Đang tải... (xem toàn văn)
Tiền là vật ngang giá chung có tính thanh khoản cao nhất dùng để trao đổi lấy hàng hóa và dịch vụ nhằm thỏa mãn bản thân và mang tính dễ thu nhận (nghĩa là mọi người đều sẵn sàng chấp nhận sử dụng) và thường được Nhà nước
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 1 Bài giảng tuần 12 QUẢN TRỊ TIỀN MẶT VÀ TỒN KHO Bài 11: Quản trò tiền mặt và tồn kho Mục tiêu của bài này Nội dung trình bày: Quản trò tiền mặt Lý do công ty giữ tiền mặt Quyết đònh tồn quỹ tiền mặt tối ưu Quản trò thu chi tiền mặt Đầu tư tiền mặt tạm thời nhàn rỗi Quản trò tồn kho Mô hình quyết đònh tồn kho Xác điểm đặt hàng Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 2 Lý do công ty giữ tiền mặt Tiền mặt (cash) Tiền mặt tại quỹ công ty Tiền gửi NH Mục đích giữ tiền mặt Giữ tiền mặt cho mục đích giao dòch Giữ tiền mặt cho mục đích đầu cơ Giữ tiền mặt cho mục đích dự phòng Quyết đònh tồn quỹ tiền mặt mục tiêu Tồn quỹ tiền mặt mục tiêu (tồn quỹ tiền mặt tối ưu) – tồn quỹ tiền mặt ở đó tổng chi phí (= chi phí cơ hội + chi phí giao dòch) ở mức tối thiểu Tổng chi phí lưu giữ tiền mặt bao gồm: Chi phí cơ hội Chi phí giao dòch Mô tả bằng hình học Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 3 Tổng chi phí giữ tiền mặt Chi phí giữ tiền mặt Số lượng tiền mặt Chi phí giao dòch Chi phí cơ hội Tổng chi phí C* 0 Quyết đònh tồn quỹ tiền mặt Thảo luận tình hình thực tiễn – Công ty của bạn quyết đònh tồn quỹ tiền mặt bằng cách nào? Theo kinh nghiệm Có ứng dụng lý thuyết quản trò tiền mặt Không quyết đònh gì cả Ý kiến khác Bạn có biết về Mô hình Baumol? Có biết Không hề biết Biết nhưng không dùng Bạn có biết về Mô hình Miller-Orr? Có biết Không hề biết Biết nhưng không dùng Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 4 Mô hình Baumol Những giả đònh của mô hình Công ty áp dụng tỷ lệ bù đắp tiền mặt không đổi Không có số thặng dư tiền mặt trong kỳ hoạch đònh Không có dự trữ tiền mặt cho mục đích an toàn Dòng tiền tệ rời rạc chứ không phải liên tục Các biến số liên quan F = chi phí cố đònh phát sinh khi giao dòch chứng khoán ngắn hạn (đồng) T = tổng số tiền mặt cần bù đắp cho giao dòch trong năm K = chi phí cơ hội do giữ tiền mặt (%/năm) C = tồn quỹ tiền mặt đầu kỳ (đồng) Quyết đònh tồn quỹ tiền mặt theo mô hình Baumol (tt) Tồn quỹï tiền mặt bình quân = (tồn quỹ tiền mặt đầu kỳ + tồn quỹ tiền mặt cuối kỳ)/2 = (C + 0)/2 = C/2 => chi phí cơ hội = (C/2)K Số lần công ty bán chứng khoán để bù đắp tiền mặt đã chi tiêu = T/C => chi phí giao dòch bằng (T/C)F Tổng chi phí = chi phí cơ hội + chi phí giao dòch TC = (C/2)K + (T/C)F Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 5 Quyết đònh tồn quỹ tiền mặt tối ưu Tồn quỹ tiền mặt tối ưu khi TC tối thiểu, tức là TC = (C/2)K + (T/C)F 0 2 2 =−= C TFK dC dTC * 2 C K TF C == 0= dC dTC Ứng dụng mô hình Baumol Loại hình công ty nào thích hợp? Công ty chi tiền mặt nhiều hơn là thu tiền mặt Ví dụ công ty thu mua và chế biến hàng xuất khẩu: xuất khẩu thủy sản, xuất khẩu nông sản, may xuất khẩu có sử dụng gia công, nghiên cứu tiếp thò,… Công ty phải chuẩn bò gì? Ước lượng tổng số tiền tiền mặt cần bù đắp mỗi năm Ước lượng chi phí giao dòch khi bán chứng khoán ngắn hạn Ước lượng lãi suất ngắn hạn để xác đònh chi phí cơ hội Điều kiện thò trường – Phải có thò trường tiền tệ sẵn sàng cung cấp chứng khoán ngắn hạn và giải quyết thanh khoản khi cần thiết Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 6 Ví dụ minh hoạ Công ty chế biến thủy sản xuất khẩu MM&Co. lên kế hoạch chi tiền mặt theo tuần. Bắt đầu tuần lễ 0 công ty có tồn quỹ tiền mặt là 600 triệu đồng và số chi dự kiến bù đắp hàng tuần là 300 triệu đồng. Hết tiền chi tiêu công ty sẽ bù đắp bằng cách bán tín phiếu kho bạc và chòu chi phí cố đònh khoản 1 triệu đồng mỗi lần giao dòch. Nếu thừa tiền chi tiêu công ty có thể gửi NH với lãi suất 0,65%/ tháng. Công ty có thể sử dụng mô hình Baumol để xác đònh tồn quỹ tiền mặt tối ưu như thế nào? Ví dụ minh hoạ (tt) p dụng công thức xác đònh tồn quỹ tiền mặt tối ưu Với F = 1 triệu đồng K = 0,65% x 12 = 7,8%/năm = 0,078 T = 300 x 52 = 15.600 triệu đồng * 2 C K TF C == đồng triệu 632 078,0 1)15600(22 * === K TF C Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 7 Mô hình Miller-Orr Những giả đònh của mô hình Thu chi tiền mặt biến động ngẫu nhiên Luồng tiền mặt ròng biến động theo phân phối chuẩn Các biến số liên quan F = chi phí cố đònh phát sinh khi giao dòch chứng khoán ngắn hạn (đồng) K = chi phí cơ hội do giữ tiền mặt (%/năm) C = tồn quỹ tiền mặt ở thời điểm nào đó L = tồn quỹ tiền mặt tối thiểu (giới hạn dưới) H = tồn quỹ tiền mặt tối đa (giới hạn trên) Z = tồn quỹ tiền mặt mục tiêu H*, Z* = số sư tiền mặt tối ưu Mô tả bằng hình vẽ Tiền mặt Cao (H) Thấp (L) Mục tiêu (Z) X Y Thời gian Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 8 Thiết lập tồn quỹ tiền mặt Tồn quỹ tiền mặt tối đa (H) – thiết lập dựa trên cơ sở sao cho chi phí cơ hội giữ tiền thấp nhất Tồn quỹ tiền mặt tối thiểu (L) – thiết lập trên cơ sở giảm thiểu rủi ro thiếu tiền mặt chi tiêu Tồn quỹ tiền mặt mục tiêu (Z) – tồn quỹ tiền mặt tối ưu Khi C = H => mua (H – Z) đồng chứng khoán ngắn hạn để giảm tồn quỹ tiền mặt về Z Khi C = L => bán (Z – L) đồng chứng khoán ngắn hạn để tăng tồn quỹ tiền mặt lên Z Xác đònh tồn quỹ tiền mặt theo mô hình Miller-Orr Tồn quỹ tiền mặt mục tiêu (Z) Tồn quỹ tiền mặt tối đa (H) Tồn quỹ tiền mặt trung bình C average L K F Z += 3 2 4 3 * σ LZH 2*3* −= 3 *4 average LZ C − = σ 2 : phương sai của dòng tiền mặt ròng hàng ngày Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 9 Ví dụ minh họa Chi phí giao dòch chứng khoán ngắn hạn F=1000$, lãi suất danh nghóa 10%/năm, độ lệch chuẩn của dòng tiền tệ là 2.000$ Chi phí cơ hội hiệu dụng hàng ngày (1+K) 365 –1 = 0,1 000261,110,11 365 ==+ K $225680 )000261,0(4 2000)1000(3 4 3 * 3 2 3 2 =+=+= L K F Z σ $704.67)22568(32*3* ==−= LZH $091.30 3 0)568.22(4 average = − =C 000261,0=⇒ K Những kết luận rút ra từ mô hình Miller-Orr Sồ dư tiền mặt tối ưu tỷ lệ thuận với F và tỷ lệ nghòch với K. Điều này phù hợp với mô hình Baumol. Tồn quỹ tiền mặt tối ưu và tồn quỹ tiền mặt trung bình tỷ lệ thuận với phương sai dòng ngân lưu => công ty nào có dòng ngân lưu bất ổn nên duy trì tồn quỹ tiền mặt trung bình lớn Bên cạnh việc quản lý tiền mặt, các mô hình kiểm soát tiền mặt rất cần thiết cho việc ra quyết đònh. Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài chính - Bài giảng tuần 12 Nguyễn Minh Kiều 10 Ứng dụng mô hình Miller-Orr Thiết lập giới hạn dưới của tồn quỹ tiền mặt Ước lượng độ lệch chuẩn dòng tiền mặt thu chi hàng ngày Quyết đònh lãi suất danh nghóa để tính chi phí giao dòch hàng ngày Ước lượng chi phí giao dòch liên quan đến mua bán chứng khoán ngắn hạn Bán chứng khoán hay vay ngân hàng? Lãi suất vay ngân hàng thường cao hơn chi phí giao dòch Sự biến động tiền mặt càng lớn trong khi cơ hội đầu tư chứng khoán ngắn hạn không nhiều khiến nhu cầu vay càng tăng Đối với công ty lớn, chi phí cơ hội giữ tiền mặt lớn hơn so với chi phí giao dòch chứng khoán ngắn hạn . giảng tuần 12 QUẢN TRỊ TIỀN MẶT VÀ TỒN KHO Bài 11: Quản trò tiền mặt và tồn kho Mục tiêu của bài này Nội dung trình bày: Quản trò tiền mặt Lý do. tiền mặt Quyết đònh tồn quỹ tiền mặt tối ưu Quản trò thu chi tiền mặt Đầu tư tiền mặt tạm thời nhàn rỗi Quản trò tồn kho Mô hình quyết đònh tồn