Phân tích tài chính tiểu luận phân tích khả năng sinh lợi

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH TIỂU LUẬN: PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI GVHD : PGS.TS Lê Thị Lanh Nhóm Thực Hiện: Nhóm & 11 Khóa : 21 Lớp : TCDN – Ngày Tp.Hồ Chí Minh, tháng 5, 2017 Phan Thị Vân Hà Đỗ Thị Hoàng Linh Nguyễn Vũ Thục Nữ Nguyễn Thị Thương Bùi Thị Thu Hoài Tiểu luận mơn học phân tích tài Nguyễn Quốc Khang Lưu Thủy Thâm Đỗ Thị Hà Trang Phạm Thị Hồng Nhung GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Vũ Thị Hà Thương Mai Thị Quế Tâm Lê Thanh Tùng Võ Trung Tùng Đặng Huyền Kim Yến (Nhóm 2) Nguyễn Ngọc Tiệp Đỗ Thanh Cẩm Nhung (Nhóm 11) Danh sách thành viên MỤC LỤC Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư .1 1.1 Tầm quan trọng, ý nghĩa, cần thiết phân tích tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư Tiểu luận môn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh 1.2 Thành phần tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư 1.2.1 Vốn đầu tư 1.2.2 Thu nhập 1.3 Tính tốn tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư 1.3.1 Tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) 1.3.1.1 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản 1.3.1.2 Cải thiện tiêu ROA 10 1.3.2 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường 11 1.3.2.1 Ba thành phần ROCE 12 1.3.2.2 Chia tách chi tiết ROCE 13 1.3.2.3 Đánh giá tăng trưởng vốn cổ phần thường 14 Áp dụng khả phân tích cơng ty cổ phần nhựa Bình Minh (BMP) 14 2.1 Tổng quan cơng ty cổ phần nhựa Bình Minh 14 2.2 Phân tích khả sinh lợi cơng ty cổ phần nhựa Bình Minh (BMP) giai đoạn 2008-2012 17 Tài liệu tham khảo 23 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ 1.1 Tầm quan trọng, ý nghĩa, cần thiết phân tích tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư Phân tích tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư giúp doanh nghiệp người phân tích đánh giá cách tốt thành hoạt động cơng ty Chúng ta phân tích thành cơng ty dưới nhiều cách thức khác Doanh thu, lợi nhuận gộp thu nhập ròng thước đo thành sử dụng phổ biến Tuy nhiên, không thước đo riêng rẽ thước đo đánh giá tốt cho thành tồn diện cơng ty Ngun nhân chúng độc lập với độc lập với hoạt động kinh doanh Phân tích thành cơng ty đòi hỏi phân tích kết hợp Mối quan hệ thu nhập vốn đầu tư gọi tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư tỷ suất sinh lợi đầu tư (ROI) có lẽ thước đo đánh giá hiệu công ty cách phổ biến Phân tích tỷ suất sinh lợi cho phép so sánh thành công công ty việc sử dụng vốn đầu tư cho phép đánh giá tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư dự án đầu tư khác Phân tích tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư so sánh thu nhập công ty, thước đo thành khác, đối với quy mô nguồn tài trợ công ty Thước đo xác định khả thành công công ty, thu hút nguồn tài trợ, tái chi trả chủ nợ mang lại lợi nhuận cho chủ sở hữu Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư sử dụng nhiều lĩnh vực phân tích, bao gồm: Đo lường tính hiệu quả quản tri – Mức độ tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư chủ yếu tùy thuộc vào kỹ năng, tài xoay xở, khéo léo động thúc đẩy quản trị Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư, đặc biệt tính tốn khoảng thời gian năm lâu hơn, thước đo thích hợp đối với tính hiệu quản trị Đo lường khả sinh lợi - Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư báo quan trọng cho sức mạnh tài dài hạn công ty Chỉ tiêu sử dụng kết hợp báo cáo thu nhập (lợi nhuận) bảng cân đối kế toán (tài trợ) để đánh giá khả sinh lợi Thước đo khả sinh lợi có vài thuận lợi so với thước đo sức mạnh tài dài hạn khác thước đo khả nặng trả nợ vốn dựa khoản mục bảng cân đối kế tốn Nó chuyển tải cách hiệu tỷ suất sinh lợi Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh vốn đầu tư dưới góc độ tài trợ khác (nợ vốn cổ phần) Tỷ số hữu ích phân tích tính khoản ngắn hạn Chỉ tiêu để dự báo thu nhập – Thước đo liên kết cách hiệu thu nhập khứ, tương lai với tổng vốn đầu tư Tỷ số nhận diện dự báo lạc quan bi quan thái liên quan đến tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư đối thủ cạnh tranh, đánh giá việc quản trị nguồn tài trợ giá trị dự báo khác với kỳ vọng Tỷ số sử dụng phương tiện chủ yếu phương tiện phụ thêm để dự báo thu nhập để đánh giá tính hợp lý dự báo từ nguồn khác Chỉ tiêu để hoạch đinh và kiểm soát – Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư đóng vai trò quan trọng trình lập kế hoạch, hoạch định ngân sách vốn, định giá kiểm soát hoạt động kinh doanh Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư còn sử dụng để đánh giá hiệu công tác quản trị ROI phụ thuộc vào kỹ năng, khôn khéo nhà quản trị Nhà quản trị có nhiệm vụ đưa định đối với hoạt động công ty, vấn đề hiệu mà định mang lại ROI còn dùng để đánh giá khả sinh lợi sức mạnh tài dài hạn cơng ty 1.2 Thành phần tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư Cơng thức tính tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư: Thu nhập ROI= Vốn đầu tư Mục tiêu phân tích tỷ suất thu nhập vốn đầu tư đánh giá 100 đồng vốn đầu tư tạo đồng thu nhập Nhưng để phân tích chuẩn xác người phân tích cần làm rõ vốn đầu tư gì, thu nhập có nhiều tiêu thể vốn đầu tư thu nhập 1.2.1 Vốn đầu tư Khơng có thước đo vốn đầu tư chung để tính tốn tỷ suất sinh lợi Các thước đo Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh khác vốn đầu tư sử dụng phản ánh góc nhìn khác * Tởng tài sản Nếu xét quan điểm nguồn vốn đầu tư hình thành nên tài sản cơng ty tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư xem xét tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) thước đo thích hợp cho tính hiệu hoạt động kinh doanh Tỷ số phản ánh lợi nhuận công ty sinh từ tổng tài sản (nợ cộng vốn cổ phần) Do không phân biệt lợi nhuận tạo từ nguồn tài trợ nên thước đo tập trung vào đánh giá dự báo thành hoạt động Khi lấy tổng tài sản làm sở để tính tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư phải thực số điều chỉnh: - Điều chỉnh tài sản không hoạt động: loại bỏ khoản đầu tư vào chứng khoán thị trường khoản tiền mặt vượt trội từ vốn đầu tư Việc điều chỉnh nhằm tập trung phân tích vào tài sản hoạt động tách biệt phân tích hoạt động kinh doanh khỏi hoạt động tài cơng ty Ngồi ra, cần loại bỏ tài sản lý thời điểm phân tích không tham gia vào hoạt động doanh nghiệp như: tài sản chờ lý, tài sản không phù hợp với hoạt động kinh doanh doanh nghiệp - Điều chỉnh tài sản vơ hình: có quan điểm cho rằng nên loại trừ tài sản vơ hình khỏi vốn đầu tư có nghi vấn liên quan đến giá trị giả định chất tài sản vơ hình có đặc điểm khác tài sản hữu hình Mặc dù vậy, việc loại trừ tài sản vơ hình khỏi vốn đầu tư cách hồn tồn khơng lý giải thuyết phục chúng đại diện cho đầu tư có giá trị bất chấp chất vơ hình - Điều chỉnh khấu hao tích lũy: cộng lùi khấu hao tích lũy vào tài sản đã khấu hao Vì tài sản cố định trì điều kiện hoạt động suốt đời sống hữu ích chúng nên đánh giá tài sản ròng không hợp lý Hơn khấu hao tích lũy khơng cộng lùi thu nhập cao vốn đầu tư thấp Tuy nhiên, đối với phân tích tồn cơng ty, tốt không cộng lùi khấu hao vào vốn đầu tư Điều quán với việc tính tốn thu nhập ròng chi phí khấu hao Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh * Vốn cổ phần Nếu đứng quan điểm chủ sở hữu công ty muốn xem xét nguồn vốn bỏ vào doanh nghiệp khả sinh lợi xem xét khả sinh lợi vốn đầu tư tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) cổ đông chịu tác động đòn bẩy Vì cổ phần ưu đãi nhận tỷ suất sinh lợi cố định nên chúng loại khỏi tính tốn vốn cổ phần Các nhà phân tích thường điều chỉnh vốn đầu tư theo giá thị trường tính tốn tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư giá thị trường thích hợp cho phân tích Một số tài sản không ghi nhận báo cáo tài thu nhập cơng ty đơi bị trì hoãn tiêu chuẩn ghi nhận kế tốn q bảo thủ Ln so sánh tỷ suất sinh lợi từng thời kỳ sở đầu tư thời kỳ Vốn đầu tư thời kỳ thường tính trung bình thời kỳ Phương pháp phổ biến cộng vốn đầu tư đầu kỳ cuối kỳ chia cho Phương pháp cần cẩn thận với công ty ngành công nghiệp chọn năm “tự nhiên” năm kinh doanh theo lịch Một phương pháp xác tính bình qn theo q, theo cộng giá trị vốn đầu tư thời điểm cuối quý chia cho Ngoài cần phân biệt ROE ROCE ROE: tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần Vốn cổ phần hiểu bao gồm: vốn cổ phần cổ đông thường vốn cổ phần cổ đông ưu đãi Tức không phân biệt cổ phần ưu đãi hay cổ phần thường ROCE: tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường Vốn cổ phần thường hiểu vốn cổ phần cổ đông thường khơng bao gồm cổ đơng ưu đãi Có phân biệt cổ phần ưu đãi cổ phần thường 1.2.2 Thu nhập Định nghĩa thu nhập tùy thuộc vào định nghĩa vốn đầu tư Nếu vốn đầu tư định nghĩa tài sản sử dụng thu nhập trước lãi vay cổ tức Không loại trừ lãi vay cổ tức lãi vay xem khoản toán cho nhà cung cấp nợ cổ tức khoản toán cho nhà cung cấp vốn cổ phần Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường sử dụng thu nhập ròng sau khấu trừ Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh khoản lãi vay cổ tức cổ phần ưu đãi Nếu cổ tức cổ phần ưu đãi tích lũy, chúng khấu trừ tính thu nhập cho dù cổ tức có cơng bố hay không lẽ quyền cổ phần thường thấp cổ đông ưu đãi Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần phải phản ánh tất chi phí hợp lý gồm thuế thu nhập Thuế thu nhập làm giảm thu nhập công ty nên phải tính đến thuế tính thu nhập, đặc biệt tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần cổ đơng  Phân tích tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư sử dụng báo cáo tài điểm khởi đầu Nhiều số kế toán đòi hỏi điều chỉnh phân tích Bất kỳ tác động điều chỉnh nào, phân tích tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư nên sử dụng báo cáo tài đã điều chỉnh thích hợp 1.3 Tính tốn tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư Xem xét dựa quan điểm: Xem xét vốn đầu tư nguồn hình thành nên tài sản ( ROA) xem xét quan diểm chủ sở hữu công ty (ROCE) 1.3.1 Tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) Tính tốn tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư xem độc lập với nguồn tài trợ, sử dụng nợ vốn cổ phần (tổng tài sản) LN sau thuế + lãi vay (1- thuế suất) + lợi ích cổ đông thiểu số TSSL TS Lợi nhuận tài sản = (ROA) (Tài sản đầu kỳ + Tài sản cuối kỳ)/2 Trong phân tích tài chính, ROA chia thành phận tỷ suất sinh lợi X Lợi nhuận biên doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản Hiệu suất sử dụng tài sản TSSL tài sản = TSSL doanh thu x Hiệu suất sử dụng tài sản Thu nhập : Doanh thu ROA = ROS x Hiệu suất dụng tài sản Doanh thu Lợi nhuận Lợi nhuận Tổng tài sản Doanh thu Chi phí = - : Doanh thu Tài sản Doanh thu X Tài sản ngắn + Tổng hạn tài sản Hàng tồn kho Khác Tài sản dài hạn Hình 1.1 Giá vốn hàng bán + _ Chi phí bán hàng Chi phí quản lý chi phí khác + - Tiền mặt + Khoản phải thu + + Tài sản cố định + Tài sản vơ hình tài sản khác Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Mối quan hệ thu nhập doanh thu gọi tỷ suất sinh lợi doanh thu (ROS) đo lường khả sinh lợi công ty mức doanh số đạt đồng doanh thu tạo đồng lợi nhuận Doanh số tài sản gọi hiệu suất sử dụng tài sản đo lường tính hiệu việc tạo doanh thu từ tài sản việc sử dụng tài sản hiệu 1.3.1.1 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản: Bảng 1.1: Phân tích tỷ suất sinh lợi tài sản Chỉ tiêu Công ty X Công ty Y Công ty Z Doanh thu thuần(tỷ đồng) R 10 20 20 Lợi nhuận sau thuế(tỷ đồng) EAT 1 0.2 Tổng tài sản(tỷ đồng) ∑TS 10 10 Tỷ suất sinh lợi doanh thu ROS 10% 5% 1% Tiểu luận môn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Hiệu suất sử dụng tài sản Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROA 10 10% 10% 10% Công ty X đạt tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) 10% với tỷ suất sinh lợi doanh thu (ROS) tương đối cao hiệu suất sử dụng tài sản thấp Ngược lại công ty Z có tỷ suất sinh lợi tương tự với công ty X với tỷ suất sinh lợi doanh thu thấp hiệu suất sử dụng tài sản cao Tỷ suất sinh lợi doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản cơng ty Y nằm vị trí cơng ty Phân tích bảng 1.1 cho thấy khả kết hợp tỷ suất sinh lợi doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản nhằm tạo 10% tỷ suất sinh lợi tài sản Việc phân tích tiêu cung cấp thơng tin hữu ích cơng ty cách tổng qt Ví dụ: ta xác định công ty sử dụng chiến lược lợi nhuận cao, vòng quay tài sản thấp hay khơng? Trong tỷ suất sinh lợi doanh thu cao doanh thu so với tài sản thấp Hay ngược lại công ty sử dụng chiến lược tỷ suất sinh lợi doanh thu thấp vòng quay tổng tài sản cao (các siêu thị, doanh nghiệp thương mại) Hình 11.6: Đồ thị tỷ suất sinh lợi công ty ngành xoay quanh đường cong tỷ suất sinh lợi tài sản mức 10% (đường cong tỷ suất trung bình ngành) phương pháp có giá trị để so sánh khả sinh lời Đường cong hình biểu diễn mối quan hệ tất kết hợp tỷ suất sinh lợi doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản để tạo 10% tỷ suất sinh lợi tài sản Đường cong dốc từ gốc trái thể tỷ suất sinh lợi doanh thu thấp hiệu suất sử dụng tài sản cao đến gốc phải thể tỷ suất sinh lợi doanh thu cao hiệu suất sử dụng tài sản thấp Chúng ta đanh dấu số liệu từ công ty X đến cơng ty Y hình thành điểm X Y Các điểm còn lại từ điểm A đến điểm P kết hợp tỷ suất sinh lợi doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản công ty khác Tiểu luận môn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Công ty B công ty C phải tập trung vào việc khôi phục lại khả sinh lợi Công ty P nên tập trung vào việc gia tăng hiệu suất sử dụng tài sản công ty A nên tập trung vào tăng tỷ lệ lợi nhuận doanh thu Các công ty khác H I tốt nên tập trung vào hai: tỷ suất sinh lợi doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản Tỷ suất sinh lợi doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản lại có tương tác với Đặc biệt chi phí cố định lớn, hiệu suất sử dụng tài sản cao làm tăng tỷ suất sinh lợi doanh thu Khi so sánh công ty ngành, phải xem xét cơng ty có hiệu suất sử dụng tài sản thấp công ty có khả tiềm ẩn gia tăng tỷ suất sinh lợi thông qua tăng hiệu suất sử dụng tài sản (mở rộng doanh thu) Tỷ suất sinh lợi doanh thu: Được xem xét nhầm đánh giá với đồng doanh thu doanh nghiệp tạo có đồng lợi nhuận Việc xem xét yếu tố xem xét doanh nghiệp quản trị chi phí hiệu hay khơng hiệu Phân tích hiệu suất sử dụng tài sản: Doanh thu/Tài sản Tài sản: tiền mặt, khoản phải thu, hàng tồn kho, tài sản cố định Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Doanh thu tiền mặt: Số vòng quay tiền mặt cao thiếu hụt tiền mặt, dấu hiệu tượng khủng hoảng tính khoản Số vòng quay tiền mặt thấp dấu hiệu thặng dư tiền mặt Tuy nhiên điều còn tùy thuộc vào đặc thù cơng ty Do phân tích số cần phải nắm rõ đặc thù ngành nghề kinh doanh công ty Doanh thu khoản phải thu: Độ lớn khoản phải thu biến động theo doanh thu Vòng quay khoản phải thu thấp có khả sách nới lỏng q mức, khách hàng khơng có khả chi trả…Vòng quay khoản phải thu cao ngụ ý sách tín dụng thắt chặt, giảm khơng có khả mở rộng tín dụng cho khách hàng Tuy nhiên để xem xét yếu tố cần phải xem xét doanh nghiệp giai đoạn (khởi sự, tăng trưởng, bão hòa hay suy thối) xem xét định hướng cơng ty giai đoạn tới Doanh thu hàng tồn kho: Muốn trì doanh số cần phải có hàng tồn kho Vòng quay hàng tồn kho thấp thường cho thấy dự trữ hàng tồn kho nhiều mức, luân chuyển chậm, hàng tồn kho lỗi thời Nó dấu hiệu ước tính cao doanh số Số vòng quay hàng tồn kho cao hàm ý đầu tư thấp hàng tồn kho, đe dọa mối quan hệ với khách hàng doanh số tương lai Doanh thu tài sản cố đinh: mối quan hệ doanh thu nhà xưởng, thiết bị mối quan hệ dài hạn hầu hết cơng ty cơng ty sử dụng tài sản để sản xuất sản phẩm để sản xuất kinh doanh có mối quan hệ với doanh thu Q trình tạo thay đổi hiệu suất sử dụng tài sản cố định Thiết bị phương tiện thuê, thường khơng xuất bảng cân đối kế tốn, làm sai lệch hiệu suất Hiệu suất sử dụng tài sản cố định liên quan đến đánh đổi đầu tư tài sản cố định có điển hòa vốn cao soa với đầu tư sinh lời, hiệu với tiềm có doanh số cao 1.3.1.2 Cải thiện tiêu ROA  Tỷ suất lợi nhuận doanh thu Để cải thiện tiêu tỷ suât sinh lợi doanh thu, nhà quản lý thường nghĩ đến việc tăng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh so với doanh thu Trong trường hợp nhà quản lý muốn tạo lợi nhuận 1000đ doanh thu nhiều hơn, họ thường Tiểu luận môn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh trọng vào việc kiểm sốt chi phí để gia tăng thành phần tỷ suất lợi nhuận ROA tăng giá bán, nhiên tăng giá bán thường gặp khó khăn sức ép cạnh tranh Nhà quản lý định cắt giảm số chi phí để kỳ tới cải thiện tỷ suất sinh lợi doanh thu ROA (cắt giảm chi phí sản xuất chung chi phí quản lý như: Thay đổi phương pháp khấu hao, giảm chi phí bảo trì MMTB, giảm chi phí nghiên cứu phát triển, giảm phận hỗ trợ cơng việc khơng cần thiết)  Số vòng quay tổng tài sản Muốn tăng vòng quay tổng tài sản nhà quản lý cần lượng tài sản mà họ kiểm soát mức thấp hơn, trì tăng doanh thu Nhà quản lý có định phạm vi đơn vị để cải thiện số vòng quay tổng tài sản như: có kế hoạch thúc đẩy việc thu hồi công nợ để giảm khoản phải thu, giảm mức tồn kho nguyên liệu, thành phẩm, công cụ, đồng thời sắp xếp lại dây chuyền sản xuất để loại bỏ bớt máy móc thiết bị không cần thiết… tăng vòng quay tổng tài sản góp phần cải thiện ROA  Tăng tỷ suất sinh lợi doanh thu tăng vòng quay tổng vốn Nhà quản lý định kết hợp chương trình cắt giảm chi phí tăng vòng quay tổng tài sản ROA tăng lên Những phân tích cho thấy nhà quản lý đơn vị A cải thiện ROA ngắn hạn bằng cách tăng tỷ suất sinh lợi doanh thu, số vòng quay tổng tài sản hai Trong kinh doanh, nhà quản lý định để cải thiện tiêu dùng để đánh giá kết hoạt động họ, nhiên tâm đến kết ngắn hạn khơng có lợi dài hạn 1.3.1.3 Nhược điểm dùng ROA để đánh giá khả sinh lời Nếu dùng ROA để đánh giá khiến nhà quản lý tìm cách gia tăng lợi nhuận cao sử dụng tài sản nhất, muốn họ có động gia tăng tử số (lợi nhuận) giảm bớt mẫu số (tài sản) ROA Điều dẫn đến khích lệ định ngắn hạn, dẫn đến hậu khơng tốt hoạt động công ty dài hạn 10 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Theo phân tích trên, doanh nghiệp cắt giảm chi phí hy sinh hoạt động đầu tư tương lai chi phí nghiên cứu phát triển, thay đổi phương pháp khấu hao Điều cải thiện lợi nhuận hoạt động kỳ làm giảm khả cạnh tranh sản phẩm, thị phần giảm khả sinh lợi tương lai Nhà quản lý cắt giảm chi phí năm bằng cách cắt giảm chi phí bảo dưỡng máy móc thiết bị năm, điều cải thiện lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, nhiên dẫn đến phải tiêu tốn nhiều chi phí sửa chữa phải thay máy móc thiết bị tương lai Doanh nghiệp tìm cách tăng cường thu hồi công nợ phải thu, giảm số ngày bán chịu; giảm hàng tồn kho dẫn đến giao hàng không hạn, không chủ động SX thực kế hoạch; không trọng việc đầu tư tài sản cố định dẫn đến chất lượng sản phẩm có vấn đề, định dẫn đến khách hàng tương lai 1.3.2 Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần thường (ROCE) Tỷ suất sinh lợi VCP thường cổ đông (ROCE) đơn giản gọi TSSL VCP thường quan tâm lớn đối với cổ đông công ty TSSL VCP thường không bao gồm tài sản tài trợ bằng vốn vay cổ phần ưu đãi TSSL VCP thường có tầm quan trọng đặc biệt đối với cổ đông thường Mối quan hệ TSSL VCP thường TSSL tài sản quan trọng cho thấy mức độ thành công công ty sử dụng đòn bẩy tài ROCE xem trọng đo lường hiệu cơng ty sử dụng vốn cổ đơng Nó thước đo lợi nhuận đồng vốn đầu tư, tương ứng, tỷ suất sinh lợi cổ đông vốn đầu tư mà họ đã bỏ TSSL VCP thường Lợi nhuận sau thuế - Cổ tức cổ phần ưu đãi Vốn cổ phần thường bình qn (ROCE) 1.3.2.1 Ba thành phần ROCE = ROCE = TSSL doanh thu điều chỉnh x Hiệu suất sử dụng tài sản x Đòn bẩy TSSL doanh thu đã điều chỉnh phản ánh đồng còn lại cho cổ đông sau trừ tất chi phí quyền lợi cổ đơng ưu đãi Tỷ lệ TSSL doanh thu cực kỳ quan trọng đối với nhà quản trị hoạt động kinh doanh phản ánh chiến lược 11 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh định giá công ty khả kiểm sốt chi phí hoạt động TSSL doanh thu khác lớn ngành phụ thuộc vào tính chất sản phẩm chiến lược canh tranh công ty Hiệu suất sử dụng tài sản phản ánh doanh số tạo đồng tài sản sử dụng vòng quay tài sản TSSL doanh thu vòng quay tài sản có khuynh hướng thay đổi ngược Các cơng ty có lợi nhuận biên cao thường có vòng quay tài sản thấp ngược lại TSSL doanh thu cao hay thấp không thiết tốt tệ so với cơng ty khác- phụ thuộc vào hiệu ứng kết hợp lợi nhuận biên vòng quay tài sản Đòn bẩy thứ ba tác động đến ROCE đòn bẩy tài Là tỷ số đòn bẩy cổ đông thường đo lường phần tài sản tài trợ cổ đông thường Tỷ số đòn bẩy lớn phần tài sản cổ đơng thường tài trợ nhỏ đòn bẩy tài cao Một công ty tăng mức đòn bẩy tăng tỷ lệ nợ so với vốn chủ sở hữu nhằm tài trợ cho hoạt động kinh doanh Không giống TSSL doanh thu tỷ số vòng quay tài sản, nói chung cao tốt, đòn bẩy tài khơng phải yếu tố mà nhà quản trị muốn đạt mức cao, điều làm tăng ROCE Thay vào đó, thách thức đòn bẩy tài tạo cân bằng lợi nhuận chi phí tài trợ nợ Khi cơng ty có mức ROCE cao bất thường, đối thủ cạnh tranh bị hút vào thành đặc biệt Khi đối thủ tham gia vào thị trường, mức độ cạnh tranh cao khiến ROCE công ty thành công trở mức trung bình Ngược lại, ROCE thấp bất thường loại bỏ đối thủ cạnh tranh tiềm giúp công ty khôi phục LN sau thuế - Cổ tức cổ phần ưu đãi VCP thường bình LN sau thuế - Cổ = tức cổ phần ưu đãi Doanh thu x x Tài sản bình Tài sản bình quân VCP thường Doanh thu quân quân bình quân Chia tách TSSL doanh thu đã điều chỉnh thành thành phần trước thuế thành phần giữ lại thuế TSSL doanh thu đã điều chỉnh = TSSL doanh thu trước thuế đã điều chỉnh 12 x Tỷ lệ giữ lại thuế Tiểu luận môn học phân tích tài LN sau thuế - Cổ tức cổ phần ưu đãi GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh LN trước thuế - Cổ tức cổ phần ưu đãi = Doanh thu LN sau thuế - Cổ tức cổ x Doanh thu phần ưu đãi LN trước thuế - Cổ tức cổ phần ưu đãi Mục tiêu chia tách TSSL doanh thu tách biệt TSSL doanh thu trước thuế, thước đo tính hiệu hoạt động, khỏi tỷ lệ giữ lại thuế, thước đo tính hiệu quản lý thuế 1.3.2.2 Chia tách chi tiết ROCE EBIT = Lợi nhuận sau thuế + Lãi vay + Thuế Trong EBIT thu nhập trước thuế lãi vay Sau sử dụng thành phần sau thuế gộp chúng vào ROCE, ta có công thức: ROCE= ((Tỷ suất sinh lợi EBIT doanh thu x Hiệu suất sử dụng tài sản)- Gánh nặng lãi vay ) x Đòn bẩy x Tỷ lệ giữ lại thuế Tỷ suất sinh lợi doanh thu = EBIT / Doanh thu Gánh nặng lãi vay (đôi gọi số vòng quay lãi vay) = Lãi vay / Tài sản bình quân Các thành phần khác đã định nghĩa trước Gánh nặng lãi vay gọi số vòng quay lãi vay Điều xuất phát từ quan điểm cho rằng gánh nặng lãi vay cao ROCE thấp, mức giữ lại thuế cao ROCE cao 1.3.2.3 Đánh giá tăng trưởng vốn cổ phần thường Tốc độ tăng trưởng VCP = (Lợi nhuận sau thuế - cổ tức CP ưu đãi – cổ tức CP Thường) VCP thường bình quân Tỷ lệ tăng trưởng VCP bền vững = ROCE x (1-Tỷ lệ chi trả cổ tức) Như tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư tiêu quan trọng để đánh giá khả sinh lợi doanh nghiệp Việc xem xét tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư xem xét dựa tiêu chí (tuy theo quan điểm mội nhà phân tích) ROA, ROCE (tỷ suất sinh lợi vốn cổ phẩn thường) hay ROE (tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần) 13 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Áp dụng phân tích khả sinh lợi Cơng ty cở phần nhựa Bình Minh (BMP): 2.1.Tổng quan công ty cổ phần nhựa Bình Minh: Lịch sử hình thành • Ngày 16/11/1977 Uỷ Ban Nhân dân Thành phố Hồ Chí Minh chấp nhận hai Cơng ty ống nhựa hố học Việt Nam (Kepivi) Công ty Nhựa Kiều Tinh công tư hợp doanh với Nhà nước lấy tên “Nhà máy Công tư Hợp doanh Nhựa Bình Minh” • Ngày 03 /11/1994 Bộ Công nghiệp nhẹ Quyết định số 1434/CNN-TCLĐ việc thành lập Doanh nghiệp Nhà nước Công ty Nhựa Bình Minh, tên giao dịch BMPLASCO trực thuộc Tổng Công ty Nhựa Việt Nam Các lần tăng vốn điều lệ: • Ngày niêm yết: 11/07/2006 với vốn điều lệ 107.180.000.000 đồng • Tháng 11/2006 tăng vốn điều lệ 139.334.000.000 đồng • Tháng 08/2008 tăng vốn điều lệ lên 349.835.520.000 đồng Lĩnh vực Kinh doanh • Sản xuất kinh doanh sản phẩm dân dụng công nghiệp từ chất dẻo cao su • Thiết kế, chế tạo, kinh doanh khn mẫu ngành nhựa, ngành đúc • Sản xuất, kinh doanh máy móc thiết bị, vật tư, thiết bị vệ sinh cho ngành xây dựng, trang trí nội thất • Tư vấn thi cơng cơng trình cấp nước, sân bãi, kho tàng • Dịch vụ giám định, phân tích, kiểm nghiệm ngành hóa chất • Kinh doanh xuất nhập nguyen liệu, hóa chất (trừ hóa chất có tính độc hại mạnh) vật tư, máy móc thiết bị ngành nhựa, khí, xây dựng, cấp nước, thiết bị thí nghiệm 14 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Cơ cấu doanh thu BMP năm 2012 Nguồn: BCTN 2012 Chiến lược đầu tư phát triển: • Củng cố thị trường phía Nam từng bước phát triển thị trường phía Bắc thơng qua việc thành lập Chi nhánh, nhà xưởng sản xuất miền Bắc Mục tiêu tương lai xây dựng thương hiệu nhựa Bình Minh tất người tiêu dùng VN biết đến • Bổ sung thêm ngành nghề kinh doanh xây dựng, cho thuê văn phòng nhằm khai thác tối đa tiềm bất động sản mà Công ty quản lý phân tán ngành nghề kinh doanh để chia sẻ rủi ro Năng lực công ty: • Sản phẩm Cơng ty phân phối thông qua hệ thống đại lẻ bán lẻ (chiếm khoảng 90% tổng doanh thu) bao gồm nhà phân phối 90 nhà bán lẻ Hệ thống bán hàng Cơng ty bao phủ gần tồn khu vực miền Trung trở vào mở rộng miền Bắc với việc xây dựng nhà máy mới Khu công nghiệp Phố Nối - Hưng Yên Tổng công suất thiết kế BMP khoảng 70.000 tấn/năm, cơng suất nhà máy miền Nam đặt Bình Dương 45.000 tấn/năm • Cơng ty cổ phần Nhựa Bình Minh tiền thân Nhà máy Công tư Hợp doanh Nhựa Bình Minh thành lập năm 1977 Năm 2003 chuyển sang hoạt động theo mơ hình cổ phần Nhựa Bình Minh doanh nghiệp nhựa hàng đầu Viêt nam chuyên sản xuất sản phẩm ống PVC cứng, PEHD(ống gân ống trơn), phụ tùng ống, bình phun thuốc trừ sâu, nón bảo hộ lao động sản phẩm nhựa kỹ thuật khác dây chuyền thiết bị đại hãng tiếng KraussMaffei, Cincinnati, Corma 15 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Vị cơng ty: • Sản phẩm chủ lực Cơng ty sản phẩm ống nhựa Với ưu bề dày thương hiệu 35 năm, tên tuổi đã khẳng định, chất lượng sản phẩm cao, máy móc thiết bị đại đáp ứng nhu cầu thị trường số lượng lẫn chất lượng, Nhựa Bình Minh đã chiếm vị độc tôn thị trường ống nhựa từ khu vực Miền Trung trở vào • Hiện có khoảng 30 doanh nghiệp sản xuất sản phẩm nhựa tương tự Bình Minh có khơng q 10 doanh nghiệp có khả cạnh tranh với Bình Minh Nhựa Bình Minh thương hiệu lớn, nhiều người tiêu dùng biết đến, hệ thống công nghệ sản xuất vào loại đại thị trường Việt Nam nay, chất lượng sản phẩm thuộc loại tốt thị trường theo tiêu chuẩn ISO, JIS, ASTM nên khả cạnh tranh Cơng ty tương đối cao • Cơng ty có gần 500 đại lý nước nắm giữ gần 20% thị phần toàn quốc Ở khu vực phía Nam Bình Minh doanh nghiệp dẫn đầu ngành ống nhựa với khoảng 80% thị phần Triển vọng Cơng ty • Khi kinh tế Việt nam phát triển nhu cầu xây dựng sở hạ tầng, cơng trình cơng cộng, thị, khu dân cư lớn đã kéo theo tăng trưởng nhu cầu ống nhựa Hiện ống nhựa Bình minh đã thay cho loại vật liệu truyền thống kim loại, bê tơng • Sản phẩm Công ty ngày cải tiến chất lượng mẫu mã, đáp ứng nhu cầu ngày cao thị trường • Trang thiết bị Cơng ty đại nên Công ty yên tâm chất lượng, số lượng sản phẩm đảm bảo phục vụ tốt nhu cầu thị trường cung ứng kịp thời đơn hàng lớn 16 Tiểu luận môn học phân tích tài • GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Về tài Cơng ty chủ động việc dự trữ nguyên vật liệu, đề phòng biến động giá cả, đầu tư trang thiết bị đại đáp ứng nhu cầu chất lượng sản phẩm Rủi ro kinh doanh • Giá ngun vật liệu: Do nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng lớn giá thành sản phẩm (khoảng 75%) phần lớn nguyên vật liệu Công ty nhập nên việc giá nguyên vật liệu nhựa nhập biến động mạnh đã gây ảnh hưởng lớn đến kết hoạt động Công ty giá bán sản phẩm chưa thể điều chỉnh tương ứng • Cạnh tranh khơng lành mạnh: Cơng ty có thị trường tiêu thụ rộng lớn có nhiều đối thủ cạnh tranh với quy mơ lớn, nhỏ khác Ngồi Công ty còn phải đối mặt với cạnh tranh không lành mạnh, hàng giả, hàng nhái hàng từ Trung Quốc 2.2 Phân tích khả sinh lợi cơng ty cở phần nhựa Bình Minh (BMP) giai đoạn năm 2008-2012: Hiệu suất sử dụng tài sản Tỷ suất sinh lợi doanh thu 17 Tiểu luận môn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Dựa vào biểu đồ thấy cơng ty BMP hoạt động hiệu với tỷ suất sinh lợi doanh thu hiệu suất sử dụng tài sản so với trung bình ngành cao Tuy nhiên so sánh với đối thủ cạnh tranh lớn NTP BMP đánh giá cao so với NTP BMP có hiệu suất sử dụng tài sản 1.43 còn NTP 1.48 BMP có tỷ suất sinh lợi doanh thu cao nhiều so với NTP, cụ thể tỷ suất sinh lợi doanh thu BMP 18%, NTP 14.7% Do đó, ROA BMP cao NTP, nghĩa BMP sử dụng tài sản hiệu NTP Nguồn: cophieu68.com Dựa vào phân tích thấy BMP muốn tăng thêm ROA phải gia tăng hiệu suất sử dụng tài sản Trong phần chúng tơi muốn phân tích sâu hiệu suất sử dụng tài sản công ty BMP yếu tố cần để hiệu suất sử dụng tài sản gia tăng Chỉ tiêu DT/TM DT/KPT DT/HTK DT/TSCĐ DT/NNH BMP 11.57 5.76 5.01 5.40 11.45 NTP 34.41 4.73 5.33 5.03 3.85 Nguồn: cophieu.68 BMP có tỷ lệ doanh thu tiền mặt thấp NTP nghĩa nguồn tiền mặt công ty thặng dư tiền mặt so với NTP nên rủi ro khoản ngắn hạn (DT: doanh thu, TM: tiền mặt, KPT: Khoản phải thu, HTK: hàng tồn kho, TSCĐ: tài sản cố định, NNH: Nợ ngắn hạn) Vòng quay khoản phải thu BMP cao NTP, nghĩa nguồn vốn bị chiếm dụng khách hàng Nhưng theo hình minh hoạ dưới đây, xét xu hướng BMP thực sách tín dụng cơng ty mở rộng NTP thắt chặt Với sách nởi lỏng tín dụng BMP mở rộng thêm khách hàng mình, đồng thời gia tăng doanh thu Những khách 18 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh hàng NTP BMP công ty xây dựng BMP đảm bảo khoản chấp bằng tài sản khách hàng rủi ro BMP phải đối mặt khách hàng chậm trả nợ khơng có khả chi trả, nguồn tiền mặt BMP bị thiếu hụt, tính khoản công ty kém Hơn thị trường bất động sản chưa thấy dấu hiệu khôi phục đầu tư công bị cắt giảm nên rủi ro khách hàng khơng tốn nợ hạn cao Nguồn: Số liệu tổng hợp cophieu.68 Vì sản phẩm NTP BMP mặt hàng không lo bị lỗi thời hay mẫu mã, với tính biến động giá nguyên liệu đầu vào phần lớn thuộc nhập khẩu, điều tác động đến giá sản phẩm Vì việc vòng quay hàng tồn kho BMP thấp mong muốn việc ổn định giá mở rộng khách hàng tương lai Tuy nhiên chi phí lưu trữ yếu tố quan trọng nên BMP không nên để lượng hàng tồn lớn NTP có hiệu suất sử dụng tài sản cố định thấp BMP, NTP có nhiều dự án đầu tư nâng cấp dây chuyền sản xuất áp dụng công nghệ mới Úc để sản xuất ống PEHD PVC có nhà máy hoạt động nằm Hải Phòng, Bình Dương Lào dự án nhà máy An Đả triển khai với quy mô hoạt động dự kiến gấp lần so với nhà máy với diện tích 136000 m2 nhà máy đặt Nghệ An với diện tích 45000m2 BMP có nhà máy phía Nam nhà máy phía Bắc thức hoạt động năm 2007 với diện tích 40000m2 19 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh nhà máy Long An đã hoạt động vào năm 2010, sản xuất thành công trước NTP ống nhựa HPDE cao cấp Có thể thấy NTP có nhiều dự án lớn triển khai nên công suất hoạt động công ty chưa khai thác hết tối đa, tất nhà máy vào hoạt động suất sản lượng NTP vượt qua BMP, doanh thu tăng nhanh Do đó, để tăng doanh thu BMP cần đầu tư vào tài sản cố định, cụ thể dây chuyền sản xuất sản phẩm nhựa cao cấp mới đủ sức cạnh tranh với NTP tương lai Tín dụng thương mại có tầm quan trọng lớn với công ty, nguồn không tốn chi phí lại giảm khoản tiền bỏ vào nguồn vốn luân chuyển Doanh thu nợ ngắn hạn phản ánh tiêu trên, BMP có tỷ lệ thấp nhiều so với NTP, nghĩa công ty chưa tận dụng khoản nhằm giảm chi phí sử dụng vốn cơng ty Từ báo cáo tài cơng ty, chúng tơi tính tốn ROCE BMP từ giai đoạn 2008 -2012: ROCE (36%) BMP cao so với ROA (25%) lãi suất cho vay thị trường (12%-18%), cho thấy đồng vốn mà cổ đông bỏ thu lại nhuận cao hiệu quả, tình hình kinh doanh khả quan Ngồi có cơng thức khác tính ROCE ROCE = ROA x (1+ tổng nợ/VCSH) MÃ CK BMP NTP DNP DPC ROA 25.1% 21.8% 4.8% 10.8% 2008-2012 Hệ số 0.32 0.69 1.59 0.32 ROCE 33.2% 36.9% 12.5% 14.2% Nguồn: Cophieu68.com Hệ số tính tổng nợ/VCSH, BMP sử dụng đòn bẩy tài so với NTP (0.3227.5%) Như vậy, BMP có tỷ suất sinh lợi tài sản mức trung bình ngành với NTP Tuy BMP quản lý chi phí sử dụng tài sản tốt NPT Nhưng NTP giai đoạn đầu tư nhiều nhà máy lớn nên công suất hoạt động tương lai lớn BMP cần nên có thêm dự đầu tư phát triển dây chuyền sản xuất, công nghệ; nâng hệ số đòn bẩy tài cao tăng số vòng quay khoản phải thu nhằm tăng thêm nguồn tiền đầu tư vào tài sản cố định giảm thiểu rủi ro bị chiếm dụng vốn Tóm lại, việc phân tích khả sinh lợi doanh nghiệp cho nhìn khái quát tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh Cho biết yếu tố tác động đến khả sinh lợi doanh nghiệp để cải thiện tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp nên làm làm Ngồi ra, q trình phân tích ta thực so sánh với ngành với đối thủ cạnh tranh cho biết đâu, mạnh hay yếu đối thủ với ngành điểm 21 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh TÀI LIỆU THAM KHẢO - Sách Quản trị tài TS Nguyễn Thanh Liêm, Ths Nguyễn Thị Mỹ Hương- Nhà xuất thống kê - Sách phân tích báo cáo tài TS Phan Đức Dũng- Nhà Xuất thống kê - Sách phân tích tài TS Nguyễn Thị Ngọc Trang- Nguyễn Thị Liên Hoa- Nhà Xuất lao động 22 ... 23 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ 1.1 Tầm quan trọng, ý nghĩa, cần thiết phân tích tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư Phân tích... ROA, ROCE (tỷ suất sinh lợi vốn cổ phẩn thường) hay ROE (tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần) 13 Tiểu luận mơn học phân tích tài GVDH : PGS.TS Lê Thị Lanh Áp dụng phân tích khả sinh lợi Công ty cổ... Trung Quốc 2.2 Phân tích khả sinh lợi cơng ty cở phần nhựa Bình Minh (BMP) giai đoạn năm 2008-2012: Hiệu suất sử dụng tài sản Tỷ suất sinh lợi doanh thu 17 Tiểu luận môn học phân tích tài GVDH