Tối ưu hoá lợi ích của hai tác nhân trong mối quan hệ giữa người đi vay và cho vay

Tối ưu hoá lợi ích của hai tác nhân trong mối quan hệ giữa người đi vay và cho vay

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Đề tài : Tối u hoá lợi ích của hai tác nhân trong mối quan hệ giữa ngời đi vay và cho vay . lời mở đầu Trong nền kinh tế luôn tồn tại các cá nhân và các tổ chức tạm thời thân hụt chi tiêu cho tiêu dùng và đầu t vợt quá thu nhập và vì vậy họ là những ngời bổ sung vốn .Đồng thời cũng tồn tại các cá nhân và tổ chức thặng d trong chi tiêu, tức là thu nhập hiện tại của họ lớn hơn các khoản chi tiêu cho hàng hoá, dịch vụ và do vậy họ có tiền để tiết kiệm. Điều tất yếu là tiền sẽ chuyển từ nhóm thừa vốn đến nhóm thiếu vốn, có thể là cho vay trực tiếp (quan hệ tài chính trực tiếp) hoặc cho vay gián tiếp (tài chính trung gian).Tuy nhiên quan hệ trực tiếp bị nhiều giới hạn do sự không phù hợp về quy mô ,thời gian và không gian .Điều này cản trở quan hệ trực tiếp phát triển và là điều kiện nảy sinh trung gian tài chính Tiêu biểu cho trung gian tài chính ở đây là ngân hàng. Ngân hàng sẽ nhận gửi tiết kiệm và cho vay vốn .Trong mối quan hệ này ngời đi vay và cho vay điều cố gắng tối đa hoá lợi ích của mình.Vậy làm thế nào để tối đa hoá lợi ích của cả hai tác nhân trong mối quan hệ đi vay và cho vay.Với đề tài của mình em xin trình bày vài mô hình nhằm tối đa hoá lợi ích kỳ vọng của hai tác nhân . Để hoàn thành đợc đề tài này em đã đợc sự giúp đỡ tận tình của Th.s Trần Chung Thuỷ. Em xin chân thành cảm ơn ! 1 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 I. Nội dung Khi một ngân hàng cấp cho vay có lãi đối với ngời đi vay. Điển hình cả hai bên ký một hợp đồng. Đúng nh lý tởng hợp đồng hữu ích để nói rõ trong hợp đồng này tất cả nghĩa vụ của cả hai bên ở mọi trờng hợp có thể xảy ra trong tơng lai .Thậm trí trong trờng hợp một giai đoạn, điều đó sẽ có nghĩa viết xuống một danh sách đầy đủ những việc có thể xảy ra ở cuối mỗi giai đoạn và chỉ rõ cho riêng những hoàn cảnh bất ngờ và khối lợng phải trả cho ngời cho vay. Trong một tập hợp động, những việc này thậm trí còn phức tạp hơn. Một hợp đồng về những điều có thể xảy ra hoàn thiện sẽ phải đề cập rõ ràng, trong mọi trờng hợp ngẫu nhiên và ở mọi thời điểm : 1. Khối lợng trả hoặc điều kiện cho vay 2. Tỷ lệ lãi suất trên nợ còn lại 3. Điều chỉnh có thể trên yêu cầu đồ ký quỹ của ngời cho vay và 4. Hoạt động (đặc biệt là quyết định đầu t )để đợc chấp nhận thực hiện bởi ng- ời đi vay Trong trờng hợp đặc biệt, hợp đồng nợ là ít nhiều phức tạp. Nhìn chung, việc bắt buộc thanh toán nợ (1.2) và đồ ký quỹ(3.) đợc chỉ rõ cho toàn bộ khoảng thời gian của hợp đồng. Tuy nhiên những hoạt động đợc diễn ra (4.) là trái đối với ngời đi vay. Có điều thỉnh thoảng vài điều khoản đợc quy định và thỉnh thoảng sự vỡ nợ đợc công khai, trong trờng hợp đó ngời chủ nợ tiếp quản sở hữu cổ phần .Vì vậy, những hợp đồng vay ít nhiều linh động hơn những gì có thể mong đợi, trong trờng hợp đặc biệt vì một hợp đồng về những điều có thể xảy ra sẽ có giá trị lớn. Những vấn đề này là cốt yếu trong hoạt động tài chính, bởi vì chúng giải thích việc sử dụng hợp đồng tài chính tốt thứ hai. Harris và Ravid đã đa ra nghiên cứu về những câu hỏi này, với việc mở rộng đặc biệt để có kết quả nổi tiếng của Myers và Musluf(1984) và Sensa và Meduly(1976). Mục tiêu ở đây còn nhiều hạn chế. Phần này sẽ chỉ thảo luận mối quan hệ tơng đối giữa ngời đi vay và cho vay mà ngân hàng quan tâm, theo đó mà nhìn theo một khía cạnh vấn đề có liên quan tới cấu trúc tài chính của hãng . 2 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Phần 1.1 sẽ trình bày trờng hợp chuẩn của thông tin cân xứng, trong đó đặc tr- ng tiêu biểu của hợp đồng vay đợc quyết định chỉ bởi việc cân nhắc chia sẻ rủi ro . Cuộc thảo luận này sẽ chỉ ra rằng điều này không đủ để giải thích tất cả các đặc tr- ng của ngân hàng cho vay. Sau đó 1.2 sẽ nghiên cứu một mô hình phổ biến nhất để giả thích sự thiếu linh hoạt của hợp đồng cho vay ,có sự đóng góp to lớn của mô hình xác định chi phí Townsend (1979), tiếp theo là sự phát triển của Gale và Hellwig. Trong mô hình này họ giả định rằng: ngời cho vay không thể quan sát kết quả y của việc đầu t làm bởi ngời đi vay, trừ khi sổ sách kế toán có giá trị bị tiết lộ .Trong trờng hợp đó, điều kiện tơng thích nhạy cảm ngụ ý rằng có sổ sách kế toán khống, sự thanh toán nợ không thể phụ thuộc vào y. Đặc biệt, hợp đồng tối u nh là sổ sách kế toán bị thay thế chỉ khi dòng tiền thấp đến nỗi mà sự đồng ý thanh toán không khả thi. Điều này đợc làm sáng tỏ khi trải qua những thất bại, trong trờng hợp này ngời cho vay sẽ nắm bắt đợc tất cả các dòng tiền. Vấn đề quan tâm khác liên quan đến nhạy cảm thanh toán trong trạng thái động (1.3). Câu hỏi thảo luận sẽ bắt đầu với trờng hợp của hợp động nợ, do nghiên cứu của Bulton và Sharfstein (1990) (1.3.1). Nó sẽ thông qua nghiên cứu đa ra chiến lợc nợ, đầu tiên cho con nợ cao nhất sau đó cho từng cá nhân nợ với vốn con ngời không thể chuyển nhợng(1.3.3).Phần 1.4 sẽ đặc biệt đa ra chủ đề về tinh thần do thái và 1.5 sẽ cho 2 ví dụ tiến tới hoàn thành hợp đồng, bù thêm 1.6 sẽ nghiên cứu vấn đề có thể sử dụng đồ ký quỹ và quy mô vay bởi chiến lợc cho vay để tăng sự an toàn. 1.1. Tại sao việc chia sẻ rủi ro không giải thích đợc các đặc trng của ngân hàng cho vay. Phần này sẽ đa ra mô hình đơn giản về mối quan hệ giữa ngời đi vay và ngời cho vay mà sẽ đợc sử dụng trong suốt chơng này và sẽ nghiên cứu trờng hợp chuẩn của thông tin cân xứng. Trong trờng hợp này những phân tích tập trung vào tối u chia sẻ rủi do giữa hai bên ngời đi vay và ngời cho vay. Giả định chỉ cùng một lợi ích và hai kì hạn. Tại thời điểm 0 ngời đi vay có thể đầu t một lợng L ( giả thiết đ- ợc ấn định ) vào hàng hoá, mà sẽ sản xuất thu hồi số lợng ngẫu nhiên y ~ của hàng hoá giống nhau tại thời điểm 1. 3 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Đối với trờng hợp đơn giản, giả thiết rằng ngời đi vay không có nguồn cá nhân tại thời điểm 0 và vay khoản L từ ngời cho vay. Vì vậy L xác định rõ khối lợng cho vay. Trở lại trờng hợp đơn giản giả thiết rằng tác nhân tiêu thụ chỉ tại thời điểm 1 và hoạt động của họ là đợc mô tả bởi VNM Hàm thoả dụng : + Đối với ngời cho vay U L + Đối với ngờ đi vay U B Giả thiết U : - Khả vi ( vi phân ) 2 lần - Là hàm lõm - Đơn điệu tăng 1.1.1. Hợp đồng tối u khi dòng tiền là có thể quan sát Nếu kết quả y ~ của hoạt động đầu t có thể quan sát bởi 2 tác nhân (trờng hợp thông tin là cân xứng). Các tác nhân này có thể ký hợp đồng chỉ rõ lợi ích nh thế nào họ sẽ chia y ~ tại thời điểm 1. Nguyên tắc chia này đợc quyết định hoàn toàn bởi việc thanh toán nợ R(y) đối với ngời cho vay đợc chỉ rõ nh một hàm rõ ràng của y từ y ~ . Ngời đi vay sau đó còn [y-R(y)] . Trong hầu hết các trờng hợp đó là lý do có thể để đòi hỏi tiêu dùng dơng đối với cả hai tác nhân .Điều này có thể đợc giải thích nh giới hạn kiềm chế nợ 0 yyR )( y từ y ~ . Hợp đồng nợ tối u đối với hộ gia đình (dới hệ thống thông tin cân xứng )có thể đạt đợc thông số nh giải quyết theo chơng trình kế hoạch 0 : ) ~ ( ~ (max (.) yRyE B U R giả thiết 0 )) ~ (( LU UYRE L (1.1) 0 yyR )( (1.2) Trong đó tham số U L 0 biểu hiện kỳ vọng cầu thoả dụng của ngời cho vay (mức hợp lý cá nhân ). Khi U B và U L là đơn điệu, dễ thấy rằng 2.1 thờng sẽ là điều kiện bắt buộc. Chú ý rằng hợp đồng tối u có thể đạt đợc tốt bởi tối đa hoá lợi ích kỳ vọng của ngời cho vay dới một giới hạn hợp lý cá nhân đối với ngời đi vay( cộng thêm giới hạn kiềm chế nợ ). Vì vậy ngời cho vay và ngời đi vay chơi hoàn toàn với vai trò cân xứng và đặc trng của hợp đồng tối u sẽ hoàn toàn đợc quyết định bởi sự cân nhắc chia sẻ rủi ro và giới hạn các khoản nợ phải trả. Khi giới hạn sau 4 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 này không còn bị ràng buộc thì dễ thấy rằng việc giải quyết 0 đợc đặc trng bởi đẳng thức của tỷ lệ thay thế cận biên thông qua tình trạng của hai tác nhân.Với tất cả y 1 và y 2 từ nguồn y ~ , ta phải có : )]([ )]([ )]([ )]([ 22 ' 11 ' 2 ' 1 ' yRyU yRyU yRU yRU B B L L = (1.3) Hoặc theo cách khác thì, tỷ số biên thoả dụng của 2 tác nhân là một hệ số à không đổi đợc xuất phát từ y ~ đối với tất cả các y trong mguồn này à = )(( ))(( ' ' yRU yRyU L B (1.4) Tất nhiên à phụ thuộc vào mức 0 L u (cần hợp lý cá nhân) bởi ngời cho vay. Nếu hàm logarithm của phơng trình (1.4) khác so với việc chú trọng y, theo kết quả đã đạt đợc đối với tất cả các y mà xuất phát từ y ~ : = )('))(( ' " ))('1))((( ' " yRyR U U yRyRy U U L L B B Điều này đa ra mối quan hệ giữ R(y) và chỉ số vô điều kiện của rủi ro không mong muốn của 2 hãng đợc định nghĩa bởi: )(' )(" )( xU xU xI B B B = và )(' )(" )( xU xU xI L L L = kết quả này đạt đợc do Wilson(1968) . Kết quả 1.1 khi giới hạn kiềm chế nợ là không ràng buộc, hợp đồng nợ tối u dới thông tin cân xứng đợc đặc trng bởi điều kiện : ))(())(( ))((( )( yRIyRyI yRyI yR LB B + = Kết quả này có thể dễ dàng đợc làm sáng tỏ.:Độ nhạy cảm của việc thanh toán nợ (R(y)) đối với kết quả y là cao khi ngời đi vay e ngại rủi ro hơn ngời cho vay ( 5 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 L B I I lớn), và thấp trong trờng hợp ngợc lại. Điều tìm thấy này không hợp lý trong trờng hợp hoạt động ngân hàng. Thật vậy, các ngân hàng đặc trng lớn đa dạng hoá các danh mục đầu t, điều này có nghĩa rằng : nhìn chung chúng quan hệ gần nh trung lập với rủi ro nhỏ của cho vay cá nhân. Nhng sau đó kết quả 1.1 cho rằng R(y) nên tiến tới là duy nhất trong khi đặc trng của các ngân hàng cho vay liên quan tới sự thay thế khoản nợ không đổi ((R(y) R). Trên thực tế giới hạn khoản nợ đợc đề cập (giới thiệu), hàm thanh toán của các ngân hàng cho vay đặc trng bởi R(y) = min(y, R). Điều này đợc sử dụng gọi là hợp đồng nợ tiêu chuẩn, trong đó ngời đi vay hứa thanh toán khoản nợ cố định R, và ngân hàng nắm bắt đợc toàn bộ dòng tiền y khi ngời đi vay không thể trả R. Nh đã vừa trình bày ở trên, chỉ có việc chia sẻ RR không thể giải thích đợc việc sử dụng phổ biến của nhiều hợp đồng. Điều này dẫn tới sự từ bỏ sự quyết định cân xứng của ngời đi vay và ngời cho vay. Phần sau sẽ giới thiệu nguyên tắc không đối xứng giữa họ, bởi sự cân nhắc mà quan sát y ~ bởi ngời cho vay là có giá trị (phần 1.2) hoặc thậm chí không thể (phần1.3). Vì rằng theo những thảo luận sẽ nghiên cứu một vài sự mở rộng có thể và ứng dụng của kết quả trên. 1.2. xác định tình trạng giá trị Theo các mục của Tounssend và Gale và Itelluig, mục này sẽ sửa đổi mô hình ở mục 1.1 bởi giả thiết rằng sự thực hiện y của y ~ là không thể quan sát đợc bởi ngời cho vay trừ khi ngời cho vay thực hiện kiểm tra sổ sách, với mức chi phí . Luật hợp đồng đợc ký bởi hai bên ngời cho vay và ngời đi vay bây giờ phức tạp hơn, trong trờng hợp đặc biệt hợp đồng phải nói rõ khi nào việc kiểm tra sổ sách sẽ đợc tiến hành và kết quả của việc này sẽ ảnh hởng tới sự thanh toán đối với ngời cho vay nh thế nào. Sử dụng nguyên tắc quan hệ ( Do Funderberg và Tirole 1991 hoặc Mas Cobell Winston và Green 1995 ), hợp đồng có thể đợc diễn tả ( không mất tính tổng quát) bởi cấu trúc mối quan hệ trong đó ngời đi vay bị hỏi về báo cáo y và trong đó luật của cấu trúc này đợc thiết kế theo một cách mà nó là lợi suất thờng xuyên của ngời đi vay đối với báo cáo đầy đủ chân thật. Vì vậy hợp đồng có thể đợc vạch nh sau: 6 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 + Hàm thanh toán nợ phải trả )(( yRy ) hứa chuyển nhợng bởi ngời đi vay đối ngời cho vay, nh hàm của báo cáo các y gửi bởi ngời đi vay. + Luật kiểm tra sổ sách, chỉ ra tập hợp S của báo cáo của ngời vay đối với tr- ờng hợp ngời cho vay tiến hành kiểm tra sổ sách. + Hàm thu hồi P ) ,( yy xác định điều kiện có thể chuyển đổi giữa ngời cho vay và ngời đi vay sau việc kiểm toán và phụ thuộc vào kết quả y của sổ sách kế toán và dựa trên báo cáo y trứơc khi gửi bởi ngời đi vay. Mảng ( )),(,),( PSR xác định cơ chế mối quan hệ điều chỉnh trong ngôn ngữ của lý thuyết hợp đồng. Cơ chế này phải đáp ứng quan hệ giới hạn tơng thích nhạy cảm, đảm bảo rằng báo cáo đầy đủ chân thực ) ( yy = là một chiến lợc trội. Phần nhỏ đầu tiên sẽ đa ra tập hợp cơ chế tơng thích nhạy cảm. Sau đó chỉ ra rằng hợp đồng tơng thích nhạy cảm hiệu quả là hợp đồng nợ tiêu chuẩn giản đơn. Nó cũng nghiên cứu điều gì xảy ra khi ngời đi vay có thể nói dối về báo cáo của mình. Cuối cùng nó sẽ đa ra mô hình kiểm tra tình trạng giá trị hai giai đoạn mở rộng đánh giá trớc bởi Chang (1990) . 1.2.1. Hợp đồng thơng thích nhạy cảm Trong bớc một, thật dễ thấy rằng ) ,( yyP có thể đợc tiến hành là tuỳ tiện đối với yy và tiêu chuẩn hoá tới 0 đối với yy = . Trong trờng hợp khác rất dễ ngăn cản thông tin không đúng sự thật trong bảng kế toán và vì vậy (điều này là trong quy ớc thực tế ) báo cáo không đúng sự cần không đợc đền đáp. Điểm chú ý thứ hai là liệu hàm thanh toán nợ là tất yếu bất biến trên phần bù của S, khi theo cách khác ngời đi vay có thể gian lận bởi tuyên bố thông báo mà t- ơng tự tối thiểu hoá thanh toán nợ trên sổ kế toán khống biểu thị bởi R(bất biến), giá trị của hàm phải trả này trên phần bù của S. Điểm chú ý thứ ba là rằng R không thể nhỏ hơn giá trị tối đa nợ phải trả có thể trên S. Theo cách khác ngời đi vay sẽ có một khoản lãi, đối với vài sự thực hiện của y trong S, trong báo cáo văn bản trong sổ kế toán khống và khoản trả R, vì vậy mà cơ chế này sẽ không tơng thích nhạy cảm. Tóm lại : 7 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Kết quả 1.2.4: Một hợp đồng nợ là tơng thích nhạy cảm nếu và chỉ nếu tồn tại một R bất biến nh là: + Sy RyR )(' + Sy RyR )( 1.2.2. Hợp đồng tơng thích nhạy cảm hiệu quả Công việc tiếp theo là việc chọn lựa giữa những hợp đồng nợ tơng thích nhạy cảm này và những việc là hiệu quả. Giả thiết rằng cả hai tác nhân là trung lập rủi ro, vì vậy mà việc cân nhắc chia sẻ rủi ro là không thích hợp. Hợp đồng nợ tơng thích nhạy cảm hiệu quả là đạt đợc bởi việc tối thiểu hoá xác suất của giá trị sổ sách đối với thanh toán nợ kỳ vọng ấn định hoặc cân bằng bởi tối đa hoá của nợ phải trả kỳ vọng đối với xác suất ấn định của sổ sách kế toán. Toàn bộ kết quả 1.2a, cho vay nợ thanh toán kỳ vọng E[ R(y) ], và hợp đồng nợ tơng thích nhạy cảm sẽ hiệu quả chỉ khi R(y) là tối u hoá trên giá trị sổ sách. Hợp đồng tơng thích nhạy cảm hiệu quả sẽ đợc diễn ra nh sau: + ),min()(, RyyRSy = (tối đa hoá nợ phải trả trên sổ sách kế toán, đem tính toán giới hạn nợ phải trả và quan hệ tơng thích nhạy cảm. + },{' RyyS = điều này nghĩa là giá trị sổ sách kế toán sẽ chỉ sửa đổi khi sự hoàn trả ít hơn R(Vỡ nợ). Điều này có thể đợc làm sáng tỏ nh một hợp đồng nợ tiêu chuẩn. Kết quả hình 1.b nếu cả hai tác nhân là trung lập rủi ro, mọi hợp đồng nợ tơng thích nhạy cảm hiêu quả là một hợp đồng nợ tiêu chuẩn. SDC R(y) = y S* S 0 y 8 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Hình 1.1: Tối u hoá hợp đồng nợ tiêu chuẩn dới điều kiện xác định tình trạng giá trị. Hình 1.1 minh hoạ kết quả bởi hợp đồng tơng thích nhạy cảm so sánh cho bởi kỳ vọng thanh toán nợ giống nhau đối với ngời đi vay. Nếu trung lập rủi ro đợc giới thiệu, hợp đồng tối u phức tạp hơn và thờng không tơng đơng với hợp đồng nợ tiêu chuẩn. Hơn nữa, thậm chí nếu các tác nhân là trung lập rủi ro, hợp đồng nợ tiêu chuẩn có thể bị trội nếu trờng hợp đó cho phép quá trình kiểm toán ngẫu nhiên (xem xét ở vấn đề 1.7.4). Ngoài ra có thể không dễ đối với ngời cho vay đa ra ý kiến thẳng thắn đối với kiểm tra sổ kế toán khi ngời đi vay vỡ nợ. Kết quả việc thiết lập tối u của hợp đồng nợ tiêu chuẩn đã đạt đợc trớc đó bởi Diamonds (1984) trớc đó trong trờng hợp tơng tự của trung lập rủi ro. Điều đó cũng có thể đạt đợc mối quan hệ trung thực đối với dòng tiền của ngời đi vay y. Sự khác nhau này là cái mà mh của Diamonds dòng tiền là không quan sát đợc (Or, PT, chi phí sổ sách khác xác định đợc), vì vậy mà cơ chế đó phải đợc định nghĩa( xác định) chỉ cho Sy . Nhng kết quả 2.2a chỉ ra rằng ngụ ý của thanh toán nợ không đổi R, điều này phải nhỏ hơn giá trị nhỏ nhất có thể có của y, xa hơn đối với trờng hợp không có lợi suất, Diamonds giả thiết rằng hợp đồng đó có thể bao gồm chi phí không phải nộp )( y mà ngời cho vay có thể gây ra cho ngời đi vay (chẳng hạn nh mất danh tiếng). Điều này sửa đổi điều kiện tơng thích nhạy cảm, mà bây giờ trở thành: RyyR =+ )()( Và đợc làm sáng tỏ nh sự khác nhau của ngời đi vay đối với thông báo mọi mức dòng tiền, từ tổng chi phí là không đổi( cộng khoản tiền phải nộp phạt). Hợp đồng hiệu quả, sau đó, là những cái mà tối thiểu hoá chi phí kỳ vọng nợ phải trả. Điều này dẫn tới tối thiểu hoá tập S trên )( y >0 và đem làm tới giá trị nhỏ có thể của )( y mà : yRy = )( .Một hợp đồng nợ tiêu chuẩn là đạt đợc theo cách trớc nh diễn tả hình 1.2. Chú ý rằng thông qua vài phạm vi đã giới thiệu của chi phí phải trả nghĩa là một sự vi phạm của quan hệ nợ nh nó vẫn đựoc hiểu. 9 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 R R(y) = y (y) R(y) R y 1.2.3. Hợp đồng chống lại sự làm giả hiệu quả Phần này sẽ tóm tắt vấn đề làm giả sổ sách, mà nảy sinh khi ngời đi vay có thể thao túng bản báo cáo dòng tiền tại một chi phí chắc chắn. Mô hình này sẽ giữ chính xác nền tảng giống nhau và ký hiệu (lời chú giải) đã đợc giới thiệu. Nhng giả thiết rằng có một chi phí ) ,( yyC chảy bên trong bởi ngời đi vay đối với báo cáo y khi y đã xảy ra. Với ) ,( yyC =0 điều này nghĩa là tính chân thực của thông báo là có chi phí. Lacker và Weinberg đa ra vấn đề này trong trờng hợp nói chung. Mục đích ở đây là ngụ ý minh họa sự giả trong sổ sách có thể sửa đổi đặc trng của hàm thanh toán nợ tối u ) ( yR nh thế nào. Giả thiết chi phí làm giả là: yyyyC ) ,( = trong đó là dơng nhng nhỏ hơn 1: 10 << . Một ngời đi vay mà thông báo y sau khi đã đạt đợc y từ nguồn lợi nhuận: yyyRyBx ) ()( = . Cơ chế này sẽ chống lại việc làm giả giấy tờ y , sự diễn tả này có tối đa yy = , điều này là CB với mọi đòi hỏi từ y . yyRy )(' (1.5) Bởi vì quan hệ nợ R(0) gần tiến tới 0, điều này cùng với 1.5, ngụ ý( bao hàm) đối với tất cả y. )()( yyR . Vì vậy giá trị lớn nhất của kỳ vọng nợ phải trả đối với ngời cho vay là )( yE . Theo cách đó làm giả giấy tờ có thể bắt buộc( lợi dụng) việc cắt giảm kiềm chế 10 [...]... tiêu của đàm phán lại Tất nhiên, hãng sẽ làm trớc cho phù hợp với việc khởi đầu này Mục tiêu của mục này không nghiên cứu tất cả những mối quan hệ hợp đồng hoàn chỉnh mà có xem xét (nghiên cứu ) mối quan hệ giữa ngời đi vay và cho vay nhng tóm lại, để diễn tả trong vài bài báo gần đây vì vậy cho một vài cái của hợp đồng cha hoàn chỉnh có thể cải tiến sự thoả thuận của mối quan hệ giữa ngời đi vay và cho. .. trờng hợp mà ngời đi vay là một doanh nghiệp mà không thể thờ ơ với nguồn vốn con ngời của mình (Hart và Moỏe 1994), Vì vậy việc sử dụng đồ ký quỹ là hợp lý đúng đắn 1.3.1 sự đe doạ cuối cùng Bolton và Scharfstein(1990) nghiên cứu mối quan hệ lặp lại giữa ngời đi vay và cho vay trong đó mối đe dạo cuối cùng bởi ngời cho vay đa ra khuyến khích đối với ngời đi vay để thanh toán nợ Trong công thức đơn... ngoài của ngời đi vay (diễn tả bởi (hàm thoả dụng) giới hạn thoả dụng uk,k = L,H) và trên mối quan hệ khả năng thơng lợng của hai bên Ví dụ giả thiết rằng: tất cả khả năng thơng lợng đợc tập trung trên bàn tay của ngời cho vay Cho ví dụ, trong trờng hợp làm chuẩn của thông tin cân xứng (i e, khi ngời cho vay là có thể quan sát đợc ), ngời cho vay sẽ đa ra hợp đồng nh là cái mà giới hạn hợp lí cá nhân của. .. hợp của Innes và Townsend, Gale và Hellwig Họ tìm kiếm hợp đồng nợ tối u của Pareto giữa các hợp đồng nợ mà thoả mãn tính tơng thích nhạy cảm và gây ra cho ngời đi vay để đạt đợc mức kết quả tối đa của Dới tài sản MLR, họ cho thấy những hợp đồng nợ tối u là một tổ hợp của hợp đồng nợ và là một hợp đồng lợi tức nh kết quả đã đạt đợc trong 2.5 Vì vậy những hàm thanh toán nợ tối u đợc đặc trng bởi hai. .. lệ vk (k = L,H) của ngời đi vay của mỗi loại đợc biết thông thờng Tất cả các tác nhân là trung lập rủi ro 1.6.1 Vai trò của đồ kí quỹ Giả thiết rằng ngời đi vay có thể bắt đầu ghi vài đồ kí quỹ C, ngời cho vay có thể vì vậy mà đa ra danh sách của hợp đồng cho vay {(Ck,Rk) k = L,H}, trong đó nợ phải thanh toán Rk trong trờng hợp thành công phụ thuộc vào đồ kí quỹ Ck ghi ~ bởi ngời đi vay Nếu dự án thất... một mất mát vốn quan trọng trong suy yếu về tài chính,nhấn mạnh thời đi m bởi BOOT, GREENBAUM, và THAKOR(1993) Mối quan hệ bên ngoài quan trọng khác giữa ngân hàng và hoạt động của ngời đi vay là cái mà các hãng với việc đóng mối quan hệ với ngân hàng dờng nh để ít hạn chế trạng thái trong hoạt động đầu t của họ hơn độc lập với hãng HOSHI, KASHYAP, và SCHARFSTEIN(1993) đa ra khái niệm cho hiện tợng này... nợ nếu đi u này tăng lợi nhuận kỳ vọng của (r1,r2) và l dới BC (tầm nhìn và vùng cột thẳng ~ ~ đứng) trong đó ngân hàng sẽ chọn r = r1, mà là R = Z R + A2 Vì vậy, có 3 kết quả có thể của việc thông qua đàm phán lại: 1> Cho mức thấp z đi u kiện cho vay của ngân hàng: cho phép sớm thanh toán, đi u này sẽ cải thiện hiệu quả 2> Cho z (vốn vay ngân hàng cho phép thơng lợng lại với một sự tăng lên trong thanh... không gặp trong thực hành Innes(1987) đã nghiên cứu đi u gì xảy ra nếu một sự hạn chế vấn đề xa hơn bởi mong muốn rằng, hàm nợ phải trả là không giảm theo y Trong trờng hợp đó Innes diễn giải rằng hợp đồng tối u là một hợp đồng nợ tiêu chuẩn Dionne và Viala(1992,1994) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa ngời đi vay và cho vay trong đó có đồng thời Moral Hazard và xác định tình trạng chi phí Mô hình của họ... vốn vay Trong những danh sách phức tạp cũng có thể đợc đa ra (nh trong BESUCKE và THAKOR 1987) và danh sách này có thể ghi rõ kỳ hạn của hợp đồng phụ thuộc trên biến quan sát đợc nh thế nào Nhng thảo luận này sẽ tập trung đơn giản trong hai ví dụ, khi họ nhận rõ minh hoạ cách mà trong đó ngời cho vay có thể đạt một sự lựa chọn cá nhân trong cơ cấu ngời đi vay Tuy nhiên chú ý rằng đặc trng chủ yếu của. .. thậm chí hợp đồng cho vay của ngân hàng là hiệu quả nó có thể lỗi (thiếu sót) vẫn có thể tin đợc, trái lại, hợp đồng nợ công khai sẽ đợc thực hiện Cân nhắc mối quan hệ đầu t ba giai đoạn trong đó tại thời đi m 0 vấn đề nợ của hãng và đầu t trên một đơn vị tiền tệ của dự án là bàng quan với rủi ro Tại thời đi m 1,2 nó sẽ đạt đợc dòng tiền y1 và y2 dòng tiền cao nhất và thấp nhất là yH và yL) nhận biết . kiệm và cho vay vốn .Trong mối quan hệ này ngời đi vay và cho vay đi u cố gắng tối đa hoá lợi ích của mình.Vậy làm thế nào để tối đa hoá lợi ích của cả hai. tài : Tối u hoá lợi ích của hai tác nhân trong mối quan hệ giữa ngời đi vay và cho vay . lời mở đầu Trong nền kinh tế luôn tồn tại các cá nhân và các