồn tích (accrual anomaly) 120 Nguyễn Thị Ngọc Lan Nguyễn Vân Hà (2013), Firm level determinants and capital structure: literature review, Kỷ yếu hội thảo khoa học quốc tế "Financial development and social enterprise", ISBN: 978-604-911-581-9, Nhà xuất Bách Khoa, Trang 150-156 10 Nguyễn Thị Ngọc Lan (2011), Management accounting in an entrepreneurial context: A case study of a new economy firm, Kỷ yếu hội thảo khoa học quốc tế "Global finance and banking management", ISBN 978-604-911-030-0, Trang 147-156 CHƯƠNG 121 TÀI LIỆU THAM KHẢO Al-Fayoumi Nedal, Bana Abuzayed David Alexander (2010), Ownership structure and earnings management in emerging markets: The case of Jordan, Tạp chí International Research Journal of Finance and Economics, Số 38(1),Trang: 28-47 Allen Eric J., Chad R Larson Richard G Sloan (2013), Accrual reversals, earnings and stock returns, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 56(1),Trang: 113-129 Alqerm J.F S.N.S Obeid (2014), The Pricing of the Real Earnings Management Evidence from Malaysian Stock Exchange, Tạp chí Journal of AlQuds Open University for Research and Studies, Số 32,Trang: 27-49 Alves Sandra (2012), Ownership structure and earnings management: Evidence from Portugal, Tạp chí Australasian Accounting Business & Finance Journal, Số 6(1),Trang: 57 Amihud Yakov (2002), Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects, Tạp chí Journal of Financial Markets, Số 5(1),Trang: 31-56 Amihud Yakov Haim Mendelson (1986), Liquidity and stock returns, Tạp chí Financial Analysts Journal,Trang: 43-48 Antoniou Antonios, Nuray Ergul Phil Holmes (1997), Market Efficiency, Thin Trading and Non‐linear Behaviour: Evidence from an Emerging Market, Tạp chí European Financial Management, Số 3(2),Trang: 175-190 Apergis Nicholas, George Artikis, Sofia Eleftheriou John Sorros (2012), Accounting information, the cost of capital and excess stock returns: the role of earnings quality-evidence from panel data, Tạp chí International Business Research, Số 5(2),Trang: 123 Baker Malcolm Jeffrey Wurgler (2000), The equity share in new issues and aggregate stock returns, Tạp chí The Journal of Finance, Số 55(5),Trang: 22192257 10 Ball Ray (1978), Anomalies in relationships between securities' yields and yieldsurrogates, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 6(2-3),Trang: 103-126 11 Banz Rolf W (1981), The relationship between return and market value of common stocks, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 9(1), Trang: 3-18 122 12 Barth, E Mary, William H Beaver Wayne R Landsman (2001), The Relevance of Value Relevance Research, soạn), JAE Rochester Conference 13 Bartov E P Mohanram (2004), Private Information, Earnings Manipulations, and Executive Stock-Option Exercises , Tạp chí The Accounting Review, Số 79(4),Trang: 889-920 14 Basu Sanjoy (1977), Investment performance of common stocks in relation to their price‐earnings ratios: A test of the efficient market hypothesis, Tạp chí The Journal of Finance, Số 32(3),Trang: 663-682 15 Baxter Peter Julie Cotter (2009), Audit committees and earnings quality, Tạp chí Accounting & Finance, Số 49(2),Trang: 267-290 16 Beasley Mark S (1996), An empirical analysis of the relation between the board of director composition and financial statement fraud, Tạp chí Accounting Review,Trang: 443-465 17 Beaver W C Engel (1996), Discretionary Behavior with Respect to Allowances for Loan Losses and the Behavior of Security Prices, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 22,Trang: 177-206 18 Becker Connie L., Mark L Defond, James Jiambalvo K R Subramanyam (1998), The Effect of Audit Quality on Earnings Management*, Tạp chí Contemporary Accounting Research, Số 15(1),Trang: 1-24 19 Beneish M D., E Press M E Vargus (2012), Insider Trading and Earnings Management in Distressed Firms, Tạp chí Contemporary Accounting Research, Số 69,Trang: 505-527 20 Bens D A., V Nagar, D J Skinner M H Wong (2003), Employee stock options, EPS dilution, and stock repurchases, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 36,Trang: 51-90 21 Bernard V.L D.J Skinner (1996), What motivates managers' choice of discretionary accruals?, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 22,Trang: 313-325 22 Black E.L., K.F Sellers T.S Manly (1998), Earnings Management Using Asset Sales: An International study of Countries Allowing Noncurrent, Asset Revaluation., Tạp chí Journal of Business, Finance & accounting, Số 25,Trang: 1287-1317 123 23 Botosan Christine A (2006), Disclosure and the cost of capital: what we know?, Tạp chí Accounting and Business Research, Số 36(sup1),Trang: 31-40 24 Burns N S Kedia (2006), The Impact of Performance-based Compensation on Misreporting, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 79,Trang: 35-67 25 Callen J.L., M Khan H Lu (2013), Accounting Quality, Stock Price Delay, and Future Stock Returns, Tạp chí Contemporary Accounting Research, Số 30(1),Trang: 269-295 26 Campbell John Y (1987), Stock returns and the term structure, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 18(2),Trang: 373-399 27 Carhart Mark M (1997), On persistence in mutual fund performance, Tạp chí The Journal of Finance, Số 52(1),Trang: 57-82 28 Chan K., L Chan, N Jegadeesh J Lakonishok (2006), Earnings quality and stock returns., Tạp chí Journal of Business Số 79,Trang: 1041–1082 29 Chan KC Nai‐Fu Chen (1991), Structural and return characteristics of small and large firms, Tạp chí The Journal of Finance, Số 46(4),Trang: 1467-1484 30 Chan Louis KC, Yasushi Hamao Josef Lakonishok (1991), Fundamentals and stock returns in Japan, Tạp chí The Journal of Finance, Số 46(5),Trang: 1739-1764 31 Charoenwong Charlie Pornsit Jiraporn (2009), Earnings management to exceed thresholds: Evidence from Singapore and Thailand, Tạp chí Journal of Multinational Financial Management, Số 19(3),Trang: 221-236 32 Cheng Q., T Warfield M Ye (2010), Equity Incentives and Earnings Management: Evidence from the Banking Industry , Tạp chí Journal of Accounting, Auditing and Finance 33 Chính Phủ (2012), Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20 tháng năm 2012 “quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật chứng khoán luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khoán” 34 Choi B., D Collins W Johnson (1997), Valuation implications of reliability differences: the case of nonpension postretirement obligations, Tạp chí The Accounting Review, Số 72, Trang: 351-383 35 Chordia Tarun, Richard Roll Avanidhar Subrahmanyam (2001), Market liquidity and trading activity, Tạp chí The Journal of Finance, Số 56(2),Trang: 501-530 124 36 Cohen Daniel A (2008), Does information risk really matter? An analysis of the determinants and economic consequences of financial reporting quality, Tạp chí Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics, Số 15(2),Trang: 69-90 37 Cohen J., G Krishnamoorthy A Wright (2004), The Corporate Governance Mosaic and Financial Reporting Quality, Tạp chí Journal of Accounting Literature, Số 23,Trang: 87-152 38 Core J.E., W.R Guay R Verdi (2008), Is accruals quality a priced risk factor?, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 46(1),Trang: 2-22 39 Cupertino C.M, A.J Martinez Jr N.C.A Costa (2012), Accrual Anomaly in the Brazilian Capital Market Tạp chí Brazilian Administration review, Số 9(4),Trang: 421-440 40 Daniel Kent, Sheridan Titman KC Wei (2001), Explaining the Cross‐Section of Stock Returns in Japan: Factors or Characteristics?, Tạp chí The Journal of Finance, Số 56(2),Trang: 743-766 41 De Bondt Werner FM Richard H Thaler (1987), Further evidence on investor overreaction and stock market seasonality, Tạp chí Journal of Finance,Trang: 557-581 42 Dechow P D Skinner (2000), Earnings Management: Reconciling the Views of Accounting Academics, Practitioners, and Regulators, Tạp chí Accounting Horizons, Số 14,Trang: 51-89 43 Dechow P., R Sloan A Sweeney (1995), Detecting earnings management,, Tạp chí The Accounting Review, Số 70,Trang: 193-225 44 Defond M.L J Jiambalvo (1994), Debt Covenant Effects and the Manipulation of Accrual, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 17,Trang: 145-176 45 DeFond M.L K Subramanyam (1998), Auditor Changes and Discretionary Accruals., Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 25,Trang: 35-67 46 Degeorge F., J Patel R Zeckhauser (1999), Earnings Management to Exceed Thresholds, Tạp chí The Journal of Business, Số 72,Trang: 1-33 47 Doukakisa L.C G.A Papanastasopoulosb (2014), The accrual anomaly in the U.K stock market: Implications of growth and accounting distortions, Tạp chí 125 Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, Số 32( ),Trang: 256-277 48 Dow James Gary Gorton (1995), Profitable Informed Trading in a Simple General Equilibrium Model of Asset Pricing, Tạp chí Journal of economic theory, Số 67(2),Trang: 327-369 49 DuCharme L L., P.H Malatesta S E Sefcik (2001), Earnings Management, Stock Issues, and Shareholder Lawsuits, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 71,Trang: 27-49 50 Easley David Maureen O'hara (2004), Information and the cost of capital, Tạp chí Journal of Finance, Số 59(4),Trang: 1553-1583 51 Ecker Frank, Jennifer Francis, Irene Kim, Per M Olsson Katherine Schipper (2006), A returns-based representation of earnings quality, Tạp chí The Accounting Review, Số 81(4),Trang: 749-780 52 Fairfield Patricia M, Scott Whisenant Teri Lombardi Yohn (2003b), The differential persistence of accruals and cash flows for future operating income versus future profitability, Tạp chí Review of Accounting Studies, Số 8(23),Trang: 221-243 53 Fairfield Patricia M., J Scott Whisenant Teri Lombardi Yohn (2003a), Accrued Earnings and Growth: Implications for Future Profitability and Market Mispricing, Tạp chí The Accounting Review, Số 78(1),Trang: 353-371 54 Fama Eugene F (1975), Short-term interest rates as predictors of inflation, Tạp chí The American Economic Review, Số 65(3),Trang: 269-282 55 Fama Eugene F G William Schwert (1977), Asset returns and inflation, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 5(2),Trang: 115-146 56 Fama Eugene F James D MacBeth (1973), Risk, return, and equilibrium: Empirical tests, Tạp chí The Journal of Political economy,Trang: 607-636 57 Fama Eugene F Kenneth R French (1988), Dividend yields and expected stock returns, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 22(1), Trang: 3-25 58 Fama Eugene F Kenneth R French (1992), The cross‐section of expected stock returns, Tạp chí The Journal of Finance, Số 47(2), Trang: 427-465 126 59 Fama Eugene F Kenneth R French (2012), Size, value, and momentum in international stock returns, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 105(3), Trang: 457-472 60 Fama Eugene F M Jensen (1983), Seperation of ownership and control Tạp chí Journal of Law and Economics, Số 26(2), Trang: 301-325 61 Fama Eugene F (1970), Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, Tạp chí The Journal of Finance, Số 25(2),Trang: 383-417 62 Fama F.U R.K Frech (1993), Common risk factors in the returns on stocks and bonds, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 33,Trang: 3-56 63 Fan Steven Linda Yu (2013), Accrual anomaly and idiosyncratic risk: international evidence, Tạp chí The International Journal of Business and Finance Research, số 7, Trang 63-75 Truy cập https://ssrn.com/abstract=2239955 64 Fifield Suzanne GM Juliana Jetty (2008), Further evidence on the efficiency of the Chinese stock markets: A note, Tạp chí Research in International Business and Finance, Số 22(3),Trang: 351-361 65 Francis Jennifer, Ryan LaFond, Per Olsson Katherine Schipper (2005), The market pricing of accruals quality, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 39(2),Trang: 295-327 66 French Kenneth R (1980), Stock returns and the weekend effect, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 8(1),Trang: 55-69 67 Goncharov I (2005), Earnings Management and its Determinants: Closing Gaps in Empirical Accounting Research, Nhà xuất Peter Lang 68 Graham J R., C R Harvey S Rajgopal (2005), The economic implications of corporate financial reporting, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 40(3-73) 69 Gray Philip, Ping‐Sheng Koh Yen H Tong (2009), Accruals quality, information risk and cost of capital: Evidence from Australia, Tạp chí Journal of Business Finance & Accounting, Số 36(1‐2),Trang: 51-72 70 Greene J.C (2007), Mixed Methods in Social Inquiry, Nhà xuất Wiley, 127 71 Groenewold Nicolaas Mohamed Ariff (1998), The effects of de-regulation on share-market efficiency in the Asia-Pacific, Tạp chí International Economic Journal, Số 12(4),Trang: 23-47 72 Gu Anthony Yanxiang Joseph Finnerty (2002), The evolution of market efficiency: 103 years daily data of the Dow, Tạp chí Review of Quantitative Finance and Accounting, Số 18(3),Trang: 219-237 73 Gujarati Damodar N Dawn C Porter (2003), Basic Econometrics 4th, Tạp chí New York: McGraw-Hill 74 Haw I., D Qi, D Wu W Wu (2005), Market Consequences of Earnings Management in Response to Security Regulations in China, Tạp chí Contemporary Accounting Research, Số 22,Trang: 95-140 75 Hawawini Gabriel Donald B Keim (2000), The cross section of common stock returns: A review of the evidence and some new findings, Tạp chí Security Market Imperfections in Worldwide Equity Markets, Số 3, Trang 1-54 76 Healy P J Wahlen (1998), A Review of the Earnings Management Literature and its Implications for Standard Setting, Tạp chí Accounting Horizons, Số 13(4),Trang: 365-384 77 Healy P.M (1985), The Effect of Bonus Schemes on Accounting Decisions, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 7,Trang: 85-107 78 Huberman Gur (2005), Arbitrage pricing theory, Staff Report, Federal Reserve Bank of New York 79 Hughes John S, Jing Liu Jun Liu (2007), Information asymmetry, diversification, and cost of capital, Tạp chí The Accounting Review, Số 82(3),Trang: 705-729 80 Hui Kai Wai, Karen K Nelson P Eric Yeung (2016), On the persistence and pricing of industry-wide and firm-specific earnings, cash flows, and accruals, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 61(1),Trang: 185-202 81 Hung Jui-Cheng, Yen-Hsien Lee Tung-Yueh Pai (2009), Examining market efficiency for large-and small-capitalization of TOPIX and FTSE stock indices, Tạp chí Applied Financial Economics, Số 19(9),Trang: 735-744 128 82 Iatridis George Emmanuel (2011), Accounting disclosures, accounting quality and conditional and unconditional conservatism, Tạp chí International Review of Financial Analysis, Số 20(2),Trang: 88-102 83 Jagannathan Ravi Yong Wang (2007), Lazy Investors, Discretionary Consumption, and the Cross‐Section of Stock Returns, Tạp chí The Journal of Finance, Số 62(4),Trang: 1623-1661 84 Jegadeesh Narasimhan Sheridan Titman (1993), Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency, Tạp chí The Journal of Finance, Số 48(1),Trang: 65-91 85 Jensen M (1986), Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers, Tạp chí American Economic Review, Số 76,Trang: 323-329 86 Johl Shireenjit, Christine A Jubb Keith A Houghton (2007), Earnings management and the audit opinion: evidence from Malaysia, Tạp chí Managerial Auditing Journal, Số 22(7),Trang: 688-715 87 Jones J J (1991), Earnings Management During Import Relief Investigations, Tạp chí Journal of Accounting Research, Số 29,Trang: 193-228 88 Kallunki J T Martikainen (1997), The lead-lag structure of stock returns and accounting earnings, Tạp chí International Review of Financial-Analysis, Số 6(1),Trang: 37-48 89 Kasanen E., J Kinnunen J Niskanen (1996), Dividend-Based Earnings Management: Empirical Evidence from Finland., Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 2,Trang: 283-312 90 Kazemian Soheil Zuraidah Mohd Sanusi (2015), Earnings Management and Ownership Structure, Tạp chí Procedia Economics and Finance, Số 31,Trang: 618-624 91 Keim Donald B (1983), Size-related anomalies and stock return seasonality: Further empirical evidence, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 12(1),Trang: 13-32 92 Keim Donald B Robert F Stambaugh (1986), Predicting returns in the stock and bond markets, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 17(2),Trang: 357-390 129 93 Kim Dongcheol Yaxuan Qi (2010), Accruals quality, stock returns, and macroeconomic conditions, Tạp chí The Accounting Review, Số 85(3),Trang: 937-978 94 Kim Young Jun, Jung Hoon Kim, Sewon Kwon Su Jeong Lee (2015), Percent accruals and the accrual anomaly: Korean evidence, Tạp chí Pacific-Basin Finance Journal, Số 35,Trang: 340-366 95 Kothari S (2001), Capital Markets Research in Accounting, Tạp chí Journal of Accounting & Economics, Số 31,Trang: 105-232 96 Kothari S P., Andrew J Leone Charles E Wasley (2005), Performance matched discretionary accrual measures, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 39(1),Trang: 163-197 97 Kraft A., A Leone C E Wasley (2007), Regression-Based Tests of the Market Pricing of Accounting Numbers: The Mishkin Test and Ordinary Least Squares, Tạp chí Journal of Accounting Research, Số 45(5),Trang: 1081-1114 98 LaFond R., 2005 Is the Accrual Anomaly a Global Anomaly? (2005), soạn): Nhà xuất MIT Sloan School of Management 99 Lambert Richard A., Christian Leuz Robert E Verrecchia (2012), Information Asymmetry, Information Precision, and the Cost of Capital, Tạp chí Review of Finance, Số 16(1),Trang: 1-29 100 Leuz C., D Nanda P.D Wysocki (2003), Earnings Management and Investor Protection: An International Comparison, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 69,Trang: 505-527 101 Lev B (1989), On the Usefulness of Earnings and Earnings Research: Lessons and Directions from Two Decades of Empirical Research, Tạp chí Journal of Accounting Research, Số 27(3),Trang: 153-193 102 Lev Baruch Doron Nissim (2006), The persistence of the accruals anomaly, Tạp chí Contemporary Accounting Research, Số 23(1),Trang: 193-226 103 Lewellen Jonathan, Stefan Nagel Jay Shanken (2010), A skeptical appraisal of asset pricing tests, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 96(2),Trang: 175194 130 104 Lintner John (1965), The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, Tạp chí The Review of Economics and Statistics, Số 47(1),Trang: 13-37 105 Litzenberger Robert H Krishna Ramaswamy (1979), The effect of personal taxes and dividends on capital asset prices: Theory and empirical evidence, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 7(2),Trang: 163-195 106 Liu C., S Ryan J Wahlen (1997), Differential Valuation Implications of Loan Loss Provisions Across Banks and Fiscal Quarters., Tạp chí The Accounting Review:, Số 72,Trang: 133-146 107 Liu Michelle Peter Wysocki (2007), Cross-sectional determinants of information quality proxies and cost of capital measures, Tạp chí Quarterly Journal of Finance,Trang: 1650016 (1-33) 108 Lu Changjiang, Kemin Wang, Haiwei Chen James Chong (2007), Integrating A-and B-share markets in China: the effects of regulatory policy changes on market efficiency, Tạp chí Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, Số 10(03),Trang: 309-328 109 Markowitz Harry (1959), Portfolio Selection, Efficent Diversification of Investments, Nhà xuất J Wiley 110 Mashruwala Christina A Shamin D Mashruwala (2011), The pricing of accruals quality: January versus the rest of the year, Tạp chí The Accounting Review, Số 86(4),Trang: 1349-1381 111 Mohanram Partha Shiva Rajgopal (2009), Is PIN priced risk?, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 47(3),Trang: 226-243 112 Mouselli Sulaiman, Aziz Jaafar John Goddard (2013), Accruals quality, stock returns and asset pricing: Evidence from the UK, Tạp chí International Review of Financial Analysis, Số 30,Trang: 203-213 113 Mouselli Sulaiman, Aziz Jaafar Khaled Hussainey (2012), Accruals quality vis-à-vis disclosure quality: Substitutes or complements?, Tạp chí The British Accounting Review, Số 44(1),Trang: 36-46 114 Ogneva Maria (2012), Accrual quality, realized returns, and expected returns: The importance of controlling for cash flow shocks, Tạp chí The Accounting Review, Số 87(4),Trang: 1415-1444 131 115 Othman Hakim Ben Daniel Zeghal (2006), A study of earnings-management motives in the Anglo-American and Euro-Continental accounting models: The Canadian and French cases, Tạp chí The International Journal of Accounting, Số 41(4),Trang: 406-435 116 Ozkan Nasif Mustafa Mesut Kayali (2015), The accrual anomaly: Evidence from Borsa Istanbul, Tạp chí Borsa Istanbul Review, Số 15(2),Trang: 115-125 117 Pascal Alphonse Nguyen Thu Hang (2014), Financial Distress and Accrual Anomaly: Evidence from the Vietnamese Stock Market, Truy cập ngày 12-12 2015], từ liên kết: Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2565317 118 Pastor L F.R Stambaugh (2003), Liquidity risk and expected stock returns, Tạp chí The Journal of Political economy, Số 111(3),Trang: 642-685 119 Peasnell K.V., P.F Pope S Young (2005), Board Monitoring and Earnings Management: Do Outside Directors Influence Abnormal Accruals?, Tạp chí Journal of Business Finance and Accounting, Số 32,Trang: 1131-1346 120 Penman Stephen H Xiao-Jun Zhang (2002), Accounting Conservatism, the Quality of Earnings, and Stock Returns, Tạp chí The Accounting Review, Số 77(2),Trang: 237-264 121 Persakis Anthony George Emmanuel Iatridis (2016), Audit quality, investor protection and earnings management during the financial crisis of 2008: An international perspective, Tạp chí Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Số 41,Trang: 73-101 122 Petkova Ralitsa (2006), Do the Fama–French factors proxy for innovations in predictive variables?, Tạp chí The Journal of Finance, Số 61(2),Trang: 581-612 123 Phạm Thị Bích Vân (2013), Các Cách Đo Lường Sự Trung Thực Của Chỉ Tiêu Lợi Nhuận, Tạp chí Tạp Chí Ngân Hàng, Số 1,Trang: 39-47 124 Phan Khoa Cuong Jian Zhou (2014), Market efficiency in emerging stock markets: A case study of the Vietnamese stock market, Tạp chí IOSRJournal of Business and Management, Số 16(4),Trang: 61-73 125 Pincus M., S Rajgopal M Venkatachalam (2007), The accrual anomaly: International evidence, Tạp chí The Accounting Review, Số 82(1),Trang: 169-203 132 126 Pong Chris, Yew Ming Chia, Irvine Lapsley Hing-Wah Lee (2007), Choice of auditors and earnings management during the Asian financial crisis, Tạp chí Managerial Auditing Journal, Số 22(2),Trang: 177-196 127 Quốc hội (2006), Luật chứng khoán ngày 29 tháng 06 năm 2006 128 Rahman Rashidah Abdul Fairuzana Haneem Mohamed Ali (2006), Board, audit committee, culture and earnings management: Malaysian evidence, Tạp chí Managerial Auditing Journal, Số 21(7),Trang: 783-804 129 Reinganum Marc R (1981), Misspecification of capital asset pricing: Empirical anomalies based on earnings' yields and market values, Tạp chí Journal of Financial Economics, Số 9(1),Trang: 19-46 130 Reyna Juan Manuel San Martín (2012), An Empirical Examination of Ownership Structure, Earnings Management and Growth Opportunities in Mexican Market, Tạp chí International Journal of Business and Social Research, Số 2(7),Trang: 103123 131 Richardson Scott A., Richard G Sloan, Mark T Soliman İrem Tuna (2005), Accrual reliability, earnings persistence and stock prices, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 39(3),Trang: 437-485 132 Roll Richard (1983), Vas ist das?, Tạp chí The Journal of Portfolio Management, Số 9(2),Trang: 18-28 133 Roll Richard Stephen A Ross (1980), An empirical investigation of the arbitrage pricing theory, Tạp chí The Journal of Finance, Số 35(5),Trang: 10731103 134 Rosenberg Barr, Kenneth Reid Ronald Lanstein (1985), Persuasive evidence of market inefficiency, Tạp chí The Journal of Portfolio Management, Số 11(3),Trang: 9-16 135 Schipper K (1989), Commentary on Earnings Management, Tạp chí Accounting Horizons, Số 3,Trang: 91-102 136 Schwert G William (2003), Anomalies and market efficiency, Tạp chí Handbook of the Economics of Finance, Số 1,Trang: 939-974 137 Selahudina N.F., N.B Zakariaa, Z.M Zuraidah Mohd Sanusia P Budsaratragoonb (2014), Monitoring financial risk ratios and earnings 133 management: evidence from Malaysia and Thailand, Tạp chí Procedia - Social and Behavioral Sciences, Số 145,Trang: 51-60 138 Sharpe William F (1964), Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk, Tạp chí The Journal of Finance, Số 19(3),Trang: 425-442 139 Sloan R ( 1996), Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings?, Tạp chí The AccountingReview, Số 71,Trang: 289– 315 140 Subramanyam K (1996), The Pricing of Discretionary Accruals, Tạp chí Journal of Accounting and Economics, Số 22,Trang: 249-281 141 Vafeas Nikos (2000), Board structure and the informativeness of earnings, Tạp chí Journal of Accounting and Public policy, Số 19(2),Trang: 139-160 142 Vivattanachang Dollada Somchai Supattarakul (2013), The Earnings Persistence and the Market Pricing of Earnings and their Cash Flow and Accrual Components of Thai Firms, Tạp chí Journal of Accounting Profession, Số 9(25),Trang: 63-79 143 Watts R J Zimmerman (1986), Positive Accounting Theory, Nhà xuất Englewood Cliffs, Prentice- Hall., 144 Wu Jin Ginger, Lu Zhang X Zhang (2010), The q‐Theory Approach to Understanding the Accrual Anomaly, Tạp chí Journal of Accounting Research, Số 48(1),Trang: 177-223 145 Wysocki Peter (2009), Assessing earnings and accruals quality: US and international evidence, Working paper Cambridge: MIT Sloan School of Management 146 Xie B., W Davidson P DaDalt (2003a), Earnings Management and Corporate Governance: The Roles of the Board and the Audit Committee, Tạp chí Journal of Corporate Finance, Số 9, Trang: 259-317 147 Xie Biao, Wallace N Davidson Iii Peter J DaDalt (2003b), Earnings management and corporate governance: the role of the board and the audit committee, Tạp chí Journal of Corporate Finance, Số 9(3),Trang: 295-316 148 Xie Hong (2001), The mispricing of abnormal accruals, Tạp chí The Accounting Review, Số 76(3),Trang: 357-373 134 149 Zhang X Frank (2007), Accruals, Investment, and the Accrual Anomaly, Tạp chí The Accounting Review, Số 82(5),Trang: 1333-1363 ... 1: Giới thiệu luận án - Chương 2: Tổng quan lý thuyết thực nghiệm tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán - Chương 3: Nghiên cứu tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khốn cơng... LỢI SUẤT CHỨNG KHỐN Chương trình bày tổng quan lý thuyết thực nghiệm tác động quản trị thu nhập đến lợi suất chứng khoán Nội dung chương đưa khái niệm quản trị thu nhập, lợi suất chứng khoán, đồng... có chứng mạnh cho tượng dị thường Dồn tích, quản trị thu nhập lợi suất chứng khoán Chủ đề tác động quản trị thu nhập/ dồn tích đến lợi suất chứng khoán bắt nguồn từ phát Sloan (1996), ơng chứng