Chính sách tiền tệ việt nam giai đoạn 2007 2010

CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2007 - 2010 I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CƠ CHẾ TÁC ĐỘNG Khái niệm: Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ Ngân hàng trung ương khởi thảo thực thi, thông qua công cụ , biện pháp nhằm đạt mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, tạo công ăn việc làm ,tăng trưởng kinh tế Chúng ta hiểu, sách tiền tệ tổng hòa phương thức mà NHTW thông qua hoạt động tác động đến khối lượng tiền tệ lưu thông, nhằm phục vụ cho việc thực mục tiêu kinh tế xã hội đất nước thời kì định Mặt khác, phận quan trọng hệ thống sách kinh tế - tài vĩ mơ phủ Tùy điều kiện quốc gia, sách tiền tệ xác lập theo hai hướng: sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền, giảm lãi suất để thúc đẩy sản xuất kinh doanh, giảm thất nghiệp lạm phát tăng - sách tiền tệ chống thất nghiệp) sách tiền tệ thắt chặt (giảm cung tiền, tăng lãi suất làm giảm đầu tư vào sản xuất kinh doanh từ làm giảm lạm phát thất nghiệp tăng - sách tiền tệ ổn định giá trị đồng tiền) Vị trí CSTT: Trong hệ thống cơng cụ điều tiết vĩ mơ Nhà nước CSTT sách quan trọng tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thơng tiền tệ Song có quan hệ chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố, sách thu nhập, sách kinh tế đối ngoại, Mục tiêu cuối CSTT: Ổn định giá trị đồng tiền: NHTW thơng qua CSTT tác động đến tăng hay giảm giá trị đồng tiền nước Giá trị đồng tiền ổn định xem xét mặt: Sức mua đối nội đồng tiền (chỉ số giá hàng hoá dịch vụ nước) sức mua đối ngoại (tỷ giá đồng tiền nước so với ngoại tệ) Tuy vậy, CSTT hướng tới ổn định giá trị đồng tiền khơng có nghĩa tỷ lệ lạm phát = kinh tế khơng thể phát triển được, để có tỷ lệ lạm phát giảm phải chấp nhận tỷ lệ thất nghiệp tăng lên Tăng trưởng kinh tế: Tăng trưởng kinh tế ln mục tiêu phủ việc hoạch định sách kinh tế vĩ mơ mình, để giữ cho nhịp độ tăng trưởng ổn định, đặc biệt việc ổn định giá trị đồng tệ quan trọng, thể lòng tin dân chúng Chính phủ Hai mục tiêu có mối quan hệ chặt chẽ, hỗ trợ nhau, không tách rời Nhưng xem xét thời gian ngắn hạn mục tiêu mâu thuẫn với chí triệt tiêu lẫn Để đạt hai mục tiêu cách hài hồ NHTW thực CSTT cần phải có phối hợp với sách kinh tế vĩ mô khác Đảm bảo công ăn việc làm: Cơng ăn việc làm cao mục tiêu có giá trị thất nghiệp cao gây cho gia đình khốn khổ mặt tài chính, lòng tự trọng cá nhân làm tăng tệ nạn xã hội Đồng thời thất nghiệp cao nguồn tài ngun khơng khai thác hiệu quả, từ làm giảm tổng sản phẩm xã hội Do đảm bảo tạo cơng ăn việc làm, giảm áp lực thất nghiệp cho xã hội mục tiêu mà NHTW phải theo đuổi hoạch định CSTT Tuy nhiên mục tiêu công ăn việc làm cao không đồng nghĩa với khơng có thất nghiệp xã hội tồn phận thất nghiệp tự nhiên Bộ phận có lợi cho kinh tế, họ gồm người tự nguyện định rời khỏi cơng việc để tìm cơng việc khác họ ưa thích Mối quan hệ mục tiêu: Mặc dù mục tiêu đưa trí với song lúc Mục tiêu công ăn việc làm ổn định giá mâu thuẫn với thời hạn ngắn • Thứ nhất: việc trì tỷ lệ thất nghiệp thấp thường kéo theo CSTT mở rộng tăng giá Còn giảm tỷ lệ lạm phát đồng nghĩa với việc thực CSTT thắt chặt, lãi suất tăng lên làm giảm nhân tố cấu thành tổng cầu dẫn đến giảm tổng cầu kinh tế, thất nghiệp có xu hướng tăng lên • Thứ hai: mục tiêu ổn định giá công ăn việc làm mâu thuẫn với thể thơng qua phản ứng NHTW với cú sốc cung nhằm đảm bảo mức cầu tiền thực tế, kết giá tăng lên • Thứ ba: mâu thuẫn thể thông qua định hướng điều chỉnh tỷ giá Với việc hạ giá đồng tệ, ngành xuất có khả mở rộng dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp giảm, kèm theo tăng lên mức giá chung Tăng trưởng kinh tế đảm bảo công ăn việc làm không mâu thuẫn với ngắn hạn dài hạn, công ăn việc làm cao thúc đẩy kinh tế phát triển ngược lại Vậy ngắn hạn, NHTW đạt tất mục tiêu Hầu hết NHTW nước coi ổn định giá mục tiêu chủ yếu dài hạn CSTT Tuynhiên, ngắn hạn họ phải tạm thời từ bỏ mục tiêu chủ yếu để khắc phục tình trạng thất nghiệp cao đột ngột ảnh hưởng cú sốc cung sản lượng Có thể nói NHTW theo đuổi mục tiêu dài hạn đa mục tiêu ngắn hạn Mục tiêu trung gian CSTT: Mục tiêu trung gian tiêu lựa chọn để đạt mục tiêu cuối Nó thường khối lượng tiền cung ứng (M1, M2, M3), lãi suất thị trường Mục tiêu trung gian phải thỏa mãn tiêu chuẩn sau: Có thể đo lường nhanh chóng xác: tiêu có ích phản ánh CSTT nhanh mục tiêu cuối NHTW dựa vào dấu hiệu để điều chỉnh hưởng tác động cần thiết Có thể kiểm sốt được: NHTW điều chỉnh mục tiêu trung gian cho phù hợp với định hướng CSTT NHTW có khả kiểm sốt mục tiêu trung gian Ví dụ kỳ vọng nhà đầu tư định tới tổng đầu tư chọn tiêu làm mục tiêu trung gian ảnh hưởng NHTW tới Do lựa chọn tiêu mà NHTW khơng kiểm sốt ảnh hưởng tới định hướng hiệu CSTT lãng phí cố gắng Có mối quan hệ với mục tiêu cuối cùng: khả đo lường xác khả kiểm sốt NHTW trở lên vơ nghĩa tiêu lựa chọn không quan hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối Các công cụ điều tiết: Công cụ CSTT hoạt động thực trực tiếp NHTW nhằm ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến khối lượng tiền lưu thông lãi suất, từ mà đạt mục tiêu CSTT a Công cụ trực tiếp: Là công tác động trực tiếp vào khối lượng tiền lưu thông mức lãi suất trung dài hạn Công cụ trực tiếp áp dụng phổ biến thời kỳ hoạt động tài điều tiết chặt chẽ Các cơng cụ sử dụng là:  Hạn mức tín dụng  Ấn định lãi suất  Ấn định tỷ giá • Quản lý hạn mức tín dụng NHTM:  Khái niệm: việc NHTW quy định tổng mức dư nợ NHTM không vượt lượng thời gian định(một năm) để thực vai trò kiểm sốt mức cung tiền mình.Việc định hạn mức tín dụng cho tồn kinh tế dựa sở tiêu kinh tế vĩ mô(tốc độ tăng trưởng ,lạm phátiêu thụ ) sau NHTW phân bổ cho NHTM NHTM cho vay vượt hạn mức NHTW quy định  Cơ chế tác động: Đây cộng cụ điều chỉnh cách trực tiếp lượng tiền cung ứng, việc quy định pháp lý khối lượng hạn mức tín dụng cho kinh tế có quan hệ thuận chiều với qui mô lượng tiền cung ứng theo mục tiêu NHTM  Đặc điểm:Giúp NHTW điều chỉnh ,kiểm sốt lượng tiền cung ứng cơng cụ gián tiếp hiệu ,đặc biệt tác dụng thời cao giai đoạn phát triển nóng,tỷ lệ lạm phát cao kinh tế Song nhược điểm lớn : triệt tiêu động lực cạnh tranh NHTM,làm giảm hiệu phân bổ vốn nến kinh tế ,dễ phát sinh nhiều hình thức tín dụng ngồI kiểm sốt NHTW trở nên q kìm hãm nhu cầu tín dụng cho việc phát triển kinh tế tăng lên • Quản lý lãi suất NHTM:  Khái niệm :NHTW đưa khung lãi suất hay ấn dịnh trần lãi suất cho vay để hướng NHTM điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó,từ ảnh hưởng tới qui mơ tín dụng kinh tế NHTW đạt quản lý mức cung tiền  Cơ chế tác động:Việc điều chỉnh lãi suất theo xu hướng tăng hay giảm ảnh hưởng trực tiếp tới qui mô huy động cho vay NHTM làm cho lượng tiền cung ứng thay đổi theo  Đặc điểm:Giúp cho NHTW thực quản lý lượng tiền cung ứng theo mục tiêu thời kỳ,đIều phù hợp với quốc gia chưa có điều kiện để phát huy tác dụng công cụ gián tiếp.Song, dễ làm tính khách quan lãi suất kinh tế thực chất lãi suất “giá cả” vốn phải hình thành từ quan hệ cung cầu vốn nến kinh tế Mặt khác việc thay đổi quy định đIều chỉnh lãI suất dễ làm cho NHTM bị động,tốn hoạt động kinh doanh • Tỉ giá hối đối:  Khái niệm : Tỉ giá hối đoái đại lượng biều thị mối tương quan mặt giá trịgiữa hai đồng tiền.nói cách khác tỉ giá hối đối giá đơn vị tiền tệ nước biểu đơn vị tiền nước khác  Cơ chế tác động: Tác động đến hoạt động kinh tế , từ hoạt động xuất nhập đến sản xuất kinh doanh tiêu dùng nước qua biến đổi giá hàng hóa  Đặc điểm: Ngân hàng trung ương ấn định tỉ giá cố định hay tha theo quan hệ cung cầu ngoai tệ thị trường ngoại hối bện canh có tỉ gía cố định di động cần thiết tỉ giá thả có quản lý.khi vận dung công cụ NHTU đẩy tỉ giá lên cao hay kéo tỉ gái xuống thấp mà ổn định tỉ gái mức độ hợp lí phù hợp vói đặc điểm điều kiện thực tế đất nước giai đoạn để tác động chung tốt b.Cơng cụ gián tiếp: Đây nhóm cơng cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động CSTT, thông qua chế thị trường mà tác động lan truyền đến mục tiêu trung gian khối lượng tiền cung ứng lãi suất Bao gồm: • Nghiệp vụ thị trường mở:  Khái niệm: Là hoạt động mua bán chứng khoán NHTW thực thị trường mở nhằm tác động tới số tiền tệ qua đIều tiết lượng tiền cung ứng  Cơ chế tác động : Nghiệp vụ thị trường mở có loại: phép mua bán chứng khoán vào thời điểm định sau nghiệp vụ tiến hành loại không phép mua bán lại Khi NHTW đem chứng khóan thị trường mở để bán thu tiền hay séc về, cho nên: o trung gian Giảm lượng cung tiền mặt lưu thơng từ giảm khả cho vay ngân hàng o Khi ngân hàng trung gian mua chứng khóan NHTW dự trữ tiền giảm xuống khả cung ứng tiền bị thắt chặt o Lượng chứng khoán tăng lên, chứng khoán trở nên thừa giá giảm xuống, lãi suất tăng lên Lãi suất chứng khoán tăng lên buộc ngân hàng phải tăng lãi suất để tránh tình trạng người dân rút tiền khỏi ngân hàng để đầu tư vào chứng khoán Lãi suất ngân hàng tăng làm lượng tiền cung ứng giảm tiền trở nên khan hiếm, tỉ giá giá hàng hóa giảm xuống Và ngược lại NHTW thị trường mở để mua chứng khoán Như NHTW thực nghiệp vụ bán, thắt chặt cung ứng tiền, tăng lãi suất, giảm tỉ giá giá hạ xuống ngược lại thực nghiệp vụ mua  Đặc điểm: Do vận dụng tính linh hoạt thị trường nên coi cơng cụ động, hiệu quả, xác CSTT khối lượng chứng khốn mua ( bán ) tỷ lệ với qui mô lượng tiền cung ứng cần điều chỉnh, tốn chi phí , dễ đảo ngược tình Tuy vậy, thực thơng qua quan hệ trao đổi nên phụ thuộc vào chủ thể khác tham gia thị trường mặt khác để công cụ hiệu cần phả có phát triển đồng thị trường tiền tệ ,thị trường vốn • Dự trữ bắt buộc:  Khái niệm : Số tiền dự trữ bắt buộc số tiền mà NH phải giữ lại, NHTW qui định, gửi NHTW, không hưởng lãi, không dùng để đầu tư, cho vay thơng thường tính theo tỷ lệ định tổng só tiền gửi khách hàng để đảm bảo khả toán, ổn định hệ thống ngân hàng  Cơ chế tác động: Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng trực tiếp đến số nhân tiền tệ (m=1+s/s+ER+RR) chế tạo tiền NHTM.Mặt khác tăng (giảm) tỷ lệ dự trữ bắt buộc khả cho vay NHTM giảm (tăng), làm cho lãi suất cho vay tăng (giảm), từ làm cho lượng cung ứng tiền giảm (tăng)  Đặc điểm: Đây cơng cụ mang nặng tính quản lý Nhà nước nên giúp NHTW chủ động việc đIều chỉnh lượng tiền cung ứng tác động mạnh (chỉ cần thay đổi lượng nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng tới lượng lớn mức cung tiền) Song tính linh hoạt khơng cao việc tổ chức thực chậm ,phức tạp, tốn ảnh hưởng không tốt tới hoạt động kinh doanh NHTM Cơ chế truyền tải sách tiền tệ qua kênh 5.1 Tác động qua kênh lãi suất − Đối với tiêu dùng đầu tư: khối cung tiền tăng lên làm cho mức lãi suất giảm xuống, khuyến khích chủ thể kinh tế chi tiêu, đầu tư nhiều Về phía cá nhân hộ gia đình lợi chi phí vốn vay để mua hàng hóa giảm xuống, gia tăng chi tiêu bao gồm chi tiêu tiêu dùng chi tiêu vào hàng hóa lâu bền Hơn nữa, lãi suất tiết kiệm giảm xuống không hấp dẫn họ gửi tiết kiệm, tiêu dùng họ tăng lên Đối với khu vực doanh nghiệp, lãi suất vay vốn giảm xuống khiến cho chi phí vay vốn ngân hàng giảm, dự án đầu tư, kế hoạch mở rộng sản xuất kinh doanh, đầu tư sử dụng vốn vay ngân hàng tăng lên Ngoài ra, với mức lãi suất thấp làm giảm chi phí lưu giữ vốn lưu động (ví dụ hàng tồn kho) khoản đầu tư dạng vốn lưu động tăng lên Khi lãi suất thực tăng lên có tác động ngược lại làm giảm đầu tư, tiêu dùng Lưu ý,nhu cầu đầu tư nhạy cảm với mức lãi suất thực lãi suất danh nghĩa Khi có gia tăng tiền cung ứng M, mức giá dự tính P* mức lạm phát dự tính ∏* tăng, kéo theo giảm xuống mức lãi suất ir (Hiệu ứng Fisher: ir = I-∏*) Có thểkhái quát ảnh hưởng sau: M↑→P↑→ ∏*↑→ ir↓→I ↑→Y ↑ − Xét tác động ảnh hưởng thu nhập: Lãi suất thực giảm xuống người gửi tiền tiết kiệm bất lợi, người vay lợi dẫn đến phân phối thu nhập từ người gửi tiền sang người vay tiền Người vay tăng cường vay phục vụ tiêu dùng, đầu tư vào danh mục, dự án đầu tư nhằm tăng thu nhập, người tiết kiệm chi tiêu bị hạn chế thu nhập từ lãi tiền gửi giảm Tuy nhiên, giảm chi tiêu thấp nhiều so với nhu cầu đầu tư, tiêu dùng người vay Do vậy, tổng chi tiêu tăng, GDP tăng lên Xét khía cạnh khác, lãi suất tiết kiệm khơng hấp dẫn người gửi tiền họ có xu hướng nắm giữ nhiều tài sản tài (cổ phiếu,trái phiếu…), giá tài sản tài tăng lãi suất giảm, làm tăng thi nhậpcho họ tiêu tiêu dùng họ tăng lên 5.2 Tác động qua kênh giá tài sản Sự thay đổi mức lãi suất thị trường ảnhhưởng đến giá thị trường tài sản tài (cổ phiếu, trái phiếu) tài sản thực (bất động sản), mà ảnh hưởng đến định đầu tư, chi tiêu chủ thể kinh tế Mối quan hệ lãi suất thị trường giá thị trường giá trị tài sản nghịch chiều, lãi suất thị trường giảm xuống, chủ thể có di chuyển vốn sang kênh đầu tư vào tài sản tăng lên, xu hướng đầu tư, tiêu dùng tăng lên làm tăng GDP Và ngược lại lãi suất thị trường tăng làm giảm GDP Một cách tiếp cận khác xem xét ảnh hưởng CSTT đến giá cổ phiếu công ty, thể tỷ lệ giá trị thị trường công ty với giá thay tài sản Khi NHTW giảm cung tiền làm cho giá cổ phiếu giảm bớt lý do: − Khi cung tiền giảm làm cá nhân, hộ gia đình thiếu phương tiện toán, buộc họ phải giảm chi tiêu khoản giảm chi tiêu giảm trước hết giảm việc mua cổ phiếu trái phiếu Do cầu chứng khoán giảm, dẫn tới giá chứng khoán giảm − Với giảm xuống cung tiền có tác động làm lãi suất thị trường tăng, lãi suất tiết kiệm ngân hàng tăng, hấp dẫn khuyến khích người dân gửi tiền ngân hàng mua chứng khoán, mà giá chứng khoán giảm xuống Và ngược lại cung tiền tăng lên có tác dụng làm cho giá cổ phiếu tăng lên Sự tăng lên giá cổ phiếu cơng ty có tác dụng nâng cao giá trị công ty thị trường, giá trị cơng ty cao giá thay tài sản (chỉ số q>1),điều kích thích doanh nghiệp đầu tư vào nhà xưởng, máy móc trang thiết bị…bởi giá chúng rẻ cách tương đối so với giá cổ phiếu Và ngược lại, số q