ẢNH HƯỞNG TÍCH LŨY DỰ TRỮ NGOẠI HỐI ĐẾN LẠM PHÁT VÀ HOẠT ĐỘNG CAN THIỆP TRUNG HÒA CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM

i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ KIM PHỤNG ẢNH HƯỞNG TÍCH LŨY DỰ TRỮ NGOẠI HỐI ĐẾN LẠM PHÁT VÀ HOẠT ĐỘNG CAN THIỆP TRUNG HÒA CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Chuyên ngành : TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã ngành : 9.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: PGS.,TS Hoàng Thị Thanh Hằng PGS.,TS Võ Xuân Vinh TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 ii CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM ĐỘC LẬP – TỰ DO – HẠNH PHÚC - LỜI CAM ĐOAN  Luận án chưa trình nộp để lấy học vị tiến sĩ trường đại học Luận án cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận án Thành Phố Hồ Chí Minh, ngày … tháng… năm 2018 Tác giả Nguyễn Thị Kim Phụng iii LỜI CẢM ƠN  Trước hết xin chân thành cám ơn PGS.TS Hoàng Thị Thanh Hằng PGS.TS Võ Xuân Vinh tận tình hướng dẫn tơi hồn thành luận án Kế đến, xin chân thành cám ơn quý thầy Phịng Đào tạo Sau đại học, Q thầy Khoa Kinh Tế Quốc Tế trường Đại học Ngân hàng TP.HCM hỗ trợ tơi thủ tục góp ý chun mơn suốt q trình làm luận án Cuối cùng, tơi xin chân thành cám ơn gia đình, người thân yêu động viên, giúp đỡ tinh thần, chia cơng việc để tơi có điều kiện tốt nghiên cứu Nghiên cứu sinh Nguyễn Thị Kim Phụng iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN ii LỜI CẢM ƠN iii MỤC LỤC iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT xi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU xiii DANH MỤC SƠ ĐỒ VÀ HÌNH VẼ xv TÓM TẮT LUẬN ÁN xvii CHƯƠNG : GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ LUẬN ÁN 1.1 BỐI CẢNH THỰC TIỄN VÀ LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu chung 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 NHỮNG ĐÓNG GÓP VỀ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN CỦA LUẬN ÁN 11 1.6.1.Những đóng góp lý luận luận án 11 1.6.2.Những đóng góp thực tiễn luận án 12 1.7 KẾT CẤU LUẬN ÁN 14 v CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TÍCH LŨY DỰ TRỮ NGOẠI HỐI ĐẾN LẠM PHÁT VÀ HIỆU QUẢ CAN THIỆP TRUNG HÒA CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 15 2.1.MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN 15 2.1.1 Lạm phát 15 2.1.1.1 Khái niệm lạm phát 15 2.1.1.2 Các quan điểm lạm phát 15 2.1.1.3.Các phép đo lường lạm phát 16 2.1.1.4 Nguyên nhân gây lạm phát 17 2.1.1.5 Ảnh hưởng lạm phát đến kinh tế 18 2.1.1.6 Các biện pháp kiềm chế kiểm soát lạm phát NHTW 19 2.1.2 Tích lũy dự trữ ngoại hối 20 2.1.2.1 Khái niệm tích lũy dự trữ ngoại hối 20 2.1.2.2 Vai trò dự trữ ngoại hối 22 2.1.2.3 Rủi ro nước chi phí tích lũy dự trữ ngoại hối 24 2.1.2.4 Nguyên tắc quản lý dự trữ ngoại hối 26 2.1.2.5 Tiêu chí đánh giá quy mô dự trữ ngoại hối 27 2.1.3 Đơ la hóa 27 2.1.3.1 Khái niệm la hóa 27 2.1.3.2 Các phương pháp đo lường mức độ đô la hóa 29 2.1.3.3 Ngun nhân gây tình trạng la hóa kinh tế 29 2.1.3.4 Đơ la hóa thách thức việc xây dựng điều hành sách tiền tệ NHTW 30 2.1.3.5 Các sách chống la hóa kinh tế 31 vi 2.1.3.6 Mối quan hệ la hóa với lạm phát tích lũy dự trữ ngoại hối 32 2.1.4 Can thiệp trung hòa NHTW 34 2.1.4.1 Khái niệm hoạt động can thiệp trung hòa 34 2.1.4.2.Các cơng cụ can thiệp trung hịa NHTW 36 2.1.4.3 Hiệu quả, tính bền vững chi phí hoạt động can thiệp trung hòa 39 2.2 CƠ CHẾ TÁC ĐỘNG 41 2.2.1 Cơ chế tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát 41 2.2.1.1 Cơ chế tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát qua kênh tiền tệ 41 2.2.1.2 Cơ chế tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát qua kênh nhận phân bổ SDRs từ IMF 46 2.2.2 Cơ chế can thiệp trung hòa 47 2.3.TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 50 2.3.1 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát 50 2.3.1.1.Các nghiên cứu thực nghiệm tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát theo kênh tiền tệ 50 2.3.1.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát theo kênh nhận phân bổ SDRs từ IMF 57 2.3.2 Các nghiên cứu thực nghiệm hiệu hoạt động can thiệp trung hòa NHTW 62 2.3.2.1 Nhóm tiếp cận thứ 62 2.3.2.2 Nhóm tiếp cận thứ hai 67 vii 2.4 KHE HỞ NGHIÊN CỨU 75 2.4.1 Khe hở nghiên cứu tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát 75 2.4.2 Khe hở nghiên cứu hiệu hoạt động can thiệp trung hòa NHTW 76 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ CÁC DỮ LIỆU 78 3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 78 3.2 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU LÝ THUYẾT 79 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát 79 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu đánh giá hiệu can thiệp trung hòa NHNN Việt Nam 82 3.3 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỮ LIỆU 86 3.3.1 Phương pháp phân tích liệu mơ hình tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát 86 3.3.1.1 Phương pháp ước lượng mơ hình tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát 86 3.3.1.2 Trình tự phân tích liệu mơ hình ảnh hưởng tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát Việt Nam 88 3.3.2 Phương pháp phân tích liệu mơ hình đánh giá hiệu hoạt động can thiệp trung hòa NHNN Việt Nam 89 3.3.2.1 Phương pháp ước lượng mô hình đánh giá hiệu hoạt động can thiệp trung hòa NHNN Việt Nam 89 3.3.2.2 Trình tự phân tích liệu mơ hình hiệu hoạt động can thiệp trung hòa NHNN Việt Nam 92 3.4 BIẾN SỐ VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 92 3.4.1 Biến số liệu nghiên cứu mô hình tác động tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát 92 viii 3.4.2 Biến số liệu nghiên cứu mô hình hiệu hoạt động can thiệp trung hịa NHNN Việt Nam 95 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 99 4.1 THỰC TRẠNG TÍCH LŨY DỰ TRỮ NGOẠI HỐI, ĐƠ LA HĨA VÀ CAN THIỆP TRUNG HỊA TẠI VIỆT NAM 99 4.1.1 Thực trạng dự trữ ngoại hối Việt Nam 99 4.1.1.1 Diễn biến dự trữ ngoại hối Việt Nam 99 4.1.1.2 Quy mô dự trữ ngoại hối so với ngưỡng an toàn 103 4.1.2 Thực trạng la hóa Việt Nam 106 4.1.3 Thực trạng hoạt động can thiệp trung hòa Việt Nam 108 4.1.3.1 Dấu hiệu nhận biết hoạt động can thiệp trung hòa 108 4.1.3.2 Các cơng cụ can thiệp trung hịa Việt Nam 110 4.2 KINH NGHIỆM CAN THIỆP TRUNG HÒA CỦA NHTW MỘT SỐ NƯỚC VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM 120 4.2.1 Kinh nghiệm can thiệp trung hòa NHTW số nước 120 4.2.1.1 Kinh nghiệm can thiệp trung hòa Trung Quốc 121 4.2.1.2 Kinh nghiệm can thiệp trung hòa Ấn Độ 125 4.2.1.3 Kinh nghiệm can thiệp trung hòa Hàn Quốc 127 4.2.1.4 Kinh nghiệm can thiệp trung hòa Thái Lan 129 4.2.1.5 Kinh nghiệm can thiệp trung hòa Slovenia 132 4.2.2 Nhận xét chung hoạt động can thiệp trung hòa NHTW số nước giới 136 4.2.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 137 ix 4.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG TÍCH LŨY DỰ TRỮ NGOẠI HỐI ĐẾN LẠM PHÁT VÀ HIỆU QUẢ CAN THIỆP TRUNG HÒA CỦA NHNN VIỆT NAM 138 4.3.1 Kết nghiên cứu tích lũy dự trữ ngoại hối đến lạm phát 138 4.3.1.1 Kiểm định tính dừng liệu nghiên cứu 138 4.3.1.2 Kết kiểm định đồng liên kết 142 4.3.1.3 Kiểm nghiệm tính ổn định kết ước lượng 149 4.3.1.4 Thảo luận kết nghiên cứu 150 4.3.2 Kết nghiên cứu hiệu hoạt động can thiệp trung hòa 155 4.3.2.1.Kiểm định tính dừng liệu nghiên cứu 155 4.3.2.2 Kết ước lượng thảo luận 159 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 170 5.1 KẾT LUẬN 170 5.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 172 5.2.1 Kiến nghị Chính Phủ 175 5.2.1.1.Tăng cường tích lũy dự trữ ngoại hối chống la hóa kinh tế 175 5.2.1.2 Kiểm sốt tốt dịng vốn vào quốc gia 177 5.2.2 Kiến nghị NHNN 180 5.2.2.1 Tăng cường tích lũy dự trữ ngoại hối chống la hóa kinh tế 180 5.2.2.2 Sử dụng linh hoạt, phát huy hiệu tối đa cơng cụ can thiệp trung hịa, đặc biệt nghiệp vụ thị trường mở 181 5.2.2.3 Giảm chi phí can thiệp trung hịa, nâng cao tính bền vững hoạt động can thiệp trung hòa 185 x 5.2.2.4 Tăng cường dự báo, phân tích thị trường tiền tệ nước quốc tế, đề phòng xử lý khủng hoảng xảy 186 5.2.2.5 Kiểm sốt dịng vốn vào quốc gia q trình hội nhập 187 5.3 HẠN CHẾ CỦA LUẬN ÁN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 187 TÀI LIỆU THAM KHẢO 189 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ 202 PHỤ LỤC 203 PHỤ LỤC 203 PHỤ LỤC 207 PHỤ LỤC 216 PHỤ LỤC 225 222 DL(-1) 0.020809 0.046619 0.446367 0.6617 DL(-2) -0.015808 0.037169 -0.425308 0.6767 C -0.056613 0.108193 -0.523259 0.6084 RESID(-1) -0.422109 0.377506 -1.118151 0.2811 RESID(-2) -0.430861 0.295794 -1.456623 0.1658 RESID(-3) -0.453701 0.279647 -1.622404 0.1255 RESID(-4) -0.689115 0.353626 -1.948714 0.0703 R-squared 0.291611 Mean dependent var -1.42E-16 -0.889038 S.D dependent var 0.006293 S.E of regression 0.008649 Akaike info criterion -6.399876 Sum squared resid 0.001122 Schwarz criterion -5.313221 Log likelihood 157.1975 Hannan-Quinn criter -6.004176 F-statistic 0.246992 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.998982 Adjusted R-squared 2.395481 Hình A3.1 Kết kiểm định phân phối chuẩn phần dư Series: Residuals Sample 2007Q2 2017Q2 Observations 41 -0.015 -0.010 -0.005 0.000 0.005 0.010 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis -1.42e-16 -8.33e-05 0.012437 -0.013302 0.006293 -0.091948 2.481051 Jarque-Bera Probability 0.517840 0.771885 223 Hình A3.2.Kết CUSUM test 15 10 -5 -10 -15 IV I 2012 II III IV I 2013 II III IV I 2014 II III IV I 2015 CUSUM II III IV 2016 I II 2017 5% Significance Hình A3.3 Kết CUSUM of Square Test 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 IV 2012 I II III 2013 IV I II III IV I 2014 CUSUM of Squares II III 2015 IV I II III 2016 5% Significance IV I II 2017 224 Bảng A3.6 Kết Kiem dinh wald bien NFA phương trình sai phân Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value df Probability t-statistic 3.835237 26 0.0007 F-statistic 14.70904 (1, 26) 0.0007 Chi-square 14.70904 0.0001 Value Std Err 0.055448 0.014457 Null Hypothesis: C(2)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) Restrictions are linear in coefficients Bảng A3.7 Kết kiem dinh Wald biến DL phương trình sai phân Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value df Probability t-statistic 8.196629 26 0.0000 F-statistic 67.18472 (1, 26) 0.0000 Chi-square 67.18472 0.0000 Value Std Err 0.247890 0.030243 Null Hypothesis: C(13)+C(14)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(13) + C(14) 225 PHỤ LỤC KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH HIỆU QUẢ CAN THIỆP TRUNG HỊA Bảng A4.1 Thống kê mơ tả biến Chỉ tiêu CA_1 D1_1SDR_1 D2_1SDE_1 DCPI_1 DDL_1 -0.005115 -0.011810 -4.07E-05 0.020362 -0.018190 Median 0.000695 8.94E-05 -0.001514 0.016320 -0.017303 Maximum 0.157609 0.163090 0.018796 0.083215 0.153352 Minimum -0.388327 -0.187884 -0.017948 -0.004749 -0.117449 Std Dev 0.069440 0.058126 0.007641 0.017941 0.055057 Mean Chỉ tiêu DMM DNDA_AD DNFA_AD DR_E Y_1 Mean 0.013331 -0.014198 0.026376 0.006096 -0.064223 Median 0.014299 -0.003859 0.010483 0.011936 -0.259937 Maximum 0.191770 0.166292 0.375314 0.587656 3.015828 Minimum -0.137199 -0.320034 -0.130482 -1.381377 -1.835627 Std Dev 0.059390 0.074187 0.078434 0.365518 1.062466 Bảng A4.2 Ma trận hệ số tương quan biến CA_1 D1_1SDR_1 D2_1SDE_1 DCPI_1 DDL_1 DMM DNFA_AD DR_E 1.00 -0.01 -0.06 -0.47 -0.13 0.01 -0.14 0.15 0.19 -0.40 D1_1SDR_1 -0.01 1.00 -0.43 0.08 0.35 0.02 -0.49 0.42 0.19 -0.04 D2_1SDE_1 -0.06 -0.43 1.00 -0.22 -0.20 -0.05 0.40 -0.41 0.11 0.01 DCPI_1 -0.47 0.08 -0.22 1.00 0.29 -0.09 0.03 -0.02 -0.32 0.41 DDL_1 -0.13 0.35 -0.20 0.29 1.00 -0.10 -0.01 -0.05 -0.07 0.07 DMM 0.01 0.02 -0.05 -0.09 -0.10 1.00 -0.32 0.02 0.07 -0.26 -0.14 -0.49 0.40 0.03 -0.01 -0.32 1.00 -0.91 -0.02 0.09 DNFA_AD 0.15 0.42 -0.41 -0.02 -0.05 0.02 -0.91 1.00 -0.03 -0.03 DR_E 0.19 0.19 0.11 -0.32 -0.07 0.07 -0.02 -0.03 1.00 -0.43 -0.40 -0.04 0.01 0.41 0.07 -0.26 0.09 -0.03 -0.43 1.00 CA_1 DNDA AD Y_1 DNDA_AD Y_1 226 Bảng A4.3.Kết ước lượng phương trình (3.6) Dependent Variable: DNDA_AD Method: Two-Stage Least Squares Sample: 2004Q1 2017Q2 Included observations: 54 Instrument specification: DMM DCPI_1 Y_1 CA_1 DR_E DDL_1 KH D1_1SDR_1 D2_1SDE_1 Constant added to instrument list Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.006201 0.004320 1.435386 0.1582 DNFA_AD -0.679842 0.148963 -4.563831 0.0000 DMM -0.394999 0.045195 -8.739840 0.0000 DCPI_1 -0.064275 0.152507 -0.421456 0.6755 Y_1 -0.245278 0.332218 -0.738302 0.4643 CA_1 -0.045958 0.072879 -0.630605 0.5316 DR_E 0.034058 0.147339 0.231152 0.8183 DDL_1 -0.015004 0.058633 -0.255897 0.7992 KH 0.046399 0.283150 0.163866 0.8706 D1_1SDR_1 -0.231484 0.131886 -1.755175 0.0862 R-squared 0.919966 Mean dependent var -0.014198 Adjusted R-squared 0.903595 S.D dependent var 0.074187 S.E of regression 0.023034 Sum squared resid 0.023346 F-statistic 28.86512 Durbin-Watson stat 2.177201 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 0.153857 J-statistic 1.52E-43 Instrument rank 10 227 Bảng A4.4 Kết kiểm định phương sai thay đổi phương trình (3.6) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic 1.695426 Prob F(9,44) 0.1190 Obs*R-squared 13.90471 Prob Chi-Square(9) 0.1258 Scaled explained SS 22.98980 Prob Chi-Square(9) 0.0062 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Sample: 2004Q1 2017Q2 Included observations: 54 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.000244 0.000146 1.671598 0.1017 DNFA_AD 0.006677 0.001943 3.437031 0.0013 DMM 0.000177 0.001388 0.127919 0.8988 DCPI_1 -0.001572 0.007379 -0.213049 0.8323 Y_1 -0.010825 0.009142 -1.184049 0.2428 CA_1 -0.003317 0.002213 -1.498793 0.1411 DR_E 0.000528 0.003934 0.134183 0.8939 DDL_1 0.002417 0.001633 1.480287 0.1459 KH -0.002368 0.005757 -0.411355 0.6828 D1_1SDR_1 -0.008176 0.005560 -1.470575 0.1485 R-squared 0.257495 Mean dependent var 0.000432 Adjusted R-squared 0.105619 S.D dependent var 0.000974 S.E of regression 0.000921 Akaike info criterion -10.97657 Sum squared resid 3.73E-05 Schwarz criterion -10.60824 Log likelihood 306.3674 Hannan-Quinn criter -10.83452 F-statistic 1.695426 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.118952 2.404850 228 Bảng A4.5 Kết kiểm định tự tương quan phần dư phương trình (3.6) Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Obs*R-squared 0.673330 Prob Chi-Square(2) 0.7141 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Two-Stage Least Squares Sample: 2004Q1 2017Q2 Included observations: 54 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.000498 0.006054 0.082282 0.9348 DNFA_AD -0.007500 0.168451 -0.044526 0.9647 DMM 0.005442 0.052489 0.103686 0.9179 DCPI_1 -0.015028 0.206902 -0.072633 0.9424 Y_1 0.071382 0.365617 0.195238 0.8461 CA_1 0.001921 0.074739 0.025709 0.9796 DR_E 0.002063 0.132414 0.015581 0.9876 DDL_1 0.010767 0.077047 0.139753 0.8895 KH -0.001046 0.249220 -0.004197 0.9967 D1_1SDR_1 -0.015821 0.115855 -0.136560 0.8920 RESID(-1) -0.121470 0.153977 -0.788884 0.4346 RESID(-2) -0.055765 0.149918 -0.371974 0.7118 R-squared 0.012469 Mean dependent var -4.12E-18 -0.246170 S.D dependent var 0.020988 S.E of regression 0.023429 Akaike info criterion -4.476551 Sum squared resid 0.023055 Schwarz criterion -4.034555 Log likelihood 132.8669 Hannan-Quinn criter -4.306090 F-statistic 0.048210 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.999997 Adjusted R-squared 2.045336 229 Bảng A4.6 Kết kiểm định tính dừng phần dư phương trình (3.6) Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -7.807966 0.0000 Test critical values: 1% level -3.560019 5% level -2.917650 10% level -2.596689 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID01) Method: Least Squares Sample (adjusted): 2004Q2 2017Q2 Included observations: 53 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID01(-1) -1.088798 0.139447 -7.807966 0.0000 C 5.66E-05 0.002927 0.019336 0.9846 R-squared 0.544498 Mean dependent var 6.25E-05 Adjusted R-squared 0.535566 S.D dependent var 0.031264 S.E of regression 0.021307 Akaike info criterion -4.822603 Sum squared resid 0.023152 Schwarz criterion -4.748252 Log likelihood 129.7990 Hannan-Quinn criter -4.794011 F-statistic 60.96434 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 2.003870 230 Bảng A4.7 Kết ước lượng phương trình (3.7) Dependent Variable: DNFA_AD Method: Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2004Q2 2017Q2 Included observations: 53 after adjustments Convergence achieved after 14 iterations Instrument specification: DMM DCPI_1 Y_1 CA_1 DR_E DDL_1 KH D1_1SDR_1 D2_1SDE_1 Constant added to instrument list Lagged dependent variable & regressors added to instrument list Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.011971 0.003320 3.605932 0.0008 DNDA_AD -0.879631 0.121957 -7.212607 0.0000 DMM -0.372104 0.036889 -10.08710 0.0000 DCPI_1 -0.160884 0.118095 -1.362328 0.1804 Y_1 -0.385641 0.260697 -1.479268 0.1465 CA_1 0.097758 0.032140 3.041599 0.0040 DR_E 0.171524 0.123204 1.392193 0.1712 DDL_1 -0.145018 0.067198 -2.158088 0.0367 KH 0.527362 0.135101 3.903473 0.0003 D2_1SDE_1 -0.817518 0.517833 -1.578730 0.1219 AR(1) -0.305037 0.114145 -2.672354 0.0107 R-squared 0.933803 Mean dependent var 0.026715 Adjusted R-squared 0.918042 S.D dependent var 0.079145 S.E of regression 0.022658 Sum squared resid 0.021562 Durbin-Watson stat 2.046397 J-statistic 17.91666 Prob(J-statistic) 0.036153 Instrument rank Inverted AR Roots 20 -.31 231 Bảng A4.8 Kết kiểm định phương sai thay đổi phương trình (3.7) Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic 0.257541 Prob F(9,43) 0.9825 Obs*R-squared 2.710789 Prob Chi-Square(9) 0.9747 Scaled explained SS 4.701598 Prob Chi-Square(9) 0.8595 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Sample: 2004Q2 2017Q2 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.000335 0.000203 1.652529 0.1057 DNDA_AD 0.000532 0.003891 0.136640 0.8920 DMM -0.000759 0.001556 -0.488193 0.6279 DCPI_1 -0.000162 0.006153 -0.026277 0.9792 Y_1 -0.013181 0.011223 -1.174416 0.2467 CA_1 -0.000829 0.001675 -0.495026 0.6231 DR_E 2.59E-05 0.004653 0.005556 0.9956 DDL_1 -0.001548 0.002577 -0.600603 0.5513 KH 0.003671 0.004449 0.825195 0.4138 D2_1SDE_1 0.017013 0.012190 1.395640 0.1700 R-squared 0.051147 Mean dependent var 0.000407 -0.147450 S.D dependent var 0.000965 S.E of regression 0.001034 Akaike info criterion -10.74244 Sum squared resid 4.60E-05 Schwarz criterion -10.37068 Log likelihood 294.6746 Hannan-Quinn criter -10.59948 F-statistic 0.257541 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.982533 Adjusted R-squared 2.240505 232 Bảng A4.9 Kết kiểm định tự tương quan phương trình (3.7) Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Obs*R-squared 3.521321 Prob Chi-Square(2) 0.1719 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Two-Stage Least Squares Sample: 2004Q2 2017Q2 Included observations: 53 Coefficient covariance computed using outer product of gradients Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.000499 0.004551 -0.109762 0.9131 DNDA_AD -0.066432 0.044537 -1.491622 0.1436 DMM -0.024001 0.055394 -0.433275 0.6671 DCPI_1 0.039310 0.170067 0.231146 0.8184 Y_1 0.051647 0.283876 0.181936 0.8566 CA_1 -0.011069 0.050422 -0.219534 0.8274 DR_E -0.026577 0.100069 -0.265585 0.7919 DDL_1 0.015045 0.051625 0.291428 0.7722 KH -0.055033 0.112959 -0.487197 0.6288 D2_1SDE_1 0.276933 0.398700 0.694590 0.4913 AR(1) -0.889198 1.110493 -0.800723 0.4280 RESID(-1) 0.892554 1.128218 0.791118 0.4335 RESID(-2) -0.386280 0.365644 -1.056436 0.2971 R-squared 0.066440 Mean dependent var -5.26E-14 -0.213628 S.D dependent var 0.020363 S.E of regression 0.022433 Akaike info criterion -4.547420 Sum squared resid 0.020129 Schwarz criterion -4.064141 Log likelihood 133.5066 Hannan-Quinn criter -4.361574 F-statistic 0.237228 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.994930 Adjusted R-squared 1.915000 233 Bảng A4.10 Kết kiểm định tính dừng phần dư phương trình (3.7) Null Hypothesis: RESID02 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=10) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -7.244771 0.0000 Test critical values: 1% level -3.562669 5% level -2.918778 10% level -2.597285 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID02) Method: Least Squares Sample (adjusted): 2004Q3 2017Q2 Included observations: 52 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID02(-1) -1.023794 0.141315 -7.244771 0.0000 C 9.11E-05 0.002877 0.031675 0.9749 R-squared 0.512132 Mean dependent var 0.000125 Adjusted R-squared 0.502374 S.D dependent var 0.029414 S.E of regression 0.020749 Akaike info criterion -4.874912 Sum squared resid 0.021527 Schwarz criterion -4.799864 Log likelihood 128.7477 Hannan-Quinn criter -4.846141 F-statistic 52.48670 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.997415 234 Bảng A4.11 Kết ước lượng với biến tương tác DDL_1*DNDA_AD phương trình (3.7) Dependent Variable: DNFA_AD Method: Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2004Q2 2017Q2 Included observations: 53 after adjustments Instrument specification: DMM DCPI_1 Y_1 CA_1 DR_E DDL_1 KH D1_1SDR_1 D2_1SDE_1 DDL_1*DNDA_AD Constant added to instrument list Lagged dependent variable & regressors added to instrument list Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.011678 0.002998 3.895062 0.0004 DNDA_AD -0.935611 0.087389 -10.70633 0.0000 DMM -0.380767 0.036860 -10.32997 0.0000 DCPI_1 -0.199571 0.132313 -1.508327 0.1391 Y_1 -0.358954 0.234116 -1.533232 0.1329 CA_1 0.101981 0.036870 2.765941 0.0085 DR_E 0.203104 0.121776 1.667847 0.1030 DDL_1 -0.142862 0.060949 -2.343966 0.0240 KH 0.572437 0.158229 3.617775 0.0008 D2_1SDE_1 -0.648703 0.405603 -1.599354 0.1174 DDL_1*DNDA_AD -0.979765 1.138378 -0.860667 0.3944 AR(1) -0.274233 0.115602 -2.372220 0.0225 R-squared 0.939082 Mean dependent var 0.026715 Adjusted R-squared 0.922738 S.D dependent var 0.079145 S.E of regression 0.021999 Sum squared resid 0.019842 Durbin-Watson stat 2.047711 J-statistic 19.05916 Prob(J-statistic) 0.039518 Instrument rank Inverted AR Roots 22 -.27 235 Bảng A4.12 Kết kiểm định Wald biến KH phương trình (3.7) Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value df Probability t-statistic 3.903473 42 0.0003 F-statistic 15.23710 (1, 42) 0.0003 Chi-square 15.23710 0.0001 Bảng A4.13 Kết ước lượng với biến tương tác KH*DNDA_AD phương trình (3.7) Dependent Variable: DNFA_AD Method: Two-Stage Least Squares Sample (adjusted): 2004Q2 2017Q2 Included observations: 53 after adjustments Instrument specification: DMM DCPI_1 Y_1 CA_1 DR_E DDL_1 KH D1_1SDR_1 D2_1SDE_1 KH*DNDA_AD Constant added to instrument list Lagged dependent variable & regressors added to instrument list Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.014314 0.003956 3.618222 0.0008 DNDA_AD -0.733288 0.147619 -4.967438 0.0000 DMM -0.334188 0.047853 -6.983642 0.0000 DCPI_1 -0.139379 0.142487 -0.978185 0.3337 Y_1 -0.353213 0.284340 -1.242221 0.2212 CA_1 0.051985 0.025034 2.076619 0.0441 DR_E 0.119109 0.118822 1.002411 0.3220 DDL_1 -0.110423 0.055729 -1.981447 0.0543 KH 0.310557 0.115364 2.691987 0.0102 D2_1SDE_1 -1.390046 0.670350 -2.073611 0.0444 KH*DNDA_AD -3.426963 1.379801 -2.483665 0.0172 AR(1) -0.212667 0.091868 -2.314928 0.0257 236 R-squared 0.937171 Mean dependent var 0.026715 Adjusted R-squared 0.920314 S.D dependent var 0.079145 S.E of regression 0.022342 Sum squared resid 0.020465 Durbin-Watson stat 2.045166 J-statistic 18.93069 Prob(J-statistic) 0.041152 Instrument rank 22 Inverted AR Roots -.21 Bảng A4.14 Kết kiểm định Wald biến KH biến tương tác KH*DNDA phương trình (3.7) Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value df Probability F-statistic 12.10488 (2, 41) 0.0001 Chi-square 24.20976 0.0000 ... động can thiệp trung hòa Việt Nam 108 4.1.3.1 Dấu hiệu nhận biết hoạt động can thiệp trung hòa 108 4.1.3.2 Các cơng cụ can thiệp trung hịa Việt Nam 110 4.2 KINH NGHIỆM CAN THIỆP TRUNG. .. NGHIỆM CHO VIỆT NAM 120 4.2.1 Kinh nghiệm can thiệp trung hòa NHTW số nước 120 4.2.1.1 Kinh nghiệm can thiệp trung hòa Trung Quốc 121 4.2.1.2 Kinh nghiệm can thiệp trung hòa Ấn Độ... trước Việt Nam giới Ba hiệu can thiệp trung hòa Kết ước lượng hiệu can thiệp trung hòa Việt Nam điều kiện kinh tế có la hóa từ quý I năm 2004 đến quý II năm 2007 cho thấy hiệu can thiệp trung hòa