Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam, tên khác: Vinamilk, mã chứng khoán HOSE: VNM, ngày tham gia TTCK: 19 tháng 1 năm 2006(Theo Wikipedia), là một công ty sản xuất, kinh doanh sữa và các sản phẩm từ sữa cũng như thiết bị máy móc liên quan tại Việt Nam. Theo thống kê của Chương trình Phát triển Liên HIệp Quốc, đây là công ty lớn thứ 15 tại Việt Nam vào năm 2007.
ích hợp dọc trước sau đảm bảo tính hiệu cạnh tranh cao; Một chương trình gồm nhiều dự án phát triển nhân thực thi nhằm đảm bảo lực kinh doanh mảng kinh doanh thị trường mục tiêu tương ứng • Về dài hạn: Các mảng kinh doanh tách rời nhằm nâng cao tính chun mơn hóa vào thời điểm thích hợp Các hình thức hợp tác đối tác, thâu tóm sáp nhập thực thi theo mục tiêu đề Một mơ hình tổ chức quản lý tương lai theo hướng bán tập trung thiết lập II Cổ phiếu doanh nghiệp theo mơ hình Gordon Mơ hình Gordon Mơ hình định giá tăng trưởng – Mơ hình Gordon 𝐷1 𝑃0 = (Đ𝐾: 𝑟 > 𝑔) 𝑟𝑒 − 𝑔 𝑃0 : Giá trị cổ phiếu 𝐷1 : Cổ tức g: tỷ lệ tăng trưởng dự kiến ổn định hàng năm 𝑟𝑒 : Tỷ suất sinh lợi mong muốn vốn cổ phần Giả định lãi suất phi rủi ro 4%, lãi suất yêu cầu nhà đầu tư 17% Cứ 100 đồng lợi nhuận ròng mà Vinamilk tạo ra, đồng lại để tái đầu tư Với suất sinh lợi 41.79%, đồng tái đầu tư tạo lợi nhuận 3.1 đồng Vậy, lợi nhuận doanh nghiệp tăng thêm 3.1 đồng từ mức 100 đồng, hay với tốc độ 3.1% Đây mối quan hệ quan trọng thể phụ thuộc tốc độ tăng trưởng vào hai thông số tỷ lệ lợi nhuận lại suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Một cách tổng quát, tốc độ tăng trưởng hàng năm Vinamilk: g = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại × ROE = 7% × 41.79% = 3.1% Căn vào tốc độ tăng trưởng này, EPS năm 2016 Vinamilk mức 𝑉𝑁Đ 𝐸𝑃𝑆1 = (1 + 𝑔) × 𝐸𝑃𝑆0 = (1 + 3.1%) × 6474 = 6672 ( ) 𝑐𝑝 Căn vào tỷ lệ lợi nhuận lại 7%, Vinamilk trả cổ tức tiền mặt năm 2016 mức 𝐷1 = (1 − 𝑇ỷ 𝑙ệ 𝑙ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑔𝑖ữ𝑎 𝑙ạ𝑖) × 𝐸𝑃𝑆1 = ( − 7%) × 6672 = 6184 ( 𝑃0 = 𝐷1 6184 𝑉𝑁Đ = = 44,364( ) 𝑟𝑒 − 𝑔 17% − 3.1% 𝑐𝑝 𝑉𝑁Đ ) 𝑐𝑝 Nhóm Quản trị tài III Beta cổ phiếu Beta(β) Hệ số beta (β) hệ số đo lường mức độ rủi ro có hệ thống ( Systematic risk) Nó thể mối tương quan mức độ rủi ro tài sản riêng lẻ danh mục so với mức độ rủi ro toàn thị trường Hệ số thay đổi điều kiện kinh tế thay đổi Xét mặt toán học, hệ số beta chứng khoán hay danh mục đầu tư, hệ số góc đường thẳng hồi quy tuyến tính, với trục hồnh lợi nhuận thị trường trục tung lợi nhuận chứng khoán hay danh mục đầu tư 𝑐𝑜𝑣(𝑖, 𝑚) 𝛽𝑖 = 𝜎𝑚 Sự tương quan 20.00% y = 0.6119x + 0.0088 R² = 0.1827 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% Sự tương quan Linear (Sự tương quan) 5.00% 10.00% 15.00% -5.00% -10.00% -15.00% Nhận xét tương quan cổ phiếu so với thị trường chứng khoán VN Độ tương quan ( correlation) lợi nhuận chứng khoán lợi nhuận thị trường Độ biến động tương đối ( relative volatility) lợi nhuận chứng khoán với lợi nhuận thị trường Độ tương quan lợi nhuận: ρ = √𝑅2 = √0.1827 = 0.4274 Độ biến động tương đối lợi nhuận 𝜎𝐾𝑂 𝛽 0.6119 = = = 1.4316 𝜎𝑚𝑘𝑡 𝜌 0.4274 Nhóm Quản trị tài Cổ phiếu cơng ty Vinamilk thị trường chứng khốn Việt Nam có mối liên hệ tuyến tính thuận β = 0.6119 < nên mức biến động giá chứng khoán công ty Vinamilk thấp mức biến động thị trường Beta hệ số góc đường hồi quy tuyến tính, có nghĩa độ xác việc dự đoán thay đổi lợi nhuận chứng khoán dựa vào thay đổi lợi nhuận thị trường phụ thuộc vào độ phù hợp số liệu với đường hồi quy Điều đo lường 𝑅2 ( = = 𝜎 , bình phương hệ số tương quan) 𝑅2 gần đến phụ hợp, 𝑅2 gần tệ Vậy, Vinamilk có 𝑅2 = 0.1827 tức hệ số beta Vinamilk chưa tốt IV Cấu trúc vốn - WACC Cấu trúc vốn lịch sử Cấu trúc vốn mục tiêu Do cấu vốn có ảnh hưởng đến lợi nhuận dành cho cổ đông nên công ty cần phải hoạch định cấu vốn mục tiêu Cơ cấu vốn mục tiêu kết hợp nợ, cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu thường tổng nguồn vốn công ty theo mục tiêu đề Hoạch định sách cấu vốn liên quan đến việc đánh đổi lợi nhuận rủi ro Các tiêu phản ánh cấu vốn 𝑰 𝒓𝒅 = 𝑫 I: Lãi vay hàng năm D: Giá thị trường nợ vay Giả sử Thuế (T) = 40% Tỷ suất sinh lợi nợ - năm 2016 𝑰 𝟒𝟔, 𝟒𝟗𝟗, 𝟒𝟓𝟎, 𝟎𝟒𝟗 𝒓𝒅 = = = 𝟏 𝟔𝟖% 𝑫 𝟏, 𝟔𝟓𝟗, 𝟔𝟑𝟔, 𝟓𝟗𝟖, 𝟑𝟖𝟐 ∗ (𝟏 − 𝟒𝟎%) Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần ( chi phí sử dụng vốn cổ phần) 𝑬𝑨𝑻 𝒓𝒆 = 𝑬 EAT: Lợi nhuận chia cho cổ đông thường E: Giá trị thị trường cổ phiếu thường lưu hành 𝒓𝒆 = 𝑬𝑨𝑻 𝑬 Giả định 𝒓𝒆 = 𝟏𝟕% Sau xác định cấu vốn mục tiêu chi phí sử dụng vốn loại, ta có chi phí sử dụng vốn bình quân trọng số sau thuế: WACC = 𝐸 𝐷 𝑟𝑒 + (1 − 𝑡𝑐 )𝑟𝐷 𝐷+𝐸 𝐷+𝐸 Chi phí sử dụng vốn bình qn trọng số sau thuế ( WACC) – Năm 2016 Nhóm WACC = Quản trị tài 22,405,949,288,585 17% 1,659,636,598,382 + 22,405,949,288,585 1,659,636,598,382 (1 − 40%)1.68% = 15.90% + 1,659,636,598,382 + 22,405,949,288,585 Như thế, cấu vốn tối ưu công ty vinamilk 8% nợ vay 92% vốn chủ sở hữu Với cấu này, giá sử dụng vốn bình quân thấp ( WACC = 15.90%) Tình hình mơ tả đồ thị chi phí sử dụng vốn sau: CPSD Vốn CPSD VCSH WACC CPSD Vốn vay WACC 15.90% Đòn cân nợ Nhưng WACC giảm đến mức thấp (bằng WACC min) mức độ nợ cấu trúc vốn đạt tỷ trọng nợ tối ưu, cấu trúc vốn lúc trở thành cấu trúc vốn tối ưu V Tỷ số tài Vinamilk Khả toán hành ( Rc) Tỷ số toán hành ( Rc) = 𝑇𝑆𝑁𝐻 = 289% ( 𝑛ă𝑚 2016) 𝑁𝑁𝐻 Đồ thị khả tốn hành TSNH Có 2,89đ TSNH để đảm bảo cho 1đ nợ ngắn hạn, đảm bảo cho khả tốn nợ ngắn hạn nhanh Nhóm Quản trị tài Nhìn vào biểu đồ ta thấy: Rc 2016 > Rc 2015 -> khả toán nợ công ty năm đảm bảo năm trước ... Nhóm Quản trị tài Cổ phiếu cơng ty Vinamilk thị trường chứng khốn Việt Nam có mối liên hệ tuyến tính thuận β = 0.6119 < nên mức biến động giá chứng khốn cơng ty Vinamilk thấp mức biến động thị... Vậy, Vinamilk có