Tối ưu hóa lợi ích của hai tác nhân trong mối quan hệ giữa người đi vay và cho vay

http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N L IM Đ U Trong n n kinh t t n t i cá nhân t ch c t m th i thân h t OBO OKS CO M chi tiêu cho tiêu dùng ñ u tư vư t thu nh p v y h nh ng ngư i b sung v n Đ ng th i t n t i cá nhân t ch c th ng dư chi tiêu, t c thu nh p hi n t i c a h l n kho n chi tiêu cho hàng hoá, d ch v v y h có ti n đ ti t ki m Đi u t t y u ti n s chuy n t nhóm th a v n đ n nhóm thi u v n, có th cho vay tr c ti p (quan h tài tr c ti p) ho c cho vay gián ti p (tài trung gian).Tuy nhiên quan h tr c ti p b nhi u gi i h n s không phù h p v quy mô ,th i gian không gian ….Đi u c n tr quan h tr c ti p phát tri n ñi u ki n n y sinh trung gian tài Tiêu bi u cho trung gian tài ngân hàng Ngân hàng s nh n g i ti t ki m cho vay v n Trong m i quan h ngư i ñi vay cho vay ñi u c g!ng t i đa hố l i ích c a mình.V y làm th đ t i đa hố l i ích c a c hai tác nhân m i quan h ñi vay cho vay.V i ñ tài c a em xin trình bày vài mơ hình nh"m t i đa hố l i ích kỳ v ng c a hai tác nhân Đ hồn thành đư c ñ tài em ñã ñư c s giúp ñ$ t n tình c a th y giáo KI L hư ng d%n Em xin chân thành c m ơn ! http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N I N I DUNG Khi m&t ngân hàng c p cho vay có lãi đ i v i ngư i vay Đi n hình c hai bên ký m&t h p ñ ng Đúng lý tư ng h p đ ng h u ích đ nói rõ h p m i trư ng h p có th x y OBO OKS CO M ñ ng t t c nghĩa v c a c hai bên tương lai Th m trí trư ng h p m&t giai đo n, u s có nghĩa vi t xu ng m&t danh sách đ y đ nh ng vi c có th x y ch) rõ cho riêng nh ng hoàn c nh b t ng cu i m(i giai ño n và kh i lư ng ph i tr cho ngư i cho vay Trong m&t t p h p ñ&ng, nh ng vi c th m trí ph c t p M&t h p ñ ng v nh ng u có th x y hồn thi n s ph i ñ c p rõ ràng, m i trư ng h p ng%u nhiên m i th i ñi m : Kh i lư ng tr ho c ñi u ki n cho vay T* l lãi su t n l i Đi u ch)nh có th yêu c u ñ ký qu+ c a ngư i cho vay Ho t ñ&ng (ñ c bi t quy t ñ nh ñ u tư )ñ ñư c ch p nh n th c hi n b i ngư i ñi vay Trong trư ng h p ñ c bi t, h p ñ ng n nhi u ph c t p Nhìn chung, vi c b!t bu&c tốn n (1.2) đ ký qu+(3.) đư c ch) rõ cho tồn b& kho ng th i gian c a h p ñ ng Tuy nhiên nh ng ho t ñ&ng ñư c di,n (4.) trái ñ i v i ngư i ñi vay Có u th)nh tho ng vài u kho n ñư c quy ñ nh th)nh tho ng s v$ n đư c cơng khai, trư ng h p ngư i ch n ti p qu n s h u c ph n Vì v y, nh ng h p đ ng vay nhi u linh ñ&ng nh ng th x y s KI L có th mong đ i, trư ng h p đ c bi t m&t h p đ ng v nh ng u có có giá tr l n Nh ng v n đ c t y u ho t ñ&ng tài chính, b i chúng gi i thích vi c s d ng h p đ ng tài t t th hai Harris Ravid ñã ñưa nghiên c u v nh ng câu h-i này, v i vi c m r&ng ñ c bi t ñ có k t qu n i ti ng c a Myers Musluf(1984) Sensa Meduly(1976) http://kilobooks.com THÖ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N M c tiêu ñây nhi u h n ch Ph n s ch) th o lu n m i quan h tương ñ i gi a ngư i ñi vay cho vay mà ngân hàng quan tâm, theo mà nhìn theo m&t khía c nh v n đ có liên quan t i c u trúc tài c a hãng OBO OKS CO M Ph n 1.1 s trình bày trư ng h p chu.n c a thơng tin cân x ng, đ c trưng tiêu bi u c a h p ñ ng vay ñư c quy t ñ nh ch) b i vi c cân nh!c chia s/ r i ro Cu&c th o lu n s ch) r"ng u khơng đ đ gi i thích t t c ñ c trưng c a ngân hàng cho vay Sau 1.2 s nghiên c u m&t mơ hình ph bi n nh t đ gi thích s thi u linh ho t c a h p ñ ng cho vay ,có s ñóng góp to l n c a mơ hình xác đ nh chi phí Townsend (1979), ti p theo s phát tri n c a Gale Hellwig Trong mơ hình h gi đ nh r"ng: ngư i cho vay khơng th quan sát k t qu y c a vi c ñ u tư làm b i ngư i ñi vay, tr s sách k tốn có giá tr b ti t l& Trong trư ng h p đó, u ki n tương thích nh y c m ng ý r"ng có s sách k tốn kh ng, s tốn n khơng th ph thu&c vào y Đ c bi t, h p ñ ng t i ưu s sách k toán b thay th ch) dòng ti n th p đ n n(i mà s đ ng ý tốn khơng kh thi Đi u ñư c làm sáng t- tr i qua nh ng th t b i, trư ng h p ngư i cho vay s n!m b!t ñư c t t c dòng ti n V n ñ quan tâm khác liên quan ñ n nh y c m tốn tr ng thái đ&ng (1.3) Câu h-i th o lu n s b!t ñ u v i trư ng h p c a h p ñ&ng n , nghiên c u c a Bulton Sharfstein (1990) (1.3.1) Nó s thơng qua nghiên c u ñưa chi n lư c n , ñ u tiên cho n cao nh t sau ñó cho t ng cá nhân n KI L v i v n ngư i không th chuy n ng(1.3.3).Ph n 1.4 s ñ c bi t ñưa ch ñ v tinh th n thái 1.5 s cho ví d ti n t i hồn thành h p đ ng, bù thêm 1.6 s nghiên c u v n đ có th s d ng đ ký qu+ quy mơ vay b i chi n lư c cho vay ñ tăng s an tồn 1.1 T1I SAO VI2C CHIA S3 R4I RO KHƠNG GI5I THÍCH ĐƯ7C CÁC Đ8C TRƯNG C4A NGÂN HÀNG CHO VAY Ph n s đưa mơ hình đơn gi n v m i quan h gi a ngư i ñi vay ngư i cho vay mà s ñư c s d ng su t chương s nghiên c u http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N trư ng h p chu.n c a thông tin cân x ng Trong trư ng h p nh ng phân tích t p trung vào t i ưu chia s/ r i gi a hai bên ngư i ñi vay ngư i cho vay Gi đ nh ch) m&t l i ích hai kì h n T i th i m ngư i vay có OBO OKS CO M th ñ u tư m&t lư ng L ( gi thi t ñư c n ñ nh ) vào hàng hoá, mà s s n xu t thu h i s lư ng ng%u nhiên ~y c a hàng hố gi ng t i th i m Đ i v i trư ng h p ñơn gi n, gi thi t r"ng ngư i ñi vay khơng có ngu n cá nhân t i th i ñi m vay kho n L t ngư i cho vay Vì v y L xác đ nh rõ kh i lư ng cho vay Tr l i trư ng h p ñơn gi n gi thi t r"ng tác nhân tiêu th ch) t i th i ñi m ho t ñ&ng c a h đư c mơ t b i VNM Hàm tho d ng : + Đ i v i ngư i cho vay UL + Đ i v i ngư ñi vay UB Gi thi t U : - Kh vi ( vi phân ) l n - Là hàm lõm - Đơn ñi u tăng 1.1.1 H7P Đ9NG T:I ƯU KHI DỊNG TI;N LÀ CĨ TH< QUAN SÁT N u k t qu ~y c a ho t ñ&ng ñ u tư có th quan sát b i tác nhân (trư ng h p thông tin cân x ng) Các tác nhân có th ký h p đ ng ch) rõ l i ích th h s chia ~y t i th i ñi m Nguyên t!c chia ñư c quy t đ nh hồn tồn b i vi c tốn n R(y) ñ i v i ngư i cho vay ñư c ch) rõ m&t hàm rõ ràng c a y t ~y Ngư i ñi vay sau [y-R(y)] Trong h u h t trư ng h p lý có th ñ ñòi h-i tiêu dùng dương KI L ñ i v i c hai tác nhân Đi u có th đư c gi i thích gi i h n ki m ch n ≤ R( y ) ≤ y ∀y t ~ y H p ñ ng n t i ưu ñ i v i h& gia đình (dư i h th ng thơng tin cân x ng )có th đ t đư c thơng s gi i quy t theo chương trình k ho ch ρ : max EU B ( ~y − R( ~ y ) gi thi t R (.) ~ EU L ( R (Y )) ≥ U L (1.1) ≤ R( y ) ≤ y (1.2) http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N Trong tham s UL0 bi u hi n kỳ v ng c u tho d ng c a ngư i cho vay (m c h p lý cá nhân ) Khi UB UL ñơn ñi u, d, th y r"ng 2.1 thư ng s ñi u ki n b!t bu&c Chú ý r"ng h p ñ ng t i ưu có th đ t đư c t t b i t i đa hố OBO OKS CO M l i ích kỳ v ng c a ngư i cho vay dư i m&t gi i h n h p lý cá nhân ñ i v i ngư i ñi vay( c&ng thêm gi i h n ki m ch n ) Vì v y ngư i cho vay ngư i vay chơi hồn tồn v i vai trò cân x ng đ c trưng c a h p đ ng t i ưu s hồn tồn đư c quy t đ nh b i s cân nh!c chia s/ r i ro gi i h n kho n n ph i tr Khi gi i h n sau khơng b ràng bu&c d, th y r"ng vi c gi i quy t ρ ñư c ñ c trưng b i ñ=ng th c c a t* l thay th c n biên thơng qua tình tr ng c a hai tác nhân.V i t t c y1 y2 t ngu n ~y , ta ph i có : U L' [ R( y1 )] U B' [ y1 − R ( y1 )] = U L' [ R( y )] U B' [ y − R ( y )] (1.3) Ho c theo cách khác thì, t* s biên tho d ng c a tác nhân m&t h s µ khơng đ i ñư c xu t phát t ~y ñ i v i t t c y mgu n U B' ( y − R( y )) = µ (1.4) U L' ( R( y ) T t nhiên µ ph thu&c vào m c u L0 (c n h p lý cá nhân) b i ngư i cho vay N u hàm logarithm c a phương trình (1.4) khác so v i vi c tr ng y, theo k t qu ñã ñ t ñư c ñ i v i t t c y mà xu t phát t ~y : U" U "B ( y − R ( y ))(1 − R ' ( y )) − L ( R( y )) R' ( y ) = Θ U 'L U 'B KI L Đi u ñưa m i quan h gi R’(y) ch) s vơ u ki n c a r i ro không mong mu n c a hãng ñư c ñ nh nghĩa b i: I B ( x) = − U " B ( x) U " ( x) I L ( x) = − L U ' B ( x) U ' L ( x) k t qu ñ t ñư c Wilson(1968) K t qu 1.1 gi i h n ki m ch n không ràng bu&c, h p ñ ng n t i ưu dư i thơng tin cân x ng đư c đ c trưng b i u ki n : http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N R ′( y ) = I B ( y − ( R( y )) I B ( y − R( y )) + I L ( R ( y )) K t qu có th d, dàng đư c làm sáng t-.:Đ& nh y c m c a vi c cho vay ( IB IL OBO OKS CO M toán n (R(y)) ñ i v i k t qu y cao ngư i ñi vay e ng i r i ro ngư i l n), th p trư ng h p ngư c l i Đi u tìm th y khơng h p lý trư ng h p ho t ñ&ng ngân hàng Th t v y, ngân hàng ñ c trưng l n ña d ng hoá danh m c ñ u tư, u có nghĩa r"ng : nhìn chung chúng quan h g n trung l p v i r i ro nh- c a cho vay cá nhân Nhưng sau k t qu 1.1 cho r"ng R’(y) nên ti n t i nh t ñ c trưng c a ngân hàng cho vay liên quan t i s thay th kho n n khơng đ i ((R(y) ≡ R) Trên th c t gi i h n kho n n ñư c ñ c p (gi i thi u), hàm tốn c a ngân hàng cho vay đ c trưng b i R(y) = min(y, R) Đi u ñư c s d ng g i h p ñ ng n tiêu chu.n, ñó ngư i ñi vay h a tốn kho n n c đ nh R, ngân hàng n!m b!t đư c tồn b& dòng ti n y ngư i vay khơng th tr R Như v a trình bày trên, ch) có vi c chia s/ RR khơng th gi i thích đư c vi c s d ng ph bi n c a nhi u h p ñ ng Đi u d%n t i s t b- s quy t ñ nh cân x ng c a ngư i ñi vay ngư i cho vay Ph n sau s gi i thi u nguyên t!c không ñ i x ng gi a h , b i s cân nh!c mà quan sát ~y b i ngư i cho vay có giá tr (ph n 1.2) ho c th m chí khơng th (ph n1.3) Vì r"ng theo nh ng th o lu n s nghiên c u m&t vài s m r&ng có th ng d ng c a k t qu KI L 1.2 XÁC Đ>NH TÌNH TR1NG GIÁ TR> Theo m c c a Tounssend Gale Itelluig, m c s s a đ i mơ hình m c 1.1 b i gi thi t r"ng s th c hi n y c a ~y không th quan sát ñư c b i ngư i cho vay tr ngư i cho vay th c hi n ki m tra s sách, v i m c chi phí γ Lu t h p đ ng đư c ký b i hai bên ngư i cho vay ngư i ñi vay bây gi ph c t p hơn, trư ng h p ñ c bi t h p đ ng ph i nói rõ vi c ki m tra s sách s ñư c ti n hành k t qu c a vi c s nh http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N hư ng t i s tốn đ i v i ngư i cho vay th S d ng “nguyên t!c quan h ” ( Do Funderberg Tirole 1991 ho c Mas Cobell Winston Green 1995 ), h p đ ng có th đư c di,n t ( khơng m t tính t ng quát) b i c u OBO OKS CO M trúc m i quan h ngư i ñi vay b h-i v báo cáo y ñó lu t c a c u trúc ñư c thi t k theo m&t cách mà l i su t thư ng xuyên c a ngư i ñi vay ñ i v i báo cáo ñ y đ chân th t Vì v y h p ñ ng có th ñư c v ch sau: + Hàm toán n ph i tr yˆ (→ R( y ) ) h a chuy n ng b i ngư i ñi vay ñ i ngư i cho vay, hàm c a báo cáo yˆ g i b i ngư i ñi vay + Lu t ki m tra s sách, ch) t p h p S c a báo cáo c a ngư i vay ñ i v i trư ng h p ngư i cho vay ti n hành ki m tra s sách + Hàm thu h i P ( y, yˆ ) xác đ nh u ki n có th chuy n ñ i gi a ngư i cho vay ngư i ñi vay sau vi c ki m toán ph thu&c vào k t qu y c a s sách k toán d a báo cáo yˆ tr ơc g i b i ngư i vay M ng ( R(•), S , P(•,•)) xác đ nh ch m i quan h ñi u ch)nh ngôn ng c a lý thuy t h p ñ ng Cơ ch ph i ñáp ng quan h gi i h n tương thích nh y c m, ñ m b o r"ng báo cáo ñ y ñ chân th c ( yˆ = y ) m&t chi n lư c tr&i Ph n nh- ñ u tiên s ñưa t p h p ch tương thích nh y c m Sau ch) r"ng h p đ ng tương thích nh y c m hi u qu h p đ ng n tiêu chu.n gi n đơn Nó nghiên c u u x y ngư i vay có th nói d i v báo cáo c a Cu i s đưa mơ hình ki m tra tình tr ng giá tr hai giai KI L ño n m r&ng ñánh giá trư c b i Chang (1990) 1.2.1 H7P Đ9NG THƯƠNG THÍCH NH1Y C5M Trong bư c m&t, th t d, th y r"ng P( y, yˆ ) có th đư c ti n hành tuỳ ti n ñ i v i yˆ ≠ y tiêu chu.n hố t i đ i v i yˆ = y Trong trư ng h p khác r t d, ngăn c n thơng tin khơng s th t b ng k tốn v y (ñi u quy c th c t ) báo cáo khơng s c n khơng đư c đ n đáp http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N Đi m ý th hai li u hàm toán n t t y u b t bi n ph n bù c a S, theo cách khác ngư i vay có th gian l n b i tuyên b thông báo mà tương t t i thi u hoá toán n s k toán kh ng bi u th b i R(b t OBO OKS CO M bi n), giá tr c a hàm ph i tr ph n bù c a S Đi m ý th ba r"ng R khơng th nh- giá tr t i đa n ph i tr có th S Theo cách khác ngư i vay s có m&t kho n lãi, ñ i v i vài s th c hi n c a y S, báo cáo văn b n s k toán kh ng kho n tr R, v y mà ch s khơng tương thích nh y c m Tóm l i : K t qu 1.2.4: M&t h p ñ ng n tương thích nh y c m n u ch) n u t n t i m&t R b t bi n là: + ∀y ∉ S R' ( y ) ≡ R + ∀y ∈ S R( y ) ≤ R 1.2.2 H7P Đ9NG TƯƠNG THÍCH NH1Y C5M HI2U QU5 Công vi c ti p theo vi c ch n l a gi a nh ng h p đ ng n tương thích nh y c m nh ng vi c hi u qu Gi thi t r"ng c hai tác nhân trung l p r i ro, v y mà vi c cân nh!c chia s/ r i ro khơng thích h p H p đ ng n tương thích nh y c m hi u qu ñ t ñư c b i vi c t i thi u hoá xác su t c a giá tr s sách đ i v i tốn n kỳ v ng n ñ nh ho c cân b"ng b i t i đa hố c a n ph i tr kỳ v ng ñ i v i xác su t n ñ nh c a s sách k tốn Tồn b& k t qu 1.2a, cho vay n toán kỳ v ng E[ R(y) ], h p đ ng n tương thích nh y c m s hi u qu ch) R(y) t i ưu hoá giá tr s sách H p KI L đ ng tương thích nh y c m hi u qu s ñư c di,n sau: + ∀y ∈ S , R( y ) = min( y, R) (t i đa hố n ph i tr s sách k tốn, đem tính tốn gi i h n n ph i tr quan h tương thích nh y c m + S ' = { y, y ⊂ R} ñi u nghĩa giá tr s sách k tốn s ch) s a đ i s hồn tr R(V$ n ) Đi u có th đư c làm sáng t- m&t h p ñ ng n tiêu chu.n K t qu hình 1.b n u c hai tác nhân trung l p r i ro, m i h p ñ ng n tương thích nh y c m hiêu qu m&t h p ñ ng n tiêu chu.n http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N SDC OBO OKS CO M R(y) = y S* S0 y Hình 1.1: T i ưu hố h p đ ng n tiêu chu.n dư i ñi u ki n xác đ nh tình tr ng giá tr Hình 1.1 minh ho k t qu b i h p ñ ng tương thích nh y c m so sánh cho b i kỳ v ng toán n gi ng ñ i v i ngư i ñi vay N u trung l p r i ro ñư c gi i thi u, h p ñ ng t i ưu ph c t p thư ng không tương ñương v i h p ñ ng n tiêu chu.n Hơn n a, th m chí n u tác nhân trung l p r i ro, h p đ ng n tiêu chu.n có th b tr&i n u trư ng h p cho phép q trình ki m tốn ng%u nhiên (xem xét v n đ 1.7.4) Ngồi có th khơng d, đ i v i ngư i cho vay ñưa ý ki n th=ng th!n ñ i v i ki m tra s k tốn ngư i vay v$ n K t qu vi c thi t l p t i ưu c a h p ñ ng n tiêu chu.n đ t đư c trư c b i Diamond’s (1984) trư c trư ng h p tương t c a trung l p r i ro Đi u có th đ t ñư c m i quan h trung th c ñ i v i dòng ti n c a KI L ngư i ñi vay y S khác mà mh c a Diamond’s dòng ti n khơng quan sát đư c (Or, PT, chi phí s sách khác xác đ nh đư c), v y mà ch ph i đư c đ nh nghĩa( xác ñ nh) ch) cho y ∉ S Nhưng k t qu 2.2a ch) r"ng ng ý c a tốn n khơng đ i R, u ph i nh- giá tr nhnh t có th có c a y’, xa đ i v i trư ng h p khơng có l i su t, Diamond’s gi thi t r"ng h p ñ ng có th bao g m chi phí khơng ph i n&p ϕ ( y ) mà ngư i cho vay có th gây cho ngư i vay (ch=ng h n m t danh ti ng) http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N Đi u s a ñ i ñi u ki n tương thích nh y c m, mà bây gi tr thành: R( y) + ϕ ( y ) = R Và ñư c làm sáng t- s khác c a ngư i ñi vay ñ i v i thông báo ph t) OBO OKS CO M m i m c dòng ti n, t t ng chi phí khơng đ i( c&ng kho n ti n ph i n&p H p ñ ng hi u qu , sau đó, nh ng mà t i thi u hố chi phí kỳ v ng n ph i tr Đi u d%n t i t i thi u hoá t p S ϕ ( y ) >0 ñem làm t i giá tr nh- có th c a ϕ ( y ) mà : ϕ ( y ) = R − y M&t h p ñ ng n tiêu chu.n ñ t ñư c theo cách trư c di,n t hình 1.2 Chú ý r"ng thông qua vài ph m vi ñã gi i thi u c a chi phí ph i tr nghĩa m&t s vi ph m c a quan h n v%n đ oc hi u R R(y) = y ω(y) KI L R(y) R y 1.2.3 H7P Đ9NG CH:NG L1I S@ LÀM GI5 HI2U QU5 Ph n s tóm t!t v n đ làm gi s sách, mà n y sinh ngư i vay có th thao túng b n báo cáo dòng ti n t i m&t chi phí ch!c ch!n http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N b i Q0G Q0B (gi thi t uB = uG = 0) T t nhiên n u khơng quan sát đư c b i ngư i cho vay, t t c ngư i ñi vay s ch n Q0B , r i ro t t s ñ t m c tho d ng cao n u r i ro t i khơng có (v!ng m t) Theo tr t t ñ ñ t ñư c m&t trích th ng dư t nh ng r i ro t t, ngư i cho vay s OBO OKS CO M ch n l a t t ñ ñưa hai l a ch n: m&t v n vay l n v i toán n cao (Q1G) v n vay nh- v i toán n th p (Q1B) N u t* l c a r i ro t t vG ñ cao, ñi u v n ñ gi i quy t t i ưu ñ i v i ngư i cho vay Như v y vG hư ng t i m&t danh sách t i ưu s (0,Q0G) n u ti n t i danh sách t i ưu s (Q0B, Q2G) v i Q2G ñư ng cong l i nhu n tiêu chu.n gi ng Q0B k t qu 1.7 N u t) l r i ro t t ñ cao, danh sách t i ưu c a h p đ ng vay quy mơ v n vay th R i ro t t ñ t m&t kho n vay l n tr n tốn cao hơn, chúng giúp ích t m&t vi c thuê thông tin R i ro x u tr m&t n tốn thâp đ t v n vay nh- Khơng có s v n vGo xuyên t c quy mô c a v n vay ñã ñ t ñư c b i r i ro t t hi u qu Thi t k c a ch t ch n l a ñ c i thi n s ch) ñ nh phân ph i tin tư ng m&t t p h p h th ng thơng tin khơng đ i x ng ñã ñư c nghiên c u r&ng rãi Cho ví d , web cân nh!c m&t mơi trư ng nh ng ngư i cho vay liên t c đ u tư hai d án, v y mà báo cáo th c c a dòng ti n s sách k tốn có giá tr (ph thu&c vào dòng ti n đư c báo cáo) c n thi t m i gi KI L thi t Vì v y ta có th làm th i h n c a ngư i ñi vay su t giai đo n ph thu&c vào dòng ti n giai ño n ñư c báo cáo B i u làm vi c tốn có th gi m ñi u ng ý r"ng th i h n cho vay dài có th tr&i th i h n cho vay ng!n chi phí kỳ v ng c a vi c tốn n th p Cách khác l i su t g!n v i ch ch n l a cá nhân ñư c nghiên c u c a s an tồn hố M&t nh ng đ c trưng c a s an tồn hố đư c liên k t v i tăng n (ti n g i ngân hàng) (1.7.0) theo cách có th an tồn chi phí l i hình th c qu+ ti n g i ng ý chi phí l i cao m&t m c http://kilobooks.com THÖ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N th p c a r i ro, trư ng h p phá s n nhà ñ u tư s chia s/ ñ y ñ kh i lư ng c a v n ngân hàng K t qu s ch n l a gi a ki m qu+ ti n g i s an tồn (b o m t hố) s ph thu&c chi phí l i cách khơng ưa thích OBO OKS CO M r i ro c a nhà ñ u tư theo cách ñó 1.7 NHPNG VON Đ;: 1.7.1 CHIA S3 R4I RO T:I ƯU VBI THÔNG TIN CÂN XQNG S d ng s thích h p c a ph n 1.1 s th gi i h n n ph i tr , h p đ ng t i ưu có th ñ t ñư c b i s gi i quy t theo v n ñ : ~ ~ maxR(.), EuB( y - R( y )) ~ under EuL(R( y )) ≥ uL0 1> N u $ bi u th s liên k t Lagrange v i gi i h n thích h p cá nhân, ch ng t~ r"ng ñ i v i t t c y ñư c ng h& c a y , R(y) có th đ t đư c b i t i đa hố maximizing uB(y - R) + $ uL(R) v i liên quan t i R ~ 2> Ch ng minh ñi u ki n 1.4: m i $ ê t ng y : u B/ [ y − R ( y )] =µ u L/ ( R ( y )) ~ 3> Ch ng minh ñi u ki n 1.3: m i y1, y2 ê t ng y : u L/ [ R ( y1 )] u B/ [ y1 − R ( y1 )] = u L/ [ R ( y )] u B/ [ y − R ( y )] 4> Khi gi i h n n ph i tr ñư c gi i thi u (0 ≤ R(y) ≤ y) trình bày mà đ c trưng tr thành : R(y) = n u u B/ ( y ) ≥ µ.u L/ (0) R(y) = n u u B/ (0) ≤ µ.u L/ ( y ) u B/ [ y − R ( y )] = µ trư ng h p khác u L/ ( R ( y )) KI L 1.7.2 H7P Đ9NG N7 T:I ƯU C4A MORAL HAZARD (TR INNES 1987) G i k ho ch c a ph n 1.4: ~ • f(y,e) bi u di,n đ& phân tán c a y m c nh hư ng e • χ(e) di,n t (cân b"ng ti n t c a) chi phí nh hư ng đ i v i ngư i vay http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N • v(R,e) đ& tho d ng kỳ v ng c a ngư i ñi vay (trung l p r i ro), m&t hàm c a n toán ghi vào R m c nh hư ng e s ñ t max(R,e)v(R,e) ≤ R(y) ≤ y v(R,e') ≤ v(R,e) ∫ R( y) f ( y, e)dy ≥ u OBO OKS CO M ñư c gi i quy t c a: ∀y ∀ e' L M&t k ho ch ñơn gi n ñã ñ t ñư c b i s thay th gi i h n tương h p nh y c m v i ñi u ki n ñưa ñ u c a v n ñ quy t ñ nh ch n l a k t qu c a ngư i ñi vay ve ( R, e) = ∫ ( y − R ( y )) f e ( y, e) dy − ψ ' (e) = Khi v lõm theo e, thích h p ñ s d ng g n s ñưa ñ u tiên (b i ROGERSON 1985) K ho ch ñơn gi n cân b"ng ñ i v i p, h p ñ ng t i ưu R(.) có th đ t đư c v i t i đa hố hàm Lagrange đ i v i m(i y max0 ≤ R(y) ≤ yl(R(y),y) = [y - R(y)][f(y,e) + $ fe(y,e)] + λR(y)f(y,e) Trong $ λ bi u di,n tương ng ñư c nh ng liên k t Lagrage v i ñi u ki n ñ u tiên ñưa c a k ho ch c a ngư i ñi vay v i gi i h n n ph i tr thích h p cá nhân c a ngư i cho vay 1> Bi u di,n r"ng h p ñ ng t i ưu tho mãn: R(y) = y n u (λ - 1)f(y,e) > $fe(y,e) KI L R(y) = n u (λ - 1)f(y,e) < $fe(y,e) 2> Bi u di,n r: tài s n ñ u ñúng ( ∀ e1 > e2 y -> y -> f ( y, e1 ) d ng tăng) ng y r"ng f ( y, e2 ) f e ( y, e1 ) tăng f ( y, e2 ) 3> Gi thi t r"ng: $ > 0, bi u di,n h p ñ ng n t i ưu liên quan (đòi h-i) m c thu ho ch y*, v i k t qu (đích) t i ưu (R(y) = y) y y* s t i đa hố nên thư ng s hồn l i tài s n m t (R(y) = 0) y l n y* http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N 1.7.3 S@ T:I ƯU HỐ C4A KD HO1CH THANH TOÁN CÁC KHO5N NGSU NHIÊN Cân nh!c m i quan h gi n ñơn c a TOWNSEND (m i quan h gi a ngư i OBO OKS CO M ñi vay ngư i cho vay v i xác đ nh tình tr ng chi phí – giá tr ) dòng ti n + đ t đư c c a ngư i ñi vay t i giai ño n hai ch) có th d%n ñ n hai giá tr : gái tr cao yH (v i xác su t pH ) giá tr th p yL (v i xác su t 1- pH ) Ngư i cho vay trung l p r i ro, ngư i vay khơng thích r i ro có hàm tho d ng u lõm H p đ ng t i ưu ñư c xác ñ nh t i đa hố kỳ v ng n ph i tr ñ i v i ngư i cho vay (dòng chi phí s sách dư i s tương thích nh y c m gi i h n thích h p cá nhân ñ i v i ngư i ñi vay) Trư ng h p m c tho d ng c a nh ng ngư i ñi vay ñư c di,n t u (C0 >0 ) chi phí s sách ó Cu i ngư i ñi vay ñã có gi i h n n ph i tr : t i đa m c đích mà h có th b tr ng ph t (báo cáo yL yH ñã x y ra)b t ch thu yH 1> Tính tốn h p đ ng n t i ưu ngư i ñi vay thư ng xuyên ph i toán n - ki m tra s sách bi u di,n mà s d ng đ ki m tra s sách n u trư ng h p yH vơ ích 2> Gi s đ i v i m&t th i gian mà ngư i cho vay thư ng xuyên b ki m tra s sách báo cáo yL ch ng t- r"ng h p ñ ng t i ưu cho m c gi ñ nh liên ti p ñ i v i ngư i ñi vay : CH = CL =C0 3> Gi s bây gi ngư i cho vay có th h a tin đ i v i sách k toán ng%u nhiên: ki m tra v i xác su t q ∈ [0,1] ngư i ñi vay báo cáo yL KI L ch ng t- r"ng gi i h n tương thích nh y c m tương ñương v i : q ≥ q* = u (C L + y H − y L ) − u (C H ) u (C L + y H − y L ) − u (0) 4> Bi u di,n t i ưu q m c cân b"ng t i (vi t ñi u ki n ñưa ñ u tiên) 1.7.4 VAI TRÒ C4A HARD YÊU CTU TRONG GIBI H1N QU5N LÝ ( TRÍCH TR HARD VÀ MOORE 1995) Xem xét m&t hãng mà nh ng nhà qu n lí c a ngư i xây d ng quy n l c hoàn c nh mà h thư ng xuyên ch n l a ñ cung c p d án ñ u tư( chúng http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N khơng gi i h n dòng ti n) M c tiêu đ bi u di,n cơng n c a hãng s giúp k* lu t hành vi c a h Gi s r"ng: t t c tác nhân trung l p r i ro chu.n hoá t* l lãi su t chi t kh u Xem xét m&t hãng đ c trưng b i dòng ti n hi n t i OBO OKS CO M y m&t kho n n R , ñi u ñó có m&t th i ñi m t =1 m&t chi phí h&i đ u tư I thu nh p y1 ñ t ñư c ch!c ch!n th i m t= Các nhà qu n lí s ñ u tư vào d án b t ch p dòng ti n vào hi n t i n u y > R + I, n u ñi u khơng ph i trư ng h p h s quay l i m&t ngân hàng cho vay mà s đ t đư c ch) dòng ti n tương lai (nh n ñư c t d án ho c ñ t ñư c ñ&c l p ) t t ñ i v i s ñ u tư N u hãng phá s n (R > y) có chi phí v$ n N u hãng đóng c a (khơng thương lư ng l i) 1> Bi u di,n r"ng NPV c a d án ln dương, sau đ t R =0 (t t c hãng h p lí s t i ña hoá giá tr hãng ) 2> Bi u di,n r"ng n u y cân b"ng vài giá tr liên ti p nên ( b t bi n) y v i xác su t sau R= y t i ưu 3> Gi s hãng ñ t giá tr ròng y , y ( theo thuy t ñ nh m nh )trong su t giai ño n theo th t , s ñ&c l p ch n l a ñ u tư c a hãng bi u di,n s d ng n ng!n h n v i toán n R1 = y n dài h n v i R2 = y s d%n đ n sách đ u tư t t nh t 1.7.5 Đ9 KY QUN VÀ S@ H1N CHD ( TRÍCH TR BESANKO VÀ THAKOR 1987) ph n 2.5 , gi s uL = uH bi u di,n r"ng n u đ kí KI L V i kí hi u s d ng qu+ có giá tr , s đ&c quy n mà chuy n kho n vay t ng!n h n sang dài h n t i t* l lãi su t ngân hàng r s ñưa m&t ñ c trưng h p ñ ng b i CH = CL RH = RL = R 1> Ư c tính hai giá tr R có th d%n đ n ph thu&c không bi t c hai lo i c a tác nhân vay thay đ i khơng ( g i ý: m c!t p góc ph n tư khơng http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N dương)bi u di,n r"ng t) l th p c a r i ro cao ñ i v i nh ng ngư i ñi vay, h p ñ ng s đư c kí đưa lơi cu n h p d%n ch) r i ro th p 2> Bây gi xem xét m&t xu t phát ñi m c nh tranh r i ro c a nh ng OBO OKS CO M ngư i ñi vay th p ch) có m&t m c giá tr w ñư c g i ñ kí qu+, nh ng h p ñ ng (RH , 0) (RL,w) ñó l i t c m&t lãi su t c ñông ñ i v i ngân hàng mà c hai nh ng ngư i vay ưa thích (RL,w) đ kí qu+ q th p đ đ ng ý cho l a ch n cá nhân, gi i thi u xác su t πk ñ i v i lo i k ngư i ñi vay b h n ch , v y mà ch m i tr thành (ðk , Rk , Ck ) cho k = L,H Bi u di,n ñi u ki n ðL > c n thi t ñ ñ t ñư c m&t ch tương thích nh y c m 1.7.6 S@ B5O Đ5M ( TR GREENBAUM VÀ THAKOR 1987) M&t nh ng ñ c trưng c a s b o đ m hố mà nhà ñ u tư thư ng ñ t ñư c thu nh p t v n vay tăng uy tín đ gi i h n r i ro tín d ng V n d ng s ñư c bi u di,n th tăng ti n g i có th đư c s d ng ñ cho phép quan h th c c a r i ro tín d ng, v i r i ro t t mua nhi u ti n g i v y thư ng xuyên s d ng b o v an toàn v n vay Xem xét m&t n n kinh t hãng trung l p r i ro có m&t d án ñ u tư v i thu nh p x trư ng h p thành công ,trư ng h p x y v i xác su t p thu nh p c Trong trư ng h p th t b i (xác su t 1-p) xác su t p ñư c bi t ñ i v i hãng nhà đ u tư khơng bi t Ngân hàng ñưa h p ñ ng n tín d ng đ c trưng b i m c khác c a s tăng tin tư ng (ti n g i)υ, υ m&t ph n nh- c a toán n ph i tr KI L ñã h a ban ñ u R(υ) mà nhà ñ u tư s nh n ñư c n u d án hãng th t b i M&t h p đ ng tín d ng s ch) rõ s tr ti n thù lao b i hãng Q (υ) tương ng v i m c c a υ toán n ph i tr R(υ) - Q(υ) ñ i v i nhà ñ u tư thông ∧ ∧ qua ngân hàng K t qu h p ñ ng s xác ñ nh m&t ch (R(υ( P )), Q(υ( P ))) ∧ liên k t v i xác su t tuyên b ñưa c a t ng s thành cơng P m&t m c tăng tín d ng tương ng b o ñ m thù lao tốn n ph i tr đ i v i nhà ñ u tư cu i (quy t đ nh) http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N 1> Vi t u ki n ñ u tiên th hai ñưa ñ i v i h p đ ng tương thích nh y c m 2> Vi t gi i h n h p lí cá nhân (IR) đ i v i ngư i b o hi m ngân hàng OBO OKS CO M 3> Gi thi t IR gi i h n n!m gi v i s ngang b"ng, b i đ c trưng bi u di,n r"ng ch th đó: • R i ro t t xu hư ng mua nhi u s tăng tín d ng (ti n g i) an tồn • Quan tâm toán n ph i tr R gi m v i s b o ñ m υ 1.8 NHPNG CÁCH GI5I QUYDT 1.8.1 T:I ƯU VI2C CHIA S3 R4I RO VBI THÔNG TIN CÂN XQNG 1> Hàm Lagrangian c a v n ñ ñơn gi n: ~ ~ ~ l = E u ( y − R( y)) + µ ( E u ( R( y)) − u L0 ) B L T i ña hố lưu tâm xem xét R(.) có th đư c ti n hành tách bi t ñ i v i m(i giá tr c a y, d%n t i t i đa hố uB(y - R) + $.uL(R) theo k 2> R(y) v y đư c xác đ nh ñơn gi n b i ñi u ki n ñưa ñ u tiên -u'B(y - R(y)) + $.u'L(R(y)) = 0, v i ñi u ki n cho 1.4 3> 1.3 g n suy di,n b i cho 1.4 ñ i v i y yz 4> Khi gi i h n ≤ R(y) ≤ y ñư c thêm, ñi u ki n ñưa ñ u tiên thay ñ i ch) R(y) = ho c y, trư ng h p tr thành: -u'B(y) + $.u'L(0) ≤ n u R(y) = -u'B(0) + $.u'L(y) ≥ n u R(y) = y 1.8.2 NHPNG H7P Đ9NG N7 T:I ƯU VBI MORAL HAZARD KI L 1> Đ ñ t h p đ ng n t i ưu, ch) c n t i đa hố giá tr hàm l v i y' xem xét R(y) cho y Nhưng l ñư ng c a R(y) Vì v y mà nh hư ng k t qu hàm s R(y) dương, ñi u ñó ñúng n u: (λ - 1)f(y,e) – $.f(y.e) > l tăng max ñ t ñư c 2> Khi R(y) = y Ngư c l i n u hàm s âm, R(y) = ñ t ñư c f ( y, e1 ) f ( y, e1 ) tăng theo y, hàm ( − 1) e1 -> e2, gi i f ( y, e2 ) e1 − e2 f ( y, e2 ) h n c a hàm v y tăng theo y Nhưng gi i h n f e ( y , e2 ) f ( y , e2 ) http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N 3> K t qu ñ t ñư c v n ñ bi u di,n r: hàm t i ưu R(y) ñư c ñ c trưng b i R(y) = ñ i v i f e ( y , e) λ −1 < f ( y , e) µ OBO OKS CO M R(y) = y ñ i v i f e ( y , e) λ −1 > f ( y , e) µ Khi fe / f liên t c tăng theo y, có t n t i nh t y* mà f e ( y * , e) λ −1 ≡ * µ f ( y , e) v y s gi i quy t s ñư c cho b i: y n u y < y* R(y) = n u y > y* 1.8.3 T:I ƯU C4A KD HO1CH THANH TOÁN SU SÁCH NGSU NHIÊN 1,2> N u ngư i ñi vay thư ng xuyên b ki m tra k tốn, v n đ thơng tin khơng cân x ng bi n m t h p ñ ng t i ưu cho m&t m c b t bi n tiêu th ñ i v i nh ng ngư i vay (b i trung l p r i ro): CH = CL = C0 Đi u ng y r"ng ~ s toán n ph i tr ñ i v i ngư i cho vay cao y = yH Vì v y ~ ngư i vay khơng có l i su t báo cáo yH y = yL ñ ki m tra s sách ngư i ñi vay báo cáo yH 3> Khi nh ng ngư i vay b b!t l a, t i ưu ñ i v i ngư i cho vay s s d ng k t qu t i ưu (đ t ch thu t t c dòng ti n c a h ) Do đó, gi i h n tương thích nh y c m (IC) tương ñương v i: q ≥ q* = KI L u(CH) ≥ q.u(0) + (1 - q).u.(CH + yH - yC), ho c: u (C L + y H − y L ) − u (C H ) u (C L + y H − y L ) − u (0) 4> N u t i ưu q cân b"ng t i m&t u đó, câu h-i s ng y r"ng CL=CH= C0 > Vì v y m c quan tr ng q* s nghiêm ng t nh- q = IC s không đư c tìm u khơng hi u qu Do xác su t t i ưu c a vi c ki m tra s sách nghiêm ngh t Vi t u ki n ñưa ñ u tiên c a k ho ch t i ưu liên http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N quan, r t d, th y r"ng CH > CL Lí u q* hàm gi m c a CH b i s tăng CH, ngư i cho vay có th ki m tra s sách thư ng xuyên 1.8.4 VAI TRÒ C4A YÊU CTU HARD TRONG QU5N LÍ GIBI H1N OBO OKS CO M Giá tr c a hãng v giá tr kỳ v ng c a dòng ti n c a nó, u ñư c tính trư ng h p khác nhau: y 0) Do s đ u tư hi u qu đư c cho phép, b i s có sCn c a qu+ ngân hàng 3> L i ñ t R1 = y R2 = y 2, ngân hàng s kí qu+ d án ch) y1 > I dư i KI L Ghi nh n R2 < y s d%n ñ n m&t m c dư i s ñ u tư nghiêm tr ng m c 1.8.5 Đ kí qu+ gi i h n 1> Tính tốn đ u tiên gi i quy t thơng tin đ y đ M(i ngư i ñi vay h n ch c a nó, sau đó: (1 - υL)(y-RL) - υLCL = u (1 - υH)(y-RH) - υHCH = u m c http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng υL < υH, hai ñư ng khác có th v : ∧ ∧ H R OBO OKS CO M R2 K C ∧ ∧ H p ñ ng t i ưu s ( R 2,0) ( R H,0) v i thơng tin khơng hồn h o khơng có cách đ phân b gi a hai lo i ñi vay s d ng m c đ kí qu+, b i b!t ∧ đ u t ( R H,0) ñ i v i hai lo i K t h p ñ i v i đ kí qu+ cao (như hình v ) s ñư c tách bi t s ñem l i l i t c ñ&c qu+ thu nh p th p ∧ Hi u qu , n u có s l a ch n b t l i, s ñ&c quy n s thích h p đ ng ( R H,0) kí ∧ đ h p d%n c hai ngư i ñi vay h p ñ ng R L ñ thu hút ch) m&t m c r i ro ∧ th p n u: (1- θ ) R H - r > vL[(1 θ = vL vH(1 - L H + vH ∧ H L ∧ ) R L - ry] , ñi u tương ñương v i: )( R H- r) - vL(1 - L ∧ ∧ )( R L - R H) > ñi u ñó là, l n n a ñ t H thay ñ i lo i ngư i ñi vay ph i làm nhi u chi ∧ phí h&i c a trích t t) l lãi su t th p R H cho m c th p vH, ñi u di,n t s KI L ch ng minh ñ&c quy n s cho vay ch) ñ i v i nh ng ngư i ñi vay r i ro th p t* l lãi su t cao 2> IC ñ i v i ngư i ñi vay r i ro th p là: (1 - ðH)(1 - H )(y - RH) ≥ (1 - ðL){(1 - H )(y - RL) - H w} w nh- ñư c ñ ng y cho phép tách ñi u là: (1 - H )(y - RH) ≥ (1 - H )(y - RL) - H w không cân b"ng đ u tiên có th đ t đư c ch) - ðL < - ðH u ðL> ðH ðL > http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N 1.8.6 S b o m t hố: 1> Hàm m c tiêu c a hãng là: ∧ ∧ OBO OKS CO M P[x - R( ( p ))] – Q( ( p )) ∧ ∧ K t qu t i đa hố xem xét p l i t c t i ñi m p = p theo ñi u ki n ñ u tiên ñưa ra: ∧ -pR'( (p)) - Q'( ( p )) dθ = (IC) dp Khi ñi u ki n ñưa ñ u tiên đ i v i m i p, có th đư c xác đ nh khác đư c thay th ñi u ki n ñưa l i t c: -R'( (p)) dθ >0 dp 2> Ti n thù lao ph i c ñ nh giá tr kỳ v ng c a n tốn đ i v i nhà đ u tư trư ng h p th t b i v y mà: Q( (p)) = (1 - p) (p)R( (p)) (IR) 3> S khác hoá c a IR ng y r"ng: [Q'( (p)) - (1 - p)(R( (p)) + (p)R'( (p)))] dθ = (p)R( (p)) dp Thay th ñi u ki n ñ u tiên ñưa (IC): (1 - p)(R( (p)) dθ dθ = (p)R( (p)) - [pR'( (p)) + (1 - p)R'( (p)) (p)] dp dp Do ñi u ki n th hai ñưa ra, v trí c a s cân b"ng l n ng y r"ng dθ > 0, dp v y mà r i ro t t xu hư ng mua nhi u tăng tín d ng S d ng ñi u ki n b oñ m KI L ñưa th hai l i t c k t qu R'( ) < 0, u lãi su t n ph i tr gi m theo II M R NG VÀ NG D NG Trên th c t vi c ng d ng mô hình g p r t nhi u khó khăn ph c t p.Vì v y em xin trình bày m r&ng ng d ng m&t mơ hình ph bi n nh t mơ hình chia s/ r i ro K t qu trư c mô t h p ñ ng chia s/ r i ro t i ưu dòng ti n y quan sát đư c Nh ng phân tích có th m r&ng ñ i v i nhi u ngu n r i ro, đư c đưa http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N mà có th quan sát Vì s m r&ng s khơng đưa chi u sâu vi c chia s/ r i ro, t mơ hình hình th c gi ng Nó v%n ng d ng vào th c hành đ i v i lo i ngân hàng cho vay mà có th đ c p t i OBO OKS CO M * Khi l m phát ñư c ti n hành tính tốn., m c đ& tho d ng c a ngư i ñi vay cho vay hàm c a dòng ti n hi n t i ( trái v i khơng th c) Sau th t d, th y r"ng t i ưu n ph i tr (nh ng s h ng th c) ph thu&c vào m c giá, ñ&c l p, r"ng có ch) s giá đ y đ c a vi c tốn n * Khi chi phí ti n qu+ ñ i v i ngư i cho vay ng%u nhiên (theo cách có lãi su t phi r i ro), h p ñ ng t i ưu v y mà vi c toán n không ch!c ch!n t* l lãi xu t R(y, r)) ñây m c tho d ng c a tác nhân s : UB( y – UL(R(y, r) – L(1+r)) Phương trình t k t qu 2.1 s : IL ∂R = L Đi u nghĩa t* l lãi su t phi r i ro ñư c chia ∂r I B + I L quan h cân ñ i t ch) s t ñ i r i ro không mong mu n c a hãng N u thu nh p c a ngư i ñi vay khơng th quan sát tr c ti p đư c, ngư i cho vay s c g!ng l a ch n thông tin gián ti p v thu nh p Trên th c t h p đ ng t i ưu s làm n ph i tr không ch!c ch!n nh ng quan sát có th bi n đ i mà t t c thơng tin d a thu nh p c a ngư i ñi vay S bi n ñ&ng g n ñây th trư ng c m c tài s n M+ có th đư c cho kh quan m n i b t c a s cân nh!c chia s/ r i ro Khi l m phát ph i vi c th ch p tài s n n đ nh tốn theo m&t tiêu chu.n ng ý dòng tốn n th t tăng th i gian Nhưng t* l l m phát tr lên cao KI L ch) s mang l i l i nhu n, ñi u gi i thích t i vi c th ch p tài s n c m c toán l i tăng d n v i s tăng toán tài s n c m c t i m&t vài t* l c th tài s n c m c ñi u ch)nh m c giá, v i ch) s giá đ y đ c a tốn tài s n c m c ñã ñư c gi i thi u Tài s n c m c tăng giá ñã ñư c chia s/ ( ñó ngư i cho vay gi s v c u trúc c a r i ro giá tr c a h& gia đình ) có th đư c phân tích gi a nh ng ñư ng c a Alm Follain 1982, Statmm 1982 Artas Freixas 1990 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N III K T LU N Trên em trình bày m&t s mơ hình t i đa hố l i ích c a ngư i ñi vay cho vay.Vi c ng d ng mơ hình vào Vi t Nam nhi u ph c t p song OBO OKS CO M đưa nh ng cách gi i quy t khác cho m i quan h Trong tương lai mơ hình s ñư c ng d ng nhi u nên vi c nghiên c u u nên làm.V i đ tài c a em hi u thêm m&t ph n vi c t i đa hố l i ích c a ngư i vay cho vay em hy v ng mơ hình s ñư c ng Vi t nam th i gian t i KI L d ng r&ng rãi http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N M CL C OBO OKS CO M L I M Đ U I N I DUNG 1.1 T i vi c chia s/ r i ro khơng gi i thích đư c ñ c trưng c a ngân hàng cho vay 1.1.1 H p ñ ng t i ưu dòng ti n có th quan sát 1.2 xác đ nh tình tr ng giá tr 1.2.1 H p đ ng thương thích nh y c m 1.2.2 H p đ ng tương thích nh y c m hi u qu 1.2.3 H p ñ ng ch ng l i s làm gi hi u qu 10 1.2.4 Đ&ng l c c a h p ñ ng n v i vi c xác minh tình tr ng giá tr 12 1.3 ñ& nh y c m ñ i v i toán 14 1.3.1 s ñe cu i 14 1.3.2 chi n lư c toán n :trư ng h p n cao 16 1.3.3 N cá nhân s không chuy n ng c a v n ngư i 21 1.4 MORAL HAZARD 23 1.5 T n t i h p ñ ng chưa hoàn thành 27 1.5.1 U* quy n thương lư ng l i 29 1.5.2 Hi u qu c a ñi u kho n cho vay c a ngân hàng 32 1.6 Đ kí qu+ quy mơ v n vay phương sách ñ i v i c u trúc 37 1.6.2 V n vay v i bi n quy mô 43 1.7 Nh ng v n ñ : 45 1.7.1 Chia s/ r i ro t i ưu v i thông tin cân x ng 45 KI L 1.7.2 H p ñ ng n t i ưu c a MORAL HAZARD (t innes 1987) 45 1.7.3 S t i ưu hoá c a k ho ch toán kho n ng%u nhiên 47 1.7.4 Vai trò c a HARD yêu c u gi i h n qu n lý ( trích t HARD MOORE 1995) 47 1.7.5 Đ ky qu+ s h n ch ( trích t BESANKO THAKOR 1987) 48 1.7.6 S b o ñ m ( t GREENBAUM THAKOR 1987) 49 1.8 Nh ng cách gi i quy t 50 1.8.1 T i ưu vi c chia s/ r i ro v i thông tin cân x ng 50 1.8.3 T i ưu c a k ho ch toán s sách ng%u nhiên 51 1.8.4 Vai trò c a yêu c u HARD qu n lí gi i h n 52 II M R NG VÀ NG D NG 54 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N KI L OBO OKS CO M III K T LU N 56 ... th c hi n b i ngư i vay khơng th quan sát b i ngư i cho vay Gi thi t r c hai tác nhân trung l p r i ro Cho m&t h p ñ ng R(.) ngư i ñi vay s ch n l a k t qu m c e* mà t i ưu húa k$ v ng c a hàm... gi a ngư i ñi vay cho vay tóm l i, đ di,n t vài báo g n v y cho m&t vài OBO OKS CO M c a h p đ ng chưa hồn ch)nh có th c i ti n s tho thu n c a m i quan h gi a ngư i ñi vay cho vay M&t k t lu... ngư i cho vay ñư c ch) rõ m&t hàm rõ ràng c a y t ~y Ngư i vay sau [y-R(y)] Trong h u h t trư ng h p lý có th đ đòi h-i tiêu dùng dương KI L ñ i v i c hai tác nhân Đi u có th đư c gi i thích